ercado de

Valores
2 Mercado de Valores

Presentación
Todas las empresa, pequeñas, medianas y grandes nos, otros aún se muestran reticentes a la idea de in-
buscan trascender las fronteras, incrementar su capi- corporar a su empresa a este mercado.
tal, mejorar sus condiciones y ¿por qué no?, posicio- Muchos son los retos y varios los logros de los miem-
narse como las primeras de su rubro. Para ello deberán bros del Mercado Bursátil boliviano. En virtud a esto
ingresar a un basto, no muy sencillo, pero excelente Nueva Economía se complace en presentarles esta
medio para realizar negocios: el mercado de valores. edición especial que además de ponerlos en contacto
Tiempo atrás se consideraba mercado a la plaza en con este tipo de mercado y sus distintos componentes,
el que se reunían compradores, vendedores, facilita- les dará acceso a variada información sobre entidades
dores de préstamos, etc., para intercambiar produc- emisoras que componen la cartera financiera de nues-
tos, servicios o montos de dinero. Ahora el término tro país, conjuntamente el punto de vista de sus altos
mercado va más allá de ese antiguo estereotipo, tras ejecutivos.
la Revolución Francesa y como inicio de este particu-
lar sitio de comercio nace en Ámsterdam la primera Agradecemos a las diferentes instituciones
“Bolsa de Valores”, nombre originado en la célebre que forman parte del Mercado de Valores de Bo-
obra de Adam Smith, La Riqueza de las Naciones. livia, por su valioso aporte al contenido infor-
Al interior del Mercado Bursátil, serán las Bolsas mativo de la presente edición especial.
de Valores las que realicen las operaciones
con títulos valores como lo son las accio-
nes, los bonos, títulos de deudas públicas,
etc.; permitiendo a las empresas financiar
sus proyectos (conseguir el capital necesa-
rio) y actividades a través de la venta de
diferentes productos, activos o títulos,
pero también permite a los inversionistas
nuevas y más posibilidades de negocios a
través de la compra de éstos.
En Bolivia, aún estamos en camino de
establecer completamente al mercado
de valores; contamos con instituciones
como la Bolsa Boliviana de Valores que
señalan el camino para que las empre-
sas comiencen a voltear su mirada hacia
esta forma de comercio y financiamien-
to, que si bien fue acogida por algu-

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4 Mercado de Valores
La Bolsa Boliviana de Valores,
una institución que lleva 23
años acompañando las activi-
dades de muchas empresas,
que trabajan conjuntamente
bajo los mismos objetivos para
sacar a flote el mercado y ha-
cer lo posible para reducir los
ciclos malos y ampliar los ciclos
buenos; comparte su visión y
proyectos a través de Javier
Aneiva, Gerente General Bol-
sa Boliviana de Valores, en una
entrevista concedida al Sema-
nario Nueva Economía.
¿Cuál la situación del Mer-
cado de Valores en Bolivia?
El Mercado de Valores se
encuentra en una etapa de
desarrollo, es ya un mercado
grande con montos bastan-
te grandes para nuestra eco-
nomía; pero le falta todavía
mucho para llegar a ser lo que
otras Bolsas significan y tener la
importancia que tiene en eco-
nomías poco mas grandes que
la nuestra y de países vecinos
sin ir muy lejos.
¿Cuál su evaluación acerca
del Mercado Bursátil en el
periodo de estos tres últi-
mos años?
Ha existido una evolución,
hay más montos financiados,
más montos negociados, hay
más fondos de inversión cerra-
dos que se financian a través de
la emisión de Valores, más par-
ticipantes, entonces sí está cre-
ciendo el Mercado de Valores,
esta en un buen camino hay
todavía bastante por recorrer
pero hay un buen camino.
Lo que la Bolsa ha logrado
negociar en el 2012 es el 25
% del PIB y ese porcentaje es
probablemente mucho más
alto que en otras Bolsas de la
región con economías más de-
sarrolladas.
Actualmente hemos logrado
niveles muy interesantes, esta-
mos con más de 600 millones
en financiamiento, pero nos
falta aún bastante, nos gusta-
ría llegar a un momento en el
que haya una gran cantidad de
empresas no sólo grandes, sino
también pequeñas y medianas
que estén financiando sus ac-
tividades a través de la Bolsa,
estamos en ese esfuerzo.
¿Qué factor posibilitó este
crecimiento?
Existen varios factores,
como la estabilidad financiera,
Javier Aneiva,
Gerente General Bolsa
Boliviana de Valores
“Las Bolsas son
termómetros de
la Economía”
además la estabilidad económica influye
mucho para que se haya dado el buen
desempeño en el Mercado de Valores,
también es un periodo de mucha liqui-
dez, hay mucho dinero en la economía
entonces la negociación de Títulos Va-
lores es mucho más grande que en perio-
dos de iliquidez y esto obviamente incre-
mente los volúmenes negociados
Otro elemento que es bastante im-
portante, es que las empresas esta acce-
diendo poco a poco cada vez más a finan-
ciares a través de la Bolsa de Valores, en
ese sentido por ejemplo en el 2010, las
emisiones primarias, es decir las nuevas
emisiones en ese año, alcanzaron a 410
millones de $us, en 2011 ya subió a 511
millones de $us y en 2012 subió a 666 mi-
llones de $us.
¿Cuáles son los principales logros y
cuales las dificultades?
Los montos muestran una dinámica
creciente en los últimos tres años bastante
importante, en 2010 se negociaron 3915
millones de $us, en 2011 6089 millones de
$us y el 2012 hemos cerrado con 7689 mi-
llones de $us de negociación. Por tercer
año consecutivo la bolsa bate records en
volúmenes de montos operados.
El segundo tema, es un tema de infor-
mación, de desconocimiento, no hay una
cultura Bursátil en nuestro país. Hay unas
barreras de desconocimiento en inversio-
nistas, en las empresas; entonces ése es
un tema que con educación Bursátil, se
puede cambiar.
Hay otros problemas en las empresas,
existen temores de ser transparentes, de
abrir su capital para emitir acciones, para
emitir bonos. Obviamente esto requiere
tiempo, pues no es un tema de fácil re-
solución, son temas de mediano y largo
plazo.
¿Cómo lleva a cabo la incorpora-
ción de la tecnología a sus activi-
dades?
Dentro el Mercado Bursátil es particu-
larmente importante, como en cualquier
otra actividad financiera, es importante
contar con estados de cuenta, valoracio-
nes de carteras con bases de datos de
clientes, ya la tecnología ha alcanzado to-
dos los aspectos de la actividad humana y
el Mercado Bursátil no está ajeno a esto.
La Bolsa está iniciando un proyecto
para implementar un mercado electró-
nico, este es un anhelo de hace varios
años, han habido algunos tropiezos en
lograr este anhelo, pero ahora estamos
bastante bien orientados, dirigidos para
poder lograr un mercado electrónico
para fines de esta gestión.
¿Cuál su opinión entorno a la inno-
vación en servicios y productos?
El Mercado de Valores tiene innova-
ciones permanentemente, estamos por
ejemplo hablando de hace cinco o seis
años, el producto estrella era la Titula-
rización, los últimos tres años el produc-
to estrella son los Fondos de Inversión
Cerrada y estamos pretendiendo imple-
mentar para este año un mercado de
contrato sobre divisas; planeamos obte-
ner y publicar un índice Bursátil de ins-
trumentos que se negocian en la Bolsa.
También dentro del proyecto de apo-
yo a las Pymes, se tiene planes de crear
tres nuevos instrumentos de financia-
miento exclusivamente diseñados para
las Pymes, entonces la innovación es
una palabra con la que estamos comple-
tamente familiarizados y estamos muy
abiertos y orientados a hacer innovación
permanentemente en este Mercado.
