Introduccion A Las Finanzas Corporativas 2 PDF

Introducción a las Finanzas y
Análisis Financiero
MAESTRÍA EN FINANZAS CORPORATIVAS
(12A EDICIÓN – 1A VERSIÓN )
Xavier G. Vázquez Masi
Septiembre de 2018
Santa Cruz - Bolivia
Objetivos del capítulo
1. Explicar la diferencia entre estado de flujo de fondos (fuentes y
uso de fondos) y el estado de flujo de efectivo y comprender la
utilidad de cada uno.
2. Definir “fondos” e identificar sus fuentes y usos.
3. Crear un estado de fuentes y uso de fondos, hacer ajustes y
analizar los resultados finales.
4. Describir el propósito y el contenido del estado de flujo de
efectivo así como las implicaciones que pueden se pueden inferir.
5. Preparar un presupuesto de caja a partir de las proyecciones de
ventas, ingresos y desembolsos – y saber por qué tal presupuesto
debe ser flexible.
6. Desarrollar Balances y estados de resultados proyectados.
7. Comprender la importancia de utilizar información probabilística
en la proyección de estados financieros y en el diagnóstico de una
firma.
Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 2

vazquez.xavier@gmail.com
Estado de Flujo de Fondos
• Es el resumen de los cambios de la posición

financiera de una firma, de un periodo a otro.
• También se lo denomina como “Estado de Fuentes
y Uso de Fondos” o “Estado de Cambios en la
Posición Financiera”.
• Ha sido reemplazado por el Estado de Flujo de
Efectivo en los estados financieros (en Estados
Unidos, desde 1989).

¿Por qué examinar el estado de flujo de
fondos?
• ¿Por qué molestarse en comprender

un estado de flujo de fondos que no
es requerido de presentarse en los
estados financieros?

¿Por qué estudiar el estado de flujo de
fondos?
• El estado de flujo de fondos:

• Incluye importantes que no han sido realizadas en efectivo
mientras que el Estado de Flujo de Caja no las contempla.
• Es fácil de preparar y a menudo preferido por los
administradores con propósitos de análisis en vez del más
complejo flujo de caja
• Ayuda a comprender mejor el estado de flujo de caja,
especialmente si se lo prepara bajo el método llamado
“indirecto”.

Estado de Flujo de Fondos
• ¿Qué son los “Fondos”?

• Todas las inversiones y derechos sobre las mismas
• Se extiende a más que las transacciones que
únicamente hubieran sido efectuadas con caja.

Estado de Fuentes y Usos
Las letras de las

cuadrículas significan
Usos, Fuentes, Activos,
A D
and Deudas (definidas
ampliamente).
signos más
Los
(menos)
F – +
indican el incremento
(decremento) en activos
u obligaciones. + –
U
Determinación de Fuentes y Usos de Basket
Wonders
Activos 2007 2006 +/– F/U

Caja $ 90 $ 100 – F
CxC. 394 410 – F
Inventarios 696 616 + U
Gastos pag. X Anti. 5 5 –
Impuestos anticip 10 9 + U
Activo Corriente $ 1,195 $ 1,140 N/A
Activo Fijo (@Costo) 1030 930 N/A
Menos: Dep.Acu. (329) (299) N/A
Act. Fijo Neto $ 701 $ 631 + U
Inversiones, LP 50 50 –
Otros Activos, LP 223 223 –
Total Activos $ 2,169 $ 2,044
8
Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero

Wonders
Activos 2007 2006 +/– F/U

Caja $ 90 $ 100 $10 F
CxC. 394 410 16 F
Inventarios 696 616 80 U
Gastos pag. X Anti. 5 5 –
Impuestos anticip 10 9 1 U
Activo Corriente $ 1,195 $ 1,140 N/A
Activo Fijo (@Costo) 1030 930 N/A
Menos: Dep.Acu. (329) (299) N/A
Act. Fijo Neto $ 701 $ 631 70 U
Inversiones, LP 50 50 –
Otros Activos, LP 223 223 –
Total Activos $ 2,169 $ 2,044

