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04/06/2014

04/06/2014 LOS FLUJOS DE FONDOS DEBEN COMPUTARSE:  Con Base en la caja después de impuestos
04/06/2014 LOS FLUJOS DE FONDOS DEBEN COMPUTARSE:  Con Base en la caja después de impuestos
LOS FLUJOS DE FONDOS DEBEN COMPUTARSE:  Con Base en la caja después de impuestos

LOS FLUJOS DE FONDOS

DEBEN COMPUTARSE:

Con Base en la caja después de impuestos

Sobre una base incremental:

Para determinar los FF incrementales es conveniente utilizar la regla del con y sin”. Es decir, medir los rendimientos durante toda la vida útil con la nueva inversión y sin ella. La diferencia entre ambos se reconoce como marginal. Este enfoque es que usar el antes y después.

Las

inversiones

en

incrementales

Capital

de

Trabajo

iniciales

e

LOS FLUJOS DE FONDOS ADEMÁS DEBE CONSIDERARSE:  Los FF operativos que sean atribuibles al

LOS FLUJOS DE FONDOS

ADEMÁS DEBE CONSIDERARSE:

Los FF operativos que sean atribuibles al proyecto con excepción de: las fuentes de financiamiento, sus costos financieros, el pago de su principal, así como los dividendos.

En Proyectos Interdependientes cuya aceptación afecta los flujos de caja de otras inversiones en la empresa, deben considerarse esas influencias.

Los efectos de la inflación en los flujos de fondos

PRINCIPIOS FUNDAMENTALES PARA DEFINIR EL FLUJO DE FONDOS PARA EL ANÁLISIS DE INVERSIONES

PRINCIPIOS FUNDAMENTALES PARA DEFINIR EL FLUJO DE FONDOS PARA EL ANÁLISIS DE INVERSIONES

LOS FLUJOS DE FONDOS ADEMÁS DEBEN COMPUTARSE:  Los incluyen necesariamente un egreso de caja

LOS FLUJOS DE FONDOS

ADEMÁS DEBEN COMPUTARSE:

Los

incluyen necesariamente un egreso de caja La existencia de Costos hundidos: Son Salidas de caja que fueron efectuadas en el pasado y que son irreversibles(no deben considerarse en el análisis) Los Costos Incidentales: Cuando el proyecto produce efectos sobre otras inversiones ya realizadas:

no

Costos

de

Oportunidad:

Ciertos

costos

que

-Negativos: Costos de erosión -Positivos: Efectos sinérgicos

PASOS PARA LLEGAR AL FLUJO DE EFECTIVO RELEVANTE 1. Obtenemos los flujos de efectivos operativos

PASOS PARA LLEGAR AL FLUJO DE EFECTIVO RELEVANTE

1. Obtenemos los flujos de efectivos operativos a partir del estado de resultados

Ingresos

- Gastos ( excluyendo la depreciación y los intereses)

Ganancias antes de depreciación, intereses e impuestos ( EBDIT )

- Depreciación

Ganancias antes de intereses e impuestos ( EBIT )-UAII

- Impuestos

Utilidad operativa neta después de impuestos + Depreciación

[ NOPAT = EBIT(UAII) x (1 - T ) ]

Entrada de efectivo operativas ( FEO)

04/06/2014

2. Calculamos el Flujo de efectivo libre (FEL) partiendo del FEO El FEL se refiere

2. Calculamos el Flujo de efectivo libre (FEL) partiendo del FEO

El FEL se refiere al flujo de efectivo que la empresa está en libertad de distribuir entre sus acreedores y accionistas:

IAFN = ∆ Activos Fijos Netos + Depreciación

FEL =

Corrientes Netos (IACN)

FEO

Inv. en Activos Fijos Netos (IAFN) Inv. en Activos

3. Ahora estamos en condiciones de calcular el flujo de fondos

I 0

=

FEL 1

+

FEL 2

+

FEL 3

+

FEL 4

+

+

FEL n

(1+i)

(1+i) 2

(1+i) 3

(1+i) 4

(1+i) n

a) RELACIÓN BENEFICIO-COSTO La relación beneficio-costo surge del cociente entre los flujos de fondos actualizados

a) RELACIÓN BENEFICIO-COSTO

La relación beneficio-costo surge del cociente entre los flujos de fondos actualizados a la tasa de rendimiento requerida(k) y el valor de la inversión

