Analisis Del Sistema de Las Microfinanzas Por Equilibrum Mayo 2015

Análisis del Sistema
Microfinanciero Peruano
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Mayo del 2015
Las Camelias 256, Piso 6, Of. 601

San Isidro, Lima 27, Perú
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Equilibrium
Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe Sistema Microfinanciero Peruano
EL SISTEMA MICROFINANCIERO PERUANO
Entorno Internacional
Perspectivas Positivas para el Crecimiento Global
En el 2014 la economía mundial se desaceleró por tercer año consecutivo (3.1%). Destacó
EEUU con una recuperación en el consumo e inversión privada, lo cual viene generando a
su vez el fortalecimiento de su moneda. Por su parte, la Eurozona cerró el año con datos
económicos desalentadores y con riesgos de deflación, situación que viene enfrentándose
con la Expansión Cuantitativa (QE) del BCE, la misma que implica la compra de bonos
públicos y algo de privados a partir del mes de marzo del año en curso por €60,000
millones mensuales hasta setiembre de 20161. Para el 2015 los analistas proyectan una
recuperación de la economía mundial (3.5%, con sesgo a la baja), sustentada
principalmente en el crecimiento de EEUU, toda vez que continuaría la desaceleración en
los países emergentes (China y AL).
Los principales riesgos para en el crecimiento mundial consideran la desestabilización de

algunos países ante la baja en el precio del petróleo (acentúa el riesgo de un escenario de
inflación muy baja en algunas regiones desarrolladas), la respuesta por parte de los países
emergentes ante la subida de la tasa de la FED2 (adopción de una política monetaria más
restrictiva ante las previsiones sobre una expansión sostenible de la economía en EEUU),
el estancamiento en Europa, un ajuste brusco en China y el consecuente impacto en la
reducción de precios de las principales materias primas en el mundo.
Entorno Económico Local

Fuerte Desaceleración de la Economía Peruana en el 2014
La economía local se desaceleró PBI y Demanda Interna - Perú
fuertemente en el 2014 al pasar de
5.8% en el 2013 a 2.4%, explicado 10.0% 14.9% 16.0%
por lo siguiente3: i) un menor

13.6%
9.0% 14.0%
8.0% 12.0%
crecimiento del consumo e inversión 7.0% 7.7% 8.0%
7.4%
10.0%
8.0%
ante la caída de los términos de 6.0%
6.0%
5.0%
intercambio, ii) la disminución del 4.0%
9.1%
8.5% 2.0% 4.0%
2.0%
6.5%
gasto público producto de las 3.0%
2.0%
6.0% 5.8% 0.0%
-3.3% -2.0%
dificultades en la ejecución de los 1.0%
1.0%
2.4% -4.0%
programas de inversión de los 0.0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-6.0%
Gobiernos Regionales y Locales,

PBI Global (va r %) - eje izq. Dema nda Interna (va r %) - eje der.
además de problemas de corrupción y
iii) factores de oferta transitorios Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
como el efecto climático adverso en la producción agropecuaria y pesquera, así como las
menores leyes de mineral.
Con relación a la demanda, su impacto se evidencia en la inversión y consumo del sector

privado. Por el lado del sector público, la menor ejecución del gasto habría impedido un
1
Las compras se harán en el mercado secundario. Por 19 meses el plan tiene un presupuesto de €1.14 billones. Asimismo, por el
momento no se compraría deuda Griega. Esta medida supone una inyección de liquidez en el mercado, lo que debilitaría la cotización
del Euro.
2
Federal Reserve System, también conocido como Reserva Federal o informalmente FED.
3
Fuente: Reporte de Inflación Enero 2015 – Banco Central de Reserva del Perú.
2
Equilibrium
mayor crecimiento de sectores no primarios como el sector construcción, el mismo que se

ha visto fuertemente afectado durante el 2014. Con relación a la oferta, las menores leyes
en las principales minas de oro y cobre, el impacto de la plaga de la Roya Amarilla en la
producción de café y las alteraciones climáticas asociadas a un Fenómeno de El Niño
continuaron afectando fuertemente la actividad primaria (el PBI Primario retrocede en
2.1% durante el 2014).
Para el 2015, las proyecciones iniciales -que apuntaban a un crecimiento entre 4.5% y
4.8%- se vienen ajustando por parte de las entidades de Gobierno y de algunos analistas
financieros, quienes sitúan el crecimiento en rangos entre 2.1% y 3.5% sustentado en los
resultados exhibidos durante el primer trimestre de 2015 (PBI de 1.7% en enero, 0.9% en
febrero 2015 y 2.7% en marzo, respectivamente), que muestran la menor actividad en los
sectores primarios (-2.5% a febrero) principalmente por minería, pesca y manufactura.
Con relación a este último punto, es de señalar que a febrero de 2015 el sector
construcción retrocede en 9.9%, reflejando tanto el menor consumo interno de cemento,
como el menor avance físico de obras públicas.
De esta manera, el BCRP estima un crecimiento del PBI de 4.8% según lo señalado en el
Reporte de Inflación Enero 2015, el mismo que se sustentaría en una reversión parcial de
los choques de oferta (estimando un crecimiento de 5.0% del PBI primario), un mayor
gasto público por el lado de la demanda, la continuación de una posición monetaria
flexible y la recuperación de la confianza empresarial. El BCRP considera igualmente que
se recuperará la inversión privada, consistente con anuncios de proyectos de inversión
privados para el período 2015-2016 por US$31,700 millones, siendo los más significativos
los relacionados a los sectores de minería e hidrocarburos. Para el caso de la inversión
pública, se esperaría igualmente un crecimiento más dinámico producto de mayores
inversiones por parte de Gobiernos Locales y el Gobierno Nacional, contrario a lo visto en
el 2014. No obstante lo anterior, el MEF ajustó las proyecciones de crecimiento en el mes
de marzo de 2015 de 4.8% a 4.2% tras conocer los resultados del mes de enero de 2015. El
MEF sustenta el crecimiento para el presente ejercicio en la recuperación de los sectores
primarios, la reducción del precio del petróleo, los grandes proyectos de infraestructura y
las medidas fiscales adoptadas. Asimismo, el MEF considera que el crecimiento se irá
recuperando progresivamente y el mayor impulso se vería durante el segundo semestre del
año. Dentro de sus proyecciones, el primer trimestre de 2015 sería el más bajo del año,
toda vez que el mismo se encuentra afectado por choques externos (retroceso en el precio
del oro, cobre y petróleo) y por la baja ejecución de proyectos de inversión.
Otros analistas como Merrill Lynch opinan que el PBI solo crecería 2.1% en el 2015
producto de factores estructurales, entre los que se encuentran la debilidad ante choque
externos, la limitada capacidad de la política contracíclica y la falta de agilización en el
gasto de los Gobiernos Regionales y Locales.
Inflación Controlada, Tasa de Interés de Referencia y Tasa de Encaje como

Herramientas de Política
La inflación local -medida a través del Índice de Precios al Consumidor (IPC)- presentó
durante el ejercicio 2014 una variación anualizada de 3.2% (2.9% en el 2013), mientras
que a febrero de 2015 la inflación alcanza 0.3%, con lo que la inflación interanual
disminuye de 3.1% en enero a 2.8% en febrero, ubicándose dentro del rango meta
establecido por el BCRP (2.0% +/-1.0%).
3
Equilibrium
Durante el ejercicio 2014 la tasa de inflación reflejó principalmente alzas en los precios de
alimentos y energía. El BCRP mantiene la previsión que la inflación alanzaría 2.0% en el
horizonte de proyección 2015-2016; asimismo, indica que los riegos de una desviación
vienen disminuyendo producto de: i) la reducción en el precio internacional del petróleo
que se ha trasladado en los precios domésticos de los combustibles, ii) la ausencia de
presiones inflacionarias de demanda en la brecha del producto, con una lenta recuperación
en el 2015, y iii) los factores de oferta que afectaron la inflación en el primer semestre de
2014 han continuado moderándose.
Lo señalado anteriormente conllevó a Tasa de Referencia e Inflación

que el BCRP vuelva a bajar la tasa de 7.0 6.50 7.00
interés de referencia de la política 6.0 6.00
Tasa de Referencia (%)

monetaria en el mes de enero de 2015 5.0 4.25 4.25 5.00
Inflación (%)
4.00
de 3.50% a 3.25% y continúe 4.0
3.00
3.50 4.00
flexibilizando el régimen de encaje en 3.0
6.65
3.00
moneda nacional a fin de proveer 2.0 1.25
4.74
2.00
2.08 3.22
liquidez en Nuevos Soles al sistema 1.0
2.65 2.96
1.00
0.25
financiero (7.0% a partir de mayo de 0.0 0.00
20154). Adicionalmente, el BCRP 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
viene tomnado otras acciones a fin de Inflación Tasa de Referencia Rango Meta
impulsar el crédito en moneda local, Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
entre las que se encuentran el
establecer metas a las entidades financieras para reducir los créditos en Dólares (no
aplicable para créditos de comercio exterior y proyectos de inversión de largo plazo) en
5% a junio o 10% a diciembre de 2015 (ambos medidos con relación a setiembre de
2013); de no cumplirse lo señalado anteriormente, se aplicaría un encaje adicional en
Dólares.
Es de señalar igualmente que a fin de evitar la dolarización de los depósitos, el BCRP

elevó el encaje marginal en ME a partir de enero de 2015, el mismo que a la fecha se sitúa
en 70%. A lo anterior se suma que desde el mes de enero el BCRP ha clocado Repos de
Moneda de Expansión por S/.1,700 millones y Repos de Moneda de Sustitución por
S/.700 millones a fin de facilitar liquidez en MN a las instituciones financieras.
Con la finalidad de limitar igualmente el exceso de volatilidad cambiaria, el BCRP ha

incrementado la tasa de encaje adicional aplicada sobre el desvío promedio diario del
saldo venta de derivados cambiarios a 75% (antes 50%). Asimismo, a partir del mes de
junio de 2015 el límite del saldo de derivados cambiarios no sujetos a encaje bajará a 95%
del límite actual y a partir de julio a 90%.
Cabe señalar como factor positivo que al 31 de marzo de 2015 el crédito al sector privado
en moneda local logró expandirse en 19.0% en relación al mismo período del ejercicio
anterior (+17.6% a febrero 2015), mostrando así un mayor dinamismo respecto a los
préstamos en Dólares que retroceden por cuarto mes consecutivo.
Se Acentúa la Depreciación de la Moneda Local frente al Dólar Estadounidense

4
El BCRP estableció igualmente como obligaciones no sujetas a encaje a todas aquellas con plazos promedio mayor a dos años por
créditos del exterior y bonos, así como aquellas provenientes de fondos de inversión del exterior especializados en microfinanzas con
plazos promedio mayor a dos años.
4
Equilibrium
Durante el ejercicio 2014 el Nuevo Sol se depreció respecto al Dólar Estadounidense en

6.5% (depreciación de 9.6% en el 2013), cerrando con un tipo de cambio de S/.2.98, el
mismo que estuvo supeditado a las expectativas del retiro del estímulo monetario por parte
de la FED, situación que no solo viene afectando la moneda local, sino también a las
demás monedas de la región. Asimismo, el tipo de cambio resultó afectado por la mayor
demanda neta de Dólares en el mercado local (durante el cuarto trimestre la misma pasó
de US$2,347 millones a US$6,617 millones), principalmente por el aumento en la
demanda de agentes no residentes (US$4,842 millones de demanda durante el último
trimestre de 2014).
Al 28 de abril de 2014, el tipo de Tipo de Cambio y Compras Netas del BCRP

cambio interbancario promedio venta 12,000.00 3.30
10,000.00
cerró en S/.3.13. En lo que va del 8,000.00
2.80
presente ejercicio se continúa 6,000.00 2.30

4,000.00
observando una apreciación del Dólar 2,000.00
1.80
en relación a las monedas del resto de 0.00

1.30
-2,000.00
países (6.5% en lo que va del año, al -4,000.00 0.80
28 de abril) dada la expectativa del -6,000.00

0.30
-8,000.00
proceso de normalización de las tasas -10,000.00 -0.20
de interés de la FED5.
Jul08
Jul09
Jul10
Jul11
Jul12
Jul13
Jul14
Abr08
Oct08
Abr09
Oct09
Abr10
Oct10
Abr11
Oct11
Abr12
Oct12
Abr13
Oct13
Abr14
Oct14
Ene08
Ene09
Ene10
Ene11
Ene12
Ene13
Ene14
Ene15
Compra s Netas (Millones de US$) TC Nominal (S/. por US$)
Bajo este contexto, el BCRP ha

Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
continuado interviniendo en el
mercado a través de la venta de dólares en el mercado Spot (US$2,182 millones durante el
cuarto trimestre de 2014) y comenzó igualmente a intervenir a través del Swap Cambiario,
con colocaciones netas de US$5,713 millones durante el último trimestre de 2014.
Asimismo, al 28 de abril de 2015 el BCRP ha vendido en el mercado Spot US$1,194
millones.
El Sistema Microfinanciero Peruano

La oferta de financiamiento para el El Sistema Microfinanciero Peruano
microcrédito es efectuada tanto por
entidades reguladas, como no reguladas.
En el primer caso están las instituciones No
Reguladas
financieras supervisadas por la (34)
Reguladas
(42)
Superintendencia de Banca, Seguros y
AFPs (Bancos, Entidades Financieras,
Cajas Municipales de Ahorro y Crédito,
Cajas Rurales y Entidades de Desarrollo
de la Pequeña y Micro Empresa),
mientras que dentro de las no reguladas Fuente: COPEME / Elaboración: Equilibrium
están las Cooperativas de Ahorro y
Crédito y los Programas de Crédito de Organizaciones No Gubernamentales (ONGs).
Para el presente análisis, se ha tomado la información de las entidades reguladas,

conformadas por un banco especializado en microfinanzas, la totalidad de Cajas
Municipales, las Cajas Rurales, las Financieras (se especifica los casos en los cuales se
5
Información obtenida de la Nota Semanal N° 16 del BCRP.
5
Equilibrium
retira a Mitusi, Financiera UNO y Amerika Financiera de los cálculos) y todas las
Edpymes, las mismas que en su conjunto ascienden a 42 instituciones financieras. Si bien
las entidades no reguladas no fueron consideradas en el análisis, cabe señalar que al cierre
del ejercicio 2014 la oferta del microcrédito se da a través de 19 ONGs y 15 Cooperativas
especializadas. De esta manera, al 31 de diciembre de 2014 el total de entidades asciende a
76, de las cuales 42 entidades son supervisadas por la SBS6.
Perú: líder en las microfinanzas en AL y el Caribe, con el mejor entorno para la

inclusión financiera a nivel mundial
A lo largo de los últimos ejercicios, Perú no solo mantiene el liderazgo de las
microfinanzas en América Latina y el Caribe, sino que también es considerado el país con
el entorno más propicio para la inclusión financiera a nivel mundial, seguido por
Colombia y Filipinas. De acuerdo a lo señalado en el Microscopio Global 2014: Análisis
del Entorno para la Inclusión Financiera elaborado por The Economist Intelligence Unit
(EIU)7, la elevada clasificación de estos tres países se atribuye al liderazgo y a la
profundidad institucional de cada uno de ellos. De esta manera, Colombia y Perú
encabezan los puntajes en regulación prudencial y reglas para captar depósitos,
manteniendo un excelente historial en microcréditos. Asimismo, señala que Perú cuenta
con un importante respaldo institucional para la inclusión financiera, especialmente a
través de una buena regulación y supervisión, sistemas de información crediticia y reglas
de protección de los clientes. No obstante, se señala que ni Colombia ni Perú tienen una
estrategia formalizada y documentada para la inclusión financiera con compromisos y
metas específicas, sino que más bien los Gobiernos son quienes apoyan la inclusión
financiera implementando una serie de iniciativas en el contexto de la educación
financiera, pagos del Gobierno a las personas y programas orientados a ampliar el acceso a
cuentas bancarias, entre otras.
El Microscopio Global 2014 señala igualmente que en la actualidad el entorno empresarial

para los servicios financieros a poblaciones vulnerables en Perú está desarrollado, es
competitivo y diverso, aunque la inclusión financiera todavía sigue siendo baja. Al
reconocer esto es que el Gobierno viene buscando promover la cooperación entre agencias
públicas y el sector privado, habiendo ejecutado lo siguiente: i) el diseño de varios
programas de educación financiera para niños y adultos, ii) la realización de los pagos de
prestaciones sociales producto de programas públicos de manera electrónica y iii) la
creación en el mes de febrero de 2014 de la Comisión Multisectorial de Inclusión
Financiera bajo el Ministerio de Economía y Finanzas, la misma que se encuentra
integrada por miembros del Ministerio de Desarrollo e Inclusión Social (MIDIS), la SBS,
el BCRP y el Banco de la Nación. No menos importante resulta la promulgación de la Ley
N° 29985 en el 2013, la misma que regula las características básicas del dinero electrónico
como instrumento de inclusión financiera.
Compras y Fusiones: la necesidad de aumentar la escala para afrontar riesgos y ser

más competitivos
A lo largo del ejercicio 2014 el mercado microfinanciero continuó con la dinámica de
compras y fusiones observadas desde ejercicios anteriores, cuyo objetivo principal es la
búsqueda de una mayor competitividad en el mercado a fin de lograr mejorar los niveles
de rentabilidad, eficiencia y calidad de cartera. En este sentido, cabe señalar que a la fecha
6
Fuente: Reporte Microfinanzas en el Perú de COPEME a diciembre de 2014.
7
Fueron considerados 12 indicadores para establecer el índice. Mayor información:
http://www.eiu.com/public/topical_report.aspx?campaignid=microscope2014
6
Equilibrium
hay varias entidades microfinancieras con problemas importantes por el lado de la

generación y rentabilidad (principalmente en las Cajas Rurales), lo cual genera una
oportunidad para las entidades microfinancieras más grandes y sólidas para que mediante
fusiones y adquisiciones puedan incrementar el volumen de operaciones y así ser más
competitivas. Cabe señalar igualmente la incursión en el mercado de nuevas entidades
financieras a lo largo del ejercicio 2014. De esta manera, las principales operaciones
llevadas a cabo durante el 2014 y en lo que va del 2015 se detallan a continuación:
→ En el mes de marzo de 2014, Edyficar adquiere un paquete de acciones de Mibanco

(60.68%), operación que fue autorizada por la SBS el 07 de marzo de 2014 mediante
Resolución N° 1490-2014 y cuya transferencia se hizo efectiva el 20 de marzo de 2014.
Asimismo, Edyficar continuó adquiriendo más acciones representativas de capital de
Mibanco, alcanzando directamente el 81.92%, mientras que el Grupo Crédito
participaba con 5.0%. Posteriormente, en JGA de Edyficar y Mibanco de fechas 14 y
13 de noviembre de 2014, respectivamente, se aprobó el Proyecto de Escisión de un
bloque patrimonial de Edyficar a favor de Mibanco, operación que fue aprobada por la
SBS el 24 de febrero de 2015 mediante Resolución SBS N° 1332-2015, entrando en
vigencia el 02 de marzo del año en curso.
→ El 29 de enero de 2014 mediante Resolución SBS N° 667-2014 se autorizó a BBVA
Consumer Finance para operar como Edpyme, entidad que se especializa en el
otorgamiento de créditos para la adquisición de vehículos livianos.
→ El 08 de abril de 2014 Financiera Nueva Visión anuncia la incorporación de Diviso
Grupo Financiero S.A. a su accionariado, adquiriendo el 73.82% de la entidad.
Posteriormente, incrementa su participación a 82.08% producto de un aporte de capital
de S/.15.0 millones, para finalmente concretar una participación de 99.19% en el
accionariado a raíz de la realización de una OPA que culminó el 19 de setiembre de
2014. Cabe señalar igualmente que en Junta General de Accionistas de Caja Rural
Credinka y Nueva Visión celebradas el 12 y 23 de diciembre de 2014, respectivamente,
se decidió aprobar el Proyecto de Escisión en virtud del cual se segregará un bloque
patrimonial de Credinka a favor de Nueva Visión, el mismo que se esperaría se
concrete durante el segundo trimestre de 2015, toda vez que se encuentran a la espera
de la autorización de la SBS. Es de señalar igualmente que en el mes de abril de 2015
Diviso Grupo Financiera anuncia la adquisición del 25% de las acciones de Edpyme
Alternativa.
→ En el mes de mayo de 2014, la SBS intervino la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de
Pisco, toda vez que esta última incumplió con los compromisos asumidos en el Plan de
Recuperación Financiera.
→ El 04 de junio de 2014 mediante Resolución N° 3413-2014, la SBS otorgó la licencia
de funcionamiento a EDPYME GMG Servicios Perú S.A., la misma que pertenece al
Grupo Monge de Costa Rica y que mantiene como negocio el financiamiento de las
compras de sus clientes (consumo revolvente) en las tiendas El Gallo más Gallo.
→ En el mes de julio de 2014, mediante Resolución N° 4579-2014, la SBS otorgó la
licencia de funcionamiento a la Caja Rural del Centro S.A.
→ Durante el tercer trimestre de 2014, se publicó en la prensa local que la Entidad para el
Desarrollo de la Pequeña y Micro Empresa Raíz (Edpyme Raíz) habría firmado un
contrato de entendimiento para la compra de dos entidades financieras: Credichavín y
Financiera ProEmpresa. No obstante, a la fecha se sabe que mantiene una participación
minoritaria en el accionariado de ProEmpresa, mientras que la compra de Credichavín
no se concretó.
7
Equilibrium
Participación de Mercado: escisión de bloque patrimonial de Edyficar a favor de

