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o 5.72
o Universidad Privada Boliviana
ISSN 1814-6333
RESUMEN
1. INTRODUCCIÓN
La principal actividad de la industria bancaria es la intermediación
financiera, la misma que por sus características le genera la mayor parte
de sus beneficios y por tanto los mayores riesgos. Esta actividad está sujeta
a una serie de riesgos financieros como resultado del proceso de
transformación de activos y pasivos, destacándose el riesgo de crédito
o contrapartida “conuterparty risk” propio de la administración de
carteras de cuentas por cobrar.
VARGAS Y MOSTAJO
2. RIESGO DE CRÉDITO
Existen diferentes definiciones sobre el riesgo de crédito, de acuerdo a
la recopilación de normas de ASFI [1], se entiende al riesgo de crédito
como la probabilidad de que un deudor incumpla , en cualquier grado, con
el repago de sus obligaciones con la Entidad Financiera de modo tal que se
genere una disminución en el valor presente del contrato
En cuanto a la gestión del riesgo crediticio, el proceso que deben seguir las
EIF contempla las etapas de identificación, medición, monitoreo,
control/mitigación/transferencia y divulgación; cada una de ellas con
implicancias importantes en la administración de cartera de créditos y
cuyos efectos ulteriores decantarán en efectos patrimoniales vía utilidades
a través de la constitución de previsiones por insolvencia.
De acuerdo con Robert et. al. [4], bajo este enfoque el analista financiero
puede utilizar el modelo de las cuatro C del crédito, al momento de evaluar
una solicitud de crédito:
De acuerdo a la normativa actual [1], cada EIF debe contar con políticas
de evaluación de deudores, que permitan evaluar la capacidad de
generación de flujos de caja positivos, su estabilidad, su tendencia, la
suficiencia de los mismos en relación con la estructura de pasivos ajustados
al ciclo productivo del negocio y los factores internos y externos que
podrían motivar una variación de la capacidad de pago tanto en el corto
como en el largo plazo.
Respecto a los flujos de caja y según Vargas [5], se debe analizar el flujo
de actividades de operación, inversión y
financiamiento, para posteriormente realizar la proyección del flujo de
efectivo libre de la firma y del flujo de efectivo
libre para los accionistas.
Colateral, una operación crediticia puede ser con o sin garantía, colateral
se refiera a todos aquellos elementos de que
dispone el negocio o sus dueños, para garantizar el cumplimiento de pago
en el crédito, es decir las garantías o apoyos
colaterales; mismos que se evalúan a través de sus activos fijos, el
valor económico y la calidad de estos. No es
recomendable determinar el monto del crédito basado en el valor que tiene
la garantía que respalda el crédito, el monto
de la operación debería ser calculado en base a lo que el cliente puede
pagar y no a lo que se podría embargar si se
incumple el crédito.
Uno de los fundamentos del análisis de crédito establece que no debe
otorgarse un crédito que no tenga prevista una
segunda fuente de pago, a menos que el margen de la utilidad sea muy alto,
lo que permitiría correr un mayor riesgo.
Esta segunda fuente, funciona como “un plan B” en caso de que el
cliente no pague, algunas opciones de colateral
podrían ser: aval, pagaré, contrato prendario, fianza, seguro de crédito,
depósito en garantía, garantía inmobiliaria.
Condiciones
6
, Robert et. al. [4] plantea que en las condiciones se consideran los
acuerdos que generan limitaciones y
restricciones respecto a las actividades del prestatario, estos pueden ser
de tipo afirmativo como realizar el pago de
intereses y capital a tiempo o cumplir con el pago de impuesto; pero
también pueden ser negativos (prohibitivos)
generando restricciones por ejemplo al incremento de deuda; estas
restricciones pueden ser evaluadas por medio de
indicadores como el test de mantenimiento o el test de contracción de la
deuda y los test de flujo de caja.
Carácter, son las cualidades de honorabilidad y solvencia moral que tiene
el deudor para responder a un crédito. Para
inferir el comportamiento futuro de un deudor es necesario utilizar
información sobre sus hábitos de pago y
comportamiento pasado (Como se ha comportado en operaciones
crediticias pasadas) y presente (Como se está
comportando actualmente en relación a sus pagos) esto marcará una
tendencia y por ende una probabilidad de mantener
un similar comportamiento para futuros eventos.
