MACRO INDUCTORES DE VALOR: RENTABILIDAD DEL

ACTIVO

PRESENTADO POR:

PRESENTADO A:
JORGE RAFAEL GARCIA PATERNINA

ADMINISTRACION EN FINANZAS Y NEGOCIOS

INTERNACIONALES
CURSO: VALORACIÓN DE EMPRESAS
SEMESTRE X
CERES

UNIVERSIDAD DE CORDOBA
MONTERIA – COROBA
2018
 INTRODUCCIÓN

Los dos grandes inductores de valor en toda empresa son la Rentabilidad del Activo y el
Flujo de Caja Libre, que se denominan Macro inductores de Valor debido a que el incremento
del EVA y el MVA están directamente asociado, por un lado, con el comportamiento
favorable de la rentabilidad del activo y por el otro, con que en los FCL futuros esté implícita
una rentabilidad superior al costo de capital.

En el siguiente trabajo definiremos lo que es son los macroinductores de valor y aspectos

importantes referente a estos.
 OBJETIVO GENERAL

Conocer ampliamente que es, su propósito, metodología y de más aspectos

de los macroinductores de valor dentro de una empresa, el cual evalúa la capacidad
que tiene la empresa para generar valor en sus activos y en el patrimonio.

OBJETIVOS ESPECIFICOS

 Identificar para qué sirven los macroinductores de valor.

 Conocer las limitaciones de los macroinductores de valor.
 Conocer cómo se elabora un macroinductor.
 Identificar paso a paso como se identifica la rentabilidad del activo y del
patrimonio.
 MACROINDUCTORES DE VALOR: RENTABILIDAD DEL ACTIVO

MACROINDUCTORES DE VALOR

Uno de los principales objetivos de una empresa es la creación de valor. La creación

de valor es un proceso que requiere de la intervención de diversos factores que son
indispensables para una organización.

Si tenemos en cuenta lo anterior, podemos decir que los inductores de valor son
factores relacionados con las operaciones de una empresa que tienen una estrecha relación
con su capacidad de producir valor. Un análisis de los inductores de valor de una empresa
nos puede explicar aumentos o disminución en la productividad de la organización como
consecuencia de las decisiones tomadas.

De manera usual, gran número de empresarios asocian la generación de valor con la

obtención de utilidades, desconociendo que “la rentabilidad entendida como el rendimiento
que generan los activos puestos en operación” (Gudiño y Coral, 2005, 228) es factor
fundamental implicado en la consecución de este propósito corporativo. De igual manera,
una alta rentabilidad no necesariamente indica que se alcance el objetivo básico financiero,
puesto que ésta debe estar en relación directa con la generación de los flujos de caja futuros.

De hecho, García (2003) plantea la siguiente secuencia de eventos: utilidades-

rentabilidad-flujo de caja mediante la cual se garantiza la permanencia y el crecimiento futuro
de la organización. No obstante, el cálculo de la rentabilidad generada está condicionado a la
percepción que de su concepto posea la organización.

De acuerdo con lo anterior, se pueden mencionar dos tipos de rentabilidad: la

rentabilidad del activo; que refleja el atractivo de la empresa como tal, independientemente
de su financiación y la rentabilidad del patrimonio; que se refiere al atractivo para el
propietario, teniendo en cuenta los efectos del riesgo financiero y del riesgo operativo.
 Usualmente, las empresas se encuentran financiadas con una determinada proporción
entre deuda y patrimonio, razón por la cual es pertinente calcular los costos de cada uno de
los pasivos costosos, así como también el interés de oportunidad (TIO) esperada por los
dueños, y cada uno de estos renglones se pondera por su respectiva participación dentro del
total de recursos costosos para calcular el costo de capital promedio ponderado (CK) o
WACC (Ortiz, 2003).

Todos los factores de producción cuentan como inductores, ya que son una parte vital
del proceso de producción de valor. Sin embargo existe un par de factores que
están directamente relacionados con un valor producido por una empresa. A estos inductores
les llamamos macroinductores. Estos macroinductores son: la Rentabilidad del activo y el
Flujo de Caja Libre.
RENTABILIDAD DEL ACTIVO

La rentabilidad se puede definir como el premio percibido por el propietario al asumir

el riesgo operativo, es decir; el inherente a la actividad que desarrolla la organización dadas
las características competitivas del entorno, la estructura de costos, los cambios en las
variables económicas, entre otros, y, el riesgo financiero que se asocia a la estructura
financiera de la organización, es decir; a la financiación de los activos a partir de la
proporción entre los pasivos y el patrimonio.