Mibanco permite fortalecer el liderazgo de esta última
El sistema financiero peruano está conformado por Bancos, Financieras, Cajas
Municipales, Cajas Rurales y Edpymes. Si bien la mayor parte de ellas registran
colocaciones en micro y pequeñas empresas (a excepción de aquellas especializadas en
consumo o en otro tipo de crédito), no necesariamente son consideradas dentro del grupo
de microfinancieras (IMFs), toda vez que la colocación de créditos a la pequeña y micro
empresa debe ser su core. Es así que para el análisis y determinación de la participación de
mercado se ha tomado como referencia un banco especializado (Mibanco), el total del
sector de Cajas Municipales, Cajas Rurales y Edpymes, mientras que dentro del grupo de
Financieras, se excluyó a Amérika Financiera, Financiera UNO y Mitsui Auto Finance.
De esta manea, al 31 de diciembre de Entidad 2013 2014

2014, las colocaciones directas de las Mibanco 15.68% 13.44%
microfinancieras ascendieron a Financiera Crediscotia 10.08% 10.30%
S/.30,800.98 millones, representando un CMAC Arequipa 9.98% 9.17%
crecimiento de 7.94% en relación al Financiera Edyficar 9.20% 11.05%
2013. La mayor participación de CMAC Piura 6.54% 6.48%
Financiera Confianza 4.65% 4.39%
mercado al cierre de 2014 continúa en CMAC Huancayo 4.56% 5.17%
manos de Mibanco con 13.44%, aunque CMAC Trujillo 4.52% 4.53%
retrocede en relación al 15.68% CMAC Cusco 4.36% 4.83%
exhibido el ejercicio anterior. Le sigue CMAC Sullana 4.34% 5.23%
Financiera Crediscotia con una Otras Financieras 7.48% 7.74%
Otras Cajas Municipales 9.27% 8.21%
participación de 10.30%, mientras que
Cajas Rurales 5.78% 5.17%
el resto no registra mayor variación Edpymes 3.56% 4.28%
respecto al 2013 a excepción de TOTAL 100.00% 100.00%
Financiera Edyficar que aumenta su Porcentaje calculado en base a las Colocaciones Brutas de
participación al pasar de 9.20% a las entidades especializadas en microfinanzas.
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
11.05% entre ejercicios, así como Caja
Municipal de Huancayo que incrementa de 4.56% a 5.17% y Caja Municipal de Sullana
que pasa de 4.34% a 5.23%, respectivamente.
En línea con este análisis y de acuerdo a lo señalado anteriormente, a raíz de la escisión de

un bloque patrimonial de Edyficar a favor de Mibanco en el mes de marzo del ejercicio en
curso, este último incrementa de manera importante sus colocaciones brutas, las mismas
que pasan de S/.4,140.5 millones al cierre de 2014 a S/.7,403.1 millones a marzo 2015,
representando una variación de 78.80% en el trimestre, afianzando así su liderazgo en el
sistema microfinanciero con una participación aproximada de 24.30%.
Por tipo de entidad financiera, las Cajas Municipales registraron en el 2014 colocaciones
directas por S/.12,920.9 millones8, 8.58% mayor en relación al ejercicio anterior. Cabe
señalar que seis de las 11 Cajas Municipales que operan actualmente sustentan el 84.43%
de las colocaciones brutas, dentro de las cuales Caja Municipal de Arequipa continúa
manteniendo el liderazgo con una participación al cierre de 2014 de 21.86%, esto a pesar
de haber registrado un nulo crecimiento en el año y perder participación en relación al
ejercicio anterior (23.94%). Dentro de las Cajas Municipales que registran el mayor
crecimiento en colocaciones durante el 2014 se encuentra Sullana, la misma que logra
incrementar sus colocaciones en 30.13% (fuera del rango de la media del sector), cerrando
8
No se incluye a la CMCP Lima.
8
Equilibrium
el ejercicio con S/.1,611.94 millones. Esto último le ha permitido a su vez ganar

participación de mercado al pasar de 10.41% a 12.48%. Otra Caja Municipal que ha
venido incrementando sus colocaciones y ganando participación a lo largo de los últimos
años es Huancayo, la misma que cierra el ejercicio 2014 con S/.1,591.49 millones en
colocaciones directas, alcanzando una cuota de mercado de 12.32% (10.94% en el 2013).
Asimismo, Caja Municipal de Cusco logra incrementar sus colocaciones en 19.63% en
relación al ejercicio anterior, alcanzando S/.1,487.65 millones, aumentando así su cuota de
mercado al pasar de 10.45% a 11.51% entre ejercicios. El resto de Cajas Municipales han
registrado crecimientos muy cercados a la media del sector, tal es el caso de la Caja
Municipal de Trujillo (+8.36% en colocaciones) y de Piura (+7.02%). No obstante, hay un
grupo de Cajas Municipales cuyo crecimiento has sido casi nulo o inclusive negativo,
entre las que se encuentran la Caja Municipal de Arequipa, Del Santa, Maynas y Tacna,
esta última con una reducción de 5.88% en sus colocaciones brutas.
Con relación a las colocaciones de las Financieras9, al cierre del ejercicio 2014 las mismas
ascendieron a S/.11,310.96 millones, 16.24% mayor en relación al 2013. De tomar solo
aquellas especializadas en la colocación de microcréditos, las colocaciones habrían
ascendido a S/.10,311.48 millones, +15.06% en relación al ejercicio previo. Respecto a la
cuota de mercado, Financiera Edyficar logra superar las colocaciones de Crediscotia
Financiera, cerrando así con la primera posición en el ranking de las Financieras con una
participación de 30.10% (26.97% en el 2013), mientras que Crediscotia Financiera se sitúa
en segundo lugar con 28.04%, retrocediendo respecto al 29.56% registrado el ejercicio
anterior. Importante participación la ostenta igualmente Financiera Confianza con 11.97%,
aunque esta retrocede en relación al 13.64% registrado en el 2013. De esta manera, entre
las tres entidades mencionadas logran una participación acumulada de 70.10%.
Respecto de las colocaciones de las Cajas Rurales, las mismas ascendieron a S/.1,593.28
millones al cierre de 2014, retrocediendo en 3.48% en relación al 2013 que se explica
principalmente por un menor saldo en colocaciones de Caja Rural Señor de Luren (-
20.91% en colocaciones brutas alcanzando los S/.607.75 millones) toda vez que esta
ostenta una participación de mercado de 38.14% al corte de análisis. Dentro de las Cajas
Rurales cuyo portafolio de colocaciones se reduce igualmente durante el 2014 están Caja
Rural Cajamarca (-1.72%) y Caja Rural Prymera (-8.70%), mientras que el resto de
entidades logran incrementar sus colocaciones durante el ejercicio evaluado. Con respecto
a la cuota de mercado, si bien Caja Rural Señor de Luren continúa manteniendo la mayor
participación con 38.14%, esta retrocede desde el 45.55% exhibido en el 2013. Le sigue
por cuota de mercado Caja Rural Credinka, la misma que logra incrementar sus
colocaciones en S/.57.08 millones, logrando con esto una cuota de 28.94% (24.48% en el
2013).
Las Edpymes, por su lado, logran cerrar el ejercicio 2014 con colocaciones por
S/.1,317.71 millones, 29.73% mayor en relación al 2013. Cabe señalar que esta cartera
considera la incorporación de BBVA Consumer Finance y Edpyme GMG. El liderazgo en
dentro de las Edpymes de acuerdo a la participación de mercado lo continúa manteniendo
Edpyme Raíz con una cuota de 39.26%, aunque la misma retrocede en relación al 48.85%
exhibido en el 2013 dado el ingreso de BBVA Consumer Finance que logra en el año una
cuota de 12.92%, posicionándose en segundo lugar. Por entidad, las Edpymes que
exhibieron un retroceso en sus colocaciones durante el 2014 son Credijet (-38.86%),
9
Considera todo el sector, no solo las incorporadas dentro del grupo de las IMFs.
9
Equilibrium
Edpyme Marcimex (-29.95%) y Edpyme Credivisión (-4.66%), mientras que Edpyme

Micasita, Edpyme Acceso Crediticio y Edpyme Inversiones La Cruz son las que
registraron las mayores tasas de crecimiento en sus colocaciones con 43.14%, 38.62% y
18.59%, respectivamente.
2013 2014 2013 2014

Cajas Municipales Financieras
% Posición % Posición % Posición % Posición
CMAC Arequipa 23.94% 1 21.86% 1 Financiera Edyficar 26.97% 2 30.10% 1
CMAC Piura 15.68% 2 15.46% 2 Crediscotia Financiera 29.56% 1 28.04% 2
CMAC Sullana 10.41% 6 12.48% 3 Financiera Confianza 13.64% 3 11.97% 3
CMAC Huancayo 10.94% 3 12.32% 4 Compartamos Financiera 8.69% 4 8.35% 4
CMAC Cusco 10.45% 5 11.51% 5 Mitsui Auto Finance 4.78% 5 4.92% 5
CMAC Trujillo 10.83% 4 10.81% 6 Financiera Uno 3.12% 7 3.92% 6
CMAC Ica 5.66% 8 5.22% 7 Financiera TFC 2.87% 8 3.45% 7
CMAC Tacna 5.97% 7 5.17% 8 Financiera Efectiva 3.31% 6 3.22% 8
CMAC Maynas 2.67% 9 2.48% 9 Financiera Proempresa 2.74% 9 2.60% 9
CMAC Paita 1.70% 10 1.44% 10 Financiera Universal 2.36% 10 1.92% 10
CMAC del Santa 1.36% 11 1.26% 11 Nueva Visión 1.97% 11 1.52% 11
CMAC Pisco 0.38% 12 - - Amerika Financiera 0.00% 12 0.00% 12
Total 100.00% 100.00% Total 100.00% 100.00%
2013 2014 2013 2014

Cajas Rurales Edpymes
% Posición % Posición % Posición % Posición
CRAC Señor de Luren 46.55% 1 38.14% 1 Edpyme Raíz 48.85% 1 39.26% 1
CRAC Credinka 24.48% 2 28.94% 2 Edpyme BBVA C. Finance - - 12.92% 2
CRAC Los Andes 8.86% 3 10.09% 3 Mi Casita 11.20% 2 12.36% 3
CRAC Prymera 8.07% 4 7.63% 4 Edpyme Acceso Crediticio 8.90% 3 9.51% 4
CRAC Chavín 3.45% 5 4.80% 5 Edpyme Solidaridad 8.80% 4 7.12% 5
CRAC Cajamarca 3.07% 6 3.12% 6 Edpyme Inv. La Cruz 6.87% 6 6.28% 6
CRAC Libertadores de Ayacucho 2.34% 7 3.03% 7 Edpyme Alternativa 7.64% 5 6.18% 7
CRAC Sipán 1.95% 8 2.65% 8 Edpyme Marcimex 4.78% 7 2.58% 8
CRAC Incasur 1.24% 9 1.40% 9 Edpyme GMG - - 1.82% 9
CRAC del Centro - - 0.18% 10 Edpyme Credivisión 2.21% 8 1.62% 10
Total 100.00% 100.00% Edpyme Credijet 0.75% 9 0.35% 11
Total 100.00% 100.00%
Con relación a cambios en la cuota de mercado en lo que va del presente ejercicio, de

acuerdo a información recopilada 31 de marzo de 2015, el sistema de Cajas Municipales
registra colocaciones directas por S/.13,655.68 millones, evidenciando un crecimiento de
8.65% en relación al mismo período de 2014. Respecto a la cuota de mercado, no se
muestran cambios significativos, manteniéndose el mismo orden en el ranking de
colocaciones.
Las Financieras, por su lado, registran al 28 de febrero de 2015 colocaciones directas por
S/.11,422.49 millones, 15.90% mayor en relación al mismo período de 2014. En relación a
la cuota de mercado, no se muestran mayores cambios en la estructura en relación al cierre
del ejercicio 2014, manteniendo Financiera Edyficar el liderazgo con 30.48% de cuota de
mercado, mientras que Crediscotia Financiera pierde ligeramente participación con
27.81% y Financiera Confianza logra incrementar la misma cerrando el mes de febrero
con 12.12%. Si bien al corte de análisis no se dispone de información pública de las
Financieras, a raíz de la transferencia del bloque patrimonial de Financiera Edyficar a
Mibanco, se espera que las colocaciones de las Financiera en conjunto se vean afectadas
dada la importante participación que ostenta Edyficar en las mismas.
Por el lado de las Cajas Rurales, al 31 de marzo de 2015 estas continúan mostrando un
ajuste en sus colocaciones, las mismas que alcanzan los S/.1,575.19 millones, menor en
5.93% en relación al mismo período de 2014.
10
Equilibrium
Lo señalado anteriormente se sustenta nuevamente por la disminución de la cartera de

colocaciones de Caja Rural Señor de Luren, la misma que en el trimestre retrocede en
4.09%. Respecto a la cuota de mercado, principal variación se da en Señor de Luren que
pierde participación al pasar de 38.22% a 37.01% en el trimestre, aunque a nivel de
posición en el ranking no hay mayores cambios respecto al cierre de 2014, a excepción de
Caja Rural Libertadores de Ayacucho que escala una posición con una participación de
3.22% del total de las colocaciones de las Cajas Rurales.
Las Edpymes, por su lado, registran al 28 de febrero de 2015 un crecimiento en las

colocaciones de 29.60%, cerrando con S/.1,337.70 millones. Con relación a la
participación de mercado, BBVA Consumer Finance incrementa ligeramente la cuota
cerrando febrero con 13.07% (12.92% al cierre de 2014), así como Edpyme Acceso
Crediticio que pasa de 9.51% a 10.18%. Respecto al ranking, el único cambio se da en
Edpyme Alternativa que alcanza una cuota de mercado de 6.33% y escala de la séptima a
la sexta posición.
Respecto a la cuota de mercado de Mibanco, a raíz de la transferencia del bloque

patrimonial de Financiera Edyficar en el mes de marzo de 2015, este pasa de ocupar la
séptima posición con una cuota de 2.15% del total de las colocaciones del sistema
bancario al cierre de 2014 a una cuota de 3.66% al primer trimestre del año en curso,
logrando la quinta posición.
Crecimiento de las Colocaciones: la menor tasa de crecimiento a lo largo de los dos

últimos ejercicios exhibe la desaceleración de la economía y los problemas del sector
relacionados a mora, sobreendeudamiento y competencia por parte de otros jugadores
Al cierre del ejercicio 2014, la tasa de crecimiento de las colocaciones del sector
microfinanciero continuó siendo menor en relación a lo exhibido hasta el 2012 producto
de varios factores, entre los que se encuentran la desaceleración del crecimiento de la
economía, la implementación de políticas más restrictivas para medir el
sobreendeudamiento de los clientes que en muchos casos conlleva a que estos dejen de ser
sujetos de crédito y no apliquen para una renovación, así como el interés de algunos
bancos en su momento de ingresar a este negocio.
Con relación a la desaceleración en el Evolución Cartera de Colocaciones de las IMFs

crecimiento de la economía, de
acuerdo a lo señalado al inicio de este 35,000
31,283
informe, en el 2014 se dieron una 30,000 28,771
Millones de Nuevos Soles
26,683
serie de factores que conllevaron a 25,000 23,402
que la economía se desacelere 20,000

19,385
fuertemente (2.4% de crecimiento en 15,000

relación al 5.8% del 2013). Si bien la
10,000
relación entre la tasa de crecimiento
5,000
de la economía y el crecimiento del
-
sector microfinanciero no es tan 2010 2011 2012 2013 2014
directa como en el caso del
Toma el total de las Financieras.
crecimiento de la Banca, sí impacta Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
en ciertos sectores lo cual conlleva a
que directa o indirectamente (la cadena productiva relacionada también se ve afectada) se
vea reflejada en el crecimiento de las microfinancieras.
11
Equilibrium
Respecto al sobreendeudamiento, las microfinancieras han venido implementando a lo

largo de los últimos ejercicios, a solicitud del regulador, una serie de medidas para medir
si un cliente existente o uno potencial se encuentra o presenta riesgo de
sobreendeudamiento. Para ello, las microfinancieras han establecido una serie de
parámetros de medición, entre los que se encuentran el número de entidades financieras
máximas con las cuales podría estar expuesto un cliente, mediciones de cuota / ingreso,
entre otros. Esto último resulta relevante a la fecha dado el incremento exhibido en los
ratios de morosidad de todo el sistema en general. Con relación a la incursión de la banca
en el financiamiento de la micro y pequeña empresa (excluyendo a Mibanco), si bien
incrementan su posición en este tipo de créditos hasta el 2012, la mora que le generó esta
cartera ha conllevado a que durante el 2013 y 2014 se evidencie un menor apetito por este
segmento, plasmado en un ajuste en el saldo de cartera administrada (en el 2014 muestra
un retroceso de 20.24% en microempresa y de 5.34% en pequeña empresa en relación al
ejercicio 2013).
Colocaciones por Tipo de Crédito: continúa la fuerte participación de los créditos a la

micro y pequeña empresa dentro de la estructura, esto a pesar de que mediana empresa
e hipotecarios han venido aumentando ligeramente su participación
Si bien la micro y la pequeña empresa continúan siendo el core principal de las IMFs, con
el objetivo de hacer frente a la desaceleración en la tasa de crecimiento del negocio, estas
comenzaron a incursionar en segmentos distintos al microfinanciero, entre los que se
encuentran la mediana empresa, consumo e hipotecario (Mivivienda principalmente). La
incorporación de la mediana empresa conllevó a su vez que se incremente el crédito
promedio por deudor y que las IMFs incursionen en sectores para los cuales no contaban
inicialmente con la experiencia necesaria para evaluar los riesgos asociados.
De esta manera, al 31 de diciembre de Evolución de la Estructura de la Cartera de Colocaciones

2014, de tomar el total de las de la IMFs
colocaciones directas de las Cajas 100.00%

90.00%
Municipales, Cajas Rurales, 80.00%
20.62% 20.54% 20.59% 21.69% 22.12%
Financieras, Edpymes y de Mibanco, 70.00%

Hipoteca rios
28.78% Consumo
las mismas alcanzan los S/.31,283.3 60.00% 32.28% 30.65% 26.56% 25.05%
Micro Empresas
50.00%
millones, de las cuales el 39.91% se 40.00%
Pequeña s Empresa s
sustenta en pequeña empresa, seguido 30.00%

38.27% 39.95% 40.01% 39.91%
Media nas Empresas
36.26% Gra ndes Empresas
de microempresa con 25.05% y 20.00%
Corpora tivo
10.00%
consumo (no revolvente 6.52% 6.29% 6.13% 6.52% 7.03%
0.00%
principalmente) con 22.12%. Si bien 2010 2011 2012 2013 2014
pequeña empresa ha venido ganando
participación dentro de la estructura, Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
la misma representa solo el 7.03% del total de las colocaciones. Asimismo, los créditos
hipotecarios si bien han venido igualmente incrementando su participación dentro de la
estructura, esto en línea con el desarrollo del sector inmobiliario en nuestro país a lo largo
de los últimos ejercicios, los mismos representan al cierre del ejercicio 2004 el 5.23% de
las colocaciones. Corporativo y grande empresa suman apenas el 0.66% del total de los
créditos directos.
En valores absolutos, todos los segmentos se incrementan a lo largo del ejercicio 2014, a
excepción de grande empresa que retrocede de S/.151.4 millones en el 2013 a S/.58.4
millones al corte de análisis. Asimismo, los corporativos si bien tienen una baja
participación dentro de la estructura, pasan de S/.61.1 millones a S/.149.0 millones entre
12
Equilibrium
ejercicios. Con respecto a los créditos directos destinados a la pequeña empresa, los
mismos ascendieron a S/.12,486.4 millones al cierre de 2014, con una variación en el
ejercicio de 8.47%. Esto último se explica principalmente por el crecimiento en este
segmento por parte de las Cajas Municipales y las Financieras, quienes registran
colocaciones a la pequeña empresa por S/.5,234.0 millones y S/.3,733.7 millones,
respectivamente, con tasas de crecimiento en el año de 8.23% y 22.60%. Cabe indicar que
las Edpymes registran igualmente una variación positiva en el año de 28.18%, aunque en
absolutos las colocaciones a la pequeña empresa alcanzan S/.352.3 millones. Por el lado
de Mibanco y de las Cajas Rurales, en ambos casos estas registran un retroceso en
pequeña empresa de 6.02% y 3.79%, respectivamente.
El financiamiento directo a la microempresa, segundo en importancia dentro de la

estructura, ascendió a S/.7,837.2 millones, registrando un crecimiento en el año de 2.56%
el mismo que si bien es bajo, recupera terreno luego de retroceder en 0.50% durante el
ejercicio 2013. El crecimiento logrado en el 2014 se sustenta principalmente en las
colocaciones de las Financieras y Cajas Municipales con crecimientos de 9.43% y 1.79%,
respectivamente, registrando entre ambas un saldo de S/.6,265.1 millones. Asimismo, las
Cajas Rurales y Edpymes logran igualmente incrementar la colocación a la microempresa,
con tasas de 8.90% y 4.23%, respectivamente, alcanzando entre ambas un saldo absoluto
de S/.820.4 millones, mientras que Mibanco registra un retroceso de 20.65% durante el
ejercicio 2014.
Con relación a los créditos de consumo (principalmente no revolvente), al cierre del

ejercicio 2014 estos alcanzan los S/.6,918.4 millones, 10.87% mayor en relación al 2013,
con una participación dentro de la estructura de créditos de 22.12%. Este crecimiento lo
sustentan principalmente las Financieras y las Cajas Municipales, con una cartera de
colocaciones de consumo de S/.3,792.0 millones y S/.2,393.6 millones, respectivamente,
con un crecimiento en el 2014 de 15.22% y 2.62%. Cabe señalar igualmente el
crecimiento exhibido por parte de las Edpymes (+55.75% con un cartera al cierre del
ejercicio de S/.403.8 millones), las mismas que se sustentan principalmente en la
incorporación de la cartera de BBVA Consumer Finance.
13
Equilibrium
Colocaciones Brutas por Tipo de Crédito de las Colocaciones Brutas por Tipo de Crédito de las
Cajas Municipales (en Miles de S/.) Financieras (en Miles de S/.)
4,000,000
6,000,000
3,500,000
5,000,000
3,000,000
4,000,000 2,500,000
2,000,000
3,000,000
1,500,000
2,000,000
1,000,000
1,000,000 500,000
-
- Corporativo Grandes Medianas Pequeñas Micro Consumo Hipotecarios
Corporativo Grande Medianas Pequeñas Micro Consumo Hipotecarios Empresas Empresas Empresas Empresas
Empresa Empresas Empresas Empresas
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
Colocaciones Brutas por Tipo de Crédito de las Colocaciones Brutas por Tipo de Crédito de las
Cajas Rurales (en Miles de S/.) Edpymes (en Miles de S/.)
900,000 600,000
800,000
500,000
700,000
600,000 400,000
500,000
300,000
400,000
300,000 200,000
200,000
100,000
100,000
- -
Corporativo Grandes Medianas Pequeñas Micro Consumo Hipotecarios Corporativo Grandes Medianas Pequeñas Micro Consumo Hipotecarios
Empresas Empresas Empresas Empresas Empresas Empresas Empresas Empresas
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
En lo que va del presente ejercicio, por tipo

