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UNIVERSIDAD PRIVADA TELESUP
INDICE
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1. INTRODUCCIÓN
La existencia de incertidumbre como elemento inevitable dentro de las decisiones económicas
de los distintos agentes de la economía se constituye en el factor determinante que justifica la
aparición de las transacciones con Futuros en los diversos mercados financieros a nivel mundial.
Los mercados de futuros son mercados donde es posible comprar sin dinero y vender sin tener
mercancías, en donde menos del 2% (dos) de las operaciones son entregadas con la recepción
efectiva del bien transado, y la mayoría de transacciones son liquidadas adoptando la posición
contraria a lo que le dio origen (de compra o venta) y donde la especulación más que una
desventaja es imprescindible para su funcionamiento. Los mercados de futuros, de manera
especial con instrumentos financieros, se han presentado como una de las alternativas más
atractivas y que mayor desarrollo presentan en las bolsas de valore s del orbe, convirtiéndose sin
lugar a dudas en una de las principales innovaciones financieras ocurrida s en el mundo actual,
que vertiginosamente así lo exigen los cambios de la economía mundial. Es así, que no, obstante
la existencia de mercados de futuros de productos desde el siglo XIX, estos mercados han
observado un gran auge a partir de la década de los 70, con el inicio de las operaciones con
futuros de activos.
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2. ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
Los mercados de futuros han sido desarrollados para ayudar a los intervinientes de la cadena
comercial de granos a mejorar sus prácticas de comercialización y de compras.
La importante variación de precios que genera una oferta estacional determinada por la época
de cosecha y una demanda constante a lo largo del año, las inadecuadas instalaciones para
almacenar la mercadería, las disputas entre compradores y vendedores por la falta de
clasificación y de normas de peso y medida hizo evidente la creación de un mercado amplio y
disponible para todos los compradores y vendedores, los mercados de futuros.
La existencia de estos mercados data de la antigüedad ya que en China, Arabia, Egipto e India
se operaba con muchas de las características actuales.
El primer uso registrado de estos mercados fue en Japón en el año 1697. En la era de
Tokugawa, los señores feudales debían pasar medio año en Edo (actual Tokio), donde estaba
localizado el gobierno, a fin de que el emperador los vigilara y así evitar una rebelión. En esa
época la renta era pagada en arroz y a los señores feudales se les obligaba a mantener dos casas
de depósito una en el campo y otra en la ciudad. Como frecuentemente debían hacer frente a
alguna emergencia, comenzaron a emitir tickets (certificados de depósito). Los comerciantes
comenzaron a comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura).
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Los recibos fueron administrados primero por oficiales públicos y después por los mismos
comerciantes. Con el tiempo los mercaderes comenzaron a avanzar hacia la venta de tickets y
hacia el crédito. En breve muchos comerciantes se volvieron ricos.
Uno de ellos fue Yodoya, quien en Osaka domino todo el comercio de arroz. Su casa se
volvió el centro donde muchos comerciantes se reunían para cambiar información y negociar. El
precio de Yodoya fue considerado el prevaleciente en Osaka. Podemos decir que este fue el
primer mercado de mercaderías, formado en Japón alrededor del año 1650. En 1697 Yodoya se
trasladó a Dojima y de ahí en más se conoció su casa como el “Mercado de arroz de Dojima”. La
característica de este mercado es que solo permitía transacciones a futuro. En 1730 el imperio
reconoció este mercado que había sido desarrollado por un comerciante. El mercado fue
declarado legalmente permitido y protegido por las altas autoridades del imperio. Tenía reglas
sumamente ordenadas y claras y es el antecedente directo de los mercados de futuros tal como lo
conocemos hoy. En ese mismo siglo ya existían en EE.UU. mercados domésticos de mercancías,
pero fue en el año 1848 la fundación de la Chicago Board of Trade, hoy el mercado de futuros
más importante del mundo.
La producción de cereales y oleaginosos alcanzó volúmenes importantes que generaban
saldos exportables significativos y no existía una cotización que reflejara el valor de los
productos como así tampoco las condiciones en que se debía negociar las cosechas, se aprueban
en el año 1907 los Estatutos de la Asociación de Cereales de Buenos Aires. Se realizaba una
rueda diaria de 11:30 a 12:30 de lunes a sábado, cotizando Lino, Trigo y Maíz en contratos de
100 toneladas.
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2.1 Definición de mercado de futuros
El Mercado de Futuros es aquel en el que se tranzan contratos en los cuales las partes se
comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrícola, mineral,
activo financiero o moneda), definiendo en el presente la cantidad, precio y fecha de vencimiento
de la operación.
Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero que tiene vencimiento en
mayo, a un precio de $ 1.000, significa que se compromete a recibir una cantidad predefinida de
ese producto en la fecha de vencimiento, por la cual deberá pagar $ 1.000.
En la práctica, un porcentaje muy pequeño de todos los contratos de futuros llegan al
vencimiento, dado que en cualquier momento antes de esa fecha, el compromiso de comprar o
vender puede ser extinguido realizando la operación inversa en la Bolsa. En ese caso, la
