Master ACCG , TMEE

préparé par:
Pr Ithri FETTAHI
Définition: Le marché monétaire peut être défini comme le
marché des capitaux à court terme (1 jour à 12 mois), par
opposition au marché financier sur lequel s’effectue les
emprunts et placements à moyen&long terme.
Il s’agit d’un marché de gré à gré, les transactions sont
bilatérales et sans intervention d’intermédiaires.
Le marché monétaire est composé de deux grands
compartiments : le marché interbancaire et le marché des
titres de créances négociables.
Le marché monétaire n’a pas de localisation précise, les
transactions se font par les moyens de télécommunications,
télex, téléphone, et de plus en plus désormais par moyens
informatiques
 marché monétaire ancien (avant 1994)

Avances sous formes de pensions

Bank Al Maghreb

Réescomptes
Avances spécialisées

Marché
monétaire=marché
Banques interbancaire (avances
entre banques et entre
banques et OFS)

Entreprises
Structure actuelle du marché monétaire (après 1994)

Le marché
interbancaire

Le marché
monétaire

Le marché
des TCN
Définition : objet et organisation

Le marché interbancaire est le premier compartiment du

marché monétaire, il permet aux banques d’équilibrer leur
trésorerie en compensant entre elles leurs excédents et déficits
de liquidités ou en se refinançant auprès de Bank Al Maghreb
en dernier ressort.

Ce marché, exclusivement ouvert aux banques et

établissements financiers, permet la conclusion d’opérations de
prêt ou emprunt de liquidités au jour le jour ou à terme fixe
moyennant un taux d’intérêt convenu entre les parties
contractantes appelé taux interbancaire.
De part la nature des opérations quotidiennes, une banque subit
plusieurs fuites pour les raisons suivantes :
1.Part de marché limitée : fuites vers les autres banques;

de liquidité
autonomes
3 Facteurs
bancaire
2.Retrait de liquidités par les clients;

3.Achat de devises;

4.Constitution de réserve monétaire Facteur non autonome de liquidité

Ces fuites donnent lieu à une position nette négative (positive pour
une autres banque), ce qui donne le sens d’intervention des banques :
Créancières ou débitrices.

Les banques sont les principaux créateurs de la monnaie, c’est pour

cela qu’elles subissent plusieurs fuites et pour y faire face, elles
recourent d’abord aux autres banques et en dernier ressort à la
Banque centrale (Bank Al Maghrib).
1 . le marché interbancaire hors intervention de B-A-M
1-1. organisation
Il s’agit d’un marché délocalisé, de gré à gré, dans lequel les
transactions se déroulent d’une manière bilatérale et sans
l’intervention d’intermédiaires.
Les transactions sur ce marché répondent à un objectif précis des
établissements de crédit : avoir chaque jour un compte équilibré
en monnaie centrale (le solde de leur compte auprès de BAM ne
peut être négatif).
1-2. Nature des opérations
a) Opérations ou avances en blanc
Une avance en blanc consiste en un échange de liquidités entre
banques sans aucunes garanties ou contreparties, sur une période
déterminée moyennant un taux négocié d’une manière bilatérale,
ce taux d’intérêt est le taux interbancaire.
C’est un simple jeu d’écriture au niveau des comptes des
banques à Bank Al-Maghreb, et le règlement de ces opérations se
fait en monnaie centrale.
Exemple :
La BMCE prête le 27 Novembre 60 Millions de dirhams à CDM pour 24 heures
au taux de 3%.

Quelle est la somme que devra rembourser le CDM le 28 Novembre ?

K : capital de l’opération ; t : taux négocié ; d : la durée en jour.

Montant des intérêts = k × t × d/360 = 60 000 000 × 3 % × 1/360 = 5000

Capital remboursé = principal + Montant des intérêts = 60 000 000 + 5000
= 60 005 000

