INTRODUCCIÓN

Mediante el presente trabajo, iniciaremos un estudio profundo de la sociedad Carvajal

Empaques, donde entremos analizar su entorno, análisis macroeconómico global y
colombiano, del sector donde opera la sociedad. Así mismo, el lector podrá encontrar en el
presente documento un análisis general de la sociedad Carvajal Empaques, esto es con el
fin, de tener un conocimiento del entorno donde opera la sociedad, sus principales líneas de
negocio y los aspectos más relevantes, para tener un concepto de la compañía objeto de
estudio.
La empresa escogida es Carvajal Empaques.

Carvajal Empaques

Es una empresa que cuenta con más de 30 años de experiencia en el mercado de empaques
en Colombia, produciendo, distribuyendo y diseñando soluciones integrales de empaques
para los segmentos de bienes de consumo, productos industriales y foodservice. De esta
manera ha logrado expandir sus operaciones a Centroamérica, Perú, México y Chile y
posicionarse como uno de los principales jugadores dentro del mercado latinoamericano.

En principio vamos hablar del entorno macroeconómico donde se desenvuelve Carvajal

Empaques

Industria Empaques Nivel Global

Fuente: CCC- Euromonitor

De los principales pares de Carvajal Empaques a nivel internacional, 10 empresas concentran

el 13,2% del mercado mundial, lo cual indica que el restante 86,80% de las empresas se
encuentra totalmente atomizada.

Participación de mercado-Empaques según categoría

7%
Plástico Rígido

28% Corrugados y
39% Plegadizas
6% Metal

9% 11%
Fuente: Statista
Dentro de la participación global del mercado de empaques, se puede destacar que el 39%
de los empaques producidos, son Empaques Flexibles, los cuales son utilizados en su gran
mayoría para el cuidado y preservación de los alimentos.
A Nivel Global

Los empaques representan hoy en día una herramienta importante de mercadeo para
compañías industriales y productoras de bienes de consumo para facilitar la comercialización
y venta de sus productos.

Principales paises importadores/exportadores de

empaques
120%

100%

80% 39% 40%

63% 71%
60%
90%
40%
61% 60%
20% 38% 29%
0% 10%
China Alemania EEUU Italia Francia

Importaciones Exportaciones

Fuente: Statista

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, Chiva es el país que más exporta Empaques
a Nivel mundial, seguido de Italia y Alemania. Como se dijo anteriormente, los empaques son
los productos que más desarrolla esta clase de industria.
*Otros Productos de Belleza, higiene, hogar. 2016.
Fuente: Cámara de Comercio de Cali – Euromonitor

Según la información suministrada por Eumonitor en asocio con la Cámara de Comercio de

Cali, la Industria de Empaques se encuentra segmentada en Tabaco, Bebidas y con la mayor
participación, los alimentos.

Aspectos relevantes de la Industria:

En México: El mercado de envases desechables de foodservice mantuvo su tendencia de
crecimiento en un 4.5%, mientras que en el mercado de Hogar hubo un crecimiento del 3%,
siendo mayores al crecimiento de la economía del país (2.1%). El año inició con una situación
complicada con el abastecimiento de estireno, un semestre fuerte en precios por falta de
disponibilidad de monómero, lo que generó problemas de precios altos en la resina. Cuando
los precios se estabilizaban, ocurrió la inundación de Texas por el huracán Harvey lo cual
impactó 16% los precios de la resina de poliestireno y 20% las resinas de Polipropileno.

El problema de la continuidad de negocio de toda la cadena petroquímica y de los sistemas

de transporte por tren no se recuperaron sino hasta el mes de noviembre. El intenso frio
registrado en Norteamérica ha intensificado el consumo de gas propano, lo que ocasionó que
el precio del polipropileno se mantuviera alto después de la recuperación de Harvey.

