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Curso:
Gestión Financiera
(GP-235)
Docente:
MBA William Oria Chavarría
© William Oria
woriach@uni.edu.pe
Política de Dividendos,
Fusiones y
SEMANA
07 Adquisiciones,
Valorización de
Empresas
DIVIDENDOS
DIVIDENDOS 100% :
Percepción de ganar menos que
las propias inversiones del
accionista.
Problema de liquidez..
Política de Dividendos son los acuerdos para la el pago de los dividendos a los accionistas por el
retorno de su inversión. Debe ser coherente con las políticas de inversión y financiamiento. Las tres
deben orientarse a crear valor.
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
Grafico 12.1
Ex dividendo: acción negocio sin derecho a recibir dividendo.
ACCIONISTA - DIVIDENDOS
accionista, superior a los dividendos que paga y
accionista, superior a los dividendos que paga
que si tienen en cartera proyectos de inversión que
y que no tienen en cartera proyectos de
generen valor.
FLUJO DE CAJA DEL
inversión que generen valor.
I II
Incrementar el pago de dividendos
No cambiar la política de dividendos
La empresa genera un flujo de caja para el La empresa genera un flujo de caja para el
accionista, inferior a los dividendos que paga y accionista, inferior a los dividendos que paga y
que no tienen en cartera proyectos de inversión que si tienen en cartera proyectos de inversión que
que generen valor. generen valor.
III IV
Reducir el pago de dividendos
Reducir el pago de dividendos Emplear la liquidez resultante para
Reconsiderar la política de inversiones financiar proyectos de inversión que
- generen valor
- CREACION DE VALOR +
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
Dividendos extraordinarios.
Dividendos en acciones.
Participación de Mercado
Fuente: Deloitte
CONSOLIDACION
+
EVA “B” EVA “A+B” > EVA “A” + EVA “B”
Es una Decisión de Inversión
+
EVA “B” EVA “A+B” > EVA “A” + EVA “B”
Es una Decisión de Inversión
Por Absorción:
Implica la incorporación de una o más empresa
en otra existente. Las absorbidas se disuelven
sin liquidarse y la empresa absorbente absorbe
sus patrimonios. La empresa no se liquida
porque no existe realización del activo, solución
del pasivo y división del patrimonio entre los
socios.
Ejemplo:
Banco Continental, cuando pertenecía al
Estado Peruano en los últimos años de la
década de los 80 absorbió a los Bancos Nor
Perú y Banco Amazónico. La AFP Profuturo
absorbió a El Roble
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
Por Constitución:
Una nueva empresa se constituye
con el patrimonio de otras que se
disuelven sin liquidarse.
Ejemplo:
Consorcio Industrial Perú Pacífico
(CIPPSA) se fusionó con la Fabril,
empresa de la transnacional Bunge
Born, y se creó una nueva razón
social, el Consorcio de Alimentos
Fabril Pacífico (ALICORP).
Fusiones Verticales:
Se hacen entre empresas que pertenecen a
distintas etapas del proceso de producción. El
comprador se traslada hacia atrás o hacía
adelante en la cadena, en dirección de las
materias primas, o hacia adelante, en dirección
del consumidor final. Así, un fabricante de
refrescos puede comprar una empresa azucarera.
Fusiones Horizontales:
Son las que se realizan entre dos empresas con
la misma línea de negocio; las empresas
fusionadas son antiguos competidores. La
mayoría de las fusiones que se hicieron a finales
del siglo pasado fueron de esta clase. Por
ejemplo Pfizer y Warner Lambert; Chevron y
Texaco. Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
Fusiones Verticales:
Se hacen entre empresas que pertenecen a
distintas etapas del proceso de producción. El
comprador se traslada hacia atrás o hacía
adelante en la cadena, en dirección de las
materias primas, o hacia adelante, en dirección
del consumidor final. Así, un fabricante de
refrescos puede comprar una empresa azucarera.
Fusiones Horizontales:
Son las que se realizan entre dos empresas con
la misma línea de negocio; las empresas
fusionadas son antiguos competidores. La
mayoría de las fusiones que se hicieron a finales
del siglo pasado fueron de esta clase. Por
ejemplo Pfizer y Warner Lambert; Chevron y
Texaco. Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
Ventajas Desventajas
1.- Mejora la calidad del Servicio Bancario. 1.- Bajan los Pasivos Laborales (despidos
2.- Bajan los costos de transformación. Masivos).
3.- Bajan los costos de operación y producción. 2.- Dependiendo como esta la economía del
4.- Solidez y Prestigio en el Mercado Financiero. país la fusión será una buena estrategia.
5.- Competitividad en el Mercado Financiero. 3.- Creación de monopolios y oligopolios.
6.- Administración más metódica y fiscalización 4.- Posible pánico y confusión en el público.
centralizada. 5.- La cartera de Crédito en litigio y demorada a
la hora de fisionarse.
Ventajas Desventajas
1.- Mejora la calidad del Servicio Bancario. 1.- Bajan los Pasivos Laborales (despidos
2.- Bajan los costos de transformación. Masivos).
3.- Bajan los costos de operación y producción. 2.- Dependiendo como esta la economía del
4.- Solidez y Prestigio en el Mercado Financiero. país la fusión será una buena estrategia.
5.- Competitividad en el Mercado Financiero. 3.- Creación de monopolios y oligopolios.
6.- Administración más metódica y fiscalización 4.- Posible pánico y confusión en el público.
centralizada. 5.- La cartera de Crédito en litigio y demorada a
la hora de fisionarse.
