Modelos RBC y Neokeynesiano

Carlos Rojas Quiroz1

1www.carlos-rojas-quiroz.weebly.com

I)Modelo RBC
1.1) ¿Qué es un modelo de ciclos económicos reales?
 Idea principal: las fluctuaciones económicas son causadas por choques de
productividad.
 Primeros modelos añadían proceso estocástico a modelo de crecimiento
neoclásico y analizaban la dinámica de la economía.
 Parámetros del modelo son calibrados realistamente y se trata de replicar
las características más importantes del ciclo económico con la economía
artificial creada.
 ¿Sólo choques de productividad? No. También de gasto público, de
preferencias del consumidor, de costos (precio del petróleo), etc. Estudia
choques reales.
 Un ingrediente principal para que el modelo replique los hechos observados
en los ciclos económicos es el mecanismo de propagación: canal
a través del cual el choque se difunde y amplifica.
 Es difícil obtener soluciones analíticas cerradas en modelos de equilibrio
general. De ahí la importancia de los métodos computacionales que
permiten una solución numérica.
1.2) Familias/Hogares/Consumidores
 Economía poblada por un conjunto de familias idénticas que tienen vida
infinita. Los consumidores son los propietarios de los factores productivos
de la economía. Deciden su consumo de bienes, C𝑡, y ocio, O𝑡(en otras
palabras, la oferta de trabajo L𝑡=1 − 𝑂𝑡 ), para maximizar el valor esperado
de su utilidad intertemporal:

max 𝑉𝑡 = 𝐸𝑜{∑ 𝛽 𝑡 𝑈(𝐶𝑡, 1 − 𝐿𝑡)}

{𝐶𝑡 ,𝐿𝑡 ,𝐴𝑡+1 }∞
𝑡=0
𝑡=0

 Función de utilidad instantánea creciente y cóncava en sus dos

argumentos:
U𝐶 > 0; U𝐶𝐶 < 0 y U𝑂 > 0; U𝑂𝑂< 0.
 𝐸0 es el operador de esperanza matemática sobre las variables futuras en t
= 0, condicionada a la estructura de información disponible en ese
momento.
  Los consumidores reciben un salario W 𝑡 por su trabajo y una tasa de
retorno R𝑡 por sus ahorros (activos) At a principios del período t. Además,
los hogares pagan impuestos de suma alzada T 𝑡 . La restricción
presupuestaria es:
(1 + 𝑟𝑡 )A𝑡+ 𝑊𝑡 𝐿𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐴𝑡+1+ 𝑇𝑡 (1)

El lagrangiano en valor presente es:

∞

𝑙𝑡 = 𝐸𝑜 ∑ 𝛽 𝑡 [𝑈(𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 ) + 𝜆𝑡 (𝐶𝑡 + 𝐴𝑡+1 + ⋯

𝑡=0

En tanto, las CPO’s son:

𝑈𝑐(𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡) = 𝜆𝑡 (2)

𝑈𝐿 (𝐶𝑡, 1 − 𝐿𝑡 ) = −𝜆𝑡 𝑊𝑡 (3)

𝛽 𝑡 𝜆𝑡 = 𝛽 𝑡+1 𝜆𝑡+1 (1 + 𝑟𝑡+1 ) (4)

Dividiendo 2 entre 3:

𝑈𝐶 (𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 )𝑊𝑡 = −𝑈𝐿 (𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 ) (5)

Que es la condición intratemporal entre el empleo y el consumo.

Incorporando la ecuación 2 en la 4 se llega a:

𝑈𝐶 (𝐶𝑡 ; 1 − 𝐿𝑡 ) = 𝛽𝐸𝑡 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 ; 1 − 𝐿𝑡+1 ) (1 +𝑟𝑡+1)} (6)

Que es la condición intertemporal del consumo.

INTUICIÓN: ¿Cuáles son los efectos de postergar consumo de un período a
otro?
Margen de decisión del consumidor.

 Si sacrifico una unidad de consumo hoy, reduzco mi utilidad en 𝑈𝐶 (𝐶𝑡 , 1 −

𝐿𝑡 ).
 Esa unidad de consumo “sacrificada” genera 𝐸𝑡 {1 + 𝑟𝑡+1 } unidades en el
siguiente período.
 Esas unidades del siguiente período producen una utilidad marginal de
𝐸𝑡 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 ; 1 − 𝐿𝑡+1 )}, descontada por el factor de descuento 𝛽.
 Si desarrollamos el operador de expectativas de la ecuación 6:

𝑈𝐶 (𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 ) = 𝛽[𝐸𝑡 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 , 1 − 𝐿𝑡+1 )}𝐸𝑡 {1 + 𝑟𝑡+1 } + ⋯