10
1 . le marché interbancaire hors intervention de B-A-M(suite)

b) Cessions temporaires des titres

Les cessions temporaires de titres comprennent trois catégories
d’opérations : (1) La pension interbancaire classique; (2) La
pension livrée (REPO) ; et (3) Les rémérés.
b-1) La pension interbancaire classique :
Appelée également pension ordinaire ou non livrée, il s’agit d’un prêt
ou emprunt consenti contre des effets commerciaux ou des titres de
créances négociables, mais il n’y a pas remise des effets ou livraison des
titres, l’emprunteur conserve les éléments présentés comme garantie.
Cette opération ne donne pas lieu à un transfert matériel des titres.
b-2) La pension livrée : opération REPO
Elle consiste à obtenir d’un préteur une avance d’un montant déterminé
contre une garantie constituée de titres. C’est pour cela qu’on qualifie
cette pension de livrée. les titres mis en pension sont livrés par
l'emprunteur de monnaie centrale au prêteur.
1 . le marché interbancaire hors intervention de B-A-M(suite)

b) Cessions temporaires des titres

b-3) Les rémérés
C’est une opération de vente de titres dans laquelle le vendeur
(emprunteur) se réserve le droit de les racheter dans un délai déterminé,
donc l’emprunteur dispose d’une option de rachat, s’il exerce son option,
le vendeur à rémére verse à l’acheteur initial (préteur ou acheteur à
rémére) les fonds empruntés augmentés d’une prime de rémére convenue à
l’avance et récupère ses titres. Si l’emprunteur n’exerce pas son option
(<5ans), l’opération est alors assimilée à une vente ferme.
c) Opérations ferme sur titres
Il s’agit d’un achat ou d’une vente fermes de titres contre de la monnaie
BC, le transfert de ceux-ci est définitif.
Mais au Maroc, la totalité des opérations sur le marché interbancaire est
constituée de prêts et d’emprunts en blanc. Ceci peut être expliqué par le
nombre réduit d’intervenants et que les banques se connaissant
mutuellement.
1 . le marché interbancaire hors intervention de B-A-M (suite)

1-3.durée des transactions

L’instruction de Bank Al-Maghreb précise que « sont considérés

sur le marché monétaire, tous prêts ou emprunts au jour le jour et
à terme fixe »
La plupart des opérations ont une durée de 24 heures. Le
marché interbancaire marocain est un marché de très court terme,
ceci est expliqué par :
- une banque ne peut avoir au terme d’une journée de solde
débiteur;
- limiter le risque de contrepartie, qui augmente lorsque l’échéance
augmente.
1 . le marché interbancaire hors intervention de B-A-M (suite)

1-4.Formation des taux d’intérêt

Les taux d’intérêt se forment en fonction de la loi de l offre et de

la demande de monnaie centrale et sont librement négocié :
 Resserrement des trésoreries des banques → hausse de
la demande de monnaie centrale → hausse du taux d’intérêt.
 Excédent des trésoreries des banques → baisse de la demande de
monnaie centrale → baisse du taux d’intérêt
Bank Al Maghreb calcule et publie quotidiennement le taux
moyen pondéré au jour le jour (TMPjj) du marché monétaire
interbancaire.
Le TMPjj est la moyenne pondérée des taux des transactions
interbancaires de la journée. Ce taux d’intérêt constitue la
principale référence de ce marché et aussi la cible opérationnelle
de l’intervention de BAM.
1 . le marché interbancaire hors intervention de B-A-M(suite)
1-4.Formation des taux d’intérêt
Formule de calcul du TMPjj :
Avec : x = volume des transactions
et : t = taux d’intérêt de l’opération
au blanc
EXEMPLE :
A la date j, Les transactions interbancaires de la journée entre les contreparties actives ce
jour la ont été les suivantes :
2. Intervention de Bank Al –Maghreb sur le marché monétaire : la

politique monétaire

2-1 . Objet des interventions de Bank Al-Maghreb

Le marché interbancaire marocain est un marché

structurellement déséquilibré, dans le sens ou les excédents
en monnaie centrale des uns ne compensent pas les déficits
des autres

D’où toute l’importance des interventions de la banque

centrale (BAM), dans le cadre de l’exécution de la politique
monétaire, qui peut désormais à travers les instruments
dont elle s’est dotée, transmettre ses décisions en matière
de taux à l’économie.
2. Intervention de Bank Al –Maghreb sur le marché monétaire:
la politique monétaire

2-1 . Objet des interventions de Bank Al-Maghreb (SUITE)

La banque centrale (BAM) utilise le marché interbancaire

pour :

 Gérer au quotidien la liquidité (injecter ou éponger la

liquidité) du système bancaire, et par conséquent, de
l'économie en général et, en cas de crise, fournir
suffisamment de liquidités pour éviter un arrêt du système
financier ;

 En manipulant son taux directeur, BAM peut piloter les taux

d'intérêts à court terme (TMPjj);
 2-2 . Les différents modes d’intervention de BAM sur le
marché monétaire
A) Les avances aux banques

A-1 .les avances à 7 jours sur appel d’offre

Elles constituent le principal moyen de refinancement des

banques en monnaie centrale : les banques communiquent
(soumissionnent) à Bank Al Maghreb, chaque mercredi (ou le jour
suivant lorsque celui-ci est férié) leurs besoins en liquidités.

