OBJETIVO: Conocer y aplicar los métodos de depreciación así

como las técnicas y modelos de reemplazo de equipos, en un

entorno actual.

TEMAS:
•4.1 Modelos de depreciación y flujo de efectivo antes y después
de impuestos.

•4.2 Análisis en estudios de reemplazo (Técnicas y modelos)

4.1 LA DEPRECIACIÓN Y EL FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y
DESPUÉS DE IMPUESTOS

A) DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN

 La depreciación y la amortización son dos conceptos que se

manejan juntos. Depreciación significa bajar el precio, lo cual se
refiere a la utilización exclusivamente de activos fijos
(exceptuando a los terrenos). La disminución del precio de un
nuevo activo fijo se debe: al uso, al paso del tiempo o a la
obsolescencia tecnológica. El uso de un activo, ya sea de uso
intenso o no, hará que baje el precio de éste, simplemente
porque ya fue utilizado. El paso del tiempo está muy ligado con
la obsolescencia tecnológica.
 Sin embargo, cuando se habla de depreciación fiscal se hace
referencia al hecho de que el gobierno, por medio de la Secretaría
de Hacienda y Crédito Público (SHCP) en el caso de México, que
corresponde al Ministerio de Hacienda o de Finanzas en otros
países, permite a cualquier empresa legalmente constituida de
recuperar la inversión hecha en sus activos fijo y diferido.

 Cuando se habla de amortización fiscal su significado es

exactamente el mismo que la depreciación. La diferencia estriba
en que la amortización sólo se aplica a los activos diferidos o
intangibles, tales como gastos preoperativos, gastos de
instalación, compra de marcas y patentes, entre otras.
 Depreciación y amortización son un mismo concepto, y en la
práctica ocupan un mismo rubro en el estado de resultados.

 La LISR dice expresamente que serán deducibles de impuestos

los cargos de depreciación y amortización en los porcentajes
que establece la propia ley.

 La empresa hace el cargo de un costo sin que desembolse

ningún dinero, debido a lo cual el efecto es la recuperación de
ese cargo. Es obvio que la LISR permite hacer el número
suficiente de cargos por este concepto para que se recupere
exactamente la inversión hecha en el periodo de la inversión o
tiempo cero (t=0).
B) DEPRECIACIÓN EN LÍNEA RECTA (LR)

 Se cuenta con varios métodos para determinar el cargo anual de depreciación; sin
embargo, el más utilizado e incluso el único permitido, al menos por las leyes
mexicanas, es el de línea recta (LR). Este método consiste en recuperar el valor del
activo en una cantidad que es igual a lo largo de cada uno de los años de vida fiscal.

 No hay que confundir el procedimiento para calcular los cargos de depreciación para
efectos de pago de impuestos con el que se utiliza para efectos de planeación
financiera. En realidad, cuando se pagan impuestos, el cargo de la depreciación
consiste simplemente en multiplicar el valor original del activo por el porcentaje
autorizado por el Ministerio de Hacienda, y considerar que el activo tiene un valor de
salvamento de cero. El número de años que se considera en el cálculo del cargo de
depreciación se llama vida fiscal, en cambio, en planeación financiera es posible
asignar un valor de salvamento al final de la vida útil o periodo de análisis; esta vida
útil puede diferir, y con frecuencia lo hace, de la vida fiscal del mismo activo que es
considerada en el pago de impuestos. La razón es que en planeación financiera es
posible buscar la recuperación del valor del activo en periodos distintos de la vida
fiscal.
 Sea:
 Dt = Cargo por depreciación en el año t
 P = Costo inicial o valor de adquisición del activo por depreciar
 VS = Valor de salvamento o valor de venta estimado del activo al final de su
vida útil.
 n = Vida útil de activo o vida depreciable esperada del activo o periodo de
recuperación de la inversión.

P - VS
 Dt =
n

 Valor de salvamento o de recuperación = (VS)

 El valor de salvamento es aquel que obtiene la empresa en el momento de
vender determinado activo, en cualquier momento de su vida útil o al final de
ella. Como la venta del activo representa una recuperación parcial de la
inversión original, la fórmula es correcta desde el punto de vista de que la
diferencia (P – VS) es lo que recuperará la empresa vía fiscal.
C) VALOR EN LIBROS DEL ACTIVO
 Como cada cargo es una recuperación de la inversión, cada vez que la empresa
recupera una parte del activo P, este vale menos para el fisco. El valor del activo
para el fisco se llama “valor en libros” y, desde luego, disminuye año tras año
hasta hacerse cero.
 Se puede obtener mediante la siguiente expresión:

P - VS
 Valor en libros = VL = P - t
n
Donde:
 n = vida útil o vida sujeta a depreciación del activo.
 t = Periodo durante el cual se desea conocer el valor en libros, cuando n >= t
 Uno de los objetivos de la elaboración de un balance general es reflejar en un
momento determinado, el valor monetario estimado de la empresa. Como todo el
activo fijo disminuye su valor cada año por el simple paso del tiempo, en el
balance se registra, año tras año, el valor de adquisición del activo menos la
depreciación acumulada.
 Ejemplo 1:
 Se adquirió un activo en $150,000 con una vida útil de cinco años. Determine el
cargo de depreciación anual y el valor en libros cada año si:
 a) Se considera un valor de salvamento de cero

 SOLUCIÓN:
 Los datos son P= 150,000; VS= 0; n= 5. De acuerdo con la fórmula el cargo es:

Valor original (P) - VS

Cargo anual (D) =
Vida útil (n)

