Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos

DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016

Año 17 – Número 24

ENFOQUES DE LA SEMANA

ECONOMIA

• Impacto del Brexit (parte I)

• Anchoveta: Pesca se recuperaría en la segunda mitad del año
• Importación de azúcar alcanza nivel récord

SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01


Impacto del Brexit (parte I)
Mario Guerrero (Mario.Guerrero@scotiabank.com.pe)
Cristóbal Muñiz (cristóbal.muniz@scotiabank.com.pe)
El retiro del Reino Unido de la Unión Europea (UE) es un
hito en la historia mundial. Este big macro event representa
el mayor shock en la política europea desde la caída del
muro de Berlín.
Reacción inicial
El resultado del Brexit terminó manifestándose como un
“cisne negro” (evento de poca probabilidad, pero de alto
impacto al producirse). Fue contrario a lo que se esperaba
según las encuestas y el mercado. El pánico se apoderó
de los inversores y observamos caídas de los mercados
financieros tan severas como no se veían desde el
estallido de la crisis financiera internacional, con la caída
de Lehman Brothers en setiembre de 2008.
Como sucede en estos casos, el mercado de acciones
(renta variable) es el más sensible. La pérdida de valor se
calcula en USD 2'000,000 millones (2 trillions, 2.7% del
PBI mundial), la más grande perdida diaria según el S&P
Dow Jones Indices. Las más afectadas fueron las acciones
bancarias europeas pues Londres perdería presencia
como hub financiero. La negociación de acciones de
algunos bancos británicos incluso fue suspendida el lunes.
En China, el comportamiento de la bolsa estuvo limitado
por el control de capitales existente. En Japón las
negociaciones bursátiles fueron suspendidas el viernes
luego de sufrir su mayor caída diaria en 5 años.
La aversión al riesgo elevó la demanda por bonos de
EE.UU. Alemania, Japón e incluso del Reino Unido, cuyo
rendimiento a un plazo de 10 años cayó a un mínimo, por
debajo de 1% por primera vez en su historia.
La libra esterlina cayó a su nivel más bajo desde 1985 (31
años). La volatilidad de la libra superó a la del histórico
BOLSAS MUNDIALES
(Var.% del 23/06 al 27/06, bolsas seleccionadas)
1.4% Shangai
-2.7% Lima
-2.7% Syndney
Seúl
-3.0%
-4.0% México
-4.5% Sao Paulo
-5.3% Nueva York
-5.6% Londres
-5.7% Tokio
-9.6% Franckurt
-10.8% París
-10.9% Madrid
-15.9% Milán
Fuente: Bloomberg. EE-Scotiabank Perú
SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DE 2016
Black Wednesday, o miércoles negro del 16/SET/92
cuando el famoso inversor George Soros obligó al Banco
Central de Inglaterra a retirar la libra del sistema europeo
(ERM por sus siglas en inglés). Ese día la libra se
depreció 4% frente al dólar y acumuló caídas de 10% en
setiembre de 1992, 12% más en octubre de 1992 y siguió
cayendo hasta marzo de 1993. Recientemente Soros
vaticinó una depreciación de entre 15% a 20% de la libra
esterlina post-Brexit. Entre el viernes 24 y el lunes 27 de
junio la libra se ha depreciado 11% respecto del dólar.
Impacto económico en el Reino Unido:
El Reino Unido es la quinta mayor economía del mundo y
es el noveno país exportador.
Un impacto visible es el deterioro de las expectativas de
crecimiento económico. The Economist ha recortado su
MONEDAS MUNDIALES
(Var. % respecto del USD, del 23/06 al 27/06)
Oro (Gold) 5.1%
Yen (JPY) 4.0%
Dólar (DXY) 3.1%
Peso Chi. (CLP) -0.3%
Yuan (CNY) -1.0%
Sol (PEN) -1.2%
Real (BRL) -1.6%
Won Corea (KRW) -2.7%
Peso Col.(COP) -2.8%
Euro (EUR) -3.2%
$ Australia (AUD) -3.7%
Peso Mex. (MXN) -4.9%
Libra Est. (GBP) -11.2%
Fuente: Bloomberg. EE-Scotiabank Perú
proyección de crecimiento para el Reino Unido de +1.8%
para el 2017 a -1.0% post-Brexit, con una perspectiva
bajista hasta el 2020, mientras que el Institute of
International Finance (IIF) estima que la economía caería
en recesión durante los próximos meses por pérdida de
confianza e incertidumbre respecto de la presencia de
Londres como hub financiero europeo.
Las clasificiadoras Moody’s, Fitch y S&P coinciden en la
posibilidad de un recorte en la calificiación de riesgo
(downgrade) del Reino Unido. Por lo pronto, Moody’s
redujo el panorama para la deuda crediticia inglesa de
“estable” a “negativo”. S&P ha destacado que el proceso
de salida de la UE sería relativamente largo mientras
transcurren las negociaciones. Formalmente el plazo de
