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Perú
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
GAS NATURAL DE LIMA Y CALLAO S.A. - CÁLIDDA
Sesión de Comité N°48/2018: 29 de noviembre del 2018 Analista: Jennifer Cárdenas E.
Información financiera intermedia al 30 de setiembre del 2018 jcardenas@class.pe

Gas Natural de Lima y Callao S.A. inició operaciones el 20 de agosto del 2004, con la denominación comercial de “Cálidda”, dedicándose a
operaciones comerciales de distribución de gas natural, así como a servicios asociados a la conexión, el financiamiento, la comercialización de
gasodomésticos, el mantenimiento y otras actividades vinculadas a hidrocarburos y/o distribución.
A partir del Convenio de Cesión de Posición Contractual del 02 de mayo del 2002, Cálidda recibio todos los derechos y obligaciones establecidos
en el Contrato BOOT de Concesión del Sistema de Distribución de Gas Natural por la red de ductos en Lima y Callao (en adelante, “Contrato BOOT”),
de parte de la empresa Transportadora de Gas del Perú S.A. (en adelante, “TGP”).
Cálidda es acreedora de la Concesión para la distribución de gas natural por un plazo de 33 años, contados a partir de diciembre del 2000, ampliable
hasta por un plazo acumulado de 60 años.
Cálidda es una subsidiaria de Grupo Energía Bogotá S.A. (en adelante, “GEB”) que, a través de EEB Perú Holdings LTD, posee 60% de su capital
social, mientras que el 40% restante corresponde a la empresa Promigas S.A. ESP (en adelante, “Promigas”). Ambas son empresas colombianas
con reconocida trayectoria en los sectores de energía y gas natural, con importante presencia en varios países de América Latina.
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda generó ventas totales ascendentes a US$ 475.77 millones (US$ 425.11 millones en el
mismo periodo del año 2017), provenientes, principalmente, de actividades de distribución de gas natural, así como de la provisión de servicios de
instalación y de derechos de conexión.

Clasificaciones Vigentes Anterior 1/ Vigente

Información financiera al: 31.03.2018 30.09.2018
Primer Programa de Bonos Corporativos de Cálidda AAA AAA
Perspectivas Estables Estables
1/ Sesión de Comité del 27.06.2018

FUNDAMENTACION consumo de gas natural en Lima, Callao y en el resto del

La categoría de clasificación de riesgo otorgada al Primer país.
Programa de Bonos Corporativos de Cálidda se fundamenta  La evolución del sistema de distribución de Cálidda
en: (9,289 km de tuberías subterráneas) promueve un
 El respaldo de sus accionistas, Grupo Energía Bogotá y crecimiento sostenido en los clientes atendidos y en su
Promigas, ambos con amplia experiencia en negocios generación de ingresos y de flujos operativos.
en los sectores de energía y gas natural, con sólida
Indicadores Financieros
situación financiera, aportando sinergias de sus En Miles de Dólares Americanos
negocios relacionados, así como el suficiente soporte 2016 2017 Set-2018
Total Activ os 745,372 814,070 908,264
patrimonial para el desarrollo de los mismos.
Ex istencias 18,372 24,902 27,524
 El otorgamiento de la Concesión, por un plazo de 33 Total Pasiv os 449,756 509,730 605,783
Patrimonio 295,616 304,340 302,481
años, prorrogable hasta por un plazo acumulado de 60
Ventas Netas 535,803 579,051 475,770
años, lo que involucra el diseño, la construcción y la Resultado Operacional 95,137 101,043 93,105
operación del sistema de distribución de gas natural en Ebitda (LTM) 124,264 137,868 145,178
Gastos Financieros Netos 20,791 20,591 14,498
el departamento de Lima y la Provincia Constitucional Utilidad neta 55,372 58,565 53,713
del Callao, posicionando a Cálidda como empresa Res. Operacional / Ventas 17.76% 17.45% 19.57%
Utilidad / Ventas 10.33% 10.11% 11.29%
monopólica de los servicios que ofrece. Rentabilidad patrimonio promedio 19.36% 19.52% 17.70%
 Las oportunidades existentes de penetración para el Rentabilidad / Activ os 7.48% 7.51% 6.24%
Liquidez corriente 1.07 1.59 1.53
servicio de gas natural en Lima y Callao para clientes Liquidez ácida 0.90 1.32 1.30
residenciales y comerciales asegurando flujos de Pasiv os Totales / Patrimonio 1.52 1.67 2.00
Deuda Financiera Neta / Patrimonio 1.12 1.30 1.43
ingresos crecientes para Cálidda en los próximos años. Deuda Finan.Neta / Ebitda (LTM) 2.66 2.67 2.98
Ello es respaldado por perspectivas positivas respecto al Ebitda / Gastos Financieros 5.98 6.70 7.80
Índice de Cobertura Histórico 7.26 5.25

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando
información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría
sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo
en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
 La estabilidad de sus indicadores financieros, entre
ellos, los de rentabilidad, registran un margen Ebitda de
23.76% durante el periodo de enero a setiembre del
2018 (24.91% durante el mismo periodo del año 2017).
 La adecuada cobertura de la deuda actual que posee
Cálidda, se evidencia en un Ebitda que representa 7.80
veces los gastos financieros del periodo de enero a
setiembre del 2018, así como en su Índice de Cobertura
Histórica de deuda de 5.25 veces a setiembre del 2018
(el cual incluye posibles futuras emisiones de bonos
corporativos por hasta US$ 140 millones).
 El rápido ciclo de conversión de caja de Cálidda, con un
promedio de 29 días por el oportuno cobro de sus
cuentas por pagar comerciales. Ello determina una
situación de liquidez suficiente para cumplir con sus
compromisos corrientes.
La categoría de clasificación de riesgo asignada también
toma en cuenta factores adversos, como:
 El nivel de endeudamiento asumido por la empresa, lo
que parte de una deuda financiera neta a setiembre del
2018 que representó 2.98 veces su Ebitda.
 La posibilidad de cambios adversos que se puedan
producir en la regulación del sector energético, lo cual
es mitigado por la estabilidad jurídica que respalda al
Contrato BOOT.
 El riesgo crediticio de Cálidda está vinculado a la
situación económica del país y a su riesgo soberano, de
modo que cualquier variación significativa puede
repercutir en las perspectivas de Cálidda.
 La capacidad de distribución de Cálidda depende de las
reservas probadas de gas natural, lo cual es mitigado
parcialmente por el registro de reservas probadas por
más de 30 años, según el MINEM.
Cálidda opera la concesión de distribución de gas natural en
el departamento de Lima y en la Provincia Constitucional del
Callao, desde el 20 de agosto del 2004.
Cálidda cuenta con el soporte patrimonial de sus
accionistas, Grupo Energía Bogotá y Promigas, quienes
contribuyen activamente en la gestión de la empresa a partir
de su experiencia en negocios relacionados en energía y en
gas natural.
Las operaciones de Cálidda comprenden: (i) distribución de
gas natural; (ii) servicios de instalación interna de
conexiones con redes de gas natural; (iii) derechos de
conexión al sistema de distribución; (iv) venta y transporte
de gas natural a consumidores regulados, generando
ingresos de tipo pass-through; (v) ampliación de red
principal, que genera ingresos de tipo pass-through (IFRIC
12); y (vi) otras actividades, como reubicación de redes.
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda atiende 706,863
clientes en 21 distritos de Lima y Callao, a través de una red
EMPRESAS CORPORATIVAS
de ductos de más de 9,287 km de longitud y con una
capacidad de distribuir 420 millones de pies cúbicos por día
(MMPCD).
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
facturó 774 MMPCD, mostrando tendencia creciente y
sostenida en sus ingresos.
Los clientes que atiende Cálidda comprenden clientes
regulados y no regulados en los rubros residencial,
comercial, industrial, gas natural vehicular (“GNV”) y en
generación eléctrica.
La mayor cantidad de clientes que son atendidos por
Cálidda, son clientes residenciales y comerciales
totalizando, en conjunto, 706 mil a setiembre del 2018.
Cálidda abastece de gas natural a importantes empresas de
generación eléctrica, las cuales representan 73% de su
volumen facturado total a setiembre del 2018.
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
generó ingresos totales ascendentes a US$ 475.77 millones
(US$ 425.11 millones durante el mismo periodo del año
2017).
Como indicador de la evolución de ingresos, Cálidda estima
ingresos ajustados, los cuales son descontados de ingresos
del tipo pass-through y de aquellos relacionados con
inversiones realizadas en el sistema de distribución.
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
reportó ingresos ajustados ascendentes a US$ 197.38
millones (US$ 165.84 millones en el mismo periodo del año
2017).
El principal componente de los ingresos ajustados fueron los
ingresos provenientes de los servicios de distribución de gas
natural (62.96% de los ingresos ajustados en el periodo de
enero a setiembre del 2018).
En línea con el desempeño de sus ingresos, el resultado
operativo de Cálidda presenta tendencia creciente. Ello
permite una adecuada cobertura de gastos financieros, pues
la empresa se financia a tasas de interés muy competitivas
(con una tasa de interés promedio de 4.07% de enero a
setiembre del 2018).
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, el Ebitda
de Cálidda representó 7.80 veces sus gastos financieros
(6.70 veces en el año 2017), evidenciando que los flujos de
Cálidda son suficientes para cubrir su servicio de deuda
actual.
En el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
generó una utilidad neta de US$ 53.71 millones y un margen
neto de 11.29%.
La adecuada rentabilidad de las operaciones de Cálidda se
refleja en su rentabilidad sobre el patrimonio promedio de
17.70% al termino del tercer trimestre del 2018.
Respecto a la estructura activa de Cálidda, al 30 de
setiembre del 2018, reportó activos totales ascendentes a
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
2
US$ 908.26 millones, mayoritariamente concentrados en el
largo plazo. Ello responde a la magnitud de sus activos
intangibles que comprendieron, principalmente, los bienes
de la concesión (US$ 694.03 millones), representando los
derechos de cobro de los servicios de distribución de gas
natural.
Cálidda registró cuentas por cobrar comerciales que
representaron 10.04% de los activos totales de Cálidda
(US$ 91.20 millones), asociadas a un período promedio de
cobro de 6 días, lo que determinó un ciclo de conversión de
caja de 29 días, evidenciando una eficiente y rápida
generación de efectivo a partir de sus operaciones.
Respecto al financiamiento de Cálidda, éste está destinado
a la periódica ejecución de importantes inversiones en
CAPEX para incrementar la cantidad de conexiones
disponibles para las diferentes líneas de negocio que tiende.
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registró deuda
financiera por US$ 460.56 millones (US$ 402.12 millones a
diciembre del 2017), que representó 76.03% de sus pasivos
totales.
Cálidda registra un moderado apalancamiento de 1.52
veces, en términos de deuda financiera sobre patrimonio
neto.
A fin de financiar su Plan de Inversiones para el periodo
2018-2022 aprobado por Osinergmin, Cálidda tiene previsto
emitir bonos corporativos hasta por US$ 200 millones, en el
marco del Primer Programa de Bonos Corporativos de
Cálidda, el cual involucra un monto de emisión de hasta
US$ 400 millones.
Los Bonos Corporativos no contarán con garantías
específicas, ni con resguardos financieros y estarán
destinados, principalmente, al financiamiento de sus
inversiones.
Cálidda tiene el compromiso de mantener un ratio de
endeudamiento Deuda / Ebitda (LTM), no mayor a 3.50
EMPRESAS CORPORATIVAS
veces de manera consistente con lo que el nivel de deuda
adquirida por la emisión de bonos corporativos no superaría
este ratio en sus proyecciones financieras durante la
vigencia del Programa.
A setiembre del 2018, el Índice de Cobertura Histórica de
Cálidda es de 5.25 veces, inferior al registrado al cierre del
2017 (7.26 veces), debido a que en julio del 2018, se colocó
la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos
Corporativos por S/ 200 millones (US$ 61.2 millones). Este
nivel presenta una adecuada capacidad de cobertura de
gastos frente al pago futuro de su deuda actual.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo
asignada al Primer Programa de Bonos Corporativos de
Cálidda se presentan estables, tomando en consideración el
desempeño histórico de sus negocios y, en particular, la
futura generación operativa de sus ventas de distribución de
gas natural, cuya rentabilidad base de 12% anual, según el
esquema tarifario actual establecido por Osinergmin.
Cálidda cuenta con el respaldo patrimonial de sus
accionistas Grupo Energía Bogotá y Promigas, empresas
líderes en América Latina en negocios relacionados a
energía y gas natural.
Cálidda mantiene una posición monopólica en los servicios
que ofrece en un amplio mercado por abastecer de gas
natural en el departamento de Lima y Callao, con aún bajos
indicadores de penetración.
La mayor oferta de gas natural en el país está siendo
estimulada por el gobierno y por los organismos
relacionados con la ejecución de diversos proyectos de
inversión para el descubrimiento y la exploración de nuevas
reservas.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
3
1. Descripción de la Empresa
Gas Natural de Lima y Callao S.A. fue constituida el 08 de
febrero del 2002, iniciando operaciones el 20 de agosto del
2004 bajo su denominación comercial “Cálidda”.
Cálidda es una subsidiaria del Grupo Energía Bogotá S.A., a
través de EEB Perú Holdings LTD (60%), y de Promigas S.A.
ESP (40%). Ambos accionistas se encuentran domiciliados
en Colombia.
Mediante el Convenio de Cesión de Posición Contractual del
02 de mayo del 2002, Cálidda recibió de parte de TGP todos
los derechos y las obligaciones establecidos en el Contrato
BOOT que regula la Concesión de Distribución de Gas
Natural por Red de Ductos en el departamento de Lima y la
Provincia Constitucional del Callao. A partir de ello, Cálidda
se hizo acreedora a la concesión para la distribución de gas
natural por redes en el departamento de Lima y Callao por
un plazo de 33 años a partir de diciembre del 2000,
ampliable hasta por un plazo acumulado de 60 años.
El gas natural es extraído de los yacimientos de Camisea
(Cusco) por el Consorcio Camisea, siendo transportado por
TGP a través de gasoductos que atraviesan la selva, sierra y
costa del país. En la estación City Gate Lurín, ubicada en el
kilómetro 35 de la Panamericana Sur, el gas natural es
recibido por Cálidda y distribuido a través de su red que
atraviesa las regiones de Lima y Callao, pasando por 14
distritos hasta la central térmica en Ventanilla.
Actualmente, Cálidda abastece de gas natural a 21 distritos
en las regiones de Lima y Callao, contando con una
capacidad de distribución de 420 MMPCD a través de su red
principal de distribución y de redes complementarias
subterráneas.
Cálidda cobra a sus clientes una Tarifa Única de Distribución
de acuerdo a categorías de cliente o consumidores en
valor nominal de US$ 1.00 cada una, mientras que
66,502,470 son acciones clase B, de igual valor nominal.
Todas se encuentran íntegramente suscritas y pagadas.
Cálidda no cuenta con una Política de Dividendos
establecida pero, en los últimos años, ha venido repartiendo
dividendos por 100% de la utilidad neta de cada ejercicio,
luego de cubrir impuestos y reservas.
Mediante Junta General de Accionistas del 22 de marzo del
2017, se acordó la distribución de dividendos por US$ 49.84
millones, correspondiente a las utilidades netas obtenidas
durante el ejercicio 2016.
El 16 de marzo del 2018, mediante Junta General de
Accionistas, se acordó la distribución de dividendos por US$
52.71 millones, correspondiente a las utilidades netas
obtenidas durante el año 2017.
Al 30 de setiembre del 2018, la estructura accionaria es la
siguiente:
Accionistas %
EEB Perú Holdings LTD. 60.00
Promigas S.A. ESP 40.00
Total 100.00
El Grupo Energía Bogotá S.A. ESP GEB (“GEB”) cuenta
con más de 120 años de experiencia en el sector de
energía y gas natural, con presencia en Colombia, Perú,
Guatemala y Brasil.
Desde 1956, GEB es controlada por el Distrito de Bogotá
(76.28%), mientras que las participaciones restantes las
mantienen tres Fondos de Pensiones Obligatorios (14.67%),
la Corporación Financiera Colombiana S.A. (3.56%) y otros
minoritarios (5.49%).
Los negocios de GEB abarcan tres líneas:
Distribución Colombia CODEMSA

función a rangos de consumo, según lo establecido en la Soluciones de

de Energía EMGESA

adenda al Contrato de Concesión suscrita entre Cálidda y el Energía

Urbana
Estado Peruano el 06 de mayo del 2010. Las tarifas son Distribución Colombia Gas Natural Fenosa
de Gas Perú Contugas
fijadas por OSINERGMIN cada 4 años. Natural Cálidda

Las líneas de negocio de Cálidda abarcan: (i) distribución de Trecsa - Transportadora de

gas natural; (ii) servicio de instalación interna de conexiones Guatemala Gas Internacional
EEB Ingeniería y Servicios
Transmisión
con las redes de gas natural; (iii) derechos de conexión al de Energía
Brasil GEBBRAS
Colombia Grupo Energía Bogotá
sistema de distribución; (iv) venta y transporte de gas natural Perú ISA - Red de Energía del Perú
ISA - Consorcio Transmantaro
a consumidores regulados, que genera ingresos de tipo Interconexión

pass-through; (v) ampliación de la red principal, que genera de Sistemas

de Energía
ingresos de tipo pass-through (IFRIC 12); y, (vi) otras Transporte
Colombia TGI
Promigas
actividades, tales como reubicación de redes. de Gas
Natural
Perú Contugas
Cálidda

Generación
a. Propiedad Generación de
Baja Emisión de Energía
Colombia EMGESA

Al 30 de setiembre del 2018, el capital social de Cálidda

estuvo compuesto por 224,803,747 acciones, de las cuales
158,301,277 son acciones comunes con derecho a voto a un

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
4
Al 31 de diciembre del 2017, GEB registró activos totales La Presidencia del Directorio está a cargo de la Sra. Gloria
ascendentes a $ 23,788 mil millones de pesos colombianos Astrid Álvarez Hernández, quien fue nombrada el 11 de
(US$ 7,971 millones) respaldados por un patrimonio de $ febrero del 2016.
11,966 mil millones de pesos colombianos (US$ 4,010 Entre los recientes cambios, destaca el nombramiento como
millones) y contando con pasivos de $ 11,822 mil millones de Director del Sr. Andrés Baracaldo Sarmiento desde el 16 de
pesos colombianos (US$ 3,961 millones).1 marzo del 2018.
A octubre del 2017, GEB contó con clasificación El Directorio actual de Cálidda se encuentra conformado por
internacional de capacidad de pago en moneda local y los siguientes miembros:
extranjera de BBB y con clasificación de deuda local de largo
plazo de AAA, otorgadas por Fitch. Directorio Grupo
Promigas S.A. E.S.P. (“Promigas”) cuenta con 40 años de Presidente: Gloria Astrid Álvarez Hernández GEB
Directores: Andrés Baracaldo Sarmiento GEB
trayectoria en el desarrollo de energía en Colombia y Diana Margarita Vivas Munar GEB
América Latina, principalmente, relacionada con el transporte Felipe Castilla Canales GEB
y la distribución de gas natural y energía eléctrica. Bernardo Noreña Ocampo Promigas
Luis Ernesto Mejía Castro Promigas
Promigas es controlada por el Grupo financiero colombiano Antonio Celia Martínez Aparicio Promigas
Aval a través de su subsidiaria Corporación Financiera Suplentes: Jaime Alfonso Orjuela Vélez GEB
Colombiana S.A. (34.22%), mientras que las participaciones Álvaro Villasante Losada EEB
Camila Merizalde Arico EEB
restantes corresponden a GEB a través de EEB GAS S.A.S. Julio Hernando Alarcón Velasco EEB
(15.24%), CFC Gas Holding S.A.S. (10.58%) y a otros Gustavo Ramírez Galindo Promigas
accionistas minoritarios (39.96%). Rodolfo Anaya Abello Promigas
Aquiles Mercado González Promigas
Promigas cuenta con un portafolio diversificado de varias
empresas subsidiarias en las que mantiene participación
Cálidda tiene una estructura matricial, con una Dirección
mayoritaria: (i) en Colombia: Surtigas, Gases del Occidente,
General que agrupa las demás Direcciones:
Transoccidente, Promioriente, Transmetano, Promisol,
Compañía Energética del Occidente, Sociedad Portuaria El
Plana Gerencial
Cayao y Enlace Servicios Compartidos; (ii) en Perú: Gases
Jorge Olazabal
del Pacífico y Gases del Norte del Perú; y (iii) en México: Director General:
Gómez de la Torre
Promisol. Promigas cuenta con participaciones en empresas Director de Finanzas: Martín Mejía
Director de Operaciones: Edwin Vargas
afiliadas en América Latina con actividades relacionadas a Director de Regulación: Amadeo Arrarte
los sectores de gas natural y energía eléctrica. Directora de Gestión de Personas y Servicios: Julia Padrón
Promigas transporta el 50% del gas natural de Colombia por Director de Consumo Masivo y Movilidad: Juan Carlos Montoya
Director de Abastecimiento: Ricardo Jaramillo
medio de 2,900 km de redes de gasoductos, contando con Director de Comercios y Grandes Clientes: Martín Gutiérrez
más de 3 millones de usuarios. Directora Legal: María Elena Blume
Al 31 de diciembre del 2017, Promigas y sus subsidiarias
registraron activos totales por $ 9,635 mil millones de pesos Los funcionarios de Cálidda cuentan con experiencia en el
colombianos (US$ 3,228 millones), respaldados por un sector de hidrocarburos, por su experiencia en diversos
patrimonio de $ 3,179 mil millones de pesos (US$ 1,065 cargos en diferentes empresas de energía.
millones), habiendo asumido pasivos totales ascendentes a
$ 6,456 mil millones de pesos (US$ 2,163 millones).1 2. Contratos
A octubre del 2016, Promigas contó con clasificación
internacional de riesgo de capacidad de pago en moneda a. Convenio de Cesión de Posición Contractual del
local y extranjera de BBB- y clasificación de deuda local de Contrato BOOT
largo plazo de AAA, otorgadas por Fitch. El 02 de mayo del 2002, se suscribió el Convenio de Cesión
de Posición Contractual entre el Estado Peruano, como
b. Estructura administrativa Concedente de la Concesión; TGP, como Cedente de la
El Directorio de Cálidda está integrado por siete miembros Concesión; y Cálidda, como Concesionaria.
titulares y siete suplentes, los que representan a los grupos Cálidda recibió de TGP, a título gratuito, todos los derechos
Grupo Energía Bogotá y Promigas. y las obligaciones del Contrato BOOT de Concesión para la
Distribución de Gas Natural por la Red de Ductos en el

1Pesos colombianos convertidos a dólares al tipo de cambio del

31.12.2017: $ 2,984. Fuente: Banco Central de Colombia.
EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
5
Departamento de Lima y en la Provincia Constitucional del para Cálidda respecto a cantidad de consumidores y
Callao, así como para la explotación de los bienes de la conexiones efectivas, que fueron cumplidos
Concesión. adecuadamente:
El Contrato BOOT establece los derechos y las obligaciones
para el diseño, el suministro y la construcción del Sistema de Consumidores
Fechas Resultado
por año
Distribución, así como para la Explotación de los Bienes de 1° año (Mayo 2011) 12,000 29,048
la Concesión. 2° año (Mayo 2012) 15,000 68,591
El plazo del contrato por el que se otorga la Concesión es de 3° año (Mayo 2013) 18,000 86,168
4° año (Mayo 2014) 21,000 169,226
33 años, contados a partir de la Fecha de Cierre (09 de
5° año (Mayo 2015) 25,000 258,177
diciembre del 2000). Cálidda puede solicitar la prórroga del
Fuente: Cálidda
plazo con una anticipación no menor a 4 años a la fecha de
su vencimiento. Cada plazo de prórroga no podrá ser
La Tarifa Única de Distribución integra las tarifas aplicables
superior a 10 años y podrá otorgarse sucesivamente sin
a la Red Principal y a las Otras Redes de Distribución. La
sobrepasar un plazo acumulado total de 60 años.
Tarifa es pagada por todos los consumidores ubicados
El Contrato BOOT cuenta con una serie de requerimientos y
dentro del Área de la Concesión de Cálidda.
obligaciones relacionados a la capacidad mínima de
Las Tarifas Únicas de Distribución son aprobadas cada 4
distribución y al número de clientes.
años por OSINERGMIN.
A la fecha, Cálidda ha cumplido con todos los
Existe un sistema de compensación a partir del cual Cálidda
requerimientos:
es compensada por las diferencias entre la Tarifa Única y la
(i) Diseñar, suministrar bienes y servicios, y construir las
que sea aplicable a los generadores eléctricos.
Obras Comprometidas o Red de Distribución,
Con el propósito de garantizar el cumplimiento de las
atendiendo a la siguiente capacidad mínima, a partir
obligaciones a partir de la Puesta en Operación Comercial,
del año N° 12 (2016):
Cálidda entregó al Estado Peruano una garantía de fiel
cumplimiento de US$ 1.0 millón, la misma que debe
Capacidad Mínima
Año Control 1 Control 2 Control 3 mantenerse durante la vigencia del Contrato BOOT.
2016 13 km 41.56 km 61.18 km Al 30 de setiembre del 2018, esta garantía consiste de una
255 MMPCD 200 MMPCD 150 MMPCD
Fuente: Cálidda
carta fianza otorgada por el Banco de Crédito del Perú, con
vencimiento el 09 de agosto del 2020, que se renueva
Siendo: Control 1: En la Red de Alta Presión, antes de la periódicamente a su vencimiento.
Conexión a UNACEM S.A.A.
Control 2: En la Red de Alta Presión, antes de la
b. Contrato de Suministro de Gas
Conexión a Enel GP (antes, Edegel).
Control 3: En la Red de Alta Presión, antes de la En el año 2004, Cálidda firmó un Contrato de Suministro de
Conexión a Etevensa. gas natural con el Consorcio Camisea (Lote 88), el cual
podría renovarse hacia el año 2033 con un aumento de
(ii) Desde la Puesta en Operación Comercial (20 de volumen de hasta 248 MMPCD.
agosto del 2004), prestar efectivamente el Servicio a la Este contrato cuenta con un mecanismo take-or-pay,
siguiente cantidad de clientes: estableciendo que cualquier cantidad de gas natural
producida por el Consorcio que no haya podido ser alocada
Clientes
en otros clientes, debe abastecer a Cálidda siempre y
Fechas Obligación Resultado
2 años (Agosto 2006) 10,000 48,537 cuando la misma cuente con la capacidad necesaria para
4 años (Agosto 2008) 30,000 75,376 su transporte y así lo requiera.
6 años (Agosto 2010) 70,000 125,849
Fuente: Cálidda Volumen de Gas Natural Contratado (2004 – 2033) MMPCD
Año Contratado Interrumpible Total
2017 178 45 223
En mayo del 2010, el Estado Peruano y Cálidda suscribieron 2018 183 46 229
una Adenda al Contrato BOOT, consignando una Tarifa 2019 188 47 235
Única de Distribución de acuerdo a categorías de cliente o 2020 193 48 241
2021-2033 198 50 248
consumidores según rango de consumo. Para este fin,
Cálidda incrementó la capacidad del sistema de 255 Fuente: Cálidda

MMPCD a 420 MMPCD. Ello implicó nuevos compromisos

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
6
c. Contrato de Transporte de Gas con Cálidda, quien les provee de gas, transporte y
En agosto del año 2004, Cálidda y TGP firmaron un distribución; y (ii) clientes no regulados, que consumen más
Contrato de Suministro en firme e interrumpible de Gas de 30 mil m3/día de gas natural y celebran acuerdos de solo
Natural, para transportar gas natural desde la planta de distribución de gas natural con Cálidda.
procesamiento Malvinas al City Gate de Cálidda en Lurín. Cálidda cuenta con una capacidad de distribución de 420
En el City Gate, Cálidda acondiciona el gas natural de MMPCD. A la fecha, sus clientes regulados y no regulados
Camisea para que pueda ser distribuido a través de sus consumen cerca del 70% de dicha capacidad (292
redes de distribución. El acondicionamiento del gas incluye: MMPCD).
(i) filtrar impurezas y rastros de humedad; (ii) mantener el Por el lado de su capacidad de transporte y abastecimiento,
gas natural a temperaturas objetivo; (iii) regular la presión de el volumen contratado de transporte de gas natural de
gas natural; e (iv) inyectar odorante característico del gas Cálidda es de 228 MMPCD, mientras que su volumen
natural. contrato de suministro de gas natural es de 229 MMPCD. A
la fecha, los clientes regulados de Cálidda consumen cerca
Capacidad de Transporte Contratada (2004 – 2033) MMPCD del 68% de los volúmenes contratados de transporte y
Año Contratado Interrumpible Total
2017 197 31 228
suministro de gas natural.
2018 197 31 228
2019 197 31 228 a. Régimen Tarifario
2020 197 31 228
El 06 de mayo del 2010, mediante Resolución Suprema
2021-2033 197 31 228
N°046-2010-EM, se aprobó el nuevo esquema tarifario
Fuente: Cálidda
aplicable al Servicio de Distribución en el Área de Concesión
de Cálidda, basándose en la aplicación de la Tarifa Única de
3. Negocios
Distribución.
La Tarifa Única se establece exclusivamente por categoría
Cálidda tiene la Concesión del Estado Peruano por un plazo
de cliente o consumidor, según ramo de consumo y debe
de 33 años prorrogables hasta 60 años para diseñar,
considerar categorías especiales para GNV y para
construir y operar el sistema de distribución de gas natural
generación eléctrica.
en el departamento de Lima y la Provincia Constitucional del
Las tarifas son fijadas por OSINERGMIN cada 4 años,
Callao.
reconociendo inversiones eficientes y gastos de operación y
El gas natural que distribuye Cálidda es extraído de
mantenimiento de todas las redes del sistema de
yacimientos situados en Camisea (Cusco) por la empresa
distribución, tanto de períodos previos como de períodos
Pluspetrol. El gas natural es luego transportado a través de
actuales. De este modo, la tarifa considera: (i) activos
gasoductos que recorren selva, sierra y costa del Perú por la
existentes según su valor nuevo de reemplazo; (ii)
empresa TGP. A su vez, el gas natural es recibido por
inversiones proyectadas; y (iii) gastos operativos y de
Cálidda en la estación City Gate Lurín, ubicada en el
mantenimiento, así como gastos de comercialización y
kilómetro 35 de la Panamericana Sur.
administrativos.
En el City Gate Lurín, se prepara el gas natural para ser
Dado que la tarifa es cobrada en dólares, ésta es ajustada
distribuido a través de las redes de tuberías subterráneas.
para considerar el tipo de cambio mensual. Además, cada 3
El Sistema de Distribución de Gas Natural en Lima y Callao
meses, se realiza un ajuste tarifario en función a: (i) Índice
está compuesto por un ducto principal y por ductos
del acero; (ii) Índice de polietileno; (iii) Índice de precios al
secundarios.
por mayor local, y (iv) índice de precios al productor de
La tubería principal consiste en una tubería de acero de 62
EE.UU.
km. de longitud y 20 pulgadas de diámetro, la cual une Lurín
La determinación de la Tarifa Única de Distribución final
con Ventanilla, atravesando 14 distritos. A ello se agrega la
involucra un proceso de negociación tarifaria.
ampliación de dicho troncal en 42 km.
La tarifa actual que cobra Cálidda rige desde el 07 de mayo
Los ductos secundarios están comprendidos por tubería de
del 2018, por un período de 4 años, hasta el año 2022.
acero y de polietileno, las cuales se vienen instalando de
La determinación de la tarifa estuvo sujeta a la presentación,
acuerdo al Plan de Expansión presentado por Cálidda en
por parte de Cálidda, de un Plan Quinquenal (2018-2022),
cumplimiento de lo establecido en el Contrato BOOT.
en el que se incluyeron conexiones proyectadas y
Los clientes atendidos por Cálidda se dividen en dos
valorización de su Capex.
categorías: (i) clientes regulados, que consumen menos de
La tarifa cobrada considera los siguientes rangos por tipo de
30 mil m3/día de gas natural y celebran acuerdos integrales
cliente:

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
7
 Categoría Tarifaria Rango de Consumo totales de US$ 425.11 millones e ingresos ajustados de
A1 (Sin promoción) Hasta 30 sm3 / mes
A1 (Con promoción) Hasta 30 sm3 / mes
US$ 165.84 millones.
A2 (Sin promoción) 31 – 300 sm3 / mes
A2 (Con promoción) 31 – 300 sm3 / mes Distribución de ingresos de Cálidda
B 301 – 17,500 sm3 / mes Enero - Setiembre 2018
IP Independiente del consumo Ampliación de la Otros servicios
red principal 3.53%
C 17,501 – 300,000 sm3 / mes (pass-through)
GNV Independiente del consumo 14.86%

D 300,001 – 900,000 sm3 / mes

Derechos de
E Mayor a 900,000 sm3 / mes conexión
Venta y
Instalaciones transporte (pass-
GE Independiente del Consumo 1.80%
10.04% through)
43.65%
Fuente: Cálidda
Distribución
26.12%
La tarifa total está conformada por:
(i) Tarifa de gas y transporte, compuesta por el costo
medio del gas natural y por el costo medio del Fuente: Cálidda
transporte de gas natural (incluyendo el costo del
transporte de gas y otros recargos adicionales). A continuación, se presenta la evolución de los ingresos de
(ii) Tarifas Únicas de Distribución, compuesta por: (a) Cálidda, separados por pass-through e ingresos ajustados:
costo fijo de comercialización; (b) costo fijo de
distribución; y (c) costo variable de distribución. Distribución de Ingresos Cálidda (MM US$)
600
b. Ventas 36.8% 38.6% 41.4%
39.4%
400
Las principales líneas de negocio de Cálidda comprenden: (i)
servicios de distribución de gas natural a sus distintos 200
63.2% 61.4% 60.6% 58.6%
segmentos de clientes; (ii) servicios de instalación interna al
0
consumidor final de las tuberías necesarias para lograr la 2015 2016 2017 3Q 2018
conexión con las redes de distribución de gas natural de Pass-Through & IFRIC 12
Cálidda; (iii) derechos de conexión cobrados a los clientes Fuente: Cálidda
* Considerando últimos 12 meses al primer trimestre del 2018.
por conectarse al sistema de distribución; (iv) venta y
transporte de gas natural, comprendiendo ingresos del tipo
Los clientes atendidos por Cálidda están segmentados por:
pass-through, por el servicio de venta y transporte de gas
(i) Clientes regulados, que adquieren gas natural por
natural que es transferido a los consumidores regulados
un volumen igual o menor a 30 mil m3/día,
finales; (v) ampliación de la red principal, comprendiendo
comprendiendo los siguientes rubros: residencial,
ingresos del tipo pass-through, por las inversiones realizadas
comercial, industrial, GNV y generación de
por Cálidda en relación a la ampliación de la red de
energía.
distribución; y, (vi) otros servicios vinculados principalmente
(ii) Clientes no regulados, que adquieren gas natural
a la reubicación de redes.
por un volumen mayor a 30 mil m3/día,
Cálidda mide su desempeño efectivo considerando ingresos
comprendiendo los siguientes rubros: industrial y
ajustados, que son calculados a partir de los ingresos totales
generación de energía.
por ventas descontados de: (i) los ingresos por la venta y
En los últimos años, Cálidda ha venido experimentando una
transporte de gas natural, de tipo pass-through; y (ii) los
tendencia creciente en el número de clientes que atiende:
ingresos por inversiones realizadas para la ampliación del
sistema de distribución (IFRIC 12), del tipo pass-through. Nro. de clientes 2015 2016 2017 3Q 2018
En el año 2017, Cálidda generó ingresos totales Generación 17 18 22 22
ascendentes a US$ 579.05 millones (US$ 535.80 millones Industrial 507 535 577 607
Estaciones de GNV 232 240 257 270
durante el año 2016), e ingresos ajustados de US$ 228.10
Residencial y
millones (US$ 206.76 millones en el año 2016). 344,380 437,607 575,957 705,964
Comercial
En el periodo de enero a setiembre del 2018, los ingresos Total 345,136 438,400 576,813 706,863
Fuente: Cálidda
totales registrados por Cálidda ascendieron a US$ 475.77
millones y los ingresos ajustados ascendieron a US$ 197.38
Durante el tercer trimestre del 2018, se conectaron 30
millones. En el mismo periodo del 2017, registró ingresos
clientes del segmento industrial y se añadieron 13

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
8
estaciones de servicio GNV a la red de distribución de En esta línea, se encargó a la Dirección de Regulación,
Cálidda. Sostenibilidad y Comunicaciones, estar a cargo de la
En términos de volumen facturado, al término del tercer gestión, la implementación, la comunicación, el
trimestre del 2018, Cálidda facturó 774 MMPCD presentando seguimiento, el monitoreo, el control y la mejora continua de
una tendencia creciente a través de los años. la Política de Sostenibilidad. Todos los colaboradores de la
empresa están involucrados en la implementación y debido
Volumen de gas natural facturado por Cálidda cumplimiento de estos compromisos.
(MMPCD)
900
800 12 15
10 2%
700
8
63 62 67 9% d. Reconocimientos y Auspicios
62 121 124
16%
600 108
111 Cálidda participa activamente en asociaciones con el
500
400 73%
propósito de promover la gestión responsable de las
300
521 555 568 568 industrias y las buenas prácticas empresariales.
200
100
Durante el año 2017, Cálidda integró las siguientes
0
2015 2016 2017 3Q 2018
asociaciones gremiales: Sociedad Nacional de Minería,
Generación Industrial Estaciones GNV Residencial y Comercial Petróleo y Energía (“SNMPE”), Consejo Empresarial
Fuente: Cálidda Colombiano (“CEC”), Pacto Mundial de las Naciones
Unidas, Perú 2021 (Asociación Civil Peruana de Líderes
Los clientes que facturan mayor volumen para Cálidda son Empresariales) y “Lima Cómo Vamos” (observatorio
aquellos con los cuales se mantienen contratos take-or-pay, ciudadanos que evalúa la calidad de vida de los habitantes
los cuales provienen, en mayor medida, de empresas de de Lima Metropolitana).
generación eléctrica y de empresas industriales. Entre los principales reconocimientos recibidos por Cálidda,
Al término del tercer trimestre del 2018, los contratos take-or- destacan: (i) Distintivo Empresa Socialmente Responsable,
pay sumaron 605 MMPCD, alrededor del 80% del volumen otorgado por Perú 2021 y por el Centro Mexicano para la
facturado. Filantropía a empresas que destacan por su gestión
Cálidda mantiene contratos con vencimiento a más 10 años responsable en aspectos sociales y ambientales; y (ii)
con empresas de generación de energía eléctrica. A la distinción como Empresas SOS, que fue entregada por el
fecha, sus contratos están concertados con las principales Programa Perú Responsable del Ministerio de Trabajo y
empresas de generación eléctrica del país, a plazos que Promoción del Empleo, a las empresas que colaboraron con
expiran, en mayor medida, entre los años 2023 y 2033. la recuperación de la población damnificada por el
Por el lado de sus clientes industriales, también destacan Fenómeno El Niño Costero.
importantes empresas de los rubros de energía, Desde el año 2012, Cálidda se encuentra certificada con el
construcción, consumo masivo, cerámica, entre otros. Los ISO 14001, que es la norma internacional de sistemas de
contratos con empresas industriales tienen en su mayoría gestión ambiental (“SGA”), contribuyendo con la
fechas de vencimiento hacia el año 2033. identificación, priorización y gestión de riesgos ambientales,
en la práctica de sus negocios.
c. Política de Sostenibilidad
El 30 de noviembre del 2017, el Director General de Cálidda 4. Mercado Hidrocarburos
aprobó la Política de Sostenibilidad, con el propósito de:
integrar la estrategia de la empresa, promover el respeto de El desarrollo del proyecto Camisea ha permitido la
los derechos humanos y generar confianza en los grupos de constitución de un marco regulatorio promotor de la
interés. industria de gas natural en el Perú.
En la Política de Sostenibilidad, se establecen los La mayor demanda de hidrocarburos líquidos viene
compromisos para realizar operaciones del negocio, estimulando la ejecución de diversos proyectos de inversión
buscando un equilibrio entre la generación de valor de los para el descubrimiento y exploración de nuevas reservas de
accionistas, el bienestar de las comunidades, la petróleo y líquidos de gas natural.
minimización del impacto ambiental y la generación de valor Actualmente, el gas natural es el combustible más
en los territorios donde Cálidda tiene presencia. Todo ello se consumido en el país pues permite generar ahorros en
encuentra enmarcado en los principios del Pacto Global, los costos para los usuarios tanto residenciales como de
Objetivos de Desarrollo Sostenible y los compromisos transporte vehicular, y contribuye a mejorar la calidad
ambientales suscritos en el marco de la Conferencia de las ambiental.
Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP 21).
EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
9
A partir de la dación de la Ley Orgánica de Hidrocarburos N°
26221 el 20 de agosto de 1993, se viene estructurando el
marco normativo del sub sector de hidrocarburos líquidos.
Los principales Leyes que rigen el sub sector establecen
como principio que el Estado promueva la libre competencia
y el libre acceso a la actividad económica, de modo que los
precios de los hidrocarburos líquidos se establecen sobre la
base de la oferta y demanda.
El Perú hace 14 años comenzó con el proceso de
masificación del gas natural, contando con más de 700 mil
conexiones domiciliarias que significa que al menos dos
millones de peruanos tienen este tipo de energía.
De esto, alrededor del 93% corresponden a conexiones a cargo de la
empresa Cálidda, mientras que en Ica, Contugas ejecutó la
diferencia.
En el norte, la concesionaria Quavii concretó 5,100
conexiones, y en sur oeste Gas Natural Fenosa realizó 7,800
conexiones.
Como parte de la política energética, existe una subvención
del Bono Gas, con el objetivo de que el gas natural llegue a
todos los hogares urbanos del Perú, financiando así la
instalación interna (el costo oscila entre US$ 750 a US$
800).
La producción de gas natural está concentrada en tres
zonas: la Costa Norte (cuenca de Talara / Sechura), cuenca
de Ucayali y cuenca de Camisea (Cusco).
La mayor cantidad de gas natural se produce en la Selva Sur
del país (cuenca de Ucayali y Camisea),
Durante el año 2017, la producción del sector hidrocarburos
disminuyó en 2.40% en relación al año 2016, por menor
producción de líquidos de gas natural (-4.50%) y de gas
natural (-7.70%), que no pudieron ser compensados por el
buen desempeño de la producción petrolera (+7.70%).
Al 30 de setiembre del 2018, la menor extracción de gas
natural responde a la menor producción del Lote 57 por
menor consumo interno. Por su parte, la producción de
petróleo mostró mejor desempeño por mayor producción del
Lote 192, retomando operaciones luego de haberse
encontrado paralizado por inconvenientes relacionados al
Oleoducto Norperuano.
A continuación, se detallan cifras de la producción de gas
natural en el Perú:
MMPCD Set.2017 Set.2018 Var %
Camisea
Pluspetrol - Lote 88 160 192 20.00%
Pluspetrol - Lote 56 452 456 0.88%
Repsol – Lote 57 875 456 -47.89%
Otros 50 43 14.00%
Total Diario 1,537 1,147 -25.37%
Fuente: BCRP
EMPRESAS CORPORATIVAS
5. Situación Financiera
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
registró ingresos totales ascendentes a US$ 475.77
millones, 11.92% superiores a los registrados durante el
mismo período del año 2017 (US$ 425.11 millones).
Los ingresos totales de Cálidda vienen presentando una
tasa de crecimiento promedio anual de 3.48% en el período
comprendido entre los años 2015 y 2017, habiendo
registrado ingresos totales ascendentes a US$ 579.05
millones durante el año 2017.
Los ingresos totales de Cálidda vienen siendo impulsados,
principalmente, por los servicios de distribución de gas
natural, los cuales han venido creciendo a una tasa de
crecimiento promedio anual de 5.20% en los últimos 2 años,
pasando de US$ 128.78 millones durante el año 2015 a
US$ 149.93 millones durante el año 2017, ascendiendo a
US$ 124.28 millones durante el periodo de enero a
setiembre del 2018.
Evolución Ingresos Totales Cálidda
MM US$ Crec.%
700.0 14.0%
600.0
11.92%
12.0%
500.0 8.07% 10.0%
5.61% 8.0%
400.0
6.0%
6.59%
300.0
4.0%
200.0 2.0%
100.0
-0.92%
0.0%
0.0 -2.0%
2014 2015 2016 2017 3Q 2017 3Q 2018
Destaca también el adecuado desempeño de las ventas
provenientes de los servicios de derechos de conexión y de
otros servicios mayoritariamente relacionados con
reubicación de redes y financiamiento de equipos, que han
experimentado tasas de crecimiento promedio anual de
20.82% y 24.22% en los últimos 3 años, respectivamente.
Como indicador de la evolución de sus ingresos, Cálidda
estima ingresos ajustados, los cuales son descontados de:
(i) ingresos del tipo pass-through (venta y transporte de gas
natural); y (ii) IFRIC 12 Service Concession Arrangements
(inversiones realizadas en el sistema de distribución).
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
reportó ingresos ajustados ascendentes a US$ 197.38
millones, 19.01% superiores a los reportados en el mismo
período del año 2017 (US$ 165.84 millones).
El principal componente de los ingresos ajustados fueron
los ingresos provenientes de los servicios de distribución de
gas natural, representando 62.96% de los ingresos
ajustados en el periodo de enero a setiembre del 2018
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
10
(67.10% de los ingresos ajustados en el mismo periodo del
año 2017).
También contribuyó con la evolución de los ingresos
ajustados, los ingresos por servicios de instalación,
representando 24.21% de los ingresos ajustados en el
periodo de enero a setiembre del 2018 (19.37% de los
ingresos ajustados en el mismo periodo del año 2017).
Evolución de Ingresos Ajustados Cálidda
MM US$
250
200
19.5%
23.5%
150 28.4%
100
50
62.8% 64.7% 67.7%
0
2014 2015 2016 2017
Cálidda asumió un costo de ventas ascendente a US$
342.67 millones, 7.50% superior al reportado durante en el
mismo periodo del año 2017 (US$ 318.75 millones).
El costo de ventas de Cálidda estuvo relacionado con
servicios de consumo y transporte de gas natural, así como
con aquellos de distribución e instalación, comprendiendo
también cargas de personas y servicios prestados por
terceros.
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
reportó un margen bruto de 27.98%, en consistencia con lo
que ha venido reportando en años anteriores (margen bruto
de 25.07% durante el año 2017).
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
registró gastos operativos vinculados con servicios
administrativos y de ventas, determinando una utilidad
operacional ascendente a US$ 93.11 millones.
El margen operativo de Cálidda fue de 19.57%, por debajo
del margen generado en el mismo período del año 2017
(18.65%).
La generación operativa de Cálidda le permitió registrar un
Ebitda de US$ 113.03 millones durante el periodo de enero a
setiembre del 2018 (US$ 105.72 millones durante el mismo
periodo del año 2017).
Considerando los últimos 12 meses, el Ebitda fue de US$
145.18 millones y el margen Ebitda de 30.51% respecto a los
ingresos totales y de 73.55% respecto a los ingresos
ajustados. Su nivel de Ebitda actual es consistente con los
márgenes de rentabilidad generados en períodos anteriores.
Cálidda muestra indicadores de rentabilidad estables por
contar con una demanda asegurada de los servicios que
ofrece al ser acreedora de la Concesión para la distribución
de gas natural en Lima y Callao.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Ventas y Margen Bruto de Cálidda
MM US$
800 30%
600
25%
400
20%
200
0
2014 2015 2016 2017 3Q 2017 3Q 2018
15%
Ventas Margen Bruto%
SS.Distribución
SS.Instalación Paulatinamente, Cálidda está incorporando clientes
Dchos.Conexión
21.0%
Otros SS. residenciales a partir del ingreso a nuevos distritos,
accediendo a una creciente base de clientes, lo que le
permite alcanzar eficiencias y economías a escala en los
65.7% 19.4% 24.2% costos incurridos. Ello es fortalecido por contratos a largo
63.0%
67.1% plazo con clientes no regulados, generadoras de energía y
3Q 2017 3Q 2018 empresas industriales, lo que le otorga un flujo de ingresos
asegurado.
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, Cálidda
reportó gastos financieros ascendentes a US$ 14.50
millones, 8.64% inferiores a los registrados en el mismo
período del año 2017 (US$ 15.87 millones).
Los gastos financieros de Cálidda corresponden a deuda
financiera provista por bancos locales y por una emisión
internacional en el mercado de capitales.
Cálidda se financia a tasas de interés muy competitivas,
habiendo registrado una tasa de interés promedio de 4.07%
a setiembre del 2018. Ello favorece la adecuada cobertura
de gastos financieros.
Durante el periodo de enero a setiembre del 2018, el Ebitda
de Cálidda representó 7.80 veces los gastos financieros
(6.70 veces en el año 2017), evidenciando que los flujos de
Cálidda son suficientes para cubrir su nivel de servicio de
deuda actual.
Entre enero y setiembre del 2018, Cálidda generó una
utilidad neta de US$ 53.71 millones y un margen neto de
11.29%. La utilidad del periodo de enero a setiembre del
2018, fue 11.35% superior a la utilidad neta generada en el
mismo período del año 2017 (US$ 48.24 millones).
El mejor resultado del periodo de enero a setiembre del
2018 responde a mayores ingresos generados vinculados a
servicios de instalación, por ampliación de la red principal, y
a otros servicios adicionales de reubicación de redes.
En los últimos ejercicios, Cálidda viene mejorando su
rentabilidad, lo que es confirmado por que durante el
periodo de enero a setiembre del 2018, registró un ROE de
17.70% y un margen neto de 11.29%.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
11
 Evolución de la rentabilidad de Cálidda
MM US$
60
40
20
0 0%
2014 2015 2016 2017 3Q 2017 3Q 2018
Utilidad Neta Rent.Patrimonio Prom.
b. Estructura de activos y liquidez
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda reportó activos totales
ascendentes a US$ 908.26 millones, 11.57% superiores a
los registrados al cierre del 2017 (US$ 814.07 millones).
Los activos de Cálidda estuvieron concentrados
mayoritariamente en el largo plazo, contando con activos no
corrientes por US$ 721.64 millones, representando 79.45%
de sus activos totales a setiembre del 2018.
La importancia de los activos no corrientes se atribuye a la
magnitud de activos intangibles, los cuales ascendieron a
US$ 694.03 millones a setiembre del 2018 (US$ 641.44
millones al cierre del 2017).
Los activos intangibles comprenden, principalmente, los
bienes de la concesión (US$ 643.44 millones),
representando los derechos de cobro de los servicios de
distribución de gas natural, asociados al consumo real de los
usuarios. Los bienes de la concesión comprenden: la
servidumbre y los derechos de superficie, la concesión y los
estudios relacionados, los bienes de distribución y los bienes
de distribución en proceso.
Como parte de los activos no corrientes, Cálidda también
reportó mejoras en: propiedad arrendada, maquinaria y
equipo, unidades de transporte, entre otros activos que lo
comprenden (US$ 17.25 millones).
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registró cuentas por
cobrar comerciales ascendentes a US$ 111.36 millones,
30.90% por encima de lo registrado al cierre del 2017 (US$
85.07 millones).
Las cuentas por cobrar comerciales representaron 10.04%
de los activos totales de Cálidda y estuvieron concentradas,
principalmente, en el corto plazo (US$ 91.20 millones,
81.90%).
El período promedio de crédito otorgado a los clientes fluctúa
entre 8 y 15 días después de la emisión de la factura.
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registró un período
promedio de cobro de sus cuentas por cobrar comerciales de
6 días, manteniéndose estable en relación a períodos
anteriores.
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registró activos
corrientes por US$ 188.63 millones, de los cuales 48.87%
EMPRESAS CORPORATIVAS
correspondieron a cuentas por cobrar comerciales
30% corrientes.
Cálidda registró recursos disponibles por US$ 27.81
20% millones, mantenidos en cuentas corrientes bancarias en
bancos locales, en soles y dólares americanos.
10%
Como parte de sus activos corrientes, Cálidda reportó
inventarios por US$ 27.52 millones, que corresponden
principalmente suministros diversos.
Cálidda reportó un plazo de días de inventario promedio de
28 días por adecuada rotación de sus inventarios. Ello
determinó que registre un ciclo de conversión de caja de 29
días, evidenciando eficiencia en la generación de efectivo a
partir de sus operaciones.
A setiembre del 2018, Cálidda contó con recursos corrientes
suficientes para honrar sus compromisos de corto plazo, lo
que se evidencia en su ratio de liquidez corriente de 1.53
veces (1.59 veces a diciembre del 2017).
Evolución de Liquidez de Cálidda
MM US$
250 2.50
200 2.00
150 1.50
100 1.00
50 0.50
0 0.00
2014 2015 2016 2017 3Q 2018
Act.Corriente Pas.Corriente Ratio de Liquidez
El ratio de liquidez corriente de Cálidda ha disminuido por
aumento en los pasivos de corto plazo (US$ 122.32
millones, +28.85%), debido principalmente a mayores
cuentas por pagar comerciales.
c. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
Cálidda ejecuta importantes inversiones en CAPEX que
están destinadas a incrementar la cantidad de conexiones
disponibles para las líneas de negocio que atiende.
Ello está contemplado tanto en sus planes anuales, como
en los quinquenales de inversiones, en los cuales se
establece la cantidad de instalaciones de redes de acero y
polietileno que proyecta ejecutar a través del tiempo.
La ampliación de la cobertura de Cálidda a través de la
instalación de redes demanda la necesidad de fuentes de
financiamiento para ser solventada.
En sus primeros años de operación Cálidda fue provista de
recursos financieros por sus accionistas controladores (GEB
y Promigas), quienes contribuyeron activamente con
aportes de capital.
El actual crecimiento del negocio operado por Cálidda viene
demandando mayores inversiones en CAPEX, financiadas,
en parte, con recursos de terceros.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
12
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registra deuda
financiera por US$ 460.56 millones (US$ 402.12 millones a
diciembre del 2017). La deuda financiera de Cálidda
representa 76.03% de sus pasivos totales.
La deuda financiera está conformada por: (i) bonos emitidos
en el mercado internacional con un saldo en circulación de
US$ 318.87 millones, (ii) bonos emitidos en el mercado local
con un saldo en circulación de US$ 60.39 millones, y (iii) un
préstamo bancario con un saldo de US$ 79.73 millones,
concertado con Scotiabank desde mayo del 2017, a un plazo
de 5 años.
El 23 de julio del 2018, Cálidda colocó la Segunda Emisión
del Primer Programa de Bonos Corporativas por S/ 200
millones (US$ 61.2 millones), con un plazo de 10 años y con
un tasa de 6.46875%.
Obligaciones y Ratio de Apalancamiento
MM US$
700
600
500
400
300
200
100
0 1.00
2014 2015 2016 2017 3Q 2018
Obl. No Financieras Obl.Financieras
Los bonos internacionales, denominados “4.375% Senior
Notes due 2023”, fueron emitidos en abril del 2013, con el
propósito de reemplazar préstamos con instituciones
financieras y deuda subordinada con accionistas. Los bonos
tienen plazo de vencimiento de 10 años y reditúan una tasa
cupón de 4.375% anual.
A setiembre del 2018, los bonos de Cálidda presentan
clasificaciones de riesgo internacional de BBB otorgada por
Fitch, de BBB- otorgada por S&P, y de Baa2, otorgada por
Moody’s.
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registra un moderado
apalancamiento al presentar un ratio de 1.52 veces, en
términos de deuda financiera sobre patrimonio neto.
Debido a la importancia de la deuda financiera de Cálidda,
los pasivos totales están concentrados en el largo plazo.
Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda registra pasivos totales
ascendentes a US$ 605.78 millones (US$ 509.73 millones al
31 de diciembre del 2017), 79.81% de los cuales fueron
pasivos no corrientes.
La mayor parte de la deuda financiera de Cálidda (US$
458.99 millones, 99.66%), esta concertada a largo plazo,
correspondiente a pasivos no corrientes.
Como parte de sus pasivos de largo plazo, Cálidda registró
provisiones por US$ 17.06 millones, debido a procedimientos
administrativos y tributarios.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Estructura Pasiva
MM US$
600
500
400
300
200
100
0
2014 2015 2016 2017 3Q 2018
Bonos Corp. Bancos Cuentas por pagar Otros Pasivos
Por el lado de sus pasivos corrientes, éstos ascendieron a
US$ 122.32 millones y estuvieron conformados,
principalmente, por cuentas por pagar comerciales (US$
86.73 millones, 70.91% de los pasivos corrientes).
Cálidda registró ingresos diferidos por US$ 15.52 millones
(US$ 17.23 millones a diciembre del 2017), por concepto de
pagos realizados por clientes por derechos de conexión y
por otros servicios a ser realizados por la Compañía.
1.80
Al 30 de setiembre del 2018, el patrimonio neto de Cálidda
1.60
asciende a US$ 302.48 millones, siendo 0.61% inferior al
1.40
registrado al 31 de diciembre del 2017 (US$ 304.34
1.20
millones), lo que incluye utilidades retenidas por US$ 50.74
millones, capital social de US$ 224.80 millones y reservas
legales por US$ 26.94 millones.
En los últimos ejercicios, Cálidda ha venido repartiendo
dividendos por 100% de la utilidad neta de cada ejercicio,
luego de cubrir impuestos y reservas.
d. Índice de Cobertura Histórica
El Índice de Cobertura Histórica (ICH) mide la capacidad de
una empresa de hacer frente a sus gastos financieros
proyectados con la generación de recursos que obtiene de
sus activos. Mientras más elevado sea este índice, mayor
es la capacidad de pago de la institución.
El cálculo del Índice de Cobertura Histórico incorpora el
saldo de la Segunda Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos de Cálidda (US$ 140 millones), luego
de la colocación de la Segunda Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos de Cálidda por S/ 200
millones (US$ 61.2 millones).
A setiembre del 2018, el ICH de Cálidda fue de 5.25 veces,
presentando una disminución respecto al obtenido al cierre
del 2017 (7.26 veces), debido a las obligaciones que se han
asumido con la Segunda Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos.
Los Bonos Corporativos no cuentan con garantías
específicas, ni con resguardos financieros y están
destinados, principalmente, al financiamiento de
inversiones.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
13
 La adquisición de deuda a partir de los Bonos Corporativos
MM US$ Índice de Cobertura Histórica
500 10.0
estará destinada principalmente al financiamiento de
400 8.0
inversiones (CAPEX) y a otros usos corporativos generales.
300 6.0
El Plan de Inversiones Restringido de Cálidda del periodo
200 4.0
2018-2022 involucra nuevas instalaciones de redes de
100 2.0
acero y polietileno en los próximos años.
0 0.0
Las inversiones a ser ejecutadas a través de la deuda a
2014 2015 2016 2017 3Q 2018 adquirir están orientadas a incrementar en más de 300 mil
Deuda Financiera Flujo Depurado ICH
la cantidad de clientes residenciales conectados, así como
a incrementar en más de 27 mil, los vehículos activos con
Cálidda tiene el compromiso de mantener un ratio de GNV.
endeudamiento Deuda / Ebitda (LTM) no mayor a 3.50 veces Por el lado de clientes industriales, Cálidda orientará sus
de manera consistente, con lo que el nivel de deuda esfuerzos a consolidar convenios y, en el caso de
adquirida por la emisión de Bonos Corporativos no superara generadoras de energía eléctrica, buscará renovar los
este ratio en sus proyecciones financieras durante la contratos de suministro a largo plazo con los que opera.
vigencia del Programa. Al 30 de setiembre del 2018, Cálidda presento un moderado
Considerando el incremento de la deuda estimado, Cálidda nivel de apalancamiento, contando con una deuda
presenta una adecuada capacidad de cobertura de gastos financiera ascendente a US$ 460.56 millones, que
frente al pago futuro de intereses de su deuda actual. representó 1.52 veces su patrimonio neto.

Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores

(En Miles US$) 2014 2015 2016 2017 3T 2018
Ingresos Operacionales Ajustados 185,750 199,063 206,758 228,098 197,377
Ingresos tipo Pass-through & IFRIC12 326,309 341,714 329,045 350,953 278,393
Resultado bruto 105,577 120,947 132,563 145,165 133,103
Resultado operacional 69,608 79,449 95,137 101,043 93,105
Depreciación del ejercicio 19,020 22,748 26,219 32,938 17,590
Flujo depurado 88,628 102,197 118,665 126,396 110,695
Gastos financieros 14,535 15,350 20,791 20,591 14,498
Resultado no operacional (19,636) (20,344) (16,695) (16,250) (13,708)
Utilidad neta 35,517 36,360 55,372 58,565 53,713
Total Activos 695,714 734,567 745,372 814,070 908,264
Disponible 79,413 69,541 14,705 34,572 27,814
Deudores por Venta CP 15,276 1,605 3,732 18,244 37,919
Ex istencias 21,145 20,248 18,372 24,902 27,524
Activ os Intangibles 472,714 534,308 588,963 641,437 694,027
Total Pasivos 416,200 458,216 449,756 509,730 605,783
Deuda Financiera 318,054 335,325 344,893 402,124 460,563
Patrimonio 279,514 276,351 295,616 304,340 302,481
Result. Operacional / Ventas 13.59% 14.69% 17.76% 17.45% 19.57%
Utilidad Neta / Ventas 6.89% 6.26% 10.33% 10.11% 11.29%
Rentabilidad / Patrimonio prom. 12.63% 12.17% 19.36% 19.52% 17.70%
Liquidez corriente 2.23 1.38 1.07 1.59 1.53
Liquidez ácida 1.96 1.22 0.90 1.32 1.30
Pasiv os Totales / Patrimonio 1.49 1.66 1.52 1.67 2.00
Deuda Financiera / Patrimonio 1.14 1.21 1.17 1.32 1.52
Deuda Financiera Neta / Patrimonio 0.85 0.96 1.12 1.30 1.43
Pasiv os Corrientes / Pasiv os Totales 20.79% 26.41% 24.43% 18.62% 20.19%
Pasiv os No Corrientes / Pasiv os Totales 79.21% 73.59% 75.57% 81.38% 79.81%
D. Financiera / Flujo depurado 3.59 3.28 2.91 3.18 3.38
Índice de Cobertura Histórica 7.26 5.25
EBITDA (LTM)
Ebitda 103,729 124,264 137,868 145,178
Ebitda / Gastos financieros 6.76 5.98 6.70 7.80
Deuda Financiera Neta / Ebitda 2.56 2.66 2.67 2.98
Deuda Financiera / Ebitda 3.23 2.78 2.92 4.07

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
14
La deuda financiera neta (US$ 432.75 millones) representa
2.98 veces su Ebitda para los últimos 12 meses,
confirmando que gran parte de la operación de la Compañía
es financiada con recursos de terceros.
La mayor parte de la deuda financiera de Cálidda (US$
318.87 millones a setiembre del 2018), corresponde al saldo
en circulación de bonos internacionales, los que sirvieron
EMPRESAS CORPORATIVAS
para refinanciar deuda adquirida en años anteriores, que
fuera utilizada para financiar CAPEX.
La generación actual de las operaciones de Cálidda es
suficiente para cumplir con el servicio de deuda actual, lo
que se evidencia en el Ebitda (US$ 113.03 millones entre
enero y setiembre del 2018), lo cual representa 7.80 veces
los gastos financieros del período.
Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
15
 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Primer Programa de Bonos Corporativos de Cálidda

Involucra un máximo en circulación de hasta US$400`000,000 o su equivalente en soles, a ser colocados mediante oferta
pública dirigida exclusivamente a Inversionistas Institucionales. El plazo del Programa es de 6 años contados a partir de la
fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (12 de julio del 2018).
Los bonos están garantizados con mediante garantía genérica del patrimonio.

Emisión Fecha de Fecha de Monto Monto Tasa de

Plazo
Emisión Vencimiento Colocado Circulación Interés
Segunda Emisión – Oferta
23/07/2018 23/07/2028 10 años S/ 200´000,000 S/ 200´000,000 6.46875%
Pública

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
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 SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

- Gas Natural de Lima y Callao – Cálidda

- Grupo Energía Bogotá – GEB
- Promigas
- Bolsa de Valores de Lima – BVL
- Ministerio de Energía y Minas - MINEN
- Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería - Osinergmin
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gas Natural de Lima y Callao S.A. Cálidda – Setiembre 2018
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