Attribution des avances : les avances à une semaine sont

consenties (assorties) au taux d’intérêt unique fixé par Bank Al
Maghreb à l’occasion de chaque appel d’offres des banques. Ce
taux constitue le taux directeur de BAM.

Les offres de soumissions peuvent être satisfaites totalement ou

partiellement. Dans ce dernier cas les avances sont accordées
proportionnellement aux demandes exprimées
 Exemple : appel d’offre des avances à 7 jours :
Bank Al-Maghrib procède a une adjudication pour refinancer les
banques (A, B et C) en trésorerie déficitaire en monnaie
centrale pour un montant de 1000 millions de DH.

Les banques seront servies au prorata de leurs offres, en MDH :

 BANQUE A > 500 / 1550 = 32% > 32% x 1000 = 320
 BANQUE B > 450 / 1550 = 29% > 29% x 1000 = 290
 BANQUE C > 600 / 1550 = 39% > 39% x 1000 = 390
 Exemple : Appel d’offres à taux fixe depuis avril 2011 (adjudication en
volume). (Avec taux préalablement annoncé : 3,25%)

Première phase: 2ème phase: BAM fixe l’enveloppe (3000)

Banques Montant Banques Montant Taux servi A B Montant
Demandé Demandé servi
en Millions en Millions
de Dhs
de Dhs

BCP 400 BCP 400 3,25 150 166,67 316,67

BMCI 450 BMCI 450 3,25 150 200 350

CIH 500 CIH 500 3,25 150 233,33 383,33

CITIBANK 250 CITIBANK 250 3,25 150 66,67 216,67

CAM 350 CAM 350 3,25 150 133,33 283,33

BMCE 450 BMCE 450 3,25 150 200 350

SGMB 650 SGMB 650 3,25 150 333,33 483,33

CDM 250 CDM 250 3,25 150 66,67 216,67

AWB 300 AWB 300 3,25 150 100 250

CDG capital 150 CDG capital 150 3,25 150 0 150

TOTAL 3750 TOTAL 3750 1500 1500 3000

20
 A-2. Les avances a 24 heures

Les avances à 24 heures (remplaçant les anciennes

avances à 5jours) sont réalisées à l’initiative des
banques dont les demandes peuvent-être satisfaites
totalement ou partiellement.

Ces avances sont assorties d’un taux d’intérêt

supérieur d’un point à celui des avances sur appel d’offre à
7 jours (Taux directeur+1%) et constitue le taux plafond
des interventions de Bank Al Maghreb.
 B) Les formules de reprises des liquidités

Ces opérations permettent aux banques de placer leurs

excédents en liquidité auprès de Bank al Maghrib

B-1. Les opérations de reprises des liquidités à 7 jours

Les opérations hebdomadaires de reprise de liquidité, sur

initiative de Bank Al-Maghreb, s’effectuent dans les mêmes
conditions que les avances à 7 jours, la seule différence est
qu’elles sont assorties d’un taux variable.

Les montants à placer par les banques au titre des reprises

de liquidités à 7 jours doivent être multiple de 10 millions avec
un montant minimum de 100 millions de dirhams.
 B) Les formules de reprises des liquidités

2. Les facilités de dépôts à 24 heures

La facilité de dépôt à 24 heures, à l’initiative des

banques, est un instrument qui permet à Bank Al-Maghreb
de retirer les liquidités excédentaires.

Les Banques souhaitant effectuer des placements au titre

de cette facilité doivent formuler leur demande en multiple
de 10 millions de Dhs.