Siempre hay nuevas tendencias, nue-
vas oportunidades nuevos mecanismos,
la Bolsa esta permanentemente aten-
diendo o sino esta participando en la
creación de estos.
¿Qué desafíos tiene el Mercado de
Valores en nuestro país?
Los desafíos del Mercado de Valores
son varios, como lograr llegar a muchos
más inversionistas, muchas más empre-
sas emisoras, mejorar las condiciones
de negociación de Títulos de Valores a
través del mercado electrónico, mejorar
la información que la Bolsa de Valores
brinda al Mercado. Tenemos un página
web que es muy completa, da informa-
ción permanentemente, mandamos por
email los hechos más relevantes a mu-
cha gente que está suscrita y estamos
fortaleciendo.
¿Qué perspectivas se tiene de cara
a esta gestión?
En este año, estamos hablando de
Mercado de contrato sobre divisas, Índi-
ce Bursátil, mercado electrónico y pro-
yecto Pymes.
La Bolsa ha identificado a las Pymes
como un sector neurálgico, en toda eco-
nomía la base del movimiento econó-
mico en un país, entonces nosotros es-
tamos en un proyecto para incorporar a
las Pymes en el Mercado Bursátil, esta-
mos buscando Pymes que les interese el
proyecto.
Pues se les financiará incluso el acce-
so al Mercado Bursátil para que a su vez
consiga financiamiento; entonces esta-
mos buscando empresas que cumplan
con los requisitos que nosotros solicita-
mos en cuanto a tamaño y organización
interna, etc., incluso los vamos a finan-
ciar a través de este proyecto con el BID,
para que logren emitir Títulos de Valo-
res y puedan financiar así sus proyectos.
6 Mercado de Valores
Dirección de Supervisión
de Valores de ASFI:
Labor orientada
a consolidar la
transparencia y solidez
del Mercado de Valores
A partir de la promulgación del Decreto
Supremo N° 29894 de 7 de febrero de
2009 y en el marco de la Ley del Merca-
do de Valores Nº 1834, sus reglamentos
y resoluciones administrativas regula-
torias, la Dirección de Supervisión de
Valores de la Autoridad de Supervisión
del Sistema Financiero (ASFI), tiene el
objetivo específico de regular, controlar
y supervisar el Mercado de Valores, para
consolidar su transparencia y solidez.
En el marco del objetivo planteado, las
principales funciones de la Dirección de
Supervisión de Valores están relaciona-
das a fortalecer, por un lado, el adecua-
do funcionamiento de un Mercado de
Valores organizado, integrado, eficaz y
transparente, a través de la autorización
e inscripción de fondos de inversión,
agencias de bolsa, emisiones de valo-
res y nuevos participantes, y por otro,
realizar una regulación, fiscalización y
control de las entidades registradas en
el Mercado de Valores.
El Mercado de Valores boliviano ha
cobrado relevancia en el Sistema Finan-
ciero Nacional, al haber alcanzando ci-
fras importantes en estos últimos años.
El Registro del Mercado de Valores,
muestra que, a diciembre de 2012, el
sector está compuesto por 90 Emisores
de valores, 12 empresas de Auditoría
Externa, 9 Agencias de Bolsa, 10 Socie-
dades Administradoras de Fondos de
Inversión, 47 Fondos de Inversión entre
Abiertos y Cerrados, 2 Sociedades de ti-
tularización, 3 Calificadoras de Riesgo,
una Bolsa de Valores y una Entidad de
Depósito de Valores.
Durante el 2012, se negociaron 8,676
MM de US$ estadounidenses, superior
en 2,008 US$ MM respecto al saldo re-
gistrado en la gestión 2011, de los cua-
les 7,720 U$MM corresponden a nego-
ciaciones efectuadas en el Ruedo de la
ASFI impulsa al sector productivo, a través de la autori-
zación e inscripción del Fondos de Inversión Cerrados.
Bolsa Boliviana de Valores, 952 U$MM
a operaciones Extrabursátiles y 5 U$MM
a operaciones en Mesa de Negociación.
Las transacciones que se llevaron a cabo
en el Ruedo de la Bolsa Boliviana de Va-
lores en la gestión 2012, se compone de
la siguiente manera: Reporto por 3,892
U$MM (50%), Compra Venta definitiva
por 3,162 U$MM (41%) y Mercado Pri-
mario por 666 U$MM (9%).
El crecimiento del Mercado Valores,
reflejado en el incremento del número
de participantes, el volumen de opera-
ciones transado en la bolsa y la capita-
lización del mercado, señalan una pers-
pectiva positiva.
Este comportamiento se ha logra-
do en atención a que ASFI, a través de
su Dirección de Supervisión de Valores,
realiza un monitoreo y supervisión per-
manente de las inversiones y entidades
que operan en el Mercado de Valores;
lo que ha permitido detectar oportuna-
mente posibles riesgos y permitir que
las posiciones de inversión en el exterior
sean adecuadamente gestionadas por
los Fondos de Inversión, aspecto que se
reflejó en la imperceptible incidencia de
la crisis internacional de los años 2008 y
2009 en el Mercado de Valores bolivia-
no.
El Mercado de Valores ofrece funda-
mentalmente un mercado alternativo y
complementario a los mercados finan-
cieros tradicionales como, el sistema
bancario, constituyéndose de esta ma-
nera en una alternativa de inversión y
financiamiento para el sector producti-
vo del país.
En este marco, ASFI autorizó la oferta
pública de varias emisiones destinadas
a coadyuvar las actividades productivas
del país, entre ellas la emisión de Bonos
AGUAI por Bs. 1.312 MM con manteni-
miento de valor respecto a la UFV, cuyo
propósito es financiar el desarrollo y
consolidación de una gran industria de
alcohol etílico en Bolivia; la emisión de
Bonos BDP I por Bs. 525 MM para el fi-
nanciamiento de programas sectoriales
de crédito dirigidos a los distintos sec-
tores productivos del país; los Bonos
BIOCEÁNICA por $us. 4,5 MM a ser uti-
lizados como parte del capital de ope-
raciones de AMECO Ltda. para financiar
proyectos de construcción en el país. El
sector de las Telecomunicaciones tam-
bién se beneficio de la Emisión de Bo-
nos Telecel – Emisión 1 por Bs1.360MM
para financiar actividades de inversión
en tecnología y operaciones. Asimis-
mo, se destaca la emisión de Valores
de Titularización de Contenido Crediti-
cio de CRECER – NAFIBO 017 por Bs. 28
MM y CRECER-BDP ST 021 por Bs. 70,4
MM y Microcrédito IFD CRECER-BDP
ST 022 por Bs. 150 MM, cuyo objeto es
proporcionar una alternativa de finan-
ciamiento para el sector de microfinan-
zas, ya que, CRECER es una institución
especializada en servicios de crédito con
educación, orientados claramente hacia
los segmentos de población de mujeres
trabajadoras vulnerables y pobres del
país, aplicando tecnologías basadas en
la creación de asociaciones comunales
(Bancos Comunales) que operan con ga-
rantía solidaria y mancomunada.
La Autoridad de Supervisión del Siste-
ma Financiero se encuentra impulsando
al sector productivo (enfocado a quinua,
sésamo, amaranto, agroindustria en
toda la cadena alimentaria e inversiones
en sectores estratégicos), a través de la
autorización e inscripción del Fondos de
Inversión Cerrados (FIC) tales como:
Lenny Valdivia, Directora Ejecutiva de ASFI.
• FIC Proquinua administrado por Safi
Unión S.A. por un monto autorizado
de Bs. 420.000.000.
• FIC Agroquinua administrado por
Safi Unión S.A. por un monto de Bs.
140.000.000.
• FIC Sembrar Alimentario adminis-
trado por Capital + SAFI S.A. por un
monto de $us. 95.000.000.
• FIC Agroperativo administrado por
Marca Verde SAFI S.A. por un monto
de Bs. 437.500.000.