Colocaciones Brutas por Tipo de Crédito de Mibanco
de entidad financiera se tienen resultados (en Miles de S/.)
mixtos en lo que se refiere al crecimiento de 3,000,000
la cartera de colocaciones brutas. Es así que 2,500,000
al 31 de marzo de 2015 las Cajas 2,000,000
1,500,000
Municipales registran colocaciones directas 1,000,000
por S/.13,655.7 millones, 1.62% mayor a lo 500,000
registrado al cierre de 2014 y 8.65% mayor -
de considerar los últimos 12 meses. Por el Corporativo Grandes Medianas Pequeñas Micro
Empresas Empresas Empresas Empresas
Consumo Hipotecarios
lado de las Financieras, al 28 de febrero del 2010 2011 2012 2013 2014
año en curso las colocaciones directas se
incrementan en 0.99% (+15.90% de
crecimiento en relación a febrero de 2014), alcanzando los S/.11,422.5 millones. Por tipo
de entidad, las mayores tasas de crecimiento a febrero de 2015 se dan en Financiera
Edyficar, Financiera Confianza y Financiera TFC (2.28%, 2.25% y 6.13%,
respectivamente), mientras que el resto de entidades registran tasas de crecimiento
menores a un punto porcentual o inclusive negativas. Cabe señalar igualmente que al
cierre del primer trimestre de 2015 las colocaciones directas del total de las Financieras
estarían retrocediendo producto del efecto de la escisión del bloque patrimonial de
Financiera Edyficar a favor de Mibanco.
Con relación a las Cajas Rurales, al 31 de marzo de 2015 las mismas registran un ajuste en
de 0.95% en las colocaciones directas en relación al cierre de 2014 (decrecimiento de
5.93% de considerar los últimos 12 meses), alcanzando los S/.1,575.2 millones, lo cual se
sustenta principalmente en las menores colocaciones de Caja Señor de Luren (-4.09% en
14
Equilibrium
el trimestre) y Caja Rural Prymera (-3.27%). Respecto a las Edpymes, al 28 de febrero de

2015 las mismas alcanzan un total de de colocaciones directas de S/.1,337.7 millones,
1.52% mayor a las registradas al cierre de 2014 y una tasa de crecimiento de 29.60% de
considerar los últimos 12 meses. En lo que va del presente ejercicio, el crecimiento se
sustenta principalmente en la expansión en la cartera de colocaciones de dos nuevas
entidades que iniciaron operaciones durante el 2014: BBVA Consumer Finance y
Edpyme GMG; asimismo, registran tasas positivas de crecimiento Edpyme Micasita,
Acceso Crediticio y Alternativa, mientras que el resto registra un decrecimiento en su
cartera de colocaciones.
Al primer trimestre de 2015, al evaluar la participación en el core mismo del negocio por
entidad, se muestra que dentro de pequeña y micro empresa, en lo que respecta a las Cajas
Municipales, Arequipa continúa manteniendo el liderazgo con una participación de
22.60% y 23.02%, respectivamente, equivalente a un saldo de colocaciones para ambos
segmentos de S/.1,919.8 millones. Por el lado de las Financieras, al 28 de febrero de 2015
lidera la colocación a pequeña y micro empresa Financiera Edyficar con una participación
de 40.55% y 44.65%, respectivamente, con un saldo entre ambos de S/.3,035.2 millones.
Dentro de las Edpymes, Raíz es quien mantiene el liderazgo en la pequeña y micro
empresa con participaciones de 52.08% y 54.03%, respectivamente, registrando un saldo
entre ambos tipos de crédito de S/.391.0 millones al 28 de febrero de 2015, mientras que
dentro de las Cajas Rurales, Credinka registra el liderazgo en pequeña empresa con una
participación de mercado de 41.79% con S/.234.6 millones en colocaciones, y en micro
empresa lidera Caja Rural Los Andes con una participación de 24.31% con S/.108.4
millones de cartera.
Por sector económico, al cierre del ejercicio 2014 en todas las microfinancieras en
promedio continúa siendo comercio la que registra la mayor participación, aunque el
sector transporte viene incrementando anualmente su presencia en la cartera de algunas
microfinancieras.
Evolución de las Colocaciones por Sector de las Evolución de las Colocaciones por Sector de las
Cajas Municipales Cajas Rurales
100% 100%
90% 24.0% 90%
30.9% 31.4% 24.8%
80% 39.2% 40.6% 41.6% 42.1% 80% 37.6%
Otros 43.5% Otros
70% 13.2% 70% 12.9%
Transporte 12.9% 10.4% Transporte
60% 60%
14.3% 9.7%
50% 13.4% 12.2% 11.4% Comercio 50% 10.4% Comercio
33.7%
40% 44.9% Construcción 40% 28.2% 29.1% 32.8% Construcción
30% 33.7% 32.8% 32.6% 33.1% 30% 25.5%
Manufactura Manufactura
20% 20% 3.2% 3.5% 4.0% 5.8%
Agricultura 4.2% Agricultura
10% 10% 20.4% 21.2% 18.4% 18.7%
6.4% 6.9% 7.1% 6.6% 8.3% 12.8%
0% 0%
Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14
Evolución de las Colocaciones por Sector de las Edpymes Evolución de las Colocaciones por Sector de las Financieras
100% 100%
90% 17.6% 90% 17.0%
29.3% 32.9%
80% 40.3% 80% 44.0%
46.7% 46.7% 46.6% 44.7% 14.6%
Otros Otros
70% 26.6% 70%
60% 10.7% Hogares Privados 60% 11.1% Hogares Privados
11.0%
50% 11.8% Transporte 50% 10.2% Transporte
15.7% 13.1% 15.7% 16.1%
40% Comercio 40% 7.2% Comercio
41.4% 38.6% 38.6% 7.9% 7.3% 7.7% 43.1%
30% 32.5% Manufactura 30% Manufactura
27.3% 27.8%
20% Agricultura 20% 24.3% 23.1% 23.7% Agricultura
10% 10%
7.7% 7.4% 8.0% 4.6% 8.4% 4.0% 5.6% 7.4%
0% 0% 2.7% 2.6%
15
Equilibrium
Crédito Promedio por Deudor: continúa el incremento del indicador a pesar de que las
microfinancieras vienen tomando acciones a fin de evitar un mayor crecimiento y los
riesgos asociados a esto último, toda vez que a un mayor crédito promedio, mayor el
impacto probable en los indicadores de mora
A lo largo de los últimos ejercicios se Evolución del Número de Deudores de las IMFs
evidencia un crecimiento del crédito
promedio por deudor por parte de 4,500 3,725
3,892 4,074
todas las IMFs, a excepción de las 4,000

3,022
3,402
3,500
Cajas Rurales que durante el 2014 3,000
logran disminuir el mismo. De esta
Miles
2,500
manera, al 31 de diciembre de 2014, 2,000
1,500
de tomar la base de clientes del total
1,000
de Cajas Municipales, Cajas Rurales, 500
Financieras, Edpymes y Mibanco, la -
2010 2011 2012 2013 2014
misma asciende a 4’074,353
deudores, registrando un crecimiento Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
de 4.68% en relación al 2013. No
obstante, esta variación se mantiene por debajo del crecimiento del saldo de colocaciones,
elevando consecuentemente el crédito promedio. Es de señalar igualmente que la base de
clientes de las entidades financieras se ajusta cada vez que las entidades realizan castigos
de créditos, los mismos que han venido creciendo (medido como porcentaje de las
colocaciones brutas) a lo largo de los últimos ejercicios evaluados.
Por tipo de entidad financiera, las Cajas Municipales registran al cierre del ejercicio 2014
una base de 1’116,533 clientes, 4.78% mayor al 2013, mientras que la cartera de
colocaciones se incrementa en 8.58%, cerrando de esta manera el ejercicio con un crédito
promedio de S/.11,572.4, 3.63% mayor al registrado el ejercicio anterior. Por entidad,
Caja Municipal de Piura es la que registra al cierre del ejercicio 2014 el mayor crédito
promedio con S/.14,646.1, seguido de Caja Municipal Cusco con S/.13,803.1 y Tacna con
S/.12,468.8, mientras que el resto de Cajas Municipales, si bien con tendencia creciente,
mantienen un crédito promedio por debajo de la media del sector. Con relación a las
Financieras, al cierre del ejercicio 2014 estas registran un total de 2’225,851 deudores, los
mismos que se incrementan en 7.78% con relación al ejercicio anterior; sin embargo, la
tasa de crecimiento de las colocaciones fue de 16.24% en el año, conllevando a que el
crédito promedio pase de S/.4,711.8 a S/.5,081.6 entre ejercicios. Por entidad, Financiera
TFC y Mitsui Auto Finance son las que registran el crédito promedio más alto con
S/.25,897.9 y S/.37,794.5, respectivamente.
En lo que respecta a las Cajas Rurales, al cierre del ejercicio 2014 las mismas registran un
crédito promedio de S/.9,027.6, siendo las únicas que logran cerrar el ejercicio con una
disminución en el indicador de 12.32%. No obstante, esto último se sustenta en una
reducción de la cartera de créditos directos (-3.48% en el ejercicio) sustentada
principalmente en las menores colocaciones de Caja Rural Señor de Luren. Con referencia
al número de deudores, estos se sitúan al cierre de 2014 en 176,489 lo que equivale a un
crecimiento de 10.08% en relación al 2013. Por entidad, las que registran el crédito
promedio más alto son Caja Rural Credinka con S/.12,975.4, Libertadores de Ayacucho
con S/.11,758.3 y Señor de Luren con S/.11,411.5 (todas por encima del promedio).
16
Equilibrium
Con relación a las Edpymes, estas registran un incremento de 5.22% en el crédito

promedio por deudor, cerrando el ejercicio 2014 en S/.5,099.7, toda vez que la cartera de
colocaciones (+29.73% en el año) se incrementa en mayor medida que la base de clientes
(+8.82% con un total de 258,392 deudores). Por entidad, las que registran el crédito
promedio más alto son Micasita y BBVA Consumer Finance, dada la especialización en
un tipo de crédito determinado por parte de ambas entidades.
En lo que respecta a Mibanco, Crédito Promedio (S/.) 2010 2011 2012 2013 2014
su base de clientes retrocede en Mibanco 9,105 9,626 9,379 12,298.4 13,936.8
CMACs 9,175 9,870 10,487 11,167 11,572
18.33% en el 2014, siendo el CRACs 6,683 7,049 7,434 10,296 9,027.6
segundo año consecutivo con Financieras 3,903 4,471 4,896 4,711.8 5,081.6
un ajuste en el número de Edpymes 5,089 4,909 4,249 4,278 5,099.7
deudores, cerrando el 2014 con

Evolución del Crédito Promedio por Deudor
un total de 297,088 clientes. Si 16,000
bien la cartera de colocaciones
14,000
directas del Banco igualmente
se ajusta (-7.45%), esta se da en 12,000
menor medida, conllevando a 10,000
que el crédito promedio por 8,000
deudor se incremente al pasar 6,000
de S/.12,298.4 a S/.13,936.8
4,000
entre ejercicios. Al igual que en
el 2013, la disminución en el 2,000
2010 2011 2012 2013 2014
número de deudores de CMACs CRACs Financieras Edpymes Mibanco
Mibanco se sustenta por un
lado en los fuertes castigos de Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
cartera realizados durante el ejercicio (principalmente relacionados a créditos de pequeña
empresa), los mismos que en total fueron mayores en 9.87% en relación al 2013,
representando el 8.21% de sus colocaciones brutas, sumado al ajuste de la cartera de
colocaciones señalada anteriormente.
Si bien desde el 2013 las microfinancieras se encuentran tomando una serie de acciones
para evitar que el crédito promedio siga subiendo, entre las que se encuentra el promover
la colocación de créditos a la microempresa (que ha venido creciendo a tasas por debajo
de la pequeña empresa) y el establecer dentro de las metas de los ejecutivos de crédito el
crecimiento en número de clientes y no necesariamente solo en saldo, el hecho es que a lo
largo de los últimos ejercicios el crecimiento casi generalizado en el crédito promedio por
deudor representa un factor de riesgo toda vez que a mayor monto promedio de crédito
mayor será el impacto probable en los indicadores de morosidad de la institución ante
incumplimiento del pago de los deudores.
Calidad de Cartera: el continuo crecimiento en la mora conlleva a que las

microfinancieras establezcan parámetros más rigurosos de evaluación, modifiquen los
manuales y revisen las variables de medición del sobreendeudamiento, todo esto en un
escenario en donde la menor tasa de crecimiento no permite diluir mora como sí se
hacía en ejercicios anteriores
A lo largo del ejercicio 2014, se observa un deterioro general de la calidad de cartera en
casi todos los tipos de entidad, a excepción de las Edpymes que logran reducir el ratio de
cartera atrasada en relación a las colocaciones brutas, mientras que la mayor preocupación
proviene por parte de las Cajas Rurales que registran una tasa de crecimiento en la mora
17
Equilibrium
no vista a lo largo de los últimos ejercicios. El deterioro de la cartera se sustenta

principalmente en el sobreendeudamiento generalizado de los clientes, situación que se
generó producto de la elevada competencia existente en el sector microfinanciero, y que
en un inicio propició evaluaciones crediticias más laxas al momento de desembolsar el
crédito. Esto último se agudizó por el hecho que muchas entidades pretendían continuar
registrando las tasas de crecimiento de cartera de ejercicios anteriores, en donde las
condiciones del mercado eran distintas, lo cual se ve plasmado a la fecha en las malas
cosechas de esos créditos. Es importante señalar que para una microfinanciera una mora
por encima de 8.0% podría comprometer su solvencia, y a la fecha ya tenemos entidades
que superan este ratio.
De esta manera, en lo que respecta a las Cajas Municipales, las mismas cerraron el 2014
con un ratio de mora (cartera atrasada / colocaciones brutas) de 5.65% (5.55% en el 2013).
Asimismo, por tipo de negocio, pequeña empresa es la que registra la mayor tasa de mora
con 8.20%, seguido de microempresa con 5.84% y mediana empresa con 4.34%. Por Caja
Municipal, a nivel general las que presentan la mayor morosidad son Caja Municipal Del
Santa (15.41%), seguido de Paita (11.26%), Tacan (8.04%), Maynas (7.49%) e ICA
(7.42%).
Con relación a las Financieras, al cierre de 2014 estas alcanzan una mora de 5.59% (5.21%
en el 2013). Por tipo de crédito, se muestra un crecimiento pronunciado en grande
empresa (de 3.99% a 25.82% entre ejercicios), el mismo que si bien no es su core de
negocio, muestra una vez más la fragilidad de colocar créditos grandes. Le sigue en mora
la pequeña empresa con 7.45%, hipotecarios con 6.02% y mediana empresa con 5.76%.
Por entidad, las que registran la mayor mora son Financiera Nueva Visión con 13.71%,
Mitsui Auto Finance con 10.17% (aunque es otro core de negocio), Financiera Universal
con 8.47%, Compartamos Financiera con 6.82% y Crediscotia Financiera con 6.68%.
Las Cajas Rurales por su lado

Cartera Atrasada vs Colocaciones Brutas
registran al cierre del ejercicio
2014 una mora de 12.59%, la CMACs
misma que se incrementa de
manera importante en relación al CRACs 2014
6.69% registrado en el 2013. Por 2013

Edpymes
tipo de crédito, la mayor 2012
morosidad se da en mediana Financieras

2011
empresa con 25.84%, situación 2010
que evidencia una vez más los Mibanco
riesgos asociados a la colocación

0.00% 5.00% 10.00% 15.00%
de créditos de montos grandes
por parte de una Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
microfinanciera. Le siguen en
mora los créditos a la pequeña empresa con 15.87% y microempresa con 11.69%. Por
entidad, las que registran la mayor tasa de mora al cierre de 2014 son Caja Señor de Luren
con 23.53%, seguido de Crac Chavín con 10.76%, Caja Rural Cajamarca con 7.89% y
Caja Prymera con 7.84%.
Al cierre de 2014 las Edpymes son las únicas que en promedio logran disminuir el ratio de
mora, la misma que pasa de 4.78% a 4.13% entre ejercicios. Por tipo de crédito, mediana
empresa es la que registra la mayor tasa de mora con 8.09%, seguido de pequeña empresa
18
Equilibrium
con 6.09%. Es de mencionar que es el segundo ejercicio en el cual el promedio de