150,000 - 0
Cargo anual (D) = = 30,000
5
Año Valor en libros Cargo Anual Valor recuperado
0 150,000 0 0
1 120,000 30,000 30,000
2 90,000 30,000 60,000
3 60,000 30,000 90,000
4 30,000 30,000 120,000
5 0 30,000 150,000
Σ D= 150,000
 b) Se considera un valor de salvamento de $30,000
 SOLUCIÓN: El cargo anual es :

150,000 – 30,000
Cargo anual (D) = = 24,000
5

Año Valor en libros Cargo Anual Valor recuperado

0 150,000 0 0
1 126,000 24,000 24,000
2 102,000 24,000 48,000
3 78,000 24,000 72,000
4 54,000 24,000 96,000
5 30,000 24,000 120,000
Σ D= 120,000
D) DEPRECIACIÓN ACELERADA

 La depreciación acelerada consiste en reagrupar, vía fiscal, la inversión original de

los activos fijo y diferido, mediante un porcentaje mayor en los primeros años a
partir de la adquisición, lo cual es conveniente para la empresa pues contará con
más disponibilidad de efectivo en los primeros años de operación, cuando se tiene
más dificultad de crecer y estabilizado.

 En México, la SHCP establece: “Con fines de fomento económico se podría

autorizar que se apliquen porcentajes mayores a los señalados en esta ley, previa
autorización escrita que declare las ramas de actividad, las regiones y los activos
gozará de estos beneficios, así como señalar los métodos aplicables, los
porcentajes máximos y su plazo de vigencia.

 La LISR establece los porcentajes de depreciación para activos fijo y diferido.

Debemos enfatizar que en EUA se han desarrollado cuando menos otros tres
métodos de depreciación acelerada, que son: saldo decreciente, saldo doble
decreciente y número de unidades producidas, pero ninguno de los cuatro tiene
aplicaciones concretas en el ámbito fiscal mexicano.
E) MÉTODO DE DEPRECIACIÓN DE SUMA DE DÍGITOS DE LOS
AÑOS (SDA)

 Bajo este método el cargo anual por depreciación se obtiene multiplicando el

valor neto a depreciar (P - VS) por una fracción que resulta por dividir el número
de años de vida útil restante entre la suma de los dígitos de los años 1 a n de la
vida útil de un activo.
n – (t - 1)
D= (P – VS)
n(n + 1) /2
 Ejemplo 2:
 Supóngase que se compró un activo a un precio P= 150,000 con una vida útil
de 5 años, que se deprecia con el método de suma de dígitos de los años
(SDA). Determinar el valor anual en libros y los cargo de depreciación si:
 a) El valor de salvamento es cero.

 SOLUCIÓN: Se le llama suma de dígitos de los años porque se suman los

dígitos de su vida útil, en este caso 5+4+3+2+1 =15 (Si n = 6, la suma de
dígitos de los años sería de 21 y si n= 4, la SDA sería de 10). La inversión se
recuperará en partes proporcionales de cada dígito respecto del total. De modo
que en el ejemplo; en el año 1 se recuperará 5/15 del valor activo, en el año 2
se recuperará 1/15. La suma de dígitos de los años sería:

n 5
 SDA= X (n + 1) = X (5 + 1) = 15
2 2
Año Cálculo de D Cargo Anual Valor en Valor
libros recuperado
0 0 150,000 0
1 5/15(150,000 – 0) 50,000 100,000 50,000
2 4/15(150,000 – 0) 40,000 60,000 90,000
3 3/15(150,000 – 0) 30,000 30,000 120,000
4 2/15(150,000 – 0) 20,000 10,000 140,000
5 1/15(150,000 – 0) 10,000 0 150,000
Σ D= 150,000
 b) Considere un valor de salvamento de $30,000:

Año Cálculo de D Cargo Anual Valor en Valor

libros recuperado
0 0 150,000 0
1 5/15(150,000 – 30,000) 40,000 110,000 40,000
2 4/15(150,000 – 30,000) 32,000 78,000 72,000
3 3/15(150,000 – 30,000) 24,000 54,000 96,000
4 2/15(150,000 – 30,000) 16,000 38,000 112,000
5 1/15(150,000 – 30,000) 8,000 30,000 120,000
Σ D= 120,000
 La LISR señala la definición de inversiones: “Se consideran inversiones los activos
fijos, los gastos y los cargos diferidos y las erogaciones realizadas en periodos
preoperativos. La inversión en estos bienes siempre tendrá como finalidad la
utilización de los mismos para el desarrollo de las actividades de la empresa y no
con la finalidad de ser enajenados dentro del curso de sus operaciones.

 El activo circulante es lo contrario, es decir, es un activo que entra y sale de la

empresa, razón por lo cual no esta sujeto a recuperación vía fiscal. Eso tiene una
implicación fundamental en la evaluación económica, ya que la inversión que se
toma en cuenta para tal efecto, esto es, la inversión que se considera para el cálculo
de la TIR (Tasa interna de rendimiento) y el VPN (Valor presente neto) es la
inversión en activos fijo y diferido. El activo circulante jamás deberá tomarse en
cuenta para cálculos de evaluación económica, ya que es una inversión volátil que
tiene fluctuaciones a lo largo del tiempo y porque no se recuperará vía fiscal
F) OBJETIVOS DE LA DEPRECIACIÓN Y LA AMORTIZACIÓN