Le taux d’intérêt appliqué est inférieur de 100 points de

base à celui des avances à 7 jours (Taux directeur -1%), et
constitue le taux d’intérêt plancher de BAM.
 B) Les formules de reprises des liquidités
Exemple : appel d’offre d’une reprise de liquidité a 7 jours.
Bank Al-Maghrib procède a une adjudication pour que les banques placent
leurs excédents de trésorerie pour un montant de 2000 millions de DH.

Banque Al-maghrib va satisfaire toutes les offres aux taux de 2,5%, soit
un total de 1800 millions de DH, et pour les 200 millions de DH qui
restent seront servies au prorata des offres des banques au taux 2,75%.
 B) Les formules de reprises des liquidités
Exemple : appel d’offre d’une reprise de liquidité a 7 jours. (SUITE)

BANQUE A > 300 / 1300 = 23% > 23% x 200 = 46

BANQUE B > 500 / 1300 = 38,5% > 38,5% x 200 = 77
BANQUE C > 500 / 1300 = 38,5% > 38,5% x 200 = 77
Les offres aux taux 3% et 3,25% ne seront pas satisfaites.

Résultats de reprises :
 C) Les mécanismes complémentaires de réglage de liquidités

1. Les opérations d’open-Market

Ces opérations permettent à Bank Al Maghreb d’intervenir sur le marché

secondaire des Bons du Trésor, en procédant à des achats ou à des ventes
fermes de ces titres d’Etat pour mieux moduler les liquidités bancaires par
rapports à ces objectifs de politique monétaire et ce, en injectant ou en
retirant les liquidités souhaitées.

Ces opérations sont réalisées par voies de procédures bilatérales et de

gré à gré avec les banques conformément aux pratiques du marché.

2. les opérations de Swap de Change

Ces opérations, ont été définies par Bank Al Maghreb , consistent en

l’achat ou la vente du Dirham au comptant contre devise et simultanément,
le revendre ou le racheter à terme, à une date et à un taux de change
déterminé
 C) Les mécanismes complémentaires de réglage de liquidités

3.La réserve monétaire obligatoire

La réserve monétaire permet à Bank Al-Maghrib d’augmenter les

besoins des banques en monnaie banque centrale.

La réserve obligatoire : C’est un compte non rémunéré que

chaque établissement de crédit doit maintenir bloqué en
proportion des dépôts ou des crédits qu’il gère. Il s’agit d’une
partie de la liquidité bancaire gelée auprès de la Banque Centrale.

La manipulation du taux de la Réserve Obligatoire influence à la

fois la création monétaire et les taux d’intérêts.
Taux des avance Limite supérieure
à 24 heures 4% 3,5%

INJECTION de monnaie centrale

Taux directeur
des avances à 7 jours 3% 2,5%
sur appel D’OFFRES

PONCTION de monnaie centrale

Taux de la facilité
de dépôt à 24 heures 2% 1,5%
Limite inférieure

28
3,50%

2,50%

1,50%
30
Rappel : Depuis 1995 les interventions de BAM sur le marché
monétaire interbancaire revêtent deux formes : les opérations
à l’initiative de BAM et les opérations à l’initiative des banques :

A l initiative de Bank Al-Maghreb A l’initiative des Banques

Les opérations hebdomadaires Les avances à 24 heures

sur appel d’offre sous forme
d’avances garanties ou de reprise
de liquidité

Les opérations d’Open Market Les facilités de dépôt à 24 heures

Les opérations de Swap de

change
Le marché des T.C.N est créé en 1995 comme 2ème compartiment du marché
monétaire. En plus des banques, il est également ouvert aux autres agents
économiques. Le marché des T.C.N permet à ces différents agents d’échanger
leurs titres spécifiques portant une reconnaissance de créance contre des
ressources financières immédiatement disponibles.

1. Définition
 Les titres de créances négociables peuvent être définis comme « ceux émis
sous la forme de billets ou de bons à échéances, matérialisés par des titres
ou simplement inscrits en comptes et qui confèrent à leur porteur un droit
de créance, librement négociable et portant intérêt ».

 Autrement dit, un T.C.N est « un titre financier qui matérialise l'engagement

d'un emprunteur (émetteur du titre) envers un prêteur (acheteur du titre)
qui, en contrepartie, met les fonds à sa disposition. »
Ainsi, après la réforme de 1995, d’autres acteurs économiques
(autres que les banques) ont eu la possibilité de se financer sur le
marché monétaire, en émettant des titres à court et moyen terme.

