Sostenibilidad de la deuda

Resumen

La deuda pública es un instrumento gubernamental que se utiliza a través de los años para

lograr objetivos a corto, mediano y largo plazo en los países. El presente escrito tiene

como objetivo determinar la sostenibilidad de la deuda pública, mediante un análisis

bibliográfico de algunos autores. La metodología implementada es descriptiva y evalúa

el caso ecuatoriano. La conclusión es que el Ecuador, al ser un país que no tiene moneda

propia, ha tenido que buscar formas para poder tener liquidez, siendo la deuda una de

ellas. Sin embargo, es importante tomar medidas para poder hacer frente a esta deuda.

Palabras clave: sostenibilidad de deuda, macroeconomía, gobierno.

Abstract

Public debt is a government instrument that is used over the years to achieve short,

medium and long-term objectives in the countries. The objective of this paper is to

determine the sustainability of the public debt, through a bibliographic analysis of some

authors. The methodology implemented is descriptive and evaluates the Ecuadorian case.

The conclusion is that Ecuador, being a country that does not have its own currency, has

had to look for ways to have liquidity, debt being one of them. However, it is important

to take steps to deal with this debt.

Keywords: debt sustainability, macroeconomics, government.

Introducción

En comparación con la gran cantidad de literatura empírica que analiza los

efectos de la política monetaria, la investigación económica que examina la política

fiscal ha sido mucho más escasa hasta hace poco. Ecuador es un país particularmente

interesante para estudiar en este contexto (Narváez & Bermúdez, 2016). El hecho de

que se base en su política fiscal para contrarrestar los choques externos e internos

debería, se supone, dar lugar al fracaso de las restricciones presupuestarias actuales. Sin

embargo, por el contrario, Ecuador no ha tenido que recortar sus gastos y, además,

informa una caída de la relación deuda/PIB, dos logros poco probables para sus

contrapartes europeas inmersos en la actual crisis económica

Los ecuatorianos han sido testigos de grandes aumentos en los niveles de deuda

pública en todos los países después de la reciente crisis económica. El índice de deuda

pública con respecto al PIB se ha incrementado bastante a raíz de la crisis económica

mundial de 2008, y este fenómeno prevalece en los países avanzados (un árbitro sugiere

que se debe reconocer que el aumento en el público (Granger, Hernández, & Ramos,

2018).

La deuda, en particular después de la crisis de 2007/08, fue en gran medida

consecuencia de la nacionalización de la deuda privada. El ratio de deuda ha superado el

1.0 en varios países, incluyendo Japón, Grecia e Italia. El crecimiento persistente de la

deuda pública ha generado serias preocupaciones con respecto a la sostenibilidad fiscal

y su efecto en la economía (Escobar, 2018). Por ejemplo, Reinhart y Rogoff (2011)

sugirieron un umbral para la deuda pública por debajo del cual se recomienda que cada

país permanezca en un nivel inferior para evitar cualquier riesgo de incumplimiento.

 Bravo y Silvestre (2002) probaron la sostenibilidad al examinar la cointegración

entre el gasto público y los ingresos como ratios del PIB en 11 estados miembros de la

UE para 1960–2000. Al asumir la cointegración entre gastos e ingresos como condición

suficiente para la sostenibilidad, los resultados indican vías presupuestarias sostenibles

en Austria, Francia, Alemania, Países Bajos y el Reino Unido, pero no en Bélgica,

Dinamarca, Irlanda, Portugal, Italia y Finlandia.

El examen de Mendoza y Ostry (2008) de solvencia fiscal y sostenibilidad de la

deuda pública en mercados emergentes y países avanzados es una advertencia para los

países con una relación deuda / PIB superior al 50–60%. Baum et al. (2013) investigó la

relación entre la deuda pública y el crecimiento económico en 12 países de la zona euro

para 1990-2010.

Este estudio sugiere que el impacto a corto plazo de la deuda en el crecimiento

del PIB es positivo y altamente estadísticamente significativo, pero disminuye a cero y

pierde una significación por debajo de la deuda con respecto al PIB de 67%.

Descubrieron que la tasa de interés a largo plazo y, por lo tanto, el crecimiento

económico, se vieron afectados por relaciones de deuda a PIB que excedían el 70%.

Con respecto al impacto en el crecimiento económico de las altas relaciones.

