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Oliver L Campbell

Algunos consejeros del Presidente Chávez saben muy poco del negocio petrolero
cuando le dicen que CITGO es "un mal negocio" y que no paga dividendos. Su error
es ver a CITGO en forma aislada cuando es un negocio integrado con la producción
de crudos pesados. Las refinerías de CITGO proveen una sa lida segura para estos
crudos que no son de fácil colocación a buen precio. La pregunta que debe hacerse
es ¿por cuánto podrían venderse esos crudos si CITGO no existiera? Si CITGO no
ha sido vendido en los once años de este gobierno, es porque PDVSA sabe que es
un buen negocio.

La refinación siempre ha tenido vaivenes con el llamado "margen de refinación" a

veces positivo y otras veces es negativo. Desde 2009, cuando los precios cayeron,
el margen ha sido negativo en casi todas partes. Eso afectó a CITGO y a PDVSA
por igual. La siguiente tabla muestra los precios promedios realizados por PDVSA.


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Ene/Jun 2010 2009 2008 2007 2006 2005

Crudo 67,18 57,25 85,36 62,67 55,20 45,32
Prod. 94,42 56,84 87,41 65,21 60,04 48,51
Total $71,24 $57,15 $85,79 $63,30 $55,21 $46,15

Hay algo extraño con los precios de 2010 ya que la diferencia entre crudos y
productos parece demasiado grande. De ser correctos, no se explica la pérdida
reportada abajo. Es evidente que en 2009 el margen de refinación fue negativo
porque los productos rindieron menos que los crudos.

El Presidente Chávez no lee los resultados financieros de PDVSA porque tiene

cosas más importantes que hacer. Pero si sus consejeros los leyeran, verían bajo
"Información Financiera por Segmentos" que el segmento de refinación, las
refinerías en Venezuela, hizo una pérdida en enero/junio de 2010 de $3.001
millones y en 2009 de $1.254 millones. CITGO hizo pérdidas menores de $128
millones en enero/junio y de $138 millones en 2009.



 
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Ene/Jun 2010 2009 2008 2007
En Venezuela (3.001) (1.254) 2.571 (2.350)

¿Cómo se llegan a estas cifras? No sé cómo lo hace PDVSA, pero cuando yo lo

hacía en los años 60 en la Shell el proceso era el siguiente. Tomaba el valor de los
productos vendidos por la refinería de Cardón, pero sustituía el valor de los
productos entregados al mercado local con precios internacionales. Se hacía esto
porque venderlos a los precios subsidiados era una exigencia del gobierno que nada
tenía que ver con la eficiencia de la refinería. Luego calculaba el valor del insumo de
la refinería aplicando los precios fob a los crudos entregados. Restaba los costos d e
refinación del valor de las ventas y deducía el valor del insumo. La diferencia daba
la ganancia o pérdida en la refinación. Era un ejercicio académico --la Shell nunca
iba a cerrar la refinería porque mostraba una pérdida como tampoco PDVSA cerrará
las refinerías porque el segmento produce una pérdida, Lo notable es que CITGO
no es diferente de PDVSA--las dos empresas han arrojado un margen de refinación
negativo en 2010 y 2009.

No es cierto que CITGO no haya pagado dividendos. Lo que pasa es que los pag ó a
su casa matriz, PDV América. No pudo pagar dividendos en 2009 porque hizo una
pérdida igual que el segmento de refinación de PDVSA. Las cifras de ganancias y
dividendos pagados por CITGO se ven a continuación:

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Ene/Jun 2010 2009 2008 2007
Ganancias/(pérdidas) (127.700) (137.777) 605.790 1.592.907
Dividendos pagados - - 1.330.000 1.339.000

Pagar más de $1.000 millones en dos años consecutivos me parece un buen logro.

El Presidente Chávez dice que no se puede "salir de esa empresa" pero ¿quién
tiene la culpa? El país ha utilizado a CITGO para obtener préstamos a tasas de
interés mucho más bajas de las que la estatal podría conseguir. El gobierno aprobó
la emisión de bonos por $1.500 millones que CITGO hizo recientemente y sabía que
las tres refinerías iban a hipotecarse como garantía hasta los vencimientos en 2017
y 2020. Existe la posibilidad de redimir los bonos al 100% antes, pero pagando una
prima especial. Eliminaría la traba legal para vender la empresa y no sería un
problema encontrar un comprador. Entre las empresas interesadas en adquirir
capacidad de refinación en los EE.UU están Lukoil, Pemex y Petrobras.

Pero sería un gran error "salir de esa empresa" pues es sumamente dudoso que
vendiendo el crudo pesado tal cual pueda rendir lo que rinde el negocio integral
actual. Poseer una capacidad de refinación de 750.000 barriles diarios en los
EE..UU, el mejor mercado para gasolinas del mundo, es algo que no debe
despreciarse. Señor Presidente, reconsidere, por favor. CITGO es un excelente
negocio.