Universidad ORT

FINANZAS DE EMPRESAS LA
Ejercicios prácticos
Ejercicios Prácticos Finanzas de Empresas – LA

PRACTICA 0 - REPASO
1- Realice el cuadro de amortización e intereses del siguiente préstamo:

Capital: 10.000
Cuotas anuales de amortización constante: 4
Interés sobre saldo: 10% anual

2- Determine el valor actual neto del siguiente flujo de fondos sabiendo que la tasa de descuento
es 15%.

0 1 2 3 4 5
-10.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000

3- Determine la tasa interna de retorno del siguiente flujo de fondos

0 1 2 3 4 5
-15.000 4.000 8.000 3.000 5.000 2.000

Suponiendo que cada período es un mes, determine la TIR anual.

4- Determine la tasa equivalente anual y mensual de las siguientes tasas de interés:

5% trimestral
8% cuatrimestral
3% bimensual
10% semestral

5- Dado el siguiente flujo en dólares:

0 1 2 3
3.000 2.000 1.000 500

Determinar el flujo equivalente en unidades indexadas utilizando los siguientes datos proyectados:

Período 0 1 2 3
Tipo de cambio 23.41 24.10 24.15 24.65
Cotización UI 1.305 1.412 1.499 1.505

6- Dado el siguiente flujo en moneda corriente

0 1 2 3 4
1500 1500 1500 1500 1500

Determinar el flujo en moneda constante.

Período 0 1 2 3 4
Coeficiente IPC 1 1.03 1.045 1.058 1.66

7- X S.A. compró una máquina el 31 de diciembre de 2000 en 100.000 dólares. Fiscalmente se

amortiza en 10 años. El 31 de diciembre de 2006 la vendió en 70.000 dólares.
Determinar el resultado por venta del activo fijo.

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PRACTICA 1 - EFE

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Pregunta 1

La empresa cuyo EFE se adjunta anteriormente genera $ 6.100 de caja en el año. Esta generación
positiva de caja: ¿a cuál de los siguientes factores se encuentra más vinculada?

A) Aportes de capital de los accionistas

B) Fondos generados en las operaciones de la empresa
C) Desinversión neta de activo fijo

Pregunta 2

¿Cuál de las siguientes sería la interpretación que mejor se adapta al EFE antes mencionado?

A) La empresa genera fondos operativos suficientes para cubrir las inversiones que realiza
pero sin embargo y debido a que realiza una gran distribución de dividendos los saldos de
caja al cierre del año son menores que los de inicio.
B) La empresa genera fondos operativos suficientes para cubrir las inversiones que realiza así
como también para cubrir la distribución de dividendos realizada por lo que el flujo neto de
caja generado es positivo.
C) La empresa genera fondos operativos suficientes para cubrir las inversiones que realiza así
como también para cubrir la distribución de dividendos y para amortizar capital de la deuda
financiera generando un flujo de caja positivo.

Pregunta 3

Analice las afirmaciones siguientes:

D) La empresa obtiene un flujo proveniente de sus operaciones de $ 26.450 por lo que su

inversión aproximada en capital de trabajo corresponde a dicha cifra.
E) La desinversión en capital de trabajo de la empresa asciende aproximadamente a $ 2.200.
F) La inversión total de la empresa en activo fijo y capital de trabajo asciende a $ 10.400.

Pregunta 4

Analice las afirmaciones siguientes:

D) La empresa financia la totalidad de su inversión en activo fijo con préstamos financieros así
como con fondos frescos provenientes de la capitalización de resultados anteriores.
E) La empresa financia la totalidad de su inversión en activo fijo exclusivamente con los
fondos frescos recibidos de la capitalización de resultados anteriores.
F) Las afirmaciones anteriores son falsas.

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PRACTICA 2 - INVERSIONES
1. Una empresa esta estudiando la posibilidad de sustituir su maquinaria actual por otra más
moderna de procedencia italiana. Los datos con que se cuenta para determinar el flujo de
fondos de la inversión son los siguientes:

2. El precio de la nueva maquinaria es de U$S 1.000.000, pagaderos el 50% al contado y el saldo

en dos cuotas anuales de U$S 250.000.

3. La empresa ya pago U$S 50.000 por concepto de reserva de la maquinaria. En caso de

desistir de la compra le serán restituidos U$S 25.000, perdiendo los U$S 25.000 restantes. En
caso de decidirse por la compra, los U$S 50.000 ya pagados se consideran como parte de los
U$S 500.000 del pago contado.

4. El gerente de planta ya hizo un viaje a Italia para evaluar las características técnicas de la
maquina. El costo de dicho viaje ascendió a U$S 5.000. De decidirse la compra, personal
técnico debería viajar de inmediato a Italia para recibir entrenamiento. El costo asociado a
dichos viajes es de U$S 30.000, y fiscalmente se permite amortizarlo en 3 años.

5. La nueva maquinaria le permitirá a la empresa aumentar su volumen de ventas que

actualmente es de 10.000 unidades por año, a 13.000 el primer año, 15.000 el segundo y
16.000 a partir del tercer año.

6. A su vez el precio de venta que actualmente es de U$S 100 por unidad se podrá incrementar a
U$S 120.

7. El costo variable unitario que actualmente es de U$S 60 por unidad se aumentara a U$S 65.

8. Los gastos fijos actuales son de U$S 200.000 por año. Con la nueva maquinaria los gastos
fijos se reducirán un 25%.

9. El contrato con el proveedor obligará a la empresa a pagarle un royalty del 5% de las ventas.

10. La política de la empresa es amortizar la maquinaria a 10 años. Sin embargo, el fisco permite
amortizar los bienes de uso en 5 años. La maquinaria vieja fue comprada hace 4 años en U$S
500.000, y lleva por lo tanto 4 años de amortizaciones.