Relación B/C

=

n F ∑ j (1+k) j J=1
n
F
j
(1+k) j
J=1

F 0

De acuerdo con el criterio beneficio/costo, una inversión es aceptable en la medida que este sea mayor a 1 El ránking de las inversiones de acuerdo con este criterio se establecería según el valor de este

Algunas limitaciones de este criterio son:
Algunas limitaciones de este criterio son:

No tienen en cuenta los flujos de fondos más allá de su periodo de repago

No es una medida de rentabilidad, solo mide tiempos

No toma en consideración el valor tiempo del dinero

c) PERIODO DE REPAGO AJUSTADO POR EL TIEMPO

Surge como respuesta al Periodo de Repago. El Periodo de repago ajustado si considera el valor tiempo del dinero, ajustando los flujos de fondos por el tiempo.

Suponiendo la siguiente inversión:

Descontando los flujos al 8%

0

1

2

3

4

5

-3.657

2.000

2.000

2.000

2.000

2.000

CONCEPTO

0

1

2

3

4

5

Flujos descontados

-3.657

1.852

1.715

1.588

1.470

1.361

Valor Presente Acumulado

-3.567

-1.715

0

1.588

3.058

4.419

El valor presente acumulado arroja un saldo cero en el segundo año, de donde el periodo de repago, ajustando los flujos de fondos por el tiempo es de dos años.

CRITERIOS PARA EL ANÁLISIS DE INVERSIONES a. RELACIÓN BENEFICIO-COSTO b. PERIODO DE REPAGO O DE

CRITERIOS PARA EL ANÁLISIS DE

INVERSIONES

a. RELACIÓN BENEFICIO-COSTO

b. PERIODO DE REPAGO O DE RECUPERO-PAYBACK

c. PERIODO DE REPAGO O DE RECUPERO AJUSTADO(DISCOUNTED PAYBACK)

d. TASA SIMPLE DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN-TSRI
e. TASA DE RENTABILIDAD O TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)-IRR

f. VALOR PRESENTE NETO (VPN o VAN)-NPV

b) PERIODO DE REPAGO(O DE RECUPERO) Es probablemente uno de los criterios más utilizados por

b) PERIODO DE REPAGO(O DE RECUPERO)

Es probablemente uno de los criterios más utilizados por su simplicidad. Se define como el periodo en el cual los beneficios derivados de una inversión, medidos en términos en flujos de fondos, recuperan la inversión inicialmente efectuada.

I o PR = FF
I o
PR
=
FF

Sólo válido si

constantes en todos los períodos

los

FF

son

El ránking entre varias inversiones se efectúa a partir de la extensión

de su período de repago y en cuanto a la aceptabilidad de las inversiones, con base en la fijación de ciertos estándares que con carácter máximo pueden tener estos

d) TASA SIMPLE DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Se define como el cociente entre el

d) TASA SIMPLE DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN

Se define como el cociente entre el promedio de ganancias netas de depreciaciones e impuestos, sobre la inversión inicial(fijas más capital de trabajo)

TSRI =

Utilidad promedio

I 0

Una inversión es aceptable en la medida en que su tasa de

rendimiento sea superior a una determinada “tasa de corte”

y el ránking entre las inversiones se asigna con base en sus tasas de rendimiento. NO TIENE EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

04/06/2014

e) TASA DE RENTABILIDAD(TIR) La tasa de descuento que aplicada sobre los flujos de fondos

e)

TASA DE RENTABILIDAD(TIR)

La tasa de descuento que aplicada sobre los flujos de fondos genera un valor actual total de estos exactamente igual que

el valor actual de la inversión considerada para obtenerlos,

recibe el nombre de tasa de rentabilidad. Es la tasa que hace

que el VAN sea igual a cero.