Centroamérica (Salvador): Carvajal Empaques Centro América enfrentó batallas

estratégicas para defender su posición de liderazgo en la región Centroamericana y Caribe.
Se experimentó incrementos en los costos de materias primas, energía, combustible y mano
de obra. Ante este nuevo escenario competitivo realizamos mejoras en sus procesos para
reducir costos y gastos. Ampliaron el portafolio para el segmento foodservice con productos
en PET, espumado negro, nueva línea de cubiertos, entre otros.

Ecuador: El plan para el año 2018 es continuar buscando el crecimiento rentable en el

mercado industrial y de foodservice.

Perú: El 2017 fue un año de grandes retos, el país afrontó escándalos de corrupción y el
impacto del fenómeno del Niño en el norte del País, lo que frenó el crecimiento de la economía.
A este entorno se suma, un mercado con mayor competencia de buenos productos y la
presión a la baja de precios. Adicionalmente, la compañía enfrentó un siniestro de incendio
en el principal centro de distribución, ocasionando el siniestro de nuestros inventarios de
producto terminado. A pesar del panorama anterior la compañía logró crecer un 6% en sus
ingresos por ventas generadas, principalmente por su portafolio de productos rígidos
desechables, empaques en PET y el portafolio de los empaques espumados.

Chile: Carvajal Empaques Chile logró un crecimiento del 6% en los ingresos, soportado
principalmente por su participación en el mercado de foodservice con un portafolio más amplio
en materiales y dirigido a clientes industriales y agroindustriales. Se ha mantenido la sinergia
productiva-comercial con la planta de Peruana de Moldeados en Perú la cual se ha traducido
en introducir y ampliar su portafolio de productos para su comercialización en Chile.

Industria Sector Empaques Plásticos Colombia

Según la información suministrada en los boletines técnicos de importaciones y exportaciones,

encuesta anual manufacturera, indicadores del mercado laboral del Dane, se puede apreciar
en la síntesis del grafico anterior.

El año 2017 se caracterizó por ser un año de incertidumbre para la economía colombiana,
acompañada de una alta volatilidad de los mercados y una desaceleración que afectó el
consumo. Carvajal Empaques no fue ajena a este comportamiento y la dinámica de sus
resultados estuvo frenada, no obstante, los esfuerzos comerciales, operativos y financieros
contribuyeron para cumplir las proyecciones ajustadas, sin mostrar crecimiento con respecto
al año 2016.

Durante el 2017, se realizaron grandes inversiones de capital, tales como ampliación de la

línea de rígidos para el mercado masivo, adquisición de nuevas máquinas de cartón, lo cual
le da el enfoque a la compañía para que el 2018 sea un año de transformación y crecimiento
en el mercado institucional y masivo, soportándose en el conocimiento del mercado industrial.

Una vez contextualizado al lector respecto del entorno global del sector donde desarrolla su
objeto social Carvajal Empaques, iniciamos con la descripción de la sociedad objeto de
realizar La Revisión Fiscal.
Durante el primer semestre del 2018, la sociedad realizó varias adecuaciones en sus
principales inversiones ubicadas en México, donde actualmente le están proviniendo las
principales fuentes de ingresos.

Carvajal Empaques - Portafolio Productos

Es una empresa multilatina especializada en diseño, producción y distribución soluciones

innovadoras de empaques para mercados food service, industrial y agroindustrial, entre otros.

Carvajal Empaques cuenta con cinco líneas de negocio1:

Flexibles: empaques que se pueden acomodar a la forma que disponga el producto para
facilitar su uso, tales como envolturas y bolsas para productos líquidos y sólidos

Rígidos: empaques que mantienen su forma original en el transcurso de su utilización, tales

como envases plásticos industriales y desechables

Pulpa, papel y cartón: Empaques cuya estructura principal se basa en fibra o pulpa de
celulosa. Principalmente empaques secundarios, utilizados para transportar o proteger el
producto como plegadizas y corrugados

Metal: empaque compuesto principalmente por hojalata o aluminio tales como enlatados y
tubos colapsibles, con el fin de entregar una mayor duración en el mercado al producto
envasado

Vidrio: botellas y envases principalmente para preservar alimentos, cerveza, bebidas

gaseosas y productos Agroindustriales

1 Tomado del Informe de Gestión 2017- Pag. 10

Estos empaques se emplean principalmente para bienes de consumo (en gran parte
alimentos), aseo y uso personal, productos industriales, foodservice, consumo en el hogar y
embalajes.

