INTRODUCCIÓN

El apalancamiento es el resultado de decisiones que se adoptan en la gestión

empresarial y se refiere a que, en ciertas ocasiones, la dirección de las
compañías resuelve asumir costos fijos para obtener el uso de determinados
recursos, ya sea materiales o financieros. Por ejemplo, el empleo de fuentes
ajenas de financiamiento, o sea el apalancamiento financiero, conlleva el abono
de un precio fijo que se cuantifica con la tasa de interés pactada. De modo
similar, la utilización de bienes de capital por los cuales la empresa incurre en un
costo fijo recibe el nombre de apalancamiento operativo.
En su enfoque y aplicación más frecuentes, el análisis del apalancamiento ayuda
a valorar – con una óptica de corto plazo – algunas incertidumbres que rodean
el funcionamiento de las organizaciones y que impactan sobre sus resultados.
El término apalancamiento se emplea con frecuencia para describir la capacidad
de las empresas de emplear activos o fondos de costo fijo que maximicen los
rendimientos a favor de sus propietarios. El incremento aumenta, de igual forma,
la incertidumbre en los rendimientos, y al mismo tiempo aumenta el volumen
posible de estos.
El apalancamiento se presenta en grados diferentes; mientras más alto sea el
grado de apalancamiento mayor será el riesgo, pero también serán más altos los
rendimientos previstos. El término riesgo se define, en este contexto, al grado de
incertidumbre relacionado con la capacidad de la entidad para cubrir sus pagos
de obligaciones fijas. La magnitud del apalancamiento en la estructura de la
entidad evidencia el tipo de alternativa riesgo – rendimiento que esta posee.
Este tipo de procesos de apalancamiento da muchos beneficios a la persona o
empresa que lo quiere llevar a cabo; entre ellos, el que se va a multiplicar la
rentabilidad ya que se está dando una inversión superior a la que tenemos; sin
embargo, también puede ser que salga mal y en vez de tener rentabilidad
esperada, acabes sin ningún tipo de rentabilidad en esa operación pero es un
riesgo que se corre en cualquier operación financiera.
 APALANCAMIENTO EN FINANZAS
¿Qué es el apalancamiento?
El término “apalancamiento” viene de apalancar. Una definición rigurosa de
apalancar es: “levantar, mover algo con la ayuda de una palanca”. Como vamos
a ver, este concepto no está muy lejos de lo que significa el apalancamiento
financiero, que utiliza mecanismos financieros a modo de palanca para aumentar
las posibilidades de inversión.
El principal mecanismo para apalancarse es la deuda, que permite que
invirtamos más dinero del que tenemos gracias a lo que hemos pedido prestado
(a cambio de unos intereses). Pero no solo mediante deuda se puede conseguir
apalancamiento financiero, sino que en muchos instrumentos financieros solo es
necesario dejar una garantía del total invertido, por lo que también se puede
apalancar la operación. Además, en las opciones financieras, como compramos
un derecho sobre un activo subyacente, que generalmente tiene un precio mucho
mayor a la prima, se genera un efecto apalancamiento.
El apalancamiento, en términos financieros, se refiere a la deuda o el préstamo
de fondos para financiar la compra de los activos de la empresa.
Los dueños de negocios pueden utilizar ya sea deuda o capital para financiar o
comprar activos de la compañía. El uso de la deuda, o apalancamiento, aumenta
el riesgo de quiebra de la compañía. Sin embargo, también aumenta los
rendimientos de la empresa, concretamente el rendimiento sobre el capital.
Esto es así porque, si la financiación de la deuda se utiliza en lugar de la
financiación de capital, entonces capital del propietario no se diluye mediante la
emisión de más acciones.
Los inversores en un negocio como empresarios pueden de utilizar la
financiación de la deuda, pero sólo hasta cierto punto. Más allá de cierto punto,
los inversores se ponen nerviosos cuando hay demasiada financiación de la
deuda, ya que eleva el riesgo de incumplimiento de la empresa.
El apalancamiento consiste en el uso de capital prestado (endeudamiento) para
incrementar el retorno potencial de una inversión; dicho de otro modo, una
empresa está apalancada cuando utiliza deuda (aumento de pasivos) para
comprar activos. No es negativo en sí mismo, pues permite la expansión de la
empresa vía la compra de activos; pero, el exceso de deuda puede presentar
dificultades de repago. En términos simples, significa asumir deuda para invertir
en activos que generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una
ganancia con dinero de otros. La tasa que obtiene como ganancia debe ser
mayor que la tasa de interés pagada por el préstamo, por lo que la calidad de la
inversión es clave. Las entidades financieras funcionan con altos niveles de
apalancamiento, pues operan con dinero aportado por otros, como los depósitos
de los ahorristas.
Ejemplo: La empresa “Emprendedora SA” desea realizar una operación en
bolsa, en la cual llega a gastar 1 millón de soles en acciones. Al cabo de un año
las acciones valen 1,5 millones de soles y se decide venderlas. Por lo cual la
empresa ha llegado a obtener una rentabilidad del 50%.
¿Qué ocurre si se realiza la operación con cierto apalancamiento financiero?
Supongamos que la empresa “Emprendedora SA” para la compra de las
acciones solo pone en efectivo 200,000 soles y solicita de un banco un préstamo
por 800,000 soles a un tipo de interés del 10% anual. Se presenta la misma
situación que al inicio y al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de
soles y se venden. ¿Cuánto ha ganado la empresa “Emprendedora SA”?
Analizando la situación nos damos cuenta de que lo primero que se debe hacer
es pagar los 80,000 soles de intereses, luego se deberá devolver los 800.000
soles del dinero prestado. Es decir, lo que la empresa ganará es 1,5 millones
menos 880,000 soles, menos 200,000 soles iniciales; haciendo un total de
420.000 soles.
Nos podemos dar cuenta de que es un monto menor al de la primera situación
presentada, pero en este caso la empresa solo tenía un capital inicial de 200,000
soles, y se ha ganado 420,000 soles, es decir, un 110%. Por lo que se ha
obtenido una mejor rentabilidad.
Compra: S/ 1’000,000 Propio de la empresa: S/ 200,000
Préstamo: S/ 800,000 (intereses del
10% anual)
Nuevo Valor: S/ 1’500,000 Lo que se gana: 1’500,000 – 800,000
– 80,000 – 200,000 = 420,000
Capital Inicial: S/ 200,000 Ganancia: S/ 420,000