4. Aumentar la rentabilidad
5. Buscar productos y servicios complementarios
2. Contacto y Negociación:
Con quién ? La Oferta
Cuando ? Alternativas
Cómo ? Evaluar respuestas
Otros postores
Rango de aumento de prima
3. La Operación:
Primera Etapa:
I. Acercamiento y muestra de interés
II. Acuerdo de Confidencialidad
III. Información inicial
Segunda Etapa:
I. Carta de Intención o Memorandum de
Entendimiento
Que haremosII.si Due Diligence
fracasa (procesos? acordados)
la negociación ADQUISICIÓN HOSTIL
III. Contrato de Compra-Venta
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
• Herencias.
• Confirmación de otras valorizaciones, “segunda opinión”.
• Valoración de paquetes accionariales minoritarias.
• Suspensiones de pagos.
• Análisis de posibles reestructuraciones.
• Análisis de posibles alianzas estratégicas.
El Valor de una Empresa no existe, es subjetivo, los métodos lo que
hace es dar un valor a la subjetividad.
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Métodos para Valorizar una Empresa
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Método del Valor del Activo Neto
Consiste en encontrar el valor comercial de los activos saneados y
restarle el valor de los pasivos ajustados.
ACTIVOS SANEADOS:
• Caja y Bancos: confirmar su valor en el momento de la valuación.
• Inversiones: deben ajustarse al precio de mercado al momento de la
valuación, teniendo en cuenta los intereses, devaluación, comisiones
que se deben pagar para hacerlas efectivas. Para acciones o bonos
convertibles obligatoriamente en acciones, hacer un análisis cuidadoso
de cada uno de ellos.
• Cuentas por cobrar: debe analizarse los vencimientos y con base en la
calidad de cada una de ellas protegerlas según el grado de garantía que
se tenga.
• Inventarios: se divide en materiales, productos en proceso, productos
terminados, mercaderías y fijar el valor por el cual podrían venderse en
el mercado en el estado en que se encuentran.
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
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Métodos para Valorizar una Empresa
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Método del Valor de Reposición
El valor de reposición se da
determinando el costo actual de
reponer los activos de una empresa.
• No hay una relación directa entre
este valor y la capacidad de generar
beneficios económicos.
• No reconoce el valor de los
intangibles ni la operación futura de
los activos.
• Puede ahondar las discrepancias de
valor entre vendedores y
compradores.
• Es preferido por vendedores de
activos no rentables.
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
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Método del Valor de Liquidación
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Método de Valor de Mercado
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Método Según Negociaciones Comparables
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Método de Valor según Múltiplos de Empresas Comparables
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Método de Valor EVA
Consiste en determinar el valor del EVA de
la empresa tanto el actual como el futuro.
Se puede además hallar el Valor Presente
de los EVAs futuros según un plan de
negocios que se puede tener la empresa.
• Considera el efecto de distintas
condiciones macroeconómicas y
operativas.
• Incorpora el concepto de riesgo.
• Considera el efecto de distintas estructuras
de capital.
• Está basado en información objetiva.
• Facilita que los vendedores y compradores
acuerden un valor equitativo.
• Ofrece flexibilidad para cuantificar eventos
y condiciones futuras.
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
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Método de Valor PER
Consiste en determinar el valor de la empresa a
través de la estimación de su rentabilidad
futuro. Básicamente podríamos decir que se trata
de un método de capitalización de los beneficios
futuros.
• El método PER (Price Earning Ratio)(Relación
Precio Beneficio) se basa en el ratio precio
utilidad (beneficio).
• El PER es un múltiplo de las utilidades de la
empresa, que desde el punto de vista
matemático, indica la relación existente entre el
valor de mercado de una acción (P) y el UPA
(utilidad por acción).
• El PER generalmente se interpreta como la
cantidad de veces que la utilidad por acción cabe
en su propio precio.
Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
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Método de Valor PER
PER = P / UPA
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Método Good Will: Capacidad de Generar Beneficios Futuros
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Método Good Will: Capacidad de Generar Beneficios Futuros
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Determinación del Valor del Good Will
ESQUEMA DE FLUJO DE CAJA
Hacer una proyección de los flujos de caja
FLUJO DE CAJA DEL NEGOCIO
sin considerar cargas financieras y
amortización de deuda durante un plazo Ingreso por ventas XXXX
Costos variables XXXX
justo, todos a precio corriente (inflación, Margen de contribución XXXX
devaluación, aumento o disminución de Costos fijos XXXX
Utilidad antes impuestos XXXX
unidades para producir o vender). La tasa Impuestos XXXX
de descuento será una tasa de costo de Flujo Caja XXXX
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Método de Valor Presente de Flujo de Caja
Determina el valor de una empresa en función de su
capacidad de generar recursos a favor de los
accionistas en el largo plazo. Requiere desarrollar
un plan de negocios con proyecciones financieras de
las cual se tiene el flujo de caja que traído a valor
presente al costo de oportunidad, determinar su valor
operacional.
• Considera el efecto de distintas condiciones
macroeconómicas y operativas.
• Incorpora el concepto de riesgo.
• Considera el efecto de distintas estructuras de
capital.
• Está basado en información objetiva.
• Facilita que los vendedores y compradores
acuerden un valor equitativo.
• Ofrece flexibilidad para cuantificar eventos y
condiciones futuras. Fuente: Elaboración Propia, Gráfico WEB
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Método de Valorización
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Método de Valorización
Flujos Proyectados
VALOR
ECONÓMICO Análisis entorno
Análisis empresa
Costo de oportunidad del capital
VALOR *
PATRIMONIAL Riesgo país, sector
Riesgo empresa
Análisis de Pasivos
DEUDA
Valor Actual
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GRACIAS
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9-880-31960