98776-Ikromi Ramadhani-Fsh PDF

PENGARUH PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH TERHADAP
PROFITABILITAS (STUDI PADA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG
MENERBITKAN OBLIGASI SYARIAH DI BEI (BURSA EFEK INDONESIA)
TAHUN 2004-2009)
Oleh:
IKROMI RAMADHANI
NIM. 105046101678
KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH
PROGRAM STUDI MUAMALAT (EKONOMI ISLAM)
FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM
UIN SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1431 H/2010
PENGARUH PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH TERHADAP
PROFITABILITAS (STUDI PADA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG
MENERBITKAN OBLIGASI SYARIAH DI BEI (BURSA EFEK INDONESIA)
TAHUN 2004-2009)
SKRIPSI
Diajukan Kepada Fakultas Syariah dan Hukum
Untuk memenuhi Syarat-Syarat Mencapai Gelar
Sarjana Ekonomi Syareiah (S.E.Sy)
Oleh:
IKROMI RAMADHANI
NIM. 105046101678
Pembimbing
PROF. DR. H. FATHURRAHMAN DJAMIL, MA

NIP. 196011071985051001
KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH
PROGRAM STUDI MUAMALAT (EKONOMI ISLAM)
FAKULTAS SYARI’AH DAN HUKUM
UIN SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1431 H/2010
PENGESAHAN PANITIA UJIAN
Skripsi yang berjudul PENGARUH PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH

TERHADAP PROFITABILITAS (STUDI PADA PERUSAHAAN-
PERUSAHAAN YANG MENERBITKAN OBLIGASI SYARIAH DI BEI
(BURSA EFEK INDONESIA) TAHUN 2004-2009), telah diujikan dalam sidang
munaqasyah Fakultas Syariah dan Hukum UIN Syarif Hidayatullah Jakarta pada
tanggal 2 September 2010. Skripsi ini telah diterima sebagai salah satu syarat untuk
memperoleh gelar Sarjana Program Strata 1 (S1) pada Program Studi Muamalat
Jakarta, 23 September 2010

Dekan,
Prof. Dr. Muhammad Amin Suma, SH,MA, MM

NIP. 19550505 198203 1 012
Panitia Ujian Munaqasyah
Ketua : Dr. Euis Amalia, M.Ag (......................................)

NIP. 197107011998032002
Sekretaris : H. Ah. Azharuddin Lathif, M.Ag, MH (......................................)

NIP. 197402752001121001
Pembimbing : Prof. Dr. H. Fathurrahman Djamil, MA (......................................)

NIP. 196011071985051001
Penguji I : Dr. H. Afifi Fauzi Abbas, MA (......................................)

NIP. 195609061982031004
Penguji II : Mohammad Nur Rianto Al-Arif, Msi (......................................)

NIP. 150408861
LEMBAR PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa :
1. Skripsi ini merupakan hasil karya asli saya yang diajukan untuk memenuhi
salah satu persyaratan memperoleh gelar strata 1 di Universitas Islam Negeri
(UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.
2. Semua sumber yang saya gunakan dalam penulisan ini telah saya cantumkan
sesuai dengan ketentuan yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN)
Syarif Hidayatullah Jakarta.
3. Jika di kemudian hari terbukti bahwa karya ini bukan hasil karya asli saya
atau merupakan jiplakan dari karya orang lain, maka saya bersedia menerima
sanksi yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah
Jakarta.
Ikromi Ramadhani
iv
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur senantiasa penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Pemelihara dan
Pengatur alam semesta, Allah Yang Maha Kuasa. Berkat kehendak dan kuasa-Nya
sehingga penulis mampu menyelesaikan skripsi ini. Shalawat serta salam tak henti-
hentinya kita panjatkan kepada Nabi Muhammad SAW, suri teladan kita dalam setiap
aktivitas kehidupan.
Dalam proses penyusunan skripsi ini penulis banyak menemui hambatan dan
cobaan yang penulis harus hadapi dengan ikhtiar dan tawakal. Alhamdulillah atas
berkat doa orang tua, keluarga, sahabat, dan teman-teman yang silih berganti
memberi motivasi dan inspirasi.
Karena itulah dari lubuk hati yang paling dalam, penulis mengucapkan terima
kasih yang tulus kepada segenap pihak yang telah membantu dan mendukung penulis
dalam menyelesaikan skripsi ini, antara lain :
1. Dekan Fakultas Syari’ah dan Hukum, Bapak Prof. Dr. Drs. Muhammad Amin
Suma, SH.,MA.,MM. dan seluruh dosen yang membimbing penulis selama
menempuh perkuliahan di UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
2. Ketua Program Studi Muamalat, Ibu Dr. Euis Amalia, M.Ag, dan sekretaris
jurusan Bapak H. Ah. Azharudin Lathif, MA., M.H.
3. Bapak Prof. Dr. H. Fathurrahman Djamil , MA., selaku dosen pembimbing
yang telah menyediakan waktu luang untuk memberikan pengarahan,
bimbingan serta arahan kepada penulis selama penyusunan skripsi ini.
v
4. Bapak Dr. H. Afifi Fauzi Abbas, MA dan Bapak Moh. Nur Rianto Al-Arif,
Msi, selaku dosen penguji, yang telah memberikan arahan kepada penulis.
5. Pimpinan beserta staf perpustakaan Utama dan perpustakaan Fakultas Syariah
dan Hukum UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah memberikan fasilitas
kepada penulis dalam memenuhi studi pustaka.
6. Rasa ta’zhim dan terima kasih tak terhingga kepada Ayahanda H. A. Luthfi.
Ramli, LC dan Ibunda Sri. Mujiarti yang tak kenal lelah berjuang dan
berkorban untuk memberikan yang terbaik, perhatian, motivasi, serta cinta
dan kasih sayang yang tiada henti, mudag-mudahan Ayah dan Ibu dapat
tersenyum bahagia melihat hasil jerih payah Ayah Ibu dalam mendidik anak-
anaknya dan semangat Ayah Ibu menjadi tauladan bagi kami. Do’aku
untukmu wahai Ayah Ibu “Allohummaghfirli waliwalidayya warhamhuma
kamaa rabbayanii shogiraa”. Ingin sekali ananda memekaikan Mahkota
Kemuliaan, Mahkota atas jasa-jasamu.
7. Adik-adikku tersayang, A. Hisyam dan M. Arrazi, yang telah memberikan
motivasi kepada penulis dalam setiap aktivitas melalui doa. Mudah-mudahan
kalian bisa mengikuti jejakku.
8. Evi Yulianti S.E.I, selaku teman yang menyenagkan, belahan hati yang
senantiasa menyejukan jiwa, yang selalu setia menemani dan mendampingi
penulis serta memberikan doa dan motivasi yang tiada henti.
9. Sahabatku Riski S.E.I dan Nur Afiah S.E.I, tempat konsultasi dan sharing
skripsi.
vi
10. Teman-temanku seangkatan dan seperjuangan Perbankan Syariah 2005
khususnya Perbankan Syariah D, yang selalu memberikan kebersamaan, tawa
canda yang akan selalu berbekas di hatiku dan akan selalu ku rindukan.
Sebuah kebahagiaan bisa menjadi bagian dari kalian dan melewati satu fase
kehidupan bersama kalian.
11. Semua pihak yang telah memberikan bantuan kepada penulis dalam
menyelesaikan skripsi ini.
Akhir kata, semoga Allah membalas kebaikan mereka yang telah membimbing
dan membantu penulis dalam penyelesaian skripsi ini, dan semoga skripsi ini dapat
bermanfaat bagi pihak yang memerlukannya.
Penulis
vii
DAFTAR ISI
KATAPENGANTAR v
DAFTAR ISI viii
DAFTAR TABEL ix
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah…………………………………………..1
B. Identifikasi Masalah……………………………………………...12
C. Pembatasan dan Perumusan Masalah…………………………....12
D. Tujuan dan Manfaat Penelitian…………………………………..13
E. Review Studi Terdahulu………………………………………….14
F. Metode Penelitian………..………………………………………20
G. Sistematika Penulisan………………………………………........29
BAB II LANDASAN TEORI
A. Pasar Modal dan Pasar Modal Syariah
1. Pengertian Pasar Modal ……….......………………………...32
2. Tinjauan Umum Pasar Modal Syariah……...………………..32
B. Obligasi dan Obligasi Syariah
1. Pengertian Dasar Obligasi…………………………...………33
2. Pengertian Dasar Obligasi Syariah…………………………..38
3. Ketentuan Umum Obligasi Syariah.…………………………41
viii
4. Kriteria Perusahaan yang dapat Menerbitkan Obligasi
Syariah…………………..…………………………………...42
5. Proses Penerbitan Obligasi Syariah………………………….43
6. Prinsip Obligasi Syariah……………………………………..44
C. Laporan Keuangan dan Kinerja Keuangan Perusahaan
1. Tinjauan Umum dan Pengertian Laporan Keuangan………...46
2. Jenis Laporan Keuangan……………………………………..47
3. Isi atau Elemen Laporan Keuangan………………………….49
4. Tinjauan Umum Kinerja Perusahaan………………………...49
D. Rasio Keuangan
1. Pengertian Rasio Keuangan………………………………….51
2. Jenis-jenis Rasio Keuangan………………………………….51
E. Rasio Profitabilitas (Profitability Ratios)………………………..56
BAB III DATA HASIL PENELITIAN
A. Bursa Efek Indonesia………………..…………………………...59
B. Deskripsi Perusahaan-perusahaan yang menerbitkan Obligasi
Syariah…………………………………………………………...63
C. Deskripsi Nilai Emisi Perusahaan-Perusahaan yang Menerbitkan
Obligasi Syariah (Berdasarkan Tahun diterbitkannnya Obligasi
Syariah) ………………………………………………………….64
ix
D. Deskripsi Nilai Emisi Perusahaan-Perusahaan yang Menerbitkan
Obligasi Syariah (Berdasarkan pada Laporan Keuangan yang
dipublikasikan di BEI) …………………………………………..65
E. Deskripsi Nilai Return On Asset (ROA) Perusahaan-Perusahaan
yang Menerbitkan Obligasi Syariah (dihitung berdasarkan Nilai
yang tertera pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di
BEI)………………………………………………………………67
F. Deskripsi Nilai Return On Equity (ROE) Perusahaan-Perusahaan
yang Menerbitkan Obligasi Syariah (dihitung berdasarkan Nilai
yang tertera pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di
BEI)………………………………………………………………70
BAB IV HASIL PENGAMATAN DAN ANALISA PEMBAHASAN
A. Analisis Deskriptif Variabel Penelitian…………..…..………….73
B. Analisa Hasil dan Pembahasan Data
1. Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah terhadap Return On
Asset (ROA)…………………………………………………74
2. Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah Terhadap Return On
Equity (ROE)………………………………………………...79
C. Justifikasi Teori (Analisis Teori) atas Hasil yang didapat………….
BAB V PENUTUP
1. Kesimpulan…………………………………………………........84
x
2. Saran……………………………………...……………………............85
DAFTAR PUSTAKA……………………………………………………………….87
LAMPIRAN………………………………………………………………………...90
xi
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Pengukuran Variabel Penelitian 29
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif Penerbitan Obligasi Syariah 73
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Return on Asset (ROA) dan Return on Equity
(ROE) 73
Tabel 4.3 Hasil Uji F (ROA) 75
Tabel 4.4 Hasil Uji Statitstik t (ROA) 75
Tabel 4.5 Koefisien Determinasi (ROA) 76