Las preocupaciones sobre el fuerte aumento de los niveles de deuda pública

parecen reflejar la posibilidad de que la deuda pública tenga efectos nocivos en el

crecimiento económico. El crecimiento sostenible es y ha sido uno de los objetivos

principales de cada gobierno y, por lo tanto, los investigadores están interesados en

analizar los niveles de deuda pública y sus efectos en varias economías.

Es probable que los investigadores consideren que la deuda pública funciona

como una condición necesaria para un crecimiento sostenible. Muchos estudios hasta la
fecha se centran en la relación entre la deuda pública y el crecimiento económico. La

mayoría argumenta un efecto negativo de la deuda pública sobre el crecimiento. Hay,

sin embargo, investigaciones que muestran diferentes resultados. A pesar de la

abundante literatura, es difícil encontrar investigaciones que aborden el papel que juega

la corrupción entre estas dos variables.

Deuda pública y crecimiento económico

El tema de la deuda pública ha sido durante mucho tiempo un tema importante

en la investigación. El foco principal radica en la relación entre la deuda pública y el

crecimiento económico. La visión convencional (nombrada por los economistas de

'agua salada') afirma que, en el corto plazo, la producción agregada puede aumentar,

pero a la larga, la inversión se reduce y, por lo tanto, el crecimiento económico se ve

perjudicado.

El trabajo seminal de Barro, sin embargo, muestra una vista opuesta. Sobre la

base de la hipótesis de ingresos permanentes y el comportamiento racional de los

agentes económicos, sugiere que las personas se preparen para cualquier carga futura

causada por la deuda pública y, como resultado, ahorren la cantidad correspondiente de

dinero y, por lo tanto, la inversión y el crecimiento económico no se verán afectados.

Estos puntos de vista contrastantes sobre la asociación entre la deuda pública y

el crecimiento económico han generado una buena cantidad de investigación adicional,

principalmente probando la hipótesis de la "equivalencia ricardiana".

Algunos estudios enfatizan que la alta deuda pública lleva a tasas de interés a

largo plazo más elevadas y efectos de riesgo soberano a los costos de endeudamiento de

las corporaciones. Otros estudios analizan el canal de mayor tributación distorsionadora

causada por la alta deuda pública. Aizenman et al. (2008), sin embargo, adopta el canal

de menor gasto en infraestructura pública.

Por el contrario, enfatizan el efecto de la deuda pública sobre la inflación más

alta. Los altos niveles de deuda pública pueden restringir las políticas fiscales

anticíclicas discrecionales y, por lo tanto, generar una mayor volatilidad de la economía,

lo que reduce el crecimiento económico.

El efecto desencadenante de una crisis de deuda en una crisis bancaria y

monetaria, que es un caso más extremo de volatilidad económica. Más recientemente, el

interés en la deuda pública se ha movido hacia una investigación más empírica de los

efectos de la deuda pública en el crecimiento económico.

Reinhart y Rogoff (2011) sugieren que los altos niveles de deuda están

correlacionados negativamente con el crecimiento económico, aunque no existe una

relación entre la deuda y el crecimiento cuando la deuda pública está por debajo del

90% del PIB. Utilizando datos de 100 países en desarrollo, Pattillo et al. (2017)

muestran una relación no lineal entre el valor presente neto de la deuda externa y el

crecimiento económico.

Sugieren que el efecto marginal de la deuda es negativo cuando el valor presente

neto de la deuda supera el 20% del PIB. Cordella et al., sin embargo, encuentran una

relación negativa entre la deuda pública externa y el crecimiento solo en los países en

desarrollo con niveles intermedios de deuda (Narváez & Bermúdez, 2016).

La relación desaparece en los países en desarrollo con niveles de deuda muy

bajos o muy altos. También encuentran que, en países con malas políticas, la deuda

puede no importar en absoluto. Para resumir, la literatura con respecto a la relación

entre deuda pública y crecimiento económico es muy rica y diversa. Sin embargo, hay
poco consenso sobre el efecto de la deuda pública en el desempeño económico, mientras

que la mayoría de los estudios anteriores apoyan un efecto negativo. Esto implica que

hay espacio para estudios adicionales para investigar el efecto con mejores datos y/o

desde una perspectiva diferente.

Deuda pública, instituciones y crecimiento económico

Además de la abundante investigación sobre la relación entre deuda pública y

crecimiento económico, se ha ignorado un factor importante en gran medida, es decir,

rol de las instituciones. Se conoce que estamos envueltos en una sociedad caracterizada

por varios tipos de instituciones.

