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(Investment Management)
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III Clases de Activos
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Clases de Activos
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Clases de Activos
Performance HistÛrica (2000-2014) de distintas Clases
de Activos
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øQuÈ son los Fondos Mutuos?
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Ventajas de los Fondos Mutuos
I Management profesional
I DiversiÖcaciÛn
I ExpansiÛn posibilidades de inversiÛn
I Liquidez
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Desventajas de los Fondos Mutuos
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Tipos de Estrategias de Fondos Mutuos y sus Riesgos
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Tipos de Estrategias de Fondos Mutuos y sus Riesgos
I Fondos de Acciones
I m·s riesgosos pero han tenido histÛricamente mayor retorno
que los otros tipos de fondos
I market risk
I Tipos:
I Fondos growth
I Fondos Income
I Fondos Indice
I Fondos Sectoriales
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InversiÛn en Fondos Mutuos
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Fondos Mutuos: Temas Principales
I Persistencia en retornos
I Existencia de habilidad para seleccionar fondos con buenos
activos
I Determinantes de habilidad de los managers
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Carhart (1997)
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Carhart (1997)
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Carhart (1997)
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Fama y French (2010)
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Fama y French (2010)
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Berk (2005)
Five myths of active portfolio management
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Berk (2005)
Five myths of active portfolio management
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Berk (2005)
Five myths of active portfolio management
I SerÌan mito:
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Referencias
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III.2 Hedge Funds
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øQuÈ son los Hedge Funds?
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Hedge Funds versus Fondos Mutuos
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BeneÖcios y Costos de Hedge Funds
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Trading
I Leverage
I Short Selling
I Opciones / Futuros
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Fees
I 1/20
I 1 % de los activos bajo administraciÛn
I 20 % de los retornos totales
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Estrategias de InversiÛn
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Estrategias de InversiÛn
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Estrategias de InversiÛn
I Relative-Value Managers
I Relative-value managers operan hedge funds que buscan
efectivamente proveer cobertura
I Estos fondos tambien son conocidos como market-neutral
funds.
I un fondo market-neutral no va ni largo ni corto en un
mercado, es neutral respecto al mercado.
I La principal fuente de retorno total es la diferencia en
performance entre las posiciones largas y las posiciones cortas.
I Subcategorias
I long-short equity managers
I bond hedger
I convertible hedgers
I multistrategy managers
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Estrategias de InversiÛn
I Event-Driven Managers
I risk/merge arbitrage
I estragia que busca beneÖciarse de eventos particulares de las
Örmas como fusiones y adquisiones
I distressed debt investing
I toman ventajas de situaciones donde las compaÒias bajo con
problemas Önancieros hacen una reestruraciÛn de su deuda.
I El potencial de retorno viene dado porque el inversionista
piensa que la deuda que hoy compra valdr· m·s al Önal del
perÌodo de reestructuraciÛn.
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Performance HistÛrica I
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Performance HistÛrica II
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Performance HistÛrica II
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Agarwal y Naik (2004)
Risk and Portfolio Decisions Involving Hedge Funds
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Agarwal y Naik (2004)
Risk and Portfolio Decisions Involving Hedge Funds
I Factores Estudiados
I Rusell 300 Index (RUS)
I MSCI sin EE.UU (MXUS)
I MSCI Mercados Emergentes (MEM)
I Fama y French Factors: size (SMB) y value (HML)
I Momentum (MOM)
I Indice Bonos corporativos y de gobierno de Salomon Brothers
(SBG)
I indice de bonos gobierno globales de Salomon Brothers (SBW)
I Indice high yield de Lehman Brothers (LHY)
I Indice de competitividad FED (FRBI)
I Indice de commodities de Goldman Sachs (GSCI)
I Cambio en default spread (DEFSPR)
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Agarwal y Naik (2004)
Risk and Portfolio Decisions Involving Hedge Funds
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Agarwal y Naik (2004)
Risk and Portfolio Decisions Involving Hedge Funds
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Agarwal y Naik (2004)
Risk and Portfolio Decisions Involving Hedge Funds
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Modelo Benchmark de 7 Factores
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Joeenvara et al. (2012)
Revisiting stylized facts about Hedge Funds
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Joeenvara et al. (2012)
Revisiting stylized facts about Hedge Funds
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Joeenvara et al. (2012)
Revisiting stylized facts about Hedge Funds
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Joeenvara et al. (2012)
Revisiting stylized facts about Hedge Funds
Retornos promedio
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Joeenvara et al. (2012)
Revisiting stylized facts about Hedge Funds
Persistencia de retornos
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Lo (2001)
Risk Management for Hedge Funds
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Lo (2001)
Risk Management for Hedge Funds
Elementos diferenciadores
I Survivorship bias
I Riesgos din·micos
I Liquidez
I Nolinealidades
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Referencias
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III.3 Currency
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Estrategias de InversiÛn de Moneda
I Carry trade
I endeudarse en monedas en paÌses con bajas tasas de interÈs y
prestar en paÌses con altas tasas de interÈs.
