9-2.

Comparaciones de recuperación Dallas Tool tiene un periodo de recuperación máximo

aceptable de 5 años. La empresa está considerando comprar una máquina nueva y debe elegir una de
dos alternativas. La primera máquina requiere una inversión inicial de $14,000 y genera flujos
positivos de efectivo anuales de $3,000 después de impuestos durante cada uno de los 7 años. La
segunda máquina requiere una inversión inicial de $21,000 y proporciona flujos positivos de efectivo
anuales de $4,000 después de impuestos durante 20 años.

a) Determine el periodo de recuperación para cada máquina.

b) Comente sobre la aceptabilidad de las máquinas, suponiendo que son proyectos independiente.
c) ¿Qué máquina debe comprar la empresa? ¿Por qué?
d) ¿Las máquinas de este problema ilustran alguna de las debilidades del uso del periodo de
recuperación? Comente.

2.Cálculo del periodo de recuperación.

Un proyecto de inversión proporciona flujos de efectivo de $ 715 por año durante ocho años.
¿Cuál es el periodo de recuperación del proyecto si el costo inicial es de $ 3500? ¿Y si el
costo inicial es de $ 5000? ¿Y si es de $6000?

3.Cálculo de DISCOUNTED PAYBACK.

Un proyecto de inversión tiene flujos de efectivo anuales de $ 6400, $ 6900, $ 7300 y $

6100, y una tasa de descuento del 12%. ¿Cuál es el discounted payback (flujos de caja
descontados) para estos flujos de efectivo si el costo inicial es de $ 8000? ¿Qué pasa si el
costo inicial es de $ 12000? ¿Y si es de $18000?

Calculo del plazo de recuperación descontado

4. El costo de un proyecto de inversión asciende a $17,000, con flujos de efectivo anuales

de $4,900 por un periodo de seis años. ¿Cuál es el plazo de recuperación descontado si la
tasa de descuento es del 0%? ¿Qué tal si la tasa de descuento es del 7%? ¿Si es del 20%?

9-4. NPV para costos de capital variables Cheryl's Beauty Aids está evaluando una
máquina nueva para mezclar fragancias. La máquina requiere una inversión inicial de
$24,000 y generará flujos positivos de efectivo anuales de $5,000 después de impuestos
durante 8 años. Para cada uno de los costos de capital listados, 1) calcule el valor presente
neto (NPV); 2) indique si acepta o rechaza la máquina, y 3) explique su decisión.

a) El costo de capital es de 10%

b) El costo de capital es de 12%
c) El costo de capital es de 14%

1.Cálculo del periodo de recuperación de la inversión y el Valor Presente Neto.

eGolf, Inc. Tiene los siguientes proyectos mutuamente excluyentes.

 Año Proyecto A Proyecto B
0 -10500 -8400
1 6000 3100
2 3000 5400
3 5000 3600

a. Suponga que eGolf ha establecido un período de corte para la recuperación de la

inversión de dos años. ¿Cuál de los dos proyectos debería elegir?
b. Suponga que eGolf usa el VPN para evaluar los dos proyectos. Que proyecto debería
elegir si la tasa de descuento es del 18%?

9-5. Valor presente neto – proyectos independientes Utilizando un costo de capital de 14%, calcule
el valor presente neto para cada uno de los proyectos independientes que se muestran en la tabla
siguiente, e indique si cada uno es aceptable.

Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D Proyecto E

Inversión inicial (CF₀) $26,000 $500,000 $170,000 $950,000 $80,000
Año (t) Flujos positivos de efectivo (CFᵼ)
1 $4,000 $100,000 $20,000 $ 0
$230,000
2 4,000 120,000 19,000 230,000 0
3 4,000 140,000 18,000 230,000 0
4 4,000 160,000 17,000 230,000 20,000
5 4,000 180,000 16,000 230,000 30,000
6 4,000 200,000 15,000 230,000 0
7 4,000 14,000 230,000 50,000
8 4,000 13,000 230,000 60,000
9 4,000 12,000 70,000
10 4,000 11,000

9-6. NPV y rendimiento máximo Una empresa puede comprar un activo fijo con una inversión inicial
de $13,000. El activo genera un flujo positivo de efectivo anual de $4,000 después de impuestos
durante 4 años.

a) Determine el valor presente neto (NPV) del activo, suponiendo que la empresa tiene un costo de
capital de 10%. ¿Es aceptable el proyecto?
b) Determine la tasa de rendimiento máximo requerida (la tasa más próxima al
porcentaje total) que puede tener la empresa y aún aceptar el activo. Comente esta
conclusión con base en la respuesta de la parte a.