Wonders
Deuda y Patrimonio 2007 2006 +/– F/U

Pagarés $ 290 $ 295 – U
Cuentas por Pagar 94 94 –
Pago a cuta imp. 16 16 –
Otras deudas CP 100 100 –
Oblig. Corr. $ 500 $ 505 N/A
Oblig. Largo Plazo 530 453 + F
Patrimonio
Acc. Comunes ($1 par) 200 200 –
Aportes por Capitalizar 729 729 –
Resultados Acum. 210 157 + F
Patrimonio $ 1,139 $ 1086 N/A
Pasivo y Patr. $ 2,169 $ 2,044

Wonders
Deuda y Patrimonio 2007 2006 +/– F/U

Pagarés $ 290 $ 295 $ 5 U
Cuentas por Pagar 94 94 –
Pago a cuta imp. 16 16 –
Otras deudas CP 100 100 –
Oblig. Corr. $ 500 $ 505 N/A
Oblig. Largo Plazo 530 453 77 F
Patrimonio
Acc. Comunes ($1 par) 200 200 –
Aportes por Capitalizar 729 729 –
Resultados Acum. 210 157 53 F
Patrimonio $ 1,139 $ 1086 N/A
Pasivo y Patr. $ 2,169 $ 2,044
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Estado “básico” de Fuentes y Usos
FUENTES
Incremento, Utilidades Retenidas $ 53
Decremento, Cuentas x Cobrar 16
Incremento, Deuda de L. Pl. 77
Decremento, Caja 10
USOS $156
Incremento, Inventarios $80
Incremento, Impuestos por Ant. 1
Decremento, Pagarés 5
Incremento, Activo Fijo Neto 70
$156
Ajuste al estado de Fuentes y Usos “Básico”
• Utilizaremos los estados financieros (balance y

estado de resultados) de Basket Wonders que ya
vimos y que se transcriben en las siguientes tres
láminas.
• Esta información será necesaria para ajustar el
estado “básico” de Fuentes y Usos.

Balance de Basket Wonders (Activo)
Balance de Basket Wonders (miles) 31 Dic, 2007a
Efectivo $ 90 a. Posición de la firma en una

Ctas. X Cob.c 394 fecha determinada.
Inventarios 696 b. Lo que BW poseía.
c. Monto adeudado por los
Gastos pag. X Anticipadod 5
clientes.
Impuestos pagados x ant. 10 d. Compras futuras pagadas por
Activo Corrientee anticipado.
$1,195
e. Efectivo o convertible dentro
Activo Fijo (@Costo)f 1,030 de un año.
Menos: Deprec. g (329) f. Costo histórico pagado.
Activo Fijo Neto $ 701 g. Deducciones por uso.
Inversiones, LP 50
Otros Activos, LP 223
Total Activosb $2,169
14
Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero

Balance de Basket Wonders (Pasivo)
Balance de Basket Wonders (miles) 31 Dic, 2007

Pagarés $ 290 a. Activos = Deudas + Capital.
Cuentas por pagar c 94 b. Lo que BW debía y posición de
Oblig Sociales d 16 propietarios.
Otras cuentas x pag.d 100 c. Deuda a los proveedores de
Deudas Corr. e $ 500 bienes y servicios.
d. Sueldos y salarios por pagar,
Deudas de LP f 530 impuestos, etc.
Patrimonio e. Deudas < 1 año.
Acc. Comun. ($1 par) g 200 f. Deudas > 1 año.
Aportes por Capit.g 729 g. Inversión inicial.
Utilidades Retenidas h 210 h. Utilidades reinvertidas.
Patrimonio Neto $1,139
Total Pasivo a,b $2,169

