Acerca de este eBook

TEORÍA Y PRÁCTICA DE LA ECONOMETRÍA FINANCIERA. VOLUMEN 1

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JOHAN SEUX
-

D.R.© Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, México. 2013

El Tecnológico de Monterrey presenta su primera colección de eBooks de texto para
programas de nivel preparatoria, profesional y posgrado. En cada título, nuestros autores integran
conocimientos y habilidades, utilizando diversas tecnologías de apoyo al aprendizaje.
El objetivo principal de este sello editorial es el de divulgar el conocimiento y experiencia
didáctica de los profesores del Tecnológico de Monterrey a través del uso innovador de la
tecnología. Asimismo, apunta a contribuir a la creación de un modelo de publicación que integre
en el formato eBook, de manera creativa, las múltiples posibilidades que ofrecen las tecnologías
digitales.
Con su nueva Editorial Digital, el Tecnológico de Monterrey confirma su vocación
emprendedora y su compromiso con la innovación educativa y tecnológica en beneficio del
aprendizaje de los estudiantes.
www.ebookstec.com

ebookstec@itesm.mx
Acerca del autor
JOHAN SEUX
Profesor del Tecnológico de Monterrey en los Campus Querétaro y Morelia.
Llevó a cabo estudios de economía en Paris School of Economics, Universidad Paris I La
Sorbonne, donde realizó una Maestría en Economía cuantitativa, su tesis versó sobre la crisis
mexicana de 1994.
Adicionalmente, en el Institut d´études Politiques de Paris, cursó una preparación de concursos
para el ingreso en la administración pública y la Licenciatura en Ciencias Políticas. Mientras
cursaba la carrera profesional realizó un intercambio académico en carrera LAF, en el campus
Guadalajara del Tecnológico de Monterrey.
El maestro Seux ha sido profesor de Macroeconomía y Microeconomía en el Institut d´études
Politiques de Paris. Ha colaborado con algunas empresas Fidal (KPMG), Paris como Economista
en Precios de Transferencia y en el Banque de France, Paris como Economista internacional,
donde realizó estudios sobre la economía mundial, incluyendo estimaciones econométricas,
publicadas en la revista del Banco de Francia.
A partir de su incorporación al Tecnológico de Monterrey ha sido profesor de Econometría y
Ciencias Políticas y ha colaborado en el rediseño completo de Plataforma Blackboard de
Econometría Financiera II.
Mapa de contenidos

Introducción del eBook

l eBook “Teoría y práctica de la econometría financiera. Volumen I” abarca los temas de la

E clase “Econometría financiera I”, impartida a nivel licenciatura en el Tecnológico de

Monterrey. Mientras tanto, los temas de la clase “Econometría financiera II” se presentan
en el eBook “Teoría y práctica de la econometría financiera. Volumen II”.
Este eBook presenta herramientas que permiten crear un modelo de regresión MCO completo
y operacional, siendo así, inmediatamente disponible para el uso.
Una de las ventajas de esta obra es que no solamente describe las hipótesis y pruebas
relacionadas con el modelo MCO, sino que presenta también la estrategia práctica de
construcción de un modelo y un esquema general de aplicación de pruebas.
De igual manera, se analizan las bases de la econometría, los métodos de regresión lineal y de
regresión múltiple, así como sus respectivos supuestos. Se describen también los problemas
relacionados con la multicolinealidad, la heterocedasticidad y la auto-correlación, así como los
diferentes métodos para resolverlos. Finalmente, se presentan los modelos de elección cualitativa.
Capítulo 1. Introducción ala econometría
financiera

Introducción
El capítulo 1 define la econometría financiera, una disciplina que no existía como tal hace 25
años, que une de forma íntima la econometría y las finanzas. La econometría financiera, una de
las disciplinas económicas con el desarrollo más rápido en los últimos años, se distingue de la
econometría clásica por las características de los datos que analiza y los problemas que estudia.
El capítulo 1 responde a las siguientes preguntas:
1.1 ¿Qué es la econometría financiera?
La econometría designa la medición en el campo económico. Se deriva de econo para la
economía y metría para la medición, la econometría consiste en dar un contenido empírico y a
posteriori a un razonamiento económico abstracto y a priori. Es aplicar métodos matemáticos y
estadísticos a datos económicos o financieros.

1.1.1 ¿Para qué sirve la econometría?

Las funciones de la econometría son múltiples. La definición, ya clásica, del econometrista
Stefan Valavanis abarca sus diferentes componentes:

¿Por qué es importante la econometría en las finanzas? Un analista financiero busca explicar y
predecir el comportamiento de una variable de interés (bono, acción, instrumento derivado o
utilidades netas de una compañía) con base en otras variables explicativas. La econometría es
imprescindible en finanzas dado que permite realizar estimaciones y predicciones y, a fin de
cuentas, aumentar el rendimiento de un portafolio.

