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Evaluación de proyectos
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Evaluación de proyectos II
Ingresos Operativos (I)
• Considerar los flujos de IGV por separado o no considerarlos,
despreciando su efecto financiero. Cuando las inversiones y gastos pre
operativos con altos o se requiere un plazo largo de construcción debe
realizarse un cálculo del efecto financiero en el valor.
• Los ingresos de un negocio corresponden a las ventas del producto, las
que vienen definidas básicamente por la cantidad vendida y el precio para
cada periodo analizado.
• Cuando se tiene varios productos, es recomendable que el flujo de caja de
cada producto se proyecte por separado y luego se sume.
• Otra opción es trabajar con promedios, sin embargo, es muy influenciado
por la composición cambiante del portafolio.
• Las ventas y el flujo de ingresos son distintos. La diferencia son las
cuentas por cobrar.
Ingresos Operativos (II)
• Se debe incluir un rubro para señalar los otros ingresos o entradas
extraordinarias de efectivo. Los que se pueden referir a la venta de
subproductos o desechos, la venta de algún activo usado o, al final del
negocio, incluir un monto como valor de rescate por el cierre de
operaciones.
• Tener cuidado en el tratamiento tributario de estos ingresos.
• Es recomendable que el ingreso por venta de activos fijos, se presente
como parte del flujo de inversiones, pues en rigor es una recuperación
directa de la inversión. Esto es particularmente útil en el caso de
inmuebles.
Egresos de Caja
• Son todos los pagos que se deben realizar tanto al momento de realizar
la inversión inicial como durante la operación de la empresa o proyecto.
• Cada movimiento de caja se debe anotar en el período que realmente le
corresponde.
• Los costos y gastos son distintos de los egresos de caja. La diferencia
la constituyen los cambios en inventario (las compras no son iguales al
consumo) y el crédito que otorga el proveedor, cuyo efecto se refleja en
los cambios de las cuentas por pagar.
Valor de continuación: Perpetuidad
• 𝐹𝑡 , es el flujo para el período t.
• g, tasa de crecimiento constante; y suponemos que es la misma
tasa para las ventas y para el flujo operativo (antes de cambio en
el capital de trabajo)
• 𝑉𝑡 las ventas para el período t, y el capital de trabajo es
• Ω, es el capital de trabajo necesario en t-1.
• C, es la anualidad equivalente de reponer íntegramente la
capacidad disponible en t.
• k, es la tasa de descuento.
Herramientas de evaluación (I)
• TIR y VAN son indicadores que brindan una medida del atractivo
financiero que tiene el proyecto para cualquier fuente de financiamiento
lo que equivale a cubrir esos valores negativos al inicio del proyecto o
cada vez que se registren, de manera que se pueda posibilitar su
realización.
• Se recomienda utilizar el VAN. La TIR no siempre existe y cuando existe
puede no ser única en cuyo caso ninguna sirve.
• Existe un único VAN y debe ser el mismo, independientemente de como
se calcule. Por otro lado existe una rentabilidad esperada (TIR) distinta
para cada aportante de capital (accionistas, los distintos acreedores y la
rentabilidad global o de la empresa).
Herramientas de evaluación (II)
Regla de decisión:
– Si el VAN>=0; el proyecto tiene una rentabilidad mayor al costo de oportunidad.
– Si la TIR >=k; el proyecto tiene una rentabilidad mayor al costo de oportunidad.
La TIR no siempre existe y cuando es múltiple ninguna tiene significado
económico.
Situaciones especiales: reemplazo de
tecnología
• Dado que se trata de la misma necesidad independientemente de la
tecnología elegida; las opciones deben compararse para un mismo
horizonte (plazo).