I pago estrategia de ir largo en moneda extranjera
St + 1
ztL+1 = (1 + it# ) $ (1 + it )
St
I ganancias asociada a estrategia carry trade
zt +1 = sign(it# $ it )ztL+1
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Estrategias de InversiÛn de Moneda
I Currency Momentum
I Ir largo (o corto) en monedas cuyas posiciones largas han
generado retornos positivos (o negativos) en el pasado reciente.
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Estrategias de InversiÛn de Moneda
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
I Figura 1: retornos acumulados de invertir en
estrategias de moneda comparado con el indice
accionario para el perÌodo 1976-2012
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
I Estrategia carry-trade
I =) retorno anualizado de 4.6 % , desvÌo est·ndar de 5.1 %
=) SR de 0.89.
I Estrategia momentum =) retorno anualizado de 4.5 % ,
desvÌo est·ndar de 7.3 % =) SR de 0.62
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
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Retorno de Estrategias de InversiÛn de Moneda
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
I Factores testeados
I CAPM
I Fama-French 3 factores
I CAPM cuadr·tico (Harvey and Siddiqui, 2000)
I factor mercado m·s factor volatilidad
I C-CAPM
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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øQuÈ factores de riesgo explican estos retornos?
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Otras posibles explicaciones para el exceso de retorno
Peso Problem
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Otras posibles explicaciones para el exceso de retorno
Peso Problem
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Otras posibles explicaciones para el exceso de retorno
Peso Problem
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Referencias
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III.4 Real Estate
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BeneÖcios de Invertir en Real Estate
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Performance HistÛrica de Real Estate
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Performance HistÛrica de Real Estate
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Performance HistÛrica de Real Estate
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Performance HistÛrica de Real Estate
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Performance HistÛrica de Real Estate
Retornos Trimestrales
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Performance HistÛrica de Real Estate
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Real Estate en un Portafolio DiversiÖcado
CorrelaciÛn entre Real Estate y otros activos
NAREIT / FRESX / RU1000 / RU2000 / Inv. Grade / High Yield
/ 10-y Bond / 1-Y T-bill / InáaciÛn
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Real Estate en un Portafolio DiversiÖcado
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Estilos de Real Estate
I Core
I Activos inmobiliarios cuyos retornos se explican en una fracciÛn
imporante por los ingresos de arriendo y ventas, y para los
cuales se esperan bajos niveles de volatilidad.
I Valor Agregado
I Activos inmobiliarios con una o m·s de las siguientes
caracterÌsticas: (1) una fracciÛn importante de su retorno se
explica por aumentos de valor en las propiedades, (2) su
volatilidad es moderada, y/o (3) no incluye propiedades
tradicionalmente incluidas en la categorÌa core.
I Oportunistico
I Activos inmobiliarios cuyos retornos se obtienen principalmente
de la apreciaciÛn del valor de la propiedad y cuyos retornos son
altamente vol·tiles. Esta volatilidad se puede explicar por
factores como riesgo de desarrollo/construcciÛn, riesgo
asociado al leasing, deuda alta, etc.
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Estilos de Real Estate
I DiÖeren en
I Tipo de propiedad
I Ciclo de vida
I Grado de ocupaciÛn
I Rollover de concentraciÛn
I Rollover de vencimiento
I Leverage
I Reconocimiento de Mercado
I Estructura/control de inversiÛn
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Estilos de Real Estate
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REITS
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REITs: Ventajas
I Ventajas impositivas
I Acciones de REITS pueden ser libremente transadas en el
mercado accionario
I Liquidez
I Mejora diversiÖcaciÛn en un portafolio (clase de activo)
I Administrado por agentes profesionales y especializados en el
mercado inmobiliario
I Generalmente pagan buenos dividendos
I Buen gobiernos corporativo/ regulaciÛn de REITS
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REITs: Desventajas
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Tipos de REITs
I Equity REITs
I Un equity REIT utiliza el capital recolectado de los
inversionistas para comprar propiedades directamente.
I El REIT es el dueÒo de las propiedades que mantiene en su
portafolio.
I Mortgage REITs
I Un REIT hipotecario genera retornos de prÈstamos realizados
para Önanciar la compra de propiedade, hipotecas, activos
respaldados por hipotecas, prestamos subprime, y otros tipos
de activos securitizados de propiedades
I Hybrid REITs
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EconomÌa de REITs
I ComparaciÛn con activos alternativos
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EconomÌa de REITs
I Crisis Subprime
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EconomÌa de REITs
I Correlaciones
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EconomÌa de REITs
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EconomÌa de REITs
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Fondos Inmobiliarios en Chile
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Fondos Inmobiliarios en Chile
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Fondos Inmobiliarios en Chile
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Fondos Inmobiliarios en Chile
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Fondos Inmobiliarios en Chile
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Referencias
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