Tabel 4.6 Grafik Normality Probability Plot (ROA) 77
Tabel 4.7 Grafik Hasil Uji Heteroskedastisitas (ROA) 78
Tabel 4.8 Hasil Uji Autokorelasi (ROA) 78
Tabel 4.9 Hasil Uji F (ROE) 79
Tabel 4.10 Hasil Uji Statitstik t (ROE) 80
Tabel 4.11 Koefisien Determinasi (ROE) 80
Tabel 4.12 Grafik Normality Probability Plot (ROE) 81
Tabel 4.13 Grafik Hasil Uji Heteroskedastisitas (ROE) 82
Tabel 4.14 Hasil Uji Autokorelasi (ROE) 82
xii
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Masalah keuangan merupakan masalah yang kompleks bagi setiap
perusahaan. Apapun bentuk usaha yang dijalankan, baik skala besar atau kecil,
bersifat profit motif atau non profit motif, tidak terlepas dari masalah keuangan.
Setiap perusahaan juga dihadapkan pada masalah kelangsungan dan
pengembangan usahanya, terutama dalam meningkatkan laba. Semua itu tidak
terlepas dari kemampuan perusahaan mengelola keuangannya.
Pasar modal memiliki peranan penting dalam kegiatan ekonomi di banyak
negara, terutama di negara-negara yang menganut sistem ekonomi pasar.
Mengapa demikian, karena pasar modal dapat menjadi sumber dana alternatif
bagi perusahaan-perusahaan. Perusahaan-perusahaan ini merupakan salah satu
agen produksi yang secara nasional akan membentuk Gross Domestik Bruto
(GDP). Sehingga perkembangan pasar modal akan menunjang kegiatan
peningkatan Gross Domestik Bruto (GDP). Dengan kata lain, berkembangnya
pasar modal suatu negara akan mendorong pola kemajuan ekonomi negara
tersebut. 1
Pasar modal berbeda dengan industri keuangan lainnya, perbedaaan tersebut
melahirkan beberapa karakteristik tersendiri dalam industri pasar modal. UU no.8
1
Artikel diakses pada 21 feburari 2010 dari http://www infovesta.com
1
2
tahun. 1995 menjelaskan bahwa “pasar modal adalah kegiatan-kegiatan yang
bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik
yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek”. UU no.8 tahun 1995 dalam ketentuan umum juga
menjelaskan bahwa “bursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan dan
menyediakan sistem dan atau sarana untuk mempertemukan penawaran jual dan
beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek diantara
mereka. 2
Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa pasar modal memiliki peran dan
fungsi yang sangat penting bagi iklim ekonomi suatu negara, yaitu sebagai salah
satu sumber pembiayaan bagi dunia usaha dan sarana investasi bagi masyarakat.
Produk-produk investasi yang sekarang berkembang di pasar modal salah
satunya adalah obligasi. Obligasi syariah pun turut meramaikan pasar
perdagangan obligasi di Indonesia. Ditandai dengan terbitnya obligasi syariah
pertama yaitu obligasi indosat syariah mudharaah pada 6 november tahun 2002. 3
Sebagai suatu produk. Obligasi syariah tidak berbeda dengan obligasi
konvensional, yang pada hakikatnya adalah sarana untuk memobilisasi dana
masyarakat yang kelebihan dana untuk selanjutnya dikelola oleh perusahaan
sebagai pendanaan dalam operasi perusahaan.
2
Artikel diakses pada 20 Februari 2010 dari http://www.idx.co.id
3
Artikel diakses pada 22 Februari 2010 dari http://www.erdhika.com
3
Obligasi syariah selain merupakan pilihan investasi yang patut
diperhitungkan namun sekaligus juga memelihara manusia untuk tetap sesuai
dengan kaidah penciptaannya, yaitu hanya untuk menyembah Allah sehingga
semua praktek investasi obligasi syariah disesuaikan dengan prinsip-prinsip
syariat Islam diantaranya harus bebas dari unsur maysir, gharar, dan riba.
Setiap perusahaan selalu membutuhkan dana dalam rangka memenuhi
kebutuhan operasi sehari-hari maupun untuk mengembangkan perusahaan.
Kebutuhan dana tersebut berupa modal kerja maupun untuk pembelian aktiva
tetap. Untuk memenuhi kebutuhan dana tersebut, perusahaan harus mampu
mancari sumber dana dengan komposisi yang menghasilkan beban biaya yang
paling murah. 4
Suatu perusahaan diharapkan dapat terus berkembang. Sementara
pengembangan tersebut membutuhkan modal. Modal itu sendiri menjadi salah
satu aspek penting dalam perusahaan baik dalam pembukaan bisnis maupun
pengembangannya. Oleh karena itu, perusahaan harus menentukan seberapa
banyak modal yang diperlukan untuk membiayai perusahaan. Sumber dana bagi
perusahaan dapat diperoleh dari dalam maupun luar perusahaan. Dana dari dalam
perusahaan, yaitu melalui laba ditahan dan depresiasi serta dana dari luar
perusahaan yaitu dana yang berasal dari para kreditur dan investasi asing. Namun
dana yang berasal dari pinjaman kreditur, serta investasi asing dirasa masih
4
Sutrisno, Manajemen Keuangan, teori, konsep dan aplikasi( Yogyakarta: Ekonosia, 2007),
h.3
4
kurang. Oleh sebab itu banyak perusahaan yang memilih pasar modal sebagai
sarana penambah modal mereka.
Pasar modal merupakan wadah alternatif selain bank dan lembaga keuangan
non bank bagi para investor untuk melakukan penanaman modal (investasi).
Salah satu indikasi bekerjanya pasar modal secara optimal adalah ketersediaan
informasi, baik informasi keuangan maupun informasi non keuangan yang
bersifat simetris dan dapat diakses oleh semua pihak yang berkepentingan.
Informasi tersebut berguna bagi investor sebagai dasar mengadakan penilaian
terhadap perusahaan. Oleh karena itu peranan pasar modal menjadi semakin
penting mengingat fungsi pasar modal sebagai tempat bertemunya pihak yang
membutuhkan dana, dan pihak yang ingin menanamkan modalnya. 5
Investasi merupakan kegiatan menunda konsumsi untuk mendapatkan nilai
yang lebih besar dimasa yang akan datang. 6 Pandangan yang selama ini ada
dalam kebanyakan masyarakat kita menyebutkan bahwa investasi sebagai sesuatu
yang mahal dan penuh dengan resiko. Padahal bahwa dengan menyimpan uang
dicelengan, membeli tanah, membeli emas adalah beberapa contoh investasi yang
cukup mudah dilaksanakan bagi sebagian masyarakat. Jenis investasi lain yang
sudah berkembang dan sudah banyak dilakukan dihampir seluruh negara di dunia
adalah investasi di pasar modal.
5
Artikel diakses pada 22 Februari 2010 dari http://www.erdhika.com
6
Arifin, Z, Teori Keuangan dan Pasar Modal (Yogyakarta: Ekonisia, 2005), h.8
5
Citra perusahaan dapat dilihat dari kinerja keuangannya. Kinerja keuangan
suatu perusahaan dapat dianalisa melalui laporan keuangan perusahaan yang
bersangkutan. Hal ini sangat berguna bagi manajemen perusahaan itu sendiri
untuk mengambil keputusan secara tepat, merencanakan, dan mengendalikan
perusahaan secara efisien dalam rangka memaksimalkan nilai perusahaan, yang
tentunya sangat berkepentingan dengan maju mundurnya perusahaan. Informasi
mengenai hal-hal yang menyangkut perusahaan tersebut dapat diperoleh dengan
meneliti dan menganalisa laporan keuangan dari perusahaan yang bersangkutan.
Kinerja keuangan adalah prestasi manajemen, dalam hal ini manajemen
keuangan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu menghasilkan keuntungan dan
meningkatkan nilai perusahaan. Secara garis besar, penilaian kinerja suatu
perusahaan dapat digunakan sebagai alat untuk melakukan analisis yang
tergantung dari sudut pandang kreditur dan pemodal. Apabila analis melakukan
analisis dari sudut pandang kreditur, maka kinerja perusahaan dinilai dari segi
kemampuan perusahaan melunasi kewajiban finansial tepat pada waktunya. Jika
analisis dilakukan dari sudut pandang pemodal, maka kinerja perusahaan dinilai
dari segi kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan. 7
Pengukuran kinerja keuangan dilakukan untuk melihat seberapa jauh
kemampuan perusahaan dalam mengelola sumber daya yang dimiliki untuk
7
Suad Hasan, Manajemen keuangan Teori dan Penerapan Keputusan Jangka Panjang edisi 4
(Yogyakarta: BPFE Yogyakarta, 2008), h.560
6
menghasilkan laba perusahaan. Selain itu juga digunakan untuk mengevaluasi
kinerja manajemen.
Kinerja emiten yang bagus dalam menghasilkan pendapatan akan
memberikan harapan yang bagus untuk menerima tingkat bagi hasil yang tinggi
kepada investor obligasi. Kinerja emiten dapat tercermin dari laporan keuangan
dimana Return On Asset adalah salah satu indikator yang mencerminkan kinerja
perusahaan penerbit obligasi. Return On Asset mencerminkan tingkat bagi hasil
yang dicapai setelah melakukan eksplorasi terhadap seluruh potensi kekayaan
yang ada.
Ada banyak cara yang dapat digunakan untuk menganalisis kinerja keuangan
perusahaan. Salah satunya adalah dengan menggunakan analisis rasio keuangan.
Analisis rasio keuangan banyak digunakan oleh calon investor. Karena analisis ini
didasarkan pada hubungan antar pos dalam laporan keuangan perusahaan yang
akan mencerminkan keadaan keuangan serta hasil dari operasional perusahaan. 8
Menurut Suad Hasan, analisis rasio keuangan terdiri dari empat macam rasio,
yaitu rasio leverage, rasio likuiditas, rasio profitabilitas atau efisiensi, dan rasio
pasar. Rasio leverage mengukur seberapa jauh perusahaan menggunakan hutang.
Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban
keuangan jangka pendek, rasio profitabilitas mengukur kemampuan aktiva
perusahaan memperoleh laba dari operasi perusahaan. Sedangkan rasio pasar
8
Pandji Anoraga dan Piji Paskarti, Pengantar Pasar Modal edisi revisi (Jakarta: Rineka
Cipta, 2008), h.111
7
diukur dengan cara menggunakan angka yang diperoleh dari laporan keuangan
perusahaan dan pasar modal. 9
Sebelum menerbitkan obligasi syariah, sebuah perusahaan pasti sudah
memikirkan dengan masak tentang dana segar beserta keuntungan yang akan
diperoleh oleh perusahaan tersebut. Hal tersebut dikarenakan pada dasarnya suatu
perusahaan mengambil sebuah kebijakan pasti tidak terlepas dari mencari suatu
keuntungan, begitu pula ketika mengambil kebijakan menerbitkan obligasi
syariah. Begitu pula halnya dengan para investor, sebelum menginvestasikan
dananya untuk membeli obligasi syariah, mereka berfikir akan mendapatkan
keuntungan dari obligasi syariah.
Secara teori, dengan menerbitkan obligasi syariah suatu perusahaan akan
mendapatkan keuntungan, atau keuntungan yang di dapat perusahaan meningkat,
akan tetapi kenyataannya berbeda. Hal tersebut tergambar pada data
perkembangan Profitabilitas (ROA dan ROE) perusahaan-perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah.
Perkembangan Profitabilitas (ROA dan ROE) pada perusahaan-perusahaan
yang menerbitkan obligasi syariah dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Perusahaan Tahun ROA ROE
2007 0,0258 0,2101
9
Suad Hasan, Manajemen keuangan Teori dan Penerapan Keputusan Jangka Panjang edisi 4
(Yogyakarta: BPFE Yogyakarta, 2008), h.560
8
2008 0,0159 0,1395
2009 0,0294 0,2264
2008 0,0221 0,0739

Aneka Gas Industri
2009 0,0246 0,0874
2005 0,0134 0,0275
2006 0,0942 0,1965
Apexindo Pratama Duta Tbk 2007 0,1464 0,0701
2008 0,0830 0,1517
2009 0,0278 0,0555
2004 0,0097 0,1497
2005 0,0144 0,1397
2006 0,0129 0,1378

Bank Syariah Muamalat Tbk
2007 0,0138 0,1717
2008 0,0164 0,2080
2004 0,0558 0,1460
2005 0,0816 0,3212
2006 0,1469 0,3849
Berlian Laju Tanker Tbk

2007 0,0367 0,2289
2007 0,0367 0,2289
2008 0,0624 0,2642
2004 0,0015 0,0048
Ciliandra Perkasa
9
2006 0,0312 0,1239
2004 0,0633 0,1733
2005 0,0571 0,1247
2006 0,0748 0,1366
Humpus Intermoda
Transportasi Tbk
2007 0,1172 0,1764
2008 0,0225 0,0415
2009 0,0006 0,0010
2004 0,0586 0,1239

Indosat Tbk
2005 0,0495 0,1134
2005 0,0495 0,1134
2006 0,0412 0,0928
2006 0,0412 0,0928
2007 0,0451 0,1234
2007 0,0451 0,1234
2008 0,0363 0,1079
2008 0,0363 0,1079
2008 0,0363 0,1079
2004 0,0312 0,0678
2005 0,0486 0,1077
2006 0,0265 0,0741

Matahari Putra Prima Tbk
2007 0,0214 0,0555
10
2008 0,0011 0,0033
2009 0,0284 0,0865
Mayora Indah Tbk 2008 0,0671 0,0865
2008 0,0232 0,0945
Metrodata Elektronics Tbk

2009 0,0095 0,0314
2006 0,0078 0,0138
2007 0,0206 0,0414
Perusahaan Listrik Negara 2008 0,0423 0,0969

(Persero)
2008 0,0423 0,0969
2009 0,0310 0,0733
2009 0,0310 0,0733
2009 0,0310 0,0733
2004 0,0918 0,1261
2005 0,0898 0,1476
2006 0,0740 0,1309
Ricky Putra Globalindo Tbk
2007 0,0720 0,1241
2008 0,0145 0,0292
2009 0,0060 0,0110
2008 0.0259 0.0600
Sumarecon Agung Tbk

2009 0.0375 0.0974
11
Sumber : Data Sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel di atas, dapat diketahui bahwa profitabilitas (ROA dan
ROE) pada perusahaan-perusahaan tersebut cenderung berfluktuatif
(perkembangan dan penurunan). Seperti yang terjadi pada PT.Ricky Putra
Globalindo, pada tahun 2005 yang mengalami penurunan Return On Asset (ROA)
sebesar 0,0898 (8,98 %), padahal pada tahun 2004 ROA nya sebesar 0,0918 (9,18
%), dan Return On Equity (ROE) yang mengalami peningkatan sebesar 0,1476
(14,76 %), padahal sebelumnya sebesar 0,1261 (12,61 %).. Untuk itu perlu diteliti
lebih lanjut apakah penerbitan obligasi syariah oleh perusahaan-perusahaan
tersebut berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA dan ROE).
Penelitian ini bertujuan mengetahui pengaruh penerbitan obligasi syariah
terhadap profitabilitas yang diukur dengan return on asset (ROA) dan return on
equity (ROE). Penelitian dilakukan pada perusahaan-perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah di Bursa Efek Indonesia (BEI). Dengan melihat
laporan keuangan perusahaan dari tahun 2004-2009. Dengan demikian penelitian
ini penulis beri judul “Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah terhadap
Profitabilitas (Studi pada Perusahaan-Perusahaan yang Menerbitkan
Obligasi Syariah di BEI (Bursa Efek Indonesia) tahun 2004-2009)”
B. Identifikasi Masalah
Secara teori, dengan menerbitkan obligasi syariah suatu perusahaan akan
mendapatkan keuntungan, atau keuntungan yang di dapat perusahaan akan

12
meningkat, akan tetapi kenyataannya berbeda. Hal tersebut tergambar pada data
perkembangan Profitabilitas (ROA dan ROE) perusahaan-perusahaan yang
Profitabilitas (ROA dan ROE) pada perusahaan-perusahaan tersebut
cenderung berfluktuatif (perkembangan dan penurunan). Seperti yang terjadi pada
PT.Ricky Putra Globalindo, pada tahun 2005 dengan mengalami penurunan
Return On Asset (ROA) sebesar 0,0898 (8,98 %), padahal pada tahun 2004 ROA
nya sebesar 0,0918 (9,18 %), dan Return On Equity (ROE) yang mengalami
peningkatan sebesar 0,1476 (14,76 %), padahal sebelumnya sebesar 0,1261
(12,61 %).
C. Pembatasan dan Perumusan Masalah
1. Pembatasan Masalah
Pembatasan masalah dimaksudkan untuk memperoleh pemahaman yang
sesuai dengan tujuan yang ditetapkan agar permasalahan yang diteliti tidak
meluas, adapun batasan masalah pada penulisan ini adalah:
1. Penelitian menggunakan data selama 6 tahun dari tahun 2004-2009.
2. Alat ukur yang digunakan untuk mengukur profitabilitas perusahaan
adalah dengan Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE)
3. Laporan keuangan yang tersedia dinyatakan dalam rupiah.
2. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas, maka rumusan masalah dalam
penelitian ini dapat dituangkan dalam bentuk pertanyaan, sebagai berikut:

13
1. Apakah penerbitan obligasi syariah berpengaruh terhadap profitabilitas
(ROA dan ROE)?
2. Seberapa besar pengaruh penerbitan obligasi syariah terhadap
profitabilitas (ROA dan ROE) secara signifikan?
3. Bagaimana pengaruh kontribusi penerbitan obligasi syariah terhadap
profitabilitas (ROA dan ROE )?
D. Tujuan dan Manfaat Penelitian
1. Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini, adalah untuk memperoleh bukti empiris mengenai :

