MERCADO FINANCIERO

FUENTE: INTRODUCCIÓN A LA ECONOMÍA COLOMBIANA.

AUTOR: MAURICIO CÁRDENAS.
OBJETIVOS:

1. Explicar el funcionamiento del mercado financiero.

2. Analizar los tipos de intermediarios e instrumentos que hacen parte de este
mercado.
3. Estudiar las razones que justifican su regulación y supervisión.
4. Analizar la evolución del sistema financiero colombiano y su contribución al
desarrollo.
INTRODUCCIÓN

 En este apartado se hace énfasis al mercado de capitales, que es el encargado de

cambiar el ahorro en inversión.
 En este mercado se determina el costo de oportunidad de los ahorradores y el costo
de los inversionistas en adelantar proyectos. Además se adiciona el riesgo que
asumen los diferentes actores que intervienen en el proceso.
REFLEXIONES PRELIMINARES

 La relación entre el grado de desarrollo del

sistema financiero y el crecimiento financiero es
 El mercado financiero de una economía un tema tan antiguo como la propia ciencia
está compuesta por: económica.

1. El mercado monetario.
 Bagehot (1873) y Shumpeter (1912) resaltaron
2. El mercado cambiario. la importancia de los bancos en el desarrollo
3. El mercado de capitales. económico.
 McKinnon (1973) y Shaw (1973) insistieron en
una relevancia de una adecuada intermediación
financiera para acelerar el crecimiento
económico de los países en desarrollo.
 Sistema financiero

Mercado Mercado de Mercado de Otros mercados

monetario capitales divisas financieros

Mercado de
Mercado de
capitales no
capitales bancario
bancario

Otros Mercado de Mercado de renta Mercado de

Bancos Otros mercados
intermediarios acciones. fija derivados.
  2005 la participación del crédito
bancario en el PIB fue del 35%.
 Chile 86% con respecto al PIB
 Brasil  83% con respecto al PIB
 A mayor grado de profundidad
El mercado accionario 37,5% del PIB,
financiera mayor crecimiento
inferior al promedio en ese mismo año
económico. 7.1
44.6%
El crédito bancario en los miembros de la
Unión Europea es de un 100%.
En Estados Unidos, la capitalización bursátil
se acerca al 136% del PIB. 7.2
 De acuerdo con la clase de instrumentos e
instituciones que se utilicen, el mercado de
capitales se puede clasificar en:
 Intermediario o bancario cuando la
transferencia del ahorro a la inversión se hace
por medio de intermediarios (bancos,
corporaciones financieras, fiduciarias etc.).
 No intermediado o de instrumentos cuando
dicha transferencia se hace a través de papeles
que emiten aquellos que requieren fondos para
que los adquieran los que poseen excedentes.
 Este mercado se considera no bancario y se
compone de 4 submercados:
1.El mercado de acciones.
2. El mercado de bonos.
3. El mercado de derivados.
4. El mercado de otros mecanismos de contacto
directo entre oferentes y demandantes de
recursos.
 El ahorro se puede transformar en inversión a
través de caminos directos e indirectos:

 Indirecto Cuando los hogares y empresas

Directos las empresas que no tienen recursos prefieren depositar sus ahorros en
para financiarse y emiten títulos de deuda que intermediarios (bancos), que a su vez otorgan
otras firmas u hogares compran con sus ahorros. préstamos quienes necesitan recursos para
financiar sus proyectos.
 La emisión de acciones, donde las empresas
comparten las ganancias de su negocio con
quienes las adquieren.
ALGUNAS CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO FINANCIERO

 Escándalos corporativos en los países desarrollados y

 El mercado financiero (MF) es uno de los menos los fuertes ciclos de auge y crisis motivados por los
comprendidos y más criticados de una economía de mercados financieros, contribuyen a su desconfianza
mercado. como en Colombia.
 El financiamiento permite movilidad económica

 Los mercados de capitales son los encargados de  El desarrollo de este mercado depende de las
financiar la generación de nuevas ideas , contribuyen instituciones.
al proceso de destrucción creativa.  En este mercado se asume riesgos, por ejemplo el
deudor deja de pagar.
 Los mercados financieros se
caracterizan por la presencia de
problemas de información asimétrica,
los potenciales deudores conocen
mejor los riesgos y retornos de sus
proyectos de inversión que los
potenciales acreedores.
 Si una empresa quiere atraer recursos
debe prometer una prima por el riesgo
en que incurre quien ofrece sus
ahorros.
 Al prestarle al gobierno, se considera
libre de riesgo.