Rentabilidad del 110%

Apalancamiento externo o interno
Cuando se habla de un apalancamiento externo, se está hablando del
apalancamiento que se da por parte de una empresa que emite una deuda y con
base en los ingresos de la deuda, se podrán hacer operaciones que ya han sido
planificadas previamente.
Cuando se habla de apalancamiento interno, se está hablando de que un
accionista, hace un préstamo personal con el fin de mejorar el apalancamiento
de dicha empresa y de esta forma, se le debería el dinero a alguien de la empresa
y no a terceros fuera de ella. En este caso, para el accionista, lo que se hace es
des apalancar por medio de un aumento de bonos de capital.
Tipos de Apalancamiento
Se puede distinguir tres tipos, los cuales serán tratados en el presente trabajo:
 Apalancamiento Financiero
 Apalancamiento Operativo
 Apalancamiento Total

1. Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero es la estrategia que permite el uso de la deuda con
terceros, en lugar de utilizar recursos propios la empresa accede a capitales
externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor
rentabilidad. Para ello la empresa puede recurrir a una deuda o al capital común
de accionistas.
El hecho de incorporar fondos ajenos en una operación puede hacer variar la
rentabilidad financiera de la empresa, debido a que la deuda genera intereses
que se incorporan a los resultados de la empresa. En consecuencia, el
apalancamiento financiero viene a ser el efecto que produce el endeudamiento
en la rentabilidad financiera. Este efecto puede ser positivo (cuando la
rentabilidad financiera aumenta), negativo (cuando disminuye) o neutro (cuando
queda inalterada).
 Objetivo
Algunos empresarios y analistas consideran al crédito (deuda) como una gran
alternativa de solución que puede resolver de alguna forma los problemas de
liquidez y de crecimiento que afronta su empresa. Pero también encontramos la
otra parte en que los empresarios no quieren saber nada acerca de los créditos
por los innumerables riesgos que se corren, ¿pero a qué se debe que existan
estos dos puntos de vista?
Si observamos en el mundo empresarial, existen varias organizaciones que se
dedican a la intermediación financiera y nos hacen ver que el apalancamiento es
una actividad normal y cotidiana de una empresa. Entonces podemos llegar a la
conclusión de que el apalancamiento financiero puede hacer más rentable a una
organización, pero también puede ocurrir lo contrario, esto depende de
básicamente en que el costo del capital pagado al intermediario financiero sea
menor que el rendimiento económico de la empresa.
 ¿Para qué sirve?
Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir más dinero del que
realmente tenemos y así podemos obtener más beneficios (o más pérdidas) que
si hubiéramos invertido solo nuestro capital disponible. Una operación
apalancada (con deuda) tiene una mayor rentabilidad con respecto al capital que
hemos invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda o a través de
derivados financieros.
Cuanta más deuda se utilice, mayor será el apalancamiento financiero. Un alto
grado de apalancamiento financiero conlleva altos pagos de interés sobre esa
deuda, lo que afecta negativamente a las ganancias.
 Situaciones para aplicar el apalancamiento
Las razones del apalancamiento, que miden las contribuciones de los
propietarios comparadas con la financiación proporcionada por los acreedores
de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinar el capital contable, o fondos aportados por los propietarios
para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado solo una
pequeña proporción de la financiación total. Los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada.
Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que
paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
En la primera situación, cuando el activo gana más que el costo de las deudas,
el apalancamiento es favorable, mientras que en la segunda situación el
apalancamiento es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de
perder cuando la economía se encuentra en una recesión, pero también son
menores las utilidades esperadas cuando la economía está en auge. En otras
palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de
grandes pérdidas, pero tienen también oportunidad de obtener altas utilidades.