Fuente: www.carvajalempaques.com

Cobertura geográfica

De los mercados donde opera, se puede destacar que los mercados más influyentes donde
recaudan los mayores ingresos, corresponden a México y Colombia, esta información se tomó
de los estados financieros reportados a la Superintendencia Financiera.

Ahora bien, por ser emisor de valores en el mercado colombiano y tener cobertura en otros
países, a continuación se presenta los principales supervisores y reguladores a nivel
Colombia:

 Superintendencia Financiera
 Superintendencia Comercio Industria y Turismo
 Superintendencia Sociedades
 DIAN
 Ministerio de Medio Ambiente
 Corporaciones Autónomas Regionales
 INVIMA
 Ministerio de Transporte
Es de resaltar que, dado que los productos que hace Carvajal, es preciso que la sociedad
tenga certificaciones de calidad. Según lo consignado en el informe de gestión de la entidad,
Compañía tiene las siguientes certificaciones: ICONTEC, ISO 9001, ISO 14001, OSHAS
18000 y Normas técnicas, entre otros.

Estructura Societaria
Es de resaltar que, por ser un emisor de valores la sociedad implementa buenas prácticas de
gobierno corporativo. Así mismo, Carvajal Empaques, ase parte del Grupo Empresarial
Carvajal S.A.

Carvajal Empaques S.A., esta trabajando en su estrategia de continuidad de negocios

ejecutando pruebas e implementado estrategias que contribuyan a la continuidad de las
operaciones en Latinoamérica, mediante la implementación de la metodología ISO 22301 de
2012, la cual busca facilitar la recuperación del negocio a un nivel de operación aceptable
frente a un evento de interrupción de las operaciones con el fin de continuar abasteciendo el
mercado y fortaleciendo la protección de la solidez financiera y sostenibilidad del negocio.
Aspectos a Resaltar de Carvajal Empaques:
1. Sector de empaques alto potencial de crecimiento.
2. Presencia en varios países de Latinoamérica.
3. Presencia y respaldo de grupo Carvajal S.A. en 20 países.
4. Oferta Multisegmento a clientes B2B y B2C.
5. Adopción de buenas prácticas de gobierno corporativo.
6. Posicionamiento positivo frente a clientes.
7. Clientes clave como Productos Alpina, Unilever, Henkel, Procter & Gamble,
Tecnoquímicas entre otros.

25 principales accionistas al corte del 30 de junio:

Las acciones ordinarias, que corresponden al 65,9% del capital social, están bajo el
control de Carvajal S.A. (directamente un 93.92% y 6.08% a través de Carvajal
Propiedades e Inversiones S.A. El saldo está en cabeza de otras personas naturales
o jurídicas accionistas de Carvajal S.A.).

