Repaso de conceptos y preguntas de PENSAMIENTO crítico

1. Riesgo empresarial y riesgo financiero (OA1) Explique lo que significan riesgo

empresarial y riesgo financiero. Suponga que la empresa A tiene un mayor riesgo
empresarial que B. ¿Es verdad que la empresa A también tiene un costo de capital
accionario más alto? Explique.

El riesgo comercial es el riesgo de capital que surge de la naturaleza de la actividad

operativa de la empresa y está directamente relacionado con el riesgo sistemático de los
activos de la empresa. El riesgo financiero es el riesgo de capital que se debe enteramente
a la estructura de capital elegida por la empresa. A medida que aumenta el
apalancamiento financiero, o el uso del financiamiento de la deuda, también lo hace el
riesgo financiero y, por lo tanto, el riesgo general del patrimonio. Por lo tanto, la empresa
B podría tener un costo de capital más alto si usa un apalancamiento mayor.
2. Proposiciones de M y M (OA1) ¿Cómo respondería en el siguiente debate?
P: ¿Es cierto que el riesgo del capital accionario de una empresa aumentará si la empresa
incrementa su uso de deuda en el financiamiento?
R: Sí, ésa es la esencia de la proposición II de M y M.
P: ¿Y es cierto que, cuando una empresa toma más préstamos, aumenta la probabilidad de
un incumplimiento de pago y, en consecuencia, se incrementa el riesgo del endeudamiento
de la empresa?
R: Sí.
P: Es decir, ¿una mayor cantidad de endeudamiento aumenta el riesgo del capital
accionario y de la deuda?
R: Cierto.
P: Bueno, dado que la empresa sólo utiliza el financiamiento mediante deuda y capital
accionario, y que los riesgos de ambos aumentan con el incremento del endeudamiento por
préstamos, ¿acaso no resulta que el aumento de la deuda eleva el riesgo total de la empresa
y por lo tanto disminuye el valor de la misma?
R: ¿? No, no sigue. Si bien es cierto que el capital y los costos de la deuda están
aumentando, la clave para recordar es que el costo de la deuda sigue siendo menor que el
costo de la equidad. Ya que estamos usando cada vez más deuda, el WACC no
necesariamente aumenta.
3. Estructura óptima de capital (OA1) ¿Existe una razón de deuda a capital fácilmente
identificable que maximice el valor de una empresa? ¿Por qué sí o no?
Debido a que muchos factores relevantes, como los costos de quiebra, las asimetrías
impositivas y los costos de agencia, no se pueden identificar o cuantificar fácilmente, es
prácticamente imposible determinar la relación deuda-capital precisa que maximice el valor
de la empresa. Sin embargo, si el costo de la nueva deuda de la empresa se vuelve
repentinamente más caro, probablemente sea cierto que la empresa está demasiado
apalancada.

4. Estructuras de capital observadas (OA1) Consulte las estructuras de capital que

aparecen en la tabla 16.7 del texto. ¿Qué se observa en los tipos de industrias con respecto a
sus razones promedio de deuda a capital contable? ¿Es más probable que ciertos tipos de
industrias estén mucho más apalancados que otros? ¿Cuáles son algunos motivos posibles
para esta división observada? ¿Los resultados operativos y la historia fiscal de las empresas
tienen una función? ¿Y qué hay sobre las perspectivas de futuras ganancias? Explique.

Las industrias más intensivas en capital, como las aerolíneas, la televisión por cable y los
servicios eléctricos, tienden a utilizar un mayor apalancamiento financiero. Además, las
industrias con ganancias futuras menos predecibles, como las computadoras o las drogas,
tienden a usar menos apalancamiento financiero. Estas industrias también tienen una mayor
concentración de empresas de crecimiento y de inicio. En general, la tendencia general es
que las empresas con activos identificables, tangibles y ganancias futuras relativamente más
predecibles utilicen más financiamiento de deuda. Estas son típicamente las firmas con
mayor necesidad de financiamiento externo y la mayor probabilidad de beneficiarse del
refugio de impuestos de interés.

5. Apalancamiento financiero (OA1) ¿Por qué el uso del financiamiento mediante deuda
se conoce como “apalancamiento” financiero?

Se llama apalancamiento (o "dearing" en el Reino Unido) porque magnifica las ganancias o

pérdidas.
6. Apalancamiento casero (OA1) ¿Qué es el apalancamiento casero?

El apalancamiento hecho en casa se refiere al uso de préstamos en el nivel personal en

comparación con el nivel corporativo.
7. Quiebra y ética corporativa (OA3) Según se mencionó en el texto, algunas empresas se
declaran en quiebra por causa de pérdidas reales o pérdidas probables derivadas de juicios.
¿Es esto un uso correcto del proceso de quiebra?

Una respuesta es que el derecho a declararse en bancarrota es un activo valioso, y el gerente

financiero actúa en el mejor interés de los accionistas al administrar este activo de manera
que maximice su valor. En la medida en que una declaración de bancarrota impida "una
carrera hacia los pasos del tribunal", parecería ser un uso razonable del proceso.
8. Quiebra y ética corporativa (OA3) Las empresas a veces utilizan la amenaza de
declararse en quiebra para obligar a los acreedores a renegociar los términos. Los críticos
argumentan que en dichos casos, la empresa utiliza las leyes de quiebra “como espada en
vez de escudo”. ¿Es una táctica ética?

Como en la pregunta anterior, se podría argumentar que usar las leyes de bancarrota como
una espada puede ser simplemente el mejor uso del activo. Los acreedores son conscientes
en el momento en que se hace un préstamo de la posibilidad de quiebra, y el interés cargado
lo incorpora.
9. Quiebra y ética corporativa (OA3) Como se menciona en el texto, Continental
Airlines se declaró en quiebra, al menos en parte, como una forma de reducir sus costos
laborales. Se debatió mucho en cuanto a si había sido o no ético. Presente los argumentos
de ambos puntos de vista.
Un lado es que Continental iba a ir a la bancarrota porque sus costos lo hacían poco
competitivo. La declaración de bancarrota le permitió a Continental reestructurarse y seguir
volando. El otro lado es que Continental abusó del código de bancarrota. En lugar de
renegociar los acuerdos laborales, Continental simplemente los derogó en detrimento de sus
empleados. En esta y en las últimas preguntas, una cosa importante a tener en cuenta es que
el código de bancarrota es una creación de ley, no de economía. Siempre se puede hacer un
argumento sólido de que hacer el mejor uso del código de bancarrota no es diferente, por
ejemplo, de minimizar los impuestos haciendo el mejor uso del código de impuestos. De
hecho, se puede argumentar con firmeza que es el deber del gerente financiero hacerlo.
Como ilustra el caso de Continental, el código puede cambiarse si los resultados
socialmente indeseables son un problema.
10. Objetivo de la estructura de capital (OA3) ¿Cuál es el objetivo primordial de la
administración financiera con respecto a la estructura de capital?

El objetivo básico es minimizar el valor de las reclamaciones no comercializadas.