La evaluación del carácter o solvencia moral de un cliente debe hacerse a
partir de elementos contundentes, medibles y
verificables tales como: pedir referencias comerciales a otros proveedores
con quienes tenga crédito, obtener un reporte
de Buró de Crédito, verificar demandas judiciales y obtener referencias
bancarias.
Robert et. al. [4] señala que carácter también implica el análisis de la
calidad de la administración, evaluando las políticas y estrategias del
negocio, tales como: dirección estratégica, filosofía financiera, tendencia
conservadora, record histórico, planificación exitosa, sistemas de control,
entre otros aspectos.
,,33,221
...
(1)
b) Modelos Logit
1
1
1
( 3 )
siendo:
...
2211
(4)
c) Redes Neuronales Artificiales
7
De acuerdo a Brooks [8], uno de los problemas con estos modelos son
los problemas de heterocedasticidad debido a que ui cambia de manera
sistemática respecto a las variables explicativas.
8
El Comité de Basilea (Basel Committee) es el organismo normativo
mundial principal para la regulación prudencial de los bancos y
proporciona un
foro para la cooperación en materia de supervisión bancaria. Su mandato
es fortalecer la regulación, supervisión y prácticas de los bancos en todo el
mundo con el fin de mejorar la estabilidad financiera
VARGAS Y MOSTAJO
El Comité de Basilea recomienda que las EIF puedan elegir entre dos
alternativas de medición del riesgo de crédito y,
por ende, para la determinación de las pérdidas por este tipo de riesgo.
Estas alternativas son: i) Método Estándar y ii)
Método Basado en Calificaciones Internas (IRB)
11
.
9
De acuerdo al Manual de Cuentas de la ASFI subcuenta 253.01 Previsiones
Genéricas Voluntarias, existen varios tipos de previsiones genéricas,
entre las que se encuentran aquellas asociadas a pérdidas inesperadas.
10
El Coeficiente de Adecuación Patrimonial se calcula a partir del cociente
entre el Patrimonio Neto y los Activos Ponderados por Riesgo (Risk
acuerdo a norma. El denominador está conformado por los RWA, que de
acuerdo con el Acuerdo de Capital (BASILEA I), son Activos ponderados
de acuerdo a su Riesgo de Crédito relativo, calculados mediante la
multiplicación del Coeficiente de Ponderación de Riesgo (Risk Weight –
RW)
con el Valor Nominal de cada Activo dentro de la Hoja de Balance. Para el
caso de Operaciones Fuera de Balance, se hace una conversión previa
del Valor Nominal a montos equivalentes de carácter crediticio dentro
del Balance, utilizando Factores de Conversión del Crédito (Credit
[10].
11
El Método basado en calificaciones internas (IRB), a su vez se subdivide en
método básico y esquema avanzado. La diferencia radica en el hecho
que bajo el primer esquema, la EIF debe calcular internamente la
Probabilidad de Incumplimiento (PI) asociada a cada una de las
calificaciones de
sus prestatarios; este cálculo puede ser realizado utilizando cualquiera
de las metodologías de scoring mencionadas en el punto anterior, pero
deberán utilizar las estimaciones suministradas por el regulador con
relación a los demás componentes del riesgo, vale decir, la Pérdida dado
el
Incumplimiento (PDI) y Exposición al Momento del Incumplimiento
(E), estos tres parámetros bajo el esquema de Basilea se denominan
“componentes de riesgos”. Por su parte, bajo el esquema avanzado, la EIF
debe calcular internamente todos los componentes del riesgo y, al igual
que en el anterior caso, también puede utilizar las metodologías de scoring.
12
Las tres calificadoras de riesgo más importantes a nivel mundial son:
Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s Corporation y Fitch Ratings.
13
En inglés se traduce como default intensity.
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11
La PDI estima la pérdida que asume una Entidad Financiera una vez que se
ha producido el evento de incumplimiento;
corresponde a la diferencia entre el monto adeudado y el valor presente
neto de realización de la(s) garantía(s) que
respaldan la(s) operación(es).
e) Maduración (M)
14
De acuerdo a Altman [11], la evidencia empírica muestra que existe una
correlación negativa entre la Probabilidad de Incumplimiento y las tasas
de
recuperación, lo cual lleva a concluir que el riesgo de recuperación puede
considerarse como un riesgo sistemático y como tal, éste deberá incluir
una prima de riesgo.
15
Se sugiere que este indicador se mida por tipo de cartera, región geográfica
y sector económico.
16
Esto se logra a partir de una valoración neutral al riesgo, que constituye
un método utilizado en el análisis de opciones financieras Ver Hull [12].