 La mayoría de los gobiernos permite a los inversionistas recuperar su inversión vía

fiscal, mediante un mecanismo similar al mencionado. Son varios los objetos que se
persiguen con este procedimiento legal: no sólo es el hecho de que el empresario
recupere la inversión en determinado tiempo y la tenga disponible para iniciar una
nueva empresa que haga crecer industrialmente al país, sino que además, si al
término de la vida fiscal de sus activos todas las empresas los sustituyeran por
nuevos, tendrían plantas productivas con una tecnología actualizada y serían más
eficientes en sus procesos de producción. Por otro lado, la práctica generalizada de
sustitución de activos con vida fiscal cero harían que se vitalizara el sector de
producción de bienes intermedios, lo cual propiciará el mantenimiento y aún el
crecimiento de dicho sector y, por lo tanto, del crecimiento industrial de país.
 De hecho, una empresa que no sustituya sus activos fijos al término
de su vida fiscal se perjudica en dos formas: por un lado, debido a
que ya no puede hacer cargos por depreciación automáticamente
empieza a pagar más impuestos; por otro lado su planta productiva
caerá lentamente en la obsolescencia tecnológica con un perjuicio
directo para las empresas, pues los costos de mantenimiento
aumentarán; asimismo, también se elevará el número de piezas
defectuosas producidas y los paros por fallas del equipo, que también
representan un costo extra más difícil de recuperar.
4.2 FLUJO DE EFECTIVO
A) FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS

 La planeación financiera significa, entre otras cosas, obtener fondos de

efectivo de diferentes fuentes y poder liquidar estos préstamos de varias
maneras, lo cual ocasionará diferentes flujos de efectivo. Para tomar la
mejor decisión respecto de la fuente, monto y forma en la que debe
realizarse el financiamiento, es necesario efectuar una evaluación
económica de las alternativas con que se cuente y así decidir de que
manera óptima.
 Con la evaluación de proyectos se podrá hacer una inversión de capital,
ya que se contará con, al menos, una alternativa bien definida en cuanto
al monto de la inversión, la tecnología de la producción, los ingresos, los
gastos, etc. y decidir si, tal y como está planteada la alternativa, es
económicamente conveniente invertir en ella. Por supuesto, la
evaluación económica tiene muchas otras aplicaciones.
B) EL ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO COMO BASE DE
CÁLCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO

 Un estado de resultados o pérdidas y ganancias es una herramienta

contable que refleja cómo ha sido el desempeño económico de la
actividad de cualquier empresa productora de bienes o servicios, al cabo
de un ejercicio o periodo contable que generalmente es de un año. El
desempeño económico de la actividad empresarial se puede expresar en
términos de dinero, de tal forma que si existe una determinada ganancia
monetaria se puede hablar de un buen desempeño, pero si hay pérdidas
económicas al cabo de un ejercicio de operación se hablará de un mal
desempeño de la empresa.
 Como un estado de resultados tiene implicaciones fiscales, tanto los
ingresos como los costos que se registren deben tener como base la LISR
vigente.

 Un estado de resultados puede efectuarse después de sucedidos los

hechos, es decir, al término de un ejercicio de operación con fines de
control, de la declaración de impuestos y de una evaluación de lo sucedido
para calcular y repartir dividendos a los socios de la empresa.

 También es posible elaborar un estado de resultados proyectado o

proforma en donde se anotan los resultados económicos que se
consideran pueden suceder si se toma como base una serie de pronósticos
sobre la actividad de la empresa. Tal estado de resultados proforma serviría
para evaluar diferentes alternativas de acción, ya sea seleccionar la mejor
inversión, el mejor plan de financiamiento, etc. Es justamente para evaluar
determinados hechos futuros, desde el punto de vista económico, que se
determinará y utilizará un estado de resultados proyectado
 La forma de un estado de resultados se presenta de manera general en la
siguiente tabla.

 Estado de resultados

 + Ingresos totales
 - Costos totales
 = Utilidad antes de impuestos
 - Pago de impuestos y reparto de utilidades
 = Utilidades después de impuestos
 + Depreciación y amortización

 = FLUJO NETO DE EFECTIVO (FNE)

 Costos totales o deducibles de impuestos
Costos de producción, directos e indirectos
Costos de administración
Costos de comercialización de los productos, directos e indirectos
Depreciación y amortización de activos
Interés por concepto de deudas que tenga la empresa (costo financiero)

La depreciación y la amortización deben sumarse a la utilidad después de

impuestos, porque los FNE son la disponibilidad neta de efectivo de la empresa y,
según se vio en la parte referente a depreciación, es un mecanismo fiscal
mediante el cual se recupera la inversión; por lo tanto, hay que sumarlo a la
utilidad después de impuestos para obtener la disponibilidad real de efectivo. La
ley hacendaria de cualquier país permite la deducción de los intereses pagados
por deudas contraídas, pero no permite la deducción del pago de principal, por lo
tanto, éste debe restarse a la utilidad después de impuestos, pues representa una
erogación adicional de efectivo.
 Si los costos de producción, administración y comercialización ahora se consideran
simplemente como costos, separando de la forma mostrada a los rubros de
depreciación y costos financieros, el estado de resultados proforma quedaría como
se muestra a continuación:

 Estado de resultados proforma

 + Ingresos
 - Costos
 - Depreciación
 - Costos financieros
 =Utilidad antes de impuestos (UAI)
 - Impuestos sobre la renta
 - Reparto de utilidades a los trabajadores
 = Utilidad después de impuestos (UDI)
 + Depreciación y amortización
 - Pago principal
 = Flujo neto de efectivo (FNE)
 El esquema de la tabla anterior es el que se utiliza en el cálculo de los FNE.
Para cierto tipo de análisis es posible aislar un rubro y omitir los demás con
el fin de observar la influencia sobre los FNE del rubro estudiado.
B) FLUJO NETO DE EFECTIVO ANTES DE IMPUESTOS Y EL EFECTO
DE LA DEPRECIACIÓN
 Ejemplo:
 Un sindicato que produce alimentos para sus agremiados ha invertido
$30,000 en equipo de producción. Sus ingresos anuales por la venta
del alimento son de $28,000 sus costos son de $20,000 anuales en la
producción del producto. El equipo tiene una vida útil de cinco años, sin
valor de salvamento al final de ese periodo. El sindicato sabe que debe
hacer un cargo de depreciación anual, pero no ha decidido cuál método
de depreciación utilizar. Esta entidad no paga impuestos en actividades
productivas y ha fijado un TMAR= 10%. El sindicato pide asesoría sobre
cuál método de depreciación deberá emplear, LR o SDA.
 SOLUCIÓN: Antes de anotar los datos en un estado de resultados conviene
obtener los cargos de depreciación por ambos métodos.
 Cargo de depreciación por línea recta
 Mediante la fórmula para el cargo anual por depreciación:

P - VS 30,000 - 0
 D= = = 6,000
n 5

 El estado de resultados con depreciación en línea recta que se muestran en la

siguiente tabla:

Año 1 2 3 4 5

+ Ingresos 28,000 28,000 28,000 28,000 28,000

-Costos 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000

-Depreciación 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000

= Utilidad 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000

+ Depreciación 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000

= Utilidad neta 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000

 El cargo de depreciación por suma de dígitos de los años se muestra en la
siguiente tabla:
 SDA= 5 + 4 + 3 + 2 + 1 = 15

Año Cargo Anual

1 5/15 x 30,000 = 10,000
2 4/15 x 30,000 = 8,000
3 3/15 x 30,000 = 6,000
4 2/15 x 30,000 = 4,000
5 1/15 x 30,000 = 2,000
 Año 1 2 3 4 5

+ Ingresos 28,000 28,000 28,000 28,000 28,000

-Costos 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000

-Depreciación 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000

= Utilidad -2,000 0,000 2,000 4,000 6,000

+ Depreciación 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000

= Utilidad neta 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000

 Lo único que demuestra este ejemplo es lo ya comentado:

cuando no se pagan impuestos no es importante el método
de depreciación utilizado, pues no altera o influye sobre el
valor de los FNE.
 El VPN de la inversión es:
 VPN = -30,000 + 8,000(P/A,10%,5) = -30,000 + 8,000(3.7908)
 VPN = $326.4

 Este valor significa que el sindicato, a los precios que vende su

producto, sólo obtiene una ligera ganancia más allá de su TMAR de
10%. La TIR de su inversión es aproximadamente de 10.5%
D) INFLUENCIA DE LOS COSTOS FINANCIEROS SOBRE LOS FNE EN
ENTIDADES EXENTAS DEL PAGO DE IMPUESTOS

 La ley hacendaria permite a cualquier empresa que paga impuestos

deducir de su pago de impuestos los intereses provenientes de una deuda
adquirida, no así el pago del principal. Sin embargo, en entidades exentas
de impuestos esta diferencia se elimina y el pago tanto de intereses tanto
de principal se agrupa en una sola cantidad que es la que se resta al FNE.
Ya que es posible pagar una deuda de múltiples formas, el plan que se
elija afectará en forma definitiva a los FNE.
 Ejemplo:
 Una empresa ha comprado un equipo por $25,000 con valor de salvamento de
$4,000 al final de 6 años. La compra del equipo se financió con un préstamo
bancario de $12,000 a una tasa de interés de 15% anual. El banco ofrece 4 planes
de pago para saldar el préstamo:

 Plan 1: Pago de 6 cantidades iguales al final de cada uno de los años

 Plan 2: Pago de una cantidad igual de principal al final de cada año al final de cada
pago de los intereses sobre saldos insolutos en la misma fecha.
 Plan 3: Pago sólo de intereses al final de cada uno de los años y pago de capital
más intereses acumulados al final de los seis años
 Plan 4: Pago de una sola cantidad que cubra el principal más los intereses
acumulados al final de los seis años.

 Si la TMAR de la empresa es de 18%, determine cuál plan de pago debería

seleccionar para optimizar sus ganancias si la empresa no paga impuestos y sus
ingresos anuales son de $ 7,000.
 SOLUCIÓN: En este problema no influye la depreciación pues no se
pagan impuestos. Se debe calcular el flujo de efectivo que se genera en
cada uno de los planes de pago y después observar como afecta al VPN
 Plan 1: Cálculo del pago anual, este es un problema donde los datos son:
 P= 12,000, el préstamo
 i = 15% anual, la tasa de interés del préstamo
 n = 6, el número de pagos de fin de año que deben hacerse
 Se requiere para calcular una A o cantidad uniforme para 6 años
 A = P(A/P, i, n) = 12,000(A/P,15,6) = 12,000(0.2642) = $3170.40
 Ahora ya se tienen los datos para el estado de resolución del plan 1

Año 1 2 3 4 5 6
+ Ingresos 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000
+Valor de 0 0 0 0 0 4,000
salvamento
- Pago del 3170.4 3170.4 3170.4 3170.4 3170.4 3170.4
préstamo
= Utilidad 3829.6 3829.6 3829.6 3829.6 3829.6 8829.6
neta