Según North, las instituciones son las reglas del juego en una sociedad. Las

restricciones ideadas por el hombre que dan forma a la interacción humana. Las buenas

instituciones podrían inducir una mayor inversión y, por lo tanto, conducir a un

crecimiento económico sostenible. También es notable que el tipo de actividades de los

grupos de interés con respecto a la apropiación de recursos ilegales y/o distorsionadoras

(no productivas) puede verificarse mediante buenos arreglos institucionales.

Las buenas instituciones también podrían reducir la incertidumbre para los

responsables de la toma de decisiones económicas y ofrecer incentivos para actividades

innovadoras y productivas.

Si bien la importancia del papel que desempeñan las instituciones dentro de cada

país es una visión de consenso, medir la calidad de una institución es una historia

diferente. Dado que existen diversos tipos de medidas que evalúan la calidad de una

institución, es inevitable que surja un problema de medición. En este documento, nos

centramos en el papel de la corrupción como una medida de una buena institución. En

lugar de adoptar una medida directa, elegimos el nivel de corrupción como un buen

proxy de la calidad institucional.

El alcance de las deudas del gobierno depende directamente del desempeño

económico del país. En el período de retención económica, la deuda del gobierno puede

aumentar significativamente. Y en el período de recuperación, la deuda del gobierno

puede minimizarse o incluso eliminarse (lo que no es probable en el entorno económico

global contemporáneo). La reciente recesión económica ha demostrado explícitamente

que la mayoría de los países del mundo son bastante vulnerables a las crisis económicas.

Debido al revés económico, las deudas del gobierno han aumentado considerablemente.

Esto fue causado principalmente por el aumento del desempleo y las transferencias

sociales, la disminución del consumo y los ingresos del gobierno por concepto de

impuestos.

Todo esto agrava la carga de la deuda pública, especialmente para los países que

no tienen recursos efectivos contra los cambios repentinos desfavorables de la

economía. Por lo tanto, la estimación de la sostenibilidad de la deuda pública debe

complementarse siempre con el análisis de los factores estocásticos del entorno

económico. Sin embargo, en cualquier caso, el problema de la sostenibilidad de la deuda

del gobierno se intensifica si la economía está sufriendo un choque económico.

Por ejemplo, Reinhart y Rogoff (2011)analizaron los indicadores económicos en

varios países y llegaron a la conclusión de que en un período de 3 años después de la

crisis económica típica, las deudas totales aumentan en un 86% para compararlo con la

situación anterior a la crisis económica. Otro ejemplo es la deuda pública de Irlanda,

que se ha incrementado en un 98% para compararla con la deuda en el año 2007.

También se calcula que para el próximo año la deuda pública en el Reino Unido
aumentará en un 111%, en los Estados Unidos, en un 75% y en España, en un 78%. Se

acepta ampliamente que el aumento de las deudas a corto plazo será continuo y de una

tasa considerable, lo que hará que los préstamos futuros sean aún más costosos.

En muchos países, la deuda pública se considera una de las fuentes principales

de las entradas de capital. Últimamente, las tasas de crecimiento de la deuda del

gobierno son sumamente rápidas en todo el mundo. Por lo tanto, el manejo de la deuda

del gobierno se convierte en uno de los temas preferenciales para quienes toman las

decisiones en las instituciones gubernamentales tanto nacionales como transnacionales.

Además, la política fiscal insostenible se puede definir como una que viola la restricción

presupuestaria intertemporal del gobierno a largo plazo.

El aumento repentino del costo del servicio de la deuda puede incluso causar un

shock económico. Así, el logro de la sostenibilidad de la deuda del gobierno es un

objetivo de muchos gobiernos. La ausencia de métodos explícitos para estimar la

sostenibilidad de la deuda del gobierno hace que las decisiones de inversión sean mucho

más complicadas tanto para los gobiernos como para los inversores.

El problema de la sostenibilidad de la deuda pública se intensifica aún más en el

caso de la economía estocástica, ya que las variables de la deuda pública y

macroeconómica en este caso son puramente de naturaleza contingente. Por lo tanto, es

importante evaluar si los países en particular persiguen o no políticas fiscales

sostenibles o insostenibles, tomando el enfoque estocástico como fondo para las

proyecciones de las existencias futuras de la deuda pública.

La corrupción como medida de la institución debilita el problema de medición,

ya que es un resultado que resulta de los acuerdos institucionales. La importancia de la

corrupción ha sido ampliamente reconocida en muchos estudios previos y la cantidad de

estudios sobre corrupción es muy amplia. Muchos de ellos exploran el efecto de la

corrupción en el desempeño económico y la mayoría de estos estudios encuentra una

asociación negativa.