salida es de 2 años. Asimismo destaca que no habría un
impacto inmendiato en las calificaciones de los bancos
ingleses, pues los niveles de liquidez y las medidas
anunciadas por el Banco de Inglaterra permitirían
contrarrestar los efectos de la volatilidad.
El Banco de Inglaterra ha señalado que podría inyectar
250,000 millones de libras esterlinas (14% del PBI) al
mercado y las probabilidades de un recorte de tasas en la
reunión de julio se han elevado. Según Pimco, el mayor
fondo de bonos del mundo, el recorte podría llevar la tasa
de interés de referencia del actual 0.50% a 0%.
Departamento de Estudios Económicos 02
Impacto sobre la economía mundial y EE.UU.
Reserva Federal postergue su proceso de normalización
monetaria, es decir, el alza de tasas en EE.UU. tendrá
Como se señaló, uno de los impactos más visibles es el
que esperar más tiempo.
deterioro de las perspectivas de crecimiento mundial, las
cuales ya venían reduciéndose antes del Brexit. Para el
The Economist, por ejemplo, considera que no habría
2016 habían pasado de 3.1% a fines del 2015 a 2.7% a
más alzas de tasas en lo que resta del 2016. Los
junio (pre-Brexit), según Focus Economics.
resultados empresariales no ayudarían pues vendrían
débiles (se estima una caída de 5% en las utilidades de
Un menor crecimiento mundial está asociado a menores
las empresas pertenecientes al S&P 500 para el 2T16
exportaciones, menor inflación y menores precios de
según FacSet). Otros más optimistas han postergado su
commodities, como petróleo y metales básicos (ver
proyección de aumento de tasa de setiembre a diciembre
gráfico).
(Bank of America) y/o a mediados del 2017 (TD
Securities). Hay analistas que incluso asignan un 30% de
Para el Banco Internacional de Pagos (BIS) el menor
probabilidad a un recorte de tasas este año. La visibilidad
crecimiento global se sumaría a otros problemas
para la política monetaria es baja aún. Los bancos
estructurales como la baja productividad, el elevado nivel
centrales asiáticos también están considerando nuevos
de deuda mundial, y el limitado margen de maniobra que
movimientos en su política monetaria.
disponen las autoridades económicas. El economista
Nouriel Roubini ha señalado que no espera una recesión
La presidente de la Reserva Federal ha señalado que una
global ni otra crisis financiera mundial. Considera que el
recesión en EE.UU. es poco probable pero el crecimiento
shock generado por el Brexit será significativo pero no en
a largo plazo podría ser menor post-Brexit, El banco
la intensidad del 2008-2009.
Goldman Sachs, por ejemplo, ha recortado su proyección
de crecimiento para EE.UU. de 2.2% a 2.0% para el
Para el IIF el mayor deterioro de expectativas de
segundo semestre 2016. La incertidumbre afectará la
crecimiento se produciría en el Reino Unido y la
confianza y los flujos de inversión extranjera, lo que
Eurozona, y probablemente también revisen a la baja
podría traducirse en un debilitamiento de la innovación y
aunque en menor grado el crecimiento de EE.UU., Japón
el bajo crecimiento de la productividad podría continuar.
y las economías emergentes.
Para Bank of America las preocupaciones sobre la euro
crisis podrían afectar el crecimiento de EE.UU durante los
En este contexto, los bancos centrales se mostrarán
próximos dos trimestres, por la debilidad de los mercados
probablemente más laxos (dovish) en sus políticas
financieros y el declive de la confianza empresarial y del
monetarias toda vez que un menor crecimiento global
consumidor. Esto sería reforzado por la preocupación
reduce las expectativas de inflación en el mundo. El
sobre la elección presidencial prevista para noviembre.
sesgo de las tasas de interés se mantendría estable en
algunas economías (como sería el caso del Perú) y hacia
En síntesis, el Brexit inyectará volatilidad a los mercados,
la baja en la mayoría de economías desarrolladas. Cabe
afectará la confianza y aumentará la incertidumbre en el
destacar que ya la curva de tasas de interés de varias
corto plazo, principalmente en economías desarrolladas.
economías europeas y Japón registra tasas de interés
negativas. En este contexto, donde la tendencia apunta PD: Para una síntesis de los riesgos asociados al Brexit ver
hacia tasas de interés más bajas, es probable que la Reporte Semanal del 20/06/16 (“Del Grexit al Brexit”).