 Para determinar cuál es el plan de pago más conveniente se puede utilizar el

criterio de VPN. Se seleccionará aquel plan cuyo VPN sea mayor,, lo cuál significa
aumentar las ganancias de las empresas. La inversión considerada no debe ser
$25,000, que es lo que costó el equipo, sino $25,000 menos el préstamo de
$12,000

 En este tipo de problemas se utiliza el concepto de TMAR mixta porque el capital

necesario para comprar el equipo proviene de dos fuentes de capital, la empresa y
un banco. Por aportar 13/25 de un capital total, la empresa solicita ganar 15%.
 La TMAR mixta es:

 TMAR mixta = 13 x 0.18 + 12 x 0.15 = 0.1656

25 25
 VPN 1 = -13,000 + 3829.6(P/A, 16.56%, 5) + 7829.6(P/F,16.56%,6)
 VPN 1 = $2499.23
 Plan 2: Cálculo del pago anual. El pago de una cantidad igual de principal cada año sería
12,000/6 = $2,000. El pago de intereses más principal se muestra a continuación
Año Interés Pago principal Deuda después Pago anual
de pago
0 0 0 0 - 12,000
1 1,800 2,000 10,000 3,800
2 1,500 2,000 8,000 3,500
3 1,200 2,000 6,000 3,200
4 900 2000 4,000 2,900
5 600 2,000 2,000 2,600
6 300 2,000 0 2,300
 El estado de resultados del plan 2 se muestra a continuación:
Año 1 2 3 4 5 6
+ Ingresos 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000
+ Valor de 0 0 0 0 0 4,000
salvamento
- Pago del 3,800 3,500 3,200 2,900 2,600 2,300
préstamo
= Utilidad Neta 3,200 3,500 3,800 4,100 4,400 8,700
 VPN2 = -13,000 + 3,200(P/F,16.56%, 1) + 3,500(P/F, 16.56%, 2) +
3,800(P/F,16.56%,3) + 4,100(P/F,16.56%, 4) + 4,400(P/F,16.56%,5) +
8,700(P/F,16.56%,6)

 VPN2 = $2,456.47

 Las cifras están redondeadas al entero más cercano.

 Plan 3: Cálculo del pago anual. En este plan el pago es muy simple pues el interés
sólo se paga cada año, lo cual equivale a 12,000 x 0.15 = $1,800 y el pago de
principal el último año.
 El estado de resultados del plan 3 se muestra en la siguiente tabla:

Año 1 2 3 4 5 6
+ Ingresos 7,000 7.000 7,000 7,000 7,000 7,000
+ Valor de 0 0 0 0 0 4,000
salvamento
- Pago del 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 13,800
préstamo
= Utilidad 5,200 5,200 5,200 5,200 5,200 (2,800)
Neta

 VPN 3 = - 13,000 + 5,200(P/A, 16.56%,5) – 2,800(P/F,16.56%,6)

 VPN 3 = $2689.76
 Plan 4: Cálculo de pago anual. Aquí sólo se paga una sola cantidad al final de
los seis años. Dicha cantidad es:
 F = P(F/P, 15%,6) = 12,000(2.3131) = $27,757
 El estado de resultado del plan 4 se muestra a continuación
Año 1 2 3 4 5 6
+ Ingresos 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000
+ Valor de 0 0 0 0 0 4,000
salvamento
- Pago del 0 0 0 0 0 27,757
préstamo
= Utilidad 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 (16,757)
Neta
 VPN4 = -13,000 + 7,000(P/A,16.56%, 5) – 16,757(P/F,16.56%, 6)
 VPN4 = $2941.92
 La respuesta al problema es que se debe elegir el plan 4, el cual tiene el mayor
VPN de la cuatro alternativas. El resultado es lógico, puesto que se tiene un
TMAR=18% en la empresa y se pide un préstamo con un costo mas barato,
sólo 15%.
 Ejemplo: Si se tienen los mismos datos del ejemplo anterior, excepto
que la TMAR de la empresa es del 12%, determínese cuál alternativa es
la mejor para la empresa.

 SOLUCIÓN: Supóngase que el préstamo sigue costando 15% anual y,

por lo tanto, todos los FNE de cada alternativa son los mismos. Sin
hacer cálculos numéricos se puede decir que el costo del dinero
prestado ahora es mayor que lo que la propia empresa puede ganar, así
que será conveniente elegir aquella alternativa donde pague lo más
rápido posible el principal para que no le cause intereses más altos. Si
este razonamiento es correcto se deberá elegir la alternativa 2.
 Comprobación:

 TMAR mixta = 13 x 0.12 + 12 x 0.15 = 0.1344

25 25
 VPN 1= -13,000 + 3829,6(P/A, 13.44%, 5) + 7829.6(P/F, 13.44%, 6)
 VPN 1= $4,000.26

 VPN 2= -13,000 + 3,200(P/F, 13.44%, 1) + 3,500(P/F,13.44%, 2) + 3,800(P/F, 13.44%, 3)

+ 4,100(P/F, 13.44%, 4) + 4,400(P/F, 13.445,5) + 8,700(P/F, 13.44%, 6)
 VPN 2= $4,044.4

 VPN 3= -13,000 + 5,200(P/A, 16.56%,5) – 2,800(P/F,16.56%,6)

 VPN 3= $3781.05

 VPN 4= -13,000 + 7,000(P/A, 16.56%,5) – 16,757(P/F, 16.56%,6)

 VPN 4= $3495.39

 Obsérvese que se comprobó el supuesto hecho y, en este caso, la alternativa 2 es la

más conveniente. Ahora, el plan 4 tiene el menor VPN debido a que causa más interés
que los otros. En el caso opuesto, cuando el dinero era más barato, el plan 2 presento el
menor VPN por las mismas razones
E) EL FLUJO NETO DE EFECTIVO DESPUÉS DE IMPUESTOS Y EL
EFECTO DE LA DEPRECIACIÓN.