• FIC Estratégico administrado por
Mercantil Santa Cruz SAFI S.A. por
un monto de $us. 20.000.000.
Asimismo, ASFI ha contribuido con la
autorización e inscripción de Fondos
de Inversión Cerrados orientados a la
inversión en las PYMEs, tales como:
• FIC Propyme Unión, administrado
por SAFI Unión S.A. por un monto de
Bs280.000.000.
• FIC Impulsor, administrado por For-
taleza SAFI S.A. por un monto auto-
rizado de Bs210.000.000.
• FIC Renta Activa PYME, administra-
do por Santa Cruz Investments SAFI
S.A. por un monto autorizado de
Bs275.000.000.
• FIC PYME Progreso, administrado por
Panamerican SAFI S.A. por un monto
autorizado de Bs 230.000.000.
• SEMBRAR MICRO CAPITAL Fondo de
Inversión cerrado, administrado por
Capital + SAFI S.A. por un monto au-
torizado de Bs. 525.000.000.
• Microfinanzas Fondo de Inversión
Cerrado, administrado por Fortaleza
SAFI S.A. por un monto autorizado
de Bs. 125.000.000.
• Microfic Fondo de Inversión Cerra-
do, administrado por fortaleza SAFI
S.A. por un monto autorizado de Bs.
220.000.000. y un incremento de ca-
pital por 550 cuotas adicionales.
8 Mercado de Valores
Entidad de Depósito de
Valores de Bolivia S.A. (EDV)
La Desmaterialización:
Una realidad presente
en el Mercado de
Valores
En 1999, la Bolsa Boliviana de
Valores S.A. firmó un convenio
de relacionamiento con la Bolsa
de Valores de Lima, Perú. De esta
iniciativa surgió la posibilidad de
crear un Depósito Central de Va-
lores para el mercado boliviano, a
través de CAVALI ICLV S.A., el de-
pósito de valores peruano que se
encontraba constituido y en fun-
cionamiento.
Adicionalmente, surgió la necesi-
dad de reducir los costos de cus-
todia que el sistema de pensiones
pagaba a un custodio internacio-
nal.
En marzo de 2002 se consti-
tuyó la EDV, que inició sus servi-
cios de custodia y administración
de valores en abril de 2003 y sus
servicios de compensación y liqui-
dación de operaciones bursátiles
con valores desmaterializados, en
enero de 2005.
Dentro este marco, la EDV es
una Empresa Privada constituida
como Sociedad Anónima autori-
zada para funcionar como Enti-
dad de Depósito de Valores que se
dedica a la Custodia, Administra-
ción, Compensación y Liquidación
de Activos Financieros.
Esta empresa recibe valores
para custodiarlos y administrarlos
mediante un Sistema Electrónico
de Alta Seguridad. Una vez que la
representación física de los valo-
res se convierte a registros electró-
nicos contables (Anotaciones en
Cuenta), éstos son inmovilizados,
eliminando el riesgo que existe
al manejarlos en forma física. La
Administración Electrónica per-
mite hacer más segura y expedita
las transacciones en el mercado y
facilita el cobro de capital e inte-
reses.
La EDV también realiza la Com-
pensación y Liquidación de Valo-
res, que se refiere a la entrega de
valores o de dinero, según corres-
ponda, a los que participaron de
transacciones de compra-venta y
reporto con valores desmaterializa-
dos, transacciones que se realizan
en la Bolsa Boliviana de Valores.
Aporte al Mercado de Valores
A criterio de Isabel Pantoja Ba-
rroso, Gerente General de la insti-
tución, la EDV realiza numerosos
aportes al Mercado Bursátil, entre
los que se puede destacar:
• Otorgar Seguridad y Transpa-
rencia al registro de inversio-
nes efectuadas en valores.
• Democratizar el Mercado de
Valores, mediante el registro
de instrumentos financieros
públicos y privados de baja
denominación.
• Lograr Máxima eficiencia,
reduciendo el uso de dinero
en efectivo en el Proceso de
Compensación y Liquidación
de Operaciones.
• Aplicación de estándares in-
ternacionales para la liquida-
ción de operaciones.
• Brindar confidencialidad, ga-
rantizando que la información
sea accesible sólo a las perso-
nas que tienen derecho a ella.
• Garantizar el Acceso y Dispo-
nibilidad a la información,
toda vez que sea requerida
por los usuarios autorizados.
• Lograr la integración del Mer-
cado de Valores, a través de
redes de comunicación dedi-
cadas.
• Asignar códigos ISIN y CFI, que
permite la negociación de va-
lores bolivianos en mercados
internacionales.
recto”, que permite que los inversionistas
particulares puedan acceder a la compra de
valores emitidos por el Tesoro General de
la Nación.
En materia tecnológica se puede desta-
car:
• La EDV ha adquirido e implementado
el Software Business IntelligenceTool
(BIT), herramienta de inteligencia de
negocio, que permite generar conoci-
miento para optimizar la toma de de-
cisiones.
• En la misma herramienta se implemen-
tó un Tablero de Mando Integral (Ba-
lance Score Card), donde se han consig-
nado indicadores que permiten medir
el desempeño de la Entidad respecto
de sus objetivos estratégicos.
Además, se implementó la tecnología
Isabel Pantoja, Gerente General de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia.
BLADE y software de virtualización para
las aplicaciones de negocio y servidores de
Innovación en Servicios y Tecnología
misión crítica, que permitió a la EDV forta-
lecer su esquema de “Tolerancia a Fallos”.
En cuanto a servicios, en la gestión 2012, la EDV realizó la
asignación de códigos ISIN y CFI a todas las emisiones de va-
Perspectivas
lores desmaterializados vigentes bajo su custodia. Esta asigna-
“Apuntamos a concretar el “Proyecto
ción promueve la cotización de los valores bolivianos a nivel
Inmobiliario”, encarado conjuntamente
internacional. Asimismo, en esta misma gestión, la Entidad ha
con la Bolsa Boliviana de Valores S.A., con
facilitado el desarrollo del mecanismo denominado “Tesoro Di-
el fin de contar con un inmueble adecua-
do a las necesidades de ambas institucio-
nes; y el “Proyecto de Soluciones Tecno-
lógicas”, con el cual, la EDV renovará y
modernizará su software aplicativo de ne-
gocio, con el objetivo de continuar brin-
dando seguridad, tecnología, transparen-
cia y eficiencia al mercado financiero.”,
señaló la ejecutiva.
Como parte de sus desafíos futuros están:
Fuente: EDV
• Lograr que las pequeñas y medianas
empresas (PYMEs) puedan financiar sus
proyectos a través de nuevas emisiones
en el mercado de valores.
• Constituirse en una opción atractiva de
inversión para los excedentes de ahorro
del sistema financiero, incentivando al
mercado a realizar inversiones en accio-
nes cotizadas en Bolsa.
Fuente: EDV
Fuente: EDV
10 Mercado de Valores

Valores:

Un mercado en constante
desarrollo y expansión
REDACCIÓN NE.

Durante los últimos años, el Mercado de Valores bo-

liviano ha registrado un importante crecimiento. Se
trata de un mercado dinámico, que ha marcado un
hito en el desarrollo de las finanzas en nuestro país.

Operaciones en Bolsa

Por tercer año consecutivo la Bolsa Boliviana de Va-

lores S.A. bate record en volúmenes de montos ope-
rados. Durante la gestión 2012, se llegó a negociar
7.689 millones de $us., mostrando, después de 23 años
de operación, la importancia del Mercado de Valores
en el contexto del desarrollo del sistema financiero
nacional.