diferencia entre el precio al que fue abierto el contrato y el precio al que se realizó la operación
inversa representa la utilidad o pérdida de su participación en futuros.
2.2 ¿Qué mercados de futuros existen en el mundo?
Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soya),
minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones,
instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una
estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.
2.3 ¿Quiénes participan en los mercados de futuros?
Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros pueden dividirse en dos
categorías:
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 Hedgers:
Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales
fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos
financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado
sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo.
 Inversionistas en general:
Son agentes que están dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios,
motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto de
inversión necesario para operar en este mercado es un incentivo para los inversionistas
que desean actuar en él.
Para los hedgers, el futuro representa una protección en la rentabilidad de sus negocios contra
perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido
contrario al esperado.
A modo de ejemplo, una empresa que tiene una deuda en dólares y cuyos ingresos son en
bolivianos desea protegerse de los peligros de una devaluación. Para ello deberá comprar
contratos a futuro de dólares, lo que le permitirá fijar durante el período de vigencia del contrato
el tipo de cambio al cual deberá pagar su deuda.
Alternativamente un inversionista institucional que mantiene una cartera de acciones, podrá
tomar una posición vendedora en el mercado de futuro de índices de acciones con el objeto de
proteger la rentabilidad de su cartera ante la eventual baja generalizada en los precios de las
acciones.
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Por otra parte, los inversionistas que desean obtener una rentabilidad adecuada en este
mercado pueden realizar variadas estrategias operacionales aprovechando el efecto multiplicador
que tiene el hecho de exigirse sólo un porcentaje del compromiso total.
De hecho, como el abono de margen inicial para la apertura de un contrato de futuro
representa sólo una fracción de éste, una pequeña variación de precios puede resultar en una
considerable ganancia o pérdida en relación al depósito inicial.
Los mercados de futuros son de características tan particulares que requieren un seguimiento
diario de la evolución de precios y del volumen negociado. Incluso, cuando el mercado se
presenta inestable este control debería realizarse hora a hora, ya que las fluctuaciones de precios
pueden tener un impacto considerable en las posiciones del inversionista.
2.4 ¿Para qué sirven los Mercados de Futuros?
El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección
de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos
más relevantes. En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de
riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.
Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de
precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena
información para la toma de decisiones de los agentes económicos y constituye una importante
contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tanto del sector
público como del privado.
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Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar
una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.
En el precio de futuros incorpora las expectativas del mercado sobre la evolución probable del
precio del activo subyacente.
Sea una mercancía con un precio al contado S y un precio de futuros a un año de F.
Supongamos que es posible contraer un crédito a un tipo de interés anual de r sin ninguna
limitación. Suponiendo que no existen costes de almacenamiento de la mercancía, e ignorando
márgenes, se puede afirmar que el precio de futuros es igual al precio al contado actual más un
componente adicional que tiene en cuenta los tipos de interés:
F = S(1+r). Si no se cumple esta identidad existiría la posibilidad de establecer arbitrajes.
Supongamos que el precio de futuros se situara por encima de ese nivel, es decir, F>S(1+r); En
este caso, un arbitrajista podría:
Vender un contrato de futuros y tomar prestados S dólares a un tipo de interés r y comprar
una unidad de mercancía en el mercado de contado por el precio S. Estas operaciones se
contrarrestan entre sí, con un coste total cero. En el momento de expiración del contrato, se
entrega la mercancía al precio acordado y se devuelve el principal del préstamo: S(1+r). El
resultado es que el arbitrajista ganará un beneficio libre de riesgo: F – S(1+r).
Solamente una parte muy pequeña de los contratos de futuros que se celebran concluyen con
la entrega del activo o mercancía negociado. La mayoría de los contratos se liquidan (ante la
cámara de compensación) tomando una posición que los contrarreste antes de que llegue la fecha
de entrega. Sea, por ejemplo, el comprador de un contrato de futuros que puede venderlo en
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cualquier momento antes de la fecha de entrega. De este modo, compensaría su posición en el
activo subyacente, al disponer de contratos de compra y de venta.
2.5 Papel que cumple la Bolsa
La Bolsa de valores es el lugar físico donde se efectúan las negociaciones, facilitando además
los medios necesarios para que éstas se realicen eficientemente.