Balance de Basket Wonders (Estado de
resultados)
Estado de Resultados de Basket Wonders (en miles) por la gestión al 31

de diciembre, 2007a
Ventas netas $ 2,211 a. Mide la rentabilidad durante un
periodo de tiempo.
Costo de bienes b 1,599 b. Percibido o por percibir de los
Margen Bruto $ 612 clientes.
Cost. de Adm y Op.c c. Comisiones de ventas,
administrativos, salarios, etc.
402 d. Resultado Operativo.
EBIT d $ 210 e. Costo de deuda.
f. Resultado imponible.
Intereses pagadose 59 g. Monto ganado por los
EBT f $ 151 accionistas.
IUE 60 EATg
$ 91
Dividendos en efec. 38
Inc. en Util. Reten. $ 53 Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero
16
Ajuste al estado “basico” de fuentes y uso
Reconocer Utilidades y Dividendos

El cambio en las utilidades retenidas está
compuesto por utilidades y dividendos
Fuente: Resultado Neto $91

Menos Uso: Dividendo pag. 38
(Neto) Fuente: Incr., Ut. Ret. $53

Ajuste al estado “básico” de Fuentes y Usos
Reconocer Depreciación y cambios en Activos Fijos
Cambios en los activos fijos netos están

compuestos por depreciación y activos fijos.
Fuente: Depreciación $ 30
Menos Uso: Incrementos de A.F. 100
(Neto) Uso: Incr. Neto de A.F. $ 70

Estado de Fuentes y Usos (Fuentes)
FUENTES
Fondos originados en la operación
Resultado Neto $ 91
Depreciación 30
Decremento, Cuentas x Cobrar 16

Incremento, Deuda de L.P. 77
Decremento, Caja 10
$224

Estado de Fuentes y Usos (Usos)
USOS
Dividendos $ 38
Incorporación de Act. F. 100
Incremento, Inventarios 80
Incremento, Impuestos 1
Decremento, Pagarés 5
$224

Análisis del estado de Fuentes y Usos
Fuentes Usos
Principalmente a Principalmente a
través del través del
resultado neto de incremento en
las operaciones e inventarios y gastos
incremento de en activos de capital
deudas de largo
plazo

Estado de Flujo de Efectivo
Un resumen de los pagos de una

firma en un periodo de tiempo.
El estado reporta ingresos y egresos de
efectivo de la firma basados en
actividades operativas,
actividades de inversión, y
actividades de financiamiento.

Flujo de Caja de actividades operativas
Muestra el impacto de transacciones no

definidas como actividades de inversión ni
de financiamiento.
• Estos flujo de caja son generalmente el
efecto en efectivo de las transacciones que
entran en la determinación del resultado
neto.

Flujo de Efectivo de actividades operativas
Ingresos de efectivo
Por la venta de bienes o servicios
Por los intereses y dividendos percibidos
Egresos de efectivo
Pago a proveedores por el inventario
Pago a los empleados por sus servicios
Para pago a acreedores (interés)
Pago de impuestos al Gobierno
Pago a otros proveedores por otros gastos de
operación

Ingreso de Efectivo por actividades operativas
Parecería más lógico clasificar a los

intereses e ingresos por dividendos como
un ingreso de “inversión”, mientras que los
intereses pagados ciertamente parecen
como una erogación de “financiamiento”.
Pero la norma contable clasifica estos ítemes
como flujos “operativos” (US FASB)

Flujo de Caja de Actividades de Inversión

Muestra el impacto de la venta y compra de
activos fijos y deuda y acciones de otras
entidades
Flujo de Caja de Actividades de Financiamiento
Muestra el impacto de todas las transacciones
en efectivo con los accionistas y las
transacciones de repago y préstamo con los
acreedores.

Flujo de Caja de Actividades de Inversión
Ingresos de Efectivo
Por la venta de activos fijos (terrenos, plantas,
equipamiento)
Por la venta de títulos de deuda o activos
financieros (que no sean acciones comunes) de
otras entidades
Egresos de Efectivo
Para comprar activos fijos (terrenos, plantas,
equipamiento)
Para comprar títulos de deuda o activos
financieros (que no sean acciones comunes) de
otras entidades
Flujo de Caja de Actividades de
Financiamiento
Ingresos de Efectivo
Por préstamos
Por la venta de títulos acciones de la propia
firma
Egresos de Efectivo
Para servicio de la deuda
Para recompra de acciones de la propia firma (no
es posible en Bolivia)
Para pago de dividendos a los accionistas