En la práctica el apalancamiento se alcanza de dos modos:
 El primero consiste en examinar las razones del balance general y
determinar el grado con que los fondos pedidos a préstamo han sido
usados para financiar la empresa.
 El segundo mide los riesgos de deuda por las razones del estado de
pérdidas y ganancias que determinan el número de veces que los cargos
fijos están cubiertos por las utilidades de operación.
Se pueden tomar a estos dos enfoques de una forma complementaria para un
mejor análisis de la situación de la empresa para un apalancamiento.
 ¿Cómo utilizarlo?
La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento financiero es
que la rentabilidad sea mayor que la tasa de interés de las deudas. Para
calcularlo, es necesario tener dos estados de resultados de dos años
consecutivos de inicio y fin de período. Se tendrán en cuenta los datos de ventas
totales (netas de cualquier impuesto y descuentos), el beneficio operativo y el
beneficio neto, es decir, después de haber descontado o sumado el coste integral
de financiación, antes de la participación de beneficios e impuestos.
Como fuente de recursos de terceros se puede utilizar deuda bancaria
(préstamos), financiera (obligaciones negociables), o bien mediante el margen
de capital, es decir cuando se tienen bonos y acciones se puede hacer uso de
un crédito automático con un aforo (descuento) en función de la calidad de la
cartera subyacente.
 ¿Cómo se calcula?
El grado de apalancamiento se suele medir en unidades fraccionadas. Un
apalancamiento de 1:2 por ejemplo, significa que por cada sol invertido se está
invirtiendo dos soles, es decir, la deuda es también de un sol. Apalancamiento
1:3 es que por cada sol invertido hay dos soles de deuda, el capital propio supone
el 33% de la inversión. Por lo tanto, la fórmula para calcular el apalancamiento
financiero de una operación será:

Ejemplo: si hemos invertido de nuestro propio dinero S/1.000, pero el valor de

nuestra inversión (ya sea porque estamos utilizando deuda o productos
derivados) es de S/10.000. El apalancamiento será de 1:10

Cuando el apalancamiento financiero es resultado de deuda se suele utilizar esta

otra fórmula para calcular el porcentaje de apalancamiento que estamos
utilizando:

 Clasificación

a) Apalancamiento Financiero Positivo: cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es mayor a
la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

b) Apalancamiento Financiero Negativo: cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
 rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es menor a
la tasa de intereses que se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos.

c) Apalancamiento Financiero Neutro: cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando
la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es
igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos.

 Riesgo Financiero

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no

poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos
fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para
cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero
ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan
a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la
actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede
verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén
pendientes de pago. El administrador financiero tendrá que decir cuál es el
nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de
los intereses financieros está justificado cuando aumenten las utilidades de
operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento en las
ventas netas.
 Efecto del Apalancamiento Financiero
Para analizar el efecto del apalancamiento se debe de evaluar la incidencia del
endeudamiento sobre la rentabilidad financiera o rentabilidad de los recursos
propios. Cuando el efecto apalancamiento financiero es positivo, la utilización de
deuda provoca un incremento de la rentabilidad financiera que beneficia al
accionista. Por el contrario, si el efecto es negativo, la deuda estaría restando
rentabilidad a los fondos propios y por tanto perjudicando a los accionistas. Este
efecto se puede calcular de la siguiente manera:

Rentabilidad Financiera
Efecto apalancamiento financiero =
Rentabilidad Económica

Dicho efecto puede ser de dos tipos:

  Expansivo (ratio mayor a la unidad): el efecto será positivo, es decir, la
utilización de deuda provoca un incremento de la rentabilidad financiera
que beneficia al accionista. En este caso la rentabilidad económica (o
rentabilidad de la inversión) es superior al coste de los recursos
financieros ajenos. Es decir, la rentabilidad obtenida de los fondos ajenos
utilizados tiene una rentabilidad superior al coste que se paga por ellos.
En este caso podríamos decir que la rentabilidad económica es mayor
que el coste efectivo de la deuda, pero a la vez inferior a la rentabilidad
financiera.
 Contractivo (ratio menor a la unidad): el efecto será negativo, es decir,
la deuda estaría restando rentabilidad a los recursos propios y por tanto,
perjudicando a los accionistas. En este caso, la rentabilidad económica es
inferior a la tasa de interés de la financiación ajena. Por tanto, la
rentabilidad económica sería inferior al coste efectivo de la deuda, pero
superior a la rentabilidad financiera.
Si todos los recursos utilizados por la empresa son propios, no habría costes
financieros, por lo que la rentabilidad financiera sería igual a la rentabilidad
económica. Para poder llegar a calcular el efecto del apalancamiento es
necesario calcular ambas rentabilidades y el coste del endeudamiento.
 Rentabilidad Financiera: también denominada como rentabilidad de los
recursos propios, es la rentabilidad de los capitales propios con
independencia de que el beneficio empresarial se reparta en forma de
dividendos o se acumule en la empresa en forma de reservas. Esta
rentabilidad mide la capacidad de la empres para poder remunerar a sus
accionistas.

Resultado del ejercicio

Rentabilidad Financiera =
Capitales Propios

 Rentabilidad Económica: es la rentabilidad del activo o de la inversión

es una medida referida a un determinado periodo de tiempo, del
rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la
financiación de los mismos. Es considerada como una medida de la
capacidad de los activos de una empresa para generar valor con
independencia de cómo han sido financiados, lo que permite la
comparación de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia en las
distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el pago de
intereses, afecte al valor de la rentabilidad.
Resultado del Ejercicio + Gf(1 - t)
Rentabilidad Económica = Capitales Propios + Deuda financiera

2. Apalancamiento Operativo
El apalancamiento operativo es básicamente la estrategia que permite convertir
costos variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de producción
menor sea el costo por unidad producida.
Ejemplo: una empresa produce pantalones y para su fabricación emplea mucha
mano de obra, que constituye un costo variable. Para una mayor producción de
pantalones serían necesarios más trabajadores. Pero la empresa puede comprar
maquinaria y automatizar el proceso de producción, con lo cual reducirá la mano
de obra. Cambiaría el costo variable por costo fijo, reduciendo el primero y
elevando el segundo. El incremento del costo fijo se dará por la inversión de
automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de la maquinaria comprada.
Y el costo unitario de producir cada par de pantalones será menor, con lo cual
habrá ganado eficiencia.
Como es lógico, para efectos del análisis del apalancamiento operativo, el punto
de partida es la Estructura Operativa del Estado de resultados.

En otras palabras, puede considerarse que el apalancamiento operativo es un

indicador del impacto que tiene una variación de las ventas, sobre las utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII).
 Tipos de Costos
En relación con el volumen de producción, los costos se pueden clasificar en fijos
y variables.
- Costos Fijos: Son función del tiempo y no del volumen de producción,
es decir no expresan una magnitud que guarde proporción en relación
con los niveles productivos de la empresa. Representan obligaciones
que habrán de atenderse en cada período contable. Un ejemplo son
los arrendamientos y las depreciaciones.
- Costos Variables: Son función del volumen de producción y no del
tiempo, guardan una relación directa con los niveles productivos. Por
ejemplo, los consumos de materias primas, en la producción de
bienes, son un ejemplo.