11. La política de la empresa es pagar a los vendedores una remuneración del 5% de las ventas.

12. El capital de trabajo requerido para trabajar en condiciones normales asciende al 15% de las
ventas más el 25% del costo directo de ventas.

13. La maquinaria actual dejaría de ser usada por la empresa y podría ser vendida en U$S
300.000 a cobrarse una tercera parte al contado y el saldo en 4 cuotas anuales iguales.

14. El horizonte temporal para el cual se evalúa el proyecto es de 5 años. Al cabo de dicho periodo
se asume que la maquina nueva podría venderse en U$S 250.000. En caso de que la empresa
siga produciendo con la maquinaria vieja, esta podría venderse al cabo del quinto año en U$S
100.000.

15. La tasa de impuesto a la renta es del 25%.

En base a los datos proporcionados se pide determinar el flujo de fondos asociado a la

inversión.

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PRACTICA 3 – INVERSIONES – Análisis de Sensibilidad

1. Una empresa esta evaluando la posibilidad de introducir una nueva línea de productos. Los
datos con los cuales se cuenta son los siguientes:

2. Inversión en maquinaria nueva: 400.000.

3. Volumen estimado de ventas: 10.000 unidades anuales.

4. Precio de venta: 100

5. Costo de materias primas: 50 por unidad.

6. Otros costos variables: 20 por unidad.

7. Gastos fijos incrementales: 50.000.

8. Vida útil de la maquinaria: 5 años.

9. Criterio de amortización fiscal 10 años.

10. Valor residual al quinto año: 50.000.

11. Se proyecta una campaña publicitaria a realizarse en el primer año cuyo costo será de 90.000.

12. El capital de trabajo requerido para funcionar será el 20% de las ventas.

13. El proyecto se financiara 40% con deuda a la tasa del 10% anual, y el resto con aportes de los
accionistas. La tasa requerida por los accionistas es el 20%.

14. La tasa del IRAE es 25%.

Se pide: Determinar el valor actual neto del proyecto, y sensibilizarlo en función de variaciones en
el precio de venta y en el costo de la materia prima.

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PRACTICA 4 - INVERSIONES
1. La empresa FEBRERO produce un único artículo y sus proyecciones para los siguientes cuatro
años en moneda constante son las siguientes:

2. Ventas en unidades físicas: 1.000 unidades por año.

3. Precio de venta: 100 pesos por unidad.

4. Costo variable unitario: 60 pesos por unidad.

5. Costos fijos totales: 20.000 pesos por año.

6. El nivel de inversión permanente en capital de trabajo requerida es de 20 pesos por unidad

producida en el año, o sea de 20.000 pesos.

7. La empresa en la medida que tiene capacidad ociosa realiza servicios para terceros que le
reportan un ingreso neto de 5.000 pesos al año.

8. La maquinaria se encuentra totalmente depreciada y se espera que al cabo del cuarto año se
pueda vender en 2.000 pesos.

9. Un estudio conjunto realizado por los departamentos de fábrica y comercial propone el

reemplazo de la maquinaria actual por una más moderna que permitiría producir un producto
de mayor calidad, captar más mercado, mejorar los precios de venta y reducir los costos
variables de producción.

10. Las proyecciones para los próximos cuatro años , de comprarse la nueva maquinaria, serían
las siguientes :

Ventas en unidades físicas:

Año 1 1.050 unidades

Año 2 1.100 unidades
Año 3 1.150 unidades
Año 4 1.200 unidades

11. El precio de venta se incrementaría desde el primer año a 120 pesos por unidad.

12. Los costos variables de producción se reducirían a 55 pesos por unidad.

13. Los costos fijos anuales se incrementarían a 25.000 pesos.

14. La inversión permanente en capital de trabajo ascendería en cada año a 25 pesos por unidad
producida en el año.

15. La nueva maquinaria no sería apta para la realización de servicios a terceros. A su vez por
razones de espacio físico no se podría mantener la maquinaria vieja. Por lo tanto los servicios
a terceros que actualmente se prestan deberían ser discontinuados.

16. El costo de la nueva maquinaria sería de 40.000 pesos que se pagarían al contado. La
maquinaria se amortizará tanto desde el punto de vista contable como fiscal en cuatro años. Al
cabo de dicho período se estima que se podrá vender en 10.000 pesos.

17. La maquinaria vieja está totalmente amortizada. Existe una oferta de un particular para
comprarla al contado en 5000 pesos. En caso de no llevarse a cabo la sustitución, y seguir

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operando con la maquinaria vieja, se estima que podría ser vendida luego del cuarto año en
2.000 pesos.

18. La tasa de impuesto a la renta es del 25%.

19. La inversión será financiada 50% con fondos propios y 50% con un préstamo bancario. La tasa
de retorno requerida para los fondos propios es del 19,5%. La tasa de costo del préstamo
antes de impuesto a la renta es de 15%.

Se pide: Determinar el flujo de fondos desde el punto de vista de la inversión en sí misma y decidir
la conveniencia de realizar la inversión en función del criterio del valor actual neto.

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PRACTICA 5 – INVERSIONES
1. La empresa Omega, está analizando la posibilidad de sustituir su maquinaria actual de
fabricación de zapatos para evitar caídas de ventas futuras por la creciente importación desde
Brasil.