Es aquella i que satisface:

F 1

+

F 2

+

F 3

+

F 4

+

+

F n

- F 0

=

0

(1+i)

(1+i) 2

(1+i) 3

(1+i) 4

(1+i)

n

   

n

F

   

j

- F 0

=

0

J=1

(1+i) j

 

La regla de aceptación de la TIR es aceptar toda inversión cuya tasa sea

superior a la tasa de rendimiento requerida

El ranking de las inversiones se efectúa por el valor de la tasa de rentabilidad

o TIR obtenida

f) VALOR PRESENTE NETO (VPN O VAN) NET
f) VALOR PRESENTE NETO (VPN O VAN) NET

PRESENT VALUE

Se define como el valor presente del conjunto de flujo de fondos que derivan de una inversión, descontados a la tasa de rendimiento requerida de esta al momento de efectuar el desembolso de la inversión, menos esta inversión inicial.

VPN =

n F

j

J=1 (1+k) j

- F 0

La regla es aceptar toda inversión cuyo valor actual neto es mayor que cero.

El ránking de inversiones en el criterio del valor presente neto se efectúa con

base en el valor de estos. EL VAN ES UN VALOR ABSOLUTO

COMPLICACIONES A LA HORA DE ELEGIR ENTRE LOS CRITERIOS DE VALUACIÓN  En ciertos casos

COMPLICACIONES A LA HORA DE ELEGIR ENTRE LOS CRITERIOS DE VALUACIÓN

En ciertos casos surgen algunas complicaciones cuando comparamos los resultados arrojados por el criterio del VAN

y de la TIR, por lo general, suelen describirse como críticas

al modelo de la TIR, que aplicada como una regla directa, puede conducir a errores en la aceptación de proyectos de inversión. Los inconvenientes más comunes lo constituyen los casos de proyectos mutuamente excluyentes, monto o tamaños de los proyectos, desplazamiento temporal de los flujos de fondos, cambios de signos en el flujo de efectivo, reinversión de fondos, flujos no periódicos, etc.

 LA TIR ES LA MAXIMA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA(O COSTO DE CAPITAL) QUE LA

LA TIR ES LA MAXIMA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA(O COSTO DE CAPITAL) QUE LA FIRMA PUEDE ACEPTAR PARA FINANCIAR EL PROYECTO , SIN PERDER DINERO.

ESTA ES LA IMPORTANCIA DE OBTENER LA TASA QUE IGUALE LA CORRIENTE DE FLUJOS ACTUALIZADOS CON LA INVERSION INICIAL
LA REGLA DE ACEPTACION DE LA TIR ES ACEPTAR TODA INVERSION CUYA TASA SEA SUPERIOR A LA

TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA(TRR)

DIFERENCIAS Y ANALOGÍAS ENTRE EL VAN Y LA TIR  Ambos utilizan flujos de fondos

DIFERENCIAS Y ANALOGÍAS ENTRE EL VAN Y LA TIR

Ambos utilizan flujos de fondos netos de impuestos

Ambos tienen en cuenta el valor tiempo del dinero

La TIR es una incógnita del proyecto, que emerge en las condiciones propias del mismo. En cambio, para el cálculo del VAN es utilizado el costo de oportunidad del inversor que representa un dato que viene dado desde afuera

Mientras el VAN es una medida de rentabilidad en términos absolutos. La TIR es una medida de rentabilidad en términos relativos

El VAN supone implícitamente la reinversión de fondos a la tasa de corte, mientras que la TIR supone implícitamente la reinversión de fondos a la misma TIR.

1° INCONVENIENTE: Proyectos mutuamente excluyentes  Muchas veces la empresa tiene un conjunto de proyectos

1° INCONVENIENTE: Proyectos mutuamente excluyentes

Muchas veces la empresa tiene un conjunto de proyectos alternativos, puesto que los mismos compiten por los fondos que no son ilimitados, por lo tanto existe racionamiento de capital En esos casos, cuando se debe elegir entre distintos proyectos, pueden presentarse contradicciones: el método de la TIR puede sugerir el Proyecto A, mientras que el VAN puede elegir otro.