La Bolsa realiza también la reglamentación y el control del Mercado, y entrega a éste y a los
inversionistas la más amplia y oportuna información para la toma de decisiones.
Las operaciones de futuros se realizan a través de los Corredores de Bolsa, quienes son los
intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la Bolsa.
A diferencia de una operación en el mercado contado, en que se requiere entregar el monto
total de la operación o tener la cantidad total del activo negociado, en las transacciones de futuro
sólo se debe entregar un margen inicial correspondiente a una fracción del monto total de la
operación lo que tiene un efecto multiplicador importante sobre las ganancias o pérdidas de las
transacciones de futuros.
 Margen inicial:
Es un monto fijo de dinero que equivale a un porcentaje del valor de los contratos, que los
clientes deben entregar en la bolsa por cada interés abierto que mantengan en el mercado de
futuro. El margen inicial puede ser constituido en dinero, instrumentos de renta fija e
intermediación financiera y otros instrumentos de gran liquidez.
 Margen de variación:
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El valor de una posición de futuro es actualizado diariamente llevándolo al precio de cierre de
mercado. La diferencia neta del cambio de precio es debitada de la cuenta corriente de la
posición con pérdida y abonada en la cuenta de la posición con ganancias.
Las pérdidas que se produzcan deben ser entregadas diariamente en dinero, en tanto que las
ganancias también serán pagadas diariamente en dinero.
3. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
3.1 Competencia Perfecta:
El mercado de futuros se encuentra intrínsecamente asociado al concepto de competencia
perfecta, el bien a transar debe ser perfectamente homogéneo, y contar con un gran número de
compradores y vendedores, de tal manera que ninguno de los agentes que intervienen en él,
pueda ejercer presión suficiente como para alterar el precio de los bienes y en definitivo tener
capital sobre el mercado.
 Liquidez:
Cada contrato o compromiso para comprar o vender a futuro, especifica una exacta cantidad
de bienes en un monto predeterminado, permitiendo que los contratos sean intercambiable s y
rápidamente negociados entre compradores y vendedores. (Liquidez efectivo).
 Liquidación:
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Una característica de los mercados de futuros, es que la remisión del bien sujeto o contrato
puede ser en físico o en efectivo. Así tenemos por ejemplo, en el caso de futuro con productos,
tantos comerciantes
Inversa de igual magnitud en los mercados físicos (cobertura). Esto determina que en la
actualidad estos mercados sean fundamentalmente mercados financieros, en los cuales la
habilidad de comprar o venderla mercadería física resulta secundaria con relación a la protección
ejercida contra el riesgo financiero provocado por las variaciones en los precios.
3.2 Márgenes de Garantía:
Constituyen la posibilidad de que los inversionistas puedan intervenir en una operación a futuro
sin contar con el monto total de la transacción. Esto se debe a que para efectuar ésta, solamente
es exigido un margen de garantía, con la única finalidad de asegurar la protección ante las
posibles diferencias asociadas a las fluctuaciones en los precios. Respecto a los márgenes es
menester que exista:
 Margen inicial:
Es la suma de dinero u otros activos que se le exige a los compradores y vendedores de futuros al
momento de abrir un contrato. Este margen tiene que ser suficiente y cubrir las pérdidas que
podrían producir algunas de las partes que intervienen en la transacción. Una vez completadas
las obligaciones, este margen es retornado a los participantes. Si el margen ha sido cubierto con
activos que generan interés, éstos serán de propiedad de los participantes.
 Margen de mantenimiento:
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Garantizan que el valor de los fondos de depósito alcance cierto nivel.
 Margen de variación:
Es el monto adicional que el participante deberá depositar (retiro) a efectos de cubrir pérdidas
(ganancias) diarias que se produzcan como consecuencia de la variación diaria en los precios. En
resumen, los márgenes requeridos en las operaciones a futuro garantizan la solidez financiera a
de los mercado s y proporcionan una valiosa protección para los cobertores con un mínimo
desembolso de capital.
3.3 Especulación:
Estos contratos de mercado de futuros gozan de un alto apalancamiento al exigirse cubrir tan
sólo el margen inicial al momento de tomar una posición en este mercado, no necesitando pagar
por su compromiso al momento de firmar el contrato. La presencia de especuladores en el
mercado trae un importante beneficio económico, facilitando la liquidez necesaria para absorber
la actividad comercial de cobertura, transfiriendo de este modo el riesgo a aquellos que
disponiendo del capital, se encuentran dispuestos a emprenderlos con las expectativas de
obtención de ganancias
4. OBJETIVOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
a)Uno de los principales objetivos de los mercados de futuros es alcanzar la asignación más
eficiente de recursos en la economía, permitiendo a los diversos agentes económicos cubrirse de
los riesgos asociados a fluctuaciones no anticipadas en las paridades cambiarias, tasas de interés,
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precios de acciones y precios de los productos sujetos a contrato. De este modo, la negociación
con futuros pasa a ser un importante instrumento de planificación y formación de precios.
b) Este mercado se constituye en un importante instrumento para establecer el fortalecimiento