… + 𝐶𝑜𝑣 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 , 1 − 𝐿𝑡+1 ), (1 + 𝑟𝑡+1 )}]

 Si covarianza es negativa, la rentabilidad de ahorrar hoy (para consumir

mañana) es menos atractiva, por tanto consumo actual tiende a aumentar.
1.3)Empresas/Firmas/Productores
 Producen bienes alquilando capital y trabajo en un contexto de competencia
perfecta. Su función de producción es:
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹(𝐾𝑡, 𝐿𝑡 )
 𝑍𝑡 es la PTF, 𝐾𝑡, es el stock de capital y 𝐿𝑡 el trabajo.
 La función de producción cumple con 𝑌𝐿 ; 𝑌𝐾 > 0 y 𝑌𝐿𝐿 ; 𝑌𝐾𝐾 < 0. También se
cumplen con las condiciones de Inada:

lim 𝑌𝐾 = ∞ lim 𝑌𝐾 = 0
𝐾→0 𝐾→∞

lim 𝑌𝐿=∞ 𝑙𝑖𝑚 𝑌𝐿= 0

𝐿→0 𝐿→∞

Es decir, para producir hacen falta ambos factores.

Pensemos un momento en 𝑍𝑡 , o Productividad Total de Factores, ¿Qué es?

 Una variable no observable calculada como residuo de Solow.

 Nivel de conocimientos general sobre las artes productivas que dispone una
economía.
 Productividad agregada de la economía en el uso de todos sus factores
productivos
(tecnología, la estructura organizativa, el capital humano, factores institucionales).
 El problema de la empresa es el siguiente:

max Π𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹(𝐾𝑡, 𝐿𝑡 ) − (𝑟𝑡 + 𝛿) 𝐾𝑡 − 𝑊𝑡 𝐿𝑡

{𝐾𝑡 𝐿𝑡 }∞
𝑡=0

Donde 𝛿 es la tasa de depreciación. Las CPO’s son:

𝑊𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹𝐿 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) (8)

𝑟𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹𝐾 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) − 𝛿 (9)

1.4)Equilibrio general

 Resultado obtenido a partir de la interacción de los distintos agentes de

la economía.
 Equilibrio general competitivo: suponemos competencia perfecta.

 Hogares maximizan su utilidad.

 Empresas maximizan beneficios.
 Todos los mercados están en equilibrio.
 Definición de equilibrio

Un equilibrio competitivo es una secuencia de consumo, ocio e inversión

(𝐶𝑡 , 𝑂𝑡 , 𝐼𝑡 ) por parte de los consumidores, y una secuencia de capital y de
horas de trabajo (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) utilizadas por parte de las empresas, tal que dada
una secuencia de precios (𝑟𝑡 , 𝑊𝑡 ):

1. El problema de optimización de los consumidores se satisface.

2. Se cumplen las condiciones de primer orden para las empresas.
3. La restricción de factibilidad de la economía se cumple.

En nuestro modelo, el equilibrio general se da cuando se cumplen las

ecuaciones 5, 6,8 y 9, además de asegurarnos que todos los mercados estén
en equilibrio.

1.5) Óptimo social y equilibrio competitivo

La solución del modelo es óptimo de Pareto garantizando que el bienestar

social es el máximo.

Teoremas del Bienestar

Si no existen distorsiones tales como impuestos (distorsionadores) o

externalidades:

 Primer Teorema del Bienestar: Todo equilibrio competitivo es un

óptimo de Pareto.
 Segundo Teorema del Bienestar: Para cada óptimo de Pareto
existe un sistema de precios que lo hace un Equilibrio
Competitivo.

Modelo puede resolverse de dos formas:

1. Problema Descentralizado o Competitivo.

2. Problema del Planificador Central o Dictador Benevolente.
1.6) Mercados en equilibrio
Sólo hay un activo en toda la economía. Implícitamente existe un sector
competitivo que transforma ahorro en capital sin coste alguno. Ello implica:
𝐴𝑡= 𝐾𝑡 .