VARGAS Y MOSTAJO
valor presente la PE. Estos dos ajustes pueden traer como resultado
una disminución o un incremento del VPPE
respecto a la PE [4].
c) Pérdida Inesperada (PIN)
A diferencia de la PE, que representa una medida promedio, la PIN es una
medida de dispersión respecto a la media de
las pérdidas por riesgo de crédito.
El cálculo de la PIN requiere de un nivel de confianza asociado, puesto
que como se mencionó anteriormente la PIN
captura la dispersión alrededor del promedio y, al aumentar el nivel
de confianza, se pretende cubrir una pérdida
potencial severa que se podría situar en un nivel muy alejado del promedio
[3].
Las prácticas internacionales relacionadas con la cobertura de pérdidas
sugieren que las PE se cubran a través de la
constitución de previsiones, en tanto que las PIN mediante requerimientos
de capital [13]
17
.
La relación entre PE y PIN puede ilustrarse a través de la siguiente Figura
1
18
:
( 6 )
Los accionistas de esta empresa tendrán responsabilidad limitada
respecto a sus pasivos
20
, vale decir que la
responsabilidad de los accionistas respecto a los tenedores de deuda se
extiende sólo a los activos de la empresa y no así
su patrimonio personal.
17
Sobre el tema se puede consultar el trabajo sobre Requerimientos de
Capital por Riesgo Crediticio bajo el Acuerdo de Basilea II Implicaciones
para
el sistema Bancario Boliviano [14].
18
Una de las técnicas para poder realizar una estimación de la Pérdida
Inesperada es a través del Valor en Riesgo (VaR), específicamente los
modelos
de Credit VaR. Este tipo de modelos buscan encontrar el valor mínimo de
un activo o pasivo a lo largo del tiempo para un determinado nivel de
confianza (por ejemplo 95%, o 99%) [17].
19
Por sus siglas en inglés Bank for International Settlements.
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13
0,max
__0
__
KA
(7)
La ecuación (7) permite ver la analogía que tiene el valor de las acciones
con una opción de compra
21
; siendo que el
patrimonio de la empresa tiene los mismos pagos que una Opción de
Compra Europea con precio de ejercicio K y
maduración T.
Para el caso de los tenedores de bonos, en el momento T la deuda tendrá
un valor de
22
:
__0
__
, =
(8)
Estas relaciones se reflejan en las siguientes implicaciones:
de los activos sea menor al valor de la deuda.
At.
Como señala Robert et. al. [4] para determinar el riesgo crediticio de una
empresa utilizando un Modelo Estructural es
necesario formular un conjunto de supuestos, que permitan valorar
opciones de compra y venta, estos supuestos son los
siguientes
23
:
24
y se encuentran libres de oportunidades de arbitraje
25
.
26
.
Por tanto, el valor del patrimonio se puede calcular como [4]:
21
(9)
donde:
2
1
2
1
ln
(10)
12
(11)
N(.) representa la función de distribución normal estándar acumulada, con
medio 0 y varianza 1 y r representa una tasa
libre de riesgo.
El valor de la Deuda puede calcularse a partir de la identidad contable
planteada en la ecuación (6), reemplazando en la
ecuación (9), se obtiene:
21
, dNKedNATtD
20
Esta responsabilidad limitada constituye la base para realizar la analogía
entre el patrimonio de la empresa y las opciones financieras de compra.
21
Ver Hull [12].
22
Tener la deuda es equivalente a tener una posición larga en un bono libre
de riesgo que paga K al vencimiento en el periodo T y simultáneamente
vender una opción Europea de venta sobre los activos con un precio de
ejercicio de K y maduración T.
23
Estos supuestos son idénticos a los supuestos del Modelo de Black-Scholes
para la valoración de opciones financieras.
24
Se refiere a que no existen costos de transacción, que los mercados son
líquidos, donde no existe un diferencial bid –ask.
25
Se refiere que el precio de los activos es observable todo el tiempo por lo
que no existen oportunidades para obtener ganancias por arbitraje.
26
Este modelo asume que no existe un riesgo de tasas de interés, por lo que
las tasas permanecen constante en el tiempo.
VARGAS Y MOSTAJO
2
11 bNKAprobKAprob
(13)
donde:
2
1
2
1
ln
(14)
12
(15)
siendo
μ
, la rentabilidad de los activos
27
.