Su beneficiario real es la familia Carvajal, agrupados en la Fundación Carvajal

conformada por los herederos de la familia.
 No. Acciones No. Acciones
ACCIONISTAS % Part. % Part. % Part. Total
Ordinarias Preferenciales
INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION - CB NEW YORK 0 0.0% 5,135,264 13.9% 4.7%
INVERSANTAMONICA S.A. 0 0.0% 5,801,817 15.7% 5.4%
P.A. CARVAJAL TECNOLOGIA Y SERVICIOS 0 0.0% 134,717 0.4% 0.1%
VASQUEZ MERCHAN Y CIA S C A 0 0.0% 76,000 0.2% 0.1%
CARVAJAL CABAL PEDRO FELIPE 0 0.0% 67,595 0.2% 0.1%
NU¿EZ DE VALENCIA RAFAELA 0 0.0% 10,000 0.0% 0.0%
GONZALEZ IANNINI CESAR ANTINIO 0 0.0% 9,433 0.0% 0.0%
PRODUCTORA COLOMBIANA DE HARINAS PROCOHARINAS S.A. 0 0.0% 7,547 0.0% 0.0%
RESTREPO MESA JOSE FERNANDO 0 0.0% 7,547 0.0% 0.0%
WILLS FRANCO LEOPOLDO 0 0.0% 6,224 0.0% 0.0%
MEJIA GARCIA MANUEL ANTONIO 0 0.0% 5,660 0.0% 0.0%
PATARROYO MURILLO ESPERANZA 0 0.0% 5,320 0.0% 0.0%
GONZALEZ RUBIO HARRISON ELBERTO 0 0.0% 5,300 0.0% 0.0%
BATEMAN PINEDA JUAN FEDERICO 0 0.0% 4,364 0.0% 0.0%
OCHOA ARANGO JUAN DIEGO 0 0.0% 4,000 0.0% 0.0%
BRAVO ESTUPI¿AN ANDREA PATRICIA 0 0.0% 4,000 0.0% 0.0%
ISAZA BOTERO RAFAEL 0 0.0% 3,774 0.0% 0.0%
ACOSTA USCATEGUI JULIO 0 0.0% 3,774 0.0% 0.0%
CARVAJAL S.A. 67,028,375 93.9% 23,164,840 62.7% 83.3%
CARVAJAL PROPIEDADES E INVERSIONES S.A. 4,340,899 6.1% 2,321,725 6.3% 6.2%
CARVAJAL LEIB JUAN MARTIN 742 0.0% 0 0.0% 0.0%
ALFREDO CARVAJAL Y CIA. S. EN. C. 254 0.0% 0 0.0% 0.0%
CARVAJAL LEIB ANDREINA 123 0.0% 0 0.0% 0.0%
TOTAL ACCIONES 71,370,405 100.0% 36,934,368 100.0% 100.0%
TOTAL ACCIONES ORDINARIAS + PREFERENCIALES 108,304,773

Grupo Empresarial
Carvajal Empaques S.A. hace parte de la Organización Carvajal, grupo empresarial
con presencia en 14 países de América Latina a través de 5 negocios:

Carvajal Empaques
Carvajal Tecnología y Servicios
Carvajal Pulpa y Papel
Carvajal Educación
Carvajal Espacios
Principales cifras al 30 de junio de 2018:

CIFRAS CARVAJAL EMPAQUES-SEPARADO A JUNIO 2018

Estado de Situación Financiera Variación

(cifras expresadas en miles de 30-jun-18 31-dic-17
pesos) $ %
Activos corrientes totales 118,386,697 106,406,657 11,980,040 11.26%
Total de activos no corrientes 739,063,437 745,479,361 -6,415,924 -0.86%
Total de activos 857,450,134 851,886,018 5,564,116 0.65%
Pasivos corrientes totales 155,335,113 123,265,053 32,070,060 26.02%
Total de pasivos no corrientes 203,624,808 214,991,277 -11,366,469 -5.29%
Total pasivos 358,959,921 338,256,330 20,703,591 6.12%
Patrimonio total 498,490,213 513,629,688 -15,139,475 -2.95%

Según la información reportada por Carvajal Empaques, su activo presentó un leve

crecimiento del 0,65% durante los periodos evaluados, ente junio del 2018 y el cierre del 2017.
Es de resaltar que la sociedad tiene una concentración significativa en el largo plazo, como
consecuencia de sus inversiones.
 Subsidiaria % Part. Monto de la Inversión