En relación al 2011, el monto operado creció en
26.27%, incremento originado principalmente en el
crecimiento en más del 100% en los montos operados
en Bonos de Largo Plazo (302.25 millones de $us. de
incremento), seguidos por los DPFs, cuya negociación
creció en 30.5% ( 1,022.34 millones de $us. de incre-
mento), el incremento en la negociación con estos
valores se debe principalmente a que durante el año
2012, la alta liquidez continuó en nuestro mercado,
la cual generó una mayor demanda por instrumentos.
Los valores de renta fija continúan siendo los más ne-
gociados en la Bolsa con el 97.4% de participación. A
pesar de ello, es importante destacar que durante el
La innovación, acompaña- el mayor monto operado durante el año, ya
2012 la negociación con Acciones y Cuotas de Partici- que en este mes se registró el mayor volumen
pación de Fondos de Inversión Cerrados (renta varia- da de nuevos productos, es negociado con DPFs.
ble) alcanzó los 194.07 millones de $us. vital para el desarrollo del
Emisores en Bolsa
Mesa de Negociación Pyme
Mercado de Valores.
Al 31 de diciembre de 2012, existen 99
Este año el monto operado en Mesa de Negocia- ciamiento empresarial creció en 30.2% más emisores que cotizan sus valores en Bolsa
ción PyME alcanzó 4.09 millones de $us., 2.2% más que lo registrado en el año 2011 (511 millo- pertenecientes a los sectores Agroindustrial,
que lo negociado la gestión pasada. Ameco Ltda. e nes de $us.). Dentro de estas operaciones las Industrial, Servicios Financieros, Eléctricas,
Impresiones Quality S.R.L., fueron las PyMEs que más mayores colocaciones fueron registradas por Comercio, Fondos de Inversión Cerrados, Pa-
financiaron sus operaciones con el 37.8% y 32.4% del los Bonos Corporativos de la empresa Telecel trimonios Autónomos entre otros. Este año se
total negociado, respectivamente. S.A., con el 29% del total colocado, seguida unieron a lista de emisores en Bolsa la em-
En el 2012, una nueva PyME ingresó a cotizar sus por la colocación de las Cuotas del Fondo de presa de Telefónica Celular de Bolivia S.A.,
Pagarés en Mesa de Negociación, Quínoa Foods Com- Inversión Cerrado Sembrar Alimentario, que Toyosa S.A., BNB Leasing S.A., Caisa Agencia
pany S.R.L., con un Margen de Endeudamiento autori- representa el 10.1% de todos los valores co- de Bolsa S.A. y el Centro de Investigación y
zado por la Bolsa equivalente a los 250 mil $us.. Final- locados en Bolsa durante este año. Desarrollo Regional (CIDRE) a través de la
mente, la PyME Merinco, no registró más Pagarés en conformación de un Patrimonio Autónomo
Mesa de Negociación dado que dejo de cumplir con el Mercado Secundario denominado Microcrédito IFD - BDP ST 023,
Índice PyME establecido por la Bolsa como requisito administrado por BDP Sociedad de Titulariza-
para participar de este mecanismo. Dada la Liquidez en nuestro mercado, las ción.
negociaciones en mercado secundario, duran-
Mercado Primario te el 2012, (compraventa renta fija, compra- Tasas de Rendimiento
venta renta variable y operaciones en repor- máximas y mínimas en Bolsa
Durante la gestión 2012, las operaciones en mer- to) superaron en 26% a las negociaciones en
cado primario bordean los $us 666 millones, de esta mercado secundario del 2011 (1448 millones Las tasas máximas de reporto en dólares
manera el aporte del mercado de valores al finan- de $us. de incremento). En marzo, se registró hasta el mes de junio, en general fluctuaron
Mercado de Valores 11

alrededor del 1%, sin embargo a partir de julio, sas máximas como mínimas registró un compor- Finalmente, las negociaciones con tasas en
se registró una recuperación en las tasas, siendo tamiento decreciente a lo largo del año. compraventa en UFVs, tanto para plazos menores
la máxima del 2.2% para este período. En cuanto Las tasas máximas en compraventa en bolivia- a 360 días como a plazos mayores a un año, regis-
a las tasas mínimas, a partir del segundo trimes- nos, mayores a un año, en promedio fluctuaron tran un menor volumen de operaciones en com-
tre del año éstas fluctuaron por debajo del 0.5%, alrededor del 3.8%. La tasa máxima llegó al 7%, paración con las tasas negociadas en dólares y en
mostrando una recuperación a partir del mes de mientras que la mínima fue de 0.12%. La tenden- bolivianos. La tasa máxima negociada a menos
julio, sin embargo la tasa mínima negociada para cia de las tasas máximas fue ligeramente crecien- de un año fue de -1%, mientras que la mínima
este periodo fue de 0.30%. te durante el año, mientras que las tasas mínimas llegó al -8.3%. En cuanto a las tasas negociadas a
Por otro lado, en general las tasas máximas en mostraron una tendencia a la baja. plazos mayores a un año, la tasa máxima llegó al
bolivianos fluctuaron alrededor del 2%, siendo la 2.8% y la mínima alcanzo el -7.5%.
tasa máxima del 5%. Las tasas mínimas en bolivianos
registradas en el año por lo general no superaron
niveles mayores al 1%, siendo la más baja del 0.2%.
En cuanto a las tasas en UFVs, la cantidad de
operaciones fue menor en comparación a las re-
gistradas en dólares y bolivianos. Tanto las tasas
máximas como mínimas no registraron niveles su-
periores al 1% y la tasa más baja llegó al -5.5%.
Las tasas máximas en compraventa en dólares
menores e iguales a un año en promedio fluctua-
ron alrededor del 1.7%. La tasa máxima llegó al
5.3%, mientras que la mínima fue de 0.06%. En
general, la tendencia de las tasas máximas man-
tuvo similar comportamiento a lo largo del año,
mientras que la tendencia de las tasas mínimas
mostró una ligera recuperación.
En cuanto a las tasas máximas en Compraventa
en dólares mayores a un año, en promedio, fluc-
tuaron alrededor del 2.7%. La tasa máxima llegó
al 6%, mientras que la mínima fue de 0.15%. En
líneas generales, tanto la tendencia de las tasas
máximas como mínimas, mantuvo un similar com-
portamiento a lo largo del año.
Las tasas máximas en compraventa en bolivia-
nos, menores e iguales a un año, en promedio,
fluctuaron alrededor del 1.7%. La tasa máxi-
ma llegó al 5%, mientras que la mínima fue de
0.10%. En general, la tendencia tanto de las ta-

192,881

67,374
12
Nuestro mercado de valores
es “Estatobancario”; pues,
desde el punto de vista de
quienes se financian, quie-
nes compran los valores y
quienes son los actuales
accionistas de la bolsa de
valores; el mercado de ca-
pitales está compuesto por
el Estado y los Bancos. La
participación de estos últi-
mos se da mediante DPFs y
las operaciones de reporto.
Este mercado se ha desarro-
llado porque se tuvo la vi-
sión de volver transables a
los Depósitos a Plazo Fijo y
utilizar ciertos mecanismos,
como los reportos, que han
hecho que nuestra bolsa
tenga volúmenes interesan-
tes y esto permaneció así. A
partir del 2008, la titulariza-
ción se introdujo con fuerza
como otro nuevo mecanis-
mo de financiamiento.
Dificultades
Las dificultades del Sec-
tor Bursátil se concentra en
cuatro áreas: Capacitación,
tecnología, regulación y dis-
torsión.
• Capacitación. La capa-
citación a nivel de los
participantes del merca-
do, incluyendo el regula-
dor, era mayor hace diez
años de lo que es ahora.
En muchos países el re-
gulador está en capaci-
tación de hasta 20 días
por año y los regulados
(Agencias, bolsas, etc.)
deben capacitar a su per-
sonal por lo menos 90
horas al año (República
Dominicana, por ejem-
plo). La capitación es un
mandato obligatorio en
las normas que regulan
el mercado de capitales.