9-9. Tasa interna de rendimiento Calcule la tasa interna de rendimiento (IRR) de cada uno de los
proyectos que se muestran en la tabla siguiente. Luego indique para cada proyecto el costo de capital
máximo que podría tener la empresa y aún encontrar la IRR aceptable.

Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D

Inversión inicial (CF₀) $90,000 $490,000 $20,000 $240,000
Año (t) Flujos positivos de efectivo (CFᵼ)
1 $20,000 $150,000 $7,500 $120,000
2 25,000 150,000 7,500 100,000
3 30,000 150,000 80,000
7,500
4 35,000 150,000 7,500 60,000
5 40,000 --- 7,500 ---

9-11. IRR, vida de la inversión y flujos positivos de efectivo Cincinnati Machine Tool (CNT) acepta
proyectos que rindan más que el costo de capital del 15% de la empresa. Actualmente está considerado
un proyecto de 10 años que proporciona flujos positivos de efectivo anuales de $10,000 y requiere una
inversión inicial de $61,450. (Nota: todas las cantidades son después de impuestos.)

a) Determine la IRR de este proyecto. ¿Es aceptable?

b) Suponiendo que los flujos positivos de efectivo sigan siendo de $10,000 anuales, ¿cuántos años
adicionales más tendrían que continuar los flujos para hacer que el proyecto fuera aceptable (es decir,
hacer que tenga una IRR de 15%)?
c) Con la vida, inversión inicial y costo de capital dados, ¿cuál es el flujo positivo de
efectivo anual mínimo que la empresa debe aceptar?

Calculo del índice de rentabilidad

5. Xiu planea inaugurar un centro de auto servicio de limpieza. El equipo de limpieza tiene
un costo de $260,000. Xiu espera obtener flujos de efectivo anuales de $71,000 (después de
impuestos) por un periodo de siete años, tiempo después del cual planea deshacerse del
equipo y retirarse a las playas de Xinhuai. El primer flujo de efectivo ocurre al final del primer
año. Asuma que el retorno requerido es del 15%. Cuál es el índice de rentabilidad del
proyecto? ¿Debería de ser aceptado el proyecto?

6. Suponga que los siguientes dos proyectos de inversión independientes les son disponibles
a Jamat Abdul. La tasa de descuento es del 10%.

AÑO PROYECTO ALFA PROYECTO BETA

0 -1200 -2600
1 500 900
2 900 2400
3 800 1300
 a) Calcule el índice de rentabilidad para cada uno de los dos proyectos.
b) Basándose en la regla del índice de rentabilidad, ¿cuál de los dos proyectos
debería de elegir Jamat?

7. Índice de rentabilidad frente Valor Presente Neto (VAN)

Año Flujo de efectivo (en millones de dólares)
CDMA G4 WIFI
0 -$20 -$35 -$55
1 36 29 43
2 23 73 105
3 10 61 85

Grupo Pixie , un conglomerado de electrónica de consumo, está revisando su presupuesto

anual en tecnología inalámbrica. Se están considerando inversiones en tres tecnologías
diferentes para desarrollar dispositivos de comunicación inalámbrica. Tenga en cuenta los
siguientes flujos de efectivo de los tres proyectos independientes para Pixie. Supongamos
que la tasa de descuento es del 10%. Además, Grupo Pixie cuenta con sólo 55 millones para
invertir en nuevos proyectos este año.

a. En base a la metodología del índice de rentabilidad, clasificar estas inversiones.

b. Basandose en el Valor Presente Neto, clasificar estas inversiones.
c. Con los resultados calculados en los puntos (a) y (b), qué recomendaría usted
al director ejecutivo de Grupo Pixie y por qué.

8. Comparando los criterios de inversión.

Tomando en cuenta los siguientes flujos de efectivo de dos proyectos mutuamente
excluyentes para Clean It Ltd. Siendo la tasa de descuento para Clean del 10%.
Año Espuma perfumada. Tejidos coloreados.
0 -$1,800,000 -$950,000
1 $700,000 $600,000
2 $500,000 $400,000
3 $1,300,000 $350,000

a) Según el criterio del periodo de recuperación, ¿Qué proyecto se debe tomar?

b) Con base en el Valor Presente Neto, ¿Qué proyecto se debe tomar?
c) Con base en la TIR, ¿Qué proyecto se debe tomar?
d) De acuerdo con el estudio anterior, ¿Sería necesario realizar el análisis de la TIR
incremental? Si es afirmativo, realizar el análisis.
9-14. NPV, IRR y perfiles del NPV Candor Enterprises está considerando dos proyectos mutuamente
excluyentes. La empresa, que tiene un costo de capital de 12%, ha estimado sus flujos de efectivo
como se muestran en la tabla siguiente.