 ¿Cómo se calcula?
Se tienen que seguir una serie de pasos, los cuales pasmos a detallar a
continuación:
1) Calcular el margen de contribución: El margen de contribución
representa las ventas totales menos los gastos variables. Los gastos
variables son los costos que aumentan con cada venta incremental. El
costo de los productos vendidos, las comisiones por ventas y los gastos
de envío son ejemplos de gastos variables. Se deben restar estos gastos
de las ventas totales para calcular el margen de contribución.
Por ejemplo, la empresa ABC tenía S/100 000 en ventas totales en
diciembre de 2015. Los gastos variables fueron: costo de ventas – S/ 30
000; comisiones por ventas – S/ 20 000; gastos de envío – S/10 000. El
margen de contribución es S/ 100 000 – S/ 30 000 – S/ 20 000 – S/ 10 000
= S/ 40 000.
2) Calcular las utilidades de operación: Las utilidades de operación son
las ventas totales menos todos los gastos operativos, excepto intereses e
impuestos. Si ya has deducido tus gastos variables de las ventas totales,
ahora debes restar los gastos fijos para calcular las utilidades de
operación. Los gastos fijos incluyen la publicidad, los seguros, las rentas,
los servicios públicos y los salarios de nómina.
Por ejemplo, los gastos fijos de la empresa ABC fueron: publicidad – S/
2000; seguros – S/ 5000; alquiler – S/ 3000; servicios públicos – S/ 2000;
salarios – S/ 18 000. El total de gastos fijos es de S/ 30 000.
Las utilidades de operación son las ventas totales menos los gastos
variables y fijos. Para la empresa ABC, las ventas totales fueron de US$
100 000. Los gastos variables fueron S/ 60 000 y los costos fijos, S/ 30
000. Las utilidades de operación = S/ 100 000 – S/ 60 000 – S/30 000 =
S/ 10 000.
3) Calcular el apalancamiento operativo: se divide el margen de
contribución entre las utilidades de operación. El margen de contribución
de la empresa ABC es S/ 40 000. Sus utilidades de operación son S/ 10
000.
Apalancamiento operativo = margen de contribución / utilidades de
operación.
S/ 40 000 / S/ 10 000 = 4
El apalancamiento operativo de la empresa ABC es 4.

3. Apalancamiento Total
Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento
operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. Este
podría definirse como “la capacidad de la empresa para utilizar los costos fijos
tanto operativos como financieros, maximizando así el efecto de los cambios en
las ventas sobre las utilidades por acción” (Gitman) es decir, el efecto total de los
costos fijos sobre la estructura financiera y operativa de la empresa.
Si el apalancamiento operativo hace que con un cambio en el volumen de las
ventas aumenten las utilidades antes de impuestos, entonces tendrá como
resultado un aumento de las utilidades disponibles para los accionistas. Por
consiguiente, una aplicación razonable de apalancamiento operativo y
financiero, aun en los cambios pequeños de las ventas, traerá consigo un
incremento de las utilidades disponibles para los accionistas.

 Riesgo Total
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el
producto del riesgo de operación y riesgo financiero. El efecto combinado de los
apalancamientos de operación y financiero, se denomina apalancamiento total,
el cual está relacionado con el riesgo total de la empresa.
En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.
 ¿Cómo se calcula?
La manera más práctica para comprender los efectos del apalancamiento total
consiste en tener un punto de referencia, con base en información del Estado de
resultados; y dos escenarios con variaciones en el volumen de ventas (positivo
y negativo), y mediremos su impacto en la estructura operativa y financiera.
 CONCLUSIONES
 El apalancamiento es una herramienta muy común que realizan las
organizaciones de intermediación financiera, la cual genera a la empresa
una mayor rentabilidad, aunque también se puede presentar el caso
contrario de una gran pérdida, si las operaciones no salen como se
planificaron. Aunque es una herramienta con altos riegos es
recomendable su uso.
 Podemos concluir que el apalancamiento financiero es el mas utilizado
por las empresas, ya que en la mayoría de situaciones duplica la
rentabilidad en las operaciones para las que fueron solicitado las deudas,
como apalancamiento, que si solamente se hubieran utilizado fondos
propios de la empresa.
 El adecuado uso del endeudamiento aumentará la rentabilidad sobre los
recursos propios de la empresa y esto traerá beneficios para los
accionistas de la misma.
 El apalancamiento operativo si bien no es muy utilizado o no es muy
escuchado en el mundo de las finanzas, también genera grandes
beneficios a la empresa al convertir los costos variables a fijos, ya que así
permite que la empresa pueda realizar una mejor planeación de sus
gastos al conocer mensualmente cuales serán.
 Para un mejor apalancamiento operativo se busca el punto de equilibrio
entre los costos variables y los costos fijos.
 BIBLIOGRAFÍA
 http://economipedia.com/definiciones/apalancamiento-financiero.html
 http://digibuo.uniovi.es/dspace/bitstream/10651/32509/6/TFM_%20Ainho
aVallina.pdf
 http://blogs.gestion.pe/economiaparatodos/2013/04/que-es-el-
apalancamiento.html
 http://www.expansion.com/ahorro/2017/04/29/5902f69ee5fdea24558b46
7a.html
 https://www.esan.edu.pe/apuntes-
empresariales/2016/09/apalancamiento-operativo-y-financiero/
 https://www.economiafinanzas.com/que-es-el-apalancamiento-
financiero/
 https://www.abcfinanzas.com/administracion-
financiera/apalancamiento/apalancamiento-operativo
 https://www.gestiopolis.com/apalancamiento-operativo-financiero/
 https://es.wikihow.com/calcular-el-apalancamiento-operativo