Es sabido que nuestro
mercado a veces no se
avanza, porque se discu-
ten innecesariamente te-
mas que se han resuelto
o se hacen en otros paí-
ses hace más de veinte
años.
• Tecnología. Mientras
que todas las Bolsas im-
portantes del mundo
son electrónicas, noso-
tros nos hemos quedado
Jaime Dunn, analista:
“El Mercado
de Valores debe
coordinar sus
objetivos con
las políticas de
Estado”
atrás. Hoy en día es más
fácil comparar 100 accio-
nes de la empresa Apple
en EEUU usando un ce-
lular, que comprar una
acción de una empresa
boliviana localmente,
haciendo la transacción • Distorsión. Todos los
en persona.
• Regulación. Hace diez
años una emisión se
aprobaba más rápida-
mente que hoy. Los cam-
bios políticos ha conlle-
vado la eliminación de
las superintendencias y,
en particular, la de Valo-
res se ha convertido en
un despacho más dentro
una estructura pesada.
Los recortes de personal
y presupuestario hizo
que muchos expertos
que durante años se ha-
bían capacitado en el
mercado de valores, ten-
gan que dejar sus cargos
y fueran reemplazados
por personas más atrás
en la curva de aprendi-
zaje. Los pocos antiguos
que quedaron son una
fuente valiosa de infor-
mación; pero, se han
quedado prácticamente
solos y con menos poder
de decisión que antes.
A esto se suma que la
Mercado de Valores
Jaime Dunn, Analista Financiero y Consultor Internacional
Normativa de Valores es las empresas del Estado
muy antigua y basada en cotiza en Bolsa, cuando
modelos de países como en algún momento, la
México, Perú, Colombia mayoría de las empre-
y Chile, que hace más de sas capitalizadas lo hi-
5 años las han cambiado cieron. Después de na-
casi totalmente. cionalizadas, ninguna
ha inscrito una emisión.
aspectos arriba mencio- Es mas, ninguna de las
nados están causando nuevas empresas esta-
que de manera gradual tales (BOA, Papelbol,
nuestro Mercado de etc.) se ha animado a
Valores sufra de ciertas ser emisora en Bolsa;
distorsiones que son las ni siquiera han optado
siguientes: por inscribirse en el Re-
gistro del Mercado de
- El Mercado de Valores Valores para ser más
es primordialmente un transparentes y proveer
mercado privado que información continua.
debe coordinar sus Eso es una distorsión.
objetivos con las polí- - En general, los Fondos
ticas de Estado en ma- de Inversión invierten
teria financiera. Pero, únicamente en valores
en Bolivia, el mercado de oferta pública. Hoy
está cada vez más su- en día existen Fondos
bordinado y sometido de Inversión que pres-
a las políticas de Es- tan dinero a empresas;
tado. Éste no coordi- es decir, una empresa
na con el mercado de en lugar de ser emi-
capitales, el Estado le sora directa, puede
impone. En Bolivia, se acudir a un Fondo de
emite y financia a los Inversión a prestarse
sectores que el Estado dinero, mediante la
dictamina; además, que emisión de valores pri-
la estructura a emitir- vados. Esto es lo que
se debe ser como éste llamo el “arbitraje re-
quiere. Empero, curio- gulatorio”. La norma
samente, ninguna de está tan obsoleta, que
en lugar de poner un
Banco, es más fácil po-
ner un Fondo. Al final,
los dos hacen lo mis-
mo; pero, el fondo lo
hace de una manera
más sencilla y sin cum-
plir normas de genera-
ción de Cartera. Esto
es algo más propio
de un proceso de Ti-
tularización, pues, en
ésta la norma otorga
una serie de mecanis-
mos de cobertura para
disminuir el riesgo. En
la actualidad, se ven
Fondos de Inversión
haciendo labor de
Bancos, utilizando me-
canismos de cobertura
de la titularización.
- Hemos visto intentos
de crear Fondos Inmo-
biliarios de Inversión,
pero, todos han fraca-
sado por falta de nor-
mas claras. Mientras
que en el Latinoamé-
rica los Fondos Inmo-
biliarios son figuras
fiduciarias administra-
das por fiduciarias; en
Bolivia, se intenta me-
terlos en el ámbito de
los Fondos de Inversión
ordinarios, administra-
dos por SAFIs.
14
Diversificación en el
Mercado de Inversiones
“En estos dos últimos años,
el mercado de las SAFIS tuvo un
gran desarrollo, sobre todo en
el mercado de nuevos Fondos
de Inversión Cerrados, enfoca-
dos en el apoyo a los sectores
productivo y microfinanciero
de Bolivia; aunque igualmente
los fondos de inversión abier-
tos generaron nuevas alterna-
tivas que continuarán con la
tendencia de crecimiento.
La pasada gestión, BISA
SAFI realizó un incremento
de capital al doble del monto
inicial del Fondo de Inversión
Cerrado MICROFIC, debido al
éxito en el cumplimiento de
objetivos de este fondo enfo-
“En el 2012 las Carteras
de los Fondos de Inversión
Abiertos han experimentado
un decrecimiento importan-
te, debido principalmente al
bajo rendimiento que éstos
ofrecen. Actualmente, existen
escazas opciones de inversión
dentro del país y éstas presen-
tan retornos bastante bajos.
Esta situación genera preo-
cupación y complicaciones al
trabajo que llevan adelante
las SAFIS.
El uso y aplicación de la tec-
nología es muy importante.; el
segundo semestre del pasado
año, BNB SAFI SA. concluyó la
primera fase del proyecto BNB
SAFI NET+, el cual, permite a
todas las personas naturales
SAFIS:
cado en el sector productivo.
Esto demuestra que nuestra
empresa es efectiva al mo-
mento de generar nuevos
productos, cuyas políticas sa-
tisfacen las necesidades de los
inversionistas en el mercado.
Pensamos que debemos
seguir innovando nuevos
productos que se adecuen a
los cambios tanto macroeco-
nómicos como regulatorios,
pensando en todo momento
en apoyar a los sectores que
impulsan el crecimiento de la
economía, generando valor
y al mismo tiempo empleos”,
destacó Carlos Pozzo, Gerente
de BISA SAFI S.A.
participantes de los Fondos de
Inversión realizar seguras y có-
modas transacciones a través
del Internet, facilitando así aún
más la vida de sus clientes.
La segunda etapa del proyec-
to que concluirá durante el pri-
mer semestre del presente año,
es ampliar la funcionalidad de
BNB SAFI NET+ a personas jurí-
dicas que sean participantes de
los Fondos de Inversión.
Para el 2013, continuare-
mos impulsado el desarrollo
de mercados emergentes de la
economía del país, a través de
Fondos de Inversión Cerrados y
aumentando así la cartera ad-
ministrada por las SAFIS”, ase-
veró Alejandro Ballón, Gerente
General de BNB SAFI.