Estado de Flujo de Efectivo – Método
Indirecto
Flujo de Caja de Actividades Operativas
Resultado Neto $ 91
Depreciación 30
Decremento, Cuentas por Cobrar 16
Incremento, Inventarios ( 80)
Incremento, Impuestos pagados ( 1)
Efectivo neto provisto (usado) por las

actividades operativas $ 56

Indirecto
Flujo de Efectivo de las actividades de Inversión
Incremento de Activos Fijos $(100)
Efectivo neto generado (usado) por

Las actividades de inversión $(100)

Indirecto
Flujo de Efectivo de las Actividades de Financiamiento
Incremento, pagarés $ ( 5)
Incremento, deuda de largo plazo
77
Dividendos pagados ( 38)
Efectivo neto provisto (usado) por
Actividades de financiamiento $ 34

Indirecto
Incremento (decremento) de efectivo $ ( 10)

Efectivo, 2006 100
Efectivo, 2007 $ 90
Revelaciones adicionales del flujo de caja

Intereses pagados $ 59
Impuestos pagados 60

Estado de Flujo de Efectivo – Método Directo
Flujo de Efectivo de Actividades Operativas
Efectivo recibido de los clientesa $2,227

Efectivo pagado a proveedores y
empleadosb (2,051)
Intereses pagados ( 59)
Impuestos pagadosc ( 61)
Actividades operativas $ 56
a, b, c Ver hoja de cálculo en la próxima lámina

Hoja de trabajo para preparar la sección de
actividades operativas
(a) Ventas $2,211

+(–) Decremento (incremento) en CxC 16
Efectivo recibido de clientes $2,227
(b) Costo de Bienes – Depreciación + Gadm. $1,971
+(–) Incremento (decremento) de inventario 80
Efectivo pagado a proveedores
y empleados $2,051
(c) Impuestos (otros que IVA) $ 60

+(–) Incr (Decr) en impuestos pre pagados 1
Impuestos pagados $ 61

Flujo de Efectivo de Actividades de Inversión
Incremento de Activos Fijos $(100)

Actividades de inversión $(100)

Flujo de Efectivo de Actividades de Financiamiento
Decremento, pagarés $ ( 5)
Incremento, deuda de largo plazo
77
Dividendos pagados ( 38)
Actividades de financiamiento $ 34

Incremento (decremento) del efectivo $ ( 10)

Efectivo, 2006 100
Efectivo, 2007 $ 90
Revelaciones adicionales del flujo de efectivo
Resultado Neto $
91
Depreciación 30
Decremento, Cuentas por Cobrar 16
Incremento, Inventario ( 80)
Incremento, impuestos anticip. ( 1)
actividades operativas $ 56

Proyección de Flujo de Caja
• Un presupuesto de caja es una proyección a

futuro de los flujos de efectivo de una firma,
emergentes de las cobranzas y desembolsos,
habitualmente realizado en base mensual.
• Con esto, el Administrador Financiero está mejor
capacitado para:
• Determinar las necesidades futuras de efectivo de la firma
• Planificar el financiamiento de estas necesidades
• Ejercer control sobre el efectivo y la liquidez de la firma

Proyección de ventas
• Proyección interna de las ventas.-

• Los vendedores proyectan las ventas para el
periodo en cuestión (ventas bajo su control o
administración)
• Las proyecciones de ventas son revisadas y
consolidadas por línea de productos.
• Las proyecciones de ventas por línea de productos
son luego consolidadas en una sola proyección

Proyección de ventas
• Proyección externa de ventas.-

• Economistas proyectan tendencias económicas y
de negocios generales, que pueden afectar a la
firma.
• Se proyecta la participación esperada de mercado
para las diferentes líneas de productos, tanto
existentes como futuras.
• Las proyecciones de ventas de las líneas de
productos son luego consolidadas en una sola
proyección.