Reemplazando las ecuaciones 8 y 9 en la restricción presupuestaria

(ecuación 1) se tiene:

(1 + 𝑍𝑡 𝐹𝐾 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) −𝛿)𝐾𝑡 + 𝑍𝑡 𝐹𝐿 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 )𝐿𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 + 𝑇𝑡

𝑍𝑡 𝐹𝐾 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 )𝐾𝑡 + 𝑍𝑡 𝐹𝐿 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 )𝐿𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 −(1−𝛿)𝐾𝑡 + 𝑇𝑡

Teorema de Euler

Si F = f (𝑥1 ; 𝑥2 ) es linealmente ℎ𝑜𝑚𝑜𝑔é𝑛𝑒𝑎 1 , entonces:

𝜕𝑓 𝜕𝑓
𝑥1 + 𝑥2 ≡F
𝜕𝑥1 𝜕𝑥2

Tomando en cuenta Teorema de Euler, se tiene:

𝑌𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 − (1 −𝛿 )𝐾𝑡 + 𝑇𝑡

Además, la inversión es:𝐼𝑡 = 𝐾𝑡+1 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡 . Por tanto:

𝑌𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐼𝑡 + 𝑇𝑡

Finalmente, se asume que la política fiscal está en equilibrio 𝐺𝑡 = 𝑇𝑡 :

𝑌𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐼𝑡 + 𝐺𝑡 (10)

Igualdad entre oferta y demanda (gasto) de bienes. Puede ser reescrita así:

𝑍𝑡 F(𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡 + 𝐺𝑡 (11)

Representa el equilibrio de los mercados de bienes y capitales. El mercado de

trabajo está en equilibrio por la ley de Walras.

El modelo no tiene solución analítica!

II) Modelo Neokeynesiano
2.1) Modelo Neokeynesiano
 En modelos bajo el supuesto de pleno empleo, la OA es vertical. Ello
implica que cualquier cambio en la DA se traduce en incrementos
proporcionales en el nivel de precios.
 En ese contexto política monetaria expansiva implica un
desplazamiento de la DA a la derecha y un incremento de precios,
aunque el nivel de Producto sigue siendo el de pleno empleo.
 Dicotomía clásica: dinero afecta a precios y otras variables nominales,
las variables reales son afectadas por otras de la misma naturaleza. En
otras palabras: neutralidad del dinero.
 En la realidad hay desempleo y fluctuaciones económicas alrededor del
nivel de pleno empleo.

 Para que la política monetaria tenga efecto sobre las fluctuaciones de corto
plazo, debemos incorporar rigideces de precios (y salarios). De esta forma
un incremento de la oferta monetaria no sólo afecta a precios sino también
a cantidades.
 Es lógico que en el corto plazo la OA tenga cierta pendiente y en el largo
plazo se vuelva vertical.

2.2) Modelo Neokeynesiano: mercado laboral competitivo

Oferta de trabajo

1 − 𝜃 𝐶𝑡 𝑊𝑡 , .
(1 − 𝐿𝑡 ) = → 𝐿𝑡 = 𝑓((+) ) (12)
𝜃 𝑊𝑡

Demanda de trabajo:

𝑌𝑡
𝑊𝑡 = 𝛼 = 𝑃𝑚𝑔𝐿𝑡 (13)
𝐿𝑡

Oferta Agregada:

̅)
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝑓(𝐿𝑡 , 𝐾 (14)

Nota:

En una economía competitiva en los mercados de bienes y del trabajo, y en donde no

existen rigideces, la oferta agregada es vertical.

En esta economía hay desempleo voluntario o friccional y no es posible explicar

fluctuaciones por medio de la política monetaria, sólo por shocks reales.

2.3) Modelo Neokeynesiano

Definiciones

1. Desempleo de pleno empleo, natural o NAIRU, es la tasa de desempleo

que prevalecería si todos los precios y salarios en la economía fueran
plenamente flexibles.
2. El pleno empleo es el nivel en el cual todos los factores están plenamente
utilizados.

2.4) Modelo Neokeynesiano: rigideces reales

 Una forma de introducir desempleo involuntario es mediante rigideces

reales: restricciones institucionales como el salario mínimo u otras
restricciones legales →desempleo clásico.
 ̃ >𝑊
Suponiendo un salario real rígido 𝑊 ̅.
  Total desempleados involuntarios: 𝐿̂−𝐿̃.
 Por el lado de la Oferta de Trabajo, si aumenta el nivel de precios, el salario
nominal debe subir para mantener el salario real sin variaciones. Con ello
también se deja inalterado el empleo y el producto.
 Rigideces salariales permiten dar más realismo a las fluctuaciones de corto
plazo, aunque no son el factor causante de ellas.

Nota:

En una economía donde existen rigideces salariales, existirá desempleo involuntario,

aunque la OA sigue siendo vertical. Por tanto, no es posible explicar fluctuaciones de
corto plazo.

2.5) Modelo Neokeynesiano: rigideces nominales

Rigidez nominal salarial:

 Un aumento del nivel de precios genera una caída del salario real y con ello
un aumento del empleo. Al aumentar el empleo, aumenta también la
producción.