1. Penerbitan obligasi syariah berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA dan
ROE)
2. Penerbitan obligasi syariah secara signifikan berpengaruh terhadap
profitabilitas (ROA) dan (ROE)
3. Kontribusi penerbitan obligasi syariah terhadap profitabilitas (ROA dan
ROE)
2. Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi:
1. Akademisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan referensi, terutama bagi
pihak-pihak yang akan melakukan penelitian lebih lanjut mengenai
permasalahan ini.
14
2. Investor dan Calon Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai alat Bantu dalam
mempertimbangkan keputusan investasinya di obligasi syariah
3. Penulis
Penelitian ini diharapkan berguna untuk menambah wawasan,
pengetahuan mengenai obligasi syariah dan profitabilitas serta merupakan
kesempatan untuk mempraktekan teori-teori yang diperoleh dari bangku
kuliah.
4. Praktisi perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan adanya manfaat bagi praktisi perusahaan
untuk dapat meningkatkan profitabilitas melalui investasi di obligasi
syariah.
E. Review Kajian Terdahulu
1. Penelitian Novietha Indra Sallama
Novietha indra sallama (2005) melakukan penelitian tentang ”Pengaruh
Penerbitan Obligasi Subordinasi Terhadap Pembiayaan dan Kinerja Bank
Syariah dengan Studi Kasus pada PT. Bank Muamalat Indonesia”. 10 Tesis ini
menggunakan metode uji beda dua rata, yaitu dalam hal ini adalah uji-t
10
Novietha Indra Sallama, Pengaruh Penerbitan Obligasi Subordinasi Terhadap Pembiayaan
dan Kinerja Bank Syariah dengan Studi Kasus pada PT. Bank Muamalat Indonesia, (Pusat Kajian
Timur Tengah dan Islam, Pasca Sarjana Universitas Indonesia, 2005)
15
sampel berpasangan. Ia meneliti tentang obligasi subordinasi yang digunakan
untuk menambah modal yang ada pada bank. Sekaligus untuk memperkuat
struktur permodalan bank tersebut.
Permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini adalah membandingkan
kinerja PT. Bank Muamalat sebelum dan sesudah penerbitan obligasi
subordinasi terhadap pembiayaan kepada pihak ketiga.
Pendekatan penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah
menggunakan pendekatan dokumenter (content analysis) merupakan
pengumpulan data dan informasi melalui dokumen Penelitian ini
membandingkan data-data kinerja dan pembiayaan sebelum dan sesudah
adanya obligasi subordinasi di bank muamalat.
Data-data yang digunakan (Sumber Data) adalah laporan keuangan dan
data-data sekunder lainnya yang mendukung penelitian ini. Metode penelitian
yang digunakan adalah dengan menggunakan uji beda dua rata-rata, yaitu
dalam hal ini adalah uji-t sampel berpasangan
Untuk menjawab permasalahan yang ada, penelitian ini mengukur laba,
besarnya pembiayaan yang disalurkan dan struktur modal dari PT. Bank
muamalat pendekatan yang digunakan adalah pendekatan secara keuangan
dimana terdapat teori-teori yang digunakan untuk mengolah data-data
sekunder, seperti pengukuran kinerja, pengukuran pembiayaan dan
pengukuran lainnya yang berkaitan dengan penelitian ini.

16
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa ada peningkatan pembiayaan dan
tingkat kecukupan modal (solvabilitas) setelah emisi obligasi, tetapi tidak
pada kinerja rentabilitas dan likuiditas akibat tingginya tingkat bagi hasil yang
ditetapkan bank.
Penelitian tersebut dibandingkan dengan penelitian yang penulis teliti
adalah Pada penelitian ini menjadi berbeda dari penelitian tersebut karena
dalam penelitian ini akan melihat variabel independen penerbitan obligasi
syariah terhadap variabel dependen yaitu profitabilitas
Perbedaan selanjutnya adalah bahwa penelitian tersebut hanya terfokus
kepada satu pihak (perusahaan) saja yakni Bank Muamalat sebagai pihak yang
menerbitkan obligasi. Sedangkan penelitian yang penulis teliti fokusnya lebih
luas, yaitu kepada perusahaan-perusahaan penerbit obligasi syariah yang
terdaftar di bursa efek indonesia (BEI) periode 2004-2009.
2. Penelitian Ahmad Fauzie Nur.
Ahmad Fauzie Nur (2004) melakukan penelitian tentang ”Pengaruh
Penerbitan Obligasi Syariah pada Struktur Modal PT.Indosat Tbk, Suatu
Analisa Cost of Capital. Skipsi ini menggunakan metode penelitian:
a) Metode analisis data menggunakan Analisis Univariate
b) Jenis penelitiannya adalah Penelitian Eksplanasi (Berdasarkan tujuan)
c) Jenis penelitian berdasarkan waktu menggunakan penelitian time series
d) Jenis penelitian berdasarkan teknik pengumpulan data yaitu menggunakan
data statistik yang telah ada.

17
Permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini adalah apakah praktik
Islamic Finance dalam obligasi mudharabah dapat memberikan return yang
relatif menguntungkan dibandingkan dengan return yang dihasilkan oleh
obligasi biasa. Serta apakah pelaksanaan konsep keuangan islami (islamic
finance) dapat pula diterapkan pada perusahaan yang tidak mengeksplisitkan
diri sebagai perusahaan syariah.
pengumpulan data dan informasi melalui dokumen
Data yang digunakan (sumber data) dalam penelitian ini adalah Sumber
Data Primer yaitu merupakan sumber data yang langsung memberikan data
kepada pengumpul data yang diperoleh langsung dari hasil wawancara dengan
pihak PT.Indosat Tbk. Dan Sumber Data Sekunder yaitu merupakan sumber
data yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul data. Data yang
diperoleh dari literatur-literatur kepustakaan seperti buku-buku serta sumber
lainnya yang berkaitan dengan materi penulisan skripsi ini.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa praktik Islamic Finance dalam
obligasi mudharabah dapat memberikan return yang relatif menguntungkan
dibandingkan dengan return yang dihasilkan oleh obligasi biasa.

18
Hasil penelitian ini juga menunjukan bahwa pelaksanaan konsep
keuangan islami (islamic finance) dapat pula diterapkan pada perusahaan yang
tidak mengeksplisitkan diri sebagai perusahaan syariah.11
Perbedaan selanjutnya adalah bahwa penelitian tersebut hanya terfokus
kepada satu pihak (perusahaan) saja sebagai pihak yang menerbitkan obligasi
yaitu PT.Indosat Tbk. Sedangkan penelitian yang penulis teliti fokusnya lebih
luas, yaitu kepada perusahaan-perusahaan penerbit obligasi syariah yang
terdaftar di bursa efek indonesia (BEI) periode 2004-2009.
3. Penelitian Devi Prasetya
Devi Prasetya (2008) melakukan penelitian tentang ”Analisis Perbedaan
Kinerja perusahaan sebelum dan setelah Penerbitan Obligasi Syariah Ijarah

12
di Indonesia Periode Penelitian 2003-2007” Skripsi ini menggunakan
metode t-test melalui regresi dengan dummy variabel. Penelitian ini
menggunakan laporan keuangan kuartalan beberapa perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah ijarah dan tercatat di bursa efek indonesia.

11
Ahmad Fauzie Nur, Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah pada Struktur Modal
PT.Indosat Tbk, Suatu Analisa Cost of Capital, (Skripsi Ekonomi, Fakultas Ekonomi, Universitas
Indonesia, 2004)
12
Devi Prasetya, Analisis Perbedaan Kinerja perusahaan sebelum dan setelah Penerbitan
Obligasi Syariah Ijarah di Indonesia Periode Penelitian 2003-2007, (Skripsi Dept Akuntansi, Fakultas
Ekonomi, Universitas Indonesia, 2008)
19
Permasalahan yang diangkat dalam penelitian adalah mengkaji mengenai
kinerja perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah ijarah, khususnya di
indonesia selama periode 2003-2007. penelitian ini juga ditujukan untuk
mengetahui apakah terdapat perbedaan yang signifikan terhadap rasio
keuangan perusahaan sebelum dan sesudah penerbitan obligasi syariah ijarah,
dicerminkan melalui Current Ratio, Total Asset Turnover, ROA, Debt to Total
Aset Ratio.
Data yang digunakan (sumber data) dalam penelitian ini adalah Sumber
Data Sekunder yaitu merupakan sumber data yang tidak langsung
memberikan data kepada pengumpul data. Data yang diperoleh dari diperoleh
dari statistik yang dipublikasikan, dan literatur-literatur kepustakaan seperti
buku-buku serta sumber lainnya yang berkaitan dengan materi penulisan
skripsi ini.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tidak terdapat perbedaan yang
signifikan pada Current Ratio, ROA, Debt to Total Asset Ratio. Sedangkan
pada Rasio Total Asset Turnover terdapat perbedaan kinerja yang signifikan
antara sebelum dan sesudah penerbitan obligasi syariah ijarah selama periode
2003-2007.
20
F. Metode Penelitian
a. Jenis Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif. Dalam penelitian deskriptif
akan dilakukan studi untuk mendeskripsikan fenomena yang ada, yaitu penulis
mendeskripsikan data-data variabel penerbitan obligasi syariah, serta data
variabel profitabilitas. Kemudian penulis juga akan melakukan analisa data
tersebut guna menguji hipotesis dan mengadakan interpretasi yang lebih
dalam dari analisis data. 13 Penelitian ini dalam pengolahan datanya
menggunakan statistik inferensial dengan metode regresi linier sederhana
untuk mengetahui pengaruh yang terjadi antara variabel penerbitan obligasi
syariah terhadap variabel prifitabilitas (ROA), serta antara variabel penerbitan
obligasi syariah dengan variabel prifitabilitas (ROE) pada tahun 2004-2009
dengan menggunakan software statistik yaitu SPSS 18.00.
b. Pendekatan Penelitian
13
Moh. Nazir, Metode Penelitian, cet. Ke-6, (Bogor: Ghalia Indonesia, 2005), h.89
21
c. Jenis Data dan Sumber Data
Menurut sumbernya, data yang digunakan pada penelitian ini adalah data
sekunder, yaitu data diperoleh dari statistik yang dipublikasikan oleh Bursa
Efek Indonesia (BEI) periode 2004-2009 berupa laporan keuangan, serta
bersumber dari penelitian kepustakaan dengan cara mengumpulkan informasi
melalui buku-buku, literatur serta sumber-sumber lainnya yang berhubungan
dengan masalah yang diteliti dengan maksud untuk mendapatkan data yang
bersifat ilmiah dan teoritis.
Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data yang bersifat
kuantitatif, yaitu data yang berbentuk angka dengan mengambil data time
series yang terdiri dari komponen variabel dependen yaitu profitabilitas, serta
variabel independent penerbitan obligasi syariah.
d. Populasi Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan penerbit
obligasi syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2004-
2009.
e. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan mengambil data/laporan keuangan
perusahaan-perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun

22
2004-2009. Penelitian ini adalah merupakan penelitian kausal, karena
tujuannya adalah meneliti hubungan sebab akibat antara variable independen
terhadap variabel dependen.
f. Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder yang
umumnya berupa bukti, catatan atau laporan historis yang telah tersusun
dalam arsip (data dokumenter) yang dipublikasikan atau tidak dipublikasikan.
Metode yang digunakan dalam pengumpulan data yaitu dengan mendownload
di situs Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
g. Metode Analisis
Data yang terkumpul akan diolah dengan menggunakan SPSS 18.00,
dimana metode analisis yang akan digunakan adalah metode statistik regresi
sederhana. Persamaan umum dari regresi linier sederhana adalah:
Y = b0 + b1 X1 + e
Ket : Y = variabel dependen (profitabilitas)
X1 = obligasi syariah
b0 = konstanta
b1 = koefisien regresi obligasi syariah
e = Error Term = residual
h. Hipotesis Penelitian
Hipotesis yang dapat dikembangkan dalam penelitian ini adalah:
23
a. H01 : Tidak terdapat pengaruh penerbitan obligasi syariah terhadap Return
On Asset (ROA)
Ha1 : Terdapat pengaruh penerbitan obligasi syariah terhadap Return On
Asset (ROA)
b. H02 : Tidak terdapat pengaruh penerbitan obligasi syariah terhadap Return
On Equity (ROE)
Ha2 : Terdapat pengaruh penerbitan obligasi syariah terhadap Return On
Equity (ROE)
i. Metode Analisis
Untuk pengujian variabel-variabel dalam penelitian ini menggunakan uji
hipotesis dan uji asumsi kalasik sebagai berikut:
1. Uji Hipotesis
Uji hipotesis ini berguna untuk memeriksa atau menguji apakah
koefisien regresi yang didapat signifikan. Maksud dari signifikan ini
adalah nilai koefisien regresi yang secara statistik tidak sama dengan nol.
Untuk kepentingan tersebut, maka semua koefisien regresi harus
diuji. Ada dua jenis uji hipotesis terhadap koefisien regresi yang dapat
dilakukan, yang disebut dengan uji-f dan uji-t. uji-f digunakan untuk
menguji koefisien (slope) regresi secara bersama-sama, sedangkan uji-t
untuk menguji koefisien regresi, termasuk interceot secara individu.
Dalam regresi sederhana, analisis dengan ANOVA untuk uji-f ini
sesungguhnya tidak berbeda dengan uji-t, karena koefisien regresi yang