Edpymes muestra una disminución en el ratio de mora, lo cual se sustentó en su momento
en la transformación de Nueva Visión de Edpyme a Financiera, quien aportaba el 17.16%
de la cartera atrasada de las Edpymes en el 2012. Por entidad, las que registran la mayor
morosidad son Credijet con 31.69%, seguido de Marcimex con 9.93%.
Con respecto a la morosidad de Mibanco, esta se incrementa nuevamente durante el

ejercicio 2014 al pasar de 5.24% a 6.98%, sustentado en parte por el decrecimiento de su
cartera de colocaciones explicada anteriormente. Por tipo de crédito, los que registran la
mayor mora son mediana empresa con 9.48%, seguido de pequeña empresa con 8.23% y
microempresa con 4.65%. En los tres casos la mora se incrementa respecto al 2013
(5.37%, 6.33% y 3.97%, respectivamente).
Los problemas de morosidad de Morosidad de las IMFs según Tipo de Crédito

los créditos destinados a la Corporativo
pequeña empresa no solo se 0.00% 9.80%
muestran en las microfinancieras, Hipotecarios
Grandes
2.11% Empresas
sino que también viene afectando
desde el 2013 al sistema bancario, 2013
lo cual ha conllevado a que este se Medianas 2014
Consumo
retire parcialmente de este 3.68%
Empresas
6.65%
segmento de negocio. Con el
objetivo de controlar y reducir los Pequeñas
Micro Empresas
niveles de morosidad, las entidades 5.52% Empresas
8.27%
vienen mejorando los controles Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium

internos para el otorgamiento de
nuevos créditos, evaluación que también incluye el riesgo de sobreendeudamiento,
condicionando los mismos en función al número de instituciones con las que mantiene
deuda el potencial cliente. Asimismo, algunas entidades vienen optando por separar las
funciones de seguimiento y recuperación de créditos, fortaleciendo a su vez el área de
cobranzas.
Al incluir los créditos reestructurados y refinanciados en la medición del ratio de

morosidad (cartera problema), se observa que el indicador continúa con la tendencia
creciente observada a lo largo de los últimos ejercicios. En este sentido, la cartera
problema en relación a las colocaciones brutas de las Cajas Municipales representó el
7.51% del total de las colocaciones al cierre de 2014, superior al 7.27% registrado en el
2013, el mismo que continúa estando asociado a problemas con créditos del sector
agrícola, pesca y transporte principalmente. Por su parte, en las Cajas Rurales la cartera de
alto riesgo alcanzó 14.97% (8.48% en el 2013). Comportamiento distinto exhibe el sector
de Edpymes, en donde el ratio en mención retrocede al igual que el ejercicio anterior al
pasar de 5.52% a 4.84% durante el periodo analizado. De acuerdo a lo señalado
anteriormente, la mejora plasmada desde el 2013 está influenciada por la conversión de
Nueva Visión a Financiera, ya que dicha entidad ostentaba el 37.16% del total de la
cartera refinanciada del sector Edpymes al cierre del ejercicio 2012.
Respecto a las Financieras, la cartera problema alcanza 6.80% al cierre de 2014 (6.40% en
el 2013), siendo Financiera Nueva Visión la que registra el ratio más alto con 15.31%.
19
Equilibrium
Con referencia a Mibanco, al cierre de 2014 la cartera problema representó el 8.69% de

sus colocaciones brutas, siendo mayor en relación al 7.79% registrado en el 2013.
Al cierre del ejercicio 2014, se vuelve a observar un incremento en la morosidad que no

viene acompañado en la misma medida con provisiones10, más aún luego de que la SBS
anunciara la desactivación de las provisiones procíclicas. Cabe señalar que la SBS tiene la
facultad de activar o desactivar la aplicación del componente procíclico dependiendo del
comportamiento del porcentaje del promedio anual del PBI, si está por debajo o sobre el
5.0%. Asimismo, la SBS ha establecido que durante la desactivación de la aplicación del
componente procíclico, las instituciones financieras no pueden, bajo ninguna
circunstancia, generar utilidades por la reversión de dichas provisiones, las cuales deben
ser sólo utilizadas para el registro de provisiones específicas obligatorias.
Es así que la cobertura que otorgan las provisiones a la cartera problema en el sistema de
Cajas Municipales se ajusta ligeramente entre ejercicios al pasar de 108.83% a 108.05%;
no obstante, al cierre de 2014 son varias las Cajas Municipales que mantienen una
cobertura de la cartera problema por debajo de 100%: Caja Municipal Del Santa (86.51%),
Paita (87.13%), Tacna (89.86%), Piura (90.29%) y Maynas (91.91%). Cabe señalar que
las entidades que mantienen coberturas por debajo de 100% se encuentran exponiendo su
patrimonio, lo cual en el caso de las Cajas Municipales resulta más crítico dado que los
accionistas no disponen de una partida patrimonial destinada al fortalecimiento de las
mismas. Es de señalar igualmente que se considera una práctica sana el mantener una
cobertura de cartera problema por encima de 100%, toda vez que los créditos
refinanciados mantienen una mayor probabilidad de pasar a situación de vencido.
Con relación al sector de Cajas Rurales, la cobertura de cartera problema con provisiones
continúa en un nivel bastante ajustado. De esta manera, la cobertura se situó al cierre de
2014 en 63.22%, menor al 84.02% registrado en el 2013. Por entidad, todas mantienen una
cobertura por debajo de 100%, a excepción de Caja Rural los Andes (112.29%) y Caja
Rural Del Centro que no registra contablemente créditos atrasados ni refinanciados al
cierre del ejercicio 2014. Es de señalar igualmente que dentro de las Cajas Rurales, las
entidades que exhiben el indicador más bajo son Caja Rural Chavín con 19.32%, seguido
de Señor de Luren con 55.77%.
Las Edpymes y Financieras por su lado exhiben una cobertura de cartera problema de
115.24% y 124.15%, respectivamente, las mismas que se mantienen en un rango
adecuado. Es de señalar que las provisiones por parte de las Financieras guardan relación
con el elevado componente de créditos de consumo (usualmente sin ningún tipo de
garantía) que mantienen dentro de su cartera. Con relación a la cobertura de cartera
problema registrada por Mibanco al cierre de 2014, a pesar del aumento en los ratios de
mora exhibidos a lo largo del 2014, la cobertura mejora al pasar de 94.00% a 100.90%
entre ejercicios.
Al analizar la evolución de la cartera de alto riesgo y la constitución de provisiones

durante los últimos 12 meses con la ayuda de un diagrama de dispersión, se observa que la
correlación no siempre es positiva. En este sentido, se considera como peor escenario el
cuadrante inferior derecho de los diagramas.
10
Ver Anexo II.
20
Equilibrium
Cartera de Alto Riesgo y Provisiones de las CMACs Cartera de Alto Riesgo y Provisiones de las CRACs
(Variación % 2014 vs 2013) (Variación % 2014 vs 2013)
25% 250%
20% Huancayo
Variación Provisiones
Piura Incasur
Paita Cusco 200%
15%
Arequipa Tacna
10% Trujillo 150%
Sullana Maynas
5% Ica
100% Chavín
0% Los Andes
Prymera
50% Lib. de Ayacucho
-5%
-10% 0% Credinka Señor de Luren
Del Santa Cajamarca Sipán
-15% -50%
-10% 0% 10% 20% 30% 40% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%
Variación Cartera de Alto Riesgo Variación Cartera de Alto Riesgo
Cartera de Alto Riesgo y Provisiones de las EDPYMES Cartera de Alto Riesgo y Provisiones de las Financieras
(Variación % 2014 vs 2013) (Variación % 2014 vs 2013)
80% 70%
Mi Casita Nueva Visión
60%
60%
Qapaq
Solidaridad 50%
40% Crear Uno
Acceso Crediticio Edyficar
Inversiones La Marcimex 40%
20% Mitsui Auto
Cruz Credijet 30%
Alternativa 20% Efectiva Proempresa
0%
Raíz Crediscotia
10% Confianza
-20%
Credivisión 0% TFC
-40% -10%
-50% 0% 50% 100% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%
Variación Cartera de Alto Riesgo Variación Cartera de Alto Riesgo
Fuente: SBS /Elaboración: Equilibrium
Para una evaluación del nivel de morosidad más fina, es importante considerar los castigos
realizados por las microfinancieras, tanto en términos nominales como relativos, frente al
volumen de cartera que maneja cada institución (la mora real). En este sentido, Crediscotia
Financiera fue nuevamente la entidad que realizó mayores castigos en valores absolutos en
el 2014 con S/.294.5 millones que equivalen al 8.50% de su cartera bruta (10.55% en el
2013), mientras que en términos relativos fue Edpyme Marcimex que registró el mayor
componente de castigos en relación a la cartera bruta de colocaciones que maneja con
28.31%. Respecto a Mibanco, durante el 2014 castigó cartera por S/.289.7 millones,
9.87% mayor al 2013, los mismos que fueron a su vez equivalentes al 8.21% de sus
colocaciones brutas.
Durante el ejercicio 2014, las Cajas Municipales realizaron castigos de créditos por
S/.298.1 millones, equivalente al 2.25% de sus colocaciones brutas (1.74% en el 2013). Al
respecto, en términos absolutos, fue nuevamente Caja Municipal de Arequipa la entidad
con mayor flujo de créditos castigados con S/.117.5 millones, representando el 3.99% de
su cartera de colocaciones brutas (1.89% en el 2013). Cabe señalar que en términos
relativos a la cartera de colocaciones brutas, fue Caja Municipal de Paita la de mayor
castigos realizados (al igual que en el 2013), toda vez que los S/.10.8 millones equivalen
al 5.47% de las colocaciones brutas.
Respecto de las Financieras, el fuerte componente de créditos de consumo dentro de su

cartera (que suele tener una mora más alta) conlleva a que estas registren mayores castigos
de cartera como porcentaje relativo a sus colocaciones brutas. Es así que al cierre de 2014,
las Financieras registraron castigos por S/.639.5 millones, equivalente al 5.35% de sus
colocaciones. Las entidades que registraron los mayores castigos en términos relativos
durante el 2014 son Financiera Efectiva, UNO, Crediscotia y TFC con 12.93%, 12.10%,
8.50% y 6.28% respectivamente).
21
Equilibrium
Con relación a los castigos realizados por parte de las Cajas Rurales, durante todo el
ejercicio 2014 los mismos ascendieron a S/.23.4 millones, equivalentes a 1.45% de sus
colocaciones brutas. Por entidad, en términos relativos las que registran el mayor
porcentaje de castigos son Caja Rural Chavín e Incasur con 9.51% y 6.84%,
respetivamente. Asimismo, si bien Caja Rural Señor de Luren registra castigos por S/.3.3
millones en el año, respecto a su cartera bruta los mismos representan solo el 0.54%. Las
Edpymes por su lado registraron durante el 2014 castigos por S/.36.4 millones,
equivalente al 2.69% de sus colocaciones brutas. Por entidad, los mayores castigos en
términos relativos los registraron Edpymes Marcimex con 28.31% y Credijet con 10.34%,
respectivamente.
2014 2014
CAJAS MUNICIPALES Colocaciones % Cartera FINANCIERAS Colocaciones % Cartera
Castigos Castigos
Brutas Castigada Brutas Castigada
CMAC Paita 10,752 185,918 5.47% Efectiva 54,138 364,528 12.93%
CMAC del Santa 9,028 162,519 5.26% Uno 61,010 443,070 12.10%
CMAC Arequipa 117,488 2,824,405 3.99% Crediscotia 294,506 3,171,036 8.50%
CMAC Maynas 12,987 320,186 3.90% TFC 26,126 389,815 6.28%
CMAC Sullana 55,723 1,611,938 3.34% Compartamos 44,792 944,103 4.53%
CMAC Trujillo 36,265 1,396,786 2.53% Confianza 63,254 1,353,403 4.47%
CMAC Ica 16,907 674,682 2.44% Nueva Visión 5,032 172,302 2.84%
CMAC Tacna 6,452 668,111 0.96% Proempresa 7,808 294,337 2.58%
CMAC Cusco 13,038 1,487,646 0.87% Edyficar 72,333 3,404,388 2.08%
CMAC Piura 11,599 1,997,226 0.58% Mitsui Auto 7,785 556,411 1.38%
CMAC Huancayo 7,807 1,591,491 0.49% Qapaq 2,725 217,570 1.24%
Total CMACs 298,046 12,920,909 2.25% Amerika Financiera 0 0 0.00%
Total Financieras 639,509 11,310,962 5.35%
2014 2014
CAJAS RURALES Colocaciones % Cartera EDPYMES Colocaciones % Cartera
Castigos Castigos
Brutas Castigada Brutas Castigada
CRAC Chavín 8,038 76,524 9.51% Marcimex 13,439 34,031 28.31%
CRAC Incasur 1,636 22,274 6.84% Credijet 537 4,654 10.34%
CRAC Sipán 1,720 42,298 3.91% Credivisión 1,371 21,410 6.02%
CRAC Cajamarca 1,213 49,747 2.38% Solidaridad 3,854 93,793 3.95%
CRAC Prymera 2,627 121,558 2.12% Raíz 14,431 517,328 2.71%
CRAC Los Andes 2,759 160,803 1.69% Alternativa 1,700 81,387 2.05%
CRAC Lib. de Ayacucho 560 48,291 1.15% Inversiones La Cruz 995 82,701 1.19%
CRAC Señor de Luren 3,321 607,753 0.54% Acceso Crediticio 110 125,332 0.09%
CRAC Credinka 1,506 461,094 0.33% Mi Casita 0 162,812 0.00%
CRAC del Centro 0 2,934 0.00% BBVA Consumer F. 0 170,252 0.00%
Total CRACs 23,380 1,593,277 1.45% GMG 0 24,011 0.00%
Total Edpymes 36,437 1,317,711 2.69%
Es de mencionar como política misma del negocio el que las entidades realicen castigos de
créditos como medio para reducir sus indicadores de morosidad. No obstante, hay
microfinancieras que manejan una cartera importante de colocaciones brutas y registran
relativamente un porcentaje de castigos muy bajo, entre las que se encuentran Caja
Municipal de Huancayo (0.49%) y Cusco (0.87%) las mismas que a su vez mantienen
ratios de morosidad por debajo de la media del sector de Cajas Municipales con 4.23% y
5.55% de cartera problema, respectivamente. Si bien en el caso de Caja Municipal de
Tacna y Piura el ratio también es bajo, los indicadores de mora de estas entidades se
encuentran por encima del promedio del sector (9.50% y 8.54% de cartera problema,
respectivamente).
22
Equilibrium
Ratio de Mora Real y Variación Porcentual del Castigos Ratio de Mora Real y Variación Porcentual del Castigos
(Cajas Municipales) (Cajas Rurales)
30.0% Arequipa 35.0% Señor de Luren
Cusco 30.0%
25.0% Credinka
Del Santa
25.0% Los Andes
20.0% Huancayo
Mora Real
Mora Real
20.0% Prymera
ICA
15.0%
Maynas 15.0% Chavín
10.0% Paita 10.0% Cajamarca
5.0% Piura
5.0% Libert. de
Sullana Ayacucho
0.0% 0.0% Sipán
Tacna
-150.0% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% -400.0%-200.0% 0.0% 200.0% 400.0% 600.0% 800.0%1000.0%Incasur
Trujillo
Variación % de los Castigos Variación % de los Castigos
Ratio de Mora Real y Variación Porcentual del Castigos Ratio de Mora Real y Variación Porcentual del Castigos
(Financieras) (EDPYMES) Raíz
30.0% Edyficar
50.0%
BBVA C.F.
Financiera
25.0% 40.0%
Confianza Micasita
20.0% Compartamos 30.0% Acceso Crediticio

Mora Real
Mora Real
Mitsui Solidaridad
15.0% 20.0%
UNO Inv. La Cruz
TFC
10.0% 10.0% Alternativa
Efectiva
Marcimex
5.0% Proempresa 0.0%
Qapaq -200.0% -100.0% 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% GMG
0.0% -10.0%
Nueva Visión Credivisión
-100.0% 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% 400.0%
Variación % de los Castigos Variación % de los Castigos Credijet
Al proceder a calcular el ratio de mora real (cartera problema + castigos) por tipo de
entidad, las Cajas Municipales registran un indicador de 9.83% (9.04% en el 2013), siendo
las entidades que presentan una mora real superior al 10% Caja Municipal Del Santa con
24.27%, seguido de de Paita con 22.25%, Maynas con 14.83%, Arequipa con 12.11%,
Trujillo con 10.83%, ICA con 10.52% y Tacna con 10.47%, respectivamente. Las
Financieras por su lado registran al cierre del ejercicio 2014 una mora real de 12.45%,
incrementándose ligeramente respecto al 12.22% del 2013. En este caso, casi todas las
entidades registran una mora real por encima de 10%, a excepción de Financiera
Proempresa con 9.50%, Confianza con 8.88% y Edyficar con 6.68%, respectivamente.
Las Cajas Rurales y las Edpymes exhiben al cierre de 2014 una mora real de 16.97% y
7.60%, respectivamente. En lo que respecta a las Cajas Rurales, esta se incrementa de
forma importante en relación al 11.06% exhibido en el 2013, siendo las entidades con
mayor ratio Señor de Luren con 27.12%, Chavín con 20.41%, Incasur con 17.95% y Caja
Rural Prymera con 12.58%. En el caso de las Edpymes, la mora real disminuye en
relación al 9.05% exhibido en el 2013; asimismo, las entidades que registran el mayor
indicador son Edpyme Credijet con 41.89%, Marcimex con 35.43% y Credivisión con
10.39%
En lo que se refiere a la composición de la cartera según categoría de riesgo del deudor, se

continúa observando un deterioro reflejado en la tendencia creciente que presenta la
cartera crítica (aquella que incluye los créditos Deficientes, Dudosos y Pérdida), la misma
que se incrementa de 8.34% a 9.21% entre ejercicios. En línea con lo observado en el
2013, son las Cajas Rurales las que presentan el indicador de cartera crítica más elevado,
alcanzando 17.50% (8.86% en el 2013). Al evaluar el detalle por entidad, se evidencia que
Caja Rural Señor de Luren es la que ostenta la cartera crítica más alta con 32.55%.
23
Equilibrium
Las Cajas Municipales por su lado registran una cartera crítica de 8.69% al cierre del
ejercicio 2014, la misma que se incrementa en relación al 8.24% del 2013. Por entidad, las
que registran la cartera crítica más alta son Caja Municipal Del Santa con 20.07%, seguido
de Paita con 18.69% y Tacna con 10.25%, respectivamente. Respecto a las Financieras,
estas mantienen al cierre de 2014 una cartera crítica de 8.64%, la misma que se incrementa
ligeramente en relación al 8.55% registrado el ejercicio anterior. Por entidad, las que
presentan la cartera crítica más alta son Financiera Nueva Visión (25.19% de cartera
crítica), seguido de Qapaq (14.30%), Efectiva (13.47%), Mitsui (13.12%), Crediscotia
Financiera (11.05%) y Financiera TFC con 10.02%.
Las Cajas Rurales y Edpymes

Evolución de la Calidad de Activos de las IMFs
registran una cartera crítica de
17.50% y 7.23%, respectivamente.
100.00%
En lo que respecta a las Cajas 7.55% 7.02% 7.50% 8.34% 9.21%
Rurales, la cartera crítica se 95.00%
incrementa de manera importante en 3.08%
2.72% 2.88%
2.90%
90.00% 2.84%
relación al 8.86% exhibido en el
2013, siendo las entidades que 85.00%
89.37% 90.26% 89.62%
88.76% 87.95%
exhiben la cartera más deteriorada
Señor de Luren con 32.55%, 80.00%
2010 2011 2012 2013 2014
seguido de Incasur con 12.47%,
Prymera con 10.60% y Cajamarca Normal Pérdida Potencial Cartera Crítica
con 10.30% de cartera crítica. Por el Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium

lado de las Edpymes, la cartera
crítica logra disminuir ligeramente en relación al 7.37% registrado en el 2013, siendo las
entidades con mayor deterioro de cartera Credijet con 34.71%, seguido de Marcimex con
20.81%, Inversiones La Cruz con 19.75% y GMG con 9.46%.
Con referencia a Mibanco, al cierre del ejercicio 2014 este registra una cartera crítica de
8.87%, la misma que se incrementa respecto al 7.52% registrando en el 2013.
Es importante mencionar que al evaluar la cartera crítica por tipo de crédito, se muestra
que en el caso de las Cajas Municipales los que registran la cartera crítica más alta son
pequeña empresa con 11.61%, seguido de grande empresa con 8.54%, aunque el saldo en
este último es bajo. Respecto a las Cajas Rurales, el mayor deterioro lo muestra mediana
empresa con una cartera crítica de 43.72%, seguido de pequeña empresa con 18.30%,
micro empresa con 12.30% y consumo con 11.94%. Las Edpymes por su lado registran la
cartera crítica más alta en consumo con 9.58%, seguido de pequeña empresa con 8.09% y
micro empresa con 6.11%, respectivamente. Respecto a Mibanco, al corte del ejercicio
2014 el mayor deterioro lo registra en mediana empresa con 11.14% de cartera crítica,
seguido con pequeña empresa con 10.22%.
Luego de analizar la evolución de los ratios de morosidad hasta el nivel más ácido como
lo es la mora real, seguido de la evolución de la calificación de riesgo del deudor de las
microfinanciera en la central de riesgo, queda claramente plasmado que el deterioro de
cartera ha continuado a lo largo del 2014, a pesar de las acciones que ya venían tomando
las entidades a fin de frenar crecimientos mayores. Cabe mencionar igualmente que desde
el 2013 se han venido dando una serie de eventos que también afectaron a ciertos sectores
y a la cadena productiva, entre los que se puede mencionar la plaga de la roya amarilla que
24
Equilibrium
afectó los cultivos y la producción de café a lo largo de los últimos ejercicios, sumado a
las acciones tomadas por parte del Gobierno a partir del 2013 para erradicar la minería
ilegal y formalizar a los mineros artesanales, esto en pro de proteger el medio ambiente.
Adicional a lo anterior, la pesca de anchoveta se afectó en el 2014 producto del impacto
del fenómeno de El Niño, situación que estaría volviendo este año, aunque las autoridades
especializadas en el tema indican que si bien a fines de marzo arribó una nueva onda
Kelvin a la costa (masa de agua caliente), esto no tendría mayor impacto en la temporada
de pesca que inició en el mes de abril. No obstante, el Ministerio de la Producción
(Produce) anunció posteriormente, mediante RM 144-2015-Produce, la suspensión por
cinco días de la extracción de anchoveta en el litoral a partir del 14 de mayo, veda que
tiene un enfoque precautorio por haberse constatado la presencia de ejemplares juveniles.
Otro evento que afectó la colocación y calidad de cartera de los créditos de consumo no
revolvente (descuento por planilla) fue que en el 2014 el Ministerio de Economía y
Finanzas reguló que los trabajadores públicos puedan autorizar descuentos en sus planillas
solo hasta el 50% de su remuneración neta (Ley del Presupuesto 2014), la misma que es
contraria a lo que disponía la Ley del Servicio Civil y excluye también el descuento por
planilla de créditos de consumo revolvente (deudas por el uso de tarjetas de crédito);
asimismo, el descuento por planilla no podrá superar los seis años. Esto ocasionó que las
entidades que en el orden de prelación estaban fuera de ese 50% presenten problemas para
poder cobrar los créditos, afectando igualmente en algunos casos la calificación del deudor
en el sistema.
Sobreendeudamiento de Clientes: prevenir, detectar y corregir…