Nota:

La presencia de rigideces nominales sí logra explicar fluctuaciones del empleo y el

producto en el corto plazo. Ello produce una curva OA con pendiente positiva.
 Para que la política monetaria tenga efectos reales, rompiendo la dicotomía
clásica, se hace necesario la existencia de rigideces nominales.
 También ayudan a explicar la propagación del ciclo económico.
 No permiten explicar por qué la política monetaria afecta al producto y por
qué hay un ciclo económico causado -y estabilizado- por la política
monetaria.

2.6) Modelo Neokeynesiano: Mdo de bienes no competitivo

 Pensemos en una empresa que fija su precio. Pequeños monopolios que
enfrentan una demanda con pendiente negativa.
 Producción óptima cuando IMg = CMg. A ese nivel de producción se
obtiene un precio óptimo.
 Si todos los precios fueran flexibles: OA vertical.
 Consideramos precios rígidos: una empresa en particular decide mantener
sus precios mientras los demás los suben, luego el precio relativo del bien
que oferta disminuye y su producción aumentará sobre la curva de
demanda.
 Caso extremo: curva OA horizontal cuando todas las empresas tiene
precios rígidos, por lo que el nivel de precios agregado será constante.
 Ojo, en este caso la demanda de trabajo no es igual a la PMgL: habrá una
demanda efectiva por trabajo que es la cantidad de trabajo necesaria para
cumplir con el plan de producción de la empresa.
 Aumento de la producción → aumento de la demanda efectiva de trabajo →
aumento del salario real.
 Al incorporar esta clase de rigideces, tenemos un movimiento procíclico del
salario real!
 ¿Por qué los precios son rígidos? Costos de menú.

2.7) Expectativas racionales

 Sugiere que los agentes económicos no comenten errores de predicción
sistemáticos: a veces sobreestimamos o subestimamos la inflación futura
pero en promedio la gente predice correctamente la inflación.
  Las acciones económicas basadas en expectativas erróneas provocan
pérdidas de beneficios y de utilidad, por lo que los agentes tienen incentivos
para minimizar los errores de predicción.
 En un entorno incierto, las variables económicas sobre la que los agentes
forman sus expectativas pueden considerarse variables estocásticas.

2.8) Oferta Agregada

 ¿Cómo introducir una curva de Phillips (OA) con expectativas racionales en
un modelo macroeconómico?
 Modelo de islas de Lucas
 Modelo ad-hoc, sin agentes optimizadores
 Modelo con agentes optimizadores
1. a la Rotemberg
2. a la Calvo
2.9) Modelo de islas de Lucas
 El modelo de Lucas trata de conciliar mercados competitivos con agentes
racionales.
 Existe plena flexibilidad de precios.
 Idea central: Explicar las fluctuaciones económicas con cambios en la
política monetaria.
 Idea de islas.
 Firmas pueden confundir, en el corto plazo, cambios en el nivel de precios
agregado con cambios en precios relativos.
 Cambio en 𝑝𝑖 ... ¿representa cambio en precios relativos o en el nivel de
precios?
 Si aumenta 𝑝𝑖 y el nivel general de precios p:
1. Información perfecta: Agentes lo internalizan, no cambian precios
relativos.
2. Información imperfecta: Agentes pueden creer, por ejemplo, que
hubo un aumento sólo en el precio 𝑝𝑖 Con esto, aumentan la
cantidad ofrecida porque creen que el precio relativo es mayor.

Problema: Tratar de inferir si el cambio es en p o en 𝑟𝑖 = 𝑝𝑖 −p.

Obteniendo 𝝐𝒕

 Suponemos que 𝒑𝒊,𝒕 = 𝒑𝒕 + 𝒛𝒕 , donde𝒛𝒕 ~𝑵(𝑶, 𝝈𝟐𝒛,𝒕 ) y que 𝒑𝒕 = p + 𝒖𝒕 , donde 𝒖𝒕 ∼ 𝑵(𝑶, 𝝈𝟐𝒖,𝒕 ).
 Los agentes observan 𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 y quieren saber cuánto del cambio en 𝒛𝒕 se explica por
cambios en 𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 .
 Para ello corren una regresión:
𝒛𝒕 = 𝝐𝒕 (𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 ) + 𝝑𝒕
 Luego, el valor de 𝝐𝒕 es:

𝑬(𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 )(𝒛𝒕 ) 𝑬(𝒛𝟐𝒕 + 𝒛𝒕 𝒖𝒕 ) 𝝈𝟐𝒛,𝒕

