Box 4 Pontas

1. Definição
A Box 4 pontas, também conhecida como Box Spread, é uma operação onde só há
lucro, envolvendo a compra de quatro opções, sendo duas calls e duas puts, ou, um
Bull Call Spread com um Long Put Spread. Logo, essa operação consiste em uma
compra de uma Call In-The-Money, com uma venda de uma Call Out-The-Money e
a compra de uma Put In-The-Money com uma venda de uma Put Out-The-Money,
com as mesmas quantidades e mesmo prazo de vencimento.

Compra de Call In-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício abaixo do

preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data
de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício acima do

preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data
de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Put In-The-Money: Comprar uma Put de preço de exercício superior ao

preço da ação. Comprar uma Put lhe dá o direito de vender uma ação até a data de
vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Put Out-The-Money: Vender uma Put no preço de exercício abaixo do

preço da ação. Vender uma Put lhe dá a obrigação de comprar uma ação até a data
de vencimento, pelo preço estabelecido.

2. Objetivo
A operação Box 4 pontas é considerada uma operação de renda fixa e não sofre
influências das variações no preço do ativo subjacente. O investidor já conhece
previamente seu lucro. É muito utilizada no final do exercício fiscal, para reduzir
tributação sobre os ganhos de capital. Inclusive, sua tributação é feita da mesma
forma que títulos de Renda Fixa. É necessário observar qual a corretagem para se
montar essa estratégia, pois os custos de transação podem corroer os lucros. Por
isso essa estratégia é também chamada de Spread Jacaré, pois o lucro é
abocanhado pelos custos. Além disso, a falta de liquidez das Puts no Brasil é um dos
fatores que mais contribuem para tornar essa estratégia difícil de ser montada, onde
somente oscilações do mercado podem trazer ganhos significativos, principalmente
com a utilização de RoboTraders, que podem executar as 4 pontas de uma vez só,
a uma velocidade extremamente rápida.

3. Como Funciona
Nesta estratégia, compra-se uma Call In-The-Money, pagando um prêmio.
Simultaneamente, vende-se uma Call Out-The-Money, recebendo um prêmio.

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Depois, compra-se uma Put In-The-Money, pagando um prêmio e vende-se uma Put
Out-The-Money, recebendo um prêmio. O valor iniciar será um débito, pois o
recebimento do prêmio é menor do que o pagamento do prêmio. Entretanto, a
estratégia sempre resultará em um lucro. A soma dos gráficos resultará da seguinte
forma:

Compra Call + Venda Call + Venda Put + Compra Put = Box 4 Pontas

Compra Call

Venda Call

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Venda Put

Compra Put

Box 4 pontas

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Legenda:
Verde = Lucro

Ganho: Nessa estratégia, sempre haverá um ganho, embora limitado. Pouco importa
a oscilação do ativo adjacente ou do preço das opções, a operação sempre terá um
lucro. Deverá ser descontado do lucro os prêmios pagos das opções, pois o valor
inicial na montagem da operação é um débito, além dos custos de corretagem e
impostos.
Perda: Não há. O problema maior está na liquidez das Puts, onde é difícil montar
essa estratégia.

4. Exemplo
Considere os dados a seguir:
Ativo: Petrobrás

Data: 10/9/2013

Vencimento: 21/10/2013

Preço Ação: 18,94

Dias p/ o vencimento 41

Quantidade de Opções 1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call In-The-Money
PETRJ17 pagando um prêmio de R$ 2,02 por opção, vender de uma Call Out-The-
Money PETRJ18, recebendo um prêmio de R$ 1,60, vender uma Put Out-The-

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Money PETRV18, recebendo um prêmio de R$ 0,40 por opção e comprar uma Put
In-The-Money, pagando um prêmio de R$ 0,55 por opção. Veja o resumo a seguir:

Tipo de
Ativo Objeto Série Nº de opções Prêmio Preço de Exercício Valor Liquidação
Opção

Compra de
Petrobrás PETRJ17 1.000 -2,02 17 R$ -2.020,00
Call

Venda de
Petrobrás PETRJ18 -1.000 1,60 18 R$ 1.600,00
Call

Venda de
Petrobrás PETRJ17 -1.000 0,40 17 R$ 400,00
Put

Compra de
Petrobrás PETRJ18 1.000 -0,55 18 R$ -550,00
Put

Total -0,57 R$ -570,00

Resumo da Operação:

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação

no vencimento:

Preço Ação no
Compra de CallVenda de CallVenda de PutCompra de PutResultado da Estratégia
Vencimento

R$ 17,00 -2.020,00 1.600 400 450 430,00

R$ 14,00 -2.020,00 1.600 -2.600 3.450 430,00

R$ 15,00 -2.020,00 1.600 -1.600 2.450 430,00

R$ 16,00 -2.020,00 1.600 -600 1.450 430,00

R$ 17,00 -2.020,00 1.600 400 450 430,00

R$ 18,00 -1.020,00 1.600 400 -550 430,00

R$ 19,00 -20,00 600 400 -550 430,00

R$ 20,00 980,00 -400 400 -550 430,00

R$ 21,00 1.980,00 -1.400 400 -550 430,00

R$ 22,00 2.980,00 -2.400 400 -550 430,00

R$ 23,00 3.980,00 -3.400 400 -550 430,00

R$ 24,00 4.980,00 -4.400 400 -550 430,00

R$ 25,00 5.980,00 -5.400 400 -550 430,00

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Resultado:
O resultado dessa estratégia será sempre positivo, independente da oscilação do
preço da ação. O lucro da operação sempre vai depender dos preços das opções.
Quanto maior os prêmios recebidos e menos os prêmios pagos, maior será o lucro.
Entretanto, ele é travado na montagem da operação.

Legenda:
Verde = Lucro

Ganho: A operação sempre terá um ganho, independente do preço da ação da

Petrobrás no vencimento. A seguinte situação ocorrerá:

Preço da Petrobrás no Vencimento: R$ 15,00.

PETRJ17: A opção vira pó, pois o investidor não vai querer comprar a ação da
Petrobrás por R$ 17,00 sendo que ela está custando R$ 15,00. Nesse caso, o
investidor terá uma perda referente ao prêmio pago de R$ 2,02 por opção.

PETRJ18: A opção vira pó, pois a contraparte não vai querer comprar a ação por R$
18,00, sendo que ela custa R$ 15,00. O investidor fica com os prêmios recebidos,
isto é, R$ 1,60 por opção.

PETRV17: O investidor será exercido pela contraparte, e será obrigado a comprar a

ação por R$ 17,00, sendo que ela custa R$ 15,00. Porém, parte de seu prejuízo é
abatido do prêmio recebido de R$ 0,40 por opção. Nesse caso, o prejuízo do
investidor será de R$ 1,60.

PETRV18: O investidor vai exercer seu direito de compra, e vai comprar a ação da
Petrobrás por R$ 15,00, onde ela custa R$ 18,00. Desse lucro, ele terá que subtrair
o valor do prêmio pago de R$ 0,55.

Resultado: – R$ 2,02 + R$ 1,60 – R$ 1,60 + R$ 2,45 = R$ 0,43

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 Preço da Petrobrás no Vencimento: R$ 22,00.

PETRJ17: O investidor vai exercer seu direito na compra dessa Call, e poderá
comprar a ação da Petrobrás por R$ 17,00, sendo que ela custa R$ 22,00. Desse
ganho, deverá ser subtraído o valor do prêmio pago. O ganho líquido será de R$
2,98 por opção.

PETRJ18: O investidor será exercido pela contraparte, e será obrigado a comprar a

ação por R$ 18,00, sendo que ela custa R$ 22,00. Porém, parte de seu prejuízo é
abatido do prêmio recebido de R$ 1,60 por opção. Nesse caso, o prejuízo do
investidor será de R$ 2,40.

PETRV17: A opção vira pó, pois a contraparte não vai querer vender a ação por R$
17,00 sendo que ela custa R$ 22,00. Neste caso, o investidor fica com o prêmio de
R$ 0,40 por opção.

PETRV18: A opção vira pó, pois o investidor não vai exercer seu direito de venda da
ação por R$ 18,00 sendo que ela custa R$ 22,00. Neste caso, há uma perda do
prêmio pago de R$ 0,55 por opção.

Resultado: R$ 2,98 – R$ 2,40 + R$ 0,40 – R$ 0,55 = R$ 0,43

Logo, o investidor sempre terá um ganho, onde sempre duas opções são exercidas
e duas opções viram pó. É como ele travasse o preço da compra a um nível de preço
e travasse o preço de venda a um nível superior, onde deverá descontar os prêmios
pagos.

Perda: O investidor não terá perdas. Deverá ser observado os custos de corretagem,
emolumentos e impostos. Além disso, a liquidez das Puts dificulta a montagem desse
tipo de operação, que deverá ser executada de preferência por um RoboTrader, para
executar as quatros ordens simultâneas, na melhor hora do mercado, com muito
mais rapidez.

http://ynvestimentos.com.br/2013/11/box-4-pontas/