 Cuando se pagan impuestos el método de depreciación empleado es

fundamental para determinar los FNE, al grado de que el método que se
utilice puede influir en la aceptación de una propuesta de inversión.
Considérese el siguiente ejemplo:

 EJEMPLO:
 Una empresa ha invertido $18,000 en una máquina barrenadora cuya vida
útil es de cuatro años y su valor de salvamento de $2,000 al final de ese
periodo. Se esperan beneficios anuales de $5,000. La TMAR de la
empresa es 4.4% y paga impuestos anuales a una tasa de 50%.
Determine qué método de depreciación deberá utilizar esta empresa para
que su inversión sea rentable.
 Se considerará que el activo se vende a su valor en libros, por lo que no está
sujeto al pago de impuestos. Ahora se calcula el VPN de la propuesta.

 VPN = -18,000 + 4,500(P/A, 4.4%,4) + 2,000(P/F, 4.4%, 4)

 VPN = -18,000 + 4,500(3.5959) + 2,000(0.8417)
 VPN = -$134.7

 Mediante el método de depreciación de SDA se calcula el cargo anual.

Año Cargo Anual

1 4/10(18,000 – 2,000)=6,400
2 3/10(18,000 – 2,000)=4,800
3 2/10(18,000 – 2,000)=3,200
4 1/10(18,000 – 2,000)=1,600

 Con estos datos se hace el estado de resultados y se calculan los FNE.

 Año 1 2 3 4
+ Ingresos 5,000 5,000 5,000 5,000
-Depreciación 6,400 4,800 3,200 1,600
= Utilidad antes de -1,400 200 1,800 3,400
impuesto
- Impuesto 50% +700 100 900 1,700
= Utilidad después - 700 100 900 1,700
de impuesto
+ Depreciación 6,400 4,800 3,200 1,600
= Flujo neto de 5,700 4,900 4,100 3,300
efectivo

VPN = -18,000 + 5,700(P/F, 4.4%,1) + 4,900(P/F,4.4%,2) + 4,100(P/F,4.4%,3) +

3,300(P/F, 4.4%,4) + 2,000(P/F, 4.4%, 4)
VPN = $20

Si se hace la depreciación por LR no se acepta la inversión; sin embargo, por

SDA deberá aceptarse.
F) EL FLUJO DE EFECTIVO Y EL FINANCIAMIENTO

 Cuando una empresa pide cualquier financiamiento, las leyes hacendarias permiten
la deducción del pago de interés.
 EJEMPLO: El departamento no horneado de una empresa necesita comprar un
dispositivo especial para su proceso, cuyo precio es de $32,000 con un valor de
salvamento de $4,000 al final de su vida útil de siete años. El dispositivo producirá
un ingreso adicional antes de depreciación e impuestos de $12,000 al año. El
gerente de la empresa analiza la posibilidad de pedir un préstamo de $12,000 para
adquirir el dispositivo. El interés del préstamo es de 15% anual y se liquidaría en
seis anualidades iguales cada fin de año a partir del primer año. Si la empresa tiene
un TMAR de 18%, paga impuestos a una tasa de 50% y deprecia el equipo por el
método de línea recta, determine la conveniencia de pedir el préstamo para
comprar el dispositivo
SOLUCIÓN: En este problema se integran todos los conceptos que
pueden incluirse en un estado de resultados. La respuesta a la convivencia
de la compra del dispositivo debe darse en términos de obtener el VPN de
la propuesta con y sin préstamo; aquella alternativa con el VPN mayor será
la que deba elegirse.

Primero debe calcularse el VPN para la compra del dispositivo sin

préstamo. El cargo anual de depreciación es:
Si P= 32,000, VS = 4,000 y n= 7

D = 32,000 – 4,000 = 4,000

7
 El estado de resultados sin préstamo se muestra en la siguiente tabla:

Año 1a7
+ Ingresos 12,000
- Depreciación 4,000
= Utilidad antes de impuestos 8,000
- Impuestos 50% 4,000
= Utilidad después de impuesto 4,000
+ Depreciación 4,000
= FNE 8,000

 VPN = -32,000 + 8,000(P/A,18%,7) + 4,000(P/F,18%,7)

 VPN = -32,000 + 8,000(3.8115) + 4,000(0.3139) = -$248.4
 Los datos son P = 12,000; i =15%; n = 6
A = P(A/P,15%,6) = 12,000(0.2642) = $3170.4
 Esto es necesario, pues no se olvide que la ley hacendaria permite deducir del
pago de impuestos los pagos de interés provenientes de préstamos, pero no al
pago al principal. Para esta determinación se hace una tabla de pago de la
deuda.

