Finanzas en las Organizaciones

2.1 CONCEPTO DE ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS

FINANCIEROS
Por interpretación debemos entender la apreciación relativa de los conceptos y
cifras del contenido de los estados financieros, basado en el análisis y la
comparación, o bien:
Una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados financieros,
basados en el análisis y en la comparación.
Del concepto anterior, se desprenden las técnicas necesarias para interpretar 1
estados financieros; dichas técnicas reciben el nombre de:
 Análisis.
 Comparación.
Concepto de análisis: Es la distinción y separación de las partes de un todo hasta
llegar a conocer sus elemento; o bien:
Es la descomposición de un todo en las partes que lo integran; o también:
Es la técnica primaria aplicable para entender y comprender lo que dicen o tratan
de decir los estados financieros.
Requisitos del análisis.
De manera resumida, podemos establecer que para analizar el contenido de los
estados financieros, es necesario observar los siguientes requisitos:
1. Clasificar: los conceptos y las cifras que integran el contenido de los estados
financieros.
2. Reclasificar: los conceptos y las cifras del contenido de los estados
financieros.
3. La clasificación y reclasificación deben ser de cifras relativas a conceptos
homogéneos del contenido de los estados financieros.
4. Tanto la clasificación como la reclasificación de cifras relativas a conceptos
homogéneos del contenido de los estados financieros debe hacerse desde
un punto de vista definido.
Requisitos de la comparación.
a) Que existan dos o más cifras y conceptos.
b) Que las cifras y conceptos sean comparables (homogéneos):
 En todos sus elementos descriptivos.
 A excepción de aquél o aquellos cuya desigualdad se trata de precisar.
De lo anterior se desprende que la interpretación es una serie de juicios personales
emitidos en forma escrita a manera de informe por un profesionista, respecto del
contenido de los estados financieros, basados en el análisis y la comparación.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

Ahora bien, el analista de estados financieros además de aplicar las técnicas de la

interpretación, debe aplicar sobre todo:
a) El sentido común.
b) Conocimientos adquiridos a través de su educación formal.
c) Experiencia.
d) Capacidad analítica, etc.

2.2 ANÁLISIS FINANCIEROS Y SUS MÉTODOS 2

Por métodos de análisis como técnica aplicable a la interpretación podemos
entender el orden que se sigue para separar y conocer los elementos descriptivos
y numéricos que integran el contenido de los estados financieros.
Existen varios métodos para analizar el contenido de los estados financieros, sin
embargo, tomando como base la técnica de comparación, podemos clasificarlos en
forma enunciativa y no limitativa como sigue:
I. Método de análisis vertical:
a) Procedimiento de porcientos integrales.
b) Procedimiento de razones simples.
c) Procedimiento de razones estándar.

II. Método de análisis horizontal:

a) Tendencias porcentuales.
b) Estado de cambios en la situación financiera.

2.2.1 MÉTODO VERTICAL

El método vertical o estático se aplica para analizar un estado financiero a fecha fija
o correspondiente a un periodo determinado.

2.2.1.1 PORCIENTOS INTEGRALES

Consiste en la separación del contenido de los estados financieros a una misma
fecha o correspondiente a un mismo periodo, en sus elementos o partes integrantes,
con el fin de poder determinar la proporción que guarda cada una de ellas en
relación con el todo.
Base del procedimiento.
Toma como base el axioma matemático que se enuncia diciendo que “el todo es
igual a la suma de las partes”, de donde al todo se le asigna un valor igual al 100%
y a las partes un porciento relativo.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

Aplicación.
Su aplicación puede enfocarse a estados financieros estáticos, dinámicos, básicos
o secundarios; tales como el balance general, estado de resultados, estado de costo
de ventas, estado de costo de producción, estado analítico de gastos de fabricación,
estado analítico de gastos de venta, etc., desde luego, que el procedimiento facilita
la comparación de conceptos y cifras de los estados financieros de una empresa,
con los conceptos y cifras de los estados financieros de empresas similares a la
misma fecha o del mismo periodo, con lo cual se podrá determinar la probable
anormalidad o defecto de la empresa.
3
Fórmulas aplicables.
Porciento integral
P.I.= (Cifra parcial/cifra base)*100

Factor constante
F.C.= (100/Cifra base)*Cifra parcial
Cualquier fórmula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado
financiero, sin embargo, en la práctica la primera se emplea en mayor proporción
para estados financieros sintéticos y la segunda fórmula para estados financieros
detallados.
Antes de pasar adelante, es necesario hacer mención que algunos analistas de
estados financieros tienen por costumbre eliminar los centavos de los estados
financieros; otros eliminan los cientos de pesos (trabajan con miles de pesos); otros
más, eliminan los miles de pesos (trabajan con millones de pesos); desde luego es
recomendable seguir uno u otro camino, siempre y cuando resulte útil y práctico.