del mercado de capitales, al permitir una mayor diversificación del portafolio de los diversos
agentes s económicos, al mismo tiempo que se establezca en un importante medio de
información para la formación de precios, a nivel nacional e internacional.
5. VENTAJAS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
a) Permite a los productores estabilizar sus flujos de caja, proyectar sus ingresos en el futuro y
liberar capitales.
b) Reducción de gastos (a los productores) en transporte de carga, flexibilizando sus decisiones
de compra y venta de mercancías físicas.
c) Contribuye a disminuir la presencia del sector público en la regulación de los precios
agrícolas, vía políticas de precios mínimos.
d) Permite al agricultor garantizar sus ingresos futuros, aumentando sus posibilidades de acceder
al crédito del sistema financiero, al otorgarle a este último una mayor seguridad de
responsabilidad de su inversión.
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e) En el caso de contratos a futuros con tasas de interés, permite a los agentes económicos tener
una mayor protección efectiva de su cartera de títulos.
f) Este mercado brinda a los empresarios un importante instrumento de gestión que les permite
anticipar sus costos financieros para fechas futuras.
g) En la misma forma, para un exportador que reciba por su producto el pago en la moneda del
importador, le será de vital importancia su cobertura en el mercado de futuros con divisas. Sus
costos y por tanto sus precios se encuentran expresados en su moneda nativa, por lo cual resulta
indispensable que en el momento en que finalice su operación, conozca con certeza el ingreso
(expresado en su moneda) que recibirá por la transacción efectuada.
h) Permite que en el caso de futuros de índices de acciones, éstos sirven tanto para efectos de
cobertura de riesgos, como para efectos de inversión. La existencia de futuros de índices hace
factible la protección de los riesgos de precios de acciones y obedece una alternativa de menor
costo para invertir en el mercado accionario.
6. TIPOS DE MERCADOS DE FUTUROS
Podemos identificar en dos áreas, a saber:
6.1 Mercados de productos o commodities:
En los mercados futuros con productos, el objetivo es minimizar el riesgo asociado a
eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que se transan. Actualmente, existen
Bolsas en varios países donde se negocian con una gran variedad de productos, tales corno:
cereales, oleaginosas, café, azúcar, cacao, cerámicos, oro, plata, estaño, petróleo, fertilizantes,
harina de pescado, etc. Las operaciones en éstos mercados están homogenizados en cuanto a la
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calidad, cantidad de la mercancía, el lugar y la fecha de entrega futura. El fin operativo de estos
mercados no responde a la entrega, sino que se realizan con la finalidad de obtener cobertura o
alguna ganancia financiera (especulativa), dado que la adquisición del bien se lleva a cabo en los
mercados con dinero en efectivo, o sea al contado. Ejemplo: La mayoría de los activos que son
objeto de negociación con futuros.
6.2 Mercados de futuros con instrumentos Financieros
 Divisas:
En este tipo de mercados sobre divisas, el objetivo es minimizar el riesgo en las fluctuaciones
del proceso de la moneda extranjera, por cuanto éstos adoptan procedimientos similares a los
futuros con bienes. En este caso, solamente el precio de transacción es negociado por las partes
involucradas, mientras que todos los otros términos son iguales. Para mayor claridad se puede
decir que al igual que para el caso de los productos, sólo en muy pocos cas realmente esta clase
de mercados, atraen a cobertores y especuladores, porque los primeros buscan reducir o eliminar
el riesgo asociado con futuras transferencias de fondos de un país a otro y los segundos buscan
obtener beneficios entre la tasa de cambio futura y la tasa actual.
 Otros mercados con instrumentos financieros:
Abarca una diversidad de instrumentos tales como: Pagarés, bonos, certificados de ahorro,
tasas de interés, de seguros, etc., todos con el objetivo común de protegerse ante la volatilidad de
las tasas de interés y el precio de las acciones. El presente trabajo de investigación se centrará
precisamente sobre la negociación de futuros con índices de acciones, y parcialmente sobre la
negociación con tasas de interés, por considerarlas como las alternativas más próximas que
pueden innovar nuestro mercado de valores, en un futuro cercano.
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6.3 ¿Cómo se liquidan los contratos de futuros?
El proceso de liquidación puede ser realizado anticipadamente o al vencimiento.
Anticipadamente se efectuará mediante la ejecución de una operación a futuro inversa a la
determinada en el interés abierto, es decir, realizar una compra cuando se tiene una posición
vendedora o una venta cuando se tiene una posición compradora. Esta liquidación puede
significar una disminución total o parcial del interés abierto.
Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva todos sus intereses
abiertos, utilizando para la valorización y determinación de las pérdidas y ganancias, el precio de
referencia del mercado contado del activo objeto.
6.4 Funcionamiento del Mercado a Término de Buenos Aires S.A. (MAT)
El MAT establece y hace cumplir las reglas, que deben ser aprobadas y fiscalizadas desde el
17/9/93 por la Comisión
Los únicos que pueden registrar operaciones en el MAT son los accionistas del mismo,
quienes deben cumplir con todas las reglas establecidas por el mercado. Cualquier violación a las
mismas lo hará pasible de severas sanciones o resultar incluso en la suspensión o la revocación