La explicación se encuentra en la diferente hipótesis de reinversión de fondos de ambos métodos, ya que el VAN supone la reinversión a la tasa de oportunidad o TRR y la TIR supone la reinversión a la misma TIR

04/06/2014

Existen tres situaciones que pueden generar dichas contradicciones: i. Tamaño diferente de la inversión inicial

Existen tres situaciones que pueden generar dichas contradicciones:

i. Tamaño diferente de la inversión inicial

ii. Diferente distribución temporal del flujo de fondos

iii. Diferente vida útil

i. El efecto del tamaño de la inversión inicial

Suponga que cuenta con $200 y tiene entre manos dos proyectos:

PROYECTO

FF 0

FF 1

TIR

VAN al 10%

A -100

 

400

300%

263,63

B -200

 

700

250%

436,36

La contradicción se da cuando usamos ambos criterios, el VAN sugiere el proyecto B, mientras que por el criterio de la TIR emprenderíamos el proyecto A

ii. Igual inversión inicial, diferente desarrollo en el flujo de fondos Tenemos dos proyectos que

ii. Igual inversión inicial, diferente desarrollo en el flujo de fondos

Tenemos dos proyectos que tienen el mismo desembolso inicial pero difieren en cuanto al desarrollo del flujo de fondos.

PROYECTO

FF 0

FF 1

FF 2

FF 3

TIR

VAN al 10%

A

-1.000

800

500

100

26%

215,6

B

-1.000

100

500

1000

20,4%

255,4

B - A

0

-700

0

900

13,4%

39,82

Como vuelve a aparecer la contradicción entre ambos métodos, volvemos a calcular la TIR incremental B-A y nuevamente, el proyecto B vuelve a ser la elección correcta.

iii. Diferente vida útil

La solución es HOMOGENEIZAR las vidas útiles:

Suponer reinversiones sucesivas al final de la vida útil hasta obtener el MINIMO COMÚN MÚLTIPLO

Suponer

ANUAL (AEA)

reemplazos

infinitos,

calculando

la

ANUALIDAD

EQUIVALENTE

3° INCONVENIENTE: TIR múltiples Cuando existen proyectos “ no convencionales ” donde los flujos de

3° INCONVENIENTE: TIR múltiples

Cuando existen proyectos no convencionalesdonde los flujos de fondo cambian de signo en más de una oportunidad, pueden ocurrir tres cosas:

a) Que el proyecto tenga más de una TIR

b) Que no tenga TIR

c) Que el proyecto tenga una sola TIR

Supongamos:

PROYECTO

FF 0

FF 1

FF 2

TIR

VAN al 10%

A -5.000

 

30.000

-30.000

27% y 373%

-2520

B -7.000

 

17.000

-10.000

0% y 43%

190

C -2.000

 

5.000

-5.000

Indeterminada

-1587

Que los proyectos A y B tengan más de una TIR se explica por la regla de los signos de Descartes: un polinomio puede tener tantas raíces como cambios de signo haya en su desarrollo. Las respuestas de la TIR en estos casos deben desecharse.

La solución a esta contradicción viene dada por el cálculo de la TIR incremental o

La solución a esta contradicción viene dada por el cálculo de la TIR incremental o tasa de Fisher:

Tomamos el proyecto que posee mayor VAN y restamos de sus flujos de efectivo los flujos de efectivo del otro proyecto; luego a este flujo “incremental” se le calcula la TIR, que resulta ser la TIR incremental o tasa de Fisher.

PROYECTO

FF 0

FF 1

TIR

VAN al 10%

B - A

-100

300

200%

173

Como la TIR incremental es mayor al costo de oportunidad del capital llevamos adelante el proyecto B. la TIR incremental del 200% debe ser interpretada como la tasa diferencial obtenida como consecuencia de realizar la inversión B en detrimento de la A.

VAN

500

B Tasa de Fisher A 0 200 250 300 i
B
Tasa de Fisher
A
0 200
250
300
i

300

173

2° INCONVENIENTE: Reinversión de fondos La TIR representa un rendimiento calculado “ex - ante” ;

2° INCONVENIENTE: Reinversión de fondos

La TIR representa un rendimiento calculado “ex-ante”; la verdadera rentabilidad del proyecto se conocerá con

exactitud al final del proyecto. La rentabilidad “ex-post”

dependerá fundamentalmente de la tasa a la que puedan

reinvertirse los fondos.