2.2.1.2 RAZONES SIMPLES Y ESTÁNDAR

Razones simples.
Este procedimiento consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia
que existen al comparar geométricamente las cifras de dos o más conceptos que
integran el contenido de los estados financieros de una empresa determinada.
Por razón se entiende:
La relación de magnitud que existe entre dos cifras que se comparan entre sí; es
decir:

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

a) La diferencia aritmética que existe entre dos cifras que se comparan entre sí,
o bien:

b) La interdependencia geométrica que existe entre dos cifras que se comparan

entre sí.

Luego entonces, existen dos clases de razones, las aritméticas y las geométricas;
en las primeras se aplican operaciones de suma o resta; por ejemplo:
400-50= 350 (razón aritmética) 4

En las razones geométricas, se aplican operaciones de multiplicación y división, por

ejemplo:
400/50= 8 (razón geométrica)
Se dice que hay una interdependencia en las razones geométricas, en virtud de que
existe dependencia recíproca entre las cifras que se comparan entre sí.
En cualquier razón intervienen dos elementos (antecedente y consecuente).
En el procedimiento de razones simples se aplican razones geométricas, supuesto
que las relaciones de dependencia son las que tienen verdadera importancia y no
los valores absolutos que de las cifras de los estados financieros pudieran
obtenerse.
Razones estándar.
Consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al
comparar geométricamente el promedio de las cifras de dos o más conceptos que
integran el contenido de los estados financieros.
La razón estándar es la interdependencia geométrica del promedio de conceptos de
cifras obtenidas de una serie de datos de empresas dedicadas a la misma actividad;
o bien, una medida de eficiencia o de control basada en la interdependencia
geométrica de cifras promedio que se comparan entre sí; o también, una cifra media
representativa, normal, ideal, etc., a la cual se trata de igualar o llegar.
La razón estándar es igual al promedio de una serie de cifras o razones simples de
estados financieros de la misma empresa a distintas fechas o periodos, o bien, el
promedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros a la misma
fecha o periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.
El número de razones estándar es ilimitado, depende del criterio y sentido común
del analista de estados financieros el determinar cuales son de utilidad y cuales sin
ningún objetivo práctico.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

Las razones estándar internas, sirven de guía para regular la actuación presente
de la empresa; asimismo, sirven de base para fijar metas futuras que coadyuvan al
mejor desarrollo y éxito de la misma; en la actualidad se aplican generalmente en
las empresas comerciales e industriales para efectos de:
a) Contabilidad de costos.
b) Auditoría interna.
c) Elaboración de presupuestos.
d) Control de presupuestos, etc.
Las razones estándar externas, se aplican generalmente en las empresas 5
financieras, para efectos de concesión de créditos, de inversión, etc., asimismo,
estas razones son muy útiles para efectos de estudios económicos por parte del
Estado, etc.
Tanto las razones estándar internas, como externas, deben ser objeto de una
revisión constante, con el objeto de que se sujeten a las condiciones siempre
variables que prevalecen en el medio.

Requisitos para obtener las razones estándar

Internas
Reunir estados financieros recientes
de la misma empresa
Obtener las cifras o razones simples
que van a servir de base para las
razones medias
Confeccionar una cédula con las cifras
o razones anteriores por el tiempo que
juzgue satisfactorio el analista
Calcular las razones medias a través
del:
a) Promedio aritmético simple
b) Mediana
c) Modo
d) Promedio geométrico, o bien
e) Promedio armónico
Externas
Reunir cifras o razones simples de
estados financieros de empresas
dedicadas a la misma actividad, es
decir, que los productos que manejan,
producen y venden sean relativamente
iguales
Que las empresas estén localizadas
geográficamente en la misma región
Que su política de ventas y crédito
sean más o menos similares
Que los métodos de registro,
contabilidad y valuación sean
relativamente uniformes
Que las cifras correspondientes a
estados financieros dinámicos
muestren aquellos meses en los
cuales las empresas pasan por
situaciones similares, ya sean buenas
o malas
Que las empresas que suministran la
información sean financieramente
solventes

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

Confeccionar una cédula con las cifras

o razones simples de los datos
anteriores
Eliminar las cifras o razones simples
que tengan mucha dispersión en
relación con las demás
Calcular las razones medias a través
del:
a) Promedio aritmético simple
b) Mediana
6
c) Modo
d) Promedio geométrico, o bien
e) Promedio armónico

