Histórico Proyectado

BALANCE Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04

Caja 10 23 31 64 91 111
Cuentas a cobrar 30 36 47 36 28 29
Inventarios 20 24 24 18 19 19
Bienes de uso 45 49 43 37 31 25
Activo Total 105 132 145 155 169 184
Deuda comercial 20 25 24 20 19 19
Deudas bancarias 50 50 50 50 50 50
Pasivo Total 70 75 74 70 69 69
P. Neto 35 57 72 85 100 115
Total pasivo + P.Neto 105 132 145 155 169 184
Control 0 0 0 0 0 0

Histórico Proyectado
SUPUESTOS Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04
Variac. Ventas 20% -20% -5% 5% 2%
CMV % ventas 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Gastos administrativos 8% 7% 20 20 20 20
Gastos comerciales 8% 7% 7% 7% 7% 7%
Intereses 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Impuestos 40% 40% 40% 40% 40% 40%
Crecimiento largo plazo

Días cobranza 91 91 150 120 90 90

Días de venta 122 122 150 120 120 120
Días de pago 120 150 150 120 120

Otros datos:
Compras (C= CMV-EI+EF) 76 57 49 58 59
Altas de bienes de uso 0 10 0 0 0 0
Depreciación 5 6 6 6 6 6

Tasa libre de riesgo 5.0%

Prima de mercado 5.5%
Beta 1.2
ke (rendimiento accionista) 11.6%

Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05

EBIT (1-t) 30 18 16 18 18 19
FCF 21 11 36 29 24 24

Variac capital trabajo 5 12 -14 -6 1 0

Scenario Analysis
 Escenario 1: crecimiento
Supuestos Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
Variac. Ventas 15% 8% 4% 3% 0%
CMV % ventas 50% 50% 50% 50% 50%
Gastos administrativos 10 10 10 10 10
Gastos comerciales 7% 7% 7% 7% 7%
Intereses 10% 10% 10% 10% 10%
Impuestos 40% 40% 40% 40% 40%
Crecimiento largo plazo 8%

Días cobranza 90 90 90 90 90
Días de venta 90 90 90 90 90
Días de pago 120 120 120 120 120

Otros datos:

Altas de bienes de uso 0 0 0 0 0

Depreciación 6 6 6 6 6

Escenario 2; estabilidad
Supuestos Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
Variac. Ventas 10% 8% 6% 2% 1%
CMV % ventas 50% 50% 50% 50% 50%
Gastos administrativos 10 10 10 10 10
Gastos comerciales 7% 7% 7% 7% 7%
Intereses 10% 10% 10% 10% 10%
Impuestos 40% 40% 40% 40% 40%
Crecimiento largo plazo 2%

Días cobranza 150 120 90 90 90

Días de venta 150 120 120 120 120
Días de pago 150 150 120 120 120

Otros datos:

Altas de bienes de uso 0 0 0 0 0

Depreciación 6 6 6 6 6

Esenario 3: pesimista
Supuestos Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
Variac. Ventas -20% -5% 5% 2% 1%
CMV % ventas 50% 50% 50% 50% 50%
Gastos administrativos 20 20 20 20 20
Gastos comerciales 7% 7% 7% 7% 7%
Intereses 10% 10% 10% 10% 10%
Impuestos 40% 40% 40% 40% 40%
Crecimiento largo plazo -1%

Días cobranza 150 120 90 90 90

Días de venta 150 120 120 120 120
Días de pago 150 150 120 120 120

Otros datos:

Altas de bienes de uso 0 0 0 0 0

Depreciación 6 6 6 6 6

Sumario PV Probabilidad
Pesimista $ 155 20%
Más probable $ 340 60% $ 343
Optimista $ 537 20%

Sensitivity Analysis
Pesimista Caso base Optimista PV pesimistaPV base
Ventas 80% 100% 120%
CMV 60% 50% 45%
Gastos administrativos
Gastos comerciales 10% 8% 7%
Intereses 15% 10% 8%
Impuestos 40% 40% 30%
Días cobranza 120 90 60
Días de venta 150 120 90
Días de pago 120 120 120
 Histórico
Dec-05 ECONOMICO Dec-99 Dec-00 Dec-01
132 Ventas 120 144 115
29 CMV 60 72 58
19 Utilidad bruta 60 72 58
19 Gastos administración 10 10 20
200 Gastos comerciales 10 12 8
20 EBIT 40 50 30
50 Intereses 5 5 5
70 Resultado a/impuestos 35 45 25
130 Impuesto a las ganancias 14 18 10
200 Utilidad neta 21 27 15
0

