INTRO.

A LAS FINANZAS – 01/02 PROFESOR: MARCELO GONZÁLEZ ARAYA

PAUTA DE AYUDANTÍA Nº 4

Ayudantes: Maximiliano Aburto S.; Catalina Faunes R.; Iván Flores G.; Martín Lagos L; Cristián
Quezada P.; Ignacia Raby B.; Benjamín Rosso G.

Fecha: 29 de Octubre de 2018

Problema 1

La compañía ABC tiene varias divisiones regionales. El responsable de la división norte propone
expandirse agresivamente en el mercado peruano y le pide a usted evaluar si tal expansión sería o
no beneficiosa para la firma.

Usted obtiene las siguientes proyecciones:

- La nueva fábrica costará UF 1,4 millones y será depreciada en línea recta por cinco años
comenzando el año 1.

- El valor libro residual (valor libro final) de la fábrica será de UF 400.000 1.

- El precio de venta de la fábrica al final de su uso en el proyecto es de UF 400.000.

- La fábrica se construirá en unos terrenos que la compañía ya posee y cuyo valor de mercado
es de UF 200.000.

- Se esperan ventas por UF 1 millón en el año 1, y por UF 1,6 millones entre los años 2 y 5;
además, el costo de ventas será de UF 580.000 en el año 1 y de UF 800.000 en los años
siguientes.

- Los gastos de marketing serán de UF 185.000 por año.

- El proyecto se iniciará con UF 70.000 en inventarios (año 0) que crecerán a UF 100.000 a

fines del año 1 y se mantendrán constantes de ahí en adelante hasta ser liquidados al final
de la vida del proyecto.

La inflación promedio esperada es del 3%, la tasa de descuento nominal relevante es del 15%, y
la tasa de impuestos corporativos es del 34%.

Todos los flujos de caja ocurren al final de cada año, a excepción de la inversión inicial.

a) Construya los flujos de caja del proyecto

b) ¿Aconsejaría usted a la firma emprender el proyecto?

RESP. Ver archivo Excel asociado

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El monto de depreciación por periodo, se determina como la diferencia entre el monto de inversión y el valor
residual, dividido por el número de periodos de vida útil de la inversión.
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Problema 2

Benson Enterprises, está evaluando varios usos alternativos para un edificio de tres pisos que compró
en 225.000 dólares para almacenaje y manufactura. La empresa podría continuar arrendando el
edificio a los ocupantes actuales en 12.000 dólares por año. Los arrendatarios han mostrado interés
en quedarse en el edificio al menos durante otros 15 años. Alternativamente, la empresa podría
modificar la estructura actual a efecto de usarla para sus propias necesidades de manufactura y
almacenamiento. El ingeniero de producción de Benson considera que el edificio podría ser adaptado
para manejar una de dos nuevas líneas de productos. Los datos de inversiones, costos y de ingresos
de los dos productos alternativos son los que se describen a continuación.

Producto A Producto B
Inversión para modificaciones del edificio 36.000 54.000
Inversión en equipos 144.000 162.000
Ingresos anuales (generados durante 15 años) 105.000 127.500
Costos anuales (generados durante 15 años) 60.000 75.000

El edificio se usaría durante 15 años ya sea para la elaboración del producto A o del producto B.
Después de ese lapso, el edificio sería demasiado pequeño para lograr una producción eficiente de
cualquier línea de productos. Para ese momento, Benson planea arrendar el edificio a empresas
similares a los ocupantes actuales. Antes de volver a arrendar el edificio, Benson debería restaurarlo
hasta devolverle su actual configuración. Si se elabora el producto A, el costo estimado de la
restauración del edificio sería de 3.750 dólares. Si se opta por el producto B, el costo sería de 28.125.
Estos costos son deducibles de impuestos en el año en que ocurran.

Benson deprecia el edificio original (comprado en 225.000 dólares) a lo largo de una vida de 30 años
hasta llegar a un valor de 0, independientemente de la alternativa que elija. Se ha estimado que las
modificaciones del edificio y los equipos para cualquier producto tendrían una vida de 15 años,
además, se depreciarán sobre la base del método de línea recta. La tasa de impuesto corporativo es de
34% y la tasa de descuento apropiada es de 12%.

Con propósitos de simplificación, suponga que todos los flujos de caja ocurren al final del año. Los
desembolsos iniciales para las modificaciones y equipos ocurrirán en t = 0, y los desembolsos
correspondientes a la restauración final ocurrirán al final del año 15. Además, suponga que Benson
dispone de otras operaciones rentables actualmente en marcha que son suficientes para cubrir
cualquier pérdida asociada a los proyectos descritos.

¿Qué uso del edificio le recomendaría a la administración de Benson?

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RESP.

Para evaluar las alternativas de Benson, se necesita calcular los flujos de caja después de
impuestos. Es importante notar que la depreciación asociada al edificio original no es un flujo
incremental y que su costo inicial es un costo hundido, por lo cual estos dos ítems no deberían ser
incluidos en ninguna de las dos alternativas a evaluar.

Arriendo a Producto A: t=0 t = 1 - 14 t = 15

Ingresos $105.000 $105.000
-Costos $60.000 $63.750 **
-Depreciación* $12.000 $12.000
Utilidades antes de impuestos $33.000 $29.250
-Impuestos (34%) $11.220 $9.945
Utilidad Neta $21.780 $19.305
+Depreciación $12.000 $12.000
-Arriendo perdido*** $7.920 $7.920
Inversión -$180.000
Flujo de caja -$180.000 $25.860 $23.385

*Depreciación = ($144.000 + $36.000) / 15 = $12.000

**incluye costos de restauración
***Arriendo perdido = $12.000*(1-0.34) = $7.920

$25.860 1 $23.385
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝑎𝑎 𝐴𝐴 = −$180.000 + �1 − 14
�+ = −$4.323,22
0,12 (1,12) (1,12)15

Arriendo a Producto B: t=0 t = 1 - 14 t = 15

Ingresos $127.500 $127.500
-Costos $75.000 $103.125 **
-Depreciación* $14.400 $14.400
Utilidades antes de impuestos $38.100 $9.975
-Impuestos (34%) $12.954 $3.391,5
Utilidad Neta $25.146 $6.583,5
+Depreciación $14.400 $14.400
-Arriendo perdido*** $7.920 $7.920
Inversión -$216.000
Flujo de caja -$216.000 $31.626 $13.063,5

*Depreciación = ($162.000 + $54.000) / 15 = $14.400

**Incluye costos de restauración
***Arriendo perdido = $12.000*(1-0.34) = $7.920

$31.626 1 $13.063,5
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝑎𝑎 𝐵𝐵 = −$216.000 + �1 − 14
�+ = −$3.990,9
0,12 (1,12) (1,12)15

Por lo tanto, Benson debería continuar arrendando el edificio.

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