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Master
Economie Et Ingénierie Financière
Exposé Sur :
L’assurance de
portefeuille
I/ La stratégie de Stopp-Loss :
1) Définition
2) Mécanismes
3) Limites
II/La stratégie basé sur les options
BIBLIOGRAPHIE
Introduction :
Il faut alors budgéter les risques qu’il est prêt à assumer. La gestion
garantie ou l’assurance de portefeuille est un exemple de forme de
gestion qui s’adapte au profil de risque souhaité par certains
investisseurs.
Problématique :
Définition :
« Cette méthode est la plus simple dans ses principes pour garantir un
capital. En pratique elle va s’avérer plus complexe. Nous considérons
un portefeuille dont l’univers de gestion se réduit à un portefeuille
actions et à un actif monétaire sans risque. Le stop-loss est alors utilisé
ici pour garantir un portefeuille investi entièrement en actif risqué »1.
Mécanisme :
1 Marchés financiers : Gestion de portefeuille et des risques Ed. 6, Jacquillat, Bertrand,Solnik, Bruno,Pérignon, Christophe, Dunod, 2014
2 Ibid.
un actif risqué S. On note V (t) la valeur à la date t de ce portefeuille.
La méthode du stop-loss consiste à
– liquider l’intégralité de S pour acheter S0, dès que S0(t) > S(t)
– liquider la totalité de S0 pour acheter S dès que S(t) > S0(t).
On garantit ainsi que V (t) >= S0(t).
En pratique, la mise en place de stratégie peut entraîner des coûts de
transactions prohibitifs, notamment si le prix de S oscille alentour de
S0(t). On peut alors penser à fixer un intervalle autour de S0(t) et ne
changer la composition du portefeuille que lorsque S(t) sors de cet
intervalle »3.
Limites :
3 Gestion de Portefeuilles, cours, Université Paris Dauphine, Mathématiques de la Modélisation et de la Décision -M1MMD, Imen Ben
Tahar,2010-2011, p.72
4 GESTION DE PORTEFEUILLE, UNE APPROCHE QUANTITATIVE, Pierre Clauss, ESSEC - Filière Finance, Cnam - Master 2 Gestion de Capitaux,
p.61
Partie II : La stratégie basé sur les options
5
Portait, ronand, finance de marché : instruments de base, produits dérivés, portefeuille et risques Ed. 4 dalloz
année de publication : 2014, page 794
Face à ces difficultés, l’idée proposée par Leland est d’utiliser un actif
Monétaire et le sous-jacent pour synthétiser le put.6
Catégorie de l’option :
6 Ibid.p.794
7 JEREMY MORVAN-Marché et instruments financiers Edition. 3 DUNOD 2017. Page185
8 Ibid.,p185
Le prix de l’option se détermine en fonction de l’offre et de la
demande sur le marché, ce prix est composé de deux : la valeur
intrinsèque est le gain réalisé par l’acheteur de l’option, on l’appelle
aussi pay-off, l’acheteur d’un call abandonne son option si le prix de
marché (support) est supérieur au prix d’exercice. Et l’acheteur d’un
putt abandonne son option si le prix de marché est inférieur au prix de
l’exercice la valeur temps encore appelée valeur spéculative, Cette
valeur représente la probabilité de réalisation des anticipations sur le
cours du support. Il s’agit de la différence entre le prix de l'option et sa
valeur intrinsèque9
Actif sans risque plus duplication d’option d’achat, dans ce cas, pour
simuler l’achat de l’option d’achat, on achète H titre que l’on finance
partiellement par une position courte sur titre sans risque, la mise
initiale correspond donc à la valeur de l’option d’achat et le reste est
investi au taux sans risque. Ceci suppose que l’on soit capable de bien
évaluer la volatilité. Si on sous-estime la volatilité, on achète mois
d’assurance que de nécessaire pour atteindre une valeur plancher
donnée, si on la surestime, on achète trop et on laisse s’échapper des
gains potentiels. Ceci est donc source de couts.11
10
Navatte, Patrick – marchés et instruments financiers Ed.2, edition : EMS Editions Année de publication :2010,
page 245
11
Navatte, Patrick – marchés et instruments financiers., op. cit., p.284
12 Ibid.p.284
« La gestion CPPI est une stratégie d'assurance du portefeuille
dont la technique allie tant la croissance que la protection du capital
investi via un portefeuille composé d'actifs risqués et non risqués. Le
gestionnaire ajuste de façon régulière l'exposition aux actifs risqués et
non risqués dans le but de protéger le capital à l'échéance tout en
profitant de la hausse potentielle des actifs risqués. Cette stratégie
d'allocation d'actifs est relativement simple et aisément applicable.
Notons à la date t,
Pt le Plancher ;
Ct le Coussin ;
Vt = Et + Mt
C t = V t - Pt
Et = m x Ct
E0 = m x C0 = 4 x 21.45 = 85:8
E1 = E0 (1 + 4%) = 89.23
M1 = M0 (1 + r) = 14.2 (1 + 5%/365)=14.2
Le plancher :
Le coussin :
m1 = E1 / C1= 3.56
89:23 = 11:05 d'actif risqué pour que la partie investie dans l'actif
risqué soit toujours un multiple du coussin. Il faut donc vendre 11.05
de l'actif sans risque.