BONOS GLOBALES (En pbs, diferencial de PRECIOS DE COMMODITIES

retorno del bono de 10 años del 23/06 al 27/06) (Var. % del 23/06 al 27/06)

Reino Unido -44

Oro 5.5%
EE.UU -34
Alemania -21
Australia -19 Plata 2.7%
Francia -16
Corea -15
China Cobre -1.5%
-9
México -6
Japón -5
Zinc -2.2%
Chile -3
Perú -2
Brasil -2 Petróleo -6.8%

Colombia -1
Fuente: Bloomberg. EE-Scotiabank Perú
Fuente: Bloomberg. EE-Scotiabank Perú

SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 03

Anchoveta: Pesca se
recuperaría en la segunda
mitad del año
Erika Manchego
erika.manchego@scotiabank.com.pe
Desde mediados del 2015 hasta mayo del 2016 el mar
peruano ha sido afectado negativamente por el Fenómeno El
Niño (FEN). El impacto de las aguas cálidas en el mar
peruano se traduce en una menor presencia de anchoveta, lo
que conduce a un menor nivel de capturas y, por ende, a una
menor producción de harina de pescado. Sin embargo, a
partir de junio del 2016 Imarpe ha determinado que las
condiciones oceanográficas son normales y que es probable
un episodio de La Niña débil a moderado en los próximos
meses. La presencia de La Niña suele ser favorable para el
desarrollo de la anchoveta. Por lo tanto, prevemos una
recuperación del sector hacia el segundo semestre del año.
Según nuestros estimados, la producción de harina de
pescado se incrementaría alrededor de 7% a 900,000 TM en
el 2016, en base a una total de capturas de alrededor de 3.9
millones de TM de anchoveta.
Asimismo, estimamos un descenso de alrededor de 9% en el
precio internacional de la harina de pescado para el 2016,
que se verá reflejado en un menor precio promedio de
exportación de la harina peruana en la misma magnitud.
Producción
Según estadísticas de la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico (OECD, por sus siglas en inglés) la
producción de harina de pescado habría alcanzado 4.7
millones de toneladas en el 2015, 8% más que en el 2014
pero 3% menos que el promedio de los últimos cinco años.
El principal productor de harina de pescado en el mundo es
el Perú (16.4% de la producción global), seguido de China
(16.1%), Tailandia (10%), la Unión Europea (9%) y Chile
(8%). Cabe señalar que entre los años 2001 y 2010, el Perú
produjo en promedio el 26% de la producción mundial; sin
embargo, durante los últimos cinco años su producción se ha
reducido, disminuyendo su participación sobre el mercado
global. Por otro lado, la producción de China ha repuntado en
los últimos cinco años, permitiéndole incrementar su
participación sobre la producción mundial de 11% en
promedio durante la última década a 16% en el 2015. A
pesar de la menor producción, el Perú sigue siendo el mayor
exportador de harina de pescado en el mundo con 29% del
volumen exportado.
Entre enero y mayo del 2016 se han pescado 355 mil TM de
anchoveta en el Perú, que incluyen el saldo de la segunda
cuota en la región centro-norte del 2015 y la pesca
correspondiente a la región sur. La cuota establecida por
Produce para la primera temporada del 2016 asciende a 382
mil TM para la zona sur, comprendiendo el periodo entre
febrero y junio. Los desembarques de anchoveta entre enero
y abril son inferiores en 85% respecto al mismo periodo del
2015 debido al retraso en la apertura de la primera campaña
de pesca del 2016 en la región centro-norte.
SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016
PERÚ: DESEMBARQUES DE ANCHOVETA
(Millones de TM)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016p
p: Proyectado SBP
Fuente: Produce Elab.: Estudios Económicos-Scotiabank
Produce ha establecido el inicio de la primera temporada
de pesca en la región centro-norte a partir del 1 de julio y
culminará cuando se alcance el total de la cuota fijada
en 1.8 millones de toneladas. Esta cuota es inferior en
30% a la establecida en el 2015 (2.58 millones de
toneladas). La menor cuota está relacionada con los
impactos negativos del FEN 2015-16. Según Imarpe, el
FEN ha concluido; sin embargo, la normalización de las
condiciones ambientales viene siendo menos rápida de
lo esperada debido a anomalías de los vientos. El
Imarpe ha proyectado que las condiciones
oceanográficas transitarán a un escenario neutro o frio
en el corto plazo, favoreciendo el stock de anchoveta.
Cabe señalar que Produce autorizó al Imarpe la
realización de pesca exploratoria en la zona norte-centro
entre el 18 y 25 de junio a fin de actualizar la información
sobre la distribución de la anchoveta. En la pesca
exploratoria participan las embarcaciones pesqueras con
permiso de pesca vigente para extraer anchoveta. Las
capturas realizadas durante la pesca exploratoria serán
descontadas de la cuota establecida para la primera
temporada. Tradicionalmente en agosto empieza la veda
reproductiva de la anchoveta, por lo que es probable que
las embarcaciones pesqueras solo puedan extraer
anchoveta hasta fines de julio, teniendo poco más de un
mes para alcanzar el total de la cuota, a diferencia de
otros años en los que se han tenido entre tres y cuatro
meses.
Hacia la segunda mitad del año es probable el desarrollo
de un Fenómeno de La Niña débil a moderado. Según el
Comité Multisectorial Encargado del Estudio Nacional
del Fenómeno El Niño (ENFEN) se espera que las
condiciones oceanográficas normales se mantengan
durante junio y julio y no descartan el desarrollo de La
Niña en los meses siguientes. La Niña suele estar
asociada a temperaturas más bajas de lo normal en el
Océano Pacífico lo que podría ser favorable para la
anchoveta. Sin embargo, también podría ser
contraproducente si las aguas son muy frías porque
provocan la migración de la especie.
Departamento de Estudios Económicos 04
Para el 2016 proyectamos una captura de 3.9 millones de TM HARINA DE PESCADO: COTIZACIÓN HAMBURGO
de anchoveta, superior en 7% al 2015. Este estimado (US$/TM)
considera la cuota de 1.8 millones de TM para la primera
temporada de pesca en la región norte-centro y una cuota 2,300
similar para la segunda temporada. Asimismo, estimamos
alrededor de 300,000 TM de captura en la región sur. Por lo
2,100
tanto, estimamos que la producción de harina de pescado
alcanzaría cerca de 900,000 TM en el 2016.
1,900
Precio
1,700
El precio de la harina de pescado recibió presiones al alza
durante el primer semestre del 2016, alcanzando un 1,500
promedio de US$ 1,560 por TM, debido a la incertidumbre
respecto a la apertura de la primera cuota de pesca en el 1,300
Perú. La normalización de las condiciones climáticas y una
menor incertidumbre respecto a la apertura de la segunda 1,100
cuota en el Perú presionarían a los precios de la harina de

