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Economista-Chefe do BB
Cenário Econômico
O nome do jogo é retomada do
CRESCIMENTO
Cenário Doméstico
Economia Brasileira: principais riscos
Questões Domésticas:
• Ajuste fiscal do setor público, incluindo a grave
situação dos Estados;
• Demora na aprovação de reformas estruturais;
• Riscos inerentes à evolução da operação Lava-Jato.
É preciso reconstruir a confiança para restaurar o crescimento do PIB
Inflação (IPCA)
7,00% (% 12 m) Política Monetária e Inflação
Reconduzir a inflação para a meta central
Resultado Primário
- R$ 137,2 bi Política Fiscal
Retomada do superavit primário compatível com redução da relação dívida
DBSP/PIB bruta do setor público/PIB (PEC 55, reforma da Previdência, etc)
70,3%
Atividade Econômica
Aumentar investimentos e produtividade visando promover ciclo de
Desemprego crescimento sustentado da economia
11,8%
PIB
-4,4% (% em 4 trim)
Crédito Livre
-3,7% (% 12 m)
7
PIB do 3º trimestre frustrou expectativas
PIB - Var. trimestral (%) PIB - Var. ac. em 4 trim.
1,0 4,0
-0,5 0,0
-1,0
-1,0 -0,8
-2,0
-1,5 -3,0
-4,4 -4,0
-2,0
-5,0
-2,5 -6,0
dez/13
set/13
jun/14
dez/14
dez/15
mar/14
set/14
jun/15
mar/15
set/15
jun/16
mar/16
set/16
Fonte: Instituto Brasileiro Geografia e Estatística
Elaboração: Direo
A recuperação da Economia deve ser lenta
e adoção do regime de
115
câmbio flutuante (5 trim.)
90
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
t+6
t+7
t+8
t+9
t*
t+14
t+10
t+11
t+12
t+13
t+15
t+16
t+17
t+18
t+19
t+20
Fonte: IBGE. / Elaboração BB
Obs.: t* representa o trimestre imediatamete anterior ao início da recessão técnica (dois trimestres concecutivos de
queda no PIB). No período 2015-16, t* = dez/14.
De onde virá o crescimento da
economia brasileira?
PIB: componentes da demanda
Consumo privado
Consumo
Governo
PIB
Investimentos
Exportações
Líquidas
Crescimento do PIB virá do consumo?
Consumo privado
Consumo
Governo
PIB
Investimentos
Exportações
Líquidas
Superciclo do consumo já passou
mai/13
mai/14
mai/15
mai/16
jan/13
jan/14
jan/15
jan/16
set/12
set/13
set/14
set/15
set/16
Fonte: IBGE
Elaboração: Direm
Comércio crédito é o mais sensível ao
ciclo econômico
Comércio-crédito Comércio-renda Total
Var. % acumulada em 12 meses
8,0
4,3 5,8
2,6
3,6 3,1
-1,6
-3,3
Inflação
Emprego
e Renda
Principais Indutores do Consumo
Inflação
Emprego
e Renda
Evolução do IPCA - var. % em 12 m
IPCA
acumulado no
ano (jan-nov):
5,97%
Inflação – IPCA (%) - Perspectivas
10,7
Inflação - IPCA (% a.a)
6,4 6,5
4,7 4,5
2014
2015
2016
2017
2018
Fonte: IBGE
Elaboração e projeções: Direo
Principais Indutores do Consumo
Inflação
Emprego e
Renda
Confiança/Expectativas do Consumidor
Expectativa Consumidor Expectativa Comércio
105 Expectativa Serviços Expectativa Indústria
100
95
Média Móvel 3 Meses
90
85
80
75
70
65
60
mai/14
mai/15
mai/16
jul/14
jul/15
jul/16
nov/13
jan/14
mar/14
set/14
nov/14
jan/15
mar/15
set/15
nov/15
jan/16
mar/16
set/16
nov/16
Fonte: FGV (*Dados Sazonalmente Ajustados)
21
Principais Indutores do Consumo
Inflação
Emprego e
Renda
Taxa de desemprego
Taxa de desemprego: média do ano
Mercado de trabalho
2010
2013
2008
2009
2011
2012
2014
2015
2016
2017
2018
• Queda da renda
• Lenta reação ao ciclo
econômico
Fonte: IBGE
Elaboração e projeções: Direo
Endividamento das Famílias
22,7
19,9
Variação (%)
14,0 13,4
11,4 10,5 10,3
8,5 8,4 7,6
4,4 4,2
Indonésia
Polônia
Turquia
Índia
México
China
Malásia
Tailândia
Brasil
Rússia
África do Sul
Hungria
Fonte: BIS
Elaboração: Direo
Principais Indutores do Consumo
Inflação
Emprego
e Renda
Mercado de Crédito SFN (% em 12 m)
25
Livres - PJ Livres - PF Recursos livres
20
10
0 0,7
-5 -3,7
-8,0
-10
out/11
fev/15
out/16
fev/12
out/12
fev/13
out/13
fev/14
out/14
out/15
fev/16
jun/13
jun/12
jun/14
jun/15
jun/16
Fonte: BCB
Elaboração: Direo
Inadimplência PF (inad 90) - SFN
Inad 90 PF : Crédito Livre (%)
Elevada taxa de
desemprego 11 Crédito pessoal não consignado
90 dias (% do total)
8
7
out/12
out/13
out/14
out/15
out/16
jan/12
abr/12
jul/12
jan/13
abr/13
jul/13
abr/14
jan/15
abr/15
jan/14
jul/14
jul/15
jan/16
abr/16
jul/16
Comprometimento
de renda acima de
Fonte: BCB
padrões Elaboração: Direo
internacionais
Principais elasticidades de longo prazo apuradas para o Crédito PF Livre
↑1,5% nas
↑1% no PIB concessões
reais
↓2,2 p.p. no
↓1 p.p. na
juro real da
Selic real
operação
Crédito SFN – Projeções
Crédito SFN – Projeções
Crédito PF - Consignado Crédito PF – Não Consignado
4,2
3,2 3,0
1,9 1,7
0,5
-3,9 -4,0
2010
2011
2012
2013
2014
2016
2017
2018
2015
Fonte: BCB
Elaboração e projeções: Direo
Crescimento do PIB virá dos Investimentos?
Consumo privado
Consumo
Governo
PIB
Investimentos
Exportações
Líquidas
Condicionantes dos Investimentos
Privados
Confiança
Novo círculo virtuoso de crescimento do PIB passa pelo
ajuste fiscal e aumento dos investimentos
Ajuste
fiscal A profundidade e a
velocidade do ajuste
fiscal e o ritmo dos
PIB Juros investimentos são
essenciais para a
prospecção dos
cenários
macroeconômicos
Investi- Confiança
mentos
Taxa Básica de Juros Selic (% a.a.)
Cenário Base
11,75
10,75
10,00
2015
2016
2014
2017
2018
Fonte: BCB
Elaboração e projeções: Direo
Crescimento do PIB virá dos Investimentos?
5,5
3,0
Variação (a.a%)
-13,9
-13,0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Fonte: BCB
Elaboração e projeções: Direo
PIB: componentes da demanda
Consumo privado
Consumo
Governo
PIB
Investimentos
Exportações
Líquidas
Assim, o PIB deve reagir gradualmente e,
esperamos, de forma sustentada
4,0 2,3
3,0 0,7
1,9 0,5
-3,8
-3,4
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Fonte: IBGE
Elaboração e projeções: Direo
43