𝝐𝒕 = = =
𝑬(𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 )
𝟐
𝑬(𝒛𝟐𝒕 + 𝟐𝒛𝒕 𝒖𝒕 + 𝒖𝟐𝒕 ) 𝝈𝟐𝒛,𝒕 + 𝝈𝟐𝒖,𝒕

Curva de OA:

a𝑌𝑡 = 𝑌̅𝑡 + 𝛼𝑡 (𝑃𝑡 −𝑃𝑡𝑒 ) 𝑌𝑡 = 𝑌̅𝑡 + 𝛼𝑡 (𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 )

o

2
𝜎𝑧,𝑡
Donde:𝛼𝑡 = 𝛾 𝜎2 2 .
𝑧,𝑡 +𝜎𝑢,𝑡
Nota:

La principal característica de esta función OA es que las desviaciones cíclicas del producto ofrecido
se producen por sorpresas inflacionarias, donde el parámetro de ajuste 𝛼𝑡 no es constante en el
tiempo sino que depende de la historia de la economía y la consecuente formación de expectativas
racionales de los agentes.

Implicancias:

1. Fuerte influencia de expectativas en el equilibrio final.

2. Sólo shocks monetarios no anticipados tienen efectos reales.
3. Pendiente de la curva de OA depende de la estructura económica y de lo
que el banco central ha hecho en el pasado: a) Volatilidad versus
estabilidad, b) programas creíbles versus no creíbles (no basta con
anuncios).
4. ¿Puede la autoridad explotar sistemáticamente la oferta agregada?
 Figura: Respuesta de la infación frente a cambios en m, para economías más
estables y más inestables sin incertidumbre

Crítica de Lucas

La evaluación de políticas en un modelo econométrico puede ser incorrecta si es que la política

altera la estructura que el modelo buscaba capturar.

 La pendiente de la curva de OA depende del comportamiento en el tiempo de la autoridad

monetaria.
 Econometría como herramienta de evaluación de políticas.
 Respuesta de los agentes depende del marco de políticas. Si cambia dicho marco, se
modifica la respuesta.

Validez empírica:

 ¿Es la información el mayor problema de las economías modernas? Crítica

de Okun, quien critica a Lucas por el supuesto de información imperfecta. Él
cree que la información de precios agregados está disponible en la
economía.
 Barro y Hercovitz (1980) y Mishkin (1983) encuentran efectos reales de
cambios anticipados en la masa monetaria.
 Información imperfecta ha perdido relevancia como argumento por no tener
mucho soporte empírico. Puede haber algo más: rigideces de precios!
 2.10) Modelo con agentes optimizadores
 De aparencia microfundada.
 Dos modelos famosos:
a. Rigideces de precios a la Rotemberg: existe un costo real de cambiar
los precios cada período.
b. Rigideces de precios a la Calvo: existe una probabilidad exógena de
que las empresas no puedan reajustar sus precios cada período.
2.11) Modelo de Rotemberg
 Empresas ajustan lentamente sus precios debido a la existencia de costos
de ajuste.
 La empresa i-ésima2 en el período t elegirá un precio tal que minimice el
valor presente de los costos de ajuste esperados, los que se descuentan
con un factor 𝛽:
∞

min 𝐶𝑡 = 𝐸𝑡 ∑ 𝛽 𝜏−𝑡 [(𝑝𝑡 − 𝑝𝑡∗ )2 + 𝜂(𝑝𝜏 𝑝𝜏−1 )2 ]

𝑝𝑡
𝜏=𝑡

 Costo del período es suma de distancia respecto al óptimo ( 𝑝𝜏 − 𝑝𝜏∗ )2 y de

cambio de precios (𝑝𝜏 − 𝑝𝜏−1 )2 . Además 𝜂 representa el costo relativo
entre realizar ajustes de precios versus estar fuera del equilibrio.

Supuesto clave: comportamiento del precio óptimo 𝑝𝑡∗

𝑝𝑡∗ = 𝑝𝑡− + 𝜙(𝑌𝑡 − 𝑌̅𝑡 ) + 𝜐𝑡

Donde 𝜐𝑡 ~𝑁(0, 𝜎2𝜐 ). Sustituyendo la ecuación de precio óptimo sobre la CPO,
tenemos:

𝜋𝑡 = 𝜆(𝑌𝑡 − 𝑌̅𝑡 ) + 𝛽𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝜖𝑡

Donde 𝜆 = 𝜙⁄𝜂 𝑦 𝜖𝑡 = 𝜐𝑡⁄𝜂

Principal debilidad:

Supuesto poco realista de agregación. No todas las empresas cambian su nivel de

precios al mismo tiempo, de manera que mirar a una empresa en particular y
suponer que la evolución de sus precios corresponde a la evolución de los precios
agregados es un supuesto muy fuerte.

