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DETERMINACIÓN DEL
COSTO CAPITAL (WACC)
DE LA EMPRESA: AREQUIPA-PERU
DIRECCIÓN FINANCIERA
PROPIO DE:
Lázaro Quispe Alexander
Cuno
DOCENTE:
Contenido
1. DETERMINACIÓN DEL COSTO CAPITAL A TRAVÉS DEL CAPM .......................................... 4
2. BETA APALANCADO CON ANÁLISIS DE COMPARABLES ................................................... 10
3. CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROPIO (Ke) .............................................................. 12
4.CÁLCULO DEL WACC PARA PETROPERU S.A. ....................................................................... 13
PETROPERU S.A.
1. DETERMINACIÓN DEL COSTO CAPITAL A TRAVÉS
DEL CAPM
La Tasa de Descuento (WACC) se estima mediante el modelo CAPM:
𝐾𝑒 = Rf + 𝛽𝑒 ∗ (Rm − Rf)
Donde:
Rf = es igual a la tasa libre de riesgo. Se estima como el rendimiento esperado de los bonos del
tesoro a 30 años.
Rm – Rf = equivale a la prima por riesgo de mercado. Se estima asumiendo que los inversionistas
esperarán en el futuro retornos similares a los obtenidos en el pasado por tener inversiones en
renta variable a través de un portafolio diversificado en exceso de los retornos esperados en renta
fija sin riesgo.
𝐷(1 − 𝑡)
𝛽𝑒 = βu ∗ (1 + )
𝐸
De acuerdo a teoría la prima de mercado es el diferencial entre el retorno anual histórico del índice
S&P500 y los bonos del tesoro. Se usa el promedio geométrico desde el año 1928 hasta el año
2017. En la siguiente tabla apreciamos los rendimientos anuales de inversiones en los siguientes
valores.
Fuente: Adamodar
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html
Promedio geométrico
S&P500
𝑷𝑮 = 13.45%
10-year T.Bond
90
𝑀𝑒𝑑. 𝐺𝑒𝑜𝑚𝑒𝑡𝑟𝑖𝑐𝑎 = √2.66𝑥10125
𝑷𝑮 = 4.129%
(in local
last (mUSD)
currency)
Fuente: Infrontanalytics
Este dato se obtuvo de Infrontanalytics y se comparó y selecciono según el rubro al cual pertenece
PETROPERU S.A.
Hamada):
𝐷(1 − 𝑡)
𝛽𝑢 = β𝑒/ (1 + )
𝐸
La tasa del impuesto a la renta aplicable a la compañía es de 30% hasta el 31 de diciembre del 2017.
𝛽𝑒 = 2.3309
𝐾𝑒 = Rf + 𝛽𝑒 ∗ (Rm − Rf)
𝑲𝒆=3.16%+2.3309*(4.77%)
𝑲𝒆=14.28%
Kd=10.40%
FUENTE: BCRP
𝐸 𝐷
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝑃𝑃 = 𝐾𝑒 ∗ ( ) + 𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑡) ∗ ( )
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷
1,617 4,321
𝑊𝐴𝐶𝐶 == 0.1428 ∗ ( ) + 0.104 ∗ (1 − 0.3) ∗ ( )
1,617 + 4,321 1,617 + 4,321
CCPP=9.19%
5. DETERMINACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE
FINANCIAMIENTO OPTIMA
El mercado de ADR es una forma de apertura para inversiones extranjeras que puede traer beneficios a las
empresas, a los inversores, a los reguladores y al país. La emisión de ADR y sus diversos efectos han sido objeto
de crecientes investigaciones a nivel mundial, en los centros de investigación en finanzas de referencia mundial.
Mientras que las investigaciones desarrolladas en otros países, hasta el momento, no son concluyentes, el
objetivo de este trabajo fue examinar el efecto del lanzamiento de ADRs sobre una de las principales variables
en el contexto de las finanzas empresariales, el costo de capital propio. A partir del análisis del comportamiento
del retorno, del riesgo y del precio de sus acciones en el mercado doméstico, conforme derivado de los modelos
de Gordon y del CAPM, se pretendió verificar la hipótesis de que el lanzamiento de ADRs reduce el costo de
capital propio empresas emisoras y contribuye al proceso de integración entre el mercado de capitales doméstico
y el mercado norteamericano. Los métodos utilizados para la recolección y el tratamiento de datos se diseñaron
para separar el análisis en tres períodos: el período anterior a la lista, el período de la lista y el período post-
listado. La muestra comprendió empresas brasileñas que lanzaron ADRs en el período de 1992 a 2001, cuya
fecha de lista es conocida y que poseían, en el mercado doméstico, cotizaciones semanales en el período de 40
semanas antes de la semana del evento y 40 post. Uno de los análisis complementarios al retorno y al riesgo
hechos necesitó de los datos mensuales de los indicadores Precio-Ganancia y Precio-Valor Patrimonial. Los
retornos encontrados fueron mayores en torno a la fecha del evento y disminuyeron en el período post-evento.
La volatilidad de los retornos post-evento fue menor que la del período anterior. El factor de riesgo del mercado
doméstico mostró ser el principal determinante en la generación de los retornos de las acciones. En los análisis
directos con los precios se observó una valorización en torno a la fecha de lista. A pesar de que los resultados
estadísticos han sido débiles, se puede observar una tendencia de descenso en el costo de capital y una
reducción en la segmentación del mercado de capitales brasileño debido al comportamiento de los programas
de ADR analizados. Se espera que los resultados de esta investigación contribuyan a aumentar el conocimiento
sobre el mercado de ADRs brasileño y para la acumulación de conocimiento científico sobre el efecto de los ADR
en las finanzas empresariales, corroborando iniciativas de importantes centros de investigación en finanzas.