 En los países con mercados de capitales bien
desarrollados, los intermediarios financieros y los
ahorradores pueden reducir la prima de riesgo
requerida distribuyendo sus recursos en diferentes
proyectos con distintos grados de riesgo. Pero,
cuando el mercado de capitales es subdesarrollado, la
capacidad de diversificar el riesgo se encuentra
limitada, de manera que los ahorradores e
intermediarios financieros deben exigir primas de
riesgo más altas y eso hace que el financiamiento sea
muy costoso, lo anterior se debe a:
1. Las instituciones son deficientes.
2. Los derechos de propiedad no están bien
demarcados y no se hacen cumplir adecuadamente.
3. El monitoreo para el cumplimiento de lo pactado es
imperfecto.
4. Las agencias que recolectan información sobre la
historia crediticia de los potenciales prestatarios no
funcionan adecuadamente.
5. Hay poca competencia entre prestamistas.
6. El sistema judicial que hace cumplir los contratos es
lento.
7. Las autoridades de regulación y supervisión no
logran la interdependencia y efectividad deseadas.
 La falta de un desarrollo institucional
adecuado se acompaña de una baja
profundidad del sistema financiero.
 Una de las principales causas de la
menor eficiencia de los mercados de
capitales en los países en desarrollo se
relaciona con el acceso a la información
sobre la historia crediticia de los
prestatarios.
 Los bancos tiene dificultades para
clasificar los demandantes de crédito,
juzgar su capacidad de pago y
monitorear sus acciones.
 Esta asimetría de información dan
origen a dos problemas que se conocen
como la selección adversa y el riesgo
moral
 El problema de selección adversa El problema de riesgo moral

 Ocurre, cuando un aumento en las  Surge cuando los deudores adoptan

tasas de interés induce a los acciones más riesgosas que
potencialmente buenos deudores dejar incrementan la probabilidad de
de solicitar crédito, de manera que solo incumplimiento. Este tipo de
demandan préstamos quienes tiene una comportamiento se da cuando el
mayor probabilidad de incumplir. acreedor no puede observar
adecuadamente las acciones del
deudor.
EL MERCADO FINANCIERO Y EL CRECIMIENTO
Hay por lo menos dos caminos a través
de los cuales el mercado de capitales
afecta el crecimiento:
 La productividad es el principal motor 1. El grado de desarrollo del mercado de
del crecimiento económico. capitales mejora la asignación de
 Un mercado de capitales más eficiente, recursos entre proyectos.
genera un crecimiento en la 2. El mercado de capitales permite la
productividad. diversificación de riesgos.
MERCADO DE DERIVADOS: ofrece una forma más directa de ver como el desarrollo del sistema financiero
contribuye a la diversificación de riesgos. (futuros y opciones).

Otras dos evidencias del mercado financiero y el crecimiento económico son:

 En las economías donde el sector financiero está más desarrollado, crecen las industrias y por ende los sectores.
 Cambios en la regulación, están asociadas con un crecimiento económico superior en el futuro.
EL MERCADO DE INSTRUMENTOS O NO INTERMEDIADO

 En este mercado se encuentran los oferentes y demandantes de instrumentos o

papeles financieros.
 Los instrumentos financieros son herramientas que garantizan a los agentes de la
economía el acceso a diferentes posibilidades de financiamiento e inversión, mediante
la transacción de documentos negociables o títulos valores, emitidos por empresas
públicas y privadas con el objetivo de obtener recursos para sus proyectos.
 Por el otro lado están los agentes económicos con excedentes de liquides, acuden al
mercado financiero con la intención de invertir en activos rentables que aumenten su
riqueza.
CONCEPTOS

Portafolio: Conjunto de bonos o títulos que permiten una mejor combinación de

riesgos y retornos frente a lo que puede ofrecer un papel individual.

