FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

INFORME

“VALUACIÓN Y PRESUPUESTO DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

APALANCADA”

LIMA – PERÚ

(2018-2)
INDICE

I. INTRODUCCIÓN .......................................................................................................... 2

II. ARGUMENTACIÓN .................................................................................................. 3

2.1. MÉTODO DEL VALOR PRESENTE AJUSTADO....................................................... 3

2.2. MÉTODO DE FLUJO A CAPITAL ............................................................................. 4

2.3. MÉTODO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL ......................... 6

III. CONCLUSIÓN ......................................................................................................... 17

IV. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ........................................................................ 18

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 I. INTRODUCCIÓN

En un mundo globalizado, donde resulta imperante para las empresas tener un adecuado

control sobres su presupuesto y sobre todo, deben poder proyectar su situación económica

para saber el futuro de la empresa, sus posibilidades en el mercado y los riesgos a los cuales

podría afrontarse, resulta más que conveniente la existencia de diferentes métodos que

pueden ser utilizados para sacar el mayor provecho financiero y disminuir las posibles

pérdidas.

La valuación y presupuesto de capital de una empresa apalancada consiste en plantear una

buena inversión en base a las estrategias de apalancamiento cuyo propósito es poder financiar

ambas partes tanto los beneficios que posee dicha empresa y sus deudas incluyendo múltiples

procesos como la planeación y administración de gastos que son aplicables en las empresas y

proyectos planteados con beneficios netamente valorados

Para determinar nuestro costo de promedio ponderado capital, es necesario saber que la

ecuación contable nos muestra las fuentes de financiamiento, explicadas por exigibilidades

de diferente naturaleza. La deuda expresa una exigibilidad, puede ser un contrato de crédito

que obliga pagar intereses, pero el patrimonio tiene una exigibilidad técnica, porque los

socios, los inversionistas ponen el dinero en la compañía a cambio de generar utilidad; por

ello el costo de capital de una compañía es la suma de costos de ambas fuentes de

financiamiento.

Éste informe es importante, ya que presenta los métodos que se aplican para estimar

proyectos con apalancamiento. Dichos métodos son Método del valor presente ajustado,

Método de flujo a capital, Método del costo promedio ponderado del capital, Comparación de

los métodos VPA, FTE y WACC, Presupuesto de capital cuando se debe estimar la tasa de

descuento, Un ejemplo del VPA, Beta y apalancamiento.

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 II. ARGUMENTACIÓN

2.1. MÉTODO DEL VALOR PRESENTE AJUSTADO

Westerfield (2012) menciona:

Este método determina el valor apalancado de una inversión mediante el cálculo de su

valor no apalancado más el valor del escudo fiscal por intereses y deducción de los costos

surgidos de otras imperfecciones del mercado. (p.554)

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 “Nos ayuda a determinar los cálculos rápidamente [...] a través del valor no apalancado

más los intereses que la empresa posee y los costos deducidos escogidos por el mercado para

determinar el valor presente ajustado(VPA)” (Westerfield, 2013, p. ).

2.2. MÉTODO DE FLUJO A CAPITAL

El flujo capital sirve para determinar el monto de dinero que debe tener la empresa para

invertir o seguir invirtiendo. Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., Villareal, P. & Araiza, J.

(2012) mencionan:

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 El método de flujo a capital (FTE, siglas de flow to equity) es otro método de

elaboración definición del presupuesto de capital. La fórmula requiere simplemente el

descuento del flujo de efectivo de un proyecto para los accionistas de una empresa

apalancada al costo del capital accionario, RS. (p.555)

Éste método permite determinar qué tan factible puede serla empresa después de pagar los

intereses a los accionistas y el pago de la misma; por ello toda empresa debe considerar a

largo plazo cubrir las deudas de apalancamiento.

Así mismo, nos detalla tres pasos a seguir:

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 El capital de la empresa, ésta obtenida por la inversión de sus accionistas y la realización

de sus actividades según giro de negocio u otros. “[...] En el método de valoración del flujo a

capital (FAC) se considera el flujo de efectivo libre disponible para el capital propio (capital

de los accionistas) después de los pagos a los acreedores financieros” (Félix, 2013, p.14).

Método que permite obtener la capacidad disponible de inversión de la empresa en cualquier

desición de proyectos.

2.3. MÉTODO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL

Para determinar nuestro costo de promedio ponderado capital, es necesario saber que la

ecuación contable nos muestra las fuentes de financiamiento, explicadas por exigibilidades de

diferente naturaleza. Según Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., Villareal, P. & Araiza, J.

(2012) señalan.

[…]el método del costo promedio ponderado del capital (WACC). […]. El método del

WACC empieza con el supuesto que los proyectos de las empresas apalancadas se

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 financian simultáneamente tanto con deuda como con acciones. El costo de capital es

un promedio ponderado del costo de la deuda y del costo de las acciones. El costo de

las acciones es Rs. Ignorando los impuestos, el costo de la deuda es simplemente la

tasa de endeudamiento, Rb. Sin embargo, bajo impuestos corporativos, el costo

apropiado de la deuda es de (1 - tc) Rb, el costo de la deuda después de impuestos.

La deuda expresa una exigibilidad, puede ser un contrato de crédito que obliga pagar

intereses, pero el patrimonio tiene una exigibilidad técnica, porque los socios, los

inversionistas ponen el dinero en la compañía a cambio de generar utilidad; por ello el costo

de capital de una compañía es la suma de costos de ambas fuentes de financiamiento.

Así mismo, nos detalla el cálculo:

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Félix (2013) nos expresa la fórmula, para determinar el Costo Promedio Ponderado de

Capital:

𝐸 𝐷
𝐶𝑃𝑃𝐶 = ∗ 𝑅𝐸 + 𝑅𝐷(1 − 𝑇)
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷

E = valor de mercado del capital

D = valor de mercado de la deuda

rE = costo de capital propio

rD = costo de capital de la deuda antes de impuestos

T = tasa marginal de impuestos corporativo

El método del costo promedio ponderado del capital se mide, para saber cómo se está

gestionando el valor del dinero utilizado para generar liquidez.

2.4. COMPARACIÓN DE LOS MÉTODOS VPA, FTE Y WACC

Los métodos VPA, FTE y WACC como se menciona anteriormente, permiten conocer

cuál es la valorización que se obtiene tras realizar un financiamiento con una deuda o

apalancamiento. Estos métodos si bien son diferentes en su estructura o forma al final

proporcionan el mismo resultado, pero a la hora de compararlos podríamos separarlos en dos

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grupos, primero compararemos el Valor Presente Actual (VPA) frente al Costo promedio

ponderado del capital (WACC) puesto que se podría decir que tienen una base similar con

algunas modificaciones o variaciones.

Para hallar el VPA y el WACC se utiliza la fórmula básica del Valor Presente Neto, pero

cada una ajusta manteniendo la inversión inicial y realizando el cambio en estas, solo tras este

valor, permitiendo encontrar el beneficio fiscal que puede traer a una empresa no apalancada,

el apalancamiento.

Las diferencias que existen entre estas fórmulas son que en el caso del VPA se suma el

Valor Presente Neto con la tasa tributaria corporativa por el valor de la deuda; y el WACC la

tasa del descuento disminuye por debajo del Costo de la empresa apalancada con capital

común.

En el método de flujo a capital (FTE) Ross, Westerfield y Jaffe (2012) señalan que “sólo

se sustrae la contribución de la empresa a la inversión inicial” (p. 558).

En el mundo empresarial es más común la utilización del método WACC y del flujo de

capital ya que estos proporcionan información más precisa en comparación del Valor

presente Actual VPA que solo puede ser utilizado en ciertas circunstancias poco comunes.

2.5 PRESUPUESTO DE CAPITAL CUANDO SE DEBE ESTIMAR LA TASA DE

DESCUENTO

Se hará la aplicación de los métodos que se presentaron: el VPA, el flujo a capital y el

WACC; mencionados con anterioridad teniendo en cuenta la tasa de descuento poniendo

casos prácticos.

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2.6. VPA (VALOR PRESENTE AJUSTADO)

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2.7 BETA Y APALANCAMIENTO

El beta es una unidad de medida de riesgo que, si se tiene como punto de partida, el índice

que puede presentar el mercado, nos sirve para comparar el riesgo que presenta una inversión

o negocio y si hipotéticamente nuestra medida de riesgo es igual al riesgo de mercado eso nos

indicaría que dependiendo del crecimiento o disminución de este nuestra empresa estaría

ganando o perdiendo. La beta del capital apalancado debe ser mayor a la beta del capital no

apalancado.

Ejemplo 1. Beta no apalancada.

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Ejemplo 2

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 III. CONCLUSIÓN

El método del valor presente ajustado es una herramienta que nos facilita determinar el

valor apalancado de la inversión, calculando detalladamente el mercado para obtener

múltiples soluciones incluyendo el escudo fiscal, la deducción de los costos determinando el

valor presente ajustado en base a sus entradas de efectivo, costos e inversión.

Los métodos de evaluación de presupuesto de una empresa apalancada facilitan la

obtención del capital para ser invertido, ya que la empresa puede trabajar con o sin

apalancamiento, siempre en cuando le genere una buena inversión.

De acuerdo con lo estudiado en este informe podemos concluir que los métodos para

hallar el valor presente ajustado primero se tienen que calcular el VAN del proyecto, a partir

de ello se agregan las utilidades financieras. Las situaciones de compra apalancada son las

situaciones más efectivas para usar la metodología ajustada del valor presente.

Los diferentes métodos abordados en el informe anterior ayudan a las empresas a tener

una visión clara sobre lo que deberá pagar en caso de apalancarse y de si una decisión

financiera es conveniente a los intereses de la empresa.

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 IV. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., Villareal, P. & Araiza, J. (2012). Finanzas corporativas.

México: MacGraw-Hill.

Álvarez,F. ( 2013). PRESUPUESTO DE CAPITAL Y VALORACIÓN CON

APALANCAMIENTO. Universidad Icesi. Recuperado de:

https://www.icesi.edu.co/departamentos/finanzas_contabilidad/images/Working-Papers-

ISSN/Presupuesto-Capital-Valoracion-Apalancamiento-2012-2.pdf

Fernandes, V. (2011) Valoración de empresas apalancadas: tres métodos

alternativosRecuperado de: https://www.u-

cursos.cl/ingenieria/2005/1/IN56A/2/material_docente/bajar?id_material=64401.

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