Ces intervenants sont :

 les Bons du trésor négociables : Emis par le Trésor public

(Etat);

 Les Certificats de dépôt : Emis par les banques;

 Les Billets de trésorerie : Emis par les entreprises non

financières; et

 Les Bons des sociétés de financement : Emis par Sociétés de

financement.
2. Les différents titres de créances négociables
2-1. Les bons du trésor négociables (BTN)
Les bons du trésor sont des titres représentatifs d’une dette du trésor
public. Ils constituent le principal instrument de financement de l’Etat
au Maroc.
En d’autres termes, ce sont des titres de créance émis par le trésor
pour une durée déterminée et donnant droit au remboursement
du principal ainsi qu'au paiement d’intérêts.
Ces titres présentent les caractéristiques suivantes :
Emetteur Le trésor public, par une technique d’émission appelée « Adjudication à
la hollandaise »
Souscripteurs Toute personne physique ou morale (résidente ou no résidente)
Montant unitaire 100 000 Dirhams
minimum
Durées Bons à court terme : échéances de 30jours et de 13, 26 ou 52 semaines;
Bons à moyen terme : échéances de 2 ans et 5 ans; et
Bons à long terme : échéances de 10, 15, 20 ou 30 ans.
Taux d’intérêt Taux fixe
nominal
Négociabilité Négociables de gré à gré sur un marché secondaire
Domiciliation Obligatoire auprès de la banque centrale
 C’est une technique utilisée par le Trésor qui consiste à répartir
les bons soumissionnés (demandés) en fonction des taux d’intérêt
croissants offerts par les investisseurs (ou bien prix offerts
décroissants).

L’adjudication à la hollandaise s’exprime en taux ou en prix

demandés. Ce qui signifie que toutes les soumissions faites à un
taux inférieur ou égal au taux limite (ou à un prix supérieur ou égal
au prix limite) sont servies aux taux (ou aux prix) proposés par les
adjudicataires.

 Le trésor peut, si les taux lui paraissent excessifs, renoncer en tout ou partie à
l’adjudication ou encore fixer un montant supérieur à celui envisagé lorsque les taux
proposes s’avèrent être intéressants.
Les montants adjuges sont rémunérés de manière identique, a hauteur du taux limite
retenu, comme c’est le cas pour le traitement des pensions a une semaine sur appel
d’offres.
Exemple 1: d’adjudication des bons du trésor (par taux proposés):
Le Trésor lance un appel d’offre d’adjudication des bons du trésor, d’un
montant de 2.000 millions de Dh. Trois banques soumissionnent à cet appel
avec des taux d’intérêt, selon le tableau suivant (Montants en millions de DH) :

Taux demandé
Exemple 1: d’adjudication des bons du trésor (par taux proposés):suite
Taux demandé

Le Trésor va chercher a s’emprunter les 2Mrd DH pour le taux le plus bas , donc :
- Pour un taux de: 2%, la demande sera complètement servie (1700MDH).
- Pour un taux de 2,25%, le reste de la demande (300MDH) sera servie au
prorata des offres des banques :
 Pour la Banque A : 500/1500= 33% > 33% × 300 = 100 MDH.
 Pour la Banque B : 300/1500= 20% > 20% × 300 = 60 MDH.
 Pour la Banque C : 700/1500= 47% > 47% × 300 = 140 MDH.
Enfin, Les demandes à 2,5% et 3% ne seront pas satisfaites.
Exemple 1: d’adjudication des bons du trésor (par taux proposés): suite
Le résultat d’adjudication des bons du trésor, dans le tableau suivant
(Montants en millions de DH) :

TAUX
Exemple 2: d’adjudication des bons du trésor (par PRIX proposés):
(N.B. La soumission exprimée en prix permet aux soumissionnaires de faire des
offres au pair, au-dessus ou au-dessous du pair selon que les taux du marché sont
équivalents, inférieurs ou supérieurs au taux nominal dont les bons du Trésor sont
assortis.)
L’exemple :
Le 15 Janvier 2014, Le Trésor a émis des bons à 2 ans de 100 DH
au taux nominal de 10 % l'an et à échéance du 15 janvier 2016.
Les prix qui seront offerts par les soumissionnaires seront
fonction du taux de rendement attendu (selon la technique de
valeur actuelle ou actualisation).
Trois cas de figure peuvent se présenter :
Exemple 2: d’adjudication des bons du trésor (par PRIX proposés):

1- Soumission au pair : au cas où les taux du marché ne s'écartent

pas de 10 %, le soumissionnaire, qui désire placer ses fonds à 10 %
par exemple, déterminera son prix comme suit :

+10

Le prix de soumissions pour ce bons du trésor est : 100.