El sobreendeudamiento de los clientes es una de las causas más potentes que explica el
incremento en la morosidad, lo cual comenzó a verse reflejado en el 2012 producto de un
retroceso en el porcentaje de clientes exclusivos, que a su vez se originó producto de la
fuerte competencia en el mercado y el hecho de que algunas entidades comenzaron a
flexibilizar las condiciones para la evaluación y otorgamiento de créditos a fin de no
perder market share. Las entidades financieras no solo son responsables de estas “malas
prácticas”, sino que también recae en los mismos clientes que no toman decisiones
prudentes considerando su capacidad de pago real, siendo relevante que se continúe con la
implementación de programas de educación financiera.
Si bien a la fecha todas las entidades microfinancieras -a solicitud de la SBS- mantienen

implementada una metodología para medir el sobreendeudamiento que incorpora varias
variables entre las que se encuentran el número de entidades financieras máximas con las
que puede estar expuesto el cliente (usualmente hasta tres incluyendo la entidad que
evalúa), así como la variable cuota ingreso, comportamiento de pago y la calificación en
las centrales de riesgo, el hecho es que la entidad no puede controlar las acciones de otras
entidades financieras, sean o no reguladas.
Por lo tanto, resulta más importante que nunca el que las entidades realicen un análisis
riguroso del potencial cliente antes de la aprobación del crédito, incluyendo la visita de
campo, análisis de flujos y proyecciones de ingresos. Resulta igualmente relevante la
experiencia de los miembros que conforman el comité de créditos encargado de evaluar la
solicitud, lo cual en algunas entidades se ha debilitado dado que han experimentado una
alta rotación de personal. Posterior al desembolso el seguimiento a los clientes resulta de
vital importancia a fin de buscar que se mantenga la lealtad del cliente con la institución
financiera y de esta manera tratar de evitar el sobreendeudamiento, dado que disminuye en
25
Equilibrium
parte la probabilidad de que estos clientes busquen financiamiento con otras entidades,
manteniendo un mejor control. No obstante, esto último no resulta tan sencillo de cumplir
dada la rotación existente en los ejecutivos de créditos y la falta de herramientas de
monitoreo.
De acuerdo al Informe de Microfinanzas en Perú – Diciembre 2014 elaborado por

COPEME, los clientes exclusivos de todo el sistema financiero (IMFs y otro tipo de
entidades) asciende a 1’689,340, equivalente al 50.5% del total de clientes, los mismos
que a su vez sustentan el 32.2% del saldo total de cartera. Al separar las deudas de
consumo de este total y solo mantener microempresa, el porcentaje de clientes exclusivos
aumentan a 58.3%, los cuales a su vez sustentan el 50.8% del saldo de cartera.
Al 30 de setiembre de 2014,
Evolución Porcentaje de Clientes Exclusivos
dentro de las Financieras, Edyficar
es la que mantiene el porcentaje 70% 63%
68%
más alto de clientes exclusivos con 60% 53%

57%
51.7%, seguido de Confianza con 50% 49%

43%
41%
44.9% y Compartamos Financiera 39% 37% Set. 2011
40% 34%
con 40.3%, mientras que las 2012
30%
entidades que registran el 2013
porcentaje de clientes compartidos 20% Set. 2014
más alto son Financiera TFC con 10%

81.2% y Qapaq con 72.1%. Por el 0%
Mibanco Cajas Cajas Rurales Edpymes Financieras
lado de las Cajas Municipales, la Municipales
que registra el porcentaje más alto Fuente: COPEME – Informe de Microfinanzas en el Perú – Diciembre
de clientes exclusivos es 2011, Marzo 2013, Marzo y Diciembre 2014 / Elaboración: Equilibrium
Huancayo con 48.1%, seguido de Cusco con 45.5%, mientras que dentro de las que
registran el mayor porcentaje de clientes compartidos están Caja Municipal de Lima con
68.2% y Del Santa con 66.8%. Dentro de las Cajas Rurales, Los Andes es la que exhibe el
mayor porcentaje de clientes exclusivos con 55.5%, seguido de Credinka con 41.8%.
Es de señalar que dentro de las Participación Porcentual de Clients Exclusivos y

Cajas Rurales hay varias con alerta Compartidos (Saldo de Cartera) - Setiembre 2014
por presentar porcentajes de Considera clientes totales, no solo los correspondientes a microempresa.
clientes compartidos que exceden Fuente: COPEME – Informe de Microfinanzas Clientes en el Perú – Setiembre
2014 / Elaboración: Equilibrium Exclusivos
las tres entidades, entre las que se 32.2%
encuentran Libertadores de Clientes
Compartidos
Ayacucho con 78.9% de clientes 67.8%
compartidos, Sipán con 76.7%,
Incasur con 74.7% y Prymera con
71.7%. Con respecto a las
Edpymes, la participación máxima
de clientes exclusivos la ostenta Fuente: COPEME – Informe de Microfinanzas en el Perú – Diciembre
Acceso Crediticio con 48.2%, 2014 / Elaboración: Equilibrium
seguido de Credivisión con 46.3%,
mientras que el mayor porcentaje de clientes compartidos lo registra Edpyme Credijet con
69.6%, seguido de Micasita con 66.9%. Con referencia a Mibanco, a setiembre de 2014 el
34.1% de sus clientes son exclusivos, porcentaje que si bien no varía significativamente
respecto al 35.0% registrado al cierre de 2013, si se ajusta en relación al 53.0% que
registraba a setiembre de 2011.
26
Equilibrium
De realizar el análisis tomando como referencia el saldo de cartera, al 30 de setiembre de

2014 se muestra que dentro del grupo de Financieras los 790,574 de clientes exclusivos
(37.4% del total) sustentan el 31.8% del saldo de cartera, mientras que en las Cajas
Municipales se muestra el mismo comportamiento, toda vez que de los 478,837 clientes
exclusivos (39.2%) sustentan el 33.3% del saldo de cartera. Las Cajas Rurales por su lado
mantiene un porcentaje más alto de clientes exclusivos (40.6% del total de clientes), los
mismos que sustentan el 35.0% del saldo de cartera, al igual que las Edpymes, en donde el
42.8% de los clientes exclusivos (el porcentaje más alto de todo el sistema en agregado)
sustentan el 38% de la cartera.
Al realizar el análisis por entidad, destaca Edpyme Acceso Crediticio, toda vez que el
60.0% de su cartera se sustenta en clientes exclusivos, seguido de Caja Rural Los Andes
con 47.3%, mientras que en el grupo de entidades cuyos ingresos dependen en mayor
porcentaje en clientes compartidos (por encima de 80%) se encuentran Caja Rural Del
Centro (85.4%), Caja Rural Libertadores de Ayacucho (81.5%) y Crediscotia Financiera
(80.2%). En el resto de entidades, en su mayoría los clientes compartidos sustentan entre
el 60% y 70% de los ingresos, respectivamente.
Al 30 de setiembre de 2014
% Clientes Compartidos / Total Clientes
N° Total N° Clientes N° Clientes
Tipo de Entidad % % Con 1 Con 2 Con 3 Con 4 ó +
Clientes Exclusivos Compartidos
Entidad Entidades Entidades Entidades
Mibanco 292,692 99,933 34% 192,759 66% 31% 21% 10% 4%
Cajas Municipales 1,222,801 478,837 39% 743,964 61% 30% 18% 8% 4%
Cajas Rurales 174,238 70,820 41% 103,418 59% 30% 18% 8% 4%
Edpymes 243,673 104,250 43% 139,423 57% 30% 16% 7% 4%
Financieras* 2,114,944 790,574 37% 1,324,370 63% 31% 19% 8% 4%
Total** 3,346,807 1,689,340 50% 1,657,467 50% 27% 13% 6% 3%
Saldo Cartera Cartera % Cartera Clientes Compartidos / Cartera Total

Tipo de Entidad Cartera Clientes % Clientes % Con 1 Con 2 Con 3 Con 4 ó +
(S/. MM) Exclusivos Compartidos Entidad Entidades Entidades Entidades
Mibanco 3,610,259 883,470 24% 2,726,789 76% 30% 25% 14% 6%
Cajas Municipales 11,553,333 3,852,086 33% 7,701,247 67% 31% 21% 10% 5%
Cajas Rurales 1,386,193 484,847 35% 901,346 65% 30% 20% 10% 5%
Edpymes 1,049,334 398,895 38% 650,439 62% 30% 18% 9% 5%
Financieras* 9,454,683 3,009,484 32% 6,445,199 68% 32% 21% 10% 5%
Total** 28,639,649 9,210,380 32% 19,429,269 68% 31% 21% 11% 5%
*Considera solo Financieras especializadas.
**Considera deudas con todo el sistema financiero.
Fuente: COPEME – Informe de Microfinanzas en el Perú – Diciembre 2014 / Elaboración: Equilibrium
Un cliente de una microfinanciera compartido con tres entidades presenta un riesgo

potencial de sobreendeudamiento, mientras que un cliente compartido con cuatro a más
entidades podría considerarse como un cliente sobreendeudado, sin importar las garantías
con las que pueda contar. En este sentido, al 30 de setiembre de 2014, al evaluar por tipo
de entidad el número de clientes que se comparten con tres entidades se evidencia que
Mibanco es quien presenta el porcentaje más alto con 10.0%, mientras que el resto se
encuentran en un rango entre 8.5% y 7.3%, respectivamente. Asimismo, el número de
clientes compartido con cuatro o más entidades en promedio alcanza el 3.9% considerando
todas las microfinancieras. Al realizar el análisis por saldo de cartera, en promedio el
10.8% del mismo se sustenta en clientes compartidos con tres entidades, siendo Mibanco
el que mantiene el mayor porcentaje con 14.2%. Al evaluar el saldo que sustentan clientes
que ya trabajan con cuatro o más entidades se muestra un promedio de 5.2%.
27
Equilibrium
Es importante mencionar que si bien entre el ejercicio 2011 y 2012 se muestra una
disminución en el porcentaje de clientes exclusivos, la adopción de medidas para controlar
el sobreendeudamiento por parte de las entidades microfinancieras ha conllevado a que a
setiembre de 2014 se muestre un ligero incremento en los clientes exclusivos en casi todos
los tipos de entidades, a excepción de Mibanco en donde se muestra un ligero ajuste.
Cabe señalar que un cliente compartido no necesariamente es un mal riesgo para la

cartera, siempre y cuando se haga un correcto seguimiento al mismo para evitar una
exposición mayor con otras entidades financieras que a la larga lo pueda sobreendeudar.
Es más, al estar el cliente compartido ya bancarizado, es usual que presente un mejor
comportamiento de pago que un cliente que recién se está incorporando al sistema y que
figura usualmente dentro del grupo de clientes únicos, toda vez que está la curva de
aprendizaje de la cultura financiera de por medio.
Fuentes de Fondeo: durante el 2014 primó la búsqueda de eficiencia en el fondeo a fin

de hacer frente al menor crecimiento del negocio mismo, lo cual se vio plasmado en la
reducción de tasas pasivas, el reemplazo de adeudados que implicaban un costo más
alto y el lanzamiento de diversas promociones a fin de incentivar la captación de
depósitos de ahorro
Al término del ejercicio 2014, los depósitos se mantienen como la principal fuente de
fondeo en el sistema microfinanciero a excepción de las Edpymes que no están
autorizadas a captar depósitos del público, lo cual las hace más dependientes del fondeo a
través de adeudados.
De esta manera, al 31 de diciembre de 2014 el 78.23% del fondeo de las Cajas

Municipales se sustenta en depósitos (incluye ahorros, plazo, CTS tanto con el público
como con el sistema financiero), retrocediendo ligeramente dentro de la estructura
respecto al 78.66% registrado en el 2013. En absolutos, al cierre de 2014 el total de
depósitos asciende a S/.12,856.8 millones, con una variación de 5.68% en el ejercicio,
muy inferior al 16.46% de crecimiento mostrado en el 2013. Dentro de la estructura de los
depósitos, S/.9,193.4 millones corresponden a depósitos a plazo, los mismos que se
incrementan en 2.08% respecto al 2013. Mención especial merecen los depósitos de
ahorro de las Cajas Municipales, toda vez que estos se incrementaron a largo del 2014 en
17.58% ascendiendo a S/.3,072.0 millones.
Los depósitos correspondientes a la Compensación por Tiempo de Servicio (CTS) también

suelen ser una fuente de fondeo importante para las microfinanciera dadas las atractivas
tasas pasivas que ofrecen por estos fondos en relación a la banca, esto a pesar de que
varias entidades realizaron ajustes en su tarifario pasivo durante el 2014. Es así que al
cierre de 2014 las Cajas Municipales registran S/.2,116.8 millones en fondeo CTS, los
mismos que se incrementan en 1.10% en relación al ejercicio 2013, porcentaje igualmente
por debajo de la tasa de crecimiento de 48.62% exhibida en el 2013.
Con relación al fondeo a través de adeudados (4.79% del fondeo), durante el 2014 se
muestra un crecimiento en los mismos de 19.44%, recuperando terreno luego del ajuste de
19.82% que se dio en el 2013. Sin embargo, dentro de la composición se muestra un
incremento de adeudados locales al pasar dentro de la estructura de 63.69% a 73.82%,
respectivamente. Respecto al patrimonio, este representa el 13.66% en la estructura de
fondeo de las Cajas Municipales, cerrando el 2014 con S/.2,244.9 millones, 10.61% mayor
respecto al 2013. Es de señalar que la mayor parte de las Cajas Municipales suelen tener
28
Equilibrium
una política de capitalización de resultados de 75% toda vez que esta es una exigencia de
COFIDE para el otorgamiento de fondeo subordinado.
El comportamiento en relación al fondeo presentado por parte de las Cajas Municipales

durante el 2014 se repite igualmente por parte de otras microfinancieras, lo cual se
sustenta en la búsqueda de una mayor eficiencia con el fin de mitigar el menor crecimiento
de la cartera de créditos y consecuentemente la menor generación plasmada a través de los
ingresos financieros. Esto último conllevó a que las entidades microfinancieras hayan
adoptado una serie de medidas en pro de disminuir el costo de fondeo que se ve reflejado
en el gasto financiero. Es así que dentro de las acciones tomadas se encuentran la
disminución progresiva de la tasa pasiva correspondiente a los depósitos, así como la
cancelación de algunos adeudados que implicaban un costo de fondeo más alto o que
estaban pactados en monedas distintas al Nuevo Sol que finalmente, dada la coyuntura de
mercado actual, les genera un mayor riesgo de tipo de cambio toda vez que más del 90%
de sus colocaciones y generación se da en moneda local.
Evolución de las Fuentes de Fondeo por IMFs

100.0% 3.7% 3.5% 4.0% 3.3% 3.9% 2.9% 3.0% 3.3% 3.5% 4.3% 4.5% 4.2%
5.0% 8.4%
12.4% 12.8% 10.7% 13.5% 8.9% 9.2%
10.3% 11.6%
90.0% 14.1% 13.5% 13.1% 13.7% 14.6% 14.5% 11.7%
21.5% 24.5% 11.5% 11.0% 10.3%
23.5% 25.3%
80.0% 6.7% 6.1% 4.3% 4.8% 12.4%
14.0% 15.1% 14.9% 15.4%
7.4% 10.1% 17.4% 11.7%
12.4% 12.3% 11.8%
70.0%
60.0%
30.7% 34.5%
36.8% 30.9%
50.0%
40.0% 75.6% 76.9% 78.66%78.23% 73.1% 75.2% 72.0% 72.2%

71.5% 74.4% 71.3% 70.2% 72.5%
67.7% 67.8% 68.7%
30.0%
20.0% 41.6% 39.4% 38.3%

35.6%
10.0%
0.0%
2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2012 2014 2011 2012 2012 2014 2011 2012 2013 2014
CMACs CRACs Edpymes Financieras Mibanco
Depósitos del Público Adeudados Patrimonio Otros
Con relación al fondeo de las Crecimiento de los Depósitos de las IMFs

Financieras, al cierre del ejercicio 80%
2014 el 38.30% del mismo se 60%

67%
sustenta en depósitos con S/.5,704.3 40%

52%
millones, retrocediendo ligeramente

39%
20%
30%
30%
en relación al 39.38% exhibido en el

29%
27%
24%
22%
20%
20%
14%
11%
19%
9%
3%
17%
9%
2013. Dentro de la estructura de 0%

0%
-24%
estos, el 88.96% corresponden a -20%
depósitos a plazo tanto con el -40%

público como con el sistema 2010 2011 2012 2013 2014
financiero, seguido de depósitos de Caja Municipal Caja Rural Mibanco Financieras
ahorro con 5.00%. Con relación al Considera solo el crecimiento en depósitos de ahorro, a plazo y CTS.
fondeo a través de CTS, el mismo Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
29
Equilibrium
alcanzó al cierre del ejercicio S/.302.8 millones, con una variación importante de 78.29%
respecto al ejercicio previo. Los adeudados por su lado se incrementaron en 8.74%
totalizando S/.4,596.6 millones, equivalentes al 30.86% del fondeo, bastante superior a lo
exhibido tanto por las Cajas Municipales, Cajas Rurales y por Mibanco. Con relación al
crecimiento a la tasa de crecimiento del fondo con adeudados (+8.74% durante el 2014), la
misma representa un porcentaje menor en relación al crecimiento exhibido en el 2013
(32.97%). Dentro de la estructura de los adeudados, se muestra el mismo comportamiento
que en las Cajas Municipales, toda vez que los locales incrementan su participación al
pasar de 66.48% a 70.20% entre ejercicios. El patrimonio por su lado representa al cierre
de 2014 el 17.36% dentro de la estructura de fondeo (15.38% en el 2013), el mismo que a
su vez se incrementa en 37.30% entre ejercicios, lo cual pudo fortalecer a este último
dentro de las fuentes de fondeo. Es de mencionar igualmente que las Financieras
mantienen un comportamiento activo en el mercado de capitales, el mismo que representa
el 7.95% del fondeo (entre subordinado y no subordinado), siendo mayor en relación al
6.33% registrado en el 2013.
Con respecto a las Cajas Rurales, estas registran una dependencia mayor en el fondeo a
través de depósitos, toda vez que estos representan el 71.34% dentro de la estructura con
S/.1,627.6 millones, retrocediendo en relación al 74.44% registrado en el 2013; asimismo,
el saldo en depósitos se ajusta en 2.92% respecto al ejercicio anterior. Dentro de esta
estructura, los depósitos a plazo participan con el 64.96%, no mostrando mayor variación
entre ejercicios, aunque en términos absolutos retroceden en 2.04%. Con relación al
fondeo a través de CTS, el mismo asciende al cierre de 2014 a S/.331.7 millones,
disminuyendo en 2.80% en relación al 2013, mientras que por el lado de los depósitos de
ahorro, estos retroceden igualmente en 7.14%, cerrando con un saldo de S/.204.4 millones.
Con relación a los adeudados, estos representan el 14.03% dentro de la estructura de
fondeo, incrementando su participación en relación al 12.40% registrado en el 2013. Cabe
indicar igualmente que en el año los adeudados se incrementaron en 2.67%, cerrando con
un saldo de S/.320.2 millones, conformado en 81.53% por fondeo con locales.
Con relación a Mibanco, al cierre

Evolución de la Estructura de los Depósitos de las IMFs
del ejercicio 2014 la estructura de
100.00%
fondeo se compone en 68.66% por 90.00% 6.82% 8.12% 10.23% 13.43% 12.83%
depósitos a plazo, seguido de 80.00%