Mercado de Valores
Las SAFIS son sociedades anónimas que Los Fondos de Inversión están
tienen por objeto único y exclusivo ad-
compuestos por una Sociedad
ministrar fondos de inversión, cuyos ac-
cionistas podrán ser Agencias de Bolsa,
Administradora, denominada
Bancos, Compañías de Seguros y otras. Sociedad Administradora de
Éstas administran dos tipos de fondos de Fondos de Inversión, la Carte-
inversión los abiertos y cerrados. ra Global de Activos y por los
Los Fondos de Inversión Abiertos son los
Aportantes.
patrimonios autónomos que reciben de-
al sector productivo. Por ello, las SAFIS se
pósitos de los ahorristas; la SAFI, bajo el
están convirtiendo en importantes herra-
criterio de diversificación de riesgo, se en-
mientas financieras para impulsar el desa-
carga de invertir en Títulos, Pagarés Bursá-
rrollo empresarial en todos los sectores de
tiles, DPFs Bancarios, Bonos Corporativos,
la economía de nuestro país; pues, ofrecien-
Letras del Tesoro y Valores que negocian
do condiciones muy ventajosas, se logra la
en la Bolsa Boliviana de Valores. En este
canalización de recursos de inversión, pro-
marco, la SAFI tiene la misión de obtener
venientes de Fondos de Pensiones, Compa-
la mayor rentabilidad posible y correr el
ñías Aseguradoras e Inversionistas Particu-
menor riesgo en las inversiones.
lares a la inversión directa en unidades de
Los Fondos de Inversión Cerrados lle-
negocios; ya sean PYMES y/o corporativas
gan a la Bolsa a emitir cuotas de participa-
de distintos sectores de la economía.
ción y se financian a través de la venta de
Dentro este marco, la industria de
éstos. Esos fondos de participación se cons-
fondos de inversión se enfrenta al reto de
tituyen con un propósito específico y es-
administrar portafolios en etapas de alta
tán destinados a varias actividades. Cabe
liquidez y escasas oportunidades de inver-
destacar que con este tipo de inversión es
sión. En ese sentido, varias SAFIS se orien-
posible el financiamiento de cadenas pro-
tan sus esfuerzos hacia la estructuración
ductivas.
de Fondos Cerrados, con instrumentos de
En nuestro país, la situación de las SA-
largo plazo para sectores específicos.
FIS es positiva y con buenas perspectivas de
cara al futuro; puesto que, en los últimos
¿Qué es un Fondo de Inversión?
años, se ha generado un cambio impor-
tante en la industria con el desarrollo de
La Ley del Mercado de Valores introduce
Fondos de Inversión Cerrados para apoyar
el concepto de Fondo de Inversión, que es el
Mercado de Valores
patrimonio común autónomo, constituido
por la captación de aportes de personas, de-
nominadas inversionistas, para su inversión
en valores de oferta pública, bienes y demás
activos, por cuenta y riesgo de los aportantes.
Los Fondos de Inversión participan en el
Mercado de Valores como inversionistas
“El Mercado de Fondos de
Inversión presenta una tenden-
cia a la bolivianización que es
consistente con lo que viene
sucediendo en la economía bo-
liviana. Adicionalmente, existe
un importante crecimiento en
la estructuración de fondos de
inversión cerrados, el desafío
principal se plantea en lograr
que las personas naturales ac-
cedan a estos últimos para in-
crementar rendimientos y per-
mitir la evolución del mercado.
Credifondo SAFI es pione-
ra en ofrecer el servicio de
mensajería electrónica para
los participantes de fondos de
inversión, que les permite re-
cibir los estados de cuenta me-
diante su correo electrónico,
ofrece también la posibilidad
“Fortaleza SAFI ha sido
la pionera en esta Industria,
mostrando tanto a Inversores
Institucionales como a los de-
mandantes de recursos, que la
innovación en Fondos de Inver-
sión es el camino para llevar
los beneficios del Mercado de
Valores a muchas empresas bo-
livianas. Este camino luego ha
sido seguido por muchas otras
SAFIs en beneficio de nuestra
economía.
Administramos más de USD
178 millones en Fondo de In-
versión. A diferencia de la ten-
dencia de la Industria, hemos
crecido tanto en Fondos de
tipo abierto como en Cerrados.
Pero sin duda, el principal mo-
tor de estos resultados se debe
a diferentes innovaciones en
nuestra área de Fondos Cerra-
institucionales, constituyéndose en un
importante canal del ahorro hacia la in-
versión. Asimismo, los fondos de inversión
constituyen una alternativa para aquellas
personas que deseen participar con sus
ahorros en el mercado, permitiendo una
mayor accesibilidad al mismo.
de rescate o retiro mediante
cajeros automáticos (ATM) y
compras en establecimien-
tos comerciales (POS), en el
transcurso del año podremos
a disposición de nuestros par-
ticipantes opciones tecnológi-
cas importantes, destinadas a
facilitar la generación de tran-
sacciones.
El objetivo principal es conti-
nuar trabajando para nuestros
participantes, lo que implica
estructurar nuevos productos,
nuevas opciones de inversión,
mantener bajo riesgo y baja
volatilidad en nuestros fondos
de inversión, trabajar para me-
jorar la atención en nuestros
canales de distribución”, indicó
Leonardo Mariaca, Gerente Ge-
neral de Credifondo SAFI.
dos: Fortaleza Pyme, Fortaleza
Factoring Internacional y Forta-
leza FIC Microfinanzas.
Siguiendo nuestra línea de
innovación y con el apoyo de
un nuevo inversor internacio-
nal y otros nacionales, hemos
creado FIC Impulsor, que tiene
como objeto invertir en empre-
sas para apoyar sus necesidades
de financiamiento de corto y
largo plazo vía deuda subordi-
nada y acciones preferentes.
Para este 2013, creemos que
existen las condiciones para
que podamos incrementar el
nivel de actividad de nuestros
Fondos dinamizando el nego-
cio de muchas empresas de
distintos tamaños con nuestros
servicios”, arguyó Mauricio Du-
pleich, Gerente Comercial de
Fortaleza SAFI.
Perspectivas
Las SAFIS juegan un papel importante
en la canalización del ahorro y para la in-
versión. En virtud de ello, las instituciones
que forman parte de esta industria apues-
tan por la innovación, en materia de pro-
“Los tiempos actuales exigen
que el sector bursátil, dedica-
do a los fondos de inversión se
enfrente a varios retos que no
sólo incluyan la administración
de los portafolios, tanto en las
etapas de mayor liquidez o en
las de escasas oportunidades;
sino también el de adaptarse a
las necesidades de los clientes.
Panamerican SAFI, en base a
la trayectoria y experiencia de
20 años que posee el Grupo Pa-
namerican cuenta con su propia
área de sistemas, todo lo cual le
permite brindar más y mejores
servicios de valor agregado, al
igual que los otros rubros que
componen este grupo.
“Hemos desarrollado Fon-
dos de Inversión Cerrados para
apoyar al sector productivo na-
cional, entre ellos se encuentra
el Fondo PROPYME UNION, que
es el primer Fondo de Garantía
para créditos MiPYMES de Bo-
livia. El fondo ProQuinua que
tiene la finalidad de otorgar
financiamiento a la industria
Quinuera; y el fondo AgroQui-
nua que otorga financiamiento
para impulsar el desarrollo de
la producción de este cereal an-
dino, que por sus características
alimentarias acapara atención
a nivel mundial.
En la innovación tecnológi-
ca, SAFI UNION ha dado gran-
des pasos durante la gestión
2012; pues, hemos sido la pri-
mera entidad financiera de
Bolivia en registrar y cotizar
los precios de nuestros produc-
tos financieros, en el circuito
15
ductos y servicios, adecuándose a las nece-
sidades del mercado y con alto valor.
Por ello, se encuentran en una eta-
pa de adaptación a los requerimientos
de retorno de los participantes del
mercado.
Nuestro primer fondo,
PyME Progreso, es una mues-
tra de esta tendencia, que se
proyecta para el futuro, es de-
cir, hacia el diseño y desarrollo
de productos especializados
en las áreas de mayor conoci-
miento del grupo, aportando
la experticia de un equipo de
alto nivel.
Para mantener ese nivel de
servicios, Panamerican SAFI
SA., tiene proyectado lanzar
este año dos nuevos fondos de
gran importancia, para secto-
res estratégicos y de amplio im-
pacto en nuestro país”, detalló
Pablo Trigosso, Presidente del
Directorio de la institución.
bursátil-financiero mundial con
el fin de captar dineros de in-
versionistas extranjeros intere-
sados y que formen parte de
cualquier bolsa o sistema finan-
ciero del mundo.