2. Asimismo, esta máquina permitirá además fabricar con costos unitarios menores.

3. Actualmente Omega vende 10.000 unidades de zapatos anuales a un precio de 20 la unidad y

no se espera crecimiento del mercado en los próximos años, ni variación en los precios de
venta.
4. Con la adquisición de la máquina se estima que se evitaría una caída del 2% anual (no
acumulable) en el volumen de ventas y los costos unitarios de fabricación caerían de 8 a 7,5.

5. No se prevén variaciones en los costos fijos.

6. La maquinaria que actualmente se utiliza se adquirió hace 5 años por 30.000 y fiscalmente se
está amortizando a 10 años.

7. Existe una oferta de un particular para adquirir esta máquina en 15.000.

8. Si no se llevara a cabo esta sustitución, la maquinaria actual se vendería al cabo del quinto año
en 5000.

9. La nueva maquinaria se importará desde Argentina con un costo de 30.000 abonándose el

100% al contado.

10. Contablemente se amortizará, como el resto de las máquinas, en 10 años pero fiscalmente se
hará uso del criterio de amortización acelerada en 3 años.

11. Para desmontar la vieja máquina se estima que se invertirá 3.000 y para el montaje de la
nueva máquina 3.000. Ambos conceptos se activarán y amortizarán con el mismo criterio que
la máquina.

12. Se estima que esta máquina se podría vender al cabo del 5º año en 10.000.

13. La empresa trabaja con un capital de trabajo que equivale a un 20% de las ventas anuales.

14. La máquina se financiará de forma equivalente al financiamiento del resto de la empresa que
es un 50% con capital propio y un 50% con préstamos.

15. Los gastos de montaje y desmontaje así como la inversión en capital de trabajo se financiará
con capital propio

16. El préstamo se solicitará en una institución financiera local a 3 años con cuotas anuales con un
interés del 10% sobre saldos.

17. La tasa requerida de fondos propios es 15%.

18. La tasa de IRAE es 25%.

Se pide 1: Evaluar la conveniencia de llevar a cabo la sustitución de la maquinaria del punto de

vista del inversionista de acuerdo con el criterio del VAN y la TIR

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PRACTICA 6 – INVERSIONES
1) El Descanso S.A. es un complejo turístico ubicado en un importante balneario de nuestro país.
Durante los últimos años los ingresos de la empresa se han reducido de forma importante
(50% en los últimos cinco años). La preocupación que genera esta situación en la empresa ha
determinado que la cúpula gerencial esté firmemente decidida a iniciar un proceso de
reestructura global en la empresa. No obstante, todos los integrantes de la dirección coinciden
en que desean contar con informe de un especialista en finanzas corporativas que respalde su
decisión. Se le encarga a usted realizar este análisis y para ello cuenta con la siguiente
información.

2) La reestructura global de la empresa se enfocará en tres componentes principales:

habitaciones, servicios y espacios comunes e instalación de un casino (servicio no disponible
actualmente). La reforma de todas las habitaciones del complejo implicará una inversión de
US$ 10 millones. Dicha inversión se amortizará en 10 años. La inversión correspondiente a
servicios y espacios comunes (recepción, restaurant, bar, piscinas y espacios deportivos) será
de US$ 5 millones que se amortizará en un período de 20 años. La inversión prevista para la
puesta en funcionamiento del casino alcanzará los US$ 9 millones (instalaciones y máquinas
de juegos) y al igual que la reforma en las habitaciones se amortizará en 10 años. De esta
manera la inversión total será de US$ 24 millones.

3) Luego de varias gestiones realizadas ante instituciones financieras de nuestro país y del
exterior se recibió una propuesta formal de un banco de plaza para financiar el 50% de esta
inversión con un préstamo bancario pagadero en cuatro cuotas anuales de amortización
constante pero con un año de gracia para la amortización del capital. Se pagarán intereses
sobre saldos del 9%.

4) La gerencia comercial de la empresa estima que con esta inversión se mantendrán los
ingresos por alojamiento en los primeros dos años y luego podrán aumentar. Los ingresos por
alojamiento se ubicaron en el último año en US$ 6 millones. En el caso que no se llevara
adelante el proyecto estos ingresos podrían disminuir en US$ 500 mil por año hasta
estabilizarse en US$ 3,5 millones por año. Sin embargo, si se lleva adelante el proyecto estos
ingresos se mantendrían constantes durante los dos primeros años y luego aumentarían en
US$ 1 millón por año estabilizándose en US$ 9 millones de forma perpetua.

5) Asimismo los ingresos incrementales del proyecto por otros conceptos (restaurant, lavandería y
otros servicios) serán de US$ 250 mil por año.

6) Se espera además que el casino genere un beneficio neto (ganancias netas) de US$ 3
millones durante el primer año y US$ 6 millones durante los años siguientes. A esta cifra
deberá deducirse un canon que cobrará el Estado por el permiso de funcionamiento otorgado
que corresponde al 30% del beneficio neto percibido.

7) El margen bruto de los servicios de alojamiento y de los demás servicios se mantendrá a lo

largo de la vida del proyecto en un 40%.

8) Si se lleva a cabo la reestructura, el mayor nivel de actividad implicará que los costos de las
áreas de administración, tecnología, recursos humanos y mantenimiento se incremente en
US$ 150.000 anuales.

9) La antigüedad promedio de cobranza de los servicios de alojamiento se ubica en 15 días

mientras que los demás servicios se cobran al contado. En materia de pagos observamos que
un 25% se realiza al contado y el 75% restante a 30 días.

10) La tasa de IRAE es de 25%.

11) La tasa de retorno requerida por los accionistas es de 20%.