11.81% por adeudados y el 70.00%
patrimonio con 10.30%. No 60.00% 50.00%
76.75% 74.11% 72.70% 69.06% 66.38%
CTS
Plazo
obstante lo señalado anteriormente, 40.00%
Ahorros
con información al 31 de marzo de 30.00%
2015 se muestran varios cambios en 20.00%
20.78%
la estructura, esto producto de la 10.00%
0.00%
16.42% 17.76% 17.07% 17.51%
transferencia del bloque patrimonial 2010 2011 2012 2013 2014
de Financiera Edyifcar, quien no Considera para la estructura de depósitos solo los de ahorro, a plazo y
captaba depósitos a plazo del CTS.
público a través de la red de Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
agencias. De esta manera, al cierre del primer trimestre la estructura de fondeo de
Mibanco se sustenta en depósitos con 50.08% eqiuvalente a un saldo de S/.5,121.4
millones, seguido de adeudados con 24.48% (S/.2,503.4 millones) y el patrimonio con
11.37% (1,162.8 millones). Asimismo, la estructura de fondeo de Mibanco incorpora el
financiamiento a través del mercado de capitales, de los cuales 5.30% corresponde a
obligaciones en circulación no subordinadas (S/.542.4 millones) y 1.98% a subordinadas
30
Equilibrium
(S/.202.5 millones), así como a través de fondos interbancarios con una participación de
2.44% dentro de la estructura.
En el caso de las Edpymes, éstas presentan una estructura de fondeo diferente al resto de
las IMFs, debido a que están imposibilitadas por regulación a captar recursos del público.
Esto conlleva a que sean altamente dependientes de su patrimonio y de adeudados tanto
locales como del exterior para poder financiar sus colocaciones. En este sentido, al cierre
del ejercicio 2014, el 70.17% de los activos de las Edpymes se financia con adeudados
(72.21% en el 2012) con un saldo de S/.1,092.4 millones, el mismo que se encuentra
conformado en 75.19% por entidades locales, mientras que el patrimonio sustenta el
25.27% del total de recursos con S/.393.5 millones (23.47% el ejercicio anterior). Es de
mencionar que dada la limitación de las Edpymes a poder acceder a la captación de
depósitos, el financiamiento les resulta más caro, toda vez que dependen de los adeudados,
motivo por el cual estas encuentran constantemente evaluando la posibilidad de
convertirse a Financiera (ya sea a través de la compra de otra entidad financiera o
solicitando la conversión al regulador) y de esta manera acceder al fondeo a través de la
captación de depósitos del público.
Cabe señalar que hasta el 2013 las Tasa de Interés Pasiva Promedio por Tipo de Depósito
microfinancieras venían captando depósitos a una Cajas Municipales
velocidad mayor que el crecimiento de su cartera, Ahorro Plazo CTS
Jun. 2010 1.07% 6.88% 11.46%
lo cual les estaba deteriorando el margen Dic. 2010 1.06% 5.58% 10.68%
financiero bruto, afectando sus indicadores de Jun. 2011 0.91% 6.07% 10.26%
rentabilidad. Esto último guardaba relación con Dic. 2011 0.93% 5.93% 11.03%
Jun. 2012 0.90% 5.71% 10.40%
la tasa pasiva que estos ofrecían al mercado, la Dic. 2012 0.90% 5.28% 9.73%
misma que se ubicaba en rangos más altos que un Jun. 2013 0.85% 5.25% 9.21%
banco o inclusive lo que podrían ofrecer otras Dic. 2013 0.84% 4.56% 7.64%
Jun. 2014 0.75% 4.35% 6.71%
alternativas de inversión. Producto de lo anterior Dic. 2014 0.72% 4.37% 6.42%
y el exceso de liquidez que había en el mercado Mar. 2015 0.72% 4.46% 6.50%
es que las microfinancieras deciden comenzar a Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
reducir las tasas pasivas de sus
Tasa Interés Pasiva Promedio por Tipo de Depósito de las
tarifarios, con el fin no solo de que Cajas Municipales
sus márgenes no se continúen 14.00%
deteriorando, sino para afrontar 12.00%
10.00%
también la menor generación 8.00%
producto de la desaceleración en el 6.00%
crecimiento y el deterioro de cartera 4.00%
2.00%
que les afecta a través de la mayor 0.00%
Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Mar.
constitución de provisiones. 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015
Ahorro Plazo CTS
De esta manera, al evaluar los Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium

resultados por entidad se evidencia
que buena parte de estas han logrado mejorar el margen financiero bruto, inclusive en
escenarios en donde el crecimiento del ingreso financiero ha sido nulo. No obstante, esta
estrategia no es sostenible en el tiempo y va a depender del exceso de liquidez existente en
el mercado. Es así que en lo que va del 2015 se evidencia cierta escasez de moneda local,
lo cual si bien viene siendo contrarrestado por parte del BCRP, quien apunta a proveer
liquidez a partir de repos de expansión y sustitución, y de esta manera atenuar también la
volatilidad cambiaria.
31
Equilibrium
Tasa de Interés Pasiva Promedio por Tipo de Depósito Tasa de Interés Pasiva Promedio por Tipo de Depósito
Cajas Rurales Financieras
Ahorro Plazo CTS Ahorro Plazo CTS
Jun. 2010 1.12% 6.04% 13.84% Jun. 2010 2.89% 2.34% 7.22%
Dic. 2010 0.90% 6.82% 13.74% Dic. 2010 2.65% 2.52% 8.55%
Jun. 2011 1.02% 7.18% 13.69% Jun. 2011 1.35% 4.53% 9.05%
Dic. 2011 0.76% 6.88% 12.03% Dic. 2011 1.81% 3.96% 10.85%
Jun. 2012 1.02% 7.18% 13.68% Jun. 2012 1.59% 3.92% 7.55%
Dic. 2012 1.42% 6.41% 12.03% Dic. 2012 1.69% 3.77% 7.26%
Jun. 2013 1.37% 5.76% 9.96% Jun. 2013 1.47% 3.72% 8.47%
Dic. 2013 1.28% 5.24% 7.82% Dic. 2013 0.79% 4.24% 8.49%
Jun. 2014 1.07% 5.33% 7.61% Jun. 2014 0.84% 3.96% 8.23%
Dic. 2014 0.86% 5.02% 6.64% Dic. 2014 0.96% 4.17% 7.30%
Mar. 2015 0.92% 5.21% 7.11% Mar. 2015 0.90% 4.44% 7.44%
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Tasa Interés Pasiva Promedio por Tipo de Depósito de las Tasa Interés Pasiva Promedio por Tipo de Depósito de las
Cajas Rurales Financiera
15.00% 12.00%
10.00%
10.00% 8.00%
6.00%
5.00% 4.00%
2.00%
0.00% 0.00%
Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Mar. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Jun. Dic. Mar.
2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015
Ahorro Plazo CTS Ahorro Plazo CTS
A lo largo de los últimos ejercicios varias microfinancieras han salido a tomar fondeo al
mercado de capitales, optando así por una fuente adicional para el financiamiento del
crecimiento del negocio. Por tipo de entidad, las Financieras son las que registran el
mayor dinamismo en el mercado de capitales, mientras que dentro de las Cajas
Municipales, si bien tres entidades colocaron instrumentos de corto plazo entre el 2012 y
2013, a la fecha no mantienen saldo activo. Asimismo, durante el 2014 una Edpyme salió
al mercado con instrumentos de corto plazo, según se detalla a continuación:
32
Equilibrium

Al 31 de marzo de 2015
Fecha de Monto
Monto Saldo en
Inscripción Emisión Inscrito por
Númer de Inscrito por Circulación Fecha de
Entidad Instrumento del Programa Inscrita en Emisión Serie
Programa Programa (MM de Colocación
en el el R.P.M.V. (MM de
(MM de S/.) S/.)
R.P.M.V. S/.)
Bonos
CMAC Primer 07/12/2009
Corporativos y 250.00 - - - - -
Arequipa Programa Pr. 13/08/2014
C.D.N.
Bonos
CMAC Primer 13/04/2012
Corporativos y 45.00 - - - - -
Huancayo Programa Pr. 13/04/2014
C.D.N.
EDYME
Primer Primera
Inversiones I.C.P. 25.00 20/11/2014 25.00 A 7.00 04/12/2014
Programa Emisión
La Cruz
Bonos Primer 07/04/2009 Cuarta

300.00 200.00 A 50.00 25/01/2013
Corporativos Programa Pr. 07/04/2011 Emisión
Crediscotia Primera y
Bonos Segundo 25/07/2013
Financiera 400.00 Segunda 800.00 - - -
Corporativos Programa Pr. 30/12/2014
Emisión
Bonos Primer Primera
300.00 24/07/2012 130.00 A 130.00 30/07/2012
Subordinados Programa Emisión
Primera
50.00 A 30.00 15/04/2014
Financiera Primer Emisión
I.C.P. 200.00 10/03/2014
Confianza Programa Segunda
30.00 A 30.00 21/10/2014
Emisión
Compartamos Primer
C.D.N. 200.00 24/04/2013 - - - - -
Financiera Programa
Primera
60.00 A 60.00 19/04/2012
Bonos Segundo Emisión
200.00 05/09/2011
Corporativos Programa Segunda
80.00 A 70.00 28/06/2012
Emisión
Primear
40.00 A 30.00 13/10/2011
Emisión
Segunda
40.00 A 30.00 07/12/2011
Bonos Primer 06/09/2011 Emisión
200.00
Subordinados Programa Pr. 06/09/2013 Cuarta
Financiera 40.00 A 40.00 11/12/2012
Edyficar Emisión
(Ahora Quinta 10/07/2014
90.00 AyB 88.01
Mibanco) Emisión 17/07/2014
Segundo 03/08/2012 Segunda
C.D.N. 200.00 200.00 - - -
Programa Pr. 03/08/2014 Emisión
Primera
200.00 A 62.11 23/05/2013
Emisión
Bonos Tercer Segunda
400.00 14/05/2013 200.00 - - -
Corporativos Programa Emisión
Tercera
200.00 A 50.00 05/11/2014
Emisión
Tercer 18/04/2011
C.D.N. 300.00 - - - - -
Programa Pr. 18/04/2017
Primera 25/05/2012
400.00 AyB 82.33
Emisión 24/07/2012
Segunda
Mibanco 400.00 A 16.67 24/04/2012
Bonos Tercer Emisión
400.00 08/09/2011
Corporativos Programa Cuarta
100.00 A 100.00 20/12/2012
Emisión
Quinta 10/07/2013
100.00 AyB 84.66
Emisión 28/08/2013
Financiera Bonos Primer Primera
250.00 01/10/2013 120.00 A 90.38 22/10/2013
Efectiva Corporativos Programa Emisión
Financiera Primer Primera
C.D.N. 50.00 12/01/2015 50.00 A 15.00 05/02/2015
TFC Programa Emisión
No fue incorporada Financiera UNO dado que no se considera microfinanciera especializada. Todas las emisiones de Financiera
Edyficar a la fecha las registra Mibanco.
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
33
Equilibrium
Solvencia: alerta en algunas Cajas Rurales que presentan un ratio de capital global
muy ajustado que viene limitando su crecimiento, sumado a una exposición patrimonial
positiva producto de un ajuste en la cobertura de cartera con provisiones
El ratio de capital global es la medida que por excelencia refleja la solvencia de una
entidad. Este indicador se mide tomando el patrimonio efecto como porcentaje de los
activos y contingentes ponderados por riesgos: creditico, de mercado y operacional. A la
fecha, el requerimiento mínimo por parte de la SBS11 es de 10.0% y el incumplimiento de
dicho ratio resulta en causal de intervención. Asimismo, se encuentra evaluando el ir
aplicando de a pocos los cambios propuestos en Basilea III que surgió como respuesta a la
crisis financiera internacional y que evidenció la necesidad de fortalecer la regulación,
supervisión y gestión de los riesgos del sector bancario.
Si bien al cierre del ejercicio Evolución del Ratio de Capital Global

2014 en promedio las entidades Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
25.00
microfinancieras cumplen con el 21.65
20.25
22.57
20.56
22.03
mínimo establecido por el 20.00

regulador, al realizar el análisis 15.00 15.22 14.44 14.17 13.57
14.55
individual se muestran algunas

diferencias. Es así que las Cajas 10.00 16.79 16.47 16.29 15.89 17.43
17.72
15.15 14.81 14.51 16.05
Municipales cierran en promedio 5.00
el año con un ratio de 14.51%, el
0.00
mismo que retrocede ligeramente Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14
en relación al 14.81% exhibido Cajas Municipales Cajas Rurales Financieras EDPYMES
en el 2013. Asimismo, por tipo
de entidad, Caja Sullana es quien Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
presentó el indicador más ajustado con 11.79%, el mismo que inclusive se ubica por
debajo del ratio conservador establecido por la SBS. Otras Cajas Municipales que si bien
no presentan ratios tan ajustados pero si por debajo de la media son Del Santa (12.88%),
Piura (13.35%), Paita (14.07%), Cusco (14.08%) e ICA (14.38%). Con relación al
ejercicio 2013, se muestra una mejora en Paita que registraba 11.06%, mientras que la
segunda Caja Municipal con el ratio más ajustado en el 2013 era Pisco que finalmente
terminó siendo intervenida en el mes de mayo de 2014 por parte de la SBS.
Es de mencionar que el ratio de sombra establecido por la SBS en promedio se ubica en un

rango entre 12.5% a 14.0% para una microfinanciera, el mismo que depende de una serie
de variables de medición que se aplican por entidad y que resultan en una alerta para la
institución financiera en pro de que esta busque mecanismos para fortalecer el patrimonio
efectivo -ya sea a través de nuevos aportes de capital o la toma de deuda subordinada- y
así poder continuar creciendo. Cabe señalar que otro mecanismo es aplicar al Método de
Estándar Alternativo (ASA) toda vez que este consume menos capital por riesgo
operacional (factor de ajuste) siendo a la fecha son pocas las microfinancieras que han
logrado aplicar a este método, utilizando todavía el Indicador Básico.
Al evaluar la solvencia de las Financieras, se muestra que tanto en promedio como a nivel
individual estas registran un ratio de capital global adecuado. Es así que cierran el 2014
con 16.05%, el mismo que si bien retrocede en relación al 17.72% del 2013 todavía es
suficiente.
11
Resolución N° 2115 – 2009 de la SBS implementada a partir del 01 de julio de 2009.
34
Equilibrium
Por entidad, al cierre de 2014 la más ajustada es Financiera TFC con un ratio de 13.94%.
Las Edpymes muestran en promedio un ratio más holgado (22.03% al cierre de 2014)
dado que al estar imposibilitadas de tomar fondeo a través de depósitos, tienen una mayor
dependencia en adeudados y el propio patrimonio. Por tipo de entidad, al cierre del
ejercicio 2014 es Edpyme Acceso Crediticio la que registra el indicador más bajo del
sistema con 13.88%, mientras que en el 2013 fue Marcimex con un ratio muy ajustado de
11.20%, el mismo que logra fortalecer en el 2014, cerrando el ejercicio con 26.97%.
Las Cajas Rurales son el grupo de entidades microfinancieras que generan la mayor
preocupación por solvencia, toda vez que si bien en promedio el ratio de capital global se
sitúa en 14.55% al cierre de 2014, al realizar la evaluación por entidad, se evidencia que
tres de ellas se encuentran rozando el mínimo establecido de 10.0%. Es así que Caja Rural
Chavín cierra el ejercicio con un ratio de 10.06%12, seguido de Caja Rural Los
Libertadores de Ayacucho con 10.97% y Señor de Luren con 11.02%. El hecho que estas
entidades se encuentran con un ratio tan ajustado limita su crecimiento, lo cual a su vez
termina generando mayor morosidad. No menos importante en relación a estas tres
entidades resulta el hecho que en los tres casos las provisiones no logran cubrir la cartera
problema (atrasada y refinanciada) al 100%, situación que expone su patrimonio.
Respecto a Mibanco, éste cierra el ejercicio 2014 con un ratio de capital global de 15.64%,
el mismo que brinda espacio para crecer y que no presenta mayor variación respecto del
15.44% registrado en el 2013.
Por lo anteriormente expuesto, resulta importante el mantener un capital adecuado, esto en

pro de poder crecer e incrementar así la generación del negocio.
Ratio de Capital Global y Tasa Crecimiento de las Colocaciones Ratio de Capital Global y Tasa de Crecimiento de las
Brutas de las CMACs - Diciembre 2014 Colocaciones de las CRACs - Diciembre 2014
18% Trujillo 19% Cajamarca
17% Credinka
Ratio de Capital Global
18%
16% Tacna Maynas 17%
Huancayo
15% 16% Incasur
Ica Cusco Prymera
Paita Arequipa 15%
14% Los Andes
14% Sipán
13% Piura
Del Santa 13%
12% Sullana
12% Libertadores de
11% Señor de Luren Ayacucho
11%
Chavín
10% 10%
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Crecimiento Colocacioens Brutas Crecimiento Colocaciones Brutas
Ratio de Capital Global y Tasa de Crecimiento de las Ratio de Capital Global y Tasa Crecimiento de las Colocaciones
Colocaciones Brutas de las EDPYMES - Diciembre 2014 Brutas de las Financieras - Diciembre 2014
35% 24%
Uno
Inversiones La
22%
30% Cruz Efectiva

20%
25% Qapaq Nueva Visión
18% Mitsui Auto
Solidaridad Edyficar
Confianza
20% 16%
Raíz Proempresa
Credivisión TFC
Alternativa 14%
15% Mi Casita Crediscotia
Acceso Crediticio 12%
10% 10%
-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
Crecimiento Colocaciones Brutas Crecimiento Colocacioens Brutas
12
Con información al 30 de noviembre de 2014.
35
Equilibrium
El indicador de exposición patrimonial neto ((cartera atrasada + refinanciada –

provisiones) / patrimonio) mide la diferencia entre cartera de alto riesgo y las provisiones
constituidas respecto al patrimonio total de la institución. Este indicador permite
determinar si las provisiones constituidas por las entidades para hacer frente a las
colocaciones atrasadas y refinanciadas son suficientes como para no comprometer su
patrimonio ante eventuales pérdidas. Un indicador negativo no compromete el patrimonio
de la entidad.
Del análisis realizado al cierre del Evolución de la Exposición Patrimonial Neta

ejercicio 2014, se muestra que las
Cajas Rurales son las más 35.00%
30.00%
críticas, toda vez que mantienen 25.00%
desde el 2013 una exposición 20.00% Financieras
patrimonial positiva, alcanzando 15.00% CMACs
10.00%
al cierre de 2014 un nivel de 5.00%
CRACs
EDPYMES
riesgo no visto en ejercicios 0.00%
anteriores con 33.12% en -5.00%
promedio. Por entidad, la que -10.00%

-15.00%
registra el mayor riesgo en cuanto Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14
a exposición patrimonial es Señor
de Luren con 82.35%, seguido de Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Chavín con 70.33%. Es más, de
todas las Cajas Rurales solo dos entidades mantienen una exposición negativa: Los Andes
(-4.30%) y Caja Rural Del Centro (-0.46%).
Con referencia a las Cajas Municipales, al cierre del ejercicio 2014 estas registran una
exposición patrimonial neta de -3.48%, la misma que si bien es adecuada, retrocede
ligeramente en relación al -3.77% exhibido en el 2013. Por entidad, las que se encuentran
expuestas patrimonialmente son Caja Municipal Del Santa con 14.83%, Paita con 11.81%,
Tacna con 5.33%, Piura con 5.18% y Maynas con 4.69%, mientras que Caja Municipal de
Arequipa es la que registra la menor exposición patrimonial con -12.38%. Por el lado de
las Edpymes, al cierre de 2014 estas registran en promedio una exposición patrimonial
neta adecuada, siendo en promedio -3.33%, mejorando ligeramente respecto al -3.03%
registrado en el 2013. Por entidad, la única que registra exposición patrimonial es Credijet
con 3.88%. Las Financieras por su lado suelen tener una cobertura de cartera con
provisiones usualmente más holgada, dado que varias entidades tienen un porcentaje alto
de créditos de consumo dentro de su cartera. No obstante, al cierre de 2014 hay varias
entidades que no logran cubrir la cartera problema al 100%, situación que expone el
patrimonio de Financiera TFC con 9.69%, Mitsui Auto Fianance con 8.95% y Qapaq con
7.30%, mientras que la entidad que registra la menor exposición de su patrimonio es
Crediscotia Financiera con un ratio de -19.89%.
Con relación a Mibanco, la exposición patrimonial neta de éste ha venido disminuyendo a

lo largo de los últimos ejercicios; es así que luego de cerrar el 2013 con una exposición de
3.18%, logra disminuir la misma a -0.55% al cierre del ejercicio 2014. Es más, con
información al 31 de marzo de 2015, que considera la transferencia del bloque patrimonial
de Edyficar -quien mantenía adecuadas coberturas- se muestra un ratio de -8.48%.
36
Equilibrium
Eficiencia: necesidad de mejorar los indicadores de eficiencia se hace cada vez más
importante en las microfinancieras con el fin de hacer frente a las mayores provisiones
por deterioro de cartera y a la desaceleración del crecimiento mismo del negocio
En lo que respecta al indicador de eficiencia de las microfinancieras, medido a través del
ratio gasto de personal sobre las colocaciones totales, se muestran distintos
comportamientos dependiendo el tipo de entidad. Es así que por el lado de Edpymes se
muestra una mejora en dicho indicador, toda vez que el ratio pasa de 14.36% a 13.16%
entre ejercicios; no obstante, este indicador es el más alto dentro de las microfinancieras.
Por entidad, quien registra la mayor carga de personal es Marcimex con 60.94%, seguido
de Inversiones La Cruz con 32.96%, mientras que las entidades que registran el menor
indicador son Micasita con 1.87% dada la propia naturaleza del negocio, y Edpyme Raíz
con 11.98%13. Por el lado de las Cajas Rurales, estas registran un deterioro de la eficiencia
al pasar el indicador de 6.74% a 7.67% entre ejercicios. Cabe señalar que en el 2013 el
indicador mejora al pasar de 8.57% a 6.74% sustentado en la salida de Caja Rural Nuestra
Gente, quien participaba con el 44.84% del gasto de personal de las Cajas Rurales al cierre
del ejercicio 2012, mientras que su aporte en el saldo de colocaciones era de 33.75%. Por
entidad, quienes presentan el ratio más alto son Caja Rural Chavín con 16.51%,
Libertadores de Ayacucho con 15.75% e Incasur con 14.16%, mientras que el menor
indicador lo ostenta Señor de Luren con 4.85%.
En relación a Mibanco, el indicador no presentó variación significativa, ubicándose al 31

de diciembre de 2014 en 7.46% (7.26% en el 2013), aunque al evaluar el indicador post
fusión con Financiera Edyficar se muestra una mejora al ubicarse el ratio (anualizado) en
5.25%. Con relación a las Caja Municipales, se muestra una tendencia relativamente
estable, toda vez que el ratio se ha mantenido a lo largo de los últimos ejercicios en un
rango de +/- 5%. Por entidad, Caja Municipal de Paita registran el ratio más alto con
8.75%, seguido de Caja Municipal Del Santa con 7.76% y Maynas con 7.45%, mientras
que Cusco ostenta el menor indicador con 5.04%.
Evolución del Número de Personal Evolución del Ratio Gasto de Personal en relación a las
Colocaciones Directas
3,420
17,738 16.00%
Dic.14 2,993 14.36%
14,845 13.52%
14.00% 13.16%
3,018
16,780 EDPYMES 12.11%
Dic.13 2,681
14,387 12.00% 11.03%
Financieras
2,886
12,510 10.00%
Dic.12 4,016 CRACs 8.57%
13,224 7.97% 8.13% 8.32%
2,763 CMACs 8.00% 7.21% 7.40%
9,416 7.14% 6.74% 7.67%
Dic.11 3,933 7.39%
11,529 6.00%
2,387 5.52% 5.69% 5.79% 5.81%
7,667 5.21%
Dic.10 3,734 4.00%
10,199 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14
0 5,000 10,000 15,000 20,000 CMACs CRACs Financieras EDPYMES
Al término del ejercicio 2014, las microfinancieras registran un total de 42,702