Proyección del flujo de efectivo de Basket
Wonders.
• Lisa Miller terminó una proyección del flujo de

caja para los primeros seis meses de 2008. Lisa
espera que el 90% de las ventas mensuales sean a
crédito, con el 80% de los créditos cobrados en 30
días, 20% en 60 días y no existen deudas
incobrables.
• NOTA: La proyección de flujo de caja será usado
posteriormente para la elaboración de los estados
financieros proyectados

Cobranzas y otros ingresos de efectivo (en
miles)
VENTAS NOV DIC ENE FEB

Ventas crédito, 90% $193 $212 $154 $135
Ventas efect, 10% 21 24 17 15
Vtas. tot, 100% $214 $236 $171 $150
COBRANZAS EFECTIVO
Ventas efectivo, actual $ 17 $ 15
80% de las vtas. crédito 169 123
último mes
20% de vtas. crédito 39 42
de hacer 2 meses
Total ingresos por ventas $225 $180

Cobranzas y otros ingresos de efectivo (en
miles)
VENTAS MAR ABR MAY JUN

Vtas. Crédito, 90% $256 $205 $160 $190
Vtas. Contado, 10% 28 23 18 21
Vtas. Totales, 100% $284 $228 $178 $211
COBRANZAS EFECTIVO
Vtas. efectivo, actual $ 28 $ 23 $ 18 $ 21
80% de las vtas. crédito 108 205 164 128
último mes
20% de vtas. crédito 31 27 51 41
de hace dos meses
Ingresos Vtas. Totales $167 $255 $233 $190

Proyección de desembolsos de caja (en miles)
DIC ENE FEB

Compras $ 39 $ 35 $ 64
DESEMBOLSOS DE CAJA PARA COMPRAS
Y GASTOS DE OPERACIÓN
100% de las compras $ 39 $ 35
del último mes
Salarios pag. 90 94
Otros gastos pagados 34 34
Total desembolsos (compras
y gastos operativos) $163 $163

Proyección de desembolsos de caja (en miles)
MAR ABR MAY JUN

Compras $ 53 $ 40 $ 48 $ 50
DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA
COMPRAS Y GASTOS
DE OPERACIÓN
100% de compras del $ 64 $ 53 $ 40 $ 48

último mes
Salarios 111 107 92 92
Otros gastos pagados 34 34 34 34
Total desembolsos $209 $194 $166 $174 (compras
y
gastos operativos)

Proyección de desembolsos NETOS de caja (en
miles)
ENE FEB MAR
Total desembolsos para $163 $163 $209

compras y gastos
operativos
Inversiones de capital 70 40 0
Pagos de dividendos 0 0 9
Impuestos 25 0 0
Desembolsos de caja totales $258 $203 $218

Proyección de desembolsos NETOS de caja (en
miles)
ABR MAY JUN
Total desembolsos para $194 $166 $174

compras y gastos
operativos
Inversiones de capital 0 0 0
Pagos de dividendos 0 0 10
Impuestos 25 0 0
Desembolsos de caja totales $219 $166 $184

Flujos de Efectivo Neto y Saldos de Efectivo
proyectados
ENE FEB MAR

Saldo de efectivo inicial $ 90 $ 57 $ 34
Cobranzas efectivo 225 180 167
Total desembolsos efect. 258 203 218
Flujo neto de caja $( 33) $( 23) $( 51)
Saldo de efectivo
sin financiamiento adicional $ 57 $ 34 $( 17)

Flujos de Efectivo Neto y Saldos de Efectivo
proyectados
ABR MAY JUN

Saldo de efectivo inicial $( 17) $ 19 $ 86
Cobranzas efectivo 255 233 190
Total desembolsos efect. 219 166 184
Flujo neto de caja $ 36 $ 67 $ 6
Saldo de efectivo
sin financiamiento adicional $ 19 $ 86 $ 92

Rango de las estimaciones del flujo de caja
• Examinar los factores que pueden influenciar los

ingresos de efectivo tales como cambios en el
estado de la economía que puedan influenciar en
las decisiones de compra de los consumidores y
las estrategias de precios.
• Examinar los factores que pueden influenciar los
desembolsos de efectivo, tales como cambios en
el estado de la economía que puedan tener un
impacto en las operaciones, gastos de capital y
pago de dividendos.