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12) La estructura objetivo de financiamiento de la empresa es 50% con fondos propios y 50% con
fondos de terceros.

13) El análisis financiero que usted realizará es complementado por un estudio de pre-factibilidad
comercial del proyecto que ya fue realizado por una consultora de nuestro país. El costo de
dicho estudio fue de US$ 100.000.

Se pide

1) Determinar la conveniencia de realizar la inversión bajo el enfoque de la inversión en sí

misma.
2) Además del análisis financiero solicitado en el punto 1, ¿entiende necesario complementar
este análisis con otra herramienta para evaluar la conveniencia de la inversión?

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PRACTICA 7 – INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

Ejercicio 1 – Capital de trabajo

En la empresa Shoes el Gerente Financiero es consultado a efectos de instrumentar un cambio en

la política de créditos.

La empresa vende 12.000 pares de zapatos anuales a $ 500 cada uno, siendo su costo variable
unitario de $ 300.

Las compras se realizan 30 días antes de la venta pero los proveedores otorgan un financiamiento
de 30 días.

En la actualidad se vende a 120 días, y la empresa enfrenta un índice de incobrabilidad del 5 %.

La tasa de costo de capital es un 14 % en moneda nacional. Suponga Ud. que no existe inflación.

Existen dos propuestas:

1. Que la empresa continúe con un plazo de venta de 120 días pero ofrezca a sus clientes un 5 %
de descuento si pagan en 30 días y un 2% de descuento si pagan en 60 días. Se estima que
un 30 % de los clientes pagarán a 30 días, en tanto un 20 % lo harán en 60 días.
Adicionalmente con esta medida se evaluó que el índice de incobrabilidad bajará al 3%.

2. Aumentar el plazo de venta a 180 días. Este cambio implicaría un incremento de 25% en las
ventas de la empresa, en tanto el índice de incobrabilidad se estima alcance al 6 %.

Se pide: Determine cual de las tres alternativas (situación actual y ambas propuestas) es la más
conveniente.

Ejercicio 2 – Capital de trabajo

Dada la siguiente información, determine la inversión en Inventario y Deudores por Venta

 Unidades de ventas anuales $1.500

 Precio unitario $800
Plazo de venta 30 días
Materia prima en stock 60 días
Duración proceso productivo 15 días
 Producto terminado en stock 30 días
 Costo variable unitario $400, compuesto por:
materia prima $200
mano de obra $80
cargas sociales $20
gastos de fabrica $100

La mano de obra y los gastos de fábrica se van incorporando en forma gradual en la

fabricación del producto, mientras que la materia prima se incorpora el 100% el día en que
comienza la fabricación del producto.
El IVA es de un 22%.

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Ejercicio 3 – Capital de trabajo

La empresa Quimera SRL se dedica a la venta de agroquímicos. Sus clientes se encuentran en el

sector agropecuario.

Las características del mercado determinan que la empresa importe sus productos y los almacene
para vender a los productores que pagan luego de la cosecha.

Esta modalidad de operar determina una importante inversión en capital de trabajo, es así que la
empresa compra sus inventarios y los tiene en promedio 60 días almacenados y la antigüedad
promedio de las cuentas a cobrar es de 180 días.

Las ventas anuales de la empresa son aproximadamente 100.000 toneladas a un precio promedio
de 11 USD la tonelada. El costo de importar una tonelada es del orden de USD 6.

Los proveedores otorgan un financiamiento de 90 días para el pago de los agroquímicos.

1. Determine el capital de trabajo de Quimera SRL

2. Suponiendo que la empresa para el próximo ejercicio planea aumentar sus ventas a
125.000 toneladas anuales, ¿será necesario aumentar la inversión en capital de trabajo?
En caso que sí, determinar el monto a invertir en capital de trabajo.

3. La empresa está evaluando realizar cambios a su política de créditos por ventas, para
cobrar antes y disminuir así su inversión en capital de trabajo. Con la política actual el 75%
de los clientes paga a los 180 días y el 22% restante lo hace a los 210 días (el 3% no se
cobra). No se otorgan descuento por pronto pago ni se cobran recargos. Los vendedores
cobran una comisión del 2% sobre la cobranza.

La política a implementar contemplaría un descuento del 20% para los que paguen al
contado y un descuento del 11,5% para los que paguen a 30 días, así como un recargo del
12% anual para los que paguen luego de los 180 días.

Se estima que el 20% de los clientes pagará contado, el 15% a los 30 días, el 55% a los
180 días y el 7% lo hará a los 210 días.

No se prevé que este cambio de política impacte en mayores o menores cantidades

vendidas.

El costo de financiamiento del Capital de trabajo es del 10% anual.

¿Es conveniente realizar el cambio de política de créditos por ventas?

¿Cuál sería el descuento máximo a otorgar por pago contado para que sea indiferente
cualquiera de las dos políticas?

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PRACTICA 8 – REESTRUCTURAS - INGRESOS Y COSTOS ATRIBUIBLES

Aerolíneas XYZ S.A., una de las principales aerolíneas de nuestro país, ha venido reduciendo sus
márgenes durante los últimos años. Es por ello que la dirección de la empresa está evaluando la
posibilidad de realizar una reestructura en la empresa. La empresa actualmente cuenta con tres
unidades de negocios: vuelos nacionales, vuelos regionales y vuelos internacionales.

A continuación adjuntamos los resultados contables del último año de las tres unidades de negocio
de la empresa.