Mercado primario: se refiere a la compra y venta de títulos en el momento de su

emisión.
Mercado secundario: puede hacerse mediante sistemas transaccionales administrados
por instituciones como la bolsa de valores.
 Los diferentes agentes realizan sus transacciones por medio de la Bolsa de Valores de
Colombia (BVC), dentro de la cual existen varios medios electrónicos, como el
Mercado Electrónico Colombiano (MEC), en donde se negocian los títulos de renta
fija, mientras que en La rueda electrónica se transan las acciones.

 Los títulos de deuda pública, TES, se pueden negociar en el Sistema Electrónico de

Negociación (SEN), administrado por el Banco de la República.
 Renta fija: El mercado de renta fija se
caracteriza porque en él se hacen
transacciones con títulos valores cuyos
pagos son fijos y acordados en el
momento de la compra del papel. En
general estos papeles se conocen como
Bonos y su rentabilidad está
determinada por la tasa de interés que
se pacte.
 Los bonos son instrumentos de deudas
mediante los cuales el emisor se
compromete a pagar pagos periódicos
por un monto fijo, denominados
CUPONES.
 Estos pagos se efectúan a lo largo de un
horizonte de tiempo llamado plazo de
vencimiento o madurez del bono.
 En la fecha de vencimiento, el tenedor
del BONO, recibe del emisor el pago
del valor del papel transado conocido
como el principal o el valor facial
 PRINCIPALES INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA EN COLOMBIA

 TES: Títulos de tesorería utilizados por el gobierno como mecanismo de

financiamiento de sus actividades.
Los TES pueden emitirse en dólares, pesos o en una unidad de cuenta denominada
UVR ( unidad de valor real) que se ajustan diariamente en función de la inflación del
mes anterior.
La tasa de interés de mercado de los TES fluctúan según la oferta y la demanda en el
mercado secundario, debido a la emisión por parte del gobierno, depende de las
expectativas de los agentes frente al desempeño de la política fiscal y monetaria.
 Las empresas para financiar sus proyectos emiten bonos corporativos, cuya solidez
depende de la calificación asignada por una agencia calificadora de riesgos.
La calificación de Bonos corporativos se encuentra por lo general entre:
AAA: emisiones de alta calidad cuyos factores de riesgo son prácticamente inexistentes.
AA+: emisiones de muy alta calidad crediticia cuyo riesgo es modesto, pero puede
variar ligeramente en forma ocasional por las condiciones económicas.
 CDT´s (certificado de depósitos a término, emitidos por los intermediarios
financieros con el fin de captar dinero del público o de algunos inversionistas
institucionales, como los fondos de pensiones o las compañías de seguros.
 Renta variable: Los instrumentos de renta variable constituyen un derecho residual del tenedor sobre
los activos de quién los emite, estos títulos no tienen un rendimiento preestablecido.

Las acciones son los títulos variables más comunes, cuyo rentabilidad depende de los dividendos que
decrete la empresa emisora y el precio de este en la bolsa.

Otros título que se tranzan son las BOCEAS Bonos convertibles en Acciones.
Acciones privilegiadas o preferenciales.

Las acciones no tienen plazo de vencimiento y por eso se consideran como títulos valores de largo plazo.
 MIENTRAS LOS BONOS SON INSTRUMENTOS DE DEUDA, LAS ACCIONES SON INSTRUMENTOS DE
CAPITAL.
 Acciones ordinarias otorgan derechos sobre las utilidades después de pagar gastos e impuestos, llamados
dividendos.