Incertidumbre en saldos finales de caja
Distribución de enero
PROBABILIDAD DE
OCURRENCIA
$42 $51 $60 $69 $78
SALDO DE CAJA FINAL

(en miles)

Incertidumbre en saldos finales de caja
Distribución de Febrero
PROBABILIDAD DE
OCCURRENCIA
$4 $15 $26 $37 $48

SALDO FINAL DE CAJA
(en miles)

Estimación de rangos de flujo de caja
proyectados
• Permite examinar los factores relevantes que

pueden generar incertidumbre respecto de los
flujos de efectivo futuros-
• Permite a la administración planificar mejor para
atender las contingencias que pueden emerger,
comparado con la estimación de flujo de caja de
un solo valor.

Estados Financieros Proyectados
• Estados Financieros futuros esperados basados en

las condiciones que la administración espera que
existan y en las acciones que espera tomar.
• Consideraciones:
1. Estado de Resultados Proyectado
2. Balance General Proyectado

Estados Financieros Proyectados de BW
• Lisa Miller está proyectando el estado de

resultados para el 2008. Estima que las ventas
para los seis meses hasta el 30 de junio serán de $
1.222.000. Costo de Bienes Vendidos se estiman
en base al promedio de los años 2005 al 2007.
Costos de ventas, generales y administrativos se
poyectan a $ 34.000 por mes, mientras que la
tasa de impuesto es de 40%. Los dividendos en
efectivo y los gastos de intereses se espera que se
mantengan constantes.

Estado de Resultados Proyectado
Estado de Resultados Proyectado para Basket Wonders (en

miles) por los seis meses al 30 de junio, 2008
Ventas netasa $ 1,222
Costo de bienes b 865 a. Del presup. de ventas.
Margen Bruto $ 357 b. Promedio de 68.7, 71.3,
Gastos de Admc 204 y 72.3% multiplicado por
EBIT $ 153 las ventas netas.
Gastos de Interesd 29 c. $34,000 x 6 meses.
EBT $ 124 d. Se supone en $29,000.
Impuestos 50 e. No cambió. Seis (6)
EAT $ 74 meses de dividendos =
(0.5)($38,000) = $19,000.
Dividendos pagadose 19
Incr. Util. Retenidas $ 55
Balance General (Activo)
Balance General Proyectado (miles) al 30 de junio, 2008

Cajaa $ 92 a. De la proyección de
b Flujo de Fondos.
Ctas. X Cob.
c
b. 100% Junio, 20% Mayo.
222 Inventarios c. Rotación Inventarios =
692 Gastos pag. 2.5.
Anti. 5 Impuestos d. Gasto de capital de
Antic. 10 $110,000 y depreciación
Activo Corriente $1,021 de $69,000.
Activo Fijo (@Costo) 1,140
Menos: Dep. Acu. (386) HIPÓTESIS
Activos Fijos Netosd $ 742
Inversiones , LP
50 Otros activos, LP
223 Total Activos $2,036
Balance General (Pasivo)
Balance General Proyectado (miles) al 30 de junio, 2008

Pagarésa $ 226 a. Balance anterior menos
Ctas. X Pagarb 50 amortización.
Oblig Socialesc 16 b. 100% de compras de
Otros Corrientes d 20 junio.
Oblig. Corr. $ 312 c. No hay cambio neto.
Deuda de Largo P. 530 d. Decremento en salarios,
Patrimonio etc., por pagar.
Acc. Com. ($1 par) 200 e. Incremento en utilidades
Aportes x Capit. 729 retenidas.
Util. Retenidas e 265
HIPÓTESIS
Patrimonio Net. $1,194
Total Pas. Y Patr. $2,036