$85,000 Proyecto A Proyecto B

Año (t)$130,000 Flujos positivos de
Inversión inicial (CF₀) efectivo (CFᵼ)
1 $25,000
$40,0002 35,000 35,000
3 45,000 30,000
4 50,000 10,000
5 55,000 5,000

a) Calcule el NPV de cada proyecto y evalúe su aceptabilidad.

b) Calcule la IRR de cada proyecto y evalúe su aceptabilidad.
c) Dibuje los perfiles del NPV para los dos proyectos en el mismo conjunto de ejes.
d) Evalúe y explique las clasificaciones de los proyectos con base en sus conclusiones de las partes
a, b y c.
e) Explique sus conclusiones de la parte d de acuerdo con el patrón de flujos positivos de efectivo
asociados con dada proyecto.

9. Comparando los criterios de inversión

Consideremos dos nuevos proyectos de lanzamiento de productos mutuamente excluyentes

que Nanano Golf está analizando. Supongamos que la tasa de descuento para ambos
proyectos es del 10%.

Proyecto A

Nanano NP-30: Clubes profesionales que tendrá una inversión inicial de $900,000.00 en el
momento 0. Con la introducción de nuevos productos en el año 6, se terminarán los flujos de
efectivo en este proyecto.

Proyecto B

Nagano NX – 20: Clubes aficionados de gama alta que tendrá una inversión inicial de
$650,000.00 en el momento 0. Con la introducción de nuevos productos en el año 6, se
terminarán los flujos de efectivo en este proyecto.

Siendo los flujos de efectivo:

Año NP-30 NP-20

0 -$900,000 -$650,000
1 $375,000 $250,000
2 $350,000 $250,000
3 $325,000 $300,000
4 $275,000 $250,000
5 $185,000 $165,000

Por favor complete la siguiente tabla:

NP-30 NP-20 IMPLICATIONS
VPN
TIR
TIR INCREMENTAL
IR

10. Proyecto de cálculo del VAN:

El Restaurante el Chef sonriente está considerando la compra de un rotulador de soufflé por

$39.000. El marcador de soufflé tiene una vida económica útil de seis años y se depreciará
totalmente por el método de línea recta. La máquina podrá producir 2500 soufflés por año,
con un costo por unidad de $2 y un precio de $7 (por unidad). Asumen que la tasa de
descuento es del 14 por ciento y la tasa de impuestos es del 35 por ciento . ¿Deberá hacer la
compra la empresa?

11. Proyecto de cálculo del VAN:

Abastecedora Simba está considerando una nueva inversión. Las proyecciones financieras
para la inversión se tabulan debajo . La tasa del impuesto es del 34 % . Suponga que todos
los ingresos por ventas se recibe en efectivo, todos los costos operativos y los impuestos
sobre la renta se pagan en efectivo, y todos los flujos de caja que se producen al final de
año. Todo el capital de trabajo neto se recuperará al final del proyecto.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Inversión $24,000

Ingresos por $11,500 $12,800 $13,700 $10,300

ventas

Costos 2,000 2,000 2,000 2,000

operativos

Depreciación 6,000 6,000 6,000 6,000

Inversión de 300 350 250 200 ?

capital de
trabajo neto

1. Calcule los ingresos netos incrementales de la inversión para cada año.

2. Calcule los cash flow incrementales de la inversión para cada año.
3. Suponga que la tasa de descuento es el 12%. ¿Cuál es El VPN del proyecto?
12. Proyecto de cálculo del VAN:

Down Under Boomerang Inc., está considerando un nuevo proyecto de expansión de tres
años que requiere una inversión inicial en activos fijos de $2,800,000. El activo fijo se
amortizará en por el sistema de amortización lineal a lo largo de sus tres años de vida,
después de este tiempo no tendrá valor. El proyecto se estima que generará $2,300,000 de
ventas anual, teniendo unos costos de $1,075,000. La tasa de impuestos es del 35% y el
retorno requerido es del 10% . ¿cuál es el VAN del proyecto?

13. En el problema anterior , supongamos que el proyecto requiere una inversión inicial de
capital de trabajo neto de $300,000 y el activo fijo tendrá un valor de mercado de $450,000 al
final del proyecto . ¿Cuál es el flujo de efectivo del proyecto en el año 0? ¿en el año 1? ¿en
el año 2? ¿en el año 3? ¿Cuál es el nuevo VAN del proyecto?