trabajadores, los mismos que si bien se incrementan en 4.89% durante el ejercicio, reflejan
una tasa de menor crecimiento en relación al 9.72% exhibido el ejercicio anterior.
Por tipo de entidad, las Cajas Municipales registran un incremento de 3.18% en el número
del personal durante el ejercicio 2014 cerrando con 14,845 trabajadores, esto en línea con
la apertura de 75 oficinas, alcanzando un total de 661 puntos de atención. Es de mencionar
13
No se está considerando dentro del indicador a BBVA Consumer Finance y a GMG.
37
Equilibrium
que las oficinas de las Cajas Municipales se concentran principalmente en siete regiones:
Lima (134), Arequipa (59), Piura (53), Cusco (47), Puno (42), Junín (42) y La Libertad
(34). Al respecto, Lima, Cusco y Arequipa fueron las plazas en las que se abrieron en el
ejercicio 2014 el mayor número de oficinas (un total de 44 nuevos puntos de atención).
Cabe mencionar que son la Caja Municipal de Arequipa y Piura las que en conjunto
concentran más de la tercera parte del total de puntos de atención de las Cajas
Municipales, con un total de 121 y 111 oficinas, respectivamente.
Por su parte, las Cajas Rurales cerraron el ejercicio 2014 con un total de 2,993
trabajadores, +11.64% en relación al ejercicio anterior. Es de señalar que en el 2013 el
número de trabajadores retrocede en 33.24% dada la conversión de Caja Rural Nuestra
Gente a Financiera a partir del mes de mayo de 2013. Respecto del número de oficinas, las
mismas ascendieron a 124, no mostrando mayor variación en relación al 2013 y estando
concentradas principalmente en Caja Rural Credinka con 36 puntos de atención y Caja
Rural Los Andes con 21 agencias. Cabe señalar que con relación al 2013 se muestra un
fuerte retroceso en los puntos de atención de Señor de Luren al pasar de 33 a 17 agencias
entre ejercicios, mientras que las más dinámicas en la apertura de nuevos puntos de
atención fueron Caja Rural Los Andes (de 14 a 21 agencias) y Credinka (de 31 a 36).
Asimismo, al cierre de 2014 los puntos de atención están concentrados principalmente
Lima (27), Cusco (18) y Punto (17).
Por el lado de las Edpymes, éstas finalizaron el ejercicio 2014 con 3,420 trabajadores,
mayor en 402 colaboradores respecto al 2013. Esto último se sustenta en parte a la
incorporación dentro de este segmento durante el ejercicio 2014 de Edpyme BBVA
Consumer Finance y GMG con 78 y 45 trabajadores, respectivamente. Por entidad,
Edpyme Raíz es la que ostenta el mayor número de trabajadores con 1,018, mientras que
los mayores incrementos se dan en Inversiones La Cruz (+86 trabajadores), Acceso
Crediticio (+70), Alternativa (+54), Raíz (+45) y Marcimex (+44), mientras que las
entidades que recortaron personal en el año fueron Edpyme Credivisión (-34), Credijet (-
12) y Micasita (-2). Con relación al número de oficinas de las Edpymes, estas se
incrementaron en 41 durante el 2014, alcanzando un total de 256 puntos de atención, las
mismas que se encuentran ubicadas principalmente en Lima (84), Piura (31), Lambayeque
(19), La Libertad (17) y Junín (14).
Las Financieras por su lado cerraron el 2014 con 17,738 colaboradores, incrementándose
en 958 trabajadores respecto al 2013, sustentado principalmente en Financiera Edyficar
(+1,245 colaboradores), compensando los ajustes observados en Crediscotia, Confianza,
Universal, UNO, Mitusi y Nueva Visión. Con relación a los puntos de atención, estos e
sitúan en 867 al cierre de 2014, de los cuales Financiera Edyficar registra el mayor número
con 215. Por zona geográfica destaca Lima (238 agencias), seguido de Arequipa (79) y
Piura (63). De acuerda a información proporcionada al 28 de febrero de 2015, la
Financieras registran un total de 16,989 trabajadores, los mismos que retroceden en 749,
respecto al 2014. Con relación a los puntos de atención, estos se sitúan en 887 a febrero
2015, incrementándose en 20 oficinas en relación al 2014.
En lo que respecta a Mibanco, el número del personal al cierre del ejercicio 2014 ascendió
a 3,706, concentrados en 114 puntos de atención (119 en el 2013) e inferior en 141
colaboradores registrados en el 2013. No obstante, a raíz de la fusión con Financiera
Edyficar, el número de colaboradores de Mibanco se sitúa en 9,311 (con información al 31
de marzo de 2015), siendo la segunda entidad bancaria con el mayor número de
38
Equilibrium
trabajadores luego del Banco de Crédito del Perú. Asimismo, cierra el primer trimestre de
2015 con 321 puntos de atención, distribuidos principalmente en Lima (95), Piura (26),
Arequipa (22), Puno (20) y Cusco (20).
Con relación al control del gasto operativo durante el 2014, las mayores acciones se
plasman en una menor tasa de crecimiento del personal en relación al ejercicio previo (y
disminución en lo que va del 2015), así como en una menor dinámica en la apertura de
nuevos puntos de atención por parte de algunas entidades; no obstante, esto último todavía
no se ve plasmado en una disminución en el ratio de gasto operativo en relación a los
ingresos financieros dado que algunas microfinancieras han estado realizando inversiones
importantes en tecnología, incluyendo cambio del core mismo del negocio, así como
fortaleciendo los equipos y sites de contingencia. Es importante señalar igualmente que
en promedio una nueva agencia puede tomar hasta tres años en alcanzar su punto de
equilibrio.
Evolución de la Participación de Gastos Operativos sobre Evolución de la Participación de Gastos Operativos sobre
lngresos Financieros - Cajas Municipales lngresos Financieros - Financieras
45.0% 51.0%
44.0% 50.0%
49.0%
43.0% 48.0%
42.0% 47.0%
46.0%
44.6% 50.0%
41.0%
43.4% 45.0%
48.3% 48.0%
42.5% 44.0% 47.4%
40.0%
41.4%
43.0% 44.6%
39.0% 40.3%
42.0%
38.0% 41.0%
Evolución de la Participación de Gastos Operativos sobre Evolución de la Participación de Gastos Operativos sobre
lngresos Financieros - Cajas Rurales lngresos Financieros - Edpymes
51.0% 68.0%
50.0% 66.0%
49.0% 64.0%
48.0% 62.0%
47.0% 60.0%
46.0% 58.0%
50.2% 66.0%
49.3% 65.4%
45.0% 56.0%
48.2%
44.0% 47.0% 54.0%
57.5%
43.0% 44.6% 52.0% 56.2%
55.1%
42.0% 50.0%
41.0% 48.0%
Rentabilidad: en el 2014 se buscó mejorar el margen financiero bruto del negocio a

través de la disminución del gasto financiero a raíz de la realización de ajustes en las
tasas pasivas, lo cual compensó en parte el incremento de provisiones por deterioro de
cartera; no obstante, a nivel de ratios solo las Cajas Municipales logran en promedio
superar ligeramente la rentabilidad del 2013, aunque se mantienen todavía por debajo
de lo exhibido en ejercicios previos
De acuerdo a lo señalado en la sección de fondeo y eficiencia, durante el 2014 las
microfinancieras han estado inmersas en la búsqueda de mayores eficiencias a fin de hacer
frente a la desaceleración del crecimiento y al deterioro de cartera que conlleva a una
mayor constitución de provisiones.
Al analizar la evolución de la participación de los distintos gastos sobre los ingresos

financieros (el peso relativo de estos), se muestra que tanto en las Cajas Rurales como en
las Edpymes, las provisiones de cartera (neto de recuperación) se incrementan en términos
39
Equilibrium
relativos al pasar de 13.07% a 15.40% y de 12.14% a 14.09%, entre ejercicios, mientras

que las Financieras y Cajas Municipales cierran el 2014 sin mayor variación respecto al
ejercicio anterior, aunque cabe recordar que algunas entidades están aplicando las
provisiones procíclicas y otras voluntarias que tenían constituidas.
En lo que respecta a las Cajas Municipales, estas cierran el ejercicio 2014 con un margen
neto de 10.73%, ligeramente mejor al 10.07% registrado en el 2013, aunque por debajo de
lo exhibido en el 2012 y 2011. Esto último se sustenta principalmente en los menores
gastos financieros en términos relativos (de 27.24% a 23.93% entre ejercicios), toda vez
que casi todas las entidades bajaron sus tasas pasivas para la captación de depósitos. Esto
último compensó el incremento del gasto operativo que en relación a sus ingresos
financieros pasó de representar el 43.40% a 44.58% entre ejercicios; asimismo, las
provisiones de cartera no registran mayor variación en relación a lo exhibido en el 2013,
aunque superan el 2011 y 2012, respectivamente. Por entidad, las Cajas Municipales que
registran el margen neto más alto son Huancayo con 17.27%, Cusco con 17.60% y
Arequipa con 10.48%.
Con respecto a las Financieras, estas cierran el 2014 con un margen neto de 6.72%,
retrocediendo en relación al 8.21% registrado en el 2013 y por debajo igualmente a la
rentabilidad exhibida en el 2012 y 2011. Esto último recoge en parte el mayor peso de los
gastos financieros en términos relativos (de 19.03% a 20.89% entre ejercicios), lo cual no
pudo ser compensado con la ligera mejora en la eficiencia (los gastos operativos
retroceden ligeramente en términos relativos al pasar de 48.29% a 47.97%). Con relación a
las provisiones de cartera, no registran mayor variación respecto a los ingresos
financieros. Por entidad, las Financieras que registran el margen neto más alto son Mitsui
Auto Finance con 26.58%, Crediscotia Financiera con 10.91% y Financiera Efectiva con
10.05%. Cabe señalar que al cierre de 2014 Financiera Nueva Visión registra una pérdida
neta equivalente al 26.27% de sus ingresos financieros.
Las Cajas Rurales por su lado cierran el ejercicio 2014 en promedio con pérdida neta, la
misma que equivale al 4.30% de sus ingresos financieros. Las principales variaciones en el
ejercicio recogen un incremento en las provisiones de cartera en términos relativos, la
misma que pasa de 13.07% a 15.40% entre ejercicios. A lo anterior se suma el mayor peso
de los gastos operativos en relación al 2013 (de 44.61% a 49.34%%), lo cual no pudo ser
compensado con el menor peso de los gastos financieros que absorbió el 35.69% de los
ingresos financieros (37.68% en el 2013). Por entidad, las que registran la mayor pérdida
neta en relación a sus ingresos (sin incluir Caja Rural Del Centro) son Incasur con
45.51%, seguido de Chavín con 28.05%, Libertadores de Ayacucho con 22.26%, Prymera
con 12.72%, Sipán con 8.97% y Señor de Luren con 7.65%.
Las Edpymes muestran igualmente al cierre del ejercicio 2014 un ligero ajuste en el
margen neto, el mismo que pasa de 4.03% en el 2013 a 3.53%, sustentado en un aumento
de los gastos financieros, los mismos que absorben el 25.29% de los ingresos financieros
(23.51% en el 2013) y que consideran principalmente la toma de fondeo con adeudados al
no estar autorizados a captar depósitos del público. A esto se suma un mayor peso relativo
de las provisiones de cartera (de 12.14% a 14.09% entre ejercicios), no logrando mejorar
sus indicadores de eficiencia, toda vez que el gasto operativo tuvo un mayor peso en
relación a los ingresos financieros (66.00% al corte de análisis, siendo el más alto dentro
de las microfinancieras). Por entidad, tanto GMG como BBVA Consumer Finance todavía
no alcanzan el equilibrio operativo, registrando un margen neto negativo; asimismo,
40
Equilibrium
Credijet mantiene una pérdida neta que absorbe el 35.65% de sus ingresos, seguido de
Credivisión con un margen neto negativo de 18.30%.
Con referencia a Mibanco, este registra un fuerte deterioro durante el 2014, cerrando con
un margen neto negativo de 7.33% (positivo en 3.38% en el 2013). Esto último se sustenta
en un mayor peso relativo de las provisiones de cartera, las mismas que absorben el
33.71% de sus ingresos financieros (30.00% en el 2013), así como del gasto financiero
que pasa de 21.43% a 23.39% entre ejercicios. No obstante, al tomar las cifras al 31 de
marzo de 2015 que consideran la transferencia del bloque patrimonial de Edyficar, dicha
situación se revierte, cerrando con un margen neto de 1.95%. Asimismo, las cifras post
fusión muestran gastos financieros equivalentes al 21.38% de los ingresos, provisiones de
cartera de 30.97% y gastos operativos que se incrementan ligeramente en relación a
Mibanco individual, toda vez que cierra el primer trimestre con una posición relativa de
47.45%.
Evolución de la Participación de Gastos sobre lngresos Evolución de la Participación de Gastos sobre lngresos
Financieros - Cajas Municipales Financieros - Financieras
100.00% 120.00%
90.00% 10.06% 11.41% 10.07% 10.73%
13.36% 11.49% 12.35% 8.21% 6.72%
80.00% 100.00% 10.91%
70.00% 27.24% 23.93%
80.00% 16.50% 17.12% 19.40% 19.03% 20.89%
28.21% 26.81%
60.00% 26.42%
50.00% 13.81% 14.40% 14.64% 60.00% 23.33%
15.22% 12.17% 23.70% 25.23% 22.91% 22.87%
40.00%
30.00% 40.00%
20.00% 40.30% 41.38% 42.50% 43.40% 44.58% 49.96% 47.41% 48.29% 47.97%
20.00% 44.57%
10.00%
0.00% 0.00%
Gastos Operativos Provisiones por Incobrabilidad
Gastos Operativos Provisiones por Incobrabilidad Gasto Financiero por Intereses Margen Neto
Gasto Financiero por Intereses Margen Neto
Evolución de la Participación de Gastos sobre lngresos Evolución de la Participación de Gastos sobre lngresos
Financieros - Cajas Rurales Financieros - Edpymes
120.00% 120.00%
3.53%
2.86% 5.67% 0.76% 4.03%
100.00% 5.95% 3.90%
100.00% 2.47% 4.21%
23.51% 25.29%
80.00% 32.44% 35.69% 21.25%
30.49% 31.06% 80.00% 23.73% 21.61%
37.68%
12.14% 14.09%
60.00% 15.40% 17.32% 13.66%
15.72% 13.59% 11.96% 60.00% 13.93%
13.07%
40.00%
40.00%
48.16% 46.98% 50.16% 44.61% 49.34% 65.45% 66.00%
20.00% 56.18% 57.48%
55.11%
20.00%
0.00%
Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 0.00%
-20.00% -4.30%
Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14
Gastos Operativos Provisiones por Incobrabilidad Gasto Financiero por Intereses Margen Neto Gastos Operativos Provisiones por Incobrabilidad Gasto Financiero por Intereses Margen Neto
Resulta relevante dentro de la medición de la rentabilidad el calcular cuánto genera el

activo productivo (las colocaciones brutas) de una entidad financiera. De esta manera, al
analizar el crecimiento de la cartera de colocaciones en relación a los ingresos financieros
totales, se muestran resultados variados. Es así que por el lado de las Cajas Municipales
por ejemplo Arequipa no logra crecer nada durante el ejercicio (-0.86% en colocaciones
brutas), aunque logra incrementar el ingreso financiero en 6.58%, mientras que ICA y
Maynas, si bien tampoco logran crecer en cartera durante el 2014, para ambos casos el
ingreso financiero retrocede. Tacna muestra un comportamiento distinto, toda vez que si
bien la cartera se contrae en 5.88%, los ingresos financieros crecen en 8.40% durante el
2014. Trujillo y Sullana por su lado registran una mayor tasa de crecimiento de cartera
que de ingresos financieros, situación que también se sustenta en parte en el hecho que las
mayores colocaciones se dieron a lo largo del segundo semestre del año. Los más estables
en cuanto a crecimiento de cartera y de ingresos financieros son Caja Municipal Huancayo
y Cusco, respectivamente.
41
Equilibrium
Con relación a las Cajas Rurales, resulta preocupante la situación de Cajamarca que si
bien muestra un ajuste de 1.72% en su cartera bruta durante el 2014, los ingresos
financieros retroceden en mayor medida (-10.59%). Asimismo, Señor de Luren es quien
muestra la mayor contracción en la cartera bruta con 20.91%, lo cual conllevó a que sus
ingresos financieros retrocedan en el año en 16.74%. Quienes logran tasas positivas tanto
en cartera como en ingresos financieros son Chavín, Sipán, Libertadores de Ayacucho,
Los Andes, Credinka e Incasur, respectivamente. Las Edpymes por su lado registran
igualmente comportamientos mixtos. Es así que por ejemplo Acceso Crediticio logra un
crecimiento de su cartera de 38.62%, mientras que la variación en los ingresos resulta en
14.65%, caso contrario se muestra en Edpyme Alternativa que logra ingresos financieros
mayores en 12.24% a costa de un crecimiento de 4.82% en la cartera de colocaciones. Las
Edpymes que muestran cierto ajuste en su cartera son Credivisión, Credijiet y Marcimex,
situación que también impacta en sus ingresos financieros, a excepción de Marcimex que
logra un crecimiento en estos.
Las Financieras por su lado muestran en promedio crecimientos estables, a excepción de

Crediscotia que muestra un incremento de 10.23% en sus colocaciones brutas, mientras
que sus ingresos financieros se ajustan en 0.84%. Asimismo, las entidades que registraron
una disminución en sus colocaciones son Financiera Qapaq y Nueva Visión, quienes a su
vez muestran una disminución en los ingresos financieros obtenidos a lo largo del 2014.
Financiera TFC por su lado, si bien muestra un crecimiento de 39.56% en sus
colocaciones, sus ingresos financieros se contraen en 6.5%.
Con referencia a Mibanco, al cierre del ejercicio 2014 muestra un ajuste en las
colocaciones brutas de 7.45%, lo cual a su vez se plasma en los ingresos financieros, los
mismos que se contraen en 11.55%.
Colocaciones Brutas e Ingresos Financieros Anualizados de las Colocaciones Brutas e Ingresos Financieros Anualizados de las
Cajas Municipales Cajas Rurales
(Variación % Dic.2014 vs Dic.2013) (Variación % Dic.2014 vs Dic.2013)
25% 30%
Variación Ingresos Financieros
Huancayo Incasur Libertadores de

20% Credinka
20% Ayacucho
Cusco
15% Sullana Los Andes
Sipán
10% Tacna 10%
Piura Chavín
5% Arequipa
Prymera
0% Trujillo 0%
Del Santa
Maynas
-5% Ica
-10% Cajamarca
-10% Paita Señor de Luren
-15% -20%
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%
Variación Colocaciones Brutas Variación Colocaciones Brutas
Colocaciones Brutas e Ingresos Financieros Anualizados de las Colocaciones Brutas e Ingresos Financieros Anualziados de las
Edpymes Financieras
(Variación % Dic.2014 vs Dic.2013) (Variación % Dic.2014 vs Dic.2013)
120% Uno
50%
Mi Casita 100%
40%
Marcimex Inversiones La
30% 80%
Cruz Acceso Crediticio
20% Solidaridad 60%
Alternativa Mitsui Auto
10% 40%
0% Raíz Crear Edyficar
Credivisión 20% Confianza
-10% Proempresa
-20% 0% Universal Crediscotia
Credijet TFC
-30% -20% Nueva Visión
-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
Variación Colocaciones Brutas Variación Colocaciones Brutas
42
Equilibrium
Al 31 de diciembre de 2014
CMACs CRACs
Colocaciones Utilidad Colocaciones Utilidad