Lo más probable, es que si usted encontró un “negocio estrella”, más tarde o más temprano la competencia y la aparición de productos sustitutos harán que la reinversión de fondos se realice a una tasa más baja, en ese caso la rentabilidad al vencimiento será menor que la TIR

TIR MODIFICADA
TIR MODIFICADA

El criterio de la TIR modificada (TIRM) es un intento para obtener una medida de rentabilidad periódica cuando se producen los inconvenientes mencionados anteriormente o cuando se sospecha que los flujos de fondos no podrán reinvertirse a la misma TIR. La TIRM resuelve:

Los problemas asociados con proyectos no convencionales;

La mayoría de los conflictos asociados con el ordenamientos o jerarquía de proyectos que compiten por los recursos

Es definida como la tasa de descuento que iguala al valor actual del valor futuro del flujo de efectivo(el valor de los flujos capitalizados hasta el final de la vida

del proyecto) con el desembolso inicial:

FF 0

=

n n

FF j (1+k) n-j

J=1

-

FF negativos (1+kd) n-j
J=1

(1 + TIRM ) n

04/06/2014



El “valor futuro” resulta de capitalizar hasta el final de la vida los flujos positivos a la tasa que representa el costo de oportunidad del capital y los flujos negativos financiados a una tasa kd, también hasta el final del proyecto

 Luego, la tasa que descuenta dicho valor terminal por n períodos igualándolos al desembolso
 Luego, la tasa que descuenta dicho valor terminal por n
períodos igualándolos al desembolso inicial, es la TIRM
1/n
n
n
FF j (1+k) n-j
J=1
-
∑ FF negativos (1+kd) n-j
TIRM
=
J=1
FF 0
n-j J=1 - ∑ FF negativos (1+kd) n-j TIRM = J=1 FF 0 La TIRM tiene

La TIRM tiene una ventaja significativa respecto de la TIR. Es una rentabilidad compuesta que asume que el flujo de efectivo es reinvertido al costo de capital mientras que la TIR asume la reinversión a la misma TIR

1) Si no se igualan las vidas útiles, llegamos a los siguientes VAN:
1)
Si no se igualan las vidas útiles, llegamos a los siguientes VAN:

VPN 1 = 3.400 x 3,9927 10.000 = 3.575,18 VPN 2 = 3.100 x 6,7101 15.000 = 5.801,31

Sin igualar las vidas útiles, elegiríamos la alternativa 2. 2) Estas reinversiones podrían igualarse en su vida útil suponiendo una reinversión al final del año 5 de una nueva máquina 1, de forma que, ambas máquinas tengan un período de evaluación de 10 años

Valor actual neto de los flujos positivos:

10000/(1,08)5: 10000 x 0,68:

Valor actual neto:

3.400 x 6,71 = 22.814

22.814 10.000 x 0,68 - 10.000 = 6.014

La alternativa 1, suponiendo una cadena de reemplazos, tiene un valor actual neto de 6.014, superior a la de la alternativa 2.

3) Si se suponen rentas perpetuas: Anualidad Equivalente Tasa de rendimiento requerida De esta forma,
3) Si se suponen rentas perpetuas:
Anualidad Equivalente
Tasa de rendimiento requerida
De esta forma, para ambas alternativas llegamos a los siguientes resultados:
1- 709 / 0,06
= 11.817
2-
698 / 0,08 = 8.725
La elección recae ahora sobre la alternativa 1.
El método supone la posibilidad de efectuar renovaciones perpetuas.
DECISIONES DE REEMPLAZO En las decisiones de reemplazo de equipos suelen plantearse problemas derivados de

DECISIONES DE REEMPLAZO

En las decisiones de reemplazo de equipos suelen plantearse problemas derivados de las diferentes vidas útiles de las inversiones que se están analizando. En el caso de inversiones excluyentes, por ejemplo, dos opciones para reemplazar una máquina ya desgastada, deben igualarse las vidas útiles.

Esta circunstancia da lugar a lo que se conoce como CADENA

DE REEMPLAZOS PRIMERA APROXIMACIÓN

Supongamos que se va a reemplazar una máquina que ya estaba obsoleta, existen 2 posibilidades de reemplazarla:

DETALLE

ALTERNATIVA 1

ALTERNATIVA 2

Flujo de Fondo anual

3.400

3.100

Inversión Inicial

-10.000

-15.000

Vida útil

5

10

Tasa de rendimiento requerida

8%

8%

SEGUNDA APROXIMACIÓN
SEGUNDA APROXIMACIÓN

Se evalúan dos inversiones, considerando un reemplazo infinito de las dos alternativas

DETALLE

ALTERNATIVA 1

ALTERNATIVA 2

Flujo de Fondo anual

2.500

2.900

Inversión Inicial

10.000

20.000

Vida útil

7

9

Tasa de rendimiento requerida

6%

8%

1)

Se calcula el VPN de cada alternativa:

VPN 1 = 2.500 x 5,5824 10.000 = 3.956 VPN 2 = 3.900 x 6,2469 20.000 = 4.363

2) Se calcula la ANUALIDAD EQUIVALENTE ANUAL para cada proyecto. En este caso es igual a calcular “la cuota” de una renta temporaria inmediata vencida donde el valor presente es igual al VAN del proyecto.