14. Evaluación de proyecto

Su empresa está considerando la compra de un equipo nuevo $730,000.00 basada en

ordenar sistema de entrada. El sistema se amortiza por el sistema de depreciación lineal a lo
largo de sus cinco años de vida. Tendrá un valor de $75,000.00 al final de ese tiempo. Se
ahorrará $280,000.00 antes de impuestos por año en costos de procesamiento de pedidos y
usted será capaz de reducir el capital de trabajo en $90,000.00 (esta reducción es de una
sola vez). Sí el tipo impositivo es de 35%. ¿Cuál es la TIR para este proyecto?

9-18.- Integrado – decisión de inversión Holliday Manufacturing está considerando reemplazar una
máquina existente. La máquina nueva cuesta$1.2 millones y requiere costos de instalación de
$150,000. La máquina existente se puede vender actualmente en $185,000 antes de impuestos. Tiene 2
años de antigüedad, costó $800,000 nueva, tiene un valor en libros de $384,000 y le quedan 5 años de
vida útil. Se estuvo depreciando bajo el MACRS, utilizando un periodo de recuperación de 5 años (vea
la tabla 3.2 en la página 89) y, por consiguiente, aún tiene 4 años de depreciación. Si la empresa la
conserva hasta el final de los 5 años, el valor de mercado de la máquina será de $0. Durante sus 5 años
de vida, lal máquina nueva debe reducir los costos operativos en $350,000 anuales; se depreciará bajo
el MACRS utilizando un periodo de recuperación de 5 años (vea la tabla 3.2 en la página 89), y al final
de los 5 años se puede vender en $200,000 libres de costos de eliminación y limpieza. Si se adquiere la
máquina nueva se necesitará una inversión incrementada de $25,000 en el capital de trabajo neto para
apoyar las operaciones. Suponga que la empresa tiene ingresos operativos adecuados contra los cuales
deducir todas las pérdidas por la venta de la máquina existente. La empresa tiene un costo de capital de
9% y está sujeta a una tasa impositiva de 40% sobre utilidades ordinarias y ganancias de capital.

a) Desarrolle los flujos de efectivo relevantes necesarios para analizar el reemplazo propuesto.
b) Determine el valor presente neto (NPV) de la propuesta.
c) Determine la tasa interna de rendimiento (IRR) de la propuesta.
d) ¿Recomienda aceptar o rechazar el reemplazo propuesto? Explique.
e) ¿Cuál es el costo de capital más alto que puede tener la empresa y aún aceptar la
propuesta? Explique.

15. Evaluación de proyecto

Symon Meats está estudiando un nuevo sistema de fabricación de salchichas mediante una
instalación de $290,000.00. Este coste se amortiza por el sistema de depreciación lineal en
cinco años a lo largo de la vida del proyecto, al final del cual el sistema de salchichas puede
ser vendida por $30,000.00. El sistema de salchichas ahorrará $105,000.00. por año en
costos de operación antes de impuestos y el sistema requiere de una inversión inicial de
capital de trabajo neto de $13,000.00. Sí la tasa del impuesto es de 34% y la tasa de
descuento es de 10% ¿Cuál es el VAN de este proyecto?

16. Calcular VAN

Howell Petroleum está considerando un nuevo proyecto que complementa su negocio

existente. La máquina necesaria para el proyecto cuesta $3.4 millones. El departamento de
marketing estima que las ventas de este proyectol serán de $1.9 millones de dólares por año,
durante los próximos cuatro años, después de lo cual el mercado dejará de existir. La
máquina se amortizará a cero durante su vida económica de cuatro años utilizando el método
de depreciación lineal. El costo de ventas y gastos de operación de este proyecto se prevé
que sea el 30% de las ventas. Howell también incrementará su capital de trabajo neto en
$250,000.00. Este capital de trabajo neto adicional se recupera en su totalidad al final de la
vida del proyecto. La tasa del impuesto es de 35%. La tasa de rendimiento requerida para
Howell es un 14%. ¿Howell debe aceptar el proyecto?