Millones de $

Carvajal Empaques S.A. Visipak 100.00% 0

Carvajal Empaques Holding S.A.-Panamá 100.00% 313,660

Carvajal Empaques S.A.- Chile 91.99% 44,295

Grupo Convermex S.A. de C.V.-México 100.00% 207,591

Carvajal Empaques S.A. Salvador 207

TOTAL INVERSIONES 565,757

Así mismo, es de resaltar que dentro de la estructura de capital de la sociedad se encuentran

distribuidos en mayor proporción del patrimonio que los pasivos. Así mismo, se puede apreciar
en el cuadro, que le patrimonio disminuyo y el pasivo aumento.
Estado de Resultado Integral,
Variación
Resultado del Período, por Función de
Gasto (cifras expresadas en m iles de
30-jun-18 30-jun-17
pesos) $ %
Ingresos de actividades ordinarias 186,430,357 160,657,773 25,772,584 16.04%
Costo de ventas -158,316,387 -130,224,150 -28,092,237 21.57%
Ganancia bruta 28,113,970 30,433,623 -2,319,653 -7.62%
Otros Ingresos 10,485,236 20,953,740 -10,468,504 -49.96%
Gastos de Administración -7,747,616 -7,088,929 -658,687 9.29%
Gastos de Distribución -10,416,443 -8,764,198 -1,652,245 18.85%
Otros Gastos -353,962 -335,175 -18,787 5.61%
Otras ganancias (pérdidas netas) 260,950 -40,489 301,439 -744.50%
Resultados Actividades de Operación20,342,135 35,158,572 -14,816,437 -42.14%
Ingresos Financieros 488,765 287,480 201,285 70.02%
Gastos Financieros -11,688,463 -13,254,431 1,565,968 -11.81%
Ganancia (pérdida) derivada de la posición monetaria -132,925 -28,300 -104,625 369.70%

Utilidad antes de impuestos 9,009,512 22,163,321 -13,153,809 -59.35%

Ganancia (pérdida) 7,702,137 19,968,040 -12,265,903 -61.43%

Como se puede apreciar en el cuadro, los ingresos con corte al segundo trimestre del 2018
aumentaron en $285.772,58 millones, con relación a junio del 2017, con ocasión del aumento
en las ventas, especialmente en México y Colombia.

En concordancia a lo anterior, los costos de ventas se incrementaron en un 21,57% (Jun/18-

Jun/17), dado el aumento en los precios en las materias primas, asociado con el aumento de
la divida con la cual la negocian.

El aumento en los costos se vieron afectados por los precios de las materias primas y una
disminución de la demanda en algunos de los países en los que opera. Sin embargo, Carvajal
Empaques se ha venido preparando para responder a este nuevo entorno de mercado, por
tanto, continuó orientando sus esfuerzos al descubrimiento de las necesidades de los
mercados objetivos para convertirlas en oportunidades tangibles de crecimiento, estando
atentos a las tendencias, amenazas y oportunidades del sector de los empaques para
alimentos.
La utilidad bruta presentó una disminución del 7,62% durante el periodo analizado, a razón
que los costos de ventas crecieron en mayor proporción que los ingresos operacionales. La
ganancia neta registró un decrecimiento del 61,43%, ocasionado principalmente por la
disminución de los otros ingresos por método de participación patrimonial de sus principales
subsidiarias.

8. RIESGOS:
La sociedad se encuentra expuesta al Riesgo Operativo, dado que existe la probabilidad de
que el mercado pueda desconocer potencial deterioro económico al que esté expuesto un EV
generado en deficiencias, fallas o inadecuaciones en el recurso humano, los procesos, la
tecnología o la infraestructura que afectan la elaboración de un producto o la prestación de un
servicio. La recomendación para este punto está dado a que la sociedad implemente un
adecuado plan de auditoria donde se identifiquen los procesos más sensibles y de alto impacto
en la sociedad, y con esto identificarlos para controlarlos, minimizarlos o eliminarlos.

Otro riesgo que se encuentra expuesta la sociedad corresponde al Riesgo Estratégico, el

cual consiste en que los inversionistas no cuenten con información oportuna y de calidad
respecto de cualquier cambio en elementos tales como la competencia, coyuntura económica,
partes relacionadas, estabilidad política, cambios en el entorno, entre otros, que puedan
afectar negativamente el desarrollo de la estrategia de la entidad o generar la necesidad de
adecuar sus procesos y procedimientos al nuevo entorno económico. Para mitigarlo, se
recomendaría que la sociedad adopte buenas prácticas de gobierno corporativo encaminadas
a revelar la información que impacte y pueda llevar a que un inversionista tome una decisión
al respecto ya sea de vender, mantener con comprar.