Justesen et al. muestra que la corrupción reduce el gasto del gobierno en los

pobres y los afecta negativamente. Dzhmashev muestra que la interacción entre

corrupción y gobernanza determina la eficiencia del gasto público, que a su vez,

determina los efectos de crecimiento de la corrupción. En cualquier caso, una burocracia

corrupta distorsiona el propósito y la funcionalidad del sector público y altera la carga

que crea y la estructura del gasto.

D'Agostino et al. muestran que las interacciones entre la corrupción y la

inversión y la corrupción y el gasto militar tienen fuertes impactos negativos en el

crecimiento económico. Sin embargo, hay una opinión diferente que enfatiza el efecto

positivo de la corrupción en el crecimiento económico.

Ecuador

Ecuador logró el segundo aumento más grande en la región en el puntaje del

índice de planificación de recursos humanos, de 20/100 a 53/100 entre 2004 y 2011,

significativamente por encima del aumento regional promedio (de 31/100 a

42/100). Entre otras cosas, el índice mide las prioridades y la orientación estratégica de

una organización como una forma de determinar las necesidades de personal, los

sistemas de información del personal, el grado de exceso/falta de personal por

institución, las habilidades técnicas del personal, etc (Líderes, 2016).

Ecuador realizó este progreso principalmente al fortalecer el uso de recursos

humanos. herramientas de planificación, mejora de los sistemas de información del

personal y aumento del nivel de calificación del personal gubernamental. Sin embargo,
se debe hacer más para garantizar un pensamiento estratégico real en la planificación de

recursos humanos, centrándose en la previsión de la combinación correcta de

habilidades de los empleados que serán necesarias para responder a las demandas de los

ciudadanos.

En 2015, Ecuador tenía políticas para respaldar las adquisiciones de las micro,

pequeñas y medianas empresas (MIPYME), empresas propiedad de mujeres, y para

promover la adquisición de bienes y servicios innovadores. Entre los países de América

Latina y el Caribe que apoyan las adquisiciones de MIPYME y empresas propiedad de

mujeres, Ecuador se encuentra entre los pocos que realmente miden los resultados de

estas políticas (Keraghosian, 2015).

Sin embargo, parece que dada su economía no diversificada, Ecuador es

vulnerable a futuros problemas de deuda. Si se compara el gasto gubernamental total de

los países de la zona euro y su comportamiento de los ingresos desde que se

convirtieron en parte de la UEM, es probable que Ecuador sufra problemas de deuda

similares en el futuro. A partir de los cálculos de la elasticidad trimestral de los ingresos

fiscales con respecto al PIB, se puede ver que los países con mayor elasticidad son los

que tienen los problemas de deuda más pequeños en la actualidad.

Sin embargo, Ecuador presenta patrones de comportamiento que se adhieren

estrechamente a los presentados por las economías con baja elasticidad de los ingresos

fiscales. Pero al diversificar su economía y al basarla en un sector duradero y renovable,

esta elasticidad debería aumentar, ya que la sostenibilidad fiscal dependerá de estos

sectores estables y más rentables.

 El hecho de que Ecuador sea un país dolarizado significa que ha renunciado al

control tanto de sus tasas de interés como de sus tipos de cambio, siendo este último un

aspecto fundamental en sectores que no son petroleros.

Como tal, Ecuador necesita repensar su régimen de tipo de cambio, y si una

unión monetaria se encuentra entre las alternativas que se le ofrecen, creemos que en el

marco de dicha unión la convergencia de estas elasticidades de los ingresos fiscales

podría ser un factor clave para está logrando una unión fiscal exitosa para evitar

cualquier crisis de deuda "no odiosa y legítima" que pueda terminar siendo

reestructurada.

Conclusiones

Este artículo busca aclarar si la sostenibilidad fiscal es posible en Ecuador

teniendo en cuenta que es un país dolarizado y que depende en gran medida de los

ingresos del petróleo, que son particularmente volátiles debido a las fluctuaciones de los

precios.

El Ecuador no tiene un problema de deuda, ya que la relación deuda-PIB se

puede excluir de la relación de cointegración. La relación deuda-PIB disminuye

mientras el gasto del gobierno aumente; por lo tanto, llegamos a la conclusión de que el

gasto público no está vinculado a la deuda. Además, esto permite al gobierno

ecuatoriano mantener el gasto alto, ya que no aumenta la relación deuda-PIB.

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