24
diuji berjumlah satu, sehingga baik uji koefisien regresi secara
keseluruhan ataupun uji secara individu, sesungguhnya merupakan dua
hal yang sama. 14
a. Uji F (f-test)
Disebut juga dengan uji F diperuntukan guna melakukan uji
hipotesis koefisien regresi secara bersamaan, karena dalam regresi
sederhana jumlah variabel bebas hanya satu, maka hipotesisnya
menjadi:
H0 : β1 = 0
H1 : β ≠ 0
Adapaun cara pengujian yaitu dengan menggunakan suatu tabel
yang disebut tabel ANOVA. Setelah didapatkan F hitung, selanjutnya
adalah membandingkan dengan tabel F dengan df sebesar k dan n-2.
jika f Hit > Fα(k,n-2) maka tolak H0 atau dengan kata lain bahwa
koefisien regresi signifikan secara statistik.15
b. Uji -t (t-test)
Merupakan pengujian terhadap koefisien dari variabel penduga
atau variabel bebas. Uji-t didefinisikan sebagai berikut:
b
t = _______________
s.e (b1)
14
Nachrowi D Nachrowi dan Hardius Usman, Pendekatan Ekonometrika Untuk Analisis
Ekonomi dan Keuangan, h.14-15
15
Ibid., h.17-18
25
nilai t diatas akan dibandingkan dengan nilai t tabel, bila ternyata
setelah dihitung |t| > tα/2, maka nilai t berada dalam daerah penolakan,
sehingga hipotesis nol ditolak, dalam hal ini dapat dikatakan β1
statistically significance. 16
2. Koefisien Determinasi
Koefisien Determinasi yang dinotasikan dengan R², merupakan suatu
ukuran yang penting dalam regresi. Nilai Koefisien Determinasi (R²) ini
mencerminkan seberapa besar variasi dari variabel Y dapat diterangkan
oleh variabel X. bila nilai Koefisien Determinasi sama dengan 0 (R²=0),
artinya variasi dari nilai Y tidak dapat diterangkan oleh X sama sekali.
Sementara bila R²=1, artinya variasi dari Y secara keseluruhan dapat
diterangkan oleh X. 17
Dalam kenyataannya nilai adjusted R²dapat bernilai negatif,
walaupun dikehendaki harus bernilai positif. Menurut gujarati, jika dalam
uji empiris didapat nilai adjusted R² negatif, maka nilai adjusted R²
dianggap bernilai 0. 18
3. Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji
normalitas data, uji multikolonieritas, dan uji heteroskedastisitas.
16
Ibid., h.19
17
Ibid., h.20
18
Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, h.87
26
a) Uji Normalitas Data
Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel dependen dan variabel independen mempunyai distribusi data
normal atau tidak dengan menggunakan Normal P-P Plot. Model regresi
yang baik adalah mempunyai distribusi normal atau mendekati normal.
Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal menunjukkan pola distribusi normal, sehingga model regresi
memenuhi asumsi normalitas. 19
b) Uji Heteroskedastisitas
Salah satu dari asumsi penting dari model regresi linier klasik adalah
bahwa gangguan ui yang muncul dalam fungsi regresi populasi adalah
homokedastik; yaitu semua gangguan tadi mempunyai varian yang
sama. 20 Sedangkan bila varian tidak konstant atau berubah-ubah disebut
heteroskedastisitas. 21 Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah
dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual atau
pengamatan ke pengamatan yang lain dengan menggunakan grafik
Scatterplot. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi
heterokedastisitas. Dasar pengambilan keputusannya, jika ada pola
19
Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. (Semarang: BP
UNDIP), hal. 112 Pendekatan penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan
pendekatan dokumenter (content analysis) merupakan pengumpulan data dan informasi melalui
dokumen
20
Damodar Gujarti, Ekonometrika Dasar, (Jakarta: Erlangga, 1999), h.177
21
Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. (Semarang: BP
UNDIP), hal, 109
27
tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang tertatur
(bergelombang, melebar, kemudian menyempit), maka mengindikasikan
bahwa telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola yang jelas,
serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y,
maka tidak terjadi heteroskedastisitas. 22
c) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada
korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t-1. 23 salah satu metode untuk mendeteksi
autokorelasi adalah dengan melakukan uji Durbin Watson (DW). Singgih
santoso, mengemukakan secara umum deteksi adanya autokorelasi bisa
diambil patokan :
a. Angka DW dibawah -2, berarti ada autokorelasi positif.
b. Angka DW diantara -2 sampai +2, berarti tidak ada autokorelasi.
c. Angka DW diatas +2, berarti ada autokorelasi negative. 24
j. Definisi Operasional Variabel Penelitian dan Pengukurannya
1. Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah profitabilitas.
Pengukuran profitabilitas dalam penelitian ini menggunakan penilaian
22
ibid., hal, 105
23
Ibid., h.95
24
Singgih Santoso, SPSS (Statistic Product and Service Solution) (Jakarta: Elex Media
Komputindo, 2000), h.218
28
analisis rasio, yaitu rasio ROA dan ROE. Menurut Keown, rasio
keuangan ini merupakan rasio profitabilitas dan tingkat pengembalian
ekuitas suatu perusahaan. 25
Penelitian ini menggunakan rasio Return on Assets (ROA) untuk
mengetahui tingkat profitabilitas perusahaan. Selain merupakan tolok
ukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan aktiva
yang digunakan, rasio Reurn on Asset (ROA) juga menunjukkan tingkat
efisiensi investasi yang nampak pada tingkat perputaran aktiva. Secara
matematis rasio tersebut dapat ditulis sebagai berikut:
Laba Bersih Setelah Pajak

ROA = Total Aktiva
Penelitian ini menggunakan rasio tingkat pengembalian modal
sendiri (Return on Equity) merupakan rasio keuntungan bersih sesudah
pajak terhadap modal sendiri, yang mengukur tingkat hasil pengembalian
dari modal pemegang saham (modal sendiri) yang diinvestasikan ke
dalam perusahaan. Secara matematis rasio tersebut diformulasikan
sebagai berikut:
Laba Bersih Setelah Pajak

ROE = Total Modal
2. Variabel Independen
25
Martin Keown dan Scott Jr Petty, Manajemen Keuangan. (Jakarta: Indeks, 2002) hal. 84
29
Variabel Independen yang akan diuji dalam penelitian ini dalam
hubungannya dengan pengaruh yang diberikannya terhadap profitabilitas
adalah penerbitan obligasi syariah.
3. Pengukuran Variabel
Tabel 1.1
Pengukuran Variabel Penelitian
Variabel Pengukuran Skala

Variabel Dependen
Profitabilitas Laba bersih setelah pajak Rasio
(Return on Asset, (ROA)) Total Aktiva
Profitabilitas Laba bersih setelah pajak Rasio

(Return on Equity, (ROE)) Total Modal
Variabel Independen
Penerbitan Obligasi Rasio
Syariah
k. Teknik Penulisan
Adapun teknik penulisan dalam skripsi ini adalah berpedoman pada
“Buku Pedoman Penulisan Skripsi Fakultas Syariah dan Hukum Universitas
Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta 2007”.
G. Sistematika Penulisan
BAB I Pendahuluan
30
Sebagai bahan pembuka, bab ini akan menguraikan tentang latar
belakang masalah, identifikasi masalah, pembatasan dan perumusan
masalah, tujuan dan manfaat penelitian, Revie studi terdahulu, metode
penelitian, dan sistematika penulisan
BAB II Tinjauan Pustaka
Bab ini membahas mengenai pasar modal dan pasar modal syariah,
obligasi dan obligasi syariah, laporan keuangan dan kinerja keuangan
perusahaan, rasio keuangan, rasio profitabilitas
BAB III Data Hasil Penelitian
bab ini membahas mengenai bursa efek indonesia, deskripsi
perusahaan-perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah, deskripsi
nilai emisi perusahaan-perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah
(berdasarkan tahun diterbitkannnya obligasi syariah), deskripsi nilai
emisi perusahaan-perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah
(berdasarkan pada laporan keuangan yang dipublikasikan di bei),
deskripsi nilai return on asset (roa) perusahaan-perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah (dihitung berdasarkan nilai yang tertera
pada laporan keuangan yang dipublikasikan di bei), deskripsi nilai
return on equity (roe) perusahaan-perusahaan yang menerbitkan
obligasi syariah (dihitung berdasarkan nilai yang tertera pada laporan
keuangan yang dipublikasikan di bei).
BAB IV Hasil Pengamatan dan Analisa Pembahasan

31
Bab ini membahas mengenai analisis deskriptif variabel penelitian dan
analisa hasil dan pembahasan data
BAB V Penutup
Bab ini merupakan inti dari keseluruhan pembahasan dalam penulisan
ini. Pada bab ini menjawab semua permasalahan yang ada. Bab ini
terdiri dari kesimpulan dan saran.

BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Pasar Modal dan Pasar Modal Syariah
1. Pengertian dan Fungsi Pasar Modal
Pasar modal adalah perdagangan instrument keuangan (sekuritas) jangka
panjang, antara lain : dalam bentuk modal sendiri (stock) maupun hutang
(bonds), baik yang diterbitkan oleh pemerintah (public authorities) maupun
oleh perusahaan swasta (private sector). 1
Pengertian pasar modal secara umum menurut keputusan Mentri
Keuangan RI No.1548/KMK/1990 tentang peraturan pasar modal, adalah
suatu sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk di dalamnya adalah bank-
bank komersial dan semua lembaga perantara di bidang keuangan, serta
keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Sedangkan dalam arti sempit
pasar modal adalah suatu tempat dalam pengertian fisik yang
mengorganisasikan transaksi penjualan efek atau disebut sebagai bursa efek. 2
2. Tinjauan Umum Pasar Modal Syariah
Pasar modal syariah (Islamic stock exchange) adalah kegiatan yang
berhubungan dengan perdagangan efek syariah perusahaan publik yang
1
Ahmad Rodoni, Investasi Syariah, cet 1, (Tanggerang: Lembaga Penelitian UIN Jakarta,
2009), h.62
2
Ibid., h.63
32
33
berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga profesi yang
berkaitan dengannya, dimana semua produk dan mekanisme operasionalnya
berjalan tidak bertentangan dengan hukum muamalat islamiyah. Pasar modal
syariah dapat juga diartikan sebagai pasar modal yang menerapkan prinsip-
prinsip syariah. 3
Sistem mekanisme pasar modal konvensional yang mengandung riba,
maysir, dan gharar selama ini telah menimbulkan keraguan di kalangan umat
Islam. Pasar modal syariah dikembangkan dalam rangka mengakomodir
kebutuhan umat Islam di indonesia yang ingin melakukan investasi di pasar
modal sesuai dengan prinsip syariah. Hal ini berkenaan dengan anggapan di
kalangan sebagian umat Islam sendiri bahwa berinvestasi di pasar modal di
satu sisi merupakan sesuatu yang tidak diperbolehkan (diharamkan)
berdasarkan ajaran islam, sementara di sisi lain Indonesia perlu
memperhatikan dan menarik minat investor mancanegara untuk berinvestasi
di pasar modal Indonesia, terutama investor negara-negara Timur Tengah
yang diyakini merupakan investor potensial. 4
B. Obligasi dan Obligasi Syariah
1. Pengertian Dasar Obligasi
3
Ibid., h.65
4
Abdul Hamid, Pasar Modal Syariah, cet 1, (Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta,
2009), h.38
34
Di Indonesia pengertian Obligasi Syariah menurut Keputusan Dewan
Syariah Nasional No. 32/DSN-MUI/IX/2000 adalah sebagai berikut :
Obligasi Syariah adalah suatu commercial paper (surat berharga) jangka
panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan Emiten kepada
pemegang Obligasi Syariah yang mewajibkan Emiten untuk membayar
pendapatan kepada pemegang Obligasi Syariah berupa bagi hasil/margin/fee
serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo 5 .
Obligasi merupakan surat utang dari emiten (dapat berupa badan hukum
atau lembaga atau pemerintah) yang memerlukan dana untuk kebutuhan
operasi maupun ekspansi mereka. Investasi pada obligasi memiliki potensi
keuntungan lebih besar daripada produk perbankan. Keuntungan berinvestasi
di obligasi adalah memperoleh bunga dan kemungkinan capital again.
Obligasi sering disebut sebagai sekuritas dengan penghasilan tetap. 6
Dalam literatur tentang investasi, obligasi adalah instrumen dimana
emitennya (pengutang/ peminjam) berjanji untuk membayar kembali jumlah
yang dipinjam ditambah bunga kepada investor selama periode waktu
tertentu. 7 Dengan demikian, instrument obligasi merupakan bagian dari
instrument investasi berpendapatan tetap. Hal ini karena keuntungan yang
5
Mufti, Aries. Syakir Sula, Amanah Bagi Bangsa ; Konsep Sistem Ekonomi Syariah. (Jakarta
: MES, 2007), h.145.
6
Sutrisno, Manajemen Keuangan, cet.kelima, (Yogyakarta: Ekonosia, 2007), h.99
7
Franco Modigliani, dkk, Pasar dan Lembaga Keuangan, Jilid I, penerjemah Chaerul
Djakman, (Jakarta: PT. Salemba Empat, 1999), h.214.
35
diberikan kepada investor obligasi didasarkan pada tingkat suku bunga yang
telah ditentukan.
Menurut Ade Arthesa dan Edia Handiman, Obligasi adalah instrument
surat utang yang cukup banyak diperjualbelikan di pasar modal. Surat utang
(Fixed Income Sekurities) adalah surat berharga (efek) yang memberikan
pendapatan tetap kepada pemiliknya selam jangka waktu berlakunya efek
tersebut. Pendapatan tetap merupakan pendapatan yang akan diterima oleh
pemiliknya dalam bentuk kupon dan atau pokok yang telah ditentukan dan
nilainya tidak terpengaruh oleh perubahan harga efek yang bersangkutan.
Beberapa jenis surat utang merupakan instrument pasar uang, sedangkan
sebagian lagi termasuk instrument pasar modal. 8
Sedangkan Arthur J.Keown mendefinisikan obligasi dengan jenis surat
utang atau surat kesanggupan membayar dalam jangka panjang yang
dikeluarkan oleh peminjam yang berjanji membayar kepada pemegangnya
sejumlah bunga tiap tahun yang sudah ditentukan sebelumnya. 9
Sudarsono dan Edilius menjelaskan obligasi (Bond) kedalam beberapa
pengetian, yaitu:
a. Surat tanda memberikan pinjaman uang dengan nilai nominal dan tingkat
bunga tertentu untuk jangka waktu lebih dari setahun.
8
Ade Arthesa. dan Edia Handiman, Bank dan Lembaga Keuangan bukan Bank (Jakarta: PT.
Indeks, 2006), h.225
9
Arthur J. Keown, dkk.Manajemen Keuangan: Prinsip-Primsip dan Aplikasi, Edisi IX, Jilid
I, Penerjemah Haryandini, (Jakarta: PT. Indeks, 2004), h. 240.
36
b. Surat tanda bukti tagihan sejumlah pokok pinjaman ditambah beban
bunganya kepada pihak yang menerbitkannya. 10
Adapun Z. Dunil didalam Kamus Istilah Perbankan Indonesianya
menjelaskan obligasi yaitu Surat berharga tanda pengakuan utang atau
peminjaman uang dari masyarakat dalam bentuk tertentu, untuk jangka waktu
sekurang-kurangnya 3 tahun, dengan memberikan bunga yang jumlah dan saat
pembayarannya telah ditentukan lebih dahulu oleh penerbitnya. 11
Dari definisi tersebut dapat dirinci unsur-unsur utama obligasi adalah:
1. Surat Berharga.
Ini berarti bahwa pada obligasi itu tertulis sejumlah uang yang menjadi
hak pemegang dan hak tersebut dibuktikan dengan menguasai obligasi itu.
Obligasi itu sendiri juga dapat dipindah tangankan kepada pihak lain.
2. Tanda Pengakuan Utang.
Ini berarti sama dengan yang diatur dalam KUHD yaitu bahwa setiap
pemegang yang dapat menunjukan obligasi pada tanggal yang telah
ditetapkan, berhak menerima sejumlah uang seperti yang tertulis dalam
obligasi, dan sejumlah bunga yang dijanjikan oleh penerbitnya.
3. Bentuk Tertentu.
10
Sudarsono, dan Edilius, Kamus Ekonomi: Uang dan Bank, cet II, (Jakarta: PT. Rineka
Cipta, 2007), h. 37
11
Z. Dunil, kamus Istilah Perbankan Indonesia, (Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama,
2004), h. 93
37
Artinya, memenuhi syarat-syarat formal seperti yang diatur oleh undang-
undang (KUHD)
4. Jangka Waktu Tertentu.
Ini menunjukan bahwa obligasi merupakan surat kredit yang hanya dapat
dilunasi setelah jangka waktu yang ditetapkan berakhir.
5. Penerbit.
Setiap penerbit adalah badan hukum. 12
Secara umum dapat juga diartikan obligasi adalah surat utang jangka
panjang yang diterbitkan oleh suatu lembaga, dengan nilai nominal dan waktu
jatuh tempo tertentu. Penerbit obligasi bisa perusahaan swasta, BUMN,
Pemerintah, baik pemerintah pusat maupun daerah. Salah satu jenis obligasi
yang diperdagangkan di pasar modal kita saat ini adalah obligasi kupon
(coupon bond) dengan tingkat suku bunga tetap (fixed interes) selama masa
berlaku obligasi. 13
Obligasi dapat diterbitkan dengan kupon atau tanpa kupon. Kupon yang
dibayarkan berisi bunga yang telah ditetapkan dalam suatu perjanjian
penerbitan obligasi. Adapun obligasi juga dapat diperjualbelikan di pasar
sekunder dengan harga yang disepakati; seringkali dengan harga diskon
ataupun premi
12
Ibid., h.94
13
Nurul Huda, Investasi pada Pasar Modal Syariah, (Jakarta: Kencana Prenada, 2007), h.81
38
2. Pengertian Dasar Obligasi Syariah
Pengelolaan dan pengembangan harta memerlukan instrument yang dapat
membantu para investor menyalurkan kelebihan dana yang dimilikinya dalam
rangka mengembangkan harta. Banyak pemilik modal di kalangan muslim
membutuhkan instrument keuangan Islami yang dapat menjamin bahwa
pengelolaan dananya dilakukan dalam koridor syariah. Salah satu instrument
keuangan tersebut adalah obligasi syariah.
Obligasi Syariah adalah suatu commercial paper (Surat Berharga) jangka
panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada
pemegang obligasi yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan
kepada pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil atau margin atau fee serta
membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo. 14
Menurut Ponjtowinoto yang termaktub di dalam bukunya, obligasi
syariah adalah suatu kontrak perjanjian tertulis yang bersifat jangka panjang
untuk membayar kembali pada waktu tertentu seluruh kewajiban yang timbul
14
Aries Mufti dan Syakir Sula, Amanah bagi Bangsa: Konsep Sistem Ekonomi Syariah
(Jakarta: MES, 2007), h.145
39
akibat pembiayaan untuk kegiatan tertentu menurut syarat dan ketentuan
tertentu serta membayar sejumlah manfaat secara periodik menurut akad. 15
Sedangkan menurut Z.Dunil dalam Kamus Istilah Perbankan
Indonesianya, Obligasi syariah adalah Surat berharga jangka panjang
berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada pemegang
obligasi syariah yag mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan kepada
pemegang obligasi berupa bagi hasil/margin/fee, dan membayar kembali dana
obligasi pada saat jatuh tempo. 16
Adapun ketentuan khususnya:
1. Akad yang dapat digunakan dalam penerbitan obligasi syariah antara lain:
a. Mudharabah (Muqaradah/qiradh)
b. Musyarakah
c. Murabahah
d. Salam
e. Istisna
f. Ijarah
2. Jenis usaha dilakukan emiten tidak boleh bertentangan dengan syariah
dengan memperhatikan substansi fatwa DSN tentang pedoman investasi
untuk reksadana.
15
Iwan P. Pontjowinoto, Prinsip Syariah diPasar Modal, Pandangan Praktisi (Jakarta:
Modal Publications, 2003), h.50
16
Z. Dunil, kamus Istilah Perbankan Indonesia, (Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama,
2004), h. 98
40
3. Pendapatan (Hasil) investasi yang dibagikan emiten kepada pemegang
obligasi syariah harus bersih dari unsur non-halal.
4. Pendapatan (hasil) yang diperoleh pemegang obligasi syariah sesuai
dengan yang digunakan.
5. Pemindahan kepemilikan obligasi syariah mengikuti akad-akad yang
digunakan. 17
Adapun fatwa DSN-MUI mengenai obligasi syariah antara lain yaitu: 18
1) Fatwa DSN-MUI No.32/DSN-MUI/IX/2002. Tentang Obligasi Syariah.
2) Fatwa DSN-MUI No.33/DSN-MUI/IX/2002. Tentang Obligasi Syariah
Mudharabah.
3) Fatwa DSN-MUI No.41/DSN-MUI/III/2004. Tentang Obligasi Syariah
Ijarah.
4) Fatwa DSN-MUI No.15/DSN-MUI/IX/2000. Tentang Prinsip Distribusi
Bagi Hasil Usaha.
5) Fatwa DSN-MUI No.59/DSN-MUI/V/2007. Tentang Obligasi Syariah
Mudaharabah Konversi.
Sedangkan peraturan yang dikeluarkan oleh Bapepam yaitu:
1) Peraturan No.IX A.13 KEP-130/BL/2006 tanggal 23 November. Tentang
Penerbitan Efek.
17
Z. Dunil, Kamus Istilah perbankan Indonesia, (Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama,
2004), h. 94
18
Dewan Syariah Nasional Majlis Ulama Indonesia, Himpunan Fatwa Dewan Syariah
Nasional, cet. III, (Ciputat Tangerang: CV. Gaung Persada, 2006) h.193, 200, 279, 83.
41
2) Peraturan No.IX A.14 KEP-131/BL/2006. Tentang Akad-Akad yang
digunakan dalam Penerbitan Efek Syariah.
3. Ketentuan Umum Obligasi Syariah
Terdapat beberapa aturan umum operasional berkaitan dengan obligasi
syariah, yaitu:
a. Pelaksanaan obligasi syariah mulai dari awal sampai akhir harus terhindar
dari format dan substansi akad yang berkaitan dengan riba (pembungaan
uang) dan gharar (spekulasi murni atau terdapat unsur judi).
b. Transaksi obligasi syariah harus berdasarkan konsep muamalat yang
sejalan syariah seperti akad kemitraan (musyarakah dan mudharabah),
jual beli barang (murabahah, salam dan istishna, atau jual beli jasa
(ijarah).
c. Bagi hasil pada akad kemitraan, fee pada akad ijarah, dan harga (modal
dan margin) pada akad jual beli harus ditentukan secara jelas pada awal
transaksi (prospectus atau setifikat).
d. Usaha yang dilakukan emiten (originator) berhubungan dengan dana
sukuk (obligasi syariah) yang dikelola harus terhindar dari semua unsur-
unsur non halal.
e. Pemberian pendapatan dapat dilakukan secara periodik (sesuai karakter
masing-masing akad). 19
19
Abdul Hamid, Pasar Modal Syariah, Cet 1, (Tangerang: Lembaga Penelitian UIN Jakarta,
2009), h.71
42
4. Kriteria Perusahaan yang dapat Menerbitkan Obligasi Syariah
Tak semua emiten dapat menerbitkan obligasi syariah. Untuk
menerbitkan obligasi syariah beberapa persyaratan berikut yang harus
dipenuhi:
a. Aktivitas utama (Core Business) yang halal, tidak bertentangan dengan
substansi fatwa No.20/DSN-MUI/IV/2001. fatwa tersebut menjelaskan
bahwa kegiatan usaha yang bertentangan dengan syariah islam
diantaranya adalah:
1. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan
yang dilarang.
2. Usaha lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan
dan asuransi konvensional.
3. Usaha yang memproduksi, mendistribusi, serta memperdagangkan
makanan dan minuman haram.
4. Usaha yang memproduksi, mendistribusi, dan atau menyediakan
barang-barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat.
b. Peringkat Investment Grade:
1. Memiliki fundamental usaha yang kuat.
2. Memiliki fundamental keuangan yang kuat.
3. Memiliki citra yang baik bagi publik. 20
20
Inggi. H. Achsien, “Mengenal Obligasi Syariah,” Harian Kompas, 2003., h.8.
43
c. Keuntungan tambahan jika termasuk dalam komponen Jakarta Islamic
Index (JII) 21
5. Proses Penerbitan Obligasi Syariah
Penerbitan obligasi syariah pada prinsipnya tidak jauh berbeda dengan
obligasi konvensional, adapun langkah-langkah umum untuk penerbitan
obligasi syariah sebagai berikut:
1. Emiten menyerahkan dokumen yang diperlukan untuk penerbitan obligasi
syariah kepada underwriter (wakil dari emiten).
2. Underwriter melakukan penawaran kepada investor.
3. Bila investor tertarik, maka akan menyerahkan dananya kepada emiten
melalui underwriter.
4. Emiten akan membayarkan bagi hasil dan pembayaran pokok kepada
investor. 22
Pada obligasi syariah, selain proses di atas, maka sebelumnya harus
dilakukan pula opini syariahnya, yang dilakukan oleh Dewan Syariah
Nasional dengan tahapan:
1. Emiten melalui underwriter menyerahkan proposal atau surat
pemberitahuan penerbitan obligasi syariah kepada Majlis Ulama
Indonesia.
21
2009), h.61
22
Nurul Huda, Investasi pada Pasar Modal Syariah. (Jakarta: Kencana Prenada, 2007), h.90
44
2. Presentasi proposal dilakukan di badan pelaksana harian Dewan Syariah
Nasional.
3. Dewan syariah nasional mengadakan rapat dengan tim ahli dewan
pengawas syariah (DPS), hasil rapat akan menyatakan opini syariah terkait
proposal yang diajukan. 23
6. Prinsip Obligasi Syariah
Kalau kita analisis, obligasi syariah ini sesungguhnya merupakan peluang
bagi kita untuk mengundang para investor muslim dan non-muslim untuk mau
terlibat berinvestasi di tanah air. Sehingga, obligasi syariah dapat
dimanfaatkan untuk membangun perekonomian bangsa dan menciptakan
kesejahteraan masyarakat. Fakta yang selama ini menunjukan bahwa pasar
akan sangat responsif terhadap penerbitan obligasi syariah, hampir semua
obligasi syariah yang dikeluarkan, diserap habis oleh pasar dan bahkan, pada
beberapa kasus sampai menimbulkan kelebihan permintaan. Apalagi jika
obligasi syariah tersebut diterbitkan oleh negara, berikut ini beberapa prinsip
yang harus dipenuhi oleh obligasi syariah:
1. Pembiayaan hanya untuk suatu transaksi atau suatu suatu kegiatan usaha
yang spesifik dimana harus dapat diadakan pembukuan yang terpisah
untuk menetukan manfaat yang timbul.
23
Ibid., h.91
45
2. Pembiayaan hanya untuk suatu transaksi atau suatu suatu kegiatan usaha
yang spesifik dimana harus dapat diadakan pembukuan yang terpisah
untuk menetukan manfaat yang timbul.
3. Hasil investasi yang akan diterima pemilik dana merupakan fungsi dari
manfaat yang diterima perusahaan dari dana atau harta hasil penjualan
obligasi syariah, bukan dari kegiatan lain.
4. Tidak boleh memberikan jaminan hasil usaha yang semata-mata
merupakan fungsi dari waktu.
5. Pembiayaan dengan penerbitan obligasi syariah tidak dapat dipakai untuk
menggantikan hutang yang sudah ada (prinsip bai al dayn bi al dayn)
6. Perubahan nilai pasar dari obligasi syariah bukan berarti perubahan jumlah
hutang.
7. Obligasi syariah dapat dijual kembali, baik kepada pemilik dana lainnya
ataupun kepada emiten (bila sesuai dengan ketentuan hukum positif yang
berlaku). Obligasi syariah dapat dijual dibawah nilai pari (modal awal)
kalau perusahaan mengalami kerugian.
8. Bila pemilik dana tidak harus menanggung rugi maka pemilik usaha harus
mengikat diri (aqad jais) untuk menanggung semua biaya dari kegiatan
usaha yang melebihi pendapatan usaha.