Tabla de pago de la deuda

Año Interés Pago a fin de Pago al principal Deuda después
año de pago
0 0 0 0 12,000
1 1,800.0 3170.4 1370.4 10,629.6
2 1,594.4 3170.4 1576.0 9,053.6
3 1,358.0 3170.4 1812.4 7,241.2
4 1086.2 3170.4 2084.0 5,157.0
5 773.5 3170.4 2396.8 2,760.1
6 414.0 3170.4 2756.4 3.7
 1 2 3 4 5 6 7
+ Ingresos 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000
-Depreciación 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
- Pago de interés 1800.0 1594.4 1358.0 1086.2 773.5 414.0 0
= Utilidad antes 6,200 6405.6 6642.0 6917.4 7226.5 7586 8000
de impuestos
- Impuestos 50% 3100 3202.8 3321 3458.7 3613.2 3793 4000
= Utilidad 3100 3202.8 3321 3458.7 3613.2 3793 4000
después de
impuestos
+Depreciación 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
- Pago a principal 1370 1576 1812.4 2084.2 2396.8 2760.1 0
= FNE 5729.6 5626.8 5508.6 5374.5 5216.5 5032.9 8000

La inversión que se debe considerar no son $32,000, sino esta cifre menos el
préstamo, es decir, $20,000.

TMAR mixta = 20 x 0.18 + 12 x 0.15 = 0.16875

32 32
 VPN = -20,000 + 5729.6(P/F, 16.875%,1) + 5626.8(P/F, 16.875%,2) +
5508.6(P/F,16.875%,3) + 5374.5(P/F,16.875%,4) + 5216.5(P/F, 16.875%,5) +
5032.9(P/F, 16.875,6) + (8000 + 4000)(P/F,18%,7)
 VPN = $3486.23

 Obsérvese que la TMAR del año 7 es 18% y no la TMAR mixta, debido a que en el
año 7 ya no hay préstamo.
 Con el dinero del préstamo de la adquisición del dispositivo es económicamente
conveniente por dos razones: primera, por que se usa dinero más barato que el de
la propia empresa, ya que mientras la TMAR es de 18%, el interés del préstamo es
de sólo 15%. Además, como el pago de intereses se deduce de impuestos, el costo
real del préstamo es i* = i(1 – T), donde i* es el costo real; i es la tasa que cobrará el
banco y T es la tasa de impuestos que paga la empresa. De esta forma, el costo real
para la empresa es:

 i* = 0.15(1 – T) = 0.15(0.5) = 0.075 o 7.5%

 Lo anterior se puede comprobar tomando en cuenta el ingreso después de
depreciación y antes de impuestos:
Sin Préstamo Con Préstamo
+ Ingresos 12,000 12,000
-Depreciación 4,000 4,000
- Pago de interés 0 1,800
= Utilidad antes de 8,000 6,200
impuesto
- Impuesto 50% 4,000 3,100
= Utilidad después de 4,000 3,100
impuestos
 Diferencia de disponibilidad = 4,000 – 3,100 = 900
 Por pedir el préstamo se tiene una disponibilidad menor de $900
 Costo real para la empresa i* = 0.15(1 – 0.5) = 0.075
 Expresado en dinero, el costo es 12,000 x 0.075
 Es decir, pagar $1,800 de interés el primer año no hace que su disponibilidad de
efectivo sea $1,800 menor, sino sólo $900, lo cual equivale a tener un costo real de
7.5% sobre el préstamo.
G) FLUJO DE EFECTIVO DESPUES DE IMPUESTOS Y EL
REEMPLAZO DE EQUIPO POR ANÁLISIS DE VPN
INCREMENTAL.
• En la práctica hay empresas con equipos que producen ingresos
por sí mismos, es decir, elaboran un producto ya terminado que, al
venderse, proporciona un ingreso a la empresa.

• En tales casos es posible hacer un análisis integral de la

situación, en el cual se involucran depreciación e impuestos.

• Para el análisis económico de este tipo de casos se utiliza la

técnica del VPN incremental. Esta técnica considera que la
situación económica actual del equipo usado, es decir, el que se
pretende reemplazar, es de inversión cero.
 La inversión en la máquina se hizo hace años y en este caso se utiliza
el concepto de costo hundido, cuyo significado es que el pasado no
influye en las decisiones económicas del presente, a las cuales sólo
las influyen los datos presentes y futuros. Por esta razón, el pasado
como concepto no existe en ingeniería económica. Este concepto,
aplicado al análisis de reemplazo, lleva a considerar a la inversión
como cero, o como el valor en libros del equipo usado.

 A esta situación de inversión cero se suma una nueva inversión o

incremento de inversión que puede ser la compra de una máquina
nueva.

 A este incremento de inversión debe corresponder un aumento de las

ganancias para justificar el desembolso extra en la compra del nuevo
equipo, de tal forma que el análisis se encamina exclusivamente a
obtener los incrementos, tanto de inversión como de FNE, y con ellos
se calcula el VPN incremental.
EJEMPLO: Hace tres años se compró un equipo textil para
elaborar productos especiales en una empresa. Al momento
de ser adquirido costó $350000, con una vida útil de 10 años,
y un valor de salvamento de $50000 al final de ese periodo. Un
rápido crecimiento en las ventas de la empresa y el avance
tecnológico en el área textil hizo posible que, en este
momento, se tenga la oportunidad de reemplazar el equipo
actual por uno nuevo, cuyo precio de adquisición es de
$500000, incluyendo la instalación. Tiene una vida útil de siete
años y un valor de salvamento de $80000 al final de ese
periodo.
Este equipo puede incrementar la producción, y por lo tanto las
ventas, de $360000 a $440000 al año. El proveedor también
garantiza que elevará la productividad actual y disminuirá el
porcentaje de material defectuoso, disminuyendo los costos de
producción actuales que son de $190000 hasta $160000 al año.
Ambos equipos se deprecian por línea recta, se pagan impuestos a
una tasa de 50% y la TMAR es de 20% anual. Determinar la
conveniencia económica del reemplazo si:

a) El equipo pasado puede venderse en este momento a su valor

en libros.