de los privilegios para operar.
Para ser accionista del MAT es requisito indispensable ser socio de la Bolsa de Cereales de
Bs. As., además deberá ser aceptada por el Directorio. Cada accionista no puede ser titular de
más de tres acciones. Entre una sociedad, sus miembros, gerentes, apoderados y empleados, no
podrán tener más de ocho acciones.
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Quienes no sean accionistas del MAT podrán registrar operaciones a través de los mismos,
siempre y cuando estos estén autorizados a registrar operaciones por cuenta y orden de terceros.
Por ej. Corredores, etc.
El MAT no influye en el proceso de formación de precios, no es ni comprador, ni vendedor de
contratos; estas funciones están reservadas a los operadores que representan la oferta y la
demanda.
El MAT es una entidad que registra y garantiza operaciones de futuros y opciones.
6.5 Contratos cash, forward y a futuro
El contrato cash es aquel en el cual un comprador y un vendedor acuerdan el precio de un
producto de una determinada calidad y cantidad para su entrega inmediata.
La calidad y la cantidad de la mercadería y los términos de entrega son acordados entre
comprador y vendedor. El cumplimiento del contrato depende de la buena fe de ambos.
El contrato forward es aquel en el cual el vendedor acuerda entregar un producto al
comprador en una determinada fecha futura. Cuando se pacta el contrato ambos acuerdan tanto la
calidad y cantidad de la mercadería como el momento y lugar de entrega y el precio. En este
caso, al igual que el contrato anterior, el cumplimiento depende de la buena fe de ambas partes.
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El contrato a futuro es aquel por el cual se adquiere el compromiso de entregar o recibir
mercadería de una determinada cantidad y calidad en un lugar, mes futuro y precio también
determinado.
Si bien el contrato forward y el contrato de futuros son contratos entre dos partes, para
entregar una mercadería en una fecha futura, en este último la cantidad, calidad, fecha y lugar de
entrega están estandarizadas. El precio es lo único que se negocia.
La contraparte de los intervinientes es el mercado de futuros que garantiza el cumplimiento
del mismo. La negociación se efectúa diariamente en la rueda de operaciones.
7. LA COBERTURA
La cobertura es una protección de precio con el propósito de minimizar las pérdidas en la
producción, almacenamiento, procesamiento y comercialización de un producto.
Esta protección se logra comprando o vendiendo contratos de futuros.
La cobertura con contratos de futuros compensa la posición en el mercado físico o cash con
una posición opuesta en los mercados de futuros. Al no utilizar el beneficio de la cobertura
provista por los mercados, un productor, acopiador, cooperativa, procesador o exportador está
especulando en el mercado cash.
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La razón de que se cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros se debe a que los
precios cash (precio actual del producto) y los precios futuros (precio negociado entre
compradores y vendedores en un mercado de futuros) varían en la misma dirección, aunque no
en la misma magnitud, y además porque a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato
de futuros ambos precios tienden a converger. Este movimiento de precio paralelo se manifiesta
en sí mismo porque ambos mercados (cash y futuro) están influenciados por los mismos factores
hacedores de precios.
Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. La cobertura de venta las utilizan
quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra una posible baja del
mismo. Esta cobertura es utilizada por un productor para sus cultivos o por un operador de silos
que esta almacenando granos.
La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de compra futura
de un producto ante una posible suba. Puede ser utilizada por un operador de silos que aún no
compro granos o por un exportador para cubrir el costo de los productos que se comprometió a
entregar en el exterior.
7.1 Cancelación de los contratos de futuros
Los contratos de futuros se pueden cancelar de dos formas:
 Por compensación.
 Con la entrega de la mercadería.
7.2 Cancelación por compensación
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La cancelación por compensación consiste en realizar un contrato de futuro tomando una
posición opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo un productor vende un
contrato de trigo enero; para cancelarlo por compensación deberá comprar trigo enero. Con esta
última operación cancela su operación de venta original desligándose del compromiso asumido
con el mercado de futuros.
Un exportador compra maíz mayo; para cancelar ese contrato por compensación deberá
vender maíz mayo.
Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del mercado
cash o contado y del mercado de futuros. Recordemos lo dicho anteriormente sobre el
comportamiento de los precios en ambos mercados:
1. Los precios del mercado de contado y del futuro oscilan en la misma dirección, aunque
no en la misma magnitud.
2. A medida que se aproxima el mes de vencimiento del contrato de futuros, ambos precios
tienden a converger, es decir que la diferencia es prácticamente nula.
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Observando la figura, podemos confirmar lo expuesto anteriormente para la posición trigo
marzo 98 en el puerto de Bs.As., comparado con el valor del trigo en el contado.
Generalmente los precios de futuros son mayores a los precios de contado, tales diferencias