46
9. Pemilik dana dapat menerima dari pendapatan (revenue sharing) bila
pemilik usaha (emitten) mengikat diri untuk membatasi penggunaan
pendapatan sebagai biaya usaha. 24
C. Laporan Keuangan dan Kinerja Keuangan Perusahaan,
1. Tinjauan Umum dan Pengertian Laporan Keuangan
Hasil akhir dari proses pencatatan keuangan adalah laporan keuangan
laporan keuangan merupakan cerminan dari prestasi manajemen pada satu
periode tertentu. Dengan melihat laporan keuangan suatu perusahaan kita bisa
melihat bagaimana prestasi manajemen dalam periode tersebut.
Informasi dan gambaran perkembangan keuangan perusahaan bisa
diperoleh dengan mengadakan interpretasi dari laporan keuangan, yakni
dengan menghubungkan elemen-elemen yang ada pada laporan keuangan.
Ada beberapa pihak yang membutuhkan laporan keuangan suatu
perusahaan, antara lain manajemen, manajemen berkepentingan terhadap
laporan keuangan karena laporan keuangan merupakan cerminan kinerja
manajemen selama satu periode. Pemilik, pemilik berkepentingan terhadap
keamanan modal yang dikelola manajemen, dan digunakan untuk
memutuskan apakah perlu ada pembagian dividen atau tidak, bila ada
seberapa besar dividen payout rationya, serta untuk menilai kinerja
24
2009), h.65-66
47
manajemen. Kreditor, kreditor berkepentingan terhadap laporan keuangan
untuk mengevaluasi kredit yang diberikan. Apakah perusahaan tersebut
mempunyai kemampuan yang cukup baik dalam membayar hutang-hutangnya
baik jangka pendek maupun jangka panjang. Dan pemerintah, pemerintah
berkepentingan terhadap pembayaran pajak. 25
Laporan keuangan adalah merupakan produk atau hasil akhir dari suatu
proses akuntansi. Laporan keuangan inilah yang menjadi bahan informasi bagi
para pemakainya sebagai salah satu bahan dalam proses pengambilan
keputusan atau sebagai laporan pertanggung jawaban manajemen atas
pengelolaan perusahaan. Pihak-pihak yang berkepentingan antara lain
manajemen, pemilik, kreditur, investor, dan pemerintah 26
2. Jenis Laporan Keuangan
Laporan keuangan sebenarnya banyak, namun laporan keuangan utama
menurut standar akuntansi keuangan Indonesia adalah:
1. Daftar Neraca yang menggambarkan posisi keuangan perusahaan pada
suatu tanggal tertentu.
2. Perhitungan Laba Rugi yang menggambarkan jumlah hasil, biaya, dan
laba rugi perusahaan pada suatu periode tertentu.
3. Laporan Arus Kas.
25
Sutrisno, Manajemen Keuangan Teori, Konsep, dan Aplikasi, (Yogyakarta: Ekonosia,
2007),h.212-213
26
Sofyan Safri Harahap, Akuntansi Islam cet. 4, (Jakarta: PT. Bumi Aksara, 2004) h.38
48
Laporan arus kas yang mengambarkan arus kas perusahaan selama satu
periode tertentu dimana transaksi kas dikelompokan pada:
a. Transaksi kegiatan operasi.
b. Transaksi kegiatan pembiayaan.
c. Transaksi kegiatan investasi.
4. Laporan Sumber dan Penggunaan Dana.
Laporan ini disebut juga laporan perubahan posisi keuangan atau fund
statement. Di sini dimuat sumber dan pengeluaran dana perusahaan
selama satu periode.
Pengertian dana disini dapat dibagi dua:
a. Dana dalam arti kas (cash basis fund statement)
b. Dana dalam arti modal kerja (working capital basis fund statement)
5. Laporan Kegiatan Keuangan.
Dalam trueblood communite disarankan laporan lain yang disebutnya
laporan kegiatan keuangan. Dalam laporan ini dicantumkan semua
transaksi dan kegiatan perusahaan yang mempunyai konsekuensi kas.
Namun anjuran ini tampaknya tidak sampai mempengaruhi badan yang
mengeluarkan prinsip akuntansi, sehingga tidak sampai diwajibkan
sebagai salah satu laporan keuangan utama.
6. Laporan Pendukung.
Banyak pihak sering menyebutkan jenis laporan keuangan lain, seperti:
a. Daftar Laba Ditahan (Retained Earning Statement)

49
b. Daftar Perubahan Modal (Capital Statement)
c. Daftar Perhitungan Harga Pokok Produksi (Cost of Good
Manufactured Statement)
7. Catatan atas Laporan Keuangan.
Catatan ini merupakan penjelasan lebih rinci dari laporan keuangan.
Informasi yang tidak dapat diungkapkan di batang tubuh laporan
keuangan yang sangat terbatas itu dapat dimuat dalam bentuk catatan
penjelasan laporan keuangan. 27
3. Isi atau Elemen Laporan Keuangan
Dalam Statement of Financial Accounting Concepts (SFAC) no.6 elemen
akuntansi adalah:
1. Harta (Asset)
2. Kewajiban atau Utang (Liabilities)
3. Modal Pemilik (owners equity)
4. Hasil (revenues), Laba (gain)
5. Biaya (Expenses), dan Rugi (Loses) 28
4. Tinjauan Umum Kinerja Perusahaan
Suatu kinerja perusahaan yang baik dapat dinilai dari berbagai bidang dan
aspek, baik pemasaran, produksi, distribusi, human resources, keuangan dan
27
Ibid., h.39-40
28
Ibid., h.41
50
lain-lain. Laporan keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan merupakan
salah satu sumber informasi mengenai posisi keuangan perusahaan, kinerja,
serta perubahan posisi keuangan perusahaan yang sangat berguna untuk
mendukung pengambilan keputusan yang tepat.
Menurut Weston & Copeland, untuk melakukan analisis perusahaan,
disamping dilakukan dengan melihat laporan keuangan perusahaan, juga bisa
dilakukan dengan menggunakan analisis rasio keuangan. Rasio keuangan
merupakan salah satu bentuk informasi akuntansi yang penting dalam proses
penilaian kinerja perusahaan, sehingga dengan rasio keuangan tersebut dapat
mengungkapkan kondisi keuangan suatu perusahan maupun kinerja yang telah
dicapai perusahaan untuk suatu periode tertentu. 29
Brigham dan Houston dalam jurnal yang sama juga mengatakan, bahwa
pengukuran kinerja keuangan dapat dilakukan dengan penilaian analisis rasio
keuangan. Analisis rasio keuangan merupakan dasar untuk menilai dan
menganalisis prestasi operasi perusahaan atau kinerja perusahaan. Rasio
keuangan dirancang untuk mengevaluasi laporan keuangan, yang berisi data
tentang posisi perusahaan pada suatu titik dan operasi perusahaan pada masa
lalu. Nilai nyata laporan keuangan terletak pada fakta bahwa laporan
29
Murtini, Umi dan Shinta Mareta, “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham”,
Jurnal Riset Manajemen & Bisnis. Volume: 1, No. 1, Juli 2006.., h.6
51
keuangan dapat digunakan untuk membantu memperkirakan pendapatan dan
dividen masa yang akan datang. Analisis laporan keuangan merupakan
permulaan masa depan bila dilihat dari sudut pandang investor, sedangkan
bagi manajemen, bermanfaat untuk membantu mengantisipasi kondidsi
mendatang dan menjadi titik awal perencanaan yang akan mempengaruhi
jalannya kejadian mendatang. 30
D. Rasio Keuangan
1. Pengertian Rasio Keuangan
Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari perbandingan dari satu
pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang mempunyai hubungan yang
relevan. Menurut Keown, rasio keuangan adalah penulisan ulang data
akuntansi ke dalam bentuk perbandingan dalam rangka mengidentifikasi
kekuatan dan kelemahan keuangan perusahaan. 31 Rasio keuangan dirancang
untuk memperlihatkan hubungan antara perkiraan-perkiraan laporan
keuangan. 32 Menuruts Lukas Setia Atmaja, rasio keuangan didesain untuk
memperlihatkan hubungan antara item-item pada laporan keuangan. 33
2. Jenis-Jenis Rasio Keuangan
30
Ibid.
31
Martin Keown dan Scott Jr Petty, Manajemen Keuangan, (Jakarta: Indeks, 2002), h.70.
32
Ibid .
33
Lukas Setia Atmaja, Manajemen Keuangan (edisi Revisi), (Yogyakarta: Penerbit Andi,
2002) h.415
52
Menurut Keown, analisis rasio keuangan terbagi menjadi empat, yaitu:
likuiditas, profitabilitas, keputusan pendanaan, dan pengembalian atas ekuitas.
a. Likuiditas Perusahaan
a) Rasio lancar
b) Rasio cepat
c) Perputaran piutang usaha
d) Perputaran persediaan
b. Profitabilitas Usaha
a) Tingkat pengembalian investasi dari usah
b) Marjin laba usaha
c) Perputaran total aktiva
d) Perputaran piutang usaha
e) Perputaran persediaan
f) Perputaran aktiva tetap
c. Keputusan Pendanaan
a) Rasio utang
b) Rasio laba terhadap beban bunga
d. Pengembalian atas Ekuitas
a) Tingkat pengembalian ekuitas. 34
Menurut Weston & Brigham, beberapa rasio keuangan adalah: PER,
ROA, NPM, dan DER. 35

34
Martin Keown dan Scott Jr, Manajemen Keuangan. (Jakarta: Indeks, 2002) h.84-85
53
a. Price Earning Ratio (PER)
PER tergolong dalam rasio penilaian yang merupakan ukuran prestasi
perusahaan yang paling lengkap oleh rasio tersebut mencerminkan
kombinasi pengaruh dari rasio resiko dengan rasio hasil pengembalian.
b. Return on Assets (ROA)
ROA tergolong dalam rasio profitabilitas yang merupakan hasil akhir
bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan. Rasio ini adalah tingkat
pengembalian atas total aktiva, yang dihitung dengan membagi laba bersih
setelah pajak dengan total aktiva.
c. Net Profit Margin (NPM)
NPM tergolong dalam rasio profitabilitas yang merupakan hasil akhir
bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan. Rasio ini adalah marjin laba
atas penjualan, yang dihitung dengan membagi laba bersih setelah pajak
dengan penjualan bersih.
d. Debt Equity Ratio (DER)
Rasio ini menggambarkan perbandingan antara total hutang dengan
total ekuitas perusahaan yang diguanakan sebagai sumber pendanaan
perusahaan.
Menurut Lukas Setia Atmaja, rasio keuangan terdiri 5 jenis, yaitu:
35
Murtini, Umi dan Shinta Mareta. 2006. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga
Saham. Jurnal Riset manajemen & Bisnis. Volume: 1, No. 1, Juli 2006.
54
1. Leverage ratios, memperlihatkan berapa hutang yang digunakan
perusahaan.
2. Liquidity ratios, mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban-kewajiban yang jatuh tempo.
3. Eficiency atau turnover atau aset managemen ratios, mengukur seberapa
efektif perusahaan mengelola aktivanya.
4. Profitability ratios, mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba.
5. Market-value ratios, memperlihatkan bagaimana perusahaan dinilai oleh
investor di pasar modal. 36
Menurut Sutrisno, rasio keuangan diperoleh dengan cara menghubungkan
elemen-elemen laporan keuangan. Ada dua pengelompokan jenis-jenis
laporan keuangan, pertama rasio menurut sumber darimana rasio dibuat dan
dapat dikelompokan menjadi:
1. Rasio-rasio Neraca (Balance Sheet Ratios)
Merupakan rasio yang menghubungkan elemen-elemen yang ada pada
neraca saja. Seperti current ratio, Cash Ratio, Debt to equity, dan
sebagainya.
2. Rasio-rasio Laporan Rugi-laba (Income Statement Ratios)
36
Lukas Setia Atmaja, Manajemen Keuangan (edisi Revisi), (Yogyakarta: Penerbit Andi,
2002) h.415
55
Yaitu rasio yang menghubungkan elemen-elemen yang ada pada laporan
rugi laba saja, seperti profit margin, operating ratio, dan lain-lain.
3. Rasio-rasio antar LAPORAN (Inter Statement Ratios)
Rasio yang menghubungkan elemen-elemen yang ada pada dua laporan,
neraca dan laporan rugi-laba, seperti Return on Investmen, Return on
Equity, Asset turnover dan lainnya. 37
Sedangkan kedua jenis rasio menurut tujuan penggunaan rasio yang
bersangkutan. Rasio ini dapat dikelompokan menjadi:
1. Rasio likuiditas atau liquidity ratios
Rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan
dalam membayar hutang-hutang jangka pendeknya.
2. Rasio leverage atau Leverage ratios
Rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur sampai seberapa jauh aktiva
perusahaan dibiayai dengan hutang.
3. Rasio aktivitas atau Aktivitay ratios
Yaitu rasio-rasio untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam
memanfaatkan sumber dananya.
4. Rasio Keuntungan atau Profitability ratios
Merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan
dalam mendapatkan keuntungan..
37
Sutrisno, Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi cet kelima, (Yogyakarta:
Ekonosia, 2007), h.215
56
5. Rasio penilaian atau Valuation ratios
Rasio-rasio untuk mengukur kemampuan manajemen untuk menciptakan
nilai pasar agar melebihi biaya modalnya. 38
.
E. Rasio Keuntungan atau Profitability Ratios
Keuntungan merupakan hasil dari kebijaksanaan yang diambil oleh
manajemen. Rasio keuntungan untuk mengukur seberapa besar tingkat
keuntungan yang dapat diperoleh oleh perusahaan. Semakin besar tingkat
keuntungan menunjukan semakin baik manajemen dalam mengelola perusahaan.
Rasio keuntungan dapat diukur dengan beberapa indikator yakni:
1. Profit Margin
Profit margin merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
keuntungan dibandingkan penjualan yang dicapai. Rumus yang bisa
digunakan adalah sebagai berikut:
Laba bersih setelah pajak

Profit Margin = _____________________
Penjualan
2. Return On Asset
Return on Assets juga sering disebut rentabilitas ekonomis merupakan
ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua
aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Dalam hal ini laba yang dihasilkan
adalah laba bersih setelah pajak
38
Ibid., h.216
57

Return On Assets = _____________________
Total Aktiva
3. Return On Equity
Return on Equity ini sering disebut dengan rate of return on Net Worth
yaitu kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan modal
sendiri yang dimiliki, sehingga ROE ini ada yang menyebut sebagai
rentabilitas modal sendiri. Laba yang diperhitungkan adalah laba bersih
setelah dipotong pajak. Dengan demikian rumus yang digunakan adalah:

Return On Equity = _____________________
Modal Sendiri
4. Return On Investment
Return on Investment merupakan kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan keuntungan yang akan digunakan untuk menutup investasi yang
dikeluarkan. Laba yang digunakan untuk mengukur rasio ini adalah laba
bersih setelah pajak 39

Return On Investment = ____________________
Investasi
5. Earning Per Share
Kadang-kadang pemilik juga menginginkan data mengenai keuntungan
yang diperoleh untuk setiap lembar sahamnya. Earning per share atau laba
per lembar saham merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk
39
Lukman Syamsudin, Manajemen Keuangan Perusahaan, Konsep, Aplikasi dalam:
Perencanaan, Pengawasan, dan pengambilan keputusan (Jakarta: PT.Raja GrafindoPersada, 2007),
h.63-64
58
menghasilkan keuntungan perlembar saham pemilik. Laba yang digunakan
sebagai ukuran adalah laba bagi pemilik atau EAT. 40
EAT
EPS = ____________________
Jumlah Lembar Sahams
40
. Sutrisno, Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi cet kelima, (Yogyakarta:
Ekonosia, 2007), h.222-223
BAB III
DATA HASIL PENELITIAN
A. Bursa Efek Indonesia
1. Visi dan Misi
VISI
Menjadi Bursa Yang Kompetitif dengan Kredibilitas Tingkat Dunia
MISI
• Pillar of Indonesian Economy
• Market Oriented
• Company Transformation
• Institutional Building
• Delivery Best Quality Products & Services 1
2. Sejarah
Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka.
Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial Belanda dan
tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh
pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau
VOC.
Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan
pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada
1
Artikel diakses pada 25 Oktober 2010 dari www.idx.co.id
59
60
beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. Hal tersebut
disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan
kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah Republik Indonesia,
dan berbagai kondisi yang menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat
berjalan sebagimana mestinya.
Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada
tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami
pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan
pemerintah.
Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat
dilihat sebagai berikut: 2
• 14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia
oleh Pemerintah Hindia Belanda.
• 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I
• 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan
Bursa Efek di Semarang dan Surabaya
• Awal tahun 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di
Semarang dan Surabaya ditutup.
• 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang Dunia
II
2
61
• 1952 : Bursa Efek di Jakarta diaktifkan kembali dengan UU Darurat Pasar
Modal 1952, yang dikeluarkan oleh Menteri kehakiman (Lukman
Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof.DR. Sumitro Djojohadikusumo).
Instrumen yang diperdagangkan: Obligasi Pemerintah RI (1950)
• 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin
tidak aktif.
• 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum.
• 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden
Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar
Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar Modal.
Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT
Semen Cibinong sebagai emiten pertama.
• 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten
hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen
perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal.
• 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKDES 87)
yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan
Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia.
• 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal
diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat
meningkat.
62
• 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan dikelola
oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE), sedangkan
organisasinya terdiri dari broker dan dealer.
• Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88
(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go public
dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar modal.
• 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola
oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya.
• 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan
Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ.
• 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan
sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems).
• 10 November 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8
Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai diberlakukan
mulai Januari 1996.
• 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya.
• 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai
diaplikasikan di pasar modal Indonesia.
• 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh (remote
trading).
• 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta
(BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).