AEA 1 = 3.956 / 5,5824 = 709 AEA 2 = 4.363 / 6,2469 = 698

NIVELES DE RIESGO EN EL PRESUPUESTO DE INVERSIONES:
NIVELES DE RIESGO EN EL
PRESUPUESTO DE INVERSIONES:

METODOS CONDUCTUALES PARA ENFRENTAR EL RIESGO:

-EN EL CONTEXTO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL, EL TERMINO RIESGO SE REFIERE A LA POSIBILIDAD DE QUE UN PROYECTO RESULTE INACEPTABLE, ES DECIR, EL VAN < 0 PESOS O LA TIR < COSTO DE CAPITAL. -EL RIESGO EN EL PRESUPUESTO DE CAPITAL ES EL GRADO DE VARIACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO. -LOS PROYECTOS CON UN INTERVALO AMPLIO DE FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS SON MAS ARRIESGADOS QUE LOS PROYECTOS QUE TIENEN UN INTERVALO REDUCIDO DE FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS. EN LOS PROYECTOS CONVENCIONALES EL RIESGO PROVIENE CASI POR COMPLETO DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO, PORQUE LA INVERSION INICIAL SE CONOCE CON RELATIVA CERTEZA

04/06/2014

LAS ENTRADAS DE EFECTIVO SE DERIVAN DE DIVERSAS VARIABLES RELACIONADAS CON LOS INGRESOS, GASTOS E

LAS ENTRADAS DE EFECTIVO SE DERIVAN DE DIVERSAS VARIABLES RELACIONADAS CON LOS INGRESOS, GASTOS E IMPUESTOS. ESTE RIESGO PROVIENE EN REALIDAD DE LA INTERACCION DE ESTAS VARIABLES SUBYACENTES. -LOS METODOS CONDUCTUALES SE USAN PARA TENER UNA “SENSASION “ DEL NIVEL DE RIESGO DE LOS PROYECTOS:

-ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y ANALISIS DE ESCENARIOS -LOS ARBOLES DE DECISION -LA SIMULACION

EL ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y DE ESCENARIOS SON DOS METODOS PARA ENFRENTAR EL RIESGO QUE CAPTAN EL GRADO DE VARIACION DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO Y LOS VAN. -EL ANALISIS DE SENSIBILIDAD ES UN METODO CONDUCTUAL QUE USA DIVERSOS VALORES POSIBLES PARA UNA VARIABLE ESPECIFICA. PARA EVALUAR EL IMPACTO DE ESA VARIABLE EN EL RENDIMIENTO DE LA EMPRESA, MEDIDO POR EL VAN. ESTA TECNICA ES UTIL PARA TENER UNA SENSACION DEL GRADO DE VARIACION DEL RENDIMIENTO EN RESPUESTA A LOS CAMBIOS DE UNA VARIABLE CLAVE. UNO DE LOS METODOS DE SENSIBILIDAD MAS COMUNES CONSISTE EN DETERMINAR LOS VAN RELACIONADOS CON CALCULOS PESIMISTAS, MAS PROBABLE (ESPERADO) Y OPTIMISTA DE LA ENTRADA DE EFECTIVO. EL INTERVALO SE DETERMINA RESTANDO EL RESULTADO PESIMISTA DEL VAN DEL RESULTADO OPTIMISTA DEL MISMO.