12
(
,, dNAdNKeTtDTtKP
(17)
donde
, es el precio en el punto t, de un bono libre de riesgo con maduración en T.
Robert et. al. [4] también desarrolla este tipo de modelos y manifiesta que
los mismos se originan para superar una de
las debilidades más importantes que presentan los Modelos Estructurales:
“El supuesto de que los activos de la empresa
son negociados
29
”. Los Modelos de Forma Reducida remplazan este supuesto por uno
más robusto, “algunas de las
deudas de la empresa son negociadas”. Se denominan forma reducida
porque los supuestos se imponen sobre las salidas
generadas por el modelo estructural (la PI y la PDI) en lugar de la
estructura del balance general como tal.
Los supuestos del Modelo en Forma Reducida son los siguientes [4]:
27
Esta rentabilidad será igual al costo promedio ponderado del capital
(WACC).
28
Como se puede apreciar en la ecuación, esta pérdida se encuentra en
función del nivel de exposición K, la probabilidad de incumplimiento 1-
N(b2),
la maduración T, y la recuperación At.
29
Los activos de una empresa no son negociados, en realidad se pueden
negociar en los mercados financieros acciones (Patrimonio) o Bonos
(Deuda).
30
Este supuesto permite incorporar el riesgo de tasas de interés.
31
Estas variables pueden incluir la tasa libre de riesgo, la tasa de inflación, el
nivel de desempleo, la tasa de crecimiento del PIB, etc.; corresponde
destacar que su comportamiento y evolución es completamente arbitraria.
32
Este supuesto permite modelar el incumplimiento mediante un proceso de
Cox, similar al desarrollado en el punto de Tasa de Riesgo [4].
33
Es el Riesgo específico de un activo financiero. El Riesgo idiosincrásico
tiene poca o ninguna correlación con el riesgo de mercado, y por lo tanto
puede ser mitigado o eliminado de una cartera mediante el uso de una
adecuada diversificación.
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15
Probabilidad de Incumplimiento
economía.
El precio de un Bono cupón cero tiene la siguiente forma:
,,
(18)
1
(19)
1,,,
(21)
5.1. Garantías
De acuerdo con Mavila [16] las garantías pueden ser dos tipos: i)
Personales, representan la obligación que contrae una
persona natural o jurídica de respaldar el pago de una obligación
crediticia. Se formalizan mediante la suscripción de
instrumentos establecidos por ley y ii) Reales, es aquella que se
constituye cuando el deudor, o una tercera persona,
compromete un elemento determinado de sus activos para garantizar el
cumplimiento de la obligación contraída. El
Patrimonio puede ser: i) sobre inmuebles hipotecas, ii) sobre muebles
prendas, iii) sobre patrimonios el factoraje o
fideicomisos, etc.
Las garantías forman parte integrante del proceso crediticio, por lo cual
la EIF debe tener como política mantener un
registro actualizado de las mismas y los antecedentes necesarios que
demuestren su existencia, protección y tasación en
los casos que corresponda [3].
Fabozzi [17] explica que entre los derivados más usuales se encuentran
las Permutas de Incumplimiento Crediticio
37
6. APLICACIÓN
36
Este punto de previsiones ya fue desarrollado en el acápite 4.2.5.
Clasificación de Créditos de acuerdo a Normativa.
37
Por sus siglas en Inglés CDS Credit Default Swaps.
38
Por sus siglas en Inglés ABS Asset Backed Securities.
39
Por sus siglas en Inglés CDO Collateralized Debt Obligation.
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40
Esta categoría se la determina en base a la estratificación de empresa de la
ASFI, (ver Vargas [18]) tomando en cuenta Ventas por 2,359,800 Bs. un
Patrimonio de 671,600 Bs. y 20 empleados.
41
De acuerdo a DS. 2055 para pequeñas empresas productivas.
42
Se está considerando una prima de riesgo del patrimonio del 7% respecto
al costo de la deuda.
43
Por sus siglas en ingles Free Cash Flow to Equity, ver Vargas [5].
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44
Esta calificación es asignada de acuerdo a lo establecido en el Artículo
5 de la Sección 2 Capítulo IV del Título III Riesgo de Crédito de la
recopilación de normas de la ASFI.
45
Se trata de estimar un valor de Mercado de los activos Vargas [5] y [20].
46
Se puede obtener el mismo resultado aplicando el método de flujo de caja
descontado, utilizando el FCFE una tasa de descuento del 14% y un
crecimiento constante del 6%.