Modelación de crecimiento sostenible
• La administración del crecimiento requiere el

balance cuidadoso entre los objetivos de venta de
la firma y sus recursos financieros.
• Mucha compañías sufren demasiado estrés
financiero en el altar del crecimiento.
• La tasa de crecimiento sostenible (sustainable
growth rate – SGR) es el porcentaje anual máximo
de incremento en ventas que puede ser alcanzado
en base a ratios objetivo:
• Operativos
• Deuda
• Pago de dividendos

Modelo de estado estable
• Para ilustrar el cálculo de tasa de crecimiento

sostenible iniciamos con un modelo de estado
estable donde el futuro es exactamente igual al
pasado en términos de balance y ratios de
desempeño.
• Asumimos igualmente que la firma no recibirá
financiamiento externo de capital accionario (el
patrimonio crece únicamente mediante la
retención de utilidades).

Modelo de estado estable
• Las variables utilizadas son:

• A/S: Relación de activos totales a ventas
• NP/S: Margen de utilidad neta (resultado neto dividido por las
ventas)
• b: Tasa de retención de utilidades (1-b es la tasa de pago de
dividendos)
• D/Eq: Relación de deuda a patrimonio neto
• S0: Ventas anuales más recientes
• ΔS: Cambio absoluto en ventas con respecto a las ventas anuales
más recientes.
• Las primeras cuatro variables son objetivos.
• NOTA: En la primera variable, si los activos líquidos no son
mantenidos en niveles operativos bajos, es mejor utilizar
una relación de ACTIVOS PRODUCTIVOS a ventas.

SGR en el modelo de estado estable
Incremento de
Incremento de Incremento de
= Utilidades +
Activos Deuda
Retenidas
Agrupando los términos:

Modelo bajo hipótesis cambiantes
• El crecimiento en el capital accionario y el

crecimiento en ventas se desbalancean con el
tiempo.
• Específicamente debemos considerar las ventas
iniciales (S0) y el capital accionario inicial (Eq0)
como bases sobre las cuales construir.
• Adicionalmente, expresaremos los dividendos
como montos absolutos que la empresa desea
pagar y ya no como una tasa de distribución de
dividendos.
• Finalmente permitimos la emisión de nuevas
acciones aunque esto puede ser definido como
cero.
Modelo bajo hipótesis cambiantes


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Introducción a las Finanzas y

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 2

• Es el resumen de los cambios de la posición

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 3

• ¿Por qué molestarse en comprender

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 4

• El estado de flujo de fondos:

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 5

• ¿Qué son los “Fondos”?

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 6

Las letras de las

Activos 2007 2006 +/– F/U

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero

Activos 2007 2006 +/– F/U

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 9

Deuda y Patrimonio 2007 2006 +/– F/U

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero 10

Deuda y Patrimonio 2007 2006 +/– F/U

• Utilizaremos los estados financieros (balance y

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Balance de Basket Wonders (miles) 31 Dic, 2007a

Efectivo $ 90 a. Posición de la firma en una

Introducción a las Finanzas y Análisis Financiero

Balance de Basket Wonders (miles) 31 Dic, 2007

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Estado de Resultados de Basket Wonders (en miles) por la gestión al 31

Reconocer Utilidades y Dividendos

Fuente: Resultado Neto $91

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Reconocer Depreciación y cambios en Activos Fijos

Cambios en los activos fijos netos están

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Decremento, Cuentas x Cobrar 16

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Un resumen de los pagos de una

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Flujo de Caja de actividades operativas

Muestra el impacto de transacciones no

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Parecería más lógico clasificar a los

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Flujo de Caja de Actividades de Inversión

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Flujo de Caja de Actividades Operativas

Efectivo neto provisto (usado) por las

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Flujo de Efectivo de las actividades de Inversión

Incremento de Activos Fijos $(100)

Efectivo neto generado (usado) por

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Flujo de Efectivo de las Actividades de Financiamiento

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Incremento (decremento) de efectivo $ ( 10)

Revelaciones adicionales del flujo de caja

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Flujo de Efectivo de Actividades Operativas

Efectivo recibido de los clientesa $2,227

a, b, c Ver hoja de cálculo en la próxima lámina

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