Este es un año en el que de-
bemos impulsar las inversiones
en el mercado de la Quinua,
-además, tomando en cuenta
que éste es el año internacional
de la Quinua- con la intención
de generar productos que apo-
yen el desarrollo productivo y
alimenticio. Todo esto median-
te financiamiento estructurado
de Largo Plazo. En resumen
debemos generar Fondos de
Inversión para el crecimiento y
desarrollo empresarial bolivia-
no, siendo esta tarea parte de
nuestros retos en este año que
comienza”, subrayó José An-
tonio Cortéz, Gerente General
SAFI UNIÓN.
16
Intermediarios entre oferta y demanda
Las Agencias de Bolsa
experimentan un crecimiento sostenido
La Agencia de Bolsa es una sociedad anónima que actúa
como intermediaria entre la oferta y demanda de Valores
y acude a la Bolsa para realizar las operaciones en repre-
sentación de sus clientes, sean éstos personas naturales
o jurídicas.
Sobre las Agencias de Bolsa recaen exigencias de solvencia
legal, económica, moral y profesional. Por tanto, son em-
presas autorizadas para comprar y vender Valores, usual-
mente por encargo de terceros, cobrando para sí una co-
misión por sus servicios.
En Bolivia, las Agencias de Bolsa adquieren cada vez
más importancia dentro del mercado financiero nacional,
en su labor de asesorar y gestionar la obtención de finan-
ciamiento, a través del Mercado de Valores además de
cumplir su rol de intermediario bursátil.
Las Agencias de Bolsa se han
ido posicionando como una al-
ternativa a la Banca comercial
tradicional, tanto por el lado de
la inversión como por el lado del
financiamiento.
“Las Agencias de Bolsa, importantes ge-
neradores de ofertas de inversión de dis-
tintos tipos. A su vez, es destacable el in-
cremento de carteras de inversión propias,
que son administradas por los agentes de
bolsa y empleadas como mediadores entre
las diferencias de oferta y demanda en el
mercado nacional.
En lo particular, BISA Bolsa ha fortaleci-
do y flexibilizado sus servicios de asesoría
financiera, siendo una muestra de ello la es-
tructuración y colocación de la más grande
emisión de los últimos años (200 millones
de USD) la pasada gestión.
Este año es percibido con cierta incerti-
dumbre, debido a la promulgación de nue-
vas leyes y cambios de regulaciones, que
podría desfavorecer a este sector. La nueva
Ley de Servicios Financieros va a tener un
impacto en el Mercado de Valores. Empe-
ro, más allá de ese aspecto se estima que
continuará el crecimiento en todos los seg-
mentos de negocio que administra la Agen-
cia de Bolsa”, resaltó Javier Palza, Gerente
General de BISA Bolsa.
En este sentido, las Agencias de Bolsa en general, en
los últimos años, han experimentado un crecimiento sos-
tenido que se observa en el incremento de los volúmenes
operados entre las gestiones 2011 y 2012; así como tam-
bién en los montos negociados a través de las emisiones
primarias, factores que han resultado en el mejoramiento
de la rentabilidad de las mismas.
Otro aspecto relevante es el incremento en las carte-
ras de inversión propias que administran las Agencias de
Bolsa, aunque el mismo ha sido menor al crecimiento de
“CAISA Agencia de Bolsa, en su rol de
intermediario financiero directo, ofrece dos
opciones para sus clientes: 1) por el lado de
la inversión, toda persona o empresa que
tenga ahorros o excedentes de liquidez
puede invertirlos en la bolsa a través de
CAISA en reportos, DPF´s o instrumentos de
Renta Fija, obteniendo mejores rendimien-
tos que en la Banca; 2) por el lado del finan-
ciamiento, toda empresa que busca recur-
sos, ya sea para capital de trabajo o capital
de inversión, puede, con el asesoramiento
de CAISA, financiarse en bolsa a través de la
emisión de Valores de oferta pública en me-
jores condiciones que un crédito Bancario.
Esta amplia oferta de servicios ha permi-
tido que las agencias de bolsa vayan ganan-
do cada vez más mercado. Considero que
las agencias de bolsa hemos ido progresan-
do en los últimos años y nos hemos posi-
cionado en el sistema financiero boliviano
como una alternativa a la Banca comercial
tradicional, tanto por el lado de la inversión
como por el lado del financiamiento.
Para este 2013, CAISA continuará me-
jorando su propuesta de valor, priorizan-
do el servicio y la tecnología para atender
las necesidades financieras de sus clientes”
señaló Miguel Terrazas, Vicepresidente de
CAISA Agencia de Bolsa.
Mercado de Valores
la liquidez y cartera del sistema bancario. Es importante
destacar el rol de las carteras propias de las agencias como
agente galvanizador entre las diferencias de oferta y de-
manda del mercado; éstas son importantes generadores
de ofertas de inversión en reporto para inversionistas de
cortísimo plazo, como también en pagarés bursátiles y bo-
nos para perfiles de inversión más largos.
Alternativa a la Banca Tradicional
Las Agencias de Bolsa se han ido posicionando como
una alternativa a la Banca comercial tradicional, tanto por
el lado de la inversión como por el lado del financiamien-
to. Por ejemplo, si una empresa tiene excedentes de liqui-
dez puede invertirlos, a través de una agencia de bolsa y
obtener mejores rendimientos que en la Banca. Por ello,
las Agencias de Bolsa juegan un papel fundamental, pues,
buscan el mayor beneficio para sus clientes.
Por otra parte, es evidente que se realizan procesos
cada vez más complejos y especializados para atender las
necesidades de financiamiento de empresas y proyectos.
“La importancia de las Agencias de Bol-
sa, dentro mundo de las finanzas bolivianas,
ha ido en aumento, debido a que asesora y
gestiona la obtención de financiamientos
dentro el Mercado de Valores, que cada vez
son más complejos y especializados debido
a las necesidades de las empresas y sus pro-
yectos.
Sobre este tema, BNB Valores decidió
innovar en dos grandes áreas: Banca de In-
versión, a través de tres puntos principales
(Evaluación financiera y valoración de un
proyecto agroindustrial, Valoración del pa-
quete accionario de empresas de servicios
financieros y Determinación de la capaci-
dad de pago actual en función a la elabora-
ción de modelos financieros para proyectar
los flujos de caja libre.) y Emisión de Valores
a través de la obtención de financiamiento
mediante la estructuración de dos emisio-
nes de acciones para el Banco Nacional de
Bolivia S.A. y dos para el Banco Ganadero
S.A., resaltando que éstos representan el
100% de los procesos de este tipo realiza-
dos en el mercado boliviano
La colocación de todas las emisiones fue
muy exitosa, permitiendo a los inversionis-
tas diversificar sus portafolios de inversión
con rentabilidades muy atractivas”, mani-
festó Viviana Sanjinés, Gerente General
BNB Valores S.A.
Mercado de Valores
Leasing,
una industria en crecimiento
La palabra Leasing proviene del inglés
y es posible traducirla como “arrenda-
miento financiero”. Por Leasing se com-
prende un contrato realizado entre dos
partes, compuestas por un arrendador
financiero y un arrendatario financiero.
El contrato de Leasing consiste en que el
arrendatario financiero obtiene el dere-
cho al uso de cierto bien que ha sido pro-
veído por el arrendador financiero a cam-
bio del pago de rentas periódicas.
Existen 2 tipos de leasing, entre los
que encontramos el Leasing Financiero.
Para que un contrato de Leasing se defina
como tal el arrendador deberá traspasar la
propiedad del bien en cuestión al arren-
datario, y debe además considerarse que
la duración del contrato de arriendo debe
ser a lo menos de un 75% de la vida econó-
mica del bien. Por último, como se ha men-
cionado anteriormente, el arrendatario, si
así lo requiere, podrá adquirir el bien, de-
volverlo o bien renovar el contrato.