SIMULACION:
SIMULACION:

METODO CONDUCTUAL BASADO EN ESTADISTICAS QUE APLICA DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD PREDETERMINADAS Y NUMEROS AL AZAR PARA CALCULAR RESULTADOS ARRIESGADOS. -AL RELACIONAR LOS DIVERSOS COMPONENTES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO CON UN MODELO MATEMATICO Y REPETIR EL PROCESO MUCHAS VECES, SE PUEDE DESARROLLAR UNA DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD DE LOS RENDIMIENTOS DEL PROYECTO. -EL PROCESO DE GENERAR NUMEROS AL AZAR Y USAR LAS DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD DE ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO PERMITE DETERMINAR LOS VALORES DE ESTAS VARIABLES. SUSTITUYENDO ESTOS VALORES EN EL MODELO MATEMATICO SE OBTIENE UN VAN. SI SE REPITE ESTE PROCESO, QUIZAS MIL VECES , SE CREA UNA DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD DE VALORES ACTUALES NETOS. -EL RESULTADO DE LA SIMULACION PERMITE CONSIDERAR UNA SERIE DE INTERRELACIONES ENTRE EL RIESGO Y RENDIMIENTO MAS QUE EL CALCULO DE UN SOLO PUNTO. -EL METODO DE MONTECARLO ES UN TIPICO Y FUNDAMENTAL METODO DE SIMULACION. CONSISTE EN UN MUESTREO ARTIFICIAL O SIMULADO Y EN GENERAR NUMEROS ALEATORIOS Y EN CONVERTIRLOS LUEGO EN OBSERVACIONES DE LA VARIABLE O VARIABLES ALEATORIA DEL MODELO.

TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO
TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO

-LOS METODOS CONDUCTUALES PERMITEN TENER UNA SENSACION DEL RIESGO DE LOS PROYECTOS. NO RECONOCEN EN FORMA EXPLICITA EL RIESGO DE ESTOS, A DIFERENCIA DE UNA TECNICA DE AJUSTE AL RIESGO QUE EMPLEA EL METODO DE DECISION DEL VALOR ACTUAL NETO O VALOR PRESENTE NETO. -LA REGLA DE DECISION DEL VAN DE ACEPTAR SOLO LOS PROYECTOS CON VAN SUPERIORES A CERO SE SIGUE CONSERVANDO. -DEL EXAMEN DE LA ECUACION BASICA PARA CALCULAR EL VAN, SE EVIDENCIA QUE COMO LA INVERSION INICIAL SE CONOCE CON CERTEZA, EL RIESGO DE UN PROYECTO FORMA PARTE DEL VALOR PRESENTE DE SUS ENTRADAS DE EFECTIVO. -EXISTEN DOS OPORTUNIDADES PARA AJUSTAR AL RIESGO EL VALOR PRESENTE DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO:

1-AJUSTAR LAS ENTRADAS DE EFECTIVO 2-AJUSTAR LA TASA DE DESCUENTO “k” EL AJUSTE DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO ES SUMAMENTE SUBJETIVO, POR LO QUE EL PROCESO MAS POPULAR ES AJUSTAR LA TASA DE DESCUENTO. -LA TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO(RADR:RISK-ADJUSTED DISCOUNT RATE), ES LA TASA DE RENDIMIENTO QUE DEBE GANAR UN PROYECTO ESPECIFICO PARA COMPENSAR DE MANERA ADECUADA A LOS PROPIETARIOS DE LA EMPRESA.

ANALISIS DE ESCENARIOS:
ANALISIS DE ESCENARIOS:

-ES UN METODO CONDUCTUAL SIMILAR AL ANALISIS DE SENSIBILIDAD, PERO DE MAYOR ALCANCE. EVALUA EL IMPACTO EN EL RENDIMIENTO DE LA EMPRESA DE CAMBIOS SIMULTANEOS EN DIVERSAS VARIABLES, COMO LAS ENTRADAS DE EFECTIVO, LAS SALIDAS DE EFECTIVO Y EL COSTO DE CAPITAL, ASI COMO EL IMPACTO TANTO DE UNA INFLACION ALTA (ESCENARIO 1) COMO DE UNA INFLACION BAJA(ESCENARIO 2) EN EL VAN DE UN PROYECTO. -CADA ESCENARIO AFECTARA LAS ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO, ASI COMO EL COSTO DE CAPITAL, GENERANDO ASI DIFERENTES NIVELES DE VAN.