2.12) Modelo de Calvo

 Estándar en modelos teóricos con rigideces de precios, pues resuelve
problemas de agregación y permite ser incorporado en modelos de
equilibrio general.
 Las empresas fijan sus precios y ellos permanecen fijos hasta que reciben
una señal para cambiarlos.
 El proceso de llegada de esta señal es Poisson, con una probabilidad 𝜓.
 En cada período t habrá algunas firmas cambiando sus precios, 𝜓 , y otra
fracción que sigue con ellos fijos, 1−𝜓.
 Los precios, por lo tanto, serán “traslapados”, es decir, las empresas
cambian sus precios en períodos distintos.
 El problema de la firma i-ésima a la que le corresponde cambiar de precio
en t es escoger el precio 𝑝𝑖𝑡 . Este precio puede cambiar el siguiente período
con probabilidad 𝜓.
 En el modelo de Calvo, esta probabilidad es exógena.
 En el período t el precio óptimo para la firma es 𝑝𝑡∗ , igual que para todas las
firmas.
 Asumiendo una función de pérdida cuadrática, el problema de la firma es:
∞

min 𝐶𝑡 = 𝐸𝑡 (∑[(1 − 𝜓)𝛽]𝜏−𝑡 (𝑝𝑖,𝑡 − 𝑝𝑡∗ )2 )

𝑝𝑖,𝑡
𝜏=0
 𝑝𝑖,𝑡 es el precio que fija la firma i en el período t, 𝑝𝑡∗ es el nivel de precios
óptimo agregado en el período 𝜏.

Si se asume:

𝑝𝑡∗ = 𝑝𝑡 + 𝜙(𝑌𝑡 − 𝑌̅𝑡 ) + 𝜗𝑡

La curva de Phillips neokeynesiana en este modelo es:

̅ 𝑌̅𝑡 ) + β(𝐸𝑡 (𝜋𝑡+1 − 𝑝𝑡 ) + 𝜖𝑡

𝑝𝑡 = 𝑝𝑡−1 + 𝜆((𝑌𝑡 −
𝜋𝑡 = 𝜆((𝑌𝑡 − 𝑌𝑡 ) + 𝛽𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝜖𝑡

Donde:
 𝜙𝜓(1 − (1 − 𝜓)𝛽)
𝜆=
(1 − 𝜓)

𝜓(1 − (1 − 𝜓)𝛽)𝜗𝑡
𝜖𝑡 =
(1 − 𝜓)
Mientras 𝜓 → 1, más vertical es la Curva de Phillips.

Debilidades:

 El modelo no presenta inercia inflacionaria. Se puede introducir

componente inercial pero, obviamente, es más compleja la solución.
 La optimización no está en la fuente de la rigidez.

2.13) CGG(1999)
Se hacen importantes inferencias sobre política monetaria utilizando un modelo
pequeño (3 ecuaciones):

𝑋𝑡 = 𝐸𝑡 𝑥𝑡+1 − 𝜓(𝑖𝑡 − 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 ) + 𝑔𝑡 (15)

𝜋𝑡 = 𝛽𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝜆𝑋𝑡 + 𝑈𝑡 (16)

1
𝑖𝑡 = 𝛾𝜋 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝑔𝑡 (17)
𝜓

El modelo se completa con los procesos AR (1) para los choques de demanda y
de

oferta:

𝑔𝑡 = 𝜇𝑔𝑡−1 + 𝑔
̂𝑡 (18)

̂𝑡
𝑈𝑡 = 𝜌𝑈𝑡−1 + 𝑈 (19)

̂𝑡 ~𝑁(0, 𝜎𝑢2 ).
Donde 𝑔̂𝑡 ~𝑁(0, 𝜎𝑔2 ) 𝑦 𝑈

 La ecuación 15 es la demanda agregada, donde 𝑋𝑡 es la brecha de

producto, 𝑖𝑡 la tasa de interés nominal y 𝜋𝑡 la inflación. Además 𝑔𝑡 es un
choque de demanda con un proceso AR(1).
 La ecuación 16 es la ecuación de Oferta Agregada o Curva de Phillips. Note
que ahora hay una relación positiva entre precios y nivel de actividad (OA
con pendiente positiva).
  La ecuación 17 es la regla de Taylor obtenida mediante discreción. Donde
𝛾𝑡=1+(1−𝜌)𝜆 (se cumple el principio de Taylor).
𝜌𝜓𝛼

2.14) Regla de Taylor óptima

La CPO obtenida es:

𝜆
𝑋𝑡 = − 𝜋𝑡
𝛼
(20)

“the central bank pursue a “lean against the wind” policy”

Mientras que la “solución” de la brecha de producto y de la inflación es:

𝑋𝑡=−𝜆𝑞𝑢𝑡 (21)

𝜋𝑡=𝛼𝑞𝑢𝑡 (22)

La ecuación 20 se introduce en la DA y se despeja para la tasa de interés nominal

con el fin de obtener la Regla de Taylor óptima.