LIGAS DE INTERÉS
» La página internet de The econometric society ofrece una cantidad de recursos muy
importante. Se puede descubrir los temas de investigación actuales en la revista de
la Asociación, Econométrica.
» The econometric society (2012)
» http://www.econometricsociety.org/
» Prefacio de un libro de investigación y una excelente introducción a la econometría
financiera que presenta los principales problemas analizados en la disciplina.
» Financial Econometrics
» http://web.mit.edu/alo/www/Books/fmetrics.pdf
 1.1.2 ¿Cuál es la diferencia entre la econometría económica y la econometría
financiera?
La econometría financiera es una de las disciplinas económicas que se ha desarrollado más
rápidamente durante los últimos años. Los econometristas financieros son muy buscados por las
instituciones financieras pues las herramientas de la disciplina se han desarrollado
considerablemente. Este desarrollo resulta de la creciente complejidad del sistema financiero, del
desarrollo de nuevas tecnologías y de la informática.
La econometría financiera designa la aplicación de métodos econométricos a las finanzas: es el
uso de métodos estadísticos para resolver problemas financieros. Esta disciplina, que no existía
como tal hace 25 años, reúne de forma activa las finanzas, la economía, las estadísticas y las
matemáticas para resolver problemas financieros. La disciplina resulta de una interrelación íntima
entre la econometría y las finanzas.
En finanzas, la incertidumbre y el riesgo tienen un papel central en el análisis. Por lo tanto, una
de las características propias de la econometría financiera es el estudio detallado de la naturaleza
y del origen de la incertidumbre. El término de error (se definirá en el siguiente capítulo), que
refleja esta incertidumbre, es un elemento central de los análisis en econometría financiera. Esta
característica resultó en la creación de nuevos modelos, por ejemplo los modelos ARCH
(autoregressive conditional heteroskedasticity) que se basan en el supuesto de la auto-correlación
de los errores.

Se pueden analizar las particularidades de la econometría financiera a partir de las

características de los datos financieros y de los problemas analizados.

LIGAS DE INTERÉS
» Esta liga da acceso a una clase de econometría financiera de la universidad suiza de
St. Gallen.
» Söderlind, P. (2011) Lecture Notes in Financial Econometrics
http://home.datacomm.ch/paulsoderlind/Courses/OldCourses/FinEcmtAll.pdf
 1.1.2.1 Especificidades de los datos financieros
Los datos provenientes de los mercados financieros se caracterizan por tener los siguientes
elementos:

1.1.2.2 Ejemplos de problemas de econometría financiera

Durante la práctica financiera surgen numerosos problemas cuantitativos. Gracias a la
econometría financiera, se pueden resolver, por ejemplo, los siguientes problemas:
» Estimar la interrelación entre diferentes variables financieras. Se puede, por ejemplo, calcular la
relación entre el Índice de Precios y Cotizaciones versus diferentes índices financieros
internacionales.
» Determinar el precio de una acción en función de variables de mercado como el anuncio de
dividendos, el nivel de ventas o de utilidad, la inversión en publicidad…
» Estimar cuál de los modelos Capital Asset Pricing Model o Asset Pricing Theory es más eficiente.
» Medir y prever la volatilidad del rendimiento de un bono.
» Comprobar la hipótesis que el anuncio de un dividendo impacta el precio de un activo.
» Estimar si los mercados futuros reaccionan más rápidamente que los mercados spot.
» Hacer un modelo de la relación de largo plazo entre los precios y el tipo de cambio.
» Estudiar ciertas propiedades de los rendimientos financieros:
» Comprobar la hipótesis de caminata aleatoria de los mercados.
» Estimar si una serie tiene una volatilidad elevada o una distribución de cola gorda.
» Analizar un cambio potencial de la volatilidad del rendimiento de un activo con base en
un modelo ARCH.
» Analizar un posible cambio de régimen en los rendimientos sobre la base de un modelo
Markov o TAR (modelos que describen una serie financiera cuyo comportamiento
cambia en el tiempo de acuerdo a cierta probabilidad).
» Comprobar si existe una dependencia de largo plazo en una serie de tiempo
financiera.
» Estudiar el proceso de cointegración de precios.
» Estudiar las micro-estructuras de los mercados: análisis del impacto del bid-ask spread o del
carácter discreto de la cotización en el mercado sobre los precios.
» Realizar simulaciones para calcular el precio de un instrumento derivado como una Asian option
o los requisitos de capital de un portafolio o de una institución financiera en función de los
métodos de generación de números casi aleatorios Monte-Carlo y Bootstrap, ampliamente
usados en la industria financiera.

1.2 Los tipos de muestras en econometría financiera

La econometría financiera analiza variables cualitativas discretas y puede trabajar con tres
tipos de muestras:
1.3 El precio de los activos y los rendimientos
En econometría financiera es común trabajar sobre la base de series de rendimiento porque
son estacionarias. Antes de presentar los diferentes cálculos de rendimientos, cabe notar que no
se puede calcular un rendimiento de forma general: un rendimiento siempre se calcula para un
periodo definido.

1.3.1 Los rendimientos simples

Se supone que Pt sea el precio de un activo en el periodo t y Pt-1 su precio en el periodo
anterior. Si se estima que no se pagan dividendos durante este periodo, el rendimiento neto
simple sobre un periodo Rt se obtiene de la siguiente manera:
 El rendimiento bruto simple se obtiene de la siguiente manera:

La ecuación 1.2 se puede volver a escribir como Pt = (1+Rt ) Pt-1

1.3.2 Los rendimientos sobre periodos múltiples

Para este ejemplo se parte de tener un activo financiero desde el periodo t-k hasta el periodo t.
El rendimiento neto sobre periodos múltiples Rt (K) se obtiene de la siguiente manera:

El rendimiento bruto sobre dos periodos es la multiplicación de los rendimientos brutos de cada
uno de los dos periodos:

Generalizando, el rendimiento bruto sobre k periodos es la multiplicación de los rendimientos

brutos de cada uno de los dos periodos:
 1.3.3 Rendimiento de un portafolio
El rendimiento neto simple de un portafolio Rp en t compuesto de N activos es el promedio
ponderado del rendimiento de cada uno de los activos:

wi indica el peso del activo i en el portafolio.

1.3.4 Rendimientos en log

Un rendimiento en log rt sobre un solo periodo se obtiene de la siguiente forma:

En la ecuación, ln es el logaritmo natural.

Un rendimiento en log sobre periodos múltiples se escribe como:

La ecuación 1.8 ilustra una de las principales ventajas del uso del rendimiento en log: el
rendimiento sobre periodos múltiples es la simple suma de los rendimientos simples sobre un
periodo.

1.4 Las etapas de un trabajo de econometría financiera

 El Esquema 1.1 resume las etapas de un estudio de econometría financiera: La fase de
observación e identificación consiste en analizar el comportamiento de la variable de interés y
buscar las variables potencialmente explicativas. La modelización describe la relación entre las
variables: es una representación idealizada y simplificada de los datos.
1.5 Las funciones básicas de EViews
Hoy en día está disponible una amplia oferta de software de econometría. Entre los software
más utilizados están: EViews, GAUSS, MATLAB, SAS y STATA. El presente eBook está enfocado
únicamente al uso de EViews, un paquete estadístico para Microsoft Windows que emplea una
interfaz de usuario gráfica de uso fácil y agradable. El software, que cuenta con una poderosa
capacidad de cálculo, se puede usar también mediante un lenguaje de programación. Nuestro
eBook no explica de forma exhaustiva las funcionalidades de EViews: da únicamente indicaciones
sobre las funciones más importantes del software. La guía del usuario detallada, que incluye más
de 1 500 páginas, puede responder a cualquier pregunta subsidiaria sobre el uso de EViews. (Una
versión numérica del User´s guide I and II acompaña al programa EViews).

1.5.1 La importación de datos en EViews

La solución más fácil para importar datos en EViews es copiarlos a partir de un archivo Excel.
Para pegarlos en el archivo EViews se da clic con el botón derecho en la zona azul de la pantalla
principal de EViews y se selecciona la opción paste as new workfile.
 En la siguiente pantalla de EViews (step 1 of 2), se debe escoger un nombre para la serie a
analizar y especificar el tipo de datos (usualmente number). En la siguiente pantalla de EViews
(step 2 of 2), es necesario indicar si los datos tienen una frecuencia regular (Dated- Regular
frecuency) o no (Unstructured-Undated). En caso de desconocer la frecuencia, se selecciona la
segunda opción.
Si los datos llevan fecha, es preciso indicar también la frecuencia de éstos. La fecha de inicio
para datos mensuales se indica como AAAA:MM (por ejemplo, para una serie que empieza en
enero del 2000, se escribe: 2000:01). Los datos diarios y trimestrales tienen como formato
respectivo MM/DD/AAAA y AAAA:T. Al dar clic en Finish, se finaliza la importación de los datos.
Como aparece en la Captura de pantalla 1.1, EViews presenta entonces los siguientes elementos:
C, que incluirá los parámetros de la estimación, “IPCBVM”, que es la serie importada en este
ejemplo y “RESID”, que incluirá los residuos de la estimación (estos conceptos se definirán en el
siguiente capítulo). La importación se realizó a partir del archivo Excel 1.1.

RECURSOS
» Excel 1.1

1.5.2 La manipulación básica de los datos y la generación de series

Se accede a la serie de datos dando un doble clic sobre la serie a analizar. Se puede obtener
una descripción estadística de una serie seleccionando Quick/Series Satistics/Histogram and stats
e indicando cuándo es requerido el nombre de la serie (IPCBMV en nuestro ejemplo). Como se ve
en la Captura de pantalla 1.2, aparece un histograma de la serie, junto con su descripción
estadística.
 EViews ofrece también la opción de generación de series: se debe seleccionar Quick/Generate
series o Genr y luego, se define la serie deseada. La Tabla 1.1 presenta una lista de las fórmulas
más comunes de generación de series:

1.5.3 La representación gráfica

La representación gráfica de una serie permite entender su comportamiento global. Para
representar gráficamente una serie, se debe pre-seleccionar, en la pantalla principal, la serie y
luego, seleccionar Quick/Graph. EViews ofrece, una amplia gama de opciones de representación
gráfica (línea, barras, áreas, histograma…).
Una opción muy útil en EViews es la representación simultánea de varias series para analizar
su evolución conjunta: para acceder a ella, se debe pre-seleccionar las series estudiadas, escoger
la opción Open/As group y luego seleccionar la opción grafica.
 1.5.4 Conservación, impresión y exportación de los archivos
Para conservar un archivo EViews se debe seleccionar la opción File/Save as. En la etapa
siguiente, salvo si el tamaño del archivo no lo permite, es preferible escoger la opción doublé
precisión p Se puede copiar cualquier trabajo en EViews en el pack office mediante un clic al
botón derecho (seleccionando copy o copy to clickboard) o una captura de pantalla.
En cualquier etapa del trabajo, se puede imprimir el resultado al seleccionar Print.
Los resultados obtenidos se pueden exportar de Eviews a un archivo Excel seleccionando a
partir del menú principal File/Export/Write Text-Lotus-Excel.

1.5.5 Fuente de los datos

La totalidad de los archivos EViews y Excel usados en este eBook se encuentran en la sección
de recursos. Los archivos son numerados y ordenados por capítulos.
Las principales fuentes de datos utilizados en este eBook y disponibles en internet son:
Para las series financieras: http://mx.finance.yahoo.com/ y http://finance.yahoo.com. Se
selecciona siempre el valor “close”.
Para los tipos de cambios: http://www.oanda.com/lang/es/currency/converter/
Datos provenientes de bancos centrales: http://www.banxico.org.mx y
http://research.stlouisfed.org/fred2/

Revisa la actividad al final del capítulo

Conclusión del capítulo 1
El capítulo 1 presenta una introducción a la econometría financiera, una disciplina económica
que no existía como tal hace 25 años y que reúne de forma íntima la econometría y las finanzas.
La econometría financiera experimentó un desarrollo muy rápido en los últimos años debido a la
complejidad de los instrumentos financieros, al desarrollo de los modelos y de las herramientas
informáticas.
Después de describir ciertas características de los datos financieros (abundancia, frecuencia
elevada, fuerte volatilidad), se presenta una lista de problemas que soluciona la econometría
financiera. La transformación de series de precios en serie de rendimientos es un tema común en
esta disciplina, dado que permite evitar problemas estadísticos como la no estacionaridad.
Finalmente, se explican algunas de las operaciones básicas que se pueden realizar en EViews,
el software que se usará como herramienta de apoyo a lo largo de este eBook.
Actividades del capítulo 1
» Ejercicio integrador del capítulo 1
Recursos del capítulo 1
» La página internet de The econometric society ofrece una cantidad de recursos muy importante.
Se puede descubrir los temas de investigación actuales en la revista de la Asociación,
Econométrica
The econometric society (2012) Recuperado de: http://www.econometricsociety.org/
» Financial econometrics es el prefacio de un libro de investigación y una excelente introducción a
la econometría financiera que presenta los principales problemas analizados en la disciplina.
Söderlind, P. (2011) Lecture Notes in Financial Econometrics (MBF, MSc course at UNISG)
Recuperado de http://home.datacomm.ch/paulsoderlind/Courses/OldCourses/FinEcmtAll.pdf
Esta liga da acceso a una clase de econometría financiera de la universidad suiza de St.
Gallen.
» Andrew, W. (2006). Financial Econometrics. Recuperado de:
http://web.mit.edu/alo/www/Books/fmetrics.pdf
» An introduction to financial econometrics: una definición muy clara de la disciplina, acompañada
de ejemplos de problemas analizados en econometría financiera.
Jianqing, F. (2004) An introduction to financial econometrics (Monografía). Recuperado de:
http://orfe.princeton.edu/~jqfan/papers/03/overview.pdf
» EViews 7
www.eviews.com
» La totalidad de los archivos están en la página: http://econometria.canalblog.com/

Archivos EViews y Excel usados en este capítulo

» Excel 1.1