 Las acciones preferenciales no tiene derecho a voto pero si prioridad sobre las acciones ordinarias.
PRECIOS
 Los precios de los principales activos que se transan en el mercado de capitales contienen información para la
toma de decisiones económicas.
 Premio Nobel Friederich Von Hayec.
Indices compuestos de precios son:
 Dow Jones Industrial Average: es un índice que se construye a partir de los precios de las acciones de las 30
empresas industriales más importantes.
 Standard&Poor 500; incluye el precio de las 500 empresas más representativas.
 En Japón Nikkei
 Alemania como DAX
 Inglaterra FTSE (financial Times Stock Exchange)
 Colombia  Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC)
 Índice COL20: es un indicador de liquidez que refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones
más líquidas de la BVC y pondera de acuerdo con la liquidez de cada una.
 COLCAP es lo mismo, la diferencia es que la ponderación de las compañías se determinan según su
capitalización bursátil no de acuerdo a su liquidez.
TAMAÑO

 El mercado de capitales basado en instrumentos es aún pequeño en Colombia .

 Las transacciones de renta fija representan más del 98% del total de las operaciones realizadas en este mercado.
 Los títulos de deuda pública del Gobierno, principalmente los TES, representan más del 80% de las transacciones
de renta fija.
Necesidades de financiamiento.
 Aumento en la liquidez en la economía
 Sustitución de deuda externa por deuda interna.
 El tamaño del mercado de papeles privados de renta fija es el segundo más importante después de los TES.
 Los CDT´s y los bonos privados son los títulos más transados..
 En Colombia dentro de las negociaciones de renta fija, los agentes también invierten en títulos generados a través
del mecanismo de titularización.
 Mediante la titularización, se emite títulos que representan la participación en la propiedad de diferentes activos como:
 Bonos de deuda pública.
 Cartera de crédito.
 Documentos de crédito.
 Activos inmobiliarios.
 Cosechas agrícolas.
 Peajes.
 Remesas.
En general todo flujo de caja futuro que se desprende de cualquier activo.
 En Colombia solo hay inscritas 150 empresas en promedio en las décadas de los noventa frente 250 en Chile y
450 en Brasil.
LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

 Son inversionistas institucionales son entidades grandes que compran y venden papeles en el mercado de capitales,
normalmente con los recursos de los terceros. Manejan diferentes tipos de ahorro (contractual, forzoso y voluntario) e
invierten en el mercado de capitales.

 Los principales inversionistas institucionales en Colombia son:

 Los fondos de pensiones.
 Los fondos de cesantías.
 Las compañías de seguros y capitalización.
 Los fondos mutuos de inversión.
 Los fondos de valores.
 Los fondos administrados por las sociedades fiduciarias.
EL MERCADO BANCARIO O INTERMEDIADO:
ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO.

 Un banco es una institución cuyas operaciones corrientes consisten en otorgar préstamos y recibir los depósitos
del público.

 Los bancos cumplen 4 funciones:

1. Acceso al sistema de pagos.
2. Transformación de activos.
3. Manejo del riesgo.
4. Procesamiento de información y monitoreo de los deudores.
 EXISTEN TRES CLASES DE TRANSFORMACIÓNES DE ACTIVOS QUE REALIZAN LOS BANCOS.
1. Conveniencia de denominación.
2. Transformación de calidad.
3. Transformación de plazos.
Existen tres clase de riesgos manejados por los bancos:
1. Riesgo de crédito.
2. Riesgo de tasas.
3. Riesgo de liquidez
4. Riesgo de mercados.
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN COLOMBIA

En el sistema financiero colombiano, los establecimientos de crédito están conformados

por:
 Los Bancos.
 Las corporaciones financieras y,
 Las compañías de financiamiento comercial.
 Los establecimiento de crédito pueden otorgar préstamos de:

 Consumo.
 Hipotecarios.
 Microcréditos.
 Créditos comerciales.
 El sistema financiero colombiano, antes de los noventa, funcionaba como banca especializada, donde a cada
institución financiera le corresponde una función principal:
Préstamos de corto plazo.(bancos comerciales).
CAV (Corporaciones de Ahorro y Vivienda) especializadas en crédito hipotecario.
Corporaciones financieras  ofrecían recursos de largo plazo para las inversiones del sector real.
Las compañías de financiamiento comercial, manejaban los créditos de consumo y de capital de trabajo.
LEY 45 DE 1990  DE BANCA ESPECIALIZADA A LA BANCA UNIVERSAL O MULTIBANCA.