reflejan el costo de mantenimiento para una entrega futura y el costo de transporte entre la
ubicación del producto contado y el mercado de futuros. Por lo tanto al llegar la fecha de
vencimiento del contrato de futuro, la diferencia deberá ser el costo de transporte de la
mercadería.
Utilizando la cancelación por compensación nos desligamos del compromiso de recibir o
entregar la mercadería a través del mercado de futuros, y lo único que obtenemos es un resultado
por diferencia entre los precios de ambos contratos.
Esta diferencia se compensará con la operación que hacemos en el contado, entregando o
recibiendo la mercadería en nuestra localidad o en el lugar negociado.
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7.3 Cancelación mediante la entrega de la mercadería
La cancelación con la entrega de la mercadería se puede realizar únicamente en el mes de
vencimiento del contrato.
En el MAT durante el mes del vencimiento del contrato y hasta la rueda anterior a las últimas
cinco, el vendedor tiene la opción de manifestar o no su intención de entregar la mercadería a
través del mercado, presentando un formulario la “Oferta de entrega”, donde manifestará el
producto, la cantidad, lugar de entrega y si existe un entregador en representación de él. El MAT
selecciona un comprador al azar permitiendo que en el transcurso del día venda la oferta de
entrega, es decir que realice una cancelación por compensación. Si el comprador acepta la oferta,
la devuelve al MAT para su registración.
Todos los contratos que al día de la primera rueda de las últimas cinco del mes estuvieran
abiertos, se deben cancelar con la entrega de la mercadería, realizando el procedimiento
desarrollado anteriormente.
7.4 La cobertura de venta
El objetivo de establecer una cobertura corta o de venta es proteger el valor de una cosecha o
el valor de algún inventario realizando un contrato de venta en el mercado de futuros.
El propósito de esta operación en el mercado es actuar como substituto temporal de la venta
del producto físico en una fecha posterior.
El que tiene una cobertura de venta es dueño, o pronto lo será, del producto físico, pero lo
venderá en una fecha futura. Por ejemplo un productor de soja puede establecer una cobertura de
venta para el mes de mayo, pero en realidad todavía no es dueño de la soja porque no la cosecho.
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Un comerciante en granos puede establecer una cobertura de venta aunque todavía no recibió la
soja, pero si conoce el precio de compra.
Como dichas personas tienen posiciones opuestas en los dos mercados -ha vendido en uno y
comprado en otro- la fluctuación del precio en uno de los mercados, generalmente compensa la
fluctuación en el otro mercado, debido a la relación paralela de los precios entre los mercados de
productos físicos y futuros.
7.5 La cobertura de compra
El objetivo de establecer una cobertura larga o de compra es proteger el costo de un producto
realizando un contrato de compra en el mercado de futuros.
El propósito de esta operación en el mercado es actuar como sustituto temporal de la compra
del producto físico en una fecha posterior.
Esta cobertura es utilizada por exportadores, procesadores y acopiadores que fijan un precio
para sus compras físicas en una fecha futura.
Al tener posiciones opuestas en los mercados de futuros y de contado cualquier fluctuación de
precios en uno de los mercados, generalmente se compensa con la fluctuación en el otro
mercado.
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8. LA BASE
La diferencia entre el precio de un producto físico en particular y en un lugar determinado, y
el precio de futuros del mismo producto se conoce como base.
Esta diferencia se debe a muchos factores y varía de un lugar a otro debido a que el precio
cash no es el mismo en todas las localidades. Podemos enunciar los factores que influyen en la
base local de un producto:
 oferta y demanda local del producto.
 oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables
 disponibilidad de transportes y equipos.
 estructura de los precios del transporte.
 disponibilidad de espacio de almacenamiento.
 factores de calidad y capacidad de acondicionamiento
 expectativas de precios
 tasas de interés
8.1 Fluctuaciones en la base
Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios de
contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de cobertura.
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Si definimos a la base como la diferencia aritmética entre el precio del físico o cash y el
precio del futuro, entonces mientras más positiva sea la base, más alto será el precio del producto
físico. Mientras más negativa sea la base, más bajo será el precio del producto físico.
8.2 Garantías
Los mercados de futuros al ser garantes de las operaciones registradas en la ruedas de
operaciones, deben tomar ciertos recaudos para no poner en peligro su patrimonio social. Por
esto los mercados de futuros establecen un sistema de garantías para minimizar el riesgo que
corren como garantes.
Estos sistemas no necesariamente son iguales en todos los mercados, sino que cada mercado
establecerá el sistema de garantías que estime conveniente.
El MAT adoptó un sistema de garantías que consta de: Margen y Diferencias
1. El margen es una suma fija que los compradores y los vendedores de contratos de futuros
deben depositar en sus cuentas para asegurar el cumplimiento del contrato. Cuando la
operación se cancela el MAT devuelve los márgenes depositados. Se puede depositar los
márgenes utilizando los siguientes instrumentos:
o dinero en efectivo
o avales bancarios
o títulos públicos
o plazo fijo transferible endosado a favor del MAT