may-10

may-11

may-12

may-13

may-14

may-15

may-16
sep-10

sep-11

sep-12

sep-13

sep-14

sep-15
ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16
pescado a la baja en el transcurso del 2016. Si bien
esperamos una recuperación en el volumen de capturas y en
la producción de harina de pescado del Perú, los niveles
siguen siendo históricamente bajos y la demanda global Fuente: BCRP Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
continúa siendo sólida, otorgándole un soporte importante a
la cotización internacional de la harina de pescado.
Así, estimamos un descenso de alrededor de 9% en el
precio internacional promedio de la harina de pescado
China es el principal consumidor de harina de pescado, su
para el 2016 a alrededor de US$ 1,550 por TM, que se
consumo representa el 39% del consumo global, seguido de
verá reflejado en un menor precio promedio de
la Unión Europea (11%), Japón (7%), Tailandia (6%) y
exportación de la harina peruana en la misma magnitud.
Noruega (6%). Dadas las restricciones de la oferta, el
Si bien durante el primer semestre del año hubieron
consumo de la mayoría de países ha caído o se ha
algunas presiones al alza en el precio -por la
mantenido estable durante los últimos años. Sin embargo, el
incertidumbre y el retraso en la apertura de la primera
consumo de China se ha incrementado en 50% durante los
cuota de pesca en el Perú- es probable que las
últimos 20 años.
condiciones climáticas normales actuales se mantengan
durante el segundo semestre favoreciendo el desarrollo
Según IFFO, la harina de pescado se usa como insumo en la
de la anchoveta y manteniendo a los precios en niveles
fabricación de alimentos para animales, siendo
relativamente estables en lo que resta del año.
principalmente usado en la acuicultura (73%), seguido por la
industria porcina (20%) y la industria avícola (5%). La
Cabe señalar que tampoco esperamos una fuerte caída
demanda por harina de pescado continúa aumentando,
del precio dado que los niveles de producción de harina
especialmente debido al crecimiento de la industria acuícola.
de pescado en el Perú permanecen en niveles
Además, dadas las restricciones de oferta, es probable que
históricamente bajos, mientras que la demanda sigue
la demanda sea cada vez más exigente respecto a la calidad
siendo robusta.
de la harina de pescado.

SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 05

Importación de azúcar
alcanza nivel récord
Carlos Asmat: carlos.asmat@scotiabank.com.pe
La industria azucarera está compuesta por 11 empresas
que cuentan con ingenios para la producción de azúcar
refinada y derivados, además de pequeñas empresas y
campesinos particulares que se dedican a la siembra de
caña de azúcar.
Durante el 2015 la oferta total de azúcar refinada ascendió
a 1’457,751 TM, 5.6% más respecto al 2014, creciendo por
segundo año consecutivo –caída de la oferta total en el
año 2013-. De este volumen, el 75% (87% en el 2014)
correspondió a producción local y el 25% (13% en el 2014)
a importaciones.
De otro lado, el rendimiento de la caña de azúcar, principal
insumo de la industria, se redujo, pasando de 126 TM/ha
en el 2014 a 121 TM/ha en el 2015, el más bajo en los
últimos ocho años. Sin embargo, el Perú tiene uno de los
rendimientos de caña de azúcar más altos a nivel mundial.
Así, según la organización de las Naciones Unidas para la
alimentación y la agricultura –FAO por sus siglas en inglés-
, el Perú llegó a tener la más alta productividad a nivel
mundial en el año 2014, llegado a los 126 TM/ha, y
superando a países como Etiopía (119), Senegal (114),
Egipto (113), Malawi (108), Guatemala (103), entre otros
(ver gráfico).
La producción local de azúcar refinada llegó a las
1’090,776 TM durante el 2015, cayendo 10.4% respecto al
2014, según el Ministerio de Agricultura y Riego (Minag).
Esta evolución estuvo explicada por la menor área
cosechada ante huelgas que afectaron el sector.
A nivel de empresas, la mayor productora de azúcar en el
2015 fue Casagrande (25.1% del total), seguida de
Cartavio (15.3%), Agroindustrial Laredo (14.5%),
PRODUCCIÓN DE AZÚCAR POR EMPRESAS
(% de participación)
Chucarapi Azucarera
Andahuasi 0.4% del Norte
Pucalá 0.3%
4.4% Casa
5.2%
Pomalca Grande
6.0% 25.1%
Tumán
6.2%
San
Jacinto
9.9%
Cartavio
15.3%
Paramonga
12.6%
Laredo
14.5%
Fuente: Memoria 2015 - Casa Grande
Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank
SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016
Paramonga (12.6%), San Jacinto (9.9%), Tumán (6.2%),
Pomalca (6.0%), Pucalá (5.2%), Andahuasi (4.4%),
Chucarapi (0.4%) y Azucarera del Norte (0.3%), según la
empresa Casa Grande (ver gráfico).
La mayor oferta estuvo impulsada por el aumento de las
importaciones en términos de volumen, las cuales
registraron un alza de 108% en el 2015, siendo el segundo
año de crecimiento -aumentaron 19% en el 2014-. Así, las
importaciones pasaron de 176,799 TM en el 2014 a
368,888 TM en el 2015 –de este volumen el 71% fue
azúcar refinada-. Cabe resaltar que este volumen fue
récord, superando las 302 mil TM importadas en el año
2012. En términos de valor, las importaciones se
incrementaron en 78%, pasando de US$85 millones a
US$151 millones en igual período, tomando en cuenta la
disminución en el precio de importación (-14.6% a US$400
por TM). Cabe mencionar que el mayor volumen importado
es azúcar blanca, utilizada principalmente por la industria
de bebidas
Cabe señalar que el consumo per cápita de azúcar en
Perú con cifras al año 2014 (38.2 Kg) aún es bajo respecto
a otros países en la región. Así, nuestro consumo es
menor respecto a países como Brasil (59.1 Kg.) y Chile
(43.2 Kg.), pero cercano al consumo de países como
Uruguay (40.5 Kg.), Argentina (39.6 Kg.), y México (38.3
Kg.), según estadísticas de la Asociación de Cultivadores
de Caña de Azúcar de Colombia (Asocaña) en base a
cifras de la Organización Internacional del Azúcar (OIA).
Por tipo de producto, alrededor del 67% del total de azúcar
destinada al consumo interno es azúcar rubia, seguida de
la azúcar blanca. El Perú es uno de los pocos países
donde el consumo doméstico es de azúcar rubia.
Durante el 2015 el precio al consumidor de la azúcar rubia
cerró en S/.2.52 por Kg., mayor en 18.9% respecto al
cierre del 2014 (S/.2.12 por Kg.), según el INEI. Esta
evolución tuvo similar comportamiento con la cotización del
contrato N°16 (azúcar rubia) llegando a US$571 por TM en
el 2015, 4.8% más respecto al cierre del 2014.
RENDIMIENTO DE LA CAÑA DE AZÚCAR
(En toneladas métricas por hectárea)
126
119
114 113
108
103 103 103
98
Etiopía
Perú
Malawi
Burkina Faso
Nicaragua
Senegal
Zambia
Egipto
Guatemala
Fuente: FAO Elab.: Estudios Económicos Scotiabank
Departamento de Estudios Económicos 06
Perspectivas
Durante el 2016 la producción local de azúcar bordearía un
millón de TM, lo que representaría una caída cercana al