b) El equipo usado ha tenido un uso tan intenso que, en este

momento, se puede vender en el mercado por sólo $180000.

c) El activo usado se puede vender el mercado en este momento

por $290000.
a) El equipo pasado puede venderse en este
momento a su valor en libros
CARGOS ANUALES POR DEPRECIACION VALOR EN LIBROS. EQUIPO USADO

Du= (P - V.S) = 350000-50000 = 30000 V.L.= (P - n(D)) = 350000-(3)(30000) = 260000

N 10

Dn= (P - V.S) = 500000-80000 = 60000 INVERSION INICIAL INCREMENTAL:

N 7
ESTADO DE RESULTADOS INCREMENTAL
- COMPRA ACTIVO NUEVO: -500000

EQUIPO EQUIPO + VENTA ACTIVO USADO: 260000

NUEVO USADO D= DESEMBOLSO INICIAL NETO: -240000
(N) (U) N-U
+ INGRESOS 440000 - 360000 = 80000
D VPN n-u= -240000 + 70000(P/A,20,7) + (80000-50000)(P/F,20,7) = 20,695
- COSTOS -160000 - -190000 = 30000
COMO EL INCREMENTO DEL VPN > 0, ES CONVENIENTE REALIZAR EL REEMPLAZO
- DEPRECIACION -60000 - -30000 = -30000
= U.A.I 220000 - 140000 = 80000
- IMPUESTOS 50% -110000 - -70000 = -40000
= U.D.I 110000 - 70000 = 40000
+ DEPRECIACION 60000 - 30000 = 30000
= F.N.E 170000 - 100000 = 70000
b) El equipo usado ha tenido un uso tan intenso que, en este
momento, se puede vender en el mercado por sólo $180000.
CARGOS ANUALES POR DEPRECIACION VALOR EN LIBROS. EQUIPO USADO

Du= (P - V.S) = 350000-50000 = 30000 V.L.= (P - n(D)) = 350000-(3)(30000) = 260000

N 10

Dn= (P - V.S) = 500000-80000 = 60000 COMO VALOR MERCADO < VALOR EN LIBROS 180000<260000
N 7 EXISTE PERDIDA OPERATIVA POR 80000 POR LO TANTO AHORRO EN IMPUESTOS.
AHORRO EN IMPUESTO= PERDIDA OPERATIVA(TASA DE IMPUESTOS)
ESTADO DE RESULTADOS INCREMENTAL
AHORRO EN IMPUESTO=80000(0.5)= 40000
EQUIPO EQUIPO
NUEVO USADO D=
INVERSION INICIAL INCREMENTAL:
(N) (U) N-U
+ INGRESOS 440000 - 360000 = 80000
- COMPRA ACTIVO NUEVO: -500000
- COSTOS -160000 - -190000 = 30000 + VENTA ACTIVO USADO: 180000
- DEPRECIACION -60000 - -30000 = -30000 + AHORRO EN IMPUESTOS. 40000
= U.A.I 220000 - 140000 = 80000 DESEMBOLSO INICIAL NETO: -280000
- IMPUESTOS 50% -110000 - -70000 = -40000
= U.D.I 110000 - 70000 = 40000
D VPN n-u= -280000 + 70000(P/A,20,7) + (80000-50000)(P/F,20,7) = -19,305
+ DEPRECIACION 60000 - 30000 = 30000
COMO EL INCREMENTO DEL VPN < 0, NO SE ACEPTA EL REEMPLAZO.
= F.N.E 170000 - 100000 = 70000
c) El activo usado se puede vender el mercado en
este momento por $290000
CARGOS ANUALES POR DEPRECIACION VALOR EN LIBROS. EQUIPO USADO

Du= (P - V.S) = 350000-50000 = 30000 V.L.= (P - n(D)) = 350000-(3)(30000) = 260000

N 10
Dn= (P - V.S) = 500000-80000 = 60000
N 7
ESTADO DE RESULTADOS INCREMENTAL
COMO VALOR MERCADO > VALOR EN LIBROS 290000>260000
EXISTE GANANCIA OPERATIVA POR 30000 POR LO TANTO SE PAGAN IMPUESTOS
PAGO DE IMPUESTOS= GANANCIA OPERATIVA(TASA DE IMPUESTOS)
PAGO DE IMPUESTOS=30000(0.5)= 15000

EQUIPO EQUIPO
NUEVO USADO D= INVERSION INICIAL INCREMENTAL:
(N) (U) N-U
+ INGRESOS 440000 - 360000 = 80000 - COMPRA ACTIVO NUEVO: -500000

- COSTOS -160000 - -190000 = 30000 + VENTA ACTIVO USADO: 290000

- DEPRECIACION -60000 - -30000 = -30000 - PAGO DE IMPUESTOS: -15000

DESEMBOLSO INICIAL NETO: -225000
= U.A.I 220000 - 140000 = 80000
- IMPUESTOS 50% -110000 - -70000 = -40000
= U.D.I 110000 - 70000 = 40000 D VPN n-u= -225000 + 70000(P/A,20,7) + (80000-50000)(P/F,20,7) = 35,625
+ DEPRECIACION 60000 - 30000 = 30000
COMO EL INCREMENTO DEL VPN> 0,SE ACEPTA EL REEMPLAZO.
= F.N.E 170000 - 100000 = 70000