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2. La diferencia es la cantidad de dinero que los compradores y vendedores de contratos de
futuros deben depositar toda vez que se produzca una variación negativa con respecto a la
posición tomada en el mercado. Las diferencias se depositan únicamente en efectivo.
Los márgenes y diferencias son exigidas por el mercado a sus operadores, quienes son los
únicos responsables del depósito de los mismos. No obstante ello estos podrán exigir a sus
clientes la reposición de las garantías depositadas en el MAT
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9. CONCLUSIÓN
Un contrato de futuros es un acuerdo para realizar un intercambio determinado en algún
momento del tiempo. La fecha acordada de realización del intercambio difiere de la fecha del
acuerdo.
Los euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de capitales, en beneficio del
crecimiento de la economía mundial. Sin embargo los distintos operadores pueden estar en
desacuerdo sobre los valores de las opciones si difieren sobre la volatilidad futura del activo
subyacente. Aunque la expresión negociar la volatilidad se asocia a la negociación de opciones,
éstas son una apuesta sobre la volatilidad, si bien también son un instrumento de gestión del
riesgo.
Los contratos de futuros son obligaciones contractuales por las cuales el comprador se obliga
a pagar un precio negociado por la mercadería y el vendedor se obliga a entregarla por ese precio
al momento de vencimiento del contrato.
Los términos que están estandarizados en el contrato son la calidad, cantidad, tiempo y lugar
de entrega de cada producto. Lo único a determinar por las partes es el precio, el cual se negocia
libremente entre compradores y vendedores.
Los mercados de futuros cumplen dos funciones económicas principales: descubren o
informan acerca del precio futuro de un producto. De esta forma por ejemplo el productor que
siembra trigo, sabe al momento de sembrar cual será el precio esperado al cual podrá vender su
cosecha.
pág. 27
Permiten realizar transferencias de riesgo: Los llamados cobertores (o hedgers) pueden
mediante una cobertura transferir los riesgos de fluctuaciones de precios a agentes especuladores
que estén dispuestos a asumirlos. De esta forma los mercados de futuros permiten lograr una
distribución eficiente del riesgo entre cobradores y especuladores.
Hoy en día existen una gran cantidad de contratos de futuros y opciones que se operan en los
mercados de todo el mundo. Estos contratos van desde productos agrícolas hasta bonos del
Tesoro, petróleo, oro, camarones congelados, fertilizantes, índices bursátiles, divisas y tasas de
interés.
9.1 CONCLUSIONES
Hemos arribado a las siguientes conclusiones:
1.- Este mecanismo posibilita efectuar transacciones de compra y venta sin tener mercancías, en
donde menos del 2% (dos) de las operaciones son entregadas con la recepción del bien transado
y la mayoría de ellas son liquidadas, adoptando la posición contraria a lo que dio origen (de
compra y venta) evidenciando la ejecución más que una desventaja es imprescindible para su
operatividad.
2.- Los mercados de futuros transados con instrumentos financieros presentan un panorama
alternativo más atractivo y de mayor desarrollo en las bolsas de valores del mundo, siendo una
de las principales innovaciones financieras experimentadas en el mundo y por implementarse en
nuestro país.
pág. 28
3.- La legalidad y el cumplimiento de los contratos de futuro están dados por la formalización de
convenios, debidamente clausulado s y estipulados, y cuya normatividad en nuestro país tiene
que reglamentarse con proyección al tercer milenio.
4.- Los mercados de futuros negocian mercancías o productos físicos (harina de pescado, oro,
plata, petróleo, algodón, etc., similar al mercado o bolsa de productos) como asimismo
instrumentos financieros de corto plazo, acciones, letras de cambios, moneda extranjera, etc. 5.-
Los mercados de futuros pretenden alcanzar la asignación más eficiente de recursos en la
economía, permitiendo a los agentes económicos la cobertura de los riesgos asociados a
variaciones no anticipadas en las paridades cambiarias, tasas de interés, precios de acciones y
precios de los productos sujetos a contrato.
6.- Los mercados de futuros constituyen un importante instrumento de fortalecimiento del
mercado de capitales, al permitir una mayor diversificación del portafolio de las diversas
unidades económicas y en un importante medio de información para la información de precios a
nivel mundial.
pág. 29
10. BLIOGRAFÍA
BOLSA MERCANTIL & DE FUTUROS O índice bovespa serie ibovespa
BOLSA MERCANTIL & DE FUTUROS Regulamento de admisao de associados e
representantes de Transferencia e venta de títulos patrimonias de bolsa institucional
BOLSA MERCANTIL & FUTUROS Desarrollo de los Mercados de Futuros en el Brasil. La
Experiencia de la BM & F, Mercados de Futuros, Instituto Argentino de Mercado de Capitales.
BOLSA DE VALORES DE LIMA 1993. Indice selectivo de la Bolsa de Valores de Lima. Serie
Bolsa 1993.
CHICAGO BOARD DE TRADE Manual de comercialización: Productos primarios.
DE SABOIA, José Carlos 1981. Mercado futuro sem ministerio Primera edicad. Bolsa de
Valores do Río de Janeiro, Brasil, setembro.
GEMMILLE, GARZÓN 1981 .A escolha entre contratos de opcoes e contratos futuros. Bolsa de
Valores do Río de Janeiro, Brasil -julho. HULL, John 1989. Options, futuros, and other
derivative securities, Prentice Hall Engle Wood Cliffs. New Yersey –
USA . LAVADOS , Hugo Nuevos instrumentos financieros para el mercado de valores peruano
CONASEVAID.
ECO. LOAYZA M„ Víctor 1994. Mercados de Futuros, CONASEV.
pág. 30