6% respecto al 2015, según nuestras proyecciones. Este
comportamiento estaría sustentado en la menor
disponibilidad local de su principal insumo: caña de azúcar.
Cabe anotar que durante el primer cuatrimestre la
producción de azúcar alcanzó sólo 315 mil TM, menor en
4.8% respecto a igual período del 2015. No obstante, las
caídas registradas en marzo (-26.2%) y abril (-21.5%), se
habrían mantenido hasta junio, mes en el cual se habrían
reducido las dificultades laborales por la cual atravesaba
una importante firma del sector ubicada en la zona norte
del país. En ese sentido, prevemos una gradual
recuperación en el segundo semestre del 2016 (2S16) en
la medida que se solucionen los conflictos laborales y a
que existe una ligera estacionalidad en los últimos meses
del año -época en la cual se registra volúmenes de
producción por encima del promedio mensual-.
En lo que se refiere a las importaciones, éstas continuarían
con su tendencia ascendente para compensar la caída en
la producción local. Cabe destacar que el volumen
importado de azúcar durante el 1T16 llegó a 114,647 TM –
azúcar refinada en mayor proporción-, incrementándose en
187% respecto al 1T15.
De otro lado, la cotización internacional del azúcar blanca
(contrato N°5) llegó a los US$440 por TM en marzo del
2016, siguiendo la tendencia al alza registrada en los
últimos meses -la cotización llegó a los US$410 por TM a
fines del 2015-. Este resultado estaría asociado al récord
en el consumo mundial de azúcar durante la temporada
2016/2017 según proyecciones del Departamento de
Agricultura de los Estados Unidos (USDA por sus siglas en
inglés). Es así que si bien se espera un incremento en la
producción mundial de azúcar -la cual llegaría a 169.3
PRODUCCIÓN LOCAL DE AZÚCAR INDUSTRIAL
(En toneladas métricas)
1,300
6.1% 2.5%
2.8% -9.5%
1,100 -3.9% 3.7% -6.0%
900
700
500
300
100
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P
Fuente: Minag
Proyección 2016: Estudios Económicos Scotiabank
SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016
millones de TM durante la temporada 2016/2017-, ésta no
llegaría a compensar el consumo mundial -el cual se
proyecta llegaría a los 173.6 millones de TM durante la
temporada 2016/2017-. A ello se sumaría la caída del nivel
mundial de inventarios, el cual llegaría a 32.8 millones de
TM –el más bajo desde la temporada 2010/2011-.
Cabe mencionar que la producción mundial se
incrementaría 2.6% respecto a la temporada previa debido
al impulso de Brasil –primer productor mundial- con 37
millones de TM (+6.9% respecto al periodo previo), ante
mejores condiciones climáticas y menor porcentaje de
caña de azúcar destinada a la producción de etanol. A ello
se sumaría la mayor producción de los países de la Unión
Europea –tercer productor mundial- con 16.5 millones de
TM (+17.8% respecto al periodo previo), debido a una
mayor área cosechada y mejores rendimientos. Sin
embargo este crecimiento se vería acotado por una menor
producción en India –segundo productor mundial- con
7.9% menos respecto a la temporada previa –debido a
menor área cosechada-, y una menor producción en China
–quinto productor mundial- debido de una menor área
sembrada ante la sustitución de caña de azúcar por otros
cultivos como tabaco y bananas.
Respecto al precio local del azúcar, éste podría tener una
ligera tendencia al alza en los próximos meses. Así, el
precio local del azúcar rubia (la más consumida a nivel
local) llegó a los S/. 2.63 por Kg. en mayo del 2016, mayor
a los S/.2.52 por Kg. con el que cerró el año 2015. Este
resultado estuvo explicado por la caída de la oferta local de
azúcar en el primer cuatrimestre del año. Cabe mencionar
que el precio local también estaría influenciado por
factores externos, dado que la cotización internacional de
azúcar rubia (contrato N°16) podría seguir una tendencia al
alza. Así la cotización llegó a los US$594 en mayo del
2016, mayor al nivel registrado en diciembre del 2015
(US$571 por TM), según cifras del BCR.
COTIZACIÓN Y PRECIO DEL AZÚCAR RUBIA
(En US$ por TM y soles por kilogramo)
Contrato 16 (US$/TM) eje izq. Az.Rubia (Soles por Kg.)
650 3.20
3.10
600 3.00
2.90
550 2.80
2.70
500 2.60
2.50
450 2.40
2.30
400 2.20
Feb.-14
Feb.-15
Feb.-16
May.-13
May.-14
May.-15
May.-16
Ago.-13
Nov.-13
Ago.-14
Nov.-14
Ago.-15
Nov.-15
Fuente: BCRP,MINAG Elab.: Estudios Económicos Scotiabank
Cotización Contrato 16: Precio CIF - Mercados de New York
Departamento de Estudios Económicos 07