17. El cálculo del Costo Anual Equivalente (EAC)

Está evaluando dos fresadoras de obleas de silicio diferentes. LaTechron I tiene un costo de
$450,000.00, una vida útil de tres años y tiene costos de operación antes de impuestos de
$85,000.00 por año. La Techron II tiene un costo de $580.000, una vida útil de cinco años y
unos costos operativos de de 91.000$ por año. Para ambas fresadoras, utilizar el método de
depreciación lineal durante la vida del proyecto y suponga un valor residual de $76,000.00. Si
la tasa de impuesto es de 35% y el tipo de descuento es de 13% calcular el Costo Anual
Equivalente (EAC) para ambas máquinas. ¿Cuál sería preferible? ¿Por qué?
CASO DEL CAP. 9 Toma de decisión de Norwich Tooll para invertir en tornos

Norwich Tool, un taller mecánico grande, está considerando reemplazar uno de sus tornos con uno de
dos tornos nuevos: el torno A y el torno B. El torno A es un torno altamente automatizado controlado
por computadora; el torno B es menos caro y utiliza tecnología estándar: Para analizar estas
alternativas, Mario Jackson, un analista financiero, preparó estimados de la inversión inicial y flujos
positivos de efectivo incrementales (relevantes) asociados con cada torno. Éstos se muestran en la
tabla siguiente.

Torno A Torno B
Inversión inicial (CF₀) $660,000 $360,000
Año (t) Flujos positivos de efectivo anuales (CFᵼ)
1 $128,000 $88,000
2 182,000 120,000
3 166,000 96,000
4 168,000 86,000
5 450,000 207,000

Observe que Mario planea analizar los dos tornos por un periodo de 5 años. Los tornos se comprarían
al final de este tiempo, respondiendo así por los grandes flujos positivos de efectivo del quinto año.
Uno de los dilemas de Mario se centró en el riesgo de los dos tornos, Mario cree que aunque
los dos tornos son igualmente riesgosos, el torno A tiene una probabilidad mayor de descompostura y
reparación por su sofisticada y no del todo comprobada tecnología electrónica transistorizada. Mario
no es capaz de clasificar con eficacia esta posibilidad, por lo que decide aplicar el costo de capital de
13% de la empresa durante el análisis de los tornos. Norwich Tool requiere que todos los proyectos
tengan un periodo de recuperación máximo de 4 años.

Requerido

a) Utilice el periodo de recuperación para evaluar la aceptabilidad y la clasificación relativa de

cada torno.
b) Suponiendo un riesgo igual, utilice las siguientes técnicas sofisticadas de preparación de
presupuestos de capital para evaluar la aceptabilidad y la clasificación relativa de cada torno:
a) Valor presente neto (NPV)
b) Tasa interna de rendimiento (IRR).
c) Resuma las preferencias indicadas por las técnicas usadas en las partes a y b, e indique qué
torno recomienda usted, si 1) la empresa tiene fondos ilimitados y 2) la empresa tiene racionamiento de
capital.
d) Repita la parte b suponiendo que Mario decide que por su mayor riesgo, los flujos positivos de
efectivo del torno A se deben evaluar utilizando un costo de capital de 15%.
e) ¿Qué efecto, si lo hay, tiene reconocer el mayor riesgo del torno A en la parte d sobre nuestra
recomendación de la parte c?

EJERCICIO EN WEB
Vaya al sitio Web www.arachnoid.com/lutusp/finance_old.html Desplácese a la parte de esta página
que contiene la calculadora financiera.
1. Para determinar la tasa interna de rendimiento (IRR) de un proyecto cuya inversión inicial fue
de $5,000 y cuyos flujos positivos de efectivo son de $1,000 anuales durante los próximos 10 años, siga
los pasos descritos abajo. Introduciendo varias tasas de interés, al final obtendrá un valor presente de
$5,000. Cuando esto suceda, habrá determinado la IRR del proyecto. Para empezar, introduzca 0 en
PV; 0 en FV; 1000 en np; 10 en pmt, y luego introduzca 8 en ir. Haga clic en Calculate PV. Esto le
da un número mucho mayor que $5,000. Ahora cambie ir a 20 y haga clic en Calculate PV. Continúe
cambiando ir hasta que PV = $5,000, que es la inversión inicial.
2. Haga la prueba con otro proyecto. La inversión incial es de $10,000. Los flujos positivos de
efectivo son de $2,500 anuales durante los próximos 6 años. ¿Cuál es la IR3.
3. Para calcular la IRR de una inversión de $3,000 con un flujo positivo de efectivo único de
$4,800 que se debe recibir exactamente 3 años después de la inversión, haga lo siguiente: introduzca
4800 en FV; 3 en np; 0 en pmt, y luego introduzca 8 en ir. Haga clic en Calculate PV, Como antes,
siga cambiando ir hasta que PV sea igual a la inversión inicial de $3,000. ¿Cuál es la IRR de esta
inversión?