Exemple 2: d’adjudication des bons du trésor (par PRIX proposés):

2 - Soumission au dessus du pair : au cas où les taux du marché sont

inférieurs au taux de 10 % le soumissionnaire, qui désire placer ses
fonds à 8 % déterminera son prix comme suit :

+10

Le prix de soumissions pour ce bons du trésor est : 103,57.

Exemple 2: d’adjudication des bons du trésor (par PRIX proposés):

3 - Soumission au dessous du pair : au cas où les taux du marché sont

supérieurs au taux de 10 %, le soumissionnaire, qui désire placer ses
fonds à 11 % par exemple, déterminera son prix comme suit :

+10

Le prix de soumissions pour ce bons du trésor est de : 98,29.

RESULTAT : A la fin de cette adjudication, le trésor acceptera d’abords,
la deuxième offre de prix de 103, 57 qui lui est la plus avantageuse .
Ensuite selon ses besoins il acceptera le prix de 100 et enfin celui de
98,29.
 2-2. Les certificats de dépôts (CD)

Les CD sont définis en tant que « Titres de créances négociable,

d’une durée déterminée, émis exclusivement par les banques
et représentatif d’un droit de créance, qui portent intérêt »
Ces titres présentant les caractéristiques suivantes :

Emetteur Les banques

Souscripteurs Toute personne physique ou morale (résidente ou no résidente)
Montant unitaire 100 000 Dirhams
minimum
Durées De 10 jours au moins à 7 ans au plus
Taux d’intérêt Taux fixe si la durée<1an. Fixe ou variable si la durée > 1an.
nominal
Négociabilité Négociables de gré à gré sur un marché secondaire
Domiciliation Obligatoire auprès de la banque
 2-3. Les Billets de trésorerie (BT)

Ce sont des titres négociables, d’une durée déterminée, émis

exclusivement par les entreprises non financières et
représentatif d’un droit de créance, qui portent intérêt.

Les BT avaient pour objectifs d’élargir l’accès au marché des capitaux

et de donner plus de souplesse au financement des entreprises.

Ces titres présentant les caractéristiques suivantes :

Emetteur Personnes morales d’activité non financière, ayant 3ans

d’existence et des fonds propres d’un minimum de 5 Millions DH.
Souscripteurs Toute personne physique ou morale (résidente ou no résidente)
Montant unitaire 100 000 Dirhams
minimum
Durées De 10 jours au moins à 1an au plus
Taux nominal Fixe ou variable.
Négociabilité Négociables de gré à gré sur un marché secondaire
Domiciliation Obligatoire auprès de la banque
 2-4. Les Bons des sociétés de financement (BSF)

Ce sont des titres négociables, d’une durée déterminée, émis

exclusivement par des sociétés de financement et
représentatifs d’un droit de créance, qui portent intérêt

Ces titres présentant les caractéristiques suivantes :

 3.Les marchés primaire et secondaire des T.C.N
3-1 le marché primaire
Définition: Le marché primaire ou marché du neuf est « le 1er lieu de
rencontre de préteur (acheteur de titres) et d’emprunteur (Vendeur) . C’est
le compartiment qui permet de collecter des moyens de financement à
travers l’émission de titres nouveaux». Le vendeur est appelé un émetteur
et le prix de ce qui est vendu est le « prix d'émission ».
Les établissements admis a présenter des soumissions des T.C.N:
1- Bank-Al Maghrib a distingué deux catégories d’intervenants sur le marché
primaire des T.C.N :
 Ceux qui peuvent formuler les offres pour leur propre compte et pour celui
de leurs clientèles : Il s’agit des banques (BMCE, ATW, BMCI, BCP,
Mediafinance …), et de la caisse de dépôt et gestion (CDG).
 Ceux qui ne sont habilites a soumissionner que pour leur propre compte :
Les compagnies d’assurances, Les organismes de retraites et de prévoyances
sociale, les La caisse marocaine des marchés, La caisse centrale de garantie et
Dar Addamane, les OPCVM...
2- Les intermédiaires en valeurs du Trésor (IVT) : sont les institutions
financières désignées par le ministère des finances, ils s'engagent à
contribuer à l'animation tant du marché primaire des adjudications que du
marché secondaire des bons du Trésor.
3-2 Le marché secondaire ( la négociation )

«Le marché secondaire est celui où des titres négociables déjà

émis, sur le primaire par différents opérateurs, sont achetés ou
vendus ».