Lunes
Balanza Comercial avance May-16 (EEUU) Confianza al Consumidor Jun-16 (EEUU)
Markit PMI Servicios Jun-16 (EEUU)
Confianza Serv,Indus,Consm, Jun-16 (Eurozona)
27
SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016
Lunes
PPI YoY May-16 (Eurozona)
PMI Services Jun-16 (China)
PMI Composite Jun-16 (China)
Producción autos (MoM) Jun-16 (Brazil)
4 5
Lunes
Confianza del Consumidor Jun-16 (Japón)
PPI YoY Jun-16 (Japón)
PPI YoY Jun-16 (China)
11
Lunes
Confianza del Consumidor Jun-16 (Colombia)
Balanza Comercial May-16 (Colombia)
Departamento de Estudios Económicos
18
08
JUNIO 2016
Martes Miércoles Jueves Viernes
Ingreso y Gasto Personal May-16 (EEUU) CPI (YoY) Jun-16 (Eurozona) Gasto Construcción (MoM) Jun-16 (EEUU)
Vta. Pendiente viviendas (MoM) May-16 (EEUUProducción Manufacturera (YoY) May-16 (Chile) Desempleo May-16 (Eurozona)
Confianza económico Jun-16 (Eurozona) Producción Industrial (YoY) May-16 (Chile) Exportación e Importación Jun-16 ( Brazil)
Ventas minoristas (YoY) - May-16 (Chile) PMI Manufacturación Jun-16 (Brazil)
ANEXOS ESTADÍSTICOS
Balanza Comercial Mensual Jun-16 (Brazil)
CPI (YoY) Jun-16 (Perú)
CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL
28 29 30 1
JULIO 2016
Martes Miércoles Jueves Viernes
Ordenes de Fábrica May-16 (EEUU) Balanza Comercial May-16 (EEUU) CPI YoY Jun-16 (México) CPI YoY Jun-16 (China)
Markit Services PMI Jun-16 (Eurozona) Markit PMI Servicios Jun-16 (EEUU) Balanza Comercial Jun-16 (Chile) PPI YoY Jun-16 (China)
Ventas minoristas YoY May-16 (Eurozo Tasa de desempleo Jun-16 (EEUU) Exportación e Importación Jun-16 ( Chile) Confianza Consumidor Jun-16 (México)
PPI YoY Jun-16 (Colombia) Confianza Empresarial Jun-16 (México)
Tasa de Inflación YoY Jun-16 (Colombia)
6 7 8
Martes Miércoles Jueves Viernes
Producción Industrial YoY May-16 (Japón) Producción Industrial YoY May-16 (Eurozona) Producción Industrial YoY May-16 (China) CPI YoY Jun-16 (EEUU)
Producción Industrial YoY May-16 (México) Ventas minoristas YoY Jun-16 (China) Producción Industrial MoM Jun-16 (EEUU)
Decisión de tipos de interés (Chile) U.Michigan Consumidor Jul-16 (EEUU)
Decisión de tipos de interés (México Balanza Comercial May-16 (Eurozona)
CPI YoY Jun-16 (Eurozona)
Producción Industrial YoY May-16 (Colombia)
GDP YOY 2Q China)
12 13 14 15
Martes Miércoles Jueves Viernes
Permisos de construcción Jun-16 (EEUU) Decisión de tipo de interés (Brazil) Peticiones por desempleo 16 Julio (EEUU) Indice de precios de vivendas (MoM) May-16 (EEUU)
PBI (anual) Q2 (China) Decisión de tipos de interés BCE (UE)
Actividad Industrial (MoM) May-16 (Japón)
19 20 21 22
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

