Políticas monetaria y fiscal en economía abierta

Elementos preliminares:

La curva IS: Y=C(Y-T) + I (Y, i) + G + NX (e)

La curva LM: M/P = L (Y, i) (siendo M la oferta monetaria, Y la renta real, L la

demanda por dinero)

La curva BP: Muestra en que puntos la balanza de pagos (cuenta de capital I cuenta
corriente) está en equilibro. En otras palabras, muestra combinaciones de productos
y tipos de interés que garanticen que la balanza de pagos esta viablemente
financiada. Si la curva es horizontal, se asume mayor movilidad de capitales. Cuanto
mayor sea la movilidad, mas plana será la curva. Normalmente la pendiente será
positiva ya que cuanto mayor sea la producción, mayores serán las importaciones,
lo que perturba el equilibrio de la balanza de pagos, a no ser que aumenten los tipos
(lo que provocaría que los flujos entrantes de capital mantuvieran el equilibrio).
Cualquier punto por encima de la curva implicará un superávit de la balanza de
pagos y puntos inferiores un déficit.

Perfecta movilidad de capitales

Tipo de cambio fijo:

Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM´, lo que hace que
el punto de equilibrio se desplace de E0 a E1. Sin embargo, como estamos por
debajo de la curva BP, sabemos que la economía tiene un déficit sobre la balanza
de pagos. Ya que los tipos de cambios son fijos, la intervención del gobierno es
necesaria: el gobierno comprará moneda nacional y venderá extranjera, lo que
provocará un descenso de la oferta monetaria y moverá la curva LM´ a su posición
original (punto de equilibrio E2). La política monetaria por tanto no tiene ningún
efecto en estas circunstancias.

i
LM

LM´

E0 E2 BP

E1

IS
Y
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS´, moviendo el punto de
equilibrio de E0 a E1. Como la economía tiene un superávit sobre la balanza de
pagos, y como el tiempo de cambio es fijo, el gobierno intervendrá en la dirección
opuesta: comprará moneda extranjera y venderá moneda nacional. Esto aumentara
la oferta monetaria desplazando la curva LM a la derecha. El equilibrio final es
alcanzado en el punto E2, donde al mismo tipo de interés, la producción ha
aumentado significativamente: la política fiscal funciona perfectamente en estas
circunstancias.

i
LM

E1 LM`
E0 E2
BP

IS`
IS
Y

Tipo de cambio flexible:

Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM´, lo que desplaza el

punto de equilibrio de E0 a E1. Sin embargo, como ahora el tipo de cambio es
flexible, tenemos una situación diferente: el déficit en la balanza de pagos
depreciará la moneda nacional. Esto aumentara las exportaciones netas (ya que los
extranjeros pueden comprar más de nuestros productos usando la misma cantidad
de dinero) lo que moverá la curva IS a la derecha (IS´). El equilibrio final es
alcanzado en el punto E2 donde, para el mismo tipo de interés, la producción ha
aumentado; la política monetaria funciona perfectamente en estas condiciones.

i
LM

LM`

BP
E0 E2

E1 IS`
IS
Y
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS´, llevando el punto de
equilibrio de E0 a E1. La economía presentará un superávit sobre la balanza de
pagos, que, en este caso con unos tipos de cambio flexibles, apreciaran la moneda
nacional. Esto disminuirá las exportaciones netas ya que podemos importar más
bienes y servicios con menos dinero, mientras que los extranjeros importaran menos
sus productos. Esta caída en las exportaciones netas moverá la curva IS a su
posición original. Ahora el punto final de equilibrio es E2, y la política fiscal no es útil
en este caso.

i
LM
E1

E0
BP
E2

IS`
IS
Y

Imperfecta movilidad de capitales

Tipo de cambio fijo:

Ahora tenemos la misma situación que antes: una política monetaria expansionista
moverá la curva LM a LM´, lo que desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin
embargo, al estar por debajo de la curva BP, sabemos que la economía tiene un
déficit sobre la balanza de pagos. Como los tipos de cambio son fijos, el gobierno
adquirirá la divisa nacional y venderá moneda extranjera, lo que disminuirá la oferta
monetaria y por tanto moverá la curva LM´ a su posición original (equilibrio en E2).
La política monetaria vuelve a no tener efecto, sin importar cuando grande o
pequeña sea la movilidad de capital.

i
BP- LM
LM´

E2
E0 BP+

E1

IS
Y
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS´, llevando el punto de
equilibrio de E0 a E1. Ahora, dependiendo de la movilidad de capital, podremos
tener un superávit (movilidad de capital elevado, curva BP+) o un déficit (movilidad
de capital reducida, curva BP-) sobre la balanza de pagos. Como el tipo de cambio
es fijo, el gobierno tendrá que intervenir: sus adquisiciones y ventas de divisas tanto
nacional como extranjera desplazaran la curva LM a LM´ o LM*. La política fiscal es
más eficiente cuanto mayor sea la movilidad de capital.

i BP-
LM
LM´
E2´
E1

BP+
E0
E2

IS´
IS

Tipo de cambio flexible:

Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM´, lo que desplaza el

punto de equilibrio de E0 a E1. Sin embargo, como ahora el tipo de cambio es
flexible, tenemos una situación diferente: el déficit de la balanza de pagos
depreciara la moneda nacional. Esto aumentara las exportaciones netas (ya que los
extranjeros pueden comprar más de nuestros productos usando la misma cantidad
de dinero), lo que moverá la curva IS a la derecha (IS´). También, al ser los activos
nacionales más baratos, la curva BP se moverá a la derecha (a BP+ o BP´-), por lo
tanto, con alta movilidad de capitales, el equilibrio final estará en el punto E2. La
política monetaria funciona bien en este escenario y mejor cuanto mayor sea la
movilidad de capital.

i BP´-
BP- LM
LM´

E3 BP+
E0

BP´+
E2

E1 IS´
IS
Y
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS´, llevando el punto de
equilibrio de E0 a E1. Ahora, dependiendo de la movilidad de capitales, podremos
tener un superávit (movilidad de capital elevada, curva BP+) o un déficit (movilidad
de capital reducida, curva BP-) sobre la balanza de pagos. Como el tipo de cambio
es flexible, habrá una apreciación de la moneda nacional. Esto disminuirá las
exportaciones netas, lo que moverá la curva IS´ a la izquierda. También, como los
activos domésticos son más caros, la curva BP+ se moverá a la izquierda. El
equilibrio final por tanto estará en E2. Si hay un déficit en la balanza de pagos (el
caso de la curva BP-), el resultado será el mismo que en el caso de la política
monetaria (siendo E2* el equilibrio final). En este escenario, la política fiscal será
más eficiente cuanto menor sea la movilidad de capital.

BP-
i BP´-
LM

E2´
E1 BP´+
E2
E0
BP+

IS´´
IS´´´
IS´
IS