Histórico
Dec-05 CASH FLOW INDIRECTO Dec-00 Dec-01
1% EBIT 50 30
50% Depreciación 6 6
20 EBITDA 56 36
7% Cuentas a cobrar 6 11
10% Inventarios 4 0
40% Deuda comercial 5 -1
-1% Impuestos 18 10
Cash flow operaciones 33 13
90 Cash flow inversiones 10 0
120 FREE CASH FLOW 23 13
120 Deudas bancarias 0 0
Ahorro fiscal
Intereses 5 5
Dividendos 5 0
59 Cash flow financiamiento -10 -5
0 CASH FLOW ACCIONISTAS 13 8
6 Control 0 0

Valuación de las acciones Dec-01

Cash flow neto 8
Valor continuo
CF accionista + Valor continuo 8
PV equity cash flow $ 78
PV CF accionista + valor continuo $ 77
VALOR DE LAS ACCIONES $ 155
% PV cash flow 51%
% PV valor continuo 49%
Valuación de las acciones descontando el cash flow disponible para el acci
Dec-01
Cash flow neto 40
Valor continuo
CF accionista + Valor continuo 40
PV equity cash flow $ 156
PV CF accionista + valor continuo $ 381
VALOR DE LAS ACCIONES $ 537
% PV cash flow 29%
% PV valor continuo $ 0.71
Control $0

Valuación de las acciones descontando el cash flow disponible para el acci

Dec-01
Cash flow neto 11
Valor continuo
CF accionista + Valor continuo 11
PV equity cash flow $ 142
PV CF accionista + valor continuo $ 198
VALOR DE LAS ACCIONES $ 340
% PV cash flow 42%
% PV valor continuo $ 0.58
Control $0

Valuación de las acciones descontando el cash flow disponible para el acci

Dec-01
Cash flow neto 8
Valor continuo
CF accionista + Valor continuo 8
PV equity cash flow $ 78
PV CF accionista + valor continuo $ 77
VALOR DE LAS ACCIONES $ 155
% PV cash flow 51%
% PV valor continuo $ 0.49
Control $0
PV optimista
 Proyectado
Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
109 115 117 118
55 57 59 59
55 57 59 59
20 20 20 20
8 8 8 8
27 29 30 31
5 5 5 5
22 24 25 26
9 10 10 10
13 15 15 16

Proyectado
Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
27 29 30 31
6 6 6 6
33 35 36 37
-11 -8 1 0
-6 1 0 0
-3 -1 0 0
9 10 10 10
38 31 26 26
0 0 0 0
38 31 26 26
0 0 0 0

5 5 5 5
0 0 0 0
-5 -5 -5 -5
33 26 21 21
0 0 0 0 Resultado operativo y fr

40
Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
33 26 21 21 35
132
33 26 21 154 30

25

20

15

10

0
Dec-99 Apr-01 Sep-02 J
EBIT (1-t)
 10

0
Dec-99 Apr-01 Sep-02 J
flow disponible para el accionista EBIT (1-t)
Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
42 43 45 46 Resultado operativo y fr
660
42 43 45 706
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Dec-99 Apr-01 Sep-02
EBIT (1-t) FCF

flow disponible para el accionista

Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
52 51 43 45
343
52 51 43 388

flow disponible para el accionista

Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
33 26 21 21
132
33 26 21 154
 Histórico Proyectado
CASH FLOW DIRECTO Dec-99 Dec-99 Dec-99 Dec-99
Ventas 144 115 109 115
Variac ctas a cobrar 6 11 -11 -8
Ventas cash 138 104 121 123
CMV 72 58 55 57
Variac inventarios 4 0 -6 1
Depreciación 6 6 6 6
Variac deuda comercial 5 -1 -3 -1
CMV cash 65 53 46 53
Margen bruto cash 73 51 74 69
Gastos administración 10 20 20 20
Gastos comerciales 12 8 8 8
Impuestos 18 10 9 10
Cash flow operaciones 33 13 38 31

Resultado operativo y free cash flow

40

35

30

25

20

15

10

0
Dec-99 Apr-01 Sep-02 Jan-04 May-05 Oct-06
EBIT (1-t) FCF
10

0
Dec-99 Apr-01 Sep-02 Jan-04 May-05 Oct-06
EBIT (1-t) FCF

Resultado operativo y free cash flow

40
35
30
25
20
15
10
5
0
Dec-99 Apr-01 Sep-02 Jan-04 May-05 Oct-06
EBIT (1-t) FCF Row 9