Vuelos Vuelos Vuelos

Nacionales Regionales Internacionales Total
Ventas 6.000.000 8.000.000 5.000.000 19.000.000
Costos variables -4.800.000 -6.800.000 -3.750.000 -15.350.000
Margen Bruto 1.200.000 1.200.000 1.250.000 3.650.000

Bonos anuales s/ventas -360.000 -480.000 -300.000 -1.140.000

Costos fijos operativos -630.000 -840.000 -530.000 -2.000.000
Amortización Activo Fijo -150.000 -150.000 -150.000 -450.000
Resultado operativo 60.000 -270.000 270.000 60.000

IRAE -15.000 67.500 -67.500 -15.000

Resultado Neto 45.000 -202.500 202.500 45.000

La empresa se encuentra evaluando el cierre de su unidad de vuelos regionales. Antes de tomar la

decisión final el directorio de la empresa le ha solicitado a usted que realice un estudio para
aconsejar a la empresa sobre la decisión a tomar. Para realizar el estudio usted recibe la siguiente
información.

Ventas

Los niveles de ventas alcanzados durante el último año se estima que permanecerán constantes
en forma perpetua. Cabe mencionar que debido a la gran interdependencia que existe entre las
unidades de negocio:
 si desaparece la unidad de vuelos nacionales, las ventas de los vuelos regionales caerán
10%,
 si desaparece la unidad de vuelos regionales las ventas de la unidad de vuelos
internacionales caerán un 15%,
 mientras que la desaparición de la unidad de vuelos internacionales no tendrá efectos en
las ventas de las demás unidades.

Costos variables

Los márgenes brutos de cada unidad de negocio se mantendrán estables en el caso que
desaparezca alguna de las unidades de negocio (20%, 15% y 25% respectivamente para las
unidades de vuelos nacionales, regionales e internacionales).

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Bonos anuales s/ventas

Los bonos anuales para los gerentes responsables de cada unidad de negocio ascienden a un 6%
anual.

Costos fijos

Se estima que los costos fijos totales permanecerán estables en forma perpetua, su distribución
por unidades de negocio se realiza en forma proporcional a la cantidad de boletos emitidos. En el
caso que desaparezca la línea de negocios de vuelos internacionales los costos fijos caerían en
925.000 mientras que tanto si desaparece la unidad de vuelos nacionales como la de vuelos
regionales los costos fijos caerían 250.000 en cada caso ya que comparten varios de los costos de
la empresa. Si desapareciesen ambas unidades (nacionales y regionales) los costos fijos caerían
875.000.

Activo fijo

La amortización permanecerá constante y no variará a pesar de que se decida cerrar alguna de las
unidades de negocios de la empresa. Cabe mencionar que de aquí hacia adelante las inversiones
en activo fijo serán iguales a la amortización anual

Capital de trabajo

La empresa requiere un nivel de capital de trabajo para operar del 15% de las ventas. Dicho nivel
coincide con el capital de trabajo actual.

La tasa de IRAE es de 25%.

La empresa se financia 100% con fondos propios y la tasa de retorno requerida por los accionistas
es del 20%.

Se pide:

1. Determinar el valor de XYZ S.A.

2. Evaluar la conveniencia de cerrar la línea de vuelos internacionales o de cerrar conjuntamente

las líneas de vuelos nacionales y regionales.

3. En caso de eliminar alguna de las unidades de negocios, ¿cuál sería el nuevo valor de la
empresa?

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PRACTICA 9 – REESTRUCTURAS

1. La empresa CELESTE SRL tiene la representación en nuestro país de varias líneas de

productos para la construcción. Cuenta con oficina y depósito propios. Comercializa los productos
a través de dos distribuidores a los que vende en forma exclusiva. A efectos de determinar los
precios de venta de CELESTE SRL a los distribuidores, se fijó una ganancia de un 15 % sobre el
costo de los productos.

2. CELESTE SRL se ocupa de la importación y almacenaje de los productos. Los fletes son de
cargo de los distribuidores.

3. Las estimaciones de importaciones (costo de los productos) para los próximos años son las
siguientes:

en US$ Importaciones
Ejercicio 2010/2011 750.000
Ejercicio 2011/2012 850.000
Ejercicio 2012/2013 900.000
en adelante 1.000.000

4. Los gastos administrativos son US$ 20.000 anuales hasta el ej. 2012/2013, US$ 21.000 el ej.
2013/2014 y US$ 22.000 en adelante, en tanto los gastos de almacenaje se estiman ascienden al
1% de los costos de importaciones. La oficina y depósitos se ubican en dos inmuebles adquiridos
hace 10 años. El costo de la oficina fue de US$ 100.000, en tanto el costo del depósito fue de US$
200.000. Ambos se amortizan en 50 años.

5. Actualmente la empresa vende siempre a sus distribuidores a 30 días de plazo y le es necesario

disponer de un inventario equivalente a ventas de 90 días. El nivel actual de capital de trabajo
invertido en la empresa asciende a US$ 220.000.

6. El 30 de Junio próximo vencen los contratos con los distribuidores y el dueño de la empresa le
consulta a Ud. la conveniencia de realizar un cambio en la forma como comercializa los productos
que representa.
A efectos de implementar este proyecto la empresa vendería parte del local actual (las oficinas) y
alquilaría un local en una zona más comercial para atender y vender a clientes. Conjuntamente
reclutaría un cuerpo de 5 vendedores a los que se les asignará distintas zonas del país. Estos
venderían directamente estos productos a las empresas constructoras y grandes minoristas
(barracas, ferreterías, etc.). Con esta estrategia se estima puedan incrementarse los volúmenes de
venta planificados de ahora en adelante en un 20 %. A su vez los precios de ventas incrementarlos
hasta un margen del 30 % sobre el costo.

7. Las oficinas se pueden vender en US$ 50.000 al contado, en tanto el costo del alquiler de un
local comercial que se adapta a las necesidades de la empresa asciende a US$ 12.000 anuales.

8. A efectos de reclutar y capacitar al cuerpo de ventas, se contrataría una consultora

especializada. Sus honorarios ascienden a US$ 15.000. Fiscalmente se amortizarán en tres años,
en tanto se pagan contado.

9. Finalmente para realizar este proyecto la empresa necesita disponer de un vehículo para el
transporte de los productos. Se cree necesario adquirir un camión cuyo costo asciende a US$
50.000. Se amortiza fiscalmente en 5 años y contablemente en 10 años.

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Ejercicios Prácticos Finanzas de Empresas – LA

10. Los gastos administrativos se incrementan a US$ 30.000 anuales. Los costos de almacenaje y
flete ascienden a 1,5 % de los costos de importaciones estimados. La remuneración y gastos
estimados de los vendedores ascienden a US$ 25.000 fijos anuales más un 3 % de las ventas.

11. De hacer este proyecto la empresa estima necesario aumentar el plazo de ventas a sus
clientes en 30 días, en tanto los niveles de inventarios estimados se mantendrán sin
modificaciones.

12. Tantos el pago de las importaciones a los proveedores del exterior, como el pago de los gastos
locales se realiza 100 % al contado. Esto obedece a una política financiera de la empresa la que se
mantendrá sin cambio alguno.

13. La empresa se financia con fondos propios, en tanto la tasa de retorno requerida es de 20 %.
La tasa de IRAE es de un 25 %.

Se pide: Evaluar la conveniencia o no de esta posible reestructura planificada desde el punto de

vista del inversionista, calculando el VAN. Citar expresamente las conclusiones a las que Ud. arriba
debidamente fundamentadas.

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PRACTICA 10 – REESTRUCTURAS

1. URUFER S.A. es un importante mayorista en el rubro alimentos. Posee un único local en

Montevideo, en el cual tiene sus oficinas y depósitos. Fundado hace más de 30 años, hoy esta
analizando una importante reestructura en su actividad comercial.

2. El proyecto consiste en tomar dos medidas en forma conjunta: abrir tres locales en el interior del
país (alquilados) y mudar las actuales oficinas a un nuevo local en una zona de más fácil acceso
(ruta 5).

3. Actualmente la empresa vende en forma directa sólo en Montevideo, en tanto el interior del país
es atendido a través de distribuidores. La idea de la reestructura consiste en reemplazar los
distribuidores por venta directa. Desde estos tres locales y con vendedores propios se intentará
atender a todo el interior del país.

4. Por contrato, el costo de rescisión con los distribuidores asciende a US$ 550.000 pagaderos al
contado el 31/12/10.

5. Actualmente el 20% de sus ventas corresponden a los distribuidores del interior.

6. En caso que el proyecto se descarte se estima que dicho porcentaje se mantendrá sin cambios
para los próximos años.

7. El cuadro siguiente muestra el margen bruto (MB) estimado de ventas de URUFER S.A. para los
próximos años en sus dos modalidades de venta ( distribuidores en interior y directa en
Montevideo).

Ventas MB ventas a través MB ventas realizadas MB total

Año US$ de distribuidores en forma directa de la empresa
2011 5.000.000 14,00% 24,00% 22,00%
2012 6.000.000 12,00% 22,00% 20,00%
2013 6.000.000 10,00% 20,00% 18,00%
2014 6.000.000 10,00% 20,00% 18,00%
2015 en adelante 7.000.000 10,00% 20,00% 18,00%

La última columna del cuadro muestra el margen bruto ponderado total de la empresa.

8. El local actual fue adquirido hace 10 años en US$ 750.000 y se amortiza fiscalmente en 50 años.

9. Existe un interesado firme por el local actual de URUFER S.A., quien pagaría US$ 250.000 al
contado y US$ 200.000 al año, total US$ 450.000.

10. Adquirir el local de la ruta 5 requiere una inversión de US$ 1.000.000. Por normas fiscales
aprobadas este año para fomentar la inversión el costo total de las nuevas instalaciones se pueden
amortizar en forma acelerada en 5 años.

11. Trabajar en este nuevo local implicará mayores gastos fijos por U$S 10.000 anuales (en forma
perpetua).

12. La tasa de IRAE es 25 %. Se debe asumir que la empresa tiene siempre utilidad suficiente para
absorber las eventuales pérdidas generadas por el proyecto en algunos años.

13. Las ventas proyectadas y el margen bruto de los nuevos tres locales se presentan en el
siguiente cuadro.

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Ejercicios Prácticos Finanzas de Empresas – LA

14. Las últimas dos columnas representan los gastos administrativos y los gastos de alquiler de los
nuevos locales ( ambos incrementales)

Ventas Gastos
Año US$ MB de ventas administrativos Alquileres
2011 1.500.000 24,00% 60.000 25.000
2012 1.750.000 22,00% 70.000 25.000
2013 2.000.000 20,00% 80.000 25.000
2014 2.000.000 20,00% 90.000 30.000
2015 en adelante 2.500.000 20,00% 100.000 30.000

15. Con referencia al capital de trabajo la empresa tiene la política de mantener una inversión
equivalente al 20 % de las ventas. La empresa finalizó el año 2010 con un capital de trabajo de
U$S 85.000.

16. A efectos de financiar este proyecto la empresa requiere tomar un préstamo de US$ 500.000
en el Banco Japón. Este préstamo se debe cancelar en cuatro cuotas anuales iguales de
amortización más los respectivos intereses. La tasa acordada con el Banco es 12 % anual sobre
saldos.

17. La tasa de retorno requerida por la empresa para este proyecto es 14 %.

Se pide 1: Determinar desde el punto de vista del accionista la conveniencia o no de este proyecto
de reestructura.

Se pide 2:Determinar el período de repago ajustado por valor tiempo del dinero para este proyecto

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PRACTICA 11 – REESTRUCTURAS Y FUSIONES

La empresa UNO tiene una maquinaria ociosa que ha decidido vender, teniendo ya una oferta
concreta de un tercero por 80.000, pagaderos 50% al contado y 50% a un año de plazo. Los datos
referentes a dicha maquinaria son los siguientes.

CONTABLE FISCAL

COSTO ORIGINAL 120.000 120.000

AMORTIZACION 24.000 40.000

ANUAL

AMORTIZACION 48.000 80.000

ACUMULADA

VALOR NETO 72.000 40.000

A su vez acaba de recibir una propuesta de un cliente para formar un joint venture con un 50% de
participación cada uno, en una nueva empresa bajo las siguientes condiciones:

1. los dueños de la empresa UNO aportarían la referida maquinaria ociosa, y la otra parte
aportaría el know-how del negocio.

2. adicionalmente sería necesario comprar una maquinaria complementaria cuyo costo de

adquisición sería de 20.000. Esta inversión sería hecha en forma conjunta por ambas partes.

3. Los volúmenes de venta estimados serían de 500 unidades el primer año, 1000 el segundo y
1500 unidades a partir del tercero.

4. El precio de venta del producto a fabricar sería de 100

5. El costo variable de fabricación sería de 60

6. Los costos fijos de producción , administración y ventas ascenderían a 10.000 anuales

7. La maquinaria a ser aportada por la empresa UNO se daría de baja por su valor fiscal e
ingresaría por ese mismo valor a la nueva empresa. Tanto esa maquinaria como la
complementaria a ser adquirida se amortizarán contablemente en la nueva empresa en 5 años
de plazo. Fiscalmente se les aplicará el régimen de amortización acelerada, depreciándose en
3 años.

8. Las ventas se realizarían linealmente a lo largo del año y los plazos de venta serían de 90 días.

9. El plazo medio otorgado por los proveedores de bienes y servicios que integran el costo
variable sería de 60 días. Los gastos fijos se asume que se pagarían todos al contado.

10. La empresa mantendría un volumen de inventarios equivalente a 90 días de costo variable de

ventas

11. No existe IVA y la tasa de IRAE es el 25%

12. La empresa se financiaría totalmente con fondos propios.

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La formación de la nueva empresa tendría los siguientes efectos sobre el funcionamiento de la

empresa UNO:

 la nueva empresa firmaría un contrato por el cual le compraría a la empresa UNO un kilo
de materia prima por cada unidad producida durante tres años

 el precio que se le pagaría a la empresa UNO por parte de la nueva empresa sería de 40
por kilo, siendo el costo variable para la empresa UNO de 20 por kilo. No habría aumento
de gastos fijos a consecuencia de esta producción incremental.

c) el capital de trabajo necesario para esta producción incremental sería el 25 % de las ventas.

d) Para poder llevar a cabo esta nueva producción se requerirá comprar una maquinaria especial
de empaque, cuyo costo será de 30.000. Dicha máquina se amortizará fiscalmente en 10 años.
Al finalizar el tercer año se venderá en 15.000.

e) Para comprar dicha máquina será necesario pedir un préstamo bancario por el 80% de su valor
( o sea 24.000 ), que será amortizado en 3 cuotas anuales de 8.000 cada una, a las cuales se
le agregará el interés del 10% anual sobre saldos.

Se pide: Determinar la conveniencia de aceptar la oferta de no vender la maquinaria y realizar el

joint venture, haciendo el análisis desde el punto de vista del inversionista. A tales efectos debe
tenerse en cuenta que la tasa de retorno requerida por los accionistas de la empresa UNO es el
20% y que la nueva empresa tiene el mismo nivel de riesgo que la empresa UNO.

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PRACTICA 12 – FUSIONES

La empresa A estima vender 1000 por año en forma perpetua con un margen del 60 % sobre
ventas. Tiene costos fijos por 200 y amortizaciones por 100. La tasa de costo de capital es 10%

La empresa B estima vender 400 por año, también en forma perpetua. Trabaja con un margen del
55% sobre ventas y su costos fijos son 100. Tiene todos los bienes amortizados. Su tasa de costo
de capital es 12%.

La empresa A esta estudiando la posibilidad de fusionarse con B. La nueva empresa cuyo nombre
sería J vendería 1800 por año en forma perpetua, con un margen del 50% sobre ventas y con
costos fijos por 300. Amortizaría 150 por año en forma perpetua. La tasa de costo de capital sería
10%.

Se pide: Determinar cual sería el porcentaje mínimo y máximo que cada empresa estaría
dispuesto a aceptar para llevar a cabo la empresa J siendo la tasa de IRAE 25%.

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PRACTICA 13 – LEVERAGE OPERATIVO, FINANCIERO Y COMBINADO

Estado de Resultados del ejercicio 01/07/09 - 31/06/10

Ventas 10.000
Costo de ventas -4.000
Margen Bruto 6.000
Costo Fijos -3.000
Res. Operativo 3.000
Intereses -1.000
Utilidad Neta 2.000

Se pide 1: Determinar el Leverage Operativo, Leverage Financiero y Leverage Combinado.