(23)
𝑖𝑡=𝛾 𝐸 𝜋 1
𝑡 𝑡 𝑡+1 +𝜓𝑔𝑡
a) Regla de Taylor óptima Choque de oferta

b) Regla de Taylor óptima Choque de demanda

 2.15) Regla de Taylor óptima
La ecuación 23 es obtenida mediante discreción. En el paper de referencia
también podemos llegar a obtener resultados mediante compromiso

 Compromiso con regla simple (restringida), donde 𝛾𝜋𝐶 > 𝛾𝜋

 Compromiso sin restricción.

III) Preguntas tipo

1) Con relación a las teorías del ciclo económico, señale la proposición falsa:

1. Los costos de menú pueden generar rigideces en el nivel de precios

independientemente si éstos fuesen grandes o pequeños.
2. Acorde con la teoría de información imperfecta, los productores conocen el
origen de un incremento de los precios de sus productos de una manera
indirecta por lo que aumentarán su nivel de producción.
3. De acuerdo con el enfoque impulso-propagación, el ciclo económico no
presenta una característica determinística sino que responde a choques
aleatorios que generan respuestas cíclicas en la economía.
4. La explicación de los mecanismos de propagación de las fluctuaciones
cíclicas como consecuencia de un choque, no muestran consenso en la
literatura económica.
5. Ninguna de las anteriores

2) En teoría, un aumento en la productividad:

1. Desplaza la curva de oferta hacia arriba, pero no tiene efecto sobre la curva
de demanda agregada.
2. Desplaza la curva de oferta agregada hacia arriba y la curva de demanda
agregada hacia la izquierda.
3. Desplaza la curva de oferta hacia arriba y la curva de demandas hacia la
derecha.
4. Desplaza la curva de oferta hacia abajo y puede cambiar la curva de
demanda agregada en cualquier dirección.
5. Ninguna de las anteriores

3) La principal conclusión de la Teoría de los Ciclos Económicos Reales

es que:

1. El ciclo económico responde principalmente a perturbaciones monetarias y

consecuentemente estas se deberían reducir.
 2. Son las rigideces reales las que provocan el ciclo económico.
3. La política monetaria es contra-cíclica siempre y cuando no existan
rigideces reales.
4. En el largo plazo la tendencia del producto puede ser afectada por los
choques monetarios.
5. Ninguna de las anteriores

4) En un contexto de expectativas racionales:

1. Sólo las acciones de política monetaria no anticipadas tienen efectos

reales.
2. Sólo las acciones de política monetaria anticipadas tienen efectos reales.
3. Las acciones de política monetaria anticipadas pueden tener efectos reales
si los precios son rígidos (“sticky prices”).
4. La política monetaria es siempre eficaz para alterar variables reales, dado
que la curva de Phillips es vertical.

5)Condicional en un choque de oferta agregada y si el Banco Central guía su

política monetaria utilizando una regla de Taylor, del siguiente tipo:

i𝒓 = 𝑟𝑡𝑛 + 𝜙𝜋 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1

¿Cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?

1. Una correlación negativa entre los movimientos de la inflación y la tasa de

interés.
2. Una correlación positiva entre los movimientos de la inflación y la tasa de
interés.
3. Ninguna correlación entre los movimientos de la inflación y la tasa nominal
de interés.
4. Una correlación positiva entre la brecha producto y la tasa de inflación.
5. Ninguna de las anteriores.

6) De acuerdo con la Teoría de Ciclos Económicos Reales, ¿cuál de las

siguientes afirmaciones es verdadera?

1 La actividad económica aumenta en respuesta a una reducción de la tasa de

interés que controla el banco central.

2 Los choques de productividad no son importantes en la determinación de la tasa

de interés real.
 3 No es óptimo que el gobierno busque aumentar el producto en una recesión
utilizando política fiscal o monetaria.

4 Ninguna de las anteriores.

5 Todas.

7) El principio de Taylor implica que:

1. El Banco Central debe igualar la tasa de interés a la tasa natural de interés.

2. El Banco Central debe subir su tasa de interés en mayor proporción que el
aumento de las expectativas de inflación.
3. El Banco Central debe usar una regla de política monetaria.
4. El instrumento de política monetaria del Banco Central debe ser la tasa de
interés.
5. Ninguna de las anteriores.