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UNIVERSIDAD PRIVADA TELESUP

La existencia de incertidumbre como elemento inevitable dentro de las decisiones económicas

de los distintos agentes de la economía se constituye en el factor determinante que justifica la

desventaja es imprescindible para su funcionamiento. Los mercados de futuros, de manera

2. ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS

comercial de granos a mejorar sus prácticas de comercialización y de compras.

almacenar la mercadería, las disputas entre compradores y vendedores por la falta de

clasificación y de normas de peso y medida hizo evidente la creación de un mercado amplio y

disponible para todos los compradores y vendedores, los mercados de futuros.

se operaba con muchas de las características actuales.

alguna emergencia, comenzaron a emitir tickets (certificados de depósito). Los comerciantes

comenzaron a comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura).

hacia el crédito. En breve muchos comerciantes se volvieron ricos.

más importante del mundo.

La producción de cereales y oleaginosos alcanzó volúmenes importantes que generaban

2.1 Definición de mercado de futuros

comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrícola, mineral,

activo financiero o moneda), definiendo en el presente la cantidad, precio y fecha de vencimiento

ese producto en la fecha de vencimiento, por la cual deberá pagar $ 1.000.

En la práctica, un porcentaje muy pequeño de todos los contratos de futuros llegan al

inversa representa la utilidad o pérdida de su participación en futuros.

2.2 ¿Qué mercados de futuros existen en el mundo?

instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una

estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.

2.3 ¿Quiénes participan en los mercados de futuros?

fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos

sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo.

que desean actuar en él.

perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido

el tipo de cambio al cual deberá pagar su deuda.

Alternativamente un inversionista institucional que mantiene una cartera de acciones, podrá

mercado pueden realizar variadas estrategias operacionales aprovechando el efecto multiplicador

que tiene el hecho de exigirse sólo un porcentaje del compromiso total.

De hecho, como el abono de margen inicial para la apertura de un contrato de futuro

considerable ganancia o pérdida en relación al depósito inicial.

diario de la evolución de precios y del volumen negociado. Incluso, cuando el mercado se

pueden tener un impacto considerable en las posiciones del inversionista.

2.4 ¿Para qué sirven los Mercados de Futuros?

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección

riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.

contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tanto del sector

público como del privado.

una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.

precio del activo subyacente.

Sea una mercancía con un precio al contado S y un precio de futuros a un año de F.

limitación. Suponiendo que no existen costes de almacenamiento de la mercancía, e ignorando

componente adicional que tiene en cuenta los tipos de interés:

F = S(1+r). Si no se cumple esta identidad existiría la posibilidad de establecer arbitrajes.

este caso, un arbitrajista podría:

Vender un contrato de futuros y tomar prestados S dólares a un tipo de interés r y comprar

una unidad de mercancía en el mercado de contado por el precio S. Estas operaciones se

entrega la mercancía al precio acordado y se devuelve el principal del préstamo: S(1+r). El

resultado es que el arbitrajista ganará un beneficio libre de riesgo: F – S(1+r).

cualquier momento antes de la fecha de entrega. De este modo, compensaría su posición en el

activo subyacente, al disponer de contratos de compra y de venta.

2.5 Papel que cumple la Bolsa

los medios necesarios para que éstas se realicen eficientemente.

inversionistas la más amplia y oportuna información para la toma de decisiones.

intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la Bolsa.

A diferencia de una operación en el mercado contado, en que se requiere entregar el monto

intermediación financiera y otros instrumentos de gran liquidez.

El valor de una posición de futuro es actualizado diariamente llevándolo al precio de cierre de

mercado. La diferencia neta del cambio de precio es debitada de la cuenta corriente de la