VARGAS Y MOSTAJO
9.19%
Tasa libre de riesgo ajustada para una composición continua
4.40%
Valor futuro de la Deuda Total (1)
K 1,208,072
Tiempo de Maduración de la Deuda
T 5
Punto en el cual se realiza la evaluación
0
Volatilidad (2)
40%
(1) Es la sumatoria de los Pasivos de Corto Plazo y la Deuda de Largo
Plazo proyectados por la gestión 2019
ajustados por los intereses pagados hasta ese periodo debido a que la
variable K representa el valor futuro de una
Deuda No Amortizable para un Bono Cupón Cero.
(2)
Se realizó una estimación de la volatilidad utilizando el enfoque
propuesto por Johanathan Mun [12] a partir de
una simulación Montecarlo de los FCFF tomando como variable crítica la
tasa de crecimiento del 5% para las
cuentas del Estado de Resultados y del Balance General propuesta en la
Tabla 1.
47
Este resultado se encuentra dentro de los parámetros propuestos por
Altman [11].
48
Las variables consideradas fueron tomadas de Rayo et. al. [6].
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21
Variable numérica en
años.
(-)
Créditos anteriores Créditos concedidos con
anterioridad.
Variable numérica. (-)
Créditos último año Créditos concedidos en el último
año.
Variable numérica (-)
Sector Sector de la actividad de la
empresa.
(0) Comercio
(1) Agricultura
(2) Producción
(3) Servicio
(+) o (-)
Destino del Crédito Uso de los recursos (0) Capital de trabajo
(1) Activos Fijos
(-)
Sexo Genero del prestatario o titular del
crédito
(0) Varón
(1) Mujer
(-)
Edad Edad en el momento de la solicitud
del crédito
Variable numérica (+)
Estado Civil Situación familiar del titular del
crédito
(0) Soltero
(1) Unidad familiar
(-)
Capacidad Capacidad de pago del cliente en
base a su situación financiera
(0) Suficiente
(1) Deficiente
(+)
Garantía Tipo de garantía aportada por el
cliente
(0) Personal
(1) Garantía real
(-)
Monto
Importe del crédito
Variable numérica (-)
Duración
Número de cuotas mensuales del crédito
Variable numérica (+)
Fuente: Datos simulados para una Entidad Financiera, el tipo de variables
y los signos esperados fueron tomados de Rayo [6]
En la Tabla 9 se presenta un resumen estadístico de las variables
expuestas previamente.
49
En principio se formuló un modelo econométrico con todas las variables
identificadas, sin embargo, ocho variables no fueron estadísticamente
significativas, razón por la cual se formuló un modelo econométrico en el
cual todos los coeficientes son estadísticamente significativos y sus
signos concuerdan con los resultados esperados.
50
Respecto a estas conclusiones, se descarta la presencia de un sesgo de
supervivencia debido a que la base de datos simulada que fue utilizada para
el
estudio, se encuentra constituida por un 47,9% de clientes que si tuvieron
mora y un 52.1% de clientes que no tuvieron mora.
VARGAS Y MOSTAJO
Valor en Probabilidad
Solicitud
Variables
1
Solicitud
2
Solicitud
3
Solicitud
4
Solicitud
5
Solicitud
6
Solicitud
7
Solicitud
8
Constante
Créditos anteriores 0
Soltero
U. Familiar
U. Familiar
U. Familiar
U. Familiar
U. Familiar
Capacidad Insuficiente
Suficiente
Suficiente
Suficiente
Suficiente
Suficiente
Suficiente
Suficiente
Sexo Varón
Varón
Varón
Varón
Mujer
Mujer
Mujer
Mujer
Cap. Trab.
Cap. Trab.
Cap. Trab.
Cap. Trab.
Act. Fijos
Act. Fijos
Act. Fijos
Garantía Personal
Personal
Personal
Personal
Personal
Personal
Real
Personal
Valor Z 3.194
0.146
-0.161
-0.390
-0.911
-1.228
-1.781
-3.332
PI 0.96
0.54
0.46
0.40
0.29
0.23
0.14
0.03
43%
VARGAS Y MOSTAJO
7. CONCLUSIONES
Se evidenció que los resultados obtenidos con los modelos internos para
calcular el nivel de previsiones no presentan
diferencias muy significativas entre ellos, sin embargo, se comprobó que
estos resultados se contrastan notablemente
respecto a los requerimientos dispuestos por la Normativa.
8. BIBLIOGRAFÍA