2011 2012 2013 2014 2015 20161/

2/
Sector Real (Var. % real)
Producto Bruto Interno 6.5 6.0 5.8 2.4 3.3 3.8
VAB Sectores Primarios 5.0 0.6 5.0 -2.2 6.6 8.5
VAB Sectores No Primarios 6.9 7.5 6.1 3.6 2.4 3.0

Demanda Interna 7.7 8.0 7.0 2.1 3.0 2.3

Consumo privado 6.0 6.1 5.4 4.1 3.4 3.4
Inversión Privada 3/ 11.0 15.6 6.4 -2.1 -4.3 -3.9

PBI (US$ miles de millones) 170.7 192.9 202.3 203.0 192.1 186.6
PBI percápita (US$) 5,730 6,401 6,639 6,568 6,168 5,926

Como % del PBI

Inversión Bruta Fija 24.0 25.8 26.6 25.7 24.3 22.9
Privada 3/ 19.2 20.4 20.8 20.1 19.9 17.7
Pública 4.8 5.4 5.8 5.6 5.0 5.2
Exportaciones 29.7 26.6 23.7 22.4 21.0 22.3
Importaciones 25.6 25.1 24.6 24.0 23.6 23.1

Precios y tipo de cambio

Inflación anual (% ) 4.7 3.3 2.9 3.2 4.4 3.4
TC promedio (S/. por US$) 2.75 2.64 2.70 2.84 3.20 3.38
TC Fin de periodo (S/. por US$) 2.70 2.55 2.80 2.98 3.41 3.35

Sector Externo (US$ millones)

Balanza en cuenta corriente -3,177 -5,237 -8,473 -8,093 -8,430 -7,045
(% del PBI) - 1.9 - 2.7 -4.2 -4.0 -4.4 -3.8
Balanza Comercial 9,224 6,276 613 -1,406 -3,207 -2,246
Exportaciones de bienes 46,376 47,411 42,861 39,533 34,157 34,948
Importaciones de bienes 37,152 41,135 42,248 49,939 37,363 37,194
Reservas Internacionales Netas 48,816 63,991 65,663 62,308 61,485 61,096
Flujo de RIN del BCRP 4,711 15,176 1,672 -3,355 -823 -389

Sector Fiscal (% del PBI)

Resultado Económico del SPNF 2.0 2.3 0.9 -0.3 -2.1 -2.7
1/ 2/ 3/
Proyectado. Año base 2007 No incluye variación de existencias.
Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank

SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 09

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Banca Corporativa y Comercial Global Banking

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SEMANA DEL 27 DE JUNIO AL 1 DE JULIO DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 10