8) De acuerdo con la Nueva Macroeconomía Clásica:

1. La curva de oferta agregada es siempre vertical.

2. La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva debido a que los
agentes cometen errores frecuentes en sus decisiones de consumo y
trabajo.
3. La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva si los agentes no
poseen toda la información necesaria para tomar las decisiones correctas.
4. La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva debido a rigideces
nominales en el mercado de trabajo.
5. Un cambio no anticipado en la oferta monetaria no afectará en producto.

9) De los siguientes postulados:

I. El producto eficiente es aquél nivel de actividad económica consistente

con un equilibrio de precios flexibles.
II. La tasa natural de desempleo depende del nivel de inflación de largo
plazo de la economía.
III. La tasa de referencia de la política monetaria sirve de señal para la
determinación de la tasa de interés del mercado interbancario.

Son verdaderos:
 1. I y II.
2. II y III.
3. Sólo I.
4. Sólo III.
5. Ninguno es verdadero.

10) En la teoría del Ciclo Económico Real, las siguientes afirmaciones son
ciertas, EXCEPTO:

1. La causa principal del ciclo económico son los choques tecnológicos.

2. La explicación de las fluctuaciones en el empleo supone que los agentes
poseen una gran voluntad para sustituir trabajo por ocio entre períodos ante
pequeños incrementos salariales.
3. La alta correlación entre los movimientos de la oferta monetaria y las
fluctuaciones del producto implica que los cambios en el dinero explican el
ciclo económico.
4. Los choques tecnológicos son medidos a través del Residuo de Solow
5. Los choques nominales de demanda no causan el ciclo económico.

11) Cuál de los siguientes movimientos causarían un aumento en el nivel

natural de desempleo:

1. Un mayor margen sobre los costos laborales.

2. Una mayor sensibilidad de los salarios a cambios en el desempleo.
3. Una mayor inflación esperada.
4. Una mayor inflación actual.
5. Ninguna de las anteriores

12) Señale la afirmación incorrecta en la Nueva Teoría Keynesiana del ciclo

económico:

1. No se cumple la neutralidad del dinero

2. Los choques nominales de demanda son una causa el ciclo económico.
3. No se cumplen los mecanismos walrasianos de equilibrio en el mercado
laboral .
4. Los costos de menú aun siendo pequeños pueden explicar las fluctuaciones
del producto y el empleo.
5. Las rigideces nominales y reales no son consistentes con el
comportamiento de agentes racionales y optimizadores.

13) La diferencia fundamental entre las reglas y la discrecionalidad de la

política monetaria es que:
 1. Las reglas exigen un compromiso de que la meta fijada para su variable
objetivo se cumpla, aún cuando haya fuertes presiones inflacionarias. La
discrecionalidad permitiría modificar la variable objetivo para reducir la
presión inflacionaria.
2. La discrecionalidad puede llevar a que las expectativas de inflación sean
mayores que en el caso de una regla.
3. La regla debe aplicarse sobre una variable que tenga una relación estable y
predecible con la inflación. La discrecionalidad no necesariamente,
pudiéndose combinar varias variables de política.
4. La discrecionalidad es menos transparente que la regla.
5. Todos los anteriores.

14) Ante un incremento en el nivel del producto corriente, por encima del
nivel del producto potencial, debido a un impulso fiscal; la regla de Taylor
sugeriría:

1. Una reducción de la tasa de interés de corto plazo, proporcional al

desvío del producto.
2. Un incremento de la tasa de interés de corto plazo, proporcional al
desvío del producto.
3. Mantener inalterada la tasa de interés debido a que no hay ningún
impulso monetario.
4. Aumentar la oferta de dinero para viabilizar las transacciones del mayor
nivel de producto.
5. Ninguna de las anteriores.

15) Respecto a la definición de la tasa natural de interés, es falso que:

1. Es la tasa que permite que el producto potencial igual al producto

corriente.
2. Es la tasa de interés que controla el banco central.
3. Evita que existan presiones de demanda.
4. Es consistente una tasa de inflación similar a la meta del Banco
Central.
5. Todas las anteriores.

16) Sobre el supuesto de expectativas racionales:

1. Los agentes nunca se equivocan por que utilizan de manera eficiente toda
2. Los agentes nunca se equivocan por que utilizan de manera eficiente toda
la información disponible.
3. Aún utilizando toda la información relevante, se pueden equivocar.
4. Aún utilizando eficientemente toda la información disponible, se pueden
equivocar, mas sus errores no son sistemáticos.
5. N. A.