C’est dire le lieu où ces titres sont revendues et négociés entre

différentes parties avec un prix appelé « prix du marché ».

C’est donc un marché de l’occasion des titres en question

d’où son nom de marché secondaire.
 Objectifs du marché secondaire

 Le principal rôle du marché secondaire est d’assurer la

liquidité et la mobilité de l’épargne.
 Promouvoir et organiser une épargne nouvelle que la
liquidité de ce marché pourrait attirer, en vue de
développer la vente de différents titres financiers.
 Permettre aux banques d’ajuster leur positions de
trésorerie en réduisant leurs emprunts à la banque
centrale par la possibilité qui leurs sera conférée de vendre
ou d’acheter des titres sur un marché beaucoup plus
ouvert que le marché interbancaire.
 Moderniser les instruments et les techniques financières.
 Et contribuer à stimuler, davantage encore, la concurrence
dans le secteur financier.
La titrisation des crédits revêt de plus en plus d’importance sur
les marches de capitaux. Elle a été introduite au Maroc par la loi
n°10.98 du 25 aout 1999, mais le marché de titrisation est loin
de faire ces preuves au Maroc et reste à l’état embryonnaire.
« La titrisation consiste à transformer les crédits en titres
négociables et à les céder sur le marche financier. »
La titrisation a pour objectifs de :
- Procurer de nouveaux moyens de financement aux
établissements de crédit, et améliorer leur liquidité.
- Alléger leurs actifs (crédits) au regard des contraintes
instaurées par le ratio Cooke.
Exemple de titrisation : Les produits dérivés ou structurés (tels
que les subprimes , ces derniers produits sont à l’origine de la
crise financière mondiale de 2007)
1 – Définition:
le marché financier appelé marché des valeurs
mobilières ou encore la bourse, est le lieu de
rencontre de l’offre et de la demande des capitaux à
long et moyen terme, matérialisés par des titres
appelés valeurs mobilières.
Autrement, le marché financier est un lieu sur lequel
se négocient des valeurs mobilières. Les émetteurs y
offrent des titres que les investisseurs achètent (ou
placent de l’argent) ; ces derniers financent alors les
agents économiques que sont les émetteurs.
2 – les valeurs mobilières : actions et obligations
Les valeurs mobilières sont des titres représentatifs (à leurs
acheteurs) des droits d’associés ou de prêteurs. Elles offrent
l’avantage d’être aisément négociables en bourse.
Il existe deux principales catégories de titres sur le marché
financier : les actions et les obligations.
2-1. Les actions :
Les actions sont des titres de propriété ou de participation, émis
par une société à fin de financer ses investissements, ces titres
sont représentatifs des capitaux propres de la société émettrice.
Le détenteur de ces titres détient les droits d’associé (ou
actionnaire) et de propriété d’une fraction du capital. Aussi, il
peut participer aux bénéfices de la société (dividende) et il à le
droit de céder ses titres en bourse (pour réaliser des gains ou des
pertes).
56
2-2. Les obligations :
L'obligation est définie comme une valeur mobilière constituant un titre
de créance émis par une entreprise publique ou privée ou par le Trésor
(l'Etat) et donnant à son souscripteur le droit de créance sur l’émetteur
(intérêt +Capital).
En effet, une obligation est une part d’un emprunt (dit emprunt
obligataire) donnant droit à la perception d’un intérêt. Le prêteur
récupère en plus son capital lorsque l’obligation arrive à son échéance.
En outre, le détenteur de ce titre peut le céder sur le marché secondaire
pour récupérer sa liquidité ou/et réaliser des profits.
Le prix marché des obligations est déterminé par la méthode de valeur
actuelle, selon le mode de remboursement de l’obligation.
Sur le marché obligataire, il existe plusieurs types d’obligations :
obligation à taux fixe; obligation à taux variable; obligation convertible
en action; obligation remboursable en action..
2-2. Les obligations :
Les caractéristiques des obligations :
 Le nominal ou valeur d'émission : c'est le montant correspondant à