La rentabilidad del activo (ROA por sus siglas en inglés), es un indicador de cuán
rentable es una empresa en relación con sus activos totales. ROA da una idea de qué tan
eficiente es la administración al usar sus activos para generar ganancias. Es calculado
dividiendo las ganancias anuales de una compañía por sus activos totales, el ROA se muestra
como un porcentaje. A veces esto se conoce como “retorno de la inversión”.

De acuerdo con lo anterior, la rentabilidad del activo es la resultante de la relación de

la utilidad operativa después de impuestos (UODI) y los activos netos de operación, debido
a que esta rentabilidad debe compararse con el costo de capital que a su vez, es calculado
después de impuestos. En consecuencia, la utilidad operativa después de impuestos (UODI)
corresponde al premio que reciben quienes financian los activos que se requieren para
producirla (García, 2003).

RENTABILIDAD DEL ACTIVO = UODI / ACTIVOS DE OPERACIÓN

Fuente: García (2003, 75)

El numerador es la ganancia considerada después de deducir los costos, la

depreciación y el impuesto, etc. Una cosa importante a tener en cuenta al llegar a esta cifra
es considerar los beneficios que se generan utilizando dichos activos. Los ingresos generados
por actividades en las que no hay contribución de estos activos fijos deben excluirse para este
fin. El denominador se compone de activos fijos y activos corrientes. Una versión más precisa
del ROA es cuando se consideran los activos totales promedio, es decir, el promedio de los
activos de apertura al inicio del período contable y los activos de cierre al final del período
contable.

El ROA informa qué ganancias se generaron del capital invertido (activos). El ROA
para las empresas públicas puede variar sustancialmente y dependerá mucho de la industria.
Esta es la razón por la cual cuando se utiliza el ROA como una medida comparativa, lo mejor
es compararlo con los números anteriores de ROA de una compañía o con el ROA de una
compañía similar.

Los activos de la compañía se componen tanto de deuda como de capital. Ambos tipos
de financiamiento se utilizan para financiar las operaciones de la empresa. La figura de ROA
les da a los inversores una idea de la eficacia con la que la compañía está convirtiendo el
dinero que tiene para invertir en el ingreso neto. Cuanto mayor sea el número de ROA, mejor,
porque la compañía está ganando más dinero con menos inversión. Por ejemplo, si una
empresa tiene un ingreso neto de $1 millón y activos totales de $5 millones, su ROA es del
20%; sin embargo, si otra compañía gana la misma cantidad pero tiene activos totales de $10
millones, tiene un ROA del 10%. Basado en este ejemplo, la primera empresa es mejor en
convertir su inversión en ganancias. Cuando realmente piensas en ello, el trabajo más
importante de la administración es tomar decisiones acertadas al asignar sus recursos.
Cualquiera puede obtener ganancias arrojando una tonelada de dinero en un problema, pero
muy pocos gerentes sobresalen en obtener grandes ganancias con poca inversión.

NOTA: Tenga en cuenta que es mejor usar activos totales promedio en lugar de simplemente
activos totales. Esto se debe a que el ingreso neto representa la actividad por un período de
tiempo; sin embargo, los activos totales se miden a partir de una fecha determinada. Para
corregir de alguna manera este desajuste, se utiliza el promedio del saldo inicial y final del
activo total.
EJEMPLO DE RENTABILIDAD DEL ACTIVO (ROA)

Compañía A
2017 2016
Utilidad neta (del estado de resultados) 8.3 millones 5.6 millones
Activos totales (del balance general) 90 millones 80 millones

Compañía B
2017 2016
Utilidad neta (del estado de resultados) 5.7 millones 3.6 millones
Activos totales (del balance general) 45 millones 30 millones

ROA = Ingresos netos

Promedio de activos totales

Compañía A = 8.3
(90 + 80) ÷ 2
= 9.8%

Compañía B = 5.7
(45 + 30) ÷ 2
= 15.2%

ANALISIS

Asumiendo que las compañías operan en la misma industria y entorno económico, se

puede concluir que la Compañía B tuvo un mejor desempeño en la administración de sus
recursos para generar ganancias.

Al igual que otras variaciones de la tasa de rendimiento, cuanto mayor sea el

rendimiento de los activos, mejor. Un alto rendimiento de los activos significa que el negocio
pudo utilizar bien sus recursos para generar ingresos. También es digno de mención que esta
relación elimina el efecto del tamaño de la empresa. Como se ilustra en el ejemplo anterior,
incluso si la Compañía A generó 8.3 millones y la Compañía B generó solo 5.7 millones, la
Compañía B fue más eficiente ya que generó más ingresos por cada dólar de sus activos.
Además, el rendimiento de los activos se vuelve más útil cuando se compara con el promedio
de la industria u otros puntos de referencia, como el rendimiento histórico o un retorno
objetivo.