2.2.2 MÉTODO HORIZONTAL

El método horizontal o dinámico, se aplica para analizar dos estados financieros de
la misma empresa a fechas distintas o correspondientes a dos periodos o ejercicios.
2.2.2.1 TENDENCIAS PORCENTUALES
Este procedimiento consiste en determinar la propensión absoluta y relativa de las
cifras de los distintos renglones homogéneos de los estados financieros, de una
empresa determinada.
Base del procedimiento
a) Conceptos homogéneos.
b) Cifra base.
c) Cifras comparadas.
d) Relativos y
e) Tendencias relativas.
Ahora bien, los relativos y tendencias relativas pueden ser positivas, negativas o
neutras.
Aplicación
El procedimiento de las tendencias conocido también como procedimiento de
porciento de variaciones, puede aplicarse a cualquier estado financiero,
cumpliéndose los siguientes requisitos:
a) Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa.
b) Las normas de valuación deben ser las mismas para los estados financieros
que se presentan.
c) Los estados financieros dinámicos que se presentan deben proporcionar
información correspondiente al mismo ejercicio o periodo.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

d) Se aplica generalmente, mancomunadamente con otro procedimiento, es

decir, su aplicación es limitativa, supuesto que cada procedimiento se aplica
de acuerdo con el criterio y objetivo que persiga el analista de estados
financieros, de tal manera que generalmente, es conveniente auxiliarse de
dos o más procedimientos de análisis.
e) El procedimiento de tendencias facilita la retención y apreciación en la mente
de la propensión de las cifras relativas, situación importante para hacer la
estimación con bases adecuadas de los posibles cambios futuros de la
empresa.
f) Para su aplicación debe remontarse al pasado, haciendo uso de estados 7
financieros de ejercicios anteriores, con el objeto de observar
cronológicamente la propensión que han tenido las cifras hasta el presente.
g) El procedimiento de las tendencias como los anteriores, son procedimientos
explorativos, generalmente nos indican probables anormalidades, tal vez
sospechas de cómo se encuentra la empresa, de ahí que el analistas de
estados financieros debe hacer estudios posteriores, para poder determinar
las causas que originan la buena o mala situación de la empresa
recomendando, en su caso, las medidas que a juicio se juzguen necesarias.
Fórmulas aplicables.
Para obtener el relativo
(cifra comparada/cifra base)*100

Para obtener la tendencias relativa

Cifra comparada relativa – cifra base relativa

O bien
(Cifra comparada-cifra base/cifra base)*100

2.2.2.2 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA

Presenta en forma condensada la actividad de operación, financiamiento e
inversión, mostrando los recursos generados o utilizados, así como los cambios en
el efectivo, inversiones temporales y estructura financiera de la empresa en un
periodo pasado, presente o futuro.
Características.
a) Es un estado financiero;

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

b) Muestra la actividad de operación, financiamiento e inversión de una

empresa;
c) La información corresponde a un periodo o ejercicio contable determinado
(dinámico) pasado, presente o futuro.
División material.
Encabezado destinado para:
a) Nombre de la empresa.
b) Denominación de ser un estado de cambios en la situación financiera. 8
c) El periodo o ejercicio correspondiente.
Cuerpo destinado para:
a) Recursos generados por la actividad de operación.
b) Recursos generados por financiamiento.
c) Recursos utilizados por inversión.
d) Aumento o disminución en el efectivo e inversiones temporales.
Pie destinado para:
Nombre y firma del contador, auditor, analista, etc.

2.3 VALOR ECONÓMICO AGREGADO

Conceptualmente, la doctrina define al EVA como el importe que queda una vez que
se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de
oportunidad del capital y de los impuestos.

El EVA es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los gastos y se
ha satisfecho una rentabilidad mínima esperada.

El cálculo del EVA busca hacer una comparación entre los rendimientos que genera
la empresa sobre la inversión operativa, en comparación con el costo de
oportunidad, es decir, con los rendimientos que ofrece el mercado.

Conceptualización de valor.
El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que supere el costo de la
inversión, donde la inversión incluye además el costo de capital (o el costo de
oportunidad del capital) a través del tiempo que la inversión tuvo el capital
comprometido.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

Conceptualización del costo de capital.

Es la ponderación del costo de la deuda a pagar a los acreedores más el costo del
patrimonio a pagar a los inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los
acreedores y accionistas ponderado por la proporción que su aportación hace al
financiamiento total de la empresa.

Conceptualización de generación de valor.

La creación de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si antes el objetivo era 9
la maximización del beneficio contable, ahora este objetivo de beneficio ha sido
suplantado por la creación de valor. Es lo que queda una vez que se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los
accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad
generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

Características del EVA.

Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:

 Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamaño.

 Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de

negocio.

 Considerar todos los costos que se generan en la empresa.

 Considerar el riesgo con el que opera la empresa.

 Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a

largo plazo.

 Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a los

requerimientos para su cálculo.

 Es fácil su comprensión y rápido de calcular.

 No está limitado por los principios de contabilidad.

Ventajas del EVA.

1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su
costo asociado correspondiente (costo de capital).

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en

el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de
mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos.

3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y
la mezcla de ventas con el valor creado.

4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los
son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.

5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como 10

mecanismo de compensación.

Desventajas del EVA.

1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.

2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de

las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir
el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el
comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para
México, dada la escasa información pública existente en el mercado y el número tan
bajo de empresas que cotizan en Bolsa.

3. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de

base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener
impacto en las decisiones administrativas.

4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que

ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.

Estrategias para incrementar el EVA.

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata de aumentar el

rendimiento de los activos sin invertir más.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y tomando decisiones que
maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.

3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.

4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de intereses pero después

de impuestos.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción que se hace a la
utilidad antes de intereses pero después de impuestos por concepto del costo
financiero.

Pasos para calcular el EVA

a) Calcular la utilidad operativa después de impuestos (UODI). Representa la

utilidad operacional neta (UON) antes de gastos financieros y después del
Impuesto Sobre la Renta y Participación de los Trabajadores en las Utilidades
(T).
11
b) Identificar el Capital de la empresa (Capital).

c) Determinar el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP).

d) Calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de la empresa.

La determinación de la ecuación, se calcula mediante la diferencia entre la tasa de

retorno del capital r y el costo de capital promedio ponderado CCPP, multiplicada
por el valor económico en libros del capital invertido en el negocio:

Ecuación 1
EVA = (r - CPPC) (Capital)

Pero, r es igual a:

r = UODI / Capital

Ecuación 2
UODI = (r ) (Capital)

Dado que UODI es:

UODI = (UON) (1 - T)

De la ecuación 1 obtenemos:

Ecuación 3
EVA = (r ) (Capital) – (CCPP) (Capital)

Y teniendo en cuenta la ecuación (2) se tiene:

Ecuación 4
EVA = UODI – (CCPP) (Capital)

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

De la ecuación (4), se puede decir que EVA es el ingreso residual o utilidad

operacional menos un cargo por la utilización del capital.

Para mostrar la operatividad del EVA se presenta el siguiente ejemplo:

La empresa Sección “W”, tiene una utilidad operativa después de impuestos (UODI)
de $700,000.00 un Costo de Capital Promedio Ponderado de 10%, y su Capital es
de $ 3, 500,000.00;

El cálculo del EVA será:

12
EVA = UODI – (CPPC) (Capital)

EVA = 700,000.00 - (10%) (3, 500,000.00)

EVA = 350,000.00

Lo cual indica que la empresa Sección “W” creo valor por $350,000.00 para sus
accionistas.

2.4 INTERPRETACIÓN DEL ANÁLISIS FINANCIERO

Una vez recopilada la información sobre los hechos económicos acontecidos en la

empresa durante un período determinado se estará en presencia del material
necesario para iniciar el proceso de análisis y evaluación empresarial propiamente
dicho.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo

 Finanzas en las Organizaciones

En el proceso de análisis, y con el objeto de establecer un método con el que

abordar el estudio y diagnóstico de cualquier empresa, distinguiremos la evaluación
de la estructura patrimonial de la evaluación de la rentabilidad de la estructura
económica, y la el potencial de crecimiento, llegando a establecer conclusiones en
forma conjunta de los tres factores, al final del proceso.

2.5 DIAGNÓSTICO FINANCIERO DE LA EMPRESA

La realización de un correcto diagnóstico financiero en la empresa es clave para
una correcta gestión. Permitirá a la empresa atender correctamente sus 13
compromisos financieros, financiar adecuadamente las inversiones, así como
mejorar ventas y beneficios, aumentando el valor de la empresa.

Para que el diagnóstico sea útil, debe realizarse de forma continuada en el tiempo
sobre la base de datos fiables, y debe ir acompañado de medidas correctivas para
solucionar las desviaciones que se vayan detectando.

Un diagnostico financiero no es más que “Una fotografía general de la salud

financiera" de la empresa en cuestión, es decir; el diagnostico financiero es el
resultado final del análisis financiero en el cual se verá reflejado el estado actual de
la empresa financieramente hablando teniendo en cuenta variables cualitativas y
cuantitativas para dicho fin, analógicamente se puede decir que es el diagnóstico
médico que se da sobre un paciente luego de analizar su estado de salud.

No existe una metodología única para el diagnóstico financiero ya que este

dependerá del criterio del evaluador y de las necesidades específicas que deben
atenderse con el estudio.

M.F. Oscar Maximiliano Villanueva Castillo