HINTS PARA EL CÁLCULO DEL EVA

Primero daremos una definición del EVA (Valor Económico Agregado) para ver
luego como proceder a su cálculo.

Definición 1: El Valor Económico Agregado (EVA) es un indicador de valor dado por:

EVA = UAIDI − ACTIVO × W . A.C.C (1)

Donde UAIDI es la utilidad antes del pago de los intereses (costo financiero) y después
de impuestos (en general el impuesto a las ganancias), y W.A.C.C es el costo de capital
(promedio ponderado de las tasas a las cuales puedo invertir en distintos activos) y que
representa el costo de oportunidad.

La siguiente definición alternativa a la primera pone en evidencia la creación o

destrucción de valor haciendo referencia a la rentabilidad:

Definición 2: El Valor Económico Agregado (EVA) puede ser expresado también así:

EVA = ACTIVO × ( R.O.I − W . A.C.C ) (2)

Donde el R.O.I es el retorno sobre la inversión (sobre activos) dada por

UAIDI
R.O.I = (3).
ACTIVO

Demostración: De (1) sacamos factor común el ACTIVO:

 UAIDI 
EVA = ACTIVO ×  − W . A.C.C  (4)
 ACTIVO 

Luego reemplazamos (3) en (4).

De la expresión (2) podemos ver que si R.O.I > W . A.C.C entonces el EVA será
positivo y diremos que la organización está creando valor; si R.O.I < W . A.C.C el EVA
será negativo y diremos que la organización está destruyendo valor.

Cálculo del EVA: Para calcular el EVA debemos estar atentos a los datos que se nos
informan y aplicar cualquiera de las dos definiciones anteriores, utilizando la que más
convenga. Procederemos en pasos:

1) Determinación de la UB (utilidad bruta): deberemos tomar los ingresos totales y

restar los costos (de ventas o de producción según corresponda), las amortizaciones y
los gastos administrativos y comerciales; esto nos dará la utilidad bruta UB. A veces la
UB es simplemente dada como dato.

INGRESOS
− COSTOS
− AMORTIZACIONES
(5)
− GASTOS ADMINISTRATIVOS
− GASTOS COMERCIALES
UTILIDAD BRUTA (UB)

Notar que este cálculo es antes de intereses porque a propósito no los hemos incluido.

2) Determinación del UAIDI (utilidad antes de intereses y después de impuestos):

tomamos la alícuota del impuesto a las ganancias t (expresado en forma de tasa y no en
%) y multiplicamos a la UB por (1 − t ) para que nos dé el UAIDI.

UAIDI = UTILIDAD BRUTA × (1 − t ) (6)

3) Para el cálculo del ACTIVO debemos recordar que para el cálculo del EVA el
ACTIVO es un activo desagregado de rubros financiados a corto plazo; en concreto es
la INVERSIÓN que realiza la organización para producir bienes y servicios, o sea el
CAPITAL DE TRABAJO más los ACTIVOS FIJOS. Entonces:

ACTIVO = CAPITAL DE TRABAJO + ACTIVO FIJO (7)

Pero como el capital de trabajo es el activo corriente (AC) menos el pasivo corriente
(PC):

CAPITAL DE TRABAJO = AC − PC (8)

Entonces haciendo (8) en (7) resulta:

ACTIVO = ( AC − PC ) + ACTIVO FIJO (9)

4) Nos resta obtener el W.A.C.C. El mismo lo podemos obtener ponderando las tasas
por el monto invertido en cada una de las mismas. Lo ilustramos con un ejemplo:

Ejemplo 1: Un inversor coloca 50000$ en un plazo fijo al 2%, 30000$ en bonos del
tesoro en dólares al 7% y finalmente 20000$ en una cartera de acciones de empresas
que rinden un 15%. Calcular el costo de capital del inversor.
Solución: El W.AC.C resulta:

50000 × 0,02 + 30000 × 0,07 + 20000 × 0,15

W . A.C.C = = 0, 052
100000

O sea una tasa promedio ponderada del 5,2%.

Recordar que si en vez de darnos los montos de las inversiones nos dan las
participaciones de cada inversión en el total (la suma de las mismas deben
necesariamente sumar 1) para calcular el W.A.C.C se procede a ponderar las tasas así:

W . A.C.C = 0, 5 × 0,02 + 0,3 × 0,07 + 0,20 × 0,15 = 0, 052

5) El EVA puede ser entonces calculado utilizando convenientemente las fórmulas

deducidas previamente.