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

El objetivo de los accionistas o socios de cualquier empresa es, o al menos debería

ser, obtener una rentabilidad de su inversión inicial superior a la que podría obtener en
cualquier otro producto con menor riesgo; de cualquier otra forma, al inversor le compensará
mantener sus capitales líquidos o bien en productos financieros de menor o, incluso, nulo
riesgo.

Por este motivo, es necesario medir de manera precisa el rendimiento del capital
empleado en una inversión. El indicador financiero más preciso para valorar la rentabilidad
del capital es el Return on Equity (ROE). Este ratio mide el rendimiento que obtienen los
accionistas de los fondos invertidos en la sociedad; es decir, el ROE trata de medir la
capacidad que tiene la empresa de remunerar a sus accionistas.

La rentabilidad puede verse como una medida de cómo una compañía invierte fondos
para generar ingresos. Se suele expresar como porcentaje, y tiene como fórmula:

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = UODI / CAPITALES PROPIOS

Entendiendo por Capitales Propios la diferencia existente entre el activo y el pasivo

exigible, o lo que es lo mismo, el patrimonio neto conforme al vigente Plan General de
Contabilidad, si bien de este patrimonio neto se deberían deducir los beneficios puesto que
estos también se integran dentro de dicha partida del balance y obviamente no han sido
aportados por los accionistas.
 El motivo principal que lleva a los financieros a utilizar este ratio es conocer cómo se
están empleando los capitales de una empresa. Cuanto más alto sea el ROE, mayor será la
rentabilidad que una empresa puede llegar a tener en función de los recursos propios que
emplea para su financiación.

El ROE es un indicador muy utilizado para la comparación de la rentabilidad de

empresas del mismo sector; sin embargo, la comparación de empresas de diferentes sectores
puede llevar a conclusiones erróneas puesto que el rendimiento de los capitales difiere en
función de muchos aspectos que son propios de sectores diferentes.

En definitiva, el ROE mide la capacidad que tiene un euro de capital para

proporcionar un cierto rendimiento dentro de la empresa.

EJEMPLO DE RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO (ROE)

La compañía PQR generó un ingreso neto de $ 5.7 millones en 2017. Los siguientes
elementos se han extraído del balance de la compañía (en millones de dólares).

2017 2016
Activos circulantes 10.5 7.5
Activos no corrientes 34.5 22.5
Los activos totales 45.0 30.0

Responsabilidad total 21.0 12.9

Capital contable 24.0 17.1
Total pasivos y patrimonio 45.0 30.0

= Ingresos netos
ROE
Promedio de patrimonio total

= 5.7
(24.0 + 17.1) ÷ 2

Rentabilidad sobre recursos propios= 27.7%

ANALISIS

El rendimiento del capital es similar al "rendimiento de los activos". Los activos

provienen de dos fuentes: deuda y capital. El ROE se enfoca en este último. El retorno sobre
la rentabilidad de las medidas de capital usando los recursos provistos por los inversores y
las ganancias de la compañía.

Un alto rendimiento de los activos muestra que la empresa pudo utilizar con éxito los
recursos proporcionados por sus inversores de capital y las ganancias acumuladas de la
empresa en la generación de ingresos. Sin embargo, al igual que cualquier otra relación
financiera, el ROE es más útil si se compara con un punto de referencia, como el ROE
promedio en la industria donde opera la empresa o el ROE de la compañía en los últimos
años.
 CONCLUSIONES

 Se Identificó para qué sirven los macroinductores de valor.

 Conocimos las limitaciones de los macroinductores de valor.
 Se conoció cómo se elabora un macroinductor.
 Identificamos paso a paso como se identifica la rentabilidad del activo y del
patrimonio.
BIBLIOGRAFIA

 GARCÍA, O., (2003). Valoración de empresas, gerencia de valor y EVA. Digital

Express Ltda. Medellin.

 GUDIÑO, E. y CORAL, L., (2005). Contabilidad universitaria. Mc Graw Hill.

Bogotá.

 https://www.abcfinanzas.com/administracion-financiera/macroinductores-de-valor
 http://www.accountingverse.com/managerial-accounting/fs-analysis/return-on-
assets.html
 http://www.accountingverse.com/managerial-accounting/fs-analysis/return-on-
equity.html
 https://efinancemanagement.com/financial-analysis/return-on-assets-roa