Así mismo, la sociedad Carvajal Empaques le impacta el Riesgo de Mercado, dado que la
compañía, está expuesta un EV ante cambios potenciales en las tasas de interés del mercado
y su impacto en el financiamiento de sus operaciones, los precios de materias primas o valor
de las monedas en los países donde opera y su adecuada revelación al mercado de valores.
Para el caso en análisis, se observó que la sociedad posee recursos suficientes para cubrir
su gasto de intereses más de dos veces.

Con relación a los riesgos que se encuentra expuesta la sociedad vemos el Riesgo de
Crédito, dado que si la sociedad no alcanza a recoger suficientes recursos para cubrir su
operación y el pago al servicio de la deuda, podría surgir la potencial incapacidad o deterioro
en la capacidad del EV de cumplir con sus obligaciones con los proveedores, empleados,
bancos e inversionistas, entre otros y su adecuada revelación al mercado de valores.

9. PRINCIPALES PROVEEDORES
Dentro de los principales proveedores de Carvajal, se encuentran:

 MERCANTIL CONTINENTAL SAS - URBANIZACIÓN ACOPI YUMBO

 GROW INTERNATIONAL LTDA

  CLAY S.A.
 FLOW CHEM S.A.S
 POLYAROMAS
 SUCROAL S.A.
 PRODIA S.A.S
 KLAXEN
 INALI ZONA FRANCA S.A.S
 RAMGUZ S.A.
 INTERPHARMA DE COLOMBIA SAS
 RAMGUZ S.A.
 BELL FLAVORS & FRAGRANCES
 RIOPAILA CASTILLA S.A.
 C.I. NUTREO S.A.S
 EQUIPNET
 FLOW CHEM S.A.S
 PORTLAND COMERCIAL
 KLAXEN
 Clay S.A.
 Quimirel SAS
 ECOLAB COLOMBIA IA
 ANALYTICA S.A.
 DAABON INTERNACIONAL
 ABIOX S.A.
 GMP PRODUCTOS QUIMICOS S.A.
 GRUPO TRANSMERQUIM
 deshidratados
 QUIMERCO S.A.
 FRUTA SECA VERONA
 Doña Betty Frutos Secos de Calidad
 Bocadillo de guayaba
 CONQUIMICA SA
 QUIMICA AROMATICA ANDINA
 C.I. Mapri International, S.A.S.
 INGENIO CARMELITA S.A.
 EL BODEGON DE COTA EU

10. REGULACIÓN APLICABLE

Dentro de las principales normas que le aplica a la sociedad en estudio se encuentran:

 Ley 1739 del 23 de diciembre de 2014.

 Decreto 2131 de 2016
 Decreto 1625 de 2016
 Decreto 2420 de 2015
 Ley 222 de 195.
 Código de Comercio.
 Ley 964 de 2005.
 Decreto 2555 de 2010.
 Circular básica Jurídica de la Superfinanciera.
 Circular básica BVC.
 CONCLUSIÓN

Podemos destacar que, la sociedad Carvajal Empaques, es una empresa solidad y

organizada en la cual por ser un emisor de valores al mercado colombiano, esta obligada a
revelar información para el público en general. Este hecho facilito la elaboración de la primera
parte de este trabajo.

De otra parte, dado la implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo, la

sociedad tiene revelados que ha cumplido con sus controles internos y que no ha tenido
hechos relevantes que afecten las operaciones de la sociedad.

Dado que la segunda fuente de ingresos de Carvajal corresponden a ingresos percibidos por
método de participación patrimonial por parte de sus subsidiarias, se recomienda evaluar los
riesgos de cada inversión y entrar a determinar si las mismas son rentables y no, para realizar
una estrategia donde aumente sus ingresos vía desarrollo de su principal objeto social de la
compañía.
 BIBLIOGRAFÍA

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