Universidad Católica de la Santísima Concepción

Facultad de Ingeniería
Departamento de Ingeniería Industrial

Práctica Finanzas (Estructura de capital y costo del capital)

EC0002C Contabilidad y Finanzas
Profesor: Fernando Olea

Problema I.

Sheldon Cooper es un respetado inversionista en Chile que actualmente está pensando en invertir en
CalTech S.A. Dado esto, necesita saber algunos datos que le resultan imprescindibles a la hora de
invertir y se los solicita la gerenta de finanzas corporativas, la Srta. Tamara Rivas. Ella que el EBIT
de la empresa (resultado operacional) por $200 millones y que la tasa exigida por los accionistas es
de un 20%. Con esta información debe realizar un informe para entregar al potencial inversionista
con lo siguiente:

a) Valor de la empresa.
b) Valor de la empresa considerando que esta presenta una deuda valuada en 400 millones.
c) Rendimiento que le exigirían los accionistas de CalTech (empresa con deuda) al capital
aportado por ellos. Asuma que la tasa de interés de la deuda asciende a 4% anual.

Problema II.

Rollo Lothbrok ha traicionado a su familia y esta ha tenido que huir a Inglaterra. En este país han
formado una empresa “Descend into Darkness S.A” la que actualmente tiene un beta de 0.5 con 50%
de estructura de deuda en su estructura de capital. La rentabilidad del bono del Reino Unido a 10 años
es de un 6% antes de impuestos (también considerada como costo de deuda), y FTSE 100 (índice
bursátil de referencia de la Bolsa de Valores de Londres) tiene un retorno esperado de mercado de
18%. La firma está considerando la adquisición de un nuevo proyecto de producción de maní que
promete un 25% de rentabilidad después de impuestos. La empresa Scandinavia S.A. (también de
Inglaterra) tiene la misma línea de productos (y clase de riesgo) que el proyecto considerado, con un
beta 2.0 y 10% de deuda en su estructura de capital. Si “Descend into Darkness S.A” financia el nuevo
proyecto con 50% de deuda, ¿Deberían aceptar el proyecto o rechazarlo? Asuma una tasa impositiva
del 50%. TAREA: Realice este ejercicio considerando que la deuda si tiene riesgo.

Problema III.

ACD es una empresa de responsabilidad limitada que opera en el giro de productos lácteos.
Actualmente está evaluando si realizar o no un proyecto de inversión que incremente su capacidad de
producción de sus actuales productos lácteos.

Para ello el gerente de finanzas de la empresa, el Sr. Jonathan Fredes, le encargó realizar una
estimación del costo promedio ponderado del capital para este proyecto. Usted reunió la siguiente

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información: Tasa libre de riesgo de 6% anual; rendimiento esperado de mercado de 10% anual; costo
de la deuda de ACD limitada de 8% anual; razón deuda sobre el total de activos de 0.25.

Por otra parte, investigó a la empresa ZYX S.A. la cual se dedica al mismo giro operacional de la
empresa ACD limitada. Esta firma posee un costo promedio ponderado del capital del 12.76% anual.
ZYX S.A. tiene una razón de deuda sobre el total de activos de 0.75. Ambas empresas están afectas
a una tasa de impuestos a las utilidades del 27%. Con estos antecedentes, calcule el WACC del
proyecto de la empresa ACD limitada.

Problema IV.
Una empresa en la actualidad presenta una razón leverage de 2/3 y el total de sus activos ascienden a
MM$500. Como información adicional se sabe que la empresa llegó a este nivel de deuda mediante
una emisión de Bonos por el valor de MM$100 yque su antiguo beta (antes de la emisión de bonos)
era de 0,3. Se le pide calcular el WACC de la actualidad si usted sabe además que el IGPA del período
asciende a 15%; la tasa de libre riesgo se ubica en torno al 6%; la tasa de impuestos corporativos es
de un 30% y el costo de la deuda es de 10% (kb).

Problema V.

Copec S.A es una empresa que se encuentra diversificada operacionalmente en distintos sectores
industriales de nuestro país. La empresa mantiene negocios principalmente en el área de
combustibles, forestal, de servicios e innovación. Recientemente Copec S.A lo ha contratado como
ingeniero de proyectos y le encomendaron evaluar un proyecto del área forestal, el cual promete un
rendimiento operacional después de impuesto del 8% real anual. Para dar una recomendación a la
gerencia de proyectos, usted sabe que debe estimar el WACC del proyecto, en particular considerando
que este pertenece al giro forestal. Respecto al giro operacional usted identificó a la empresa ABC
S.A, la cual se dedica a este rubro y sus acciones se cotizan en la bolsa de valores de Santiago. Dicha
empresa presenta un beta accionario de 1.08. Además, ABC S.A se financia 73% con deuda y 27%
con capital. El costo de la deuda de esta empresa alcanza un 5% real anual, mientras que la tasa sin
riesgo alcanza a un 3% anual (rendimiento de los papeles de largo plazo del Banco Central). Por otra
parte, usted investigó que Copec S.Aa mantiene una estructura objetivo de endeudamiento con 62%
de deuda y 38% de capital, cuyo beta accionario se estima en 1.11. La estructura de financiamiento
anterior la empresa la utiliza actualmente para financiar sus nuevos proyectos, independientemente
del giro al cual pertenezcan. El costo de la deuda de Copec S.A alcanza a un 4% real anual. Por
último, según diversos estudios, el precio por riesgo de Mercado alcanza a un 3% real anual. Esto es,
la diferencia entre el rendimiento esperado para el Mercado accionario chileno menos la tasa sin
riesgo. Además, ambas empresas están afectas a un impuesto a la renta de un 27%.

a) ¿Cuál es el WACC del proyecto forestal que debe realizar Copec S.A?
b) El proyecto anterior ¿crea o destruye riqueza para sus actuales accionistas?

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Problema VI.
Una empresa posee actualmente un 30% de deuda. El gerente de Finanzas cree que se puede alcanzar
un 40% de deuda sin que a la firma le afecte la posibilidad de continuar endeudándose a la tasa libre
de riesgo de un 5%. Usted sabe además que el beta de la empresa endeudada actual es 0,6. La Rm =
22% y la tasa de impuestos es de un 50%. A usted como asesor del gerente de finanzas se le pide
calcular el WACC (CCPP) para cada nivel de deuda (30% actual y 40% futura)

Problema VII.

Alfa Y OMEGA son dos empresas que se proyectan a perpetuidad con idéntico resultado operacional
(antes de impuestos) de $180 MM. ALFA se financia sólo con patrimonio y OMEGA tiene una
relación deuda/capital de 1. La deuda se contrata a la tasa libre de riesgo, que es del 6% y la tasa de
impuestos corporativos es del 50%. Por otra parte, se sabe que la esperanza del retorno de mercado,
E(Rm), es del 12% y que la varianza de mercado es de 0,0144. El beta de ALFA es 1 y el beta de
OMEGA es 1,5.

a) Calcule el costo de capital y el CCPP o WACC para cada empresa.

b) ¿Cuánto vale cada empresa?