Se pide 2: Determinar el importe en el cual variará el Resultado Operativo y la Utilidad Neta ante
un cambio en el volumen de ventas del 10% para el próximo ejercicio.

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PRACTICA 14 – FINANCIAMIENTO
Caso 1

Una empresa industrial desea ampliar su operativa, para lo cual deber realizar una ampliación de
su maquinaria por un monto de $ 600.000.

El préstamo se toma el 01/01/09 y las cuotas se pagan el último día de cada año.

A los efectos de financiar dicha inversión, se dispone de los siguientes créditos bancarios:

Costo de deuda en pesos con apoyo en cuenta y comisión

1. El Banco XX ofrece un préstamo en pesos por la totalidad del importe, con tasa de interés
anual lineal del 30%, con un año de gracia para el pago del capital.

2. El capital se amortiza en dos cuotas iguales y anuales, a partir del segundo año.

3. Al celebrar el préstamo, el banco exige un apoyo en cuenta del 10% del monto total del
préstamo, el que devenga un interés anual del 5%, que es retirado el mismo día por la
empresa.

4. Asimismo, se va liberando la parte proporcional del apoyo en cuenta, que corresponda a la

amortización del principal.

5. Por otra parte, el banco cobra una comisión por única vez del 1% del monto del préstamo a
pagar al momento de recibir el efectivo.

Costo de deuda en dólares con comisión

1. La financiación ofrecida en moneda extranjera consiste en una línea de crédito en dólares por
el monto necesario, con una tasa de interés anual lineal del 10% y un año de gracia para el
pago del capital.

2. El capital se amortiza en dos cuotas iguales y anuales, a partir del segundo año.

3. El banco exige una comisión de 400 US$ al celebrar el préstamo.

Otros datos: Tasa de IRAE 25%

Fecha Tipo de cambio Inflación

01/01/2009 30
31/12/2009 32 10%
31/12/2010 35 8%
31/12/2011 40 5%

Determinar el costo real en pesos de cada opción de financiamiento.

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Caso 2

Una empresa necesita realizar una inversión en maquinarias por un valor de 10.000 dólares.

La compra se realizaría el primer día del ejercicio fiscal

El proveedor de la máquina otorga un plazo de 60 días para el pago y en caso de pagarla al

contado se realiza un descuento del 5%.

Además se cuenta con la siguiente alternativa de financiamiento:

Préstamo en Unidades Indexadas

Tomar un préstamo en unidades indexadas a pagar en 4 cuotas trimestrales con un interés sobre
saldos del 5% anual. El Banco cobra por gastos de hipoteca un 2% sobre el monto del préstamo
más 400 dólares.

Determinar el costo anual en dólares de cada alternativa de financiamiento.

Además se cuenta con las siguientes estimaciones:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Cot.
1.42 1.44 1.46 1.5 1.55 1.49 1.52 1.55 1.58 1.62 1.63 1.63 1.65
U.I.
Cot.
19.3 19.1 19 19 19.15 19.2 19.6 19.8 20 20.5 20.8 21 21.3
U$S

La tasa del IRAE es del 25%.

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Caso 3

La Tercera S.A necesita realizar una inversión en maquinaria por un valor de U$S 10.000.

Para ello cuenta con dos alternativas de financiamiento

Préstamo en Unidades Indexadas

Tomar un préstamo en unidades indexadas pagadero en 4 cuotas semestrales de amortización

constante más un interés sobre saldos del 8% anual.

El banco cobra un 3% de comisiones sobre el monto del préstamo.

Para poder acceder al préstamo la empresa debe tener en cuenta corriente un monto equivalente
al 20% del capital prestado, por el cual pagará un interés del 1% semestral.

Asimismo, se va liberando la parte proporcional del apoyo en cuenta, que corresponda a la

amortización del principal.

Préstamo en Dólares americanos

Tomar un préstamo en dólares americanos pagadero en 2 cuotas de amortización constante más

un interés sobre saldos del 7% anual.

El banco cobra 500 dólares por concepto de gastos administrativos.

Otos datos:

El financiamiento se tomaría el primer día del año y las cuotas anuales se pagaría el último día del
año.

La tasa del IRAE es del 25%.

Mes 0 6 12 18 24
T/C 22,7 23,43 24,59 26,05 27
U.I. 1,92 1,987 2,037 2,098 2,183

Se pide:

Determinar el costo del endeudamiento en pesos reales y en dólares americanos de cada

alternativa de financiamiento (usar IPC para deflactar).

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PRACTICA 15 – RATIOS
Dada la siguiente información:

Estado de Situación patrimonial

Disponibilidades 100 Deudas comerciales 100
Créditos por ventas 200 Deudas Fiancieras corto plazo 100
Bienes de cambio 500 Deudas Fiancieras largo plazo 400
Bienes de uso 400 Capital 190
Intangibles 100 Utilidades acumuladas 510
Total Activo 1.300 1.300

Estado de Resultados
Ventas 1.440
Costo de Ventas (576)
Gastos de administración y ventas (300)
Amortizaciones (100)
Intereses pérdidos (60)
Diferencia de cambio perdida (30)
Impuesto a la renta (94)
Resultado neto 281

Se pide:

1. Calcular la rentabilidad de la inversión (antes de impuestos) y la rentabilidad del accionista.

Realizar el análisis de Dupont de la rentabilidad de la inversión.

2. Si la tasa de interés actual es 10%, y la empresa decide aumentar la participación de la

deudas financieras en su estructura de financiamiento, esto impactará en forma positiva o
negativa en la rentabilidad para el accionista? ¿por qué?

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