“Bisa Leasing S.A. ha creci-
do 20% en cartera en 2012, es
la empresa líder pues tiene el
58% de participación de mer-
cado y es la más rentable de las
Compañías de Leasing.
Nuestras innovaciones fue-
ron diseñar operaciones de lea-
sing adecuadas para diferentes
sectores que atendemos, como
sector de construcción, profe-
Encontramos también el Leasing Ope-
rativo que consiste en un contrato en el
que el período de arriendo del bien se
realiza por períodos más cortos, y donde
además, el arrendatario tiene la opción de
devolverlo en el momento que le parezca
sionales independientes (médi-
cos, abogados, etc.), sector de
hidrocarburos y otros.
Al ser una alternativa dis-
tinta y a la vez complementa-
ria del crédito tradicional, sus
expectativas para el presente
año son de crecimiento, en
busca de nuevas formas de
apoyo a los clientes, quienes
muchas veces buscan renovar
más adecuado, sin aviso previo. Se trata de
un contrato mucho más flexible, y es esta
la razón de que este tipo de contrato sea
el más utilizado.
En Bolivia la industria del Leasing
creció y se desarrolló de forma signi-
17
su equipo de trabajo o mejorar
su infraestructura, para conti-
nuar produciendo y aportando
al país.
En este 2013, nuestro ob-
jetivo apunta al crecimiento,
pues, Bisa Leasing tiene mucho
que ofrecer a los clientes y al
desarrollo del país”, determi-
nó Jorge Fiori, Gerente Gene-
ral de BISA Leasing.
ficativa en estos últimos años; esto en
base al esfuerzo de los tres compañías
de leasings existentes en nuestro país;
una muestra de ello es el crecimiento
del 49% en activos y 42% en cartera la
pasada gestión.
18
Titularización
Importante alternativa de financiamiento
La Titularización, como mecanis-
mo de financiamiento, represen-
ta una oportunidad no sólo para
empresas con experiencia en el
Mercado de Valores, sino también
para aquellas que puedan tener
restricciones para la emisión de
Valores o deseen participar por
primera vez.
La Sociedad inició sus opera-
ciones en fecha 18 de octubre
de 2004. NAFIBO ST tiene por
objeto estructurar proyectos de
titularización, administrar acti-
vos y/o flujos futuros de proce-
sos de titularización, comprar
activos, bienes o flujos futuros
para titularizar por acto unila-
teral o por cesión irrevocable,
conservar, custodiar, adminis-
trar y representar legalmente
a los Patrimonios Autónomos
constituidos por personas natu-
rales o jurídicas o por la propia
sociedad dentro de procesos de
titularización, ejerciendo dere-
cho de dominio sobre los bienes,
activos o flujos futuros que los
conforman y que hubieran sido
objeto de cesión, conforme a los
Artículos 4ª y 5ª del Decreto Su-
premo Nº 25514 de fecha 17 de
septiembre de 1999 a tal efecto,
a cargo de los Patrimonios Au-
tónomos se emitirán Valores de
Titularización a favor de los in-
versionistas a partir de procesos
de titularización, por acto unila-
teral o cesión irrevocable, sean
éstos de contenido crediticio de
participación o mixtos, en Va-
lores físicos o representados en
anotaciones en cuenta.
La Sociedad con las más am-
plias facultades, puede asesorar
a entidades públicas y privadas,
nacionales o extranjeras en ma-
teria de titularización y afines,
así como realizar toda otra acti-
vidad autorizada por las normas
legales en vigencia. La Sociedad
La Titularización es un proceso que per-
mite a las empresas en general obtener
un financiamiento mediante la cesión
de activos a un patrimonio autónomo,
el cual, emite valores que son transados
en el Mercado de Valores, consiguiendo
de esta manera, el financiamiento que
puede prestar servicios y acti-
vidades adicionales conexas a
su objeto social y derivados del
mismo, las que de forma previa y
expresa deberán ser autorizadas
por la Superintendencia de Pen-
siones, Valores y Seguros (SPVS),
en cumplimiento de la Ley Nº
1834- Ley del Mercado de Valo-
res del 31 de marzo de 1998 y su
Reglamento y demás disposicio-
nes reglamentarias, concordan-
tes y conexas.
Mediante Resolución ASFI/N
614/210 del 26 de julio de 2010,
la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero (ASFI) auto-
rizó a NAFIBO ST el cambio de
nombre a BDP Sociedad de Ti-
tularización S.A.
BDP Sociedad de Titulari-
zación S.A. es una entidad de
objeto social exclusivo encarga-
da de estructurar, representar y
administrar patrimonios autó-
nomos de titularización. Es mas,
orienta sus esfuerzos a mejorar
la estructura financiera de em-
presas a través de opciones inno-
vadoras a medida, coadyuvando
al beneficio de nuestros clientes
y al desarrollo socioeconómico
del país.
Servicios
• Proyectos de
Titularización.
Servicio que consiste en rea-
lizar un análisis con el objetivo
principal de determinar la facti-
su empresa requiere, ajustando las con-
diciones y realidades de la empresa que
cede los activos, ya que todo proceso de
titularización se basa en una ingeniera
financiera que considera la solvencia y la
capacidad de la empresa de honrar sus
deudas.
bilidad, tanto legal como finan-
ciera, de que una determinada
Entidad, Pública o Privada, ya
sea nacional o extranjera, pueda
financiarse a través de la Titu-
larización y la correspondiente
Emisión de Valores en el merca-
do bursátil.
• Estructuración de Proyec-
tos de Titularización
Después de llevar a cabo el
Estudio de Factibilidad, siempre
y cuando se haya llegado a una
conclusión favorable, BDP So-
ciedad de Titularización S.A.
procede a estructurar el modelo
de Titularización y el Patrimo-
nio Autónomo a ser constitui-
do. Asimismo, para el caso de
entidades nacionales, apoya en
la gestión de las actividades ne-
cesarias para la obtención de las
autorizaciones e inscripciones
correspondientes ante la Autori-
dad de Supervisión del Sistema
Financiero (ASFI) y la Bolsa Boli-
viana de Valores S.A. (BBV).
• Administración de Patri-
monios Autónomos.
BDP Sociedad de Titulari-
zación S.A., en su calidad de
Sociedad de Titularización, se
encarga de conservar, custodiar,
administrar y representar legal-
mente a los patrimonios autóno-
mos constituidos por personas
naturales o jurídicas, así como
por la propia sociedad, dentro
Mercado de Valores
La Titularización como alternativa
de financiamiento ha logrado que
muchas empresas puedan financiarse
a través de este mecanismo altamente
atractivo, logrando el beneficio espe-
rado respecto a la necesidad de fon-
dos que requieren.
de los procesos de titularización.
El valor agregado de su servi-
cio especializado en ingeniería
financiera para la estructuración
de patrimonios autónomos de
titularización, la administración
de los mismos, además de la ase-
soría integral constante a sus
potenciales y actuales clientes,
permite:
• Reducir el capital de riesgo.
• Mejorar la salud financiera
de la Entidad.
• Mejorar la calificación de
riesgo del financiamiento de
la Entidad con los mecanis-
mos de cobertura.
• Proteger los activos.
• Reducir el costo de financia-
ción.
Perspectivas
“Las perspectivas para este
2013, están centradas en diseñar
nuevas estructuras financieras
de acuerdo a las necesidades de
nuestros clientes actuales y fu-
turos, con un impacto económi-
co social, para el desarrollo del
Mercado de Valores Nacional”,
aseveró Mabel Vera, Gerente
General de la Sociedad.
Asimismo, BDP Sociedad de
Titularización S.A. está orien-
tada a ofrecer sus servicios a em-
presas y desarrollo de proyectos
de diferentes sectores, como ser
la industria de la construcción,
producción agrícola, microfinan-
ciera, etc.