la fraction de l'emprunt qui a été souscrite. elle permet de calculer le
montant du coupon (l'intérêt annuel). Cette valeur est égale au
montant de l'émission divisé par le nombre d'obligations.
 Le taux facial (ou nominal): est le taux à appliquer à la valeur
nominale afin de calculer le montant des intérêts que l'emprunteur
versera aux porteurs des obligations.
 La date de jouissance : est la date à partir de laquelle les intérêts
commencent à courir.
 La date d'échéance: est la date à laquelle l'obligation sera
totalement remboursée.
 L’amortissement : Le remboursement de l’emprunt se fait: Soit en in-
fine c’est à dire jusqu’à l’échéance, soit annuellement.
3- Marché primaire et marché secondaire:
Comme pour le marché des T.C.N, sur le marché financier on peut
distinguer un marché primaire et un marché secondaire.
3-1. Le marché primaire : marché des titres neufs
Le marché primaire est le lieu où les entreprises trouvent les
fonds nécessaires pour la réalisation de leurs investissements en
offrant (émettant) directement des valeurs mobilières (actions ou
obligations) aux épargnants.
-Pour le marché primaire «actions» : quand une société décide
d’être cotée en bourse, il s’agit d’une offre publique d’achat O.P.A,
soit par introduction en bourse, soit par augmentation de capital.
-Pour le marché primaire «obligation»: quand une société décide
d’émettre un emprunt obligataire.
3- Marché primaire et marché secondaire:
3-2. Le marché secondaire : la bourse
Le marché secondaire ou « marché de l’occasion » ou « appelé la
bourse», est le lieu où les titres déjà émises (actions ou
obligations), vont changer de mains entre les investisseurs. C’est-
à-dire le lieu de transactions (vente et achat) sur les valeurs
mobilières, les cours (ou prix) de ces titres vont se fixer à chaque
séance en fonction de l’offre et de la demande.
La bourse permet d’assurer, au maximum, la liquidité et la
mobilité des placements en valeurs mobilières, pour permettre
aux investisseurs de réaliser leurs objectifs de rendements.
Au Maroc le marché financier secondaire est appelé
communément « La Bourse des valeurs de Casablanca »
4- La bourse de Casablanca des valeurs
4-1. L’organisation de la bourse de Casablanca
La Bourse des Valeurs de Casablanca, est un marché réglementé
sur lequel sont négociées les valeurs mobilières. Il comprend un
marché Central et un marché de Blocs.
a) Le marché central : où sont confrontés l’ensemble des ordres
de vente et d’achat pour les valeurs mobilières inscrites à la cote
de la Bourse des Valeurs.
b.Le marché des blocs : où peuvent être négociées par entente
directe (gré à gré) les opérations sur des valeurs mobilières qui
portent sur des quantités de taille importante, selon des
conditions de cours issues du Marché Central.
4- La bourse de Casablanca des valeurs
4-2. Les intervenants sur la bourse de Casablanca
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) : Etablissement
public chargé de veiller au bon fonctionnement de la bourse; et d’assurer la
protection de l’épargne investie en valeurs mobilières en veillant à la
transparence et à la sécurité des marchés portant sur ces titres.
Société gestionnaire de la Bourse de Casablanca (SBVC) : chargée de Gérer
la bourse Prononcer l'introduction des valeurs leur radiation Veiller à la
conformité des opérations effectuées par les sociétés de bourse au regard
des lois et règlement applicables à ces opérations. Le capital de la SBVC est
réparti en parts égales entre les sociétés de bourse.
Sociétés de Bourse : Elles ont le monopôle de l'intermédiation en bourse.
Leur objet principal est (1)Exécution des transactions sur titres;
(2)placement de titres émis; (3)garde des titres;(4)conseil de clientèle pour
l'acquisition ou l'aliénation de valeurs mobilières.
Organismes de placements collectifs en Valeurs Mobilières (OPCVM): sont
des structures qui permettent la gestion collective des fonds. Ils ont pour objet
d’investir des fonds mis à leur disposition en valeurs mobilières.
Dépositaire Central des titres: MAROCLEAR