ARBOLES DE DECISION:

-LOS ARBOLES DE DECISION SON UN METODO CONDUCTUAL QUE USA DIAGRAMAS PARA TRAZAR MAPAS DE LAS DIVERSAS ALTERNATIVAS DE DECISION DE INVERSION Y RENDIMIENTO, JUNTO CON SUS PROBABILIDADES DE OCURRENCIA. -LOS ARBOLES DE DECISION SE BASAN EN CALCULOS DE LAS PROBABILIDADES RELACIONADAS CON LOS RENDIMIENTOS DE CURSOS DE ACCION EN COMPETENCIA. -LOS RENDIMIENTOS DE CADA CURSO DE ACCION SE PONDERAN POR LA PROBABILIDAD RELACIONADA, LOS RENDIMIENTOS PONDERADOS SE SUMAN Y DESPUES SE DETERMINA EL VALOR ESPERADO DE CADA CURSO DE ACCION. SE TOMA LA ALTERNATIVA CON VALOR ESPERADO MAS ALTO.

-EL METODO DE MONTECARLO SE UTILIZA CON ÉXITO EN EL ANALISIS DE LAS INVERSIONES CON

-EL METODO DE MONTECARLO SE UTILIZA CON ÉXITO EN EL ANALISIS DE LAS INVERSIONES CON RIESGO. -DAVID HERTZ (TRABAJOS DE 1964-1968) HA SIDO EL PRIMERO EN UTILIZAR DICHO METODO DE SIMULACION EN PROBLEMAS DE INVERSION Y FINANCIACION. -ESTE AUTOR HA PROPUESTO EL EMPLEO DE LA SIMULACION DE MONTECARLO PARA DETERMINAR EL RENDIMIENTO MEDIO Y SU DISPERSION DE LOS PROYECTOS DE INVERSION Y CONSIDERA QUE LAS DECISIONES DE INVERSION EN LA EMPRESA VIENEN CONDICIONADAS POR LOS SIGUIENTES FACTORES:

-TAMAÑO DEL MERCADO -PRECIOS DE VENTA -TASA DE CRECIMIENTO DEL MERCADO -PARTICIPACION EN EL MERCADO -INVERSION REQUERIDA -VALOR RESIDUAL O DE RECUPERACION DE LA INVERSION -COSTOS VARIABLES O DE OPERACIÓN -COSTOS FIJOS -VIDA UTIL DE LOS EQUIPOS

-CUANTO MAYOR ES EL RIESGO DE UN PROYECTO, MAYOR ES LA RADR Y POR LO

-CUANTO MAYOR ES EL RIESGO DE UN PROYECTO, MAYOR ES LA RADR Y POR LO TANTO MENOR ES EL VALOR PRESENTE NETO DE UNA CORRIENTE ESPECIFICA DE ENTRADAS DE EFECTIVO. -LA LOGICA QUE FUNDAMENTA EL USO DE LAS RADR SE RELACIONA CON EL MODELO DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL(CAPM). COMO EL MISMO SE BASA EN UN SUPUESTO MERCADO EFICIENTE, QUE NO EXISTE PARA LOS ACTIVOS REALES, EL CAPM NO SE APLICA DE MANERA DIRECTA EN LA TOMA DE DECISIONES DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL. POR LO TANTO, SE EVALUA EL RIESGO TOTAL DE UN PROYECTO Y SE USA PARA DETERMINAR LA TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO(RADR). -POR DESGRACIA, NO EXISTE UN MECANISMO FORMAL PARA RELACIONAR EL RIESGO TOTAL DE UN PROYECTO CON EL NIVEL DE RENDIMIENTO REQUERIDO. EN CONSECUENCIA LA MAYORIA DE LAS EMPRESAS DETERMINAN LA RADR EN FORMA SUBJETIVA, AJUSTANDO SU RENDIMIENTO REQUERIDO EXISTENTE. -LO AJUSTAN HACIA ARRIBA O ABAJO, DEPENDIENDO DE SI EL PROYECTO PROPUESTO TIENE MAS O MENOS RIESGO, RESPECTIVAMENTE , QUE EL RIESGO PROMEDIO DE LA EMPRESA. -ESTE METODO TIPO “CAPM” PROPORCIONA UN CALCULO APROXIMADO DEL RIESGO Y RENDIMIENTO REQUERIDO DEL PROYECTO PORQUE TANTO LA MEDIDA DEL RIESGO DEL PROYECTO COMO LA RELACION ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO REQUERIDO SON ESTIMACIONES.