Entidad Brutas (S/. % neta (S/. Entidad Brutas (S/. % neta (S/.
miles) miles) miles) miles)
CMAC Arequipa 2,824,405 22% 69,046 CRAC Señor de Luren 607,753 38% -9,514
CMAC Piura 1,997,226 15% 39,496 CRAC Credinka 461,094 29% 8,315
CMAC Sullana 1,611,938 12% 31,781 CRAC Los Andes 160,803 10% 4,044
CMAC Huancayo 1,591,491 12% 54,458 CRAC Prymera 121,558 8% -3,994
CMAC Cusco 1,487,646 12% 46,768 CRAC Chavín 76,524 5% -6,688
CMAC Trujillo 1,396,786 11% 29,792 CRAC Cajamarca 49,747 3% 1,017
CMAC Ica 674,682 5% 12,744 CRAC Libert. de Ayacucho 48,291 3% -2,488
CMAC Tacna 668,111 5% 8,928 CRAC Sipán 42,298 3% -1,058
CMAC Maynas 320,186 2% 4,408 CRAC Incasur 22,274 1% -2,622
CMAC Paita 185,918 1% 78 CRAC del Centro 2,934 0% -2,952
CMAC del Santa 162,519 1% 1,860 Total CRACs 1,593,277 100% -15,941
Total CMACs 12,920,909 100% 299,358
Financieras EDPYMES
Colocaciones Utilidad Colocaciones Utilidad
Entidad Brutas (S/. % neta (S/. Entidad Brutas (S/. % neta (S/.
miles) miles) miles) miles)
Financiera Edyficar 3,404,388 30% 55,310 Raíz 517,328 39% 3,920
Crediscotia Financiera 3,171,036 28% 101,120 BBVA Consumer Finance 170,252 13% -4,173
Financiera Confianza 1,353,403 12% 1,739 Micasita 162,812 12% 319
Compartamos Financiera 944,103 8% 23,108 Acceso Crediticio 125,332 10% 6,324
Mitsui Auto Finance 556,411 5% 25,537 Solidaridad 93,793 7% 98
Financiera Uno 443,070 4% -1,699 Inversiones La Cruz 82,701 6% 12,325
Financiera TFC 389,815 3% 1,102 Alternativa 81,387 6% 445
Financiera Efectiva 364,528 3% 20,722 Marcimex 34,031 3% 401
Financiera Proempresa 294,337 3% 4,222 GMG 24,011 2% -3,927
Financiera Qapac 217,570 2% 783 Credivisión 21,410 2% -1,435
Nueva Vision 172,302 2% -12,345 Credijet 4,654 0% -530
Amerika Financiera - 0% -1,786 Total 1,317,710 100% 13,765
TOTAL 11,310,962 100% 217,815
La disminución en los indicadores de rentabilidad en la mayor parte de las financiera

durante el 2014 se ve a su vez plasmado en el menor retorno promedio para el accionista
(ROAE) y de los activos (ROAA), los mismos que desde el 2013 mantienen una tendencia
negativa, a excepción de las Cajas Municipales que muestran una mejora en ambos
indicadores producto principalmente del manejo del costo del fondeo logrando durante el
2014.
43
Equilibrium
Evolución del ROAE y el ROAA de las Financieras Evolución del ROAE y el ROAA de las Cajas Rurales
25.00% 4.50% 8.94%
21.10% 21.31% 10.00% 1.50%
19.98% 4.00% 6.94%
3.91% 8.00%
20.00% 3.50%
6.00% 1.23% 1.00%
3.00% 1.03%
3.10% 3.19% 13.27% 4.59%
15.00% 3.04% 4.00%
2.50% 0.50%
2.00% 0.60% 0.82%
9.75% 2.00%
10.00% 0.00%
1.50% 0.10% -0.68% 0.00%
-2.00% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14
1.61%
5.00% 1.00%
-4.00% -0.50%
0.50%
-6.00%
0.00% 0.00%
-6.27%
Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 -8.00% -1.00%
ROAA ROAE ROAA ROAE
Evolución del ROAE y el ROAA de las Cajas Municipales Evolución del ROAE y el ROAA de las Edpymes
6.00% 5.49%
19.00% 18.50% 3.00% 1.60%
18.00% 5.00% 4.53% 4.70% 1.40%
2.50%
17.00% 4.08% 1.20%
4.00% 3.28%
16.00% 2.59% 2.00%
15.57% 1.26% 1.00%
15.00% 14.07% 14.01% 3.00%
2.14% 13.56% 1.50% 1.13% 0.80%
14.00% 1.02% 1.00%
2.02% 2.00% 0.60%
13.00% 1.88% 1.00% 0.70%
1.81%
12.00% 0.40%
0.50% 1.00%
11.00% 0.20%
10.00% 0.00% 0.00% 0.00%
ROAA ROAE ROAA ROAE
Al cierre del ejercicio 2014 y en lo que va del ejercicio 2015, el escenario continúa
complicándose para las entidades con resultados negativos, toda vez que parte de éstas
muestran un ratio de capital global ajustado, lo que va a limitar su crecimiento y
generación. Asimismo, el continuo incremento en la morosidad y deterioro de cartera -que
se viene observando en general en todo el sistema financiero- conlleva a que se tengan que
constituir mayores provisiones, lo cual podría continuar presionando la rentabilidad de no
aplicar mejoras en cuanto a eficiencia. No menos importante resulta el continuar
monitoreando el fondeo, esto en un escenario de menor liquidez en relación al ejercicio
previo. Ante esta coyuntura, continúa siendo necesaria la consolidación de las
microfinancieras, siendo necesarias fusiones o incorporación de nuevos socios con un
buen respaldo patrimonial, toda vez que un mayor tamaño permitiría ser más competitivas.
Resulta a su vez importante para las microfinancieras revisar la metodología y procesos

utilizados en la originación del crédito, esto en un escenario de mayor competencia,
sobreendeudamiento y desaceleración económica. Lo anterior permitirá que la rentabilidad
de la institución se sustente el rendimiento de su activo generador: la cartera de
colocaciones. Si bien es importante seguir trabajando en lograr un menor costo de fondeo
y optimizar procesos a fin de mejorar los indicadores de eficiencia, no se puede depender
de esto para sostener el negocio.
44
Equilibrium
Conclusiones y Perspectivas
A lo largo del ejercicio 2014, las microfinancieras continuaron mostrando una menor
tasa de crecimiento en sus colocaciones en línea con lo exhibido en el 2013, situación
que no solo recoge la desaceleración en el crecimiento de la economía, sino también los
problemas del sector relacionados a mora, sobreendeudamiento y competencia por
parte de otros jugadores. La mayor participación de mercado continúa en manos de
Mibanco con 13.44% al cierre de 2014, quien logra fortalecer su liderazgo a raíz de la
transferencia de un bloque patrimonial de Financiera Edyficar en el mes de marzo de
2015, alcanzando así una cuota de mercado que superaría el 20%.
A la fecha de análisis, varias entidades microfinancieras vienen presentando ajustados

indicadores de solvencia y rentabilidad (principalmente por el lado de las Cajas
Rurales) lo cual genera una oportunidad para las entidades microfinancieras más
grandes y sólidas para que mediante adquisiciones y posteriores fusiones puedan
incrementar la escala de operaciones a fin de afrontar riesgos y ser más competitivas.
Esto último se ve plasmando en el mercado a través de las recientes compras y fusiones
entre entidades, destacando la compra de Mibanco por parte de Financiera Edyficar, así
como la compra de Financiera Nueva Visión por parte de Caja Rural Credinka. No
menos importante resulta la compra de Financiera Confianza por parte de Caja Rural
Nuestra Gente en el 2013.
Al evaluar las colocaciones por tipo de crédito, continúan siendo micro y pequeña
empresa las que ostentan la mayor participación. No obstante, a fin de hacer frente a la
desaceleración en la tasa de crecimiento del negocio, las microfinancieras comenzaron
a incursionar a segmentos distintos, entre los que se encuentran la mediana empresa,
consumo e hipotecario, lo cual a su vez conllevó a que se incremente el crédito
promedio por deudor, lo cual genera un aumento en el riesgo, toda vez que a un mayor
crédito promedio, mayor el impacto probable en los indicadores de mora.
A lo largo del ejercicio 2014 se observa un deterioro en la calidad de cartera en casi

todos los tipos de entidad, a excepción de las Edpymes que en promedio logran reducir
ligeramente el ratio de cartera atrasada en relación a las colocaciones brutas, mientras
que la mayor preocupación se da en las Cajas Rurales que registran un crecimiento en
la mora no visto a lo largo de los últimos ejercicios. El deterioro de cartera ha
conllevado a que en general las microfinancieras establezcan parámetros más rigurosos
de evaluación de créditos, modifiquen los manuales y revisen la medición del
sobreendeudamiento, todo esto en un escenario en donde la menor tasa de crecimiento
en colocaciones no permite diluir mora como sí se hacía en ejercicios anteriores.
El sobreendeudamiento de los clientes es una de las causas más potentes que explican
el incremento en la morosidad, lo cual comenzó a verse reflejado en el 2012 producto
de un fuerte retroceso en el porcentaje de clientes exclusivos. Si bien a la fecha todas
las entidades mantienen implementada una metodología para medir el
sobreendeudamiento, el hecho es que la entidad no puede controlar las acciones de
otras financieras, sean o no reguladas. A fin de mitigar este riesgo, las microfinancieras
deben trabajar en mejorar varios frentes, los mismos que incluyen el realizar una
correcta evaluación crediticia inicial de un potencial cliente, el contar con un comité de
créditos conformado por personal con amplia experiencia, así como el seguimiento
posterior del cliente a fin de mantener la lealtad de este y poder a su vez tener un mejor
45
Equilibrium
control. No obstante, esto no se ha estado cumpliendo necesariamente en todas las

entidades producto de la rotación existente en el personal, así como por la falta de
herramientas de monitoreo.
Durante el 2014 primó la búsqueda de eficiencia en el fondeo a fin de hacer frente al

menor crecimiento del negocio mismo, lo cual se vio plasmado en la reducción de tasas
pasivas, el reemplazo de adeudados que implicaban un costo de fondeo más alto y el
lanzamiento de diversas promociones a fin de incentivar la captación de depósitos de
ahorro. De esta manera, al evaluar los resultados por entidad se muestra que parte de
ellas han logrado mejorar el margen financiero bruto, inclusive en escenarios en donde
el crecimiento del ingreso financiero ha sido casi nulo. No obstante, esta estrategia no
es sostenible en el tiempo y va a depender del exceso de liquidez en el mercado.
Por el lado de la solvencia, se activa la señal de alerta en algunas Cajas Rurales que
presentan un ratio de capital global muy ajustado, lo cual a su vez viene limitando su
crecimiento. A esto se suma que varias entidades presentan una exposición patrimonial
positiva, dado que las provisiones de cartera no llegan a cubrir por lo menos al 100% la
cartera problema (atrasada y refinanciada).
A la fecha, la mejora en los indicadores de eficiencia por parte de las microfinancieras

resulta cada vez más relevante a fin de hacer frente al deterioro de los márgenes
producto de las mayores provisiones de cartera y la desaceleración del crecimiento
mismo del negocio. Con relación al control del gasto operativo durante el 2014, las
mayores acciones se plasman en una menor tasa de crecimiento del personal en relación
al 2013 (y disminución en lo que va del 2015), así como en una menor dinámica en la
apertura de nuevos puntos de atención por parte de algunas entidades; no obstante, esto
último todavía no se ve plasmado en una disminución de la carga operativa en términos
relativos en las microfinancieras. De esta manera, si bien un grupo de entidades logra
mejorar el margen financiero bruto a través de una mayor eficiencia en el costo de
fondeo, las mayores provisiones de cartera, sumado a una carga operativa igual o
mayor durante el ejercicio evaluado terminaron afectando los ratios de rentabilidad de
las entidades, lo cual se ve plasmado en un ajuste en el margen neto por parte del
sistema en general; asimismo, al evaluar retorno promedio tanto para el accionista
como de los activos, las únicas que logran mejorar ligeramente en relación al 2013 son
en promedio las Cajas Municipales, aunque se mantienen todavía por debajo de lo
exhibido en ejercicios previos.
46
Equilibrium
Clasificaciones Vigentes Asignadas por Equilibrium:

Depósitos de Depósitos de Certificados
Calificaciones Entidad*
Corto Plazo Largo Plazo de Depósito
CAJAS MUNICIPALES
CMAC Arequipa B+ EQL 2+.pe A+.pe EQL 2.pe
CMAC Cusco B EQL 2.pe BBB+.pe -
CMAC Huancayo B+ EQL 2+.pe A-.pe EQL 2+.pe
CMAC ICA C+ - - -
CMAC Sullana B- EQL 2-.pe BBB-.pe EQL 2-.pe
CMAC Tacna C+ - - -
CMAC Trujillo B- EQL 2-.pe BBB-.pe -
CAJAS RURALES
CRAC Credichavín D - - -
FINANCIERAS
Amérika Financiera B- - - -
Financiera Confianza B+ EQL 2+.pe A+.pe EQL 2+.pe
Financiera Edyficar A- - - -
Financiera Nueva Visión C - - -
EDPYMES
Acceso Crediticio C- - - -
*La categoría de las entidades se asigna según lo estipulado por la Resolución SBS Nº 18400-2010
Contactos:
Leyla Krmelj Alarco
Jefe de Análisis Financiero
lkrmelj@equilibrium.com.pe
Telf : (511) 616-0400
El presente informe es una opinión y no una declaración de hecho ni una recomendación frente a
terceros (sean inversionistas, agentes de intermediación, emisores, administradores de fondos, entre
otros) para comprar, vender, mantener, negociar, retener, transar o invertir en los valores y/o
personas jurídicas y/o fondos y/o instrumentos financieros. En tal sentido, Equilibrium Clasificadora
de Riesgo S.A. no será responsable, a cualquier nivel, por las decisiones y/o los efectos de las
decisiones que se hayan tomado y/o ejecutado basadas en la opinión emitida en el presente informe.
Derechos Reservados © Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Prohibida la reproducción total o parcial sin permiso de la Empresa.
Consultas a equilibrium@equilibrium.com.pe
47
Equilibrium
ANEXO I
Clasificación de los Créditos y Definiciones

A raíz de la Resolución SBS N° 11356-2008 que entró en vigencia en el mes de julio de
2010, la tipografía de créditos considera siete tipos, según se detalla:
• Corporativos: Créditos otorgados a personas jurídicas con ventas anuales mayores a

S/.200 millones en los dos últimos años, según estados financieros auditados más
recientes; de no contar con ellos, no podrá ser considerado dentro de esta categoría.
• Grandes Empresas: Créditos otorgados a personas jurídicas que cumplen al menos una
de las siguientes características: i) ventas anuales mayores a S/.20 millones y menores a
S/.200 millones en los últimos dos años y/o ii) el deudor ha mantenido en el último año
emisiones vigentes de instrumentos representativos de deuda en el mercado de
capitales.
• Medianas Empresas: Créditos otorgados a personas jurídicas o naturales que cuentan
con un endeudamiento total en el sistema financiero (sin incluir créditos hipotecarios
para vivienda) mayor a S/.300 mil en los últimos seis meses y que a su vez no cumplen
con las características para ser considerados en las dos categorías superiores. En el caso
de personas naturales, se les incluirá en esta categoría siempre que parte de dicho
endeudamiento corresponda a pequeñas empresas o a micorempresas.
• Pequeñas Empresas: Créditos destinados a financiar actividades de producción,
comercialización o prestación de servicios, otorgados a personas naturales o jurídicas
cuyo endeudamiento total en el sistema financiero (sin incluir créditos hipotecarios para
vivienda) es superior a S/.20 mil pero no mayor a S/.300 mil en los últimos seis meses.
• Microempresas: Créditos destinados a financiar actividades de producción,
comercialización o prestación de servicios, otorgados a personas naturales o jurídicas,
cuyo endeudamiento total en el sistema financiero (sin incluir créditos hipotecarios para
vivienda) no supera los S/.20 mil en los últimos seis meses.
• De Consumo: Créditos revolventes otorgados a personas naturales con la finalidad de
atender el pago de bienes, servicios o gastos no relacionados con la actividad
empresarial. Pueden ser Revolvente o No Revolvente.
• Hipotecarios para Vivienda: Son aquellos créditos otorgados a personas naturales para
la adquisición, construcción, refacción, remodelación, ampliación, mejoramiento y
subdivisión de vivienda propia, siempre y cuando se otorguen tales créditos amparados
por hipotecas debidamente inscritas.
48
Equilibrium
ANEXO II
Las categorías de clasificación crediticia establecidas por la SBS son: Normal, Con
Problemas Potenciales, Deficiente, Dudoso y Pérdida. La clasificación crediticia de los
deudores no minoristas (corporativo, grandes y medianas empresas) se determina
principalmente por la capacidad de pago del deudor, su flujo de caja, grado de
cumplimiento de sus obligaciones, la clasificación crediticia asignada por el resto del
sistema financiero y la calidad de la gestión de la empresa.
La clasificación crediticia de los deudores minoristas (pequeña empresa, microempresa,

consumo (revolvente y no revolvente) e hipotecario) se determina en función al grado de
cumplimiento de pago de sus obligaciones reflejado en los días de atraso y en su
clasificación en el resto del sistema financiero.
La SBS solicita se efectúen las siguientes provisiones para la cartera de créditos: las
genéricas, específicas y procíclicas. Las genéricas incluyen las constituidas de forma
preventiva sobre los deudores clasificados en Normal. Las provisiones genéricas
obligatorias se constituyen en función a porcentajes que tiene un componente fijo y otro
variable (procíclico) que varía de acuerdo al crédito. Cabe señalar que al cierre del
ejercicio 2014 la provisión procíclica ha sido desactivada. Las provisiones específicas se
constituyen sobre los créditos directos y la exposición equivalente al riesgo de crédito de
los indirectos correspondiente a deudores que no se encuentra calificados como Normal.
Asimismo, esta dependerá no solo de la clasificación de riesgo del deudor, sino también
en función al tipo de garantía (Resolución SBS N° 11356-2008 vigente desde el mes de
julio de 2010).
Categoría Riesgo Sin Garantía Garantía Garantía

Garantía Preferida Preferida Rápida Preferida
Realización Autoliquidadle
Normal
Hipotecarios 0.7% 0.7% 0.7% 0.7%
Corporativos 0.7% 0.7% 0.7% 0.7%
Grande Empresa 0.7% 0.7% 0.7% 0.7%
Mediana Empresa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0%
Pequeña Empresa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0%
Microempresa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0%
Consumo (Rev y No Rev) 1.0% 1.0% 1.0% 1.0%
Problema Potencial 5.0% 2.5% 1.25% 1.0%
Deficiente 25.0% 12.5% 6.25% 1.0%
Dudoso 60.0% 30.0% 15.0% 1.0%
Pérdida 100.0% 60.0% 30.0% 1.0%
El componente procíclico fue requerido para la cartera de créditos Normal y representa un

componente adicional a la tasa de provisión genérica. Su registro se realiza en la medid
que la “regla procíclica” sea activada. Es de señalar que la SBS tiene la facultad de de
activas o desactivar la aplicación del componente procíclico en función del
comportamiento del PBI, si está por encima o por debajo de 5.0%. Cabe indicar
igualmente que durante la desactivación las instituciones financieras no pueden generar
utilidades por la reversión de dichas provisiones, las cuales deben ser solo utilizadas para
el registro de provisiones específicas obligatorias.
De acuerdo a la Resolución SBS N° 6941-2008 las entidades deben constituir una

provisión de sobreendeudamiento de la cartera minorista, que viene a ser una provisión
49
Equilibrium
genérica adicional de 1.0% sobre la deuda directa y se aplica a la deuda de pequeñas

empresas, microempresas, consumo revolvente y no revolvente de los clientes con
calificación Normal en las centrales de riesgo.
50

Analisis Del Sistema de Las Microfinanzas Por Equilibrum Mayo 2015

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Análisis del Sistema

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Las Camelias 256, Piso 6, Of. 601

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

EL SISTEMA MICROFINANCIERO PERUANO

Los principales riesgos para en el crecimiento mundial consideran la desestabilización de

Entorno Económico Local

por lo siguiente3: i) un menor

programas de inversión de los 0.0%

Gobiernos Regionales y Locales,

Con relación a la demanda, su impacto se evidencia en la inversión y consumo del sector

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

mayor crecimiento de sectores no primarios como el sector construcción, el mismo que se

Inflación Controlada, Tasa de Interés de Referencia y Tasa de Encaje como

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Lo señalado anteriormente conllevó a Tasa de Referencia e Inflación

Tasa de Referencia (%)

Es de señalar igualmente que a fin de evitar la dolarización de los depósitos, el BCRP

Con la finalidad de limitar igualmente el exceso de volatilidad cambiaria, el BCRP ha

Se Acentúa la Depreciación de la Moneda Local frente al Dólar Estadounidense

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Durante el ejercicio 2014 el Nuevo Sol se depreció respecto al Dólar Estadounidense en

Al 28 de abril de 2014, el tipo de Tipo de Cambio y Compras Netas del BCRP

presente ejercicio se continúa 6,000.00 2.30

en relación a las monedas del resto de 0.00

28 de abril) dada la expectativa del -6,000.00

Bajo este contexto, el BCRP ha

El Sistema Microfinanciero Peruano

Para el presente análisis, se ha tomado la información de las entidades reguladas,

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Perú: líder en las microfinanzas en AL y el Caribe, con el mejor entorno para la

El Microscopio Global 2014 señala igualmente que en la actualidad el entorno empresarial

Compras y Fusiones: la necesidad de aumentar la escala para afrontar riesgos y ser

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

hay varias entidades microfinancieras con problemas importantes por el lado de la

→ En el mes de marzo de 2014, Edyficar adquiere un paquete de acciones de Mibanco

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Participación de Mercado: escisión de bloque patrimonial de Edyficar a favor de

De esta manea, al 31 de diciembre de Entidad 2013 2014

En línea con este análisis y de acuerdo a lo señalado anteriormente, a raíz de la escisión de

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

el ejercicio con S/.1,611.94 millones. Esto último le ha permitido a su vez ganar

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Edpyme Marcimex (-29.95%) y Edpyme Credivisión (-4.66%), mientras que Edpyme

2013 2014 2013 2014

2013 2014 2013 2014

Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium

Con relación a cambios en la cuota de mercado en lo que va del presente ejercicio, de

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Lo señalado anteriormente se sustenta nuevamente por la disminución de la cartera de

Las Edpymes, por su lado, registran al 28 de febrero de 2015 un crecimiento en las

Respecto a la cuota de mercado de Mibanco, a raíz de la transferencia del bloque

Crecimiento de las Colocaciones: la menor tasa de crecimiento a lo largo de los dos

Con relación a la desaceleración en el Evolución Cartera de Colocaciones de las IMFs

que la economía se desacelere 20,000

fuertemente (2.4% de crecimiento en 15,000

Informe Sistema Microfinanciero Peruano

Respecto al sobreendeudamiento, las microfinancieras han venido implementando a lo

Colocaciones por Tipo de Crédito: continúa la fuerte participación de los créditos a la

De esta manera, al 31 de diciembre de Evolución de la Estructura de la Cartera de Colocaciones

colocaciones directas de las Cajas 100.00%

Financieras, Edpymes y de Mibanco, 70.00%

sustenta en pequeña empresa, seguido 30.00%

Informe Sistema Microfinanciero Peruano