63
3. Struktur Pasar Modal
Struktur Pasar Modal Indonesia telah diatur oleh UU No. 8 Tahun 1995
tentang pasar Modal 3
B. Deskripsi Perusahaan-Perusahaan Yang Menerbitkan Obligasi Syariah
Pada tahun 2004-2009, perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah, yang
terdaftar dan go public di BEI sejumlah 14 perusahaan. Berikut ini merupakan
rincian perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah.
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan Penerbit Obligasi Syariah
No Emiten
1 Adhi Karya (Persero) Tbk
3
64
2 Aneka Gas Industri

3 Apexindo Pratama Duta Tbk
4 Bank Syariah Muamalat Tbk
5 Berlian Laju Tanker Tbk
6 Ciliandra Perkasa
7 Humpus Intermoda Transportasi Tbk
8 Indosat Tbk
9 Matahari Putra Prima Tbk

10 Mayora Indah Tbk
11 Metrodata Elektronics Tbk
12 Perusahaan Listrik Negara (Persero)
13 Ricky Putra Globalindo Tbk
14 Sumarecon Agung Tbk
C. Deskripsi Nilai Emisi Perusahaan-Perusahaan yang Menerbitkan Obligasi
Syariah (Berdasarkan Tahun diterbitkannnya Obligasi Syariah)
Berikut ini merupakan rincian nilai emisi dari perusahaan-perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah (Berdasarkan Tahun diterbitkannnya Obligasi
Syariah).
Tabel 3.2
Daftar Nilai Emisi Perusahaan Penerbit Obligasi Syariah
No Tahun Emiten Nilai Emisi

1 2007 Adhi Karya (Persero) Tbk 125.000.000.000
2 2008 Aneka Gas Industri 160.000.000.000
65
3 2005 Apexindo Pratama Duta Tbk 750.000.000.000

4 2004 Bank Syariah Muamalat Tbk 200.000.000.000
5 2004 Berlian Laju Tanker Tbk 60.000.000.000
6 2004 Ciliandra Perkasa 60.000.000.000
7 2004 Humpus Intermoda Transportasi Tbk 122.000.000.000
8 2004 Indosat Tbk 175.000.000.000
9 2004 Matahari Putra Prima Tbk 150.000.000.000
10 2008 Mayora Indah Tbk 200.000.000.000
11 2008 Metrodata Elektronics Tbk 90.000.000.000
12 2006 Perusahaan Listrik Negara (Persero) 200.000.000.000
13 2005 Ricky Putra Globalindo Tbk 60.400.000.000
14 2008 Sumarecon Agung Tbk 200.000.000.000
D. Deskripsi Nilai Emisi Perusahaan-Perusahaan yang Menerbitkan Obligasi
Syariah (Berdasarkan pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di BEI)
Berikut ini merupakan rincian nilai emisi dari perusahaan-perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah (Berdasarkan pada Laporan Keuangan yang
dipublikasikan di BEI)
Tabel 3.3
Daftar Nilai Emisi Perusahaan Penerbit Obligasi Syariah (Berdasarkan pada
Laporan Keuangan yang dipublikasikan di BEI)
No Tahun Emiten Nilai Emisi

66

30 2004 Indosat Tbk 175.000.000.000
31 2005 Indosat Tbk 175.000.000.000
32 2005 Indosat Tbk 282.076.000.000
33 2006 Indosat Tbk 282.477.000.000
34 2006 Indosat Tbk 175.000.000.000
35 2007 Indosat Tbk 398.821.000.000
36 2007 Indosat Tbk 282.929.000.000
37 2008 Indosat Tbk 567.771.000.000
67
38 2008 Indosat Tbk 398.958.000.000

39 2008 Indosat Tbk 283.440.000.000
46 2008 Mayora Indah Tbk 200.000.000.000
E. Deskripsi Nilai Return On Asset (ROA) Perusahaan-Perusahaan yang
Menerbitkan Obligasi Syariah (dihitung berdasarkan Nilai yang tertera
pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di BEI)

68
Berikut ini merupakan rincian nilai Return On Asset (ROA) dari perusahaan-
perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah (dihitung berdasarkan Nilai yang
tertera pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di BEI)
Tabel 3.4
Nilai Return On Asset (ROA) Perusahaan Penerbit Obligasi Syariah (dihitung
berdasarkan Nilai yang tertera pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di
BEI)
No Tahun Emiten ROA

1 2007 Adhi Karya (Persero) Tbk 0.0258
4 2008 Aneka Gas Industri 0.0221
6 2005 Apexindo Pratama Duta Tbk 0.0134
11 2004 Bank Syariah Muamalat Tbk 0.0097
16 2004 Berlian Laju Tanker Tbk 0.0558
22 2004 Ciliandra Perkasa 0.0015
69
24 2004 Humpus Intermoda Transportasi Tbk 0.0633

30 2004 Indosat Tbk 0.0586
31 2005 Indosat Tbk 0.0495
32 2005 Indosat Tbk 0.0495
33 2006 Indosat Tbk 0.0412
34 2006 Indosat Tbk 0.0412
35 2007 Indosat Tbk 0.0451
36 2007 Indosat Tbk 0.0451
37 2008 Indosat Tbk 0.0363
38 2008 Indosat Tbk 0.0363
39 2008 Indosat Tbk 0.0363
40 2004 Matahari Putra Prima Tbk 0.0312
46 2008 Mayora Indah Tbk 0.0671
47 2008 Metrodata Elektronics Tbk 0.0232
49 2006 Perusahaan Listrik Negara (Persero) 0.0078
56 2004 Ricky Putra Globalindo Tbk 0.0918
70

62 2008 Sumarecon Agung Tbk 0.0259
F. Deskripsi Nilai Return On Equity (ROE) Perusahaan-Perusahaan yang
Menerbitkan Obligasi Syariah (dihitung berdasarkan Nilai yang tertera
pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di BEI)
Berikut ini merupakan rincian nilai Return On Equity (ROE) dari
perusahaan-perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah (dihitung berdasarkan
Nilai yang tertera pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di BEI)
Tabel 3.5
Nilai Return On Asset (ROA) Perusahaan Penerbit Obligasi Syariah (dihitung
berdasarkan Nilai yang tertera pada Laporan Keuangan yang dipublikasikan di
BEI)
No Tahun Emiten ROE

71

30 2004 Indosat Tbk 0.1239
31 2005 Indosat Tbk 0.1134
32 2005 Indosat Tbk 0.1134
33 2006 Indosat Tbk 0.0928
34 2006 Indosat Tbk 0.0928
35 2007 Indosat Tbk 0.1234
36 2007 Indosat Tbk 0.1234
37 2008 Indosat Tbk 0.1079
38 2008 Indosat Tbk 0.1079
39 2008 Indosat Tbk 0.1079
72

46 2008 Mayora Indah Tbk 0.0865
BAB IV
HASIL PENGAMATAN DAN ANALISA PEMBAHASAN
A. Analisis Deskriptif Variabel penelitian
1. Variabel Independen (Penerbitan Obligasi Syariah)
Tabel 4.1
Statistik Deskriptif Penerbitan Obligasi Syariah
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Sum Mean
Hutang Obligasi Syariah 63 3,04E10 7,60E11 1,41E13 2,2446E11

Valid N (listwise) 63
Sumber: Data Sekunder yang diolah
Tabel 4.2 menunjukkan bahwa mean dari penerbitan obligasi syariah
sebesar Rp. 224.460.000.000,- penerbitan obligasi syariah minimum sebesar
Rp. 30.400.000.000,- penerbitan obligasi syariah maksimum sebesar Rp.
760.000.000.000,- Total penerbitan obligasi syariah sebesar Rp.
10.410.000.000.000,-
2. Variabel Dependen (ROA dan ROE)
Tabel 4.2
Statistik Deskriptif Return on Asset (ROA) dan Return on Equity (ROE)
N Minimum Maximum Sum Mean
Return On Asset 63 ,00 ,15 2,65 ,0421

Return On Equity 63 ,00 ,38 7,31 ,1160
Sumber: Data Sekunder yang diolah
a. Return on Asset ( ROA)
73
74
Return on Asset (ROA) digunakan untuk mengukur rasio
profitabilitas perusahaan, dimana laba bersih setelah pajak dibandingkan
dengan total aktiva. Pada tabel 4.3 menunjukkan bahwa mean dari ROA
sebesar 0,421 (42,1%). ROA minimum sebesar 0,00 (0%). ROA
maksimum sebesar 0, 15 (15%).
b. Return on Equity ( ROE )

Return on Equity (ROE) digunakan untuk mengukur rasio
pengembalian ekuitas, dimana total laba bersih setelah pajak dibandingkan
dengan total ekuitas. Pada tabel 4.3 menunjukkan bahwa mean ROE
sebesar 0,1160 (11,6%). ROE minimum sebesar 0,00 (0%). ROE
maksimum pada sebesar 0, 38 (38%).
B. Analisa Hasil Pengolahan dan Pembahasan Data.
1. Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah terhadap Return On Asset (ROA)
A. Hasil Uji Hipotesis
1) Uji F
Uji F dilakukan untuk menguji apakah variabel bebas berpengaruh
terhadap variabel terikatnya. Uji F dilakukan dengan cara
membandingkan nilai signifikan dan nilai α

75
Tabel 4.3
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression ,001 1 ,001 1,152 ,287a
Residual ,062 61 ,001
Total ,063 62
a. Predictors: (Constant), Hutang Obligasi Syariah
b. Dependent Variable: Return On Asset

Tabel 4.7 menunjukan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,287 yang
memiliki nilai lebih besar dari 0,05. hal ini berarti bahwa penerbitan
obligasi syariah tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
profitabilitas (ROA).
2) Uji – t
Uji-t dilakukan untuk menguji apakah variabel bebas berpengaruh
terhadap variabel lainnya.
Tabel 4.4
Hasil Uji Statistik t
Coefficientsa
Model Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients
B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,037 ,006 6,104 ,000
Hutang Obligasi Syariah 2,192E-14 ,000 ,136 1,073 ,287
a. Dependent Variable: Return On Asset

Tabel 4.8 menunjukan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,287 yang
memiliki nilai lebih besar dari 0,05. hal ini berarti bahwa penerbitan
76
obligasi syariah tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
profitabilitas (ROA).
3) Uji Adjusted R Square (Koefisien Determinasi)
Koefisien determinasi berguna untuk mengukur seberapa besar
kontribusi variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) atau
seberapa besar variabel Y dipengaruhi oleh variabel X.
Tabel 4.5
Koefisien Determinasi
Model Summaryb
Model Adjusted R Std. Error of the

R R Square Square Estimate
a
1 ,136 ,019 ,002 ,03183

Berdasarkan tabel diatas terlihat bahwa nilai Adjusted R Square
adalah 0,002. hal ini menunjukan bahwa profitabilitas (ROA)
dipengaruhi oleh penerbitan obligasi syariah sebesar 0,2 %, sementara
99,8 % dipengaruhi oleh faktor lain. Angka koefisien korelasi (R) pada
tabel 4.9 sebesar 0,136 menunjukkan bahwa hubungan antara variabel
independen dengan variabel dependen adalah lemah karena memiliki
nilai koefisien korelasi di bawah 0,5.
B. Hasil Uji Asumsi Klasik
1) Uji Normalitas
77
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui normal atau tidaknya
data sampel. Cara mendeteksinya adalah dengan melihat Normal P-
Plot
Tabel 4.6
Grafik Normality Probability Plot
Berdasarkan hasil print out tersebut terlihat bahwa titik-titiknya
berada disekitar garis diagonal dan mendekati garis diagonal, hal ini
menunjukan bahwa data dalam penelitian ini sudah terdistribusi
normal atau sudah memenuhi asumsi rasionalitas.
2) Uji Heteroskedastisitas
Untuk menguji heterokedastisitas, cara yang paling mudah adalah
dengan melihat scatter plot, jika titik-titiknya berpola maka terdapat
masalah heterokedastisitas, sebaliknya jika titik-titiknya tidak berpola,
maka tidak terdapat masalah heterokedastisitas.

78
Tabel 4.7
Grafik Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil print out diatas, terlihat bahwa penyebaran titik
adalah tidak teratur. Hal ini dapat terlihat pada plot yang tidak
membentuk pola. Berarti dapat mengambil kesimpulan bahwa tidak
terdapat masalah heterokedastisitas dalam model regresi.
3) Uji Autokorelasi
Tabel 4.8
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Adjusted R Std. Error of the

Model R R Square Durbin-Watson
Square Estimate
1 ,136a ,019 ,002 ,03183 1,164

Dari tabel diatas terlihat bahwa nilai DW adalah 1,164, terletak
diantara -2 sampai dengan +2. dengan demikian DW jatuh pada daerah

79
tidak ada autokorelasi, sehingga dapat dikatakan tidak terdapat
autokorelasi dalam model.
2. Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah terhadap Return On Equity (ROE)
A. Hasil Uji Hipotesis
1) Uji F
Uji F dilakukan untuk menguji apakah variabel bebas berpengaruh
terhadap variabel terikatnya. Uji F dilakukan dengan cara
membandingkan nilai signifikan dan nilai α.
Tabel 4.9
ANOVAb
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1 Regression ,004 1 ,004 ,814 ,371a
Residual ,333 61 ,005
Total ,338 62
Tabel 4.13 menunjukan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,371
yang memiliki nilai lebih besar dari 0,05. hal ini berarti bahwa
penerbitan obligasi syariah tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap profitabilitas (ROE).
2) Uji-t
Uji-t dilakukan untuk menguji apakah variabel bebas berpengaruh
terhadap variabel lainnya.

80
Tabel 4.10
Hasil Uji Statistik t
Coefficientsa
Model Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients
B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,126 ,014 8,886 ,000
Hutang Obligasi Syariah -4,277E-14 ,000 -,115 -,902 ,371
a. Dependent Variable: Return On Equity

Tabel 4.14 menunjukan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,371
yang memiliki nilai lebih besar dari 0,05. hal ini berarti bahwa
penerbitan obligasi syariah tidak berpengaruh secara signifikan
3) Uji Adjusted R Square (Koefisien Determinasi)
Koefisien determinasi berguna untuk mengukur seberapa besar
kontribusi variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) atau
seberapa besar variabel Y dipengaruhi oleh variabel X.
Tabel 4.11
Koefisien Determinasi
Model Summaryb
Model Adjusted R Std. Error of the

R R Square Square Estimate
a
1 ,115 ,013 -,003 ,07391
sa. Predictors: (Constant), Hutang Obligasi Syariah

b. Dependent Variable: Return On Equity
Berdasarkan tabel diatas terlihat bahwa nilai Adjusted R Square
adalah 0,013. hal ini menunjukan bahwa profitabilitas (ROE)

81
dipengaruhi oleh penerbitan obligasi syariah sebesar 1,3 %, sementara
98,7 % dipengaruhi oleh faktor lain. Angka koefisien korelasi (R) pada
tabel 4.15 sebesar 0,115 menunjukkan bahwa hubungan antara
variabel independen dengan variabel dependen adalah lemah karena
memiliki nilai koefisien korelasi di bawah 0,5.
B. Hasil Uji Asumsi Klasik
1) Uji Normalitas
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui normal atau tidaknya
data sampel. Cara mendeteksinya adalah dengan melihat Normal P-
Plot.
Tabel 4.12
Grafik Normality Probability Plot

Berdasarkan hasil print out tersebut terlihat bahwa titik-titiknya
berada disekitar garis diagonal dan mendekati garis diagonal, hal ini
menunjukan bahwa data dalam penelitian ini sudah terdistribusi
normal atau sudah memenuhi asumsi rasionalitas.

82
2) Uji Heterokedastisitas
Untuk menguji heterokedastisitas, cara yang paling mudah adalah
dengan melihat scatter plot, jika titik-titiknya berpola maka terdapat
masalah heterokedastisitas, sebaliknya jika titik-titiknya tidak berpola,
maka tidak terdapat masalah heterokedastisitas.
Tabel 4.13
Grafik Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil print out diatas, terlihat bahwa penyebaran titik
adalah tidak teratur. Hal ini dapat terlihat pada plot yang tidak
membentuk pola. Berarti dapat mengambil kesimpulan bahwa tidak
terdapat masalah heterokedastisitas dalam model regresi.
3) Uji Autokorelasi
Tabel 4.14
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model Adjusted R Std. Error of the Durbin-

R R Square Square Estimate Watson
a
1 ,115 ,013 -03 ,07391 1,027

Sumber : Data Sekunder ayng diolah
83
Dari tabel diatas terlihat bahwa nilai DW adalah 1,027, terletak
diantara -2 sampai dengan +2. dengan demikian DW jatuh pada daerah
tidak ada autokorelasi, sehingga dapat dikatakan tidak terdapat
autokorelasi dalam model.
C. Justifikasi Teori (Analisis Teori) atas Hasil yang didapat
Berdasarkan hasil keseluruhan yang di dapat, menyatakan bahwa tidak
selamanya teori yang menyatakan bahwa dengan menerbitkan obligasi syariah
keuntungan atau profitabilitas yang diperoleh akan meningkat adalah benar,
karena hasil keseluruhan diatas menyatakan bahwa obligasi syariah tidak
berpengaruh secara signifikan terhadap profitabilitas (ROA dan ROE).

BAB V
PENUTUP
A. Kesimpulan
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh secara
signifikan penerbitan obligasi syariah terhadap profitabilitas perusahaan yang
menerbitkan obligasi syariah di BEI pada tahun 2004-2009
Setelah melakukan pengujian dengan pendekatan metode regresi linier
sederhana terhadap analisis pengaruh penerbitan obligasi syariah terhadap
profitabilitas, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan, diantaranya:
1. Berdasarkan hasil analisis, menunjukan bahwa penerbitan obligasi syariah
tidak signifikan memebrikan pengaruh terhadap profitabilitas (ROA),
dengan demikian dapat disimpulkan bahwa analisis yang didapatkan
menunjang hipotesa yang diajukan pada awal skripsi, yaitu bahwa
penerbitan obligasi syariah tidak signifikan memeberikan pengaruh
terhadap profitabilitas (ROA).
Berdasarkan hasil analisis, menunjukan bahwa penerbitan obligasi syariah
tidak signifikan memberikan pengaruh terhadap profitabilitas (ROE),
dengan demikian dapat disimpulkan bahwa analisis yang didapatkan
menunjang hipotesa yang diajukan pada awal skripsi, yaitu bahwa
penerbitan obligasi syariah tidak signifikan memberikan pengaruh
84
85
2. Hasil pengujian variabel penerbitan obligasi syariah terhadap profitabilitas
(ROA) mempunyai angka signifikasi 0,287 yang memiliki nilai lebih
besar dari 0,05. hal ini berarti bahwa penerbitan obligasi syariah tidak
berpengaruh secara signifikan terhadap profitabilitas (ROA).
Hasil pengujian variabel penerbitan obligasi syariah terhadap profitabilitas
(ROE) mempunyai angka signifikasi 0,371 yang memiliki nilai lebih
besar dari 0,05. hal ini berarti bahwa penerbitan obligasi syariah tidak
berpengaruh secara signifikan terhadap profitabilitas (ROE).
3. Hasil pengujian pengaruh penerbitan obligasi syariah pada profitabilitas
(ROA) 0,2%. Pengaruh penerbitan obligasi syariah pada profitabilitas
(ROE) 1,3%. Berdasarkan analisis tersebut terlihat bahwa kontribusi
penerbitan obligasi syariah sangat kecil terhadap Profitabilitas (ROA dan
ROE).
B. Saran
1. Diharapkan kepada seluruh elemen yang berada dalam ruanglingkup
ekonomi islam (para ahli, praktisi, dsb), supaya memikirkan bagaimana
dengan menerbitkan obligasi syariah akan mendatangkan profit yang
signifikan bagi perusahaan, sehingga perusahaan tidak ragu-ragu untuk
2. Penelitian lanjutan disarankan untuk menggunakan sampel yang lebih
besar sehingga hasil yang diperoleh lebih meyakinkan.

86
3. Penelitian selanjutnya disarankan untuk mencoba membandingkan antara
penerbitan obligasi syariah dengan penerbitan obligasi konvensional
dalam memberikan pengaruh terhadap profitabilitas.
4. Penelitian selanjutnya disarankan untuk mencoba membandingkan
obligasi syariah sebelum dan sesudah penerbitan dalam memeberikan
pengaruh terhadap profitabilitas.

DAFTAR PUSTAKA
.
Anoraga, Pandji dan Paskarti, Piji. Pengantar pasar Modal edisi revisi. Jakarta:
Rineka Cipta, 2008.
Aries, Mufti, dan Sula, Syakir. Amanah Bagi Bangsa ; Konsep Sistem Ekonomi
Syariah. Jakarta : MES, 2007.
Arthesa, Ade dan Handiman, Edia. Bank dan Lembaga Keuangan bukan Bank.
Jakarta: PT. Indeks, 2006.
Dewan Syariah Nasional Majlis Ulama Indonesia. Himpunan Fatwa Dewan Syariah
Nasional, cet. III. Ciputat Tangerang: CV. Gaung Persada, 2006.
D Nachrowi, dan Usman. Pendekatan Ekonometrika Untuk Analisis Ekonomi dan

Keuangan.
Dunil, Z. kamus Istilah Perbankan Indonesia. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama,
2004.
Fauzie Nur, Ahmad. “Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah pada
Struktur Modal PT.Indosat Tbk, Suatu Analisa Cost of Capital.” Skripsi S1
Ekonomi, Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia, 2004
Ghozali, Imam. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.. Semarang: BP

UNDIP.
Gujarti, Damodar. Ekonometrika Dasar. Jakarta: Erlangga, 1999.
H. Achsien, Inggi. “Mengenal Obligasi Syariah,” Harian Kompas, 2003
Halim, A. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat, 2005.
Hamid, Abdul. Pasar Modal Syariah, cet 1. Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta,
2009.
Harahap, Sofyan Syafri. Akuntansi Islam cet. 4. Jakarta: PT. Bumi Aksara, 2004
--------------. Teori Akuntansi. Jakarta: PT. Bumi Aksara, 2005
Hasan, Suad. Manajemen keuangan Teori dan Penerapan Keputusan Jangka

Panjang edisi 4. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta, 2008.
Huda, Nurul. Investasi pada Pasar Modal Syariah. Jakarta: Kencana Prenada, 2007.
87
88
Indra Sallama, Novietha. ”Pengaruh Penerbitan Obligasi Subordinasi Terhadap

Pembiayaan dan Kinerja Bank Syariah dengan Studi Kasus pada PT. Bank
Muamalat Indonesia.” Tesis S2 Pusat Kajian Timur Tengah dan Islam, Pasca
Sarjana, Universitas Indonesia, 2005
J. Keown, Arthur. dkk. Manajemen Keuangan: Prinsip-Primsip dan Aplikasi, Edisi

IX, Jilid I. Penerjemah Haryandini. Jakarta: PT. Indeks, 2004.
Keown. Martin, Petty, Scott Jr. Manajemen Keuangan. Jakarta: Indeks, 2002.
Modigliani, Franco. dkk. Pasar dan Lembaga Keuangan, Jilid I. penerjemah Chaerul
Djakman. Jakarta: PT. Salemba Empat, 1999.
Nazir, Moh. Metode Penelitian, cet. Ke-6. Bogor: Ghalia Indonesia, 2005
P. Pontjowinoto, Iwan. Prinsip Syariah diPasar Modal, Pandangan Praktisi. Jakarta:

Modal Publications, 2003.
Prasetya, Devi. “Analisis Perbedaan Kinerja perusahaan sebelum dan setelah

Penerbitan Obligasi Syariah Ijarah di Indonesia Periode Penelitian 2003-
2007.” Skripsi S1 Dept Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia,
2008.
Rodoni, Ahmad. Investasi Syariah, cet 1. Tanggerang: Lembaga Penelitian UIN

Jakarta, 2009.
Santoso, Singgih. SPSS (Statistic Product and Service Solution). Jakarta: Elex Media
Komputindo, 2000.
Setia Atmaja, Setia. Manajemen Keuangan (edisi Revisi). Yogyakarta: Penerbit Andi,
2002
Sudarsono, dan Edilius. Kamus Ekonomi: Uang dan Bank, cet II. Jakarta: PT. Rineka
Cipta, 2007.
Sukirno, Sadono. Pengantar Teori Mikro Ekonomi. Jakarta: PT. Raja Grafindo
Persada, 2002
Sutrisno. Manajemen Keuangan, Teori, Konsep dan Aplikasi. Yogyakarta: Ekonosia,

2007.
Umi, Murtini dan Mareta, Shinta. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga
Saham. Jurnal Riset manajemen & Bisnis. Volume: 1, No. 1, Juli 2006.
89
www.idx.co.id
www.Bapepam.go.id
Z, Arifin. Teori Keuangan dan Pasar Modal. Yogyakarta: Ekonisia, 2005.

N Range Minimum Maximum Sum Mean Std. Deviation Variance
Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Std. Error Statistic Statistic
Hutang Obligasi Syariah 63 7,30E11 3,04E10 7,60E11 1,41E13 2,2446E1 2,49428E1 1,97977E11 3,919E22
1 0
Return On Asset 63 ,15 ,00 ,15 2,65 ,0421 ,00402 ,03187 ,001
Return On Equity 63 ,38 ,00 ,38 7,31 ,1160 ,00930 ,07380 ,005
Coefficientsa
Model Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients Correlations Collinearity Statistics
B Std. Error Beta t Sig. Zero-order Partial Part Tolerance VIF
1 (Constant) ,126 ,014 8,886 ,000
Hutang Obligasi Syariah -4,277E-14 ,000 -,115 -,902 ,371 -,115 -,115 -,115 1,000 1,000
a. Dependent Variable: Return On Equity
ANOVAb
1 Regression ,004 1 ,004 ,814 ,371a
Residual ,333 61 ,005
Total ,338 62
Model Summaryb
Model Change Statistics

Adjusted R Std. Error of the R Square
R R Square Square Estimate Change F Change df1 df2 Sig. F Change Durbin-Watson
1 ,115a ,013 -,003 ,07391 ,013 ,814 1 61 ,371 1,027

ANOVAb
1 Regression ,001 1 ,001 1,152 ,287a
Residual ,062 61 ,001
Total ,063 62

Model Summaryb
Model Change Statistics

Adjusted R Std. Error of the R Square
R R Square Square Estimate Change F Change df1 df2 Sig. F Change Durbin-Watson
a
1 ,136 ,019 ,002 ,03183 ,019 1,152 1 61 ,287 1,164

Coefficientsa
Model Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients Correlations Collinearity Statistics
B Std. Error Beta t Sig. Zero-order Partial Part Tolerance VIF
(Constant) ,037 ,006 6,104 ,000
Hutang Obligasi Syariah 2,192E-14 ,000 ,136 1,073 ,287 ,136 ,136 ,136 1,000 1,000
a. Dependent Variable: Return On Asset

98776-Ikromi Ramadhani-Fsh PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

98776-Ikromi Ramadhani-Fsh PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

PENGARUH PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH TERHADAP

PROFITABILITAS (STUDI PADA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG

MENERBITKAN OBLIGASI SYARIAH DI BEI (BURSA EFEK INDONESIA)

KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH

PROGRAM STUDI MUAMALAT (EKONOMI ISLAM)

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UIN SYARIF HIDAYATULLAH

PROFITABILITAS (STUDI PADA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG

MENERBITKAN OBLIGASI SYARIAH DI BEI (BURSA EFEK INDONESIA)

Untuk memenuhi Syarat-Syarat Mencapai Gelar

Sarjana Ekonomi Syareiah (S.E.Sy)

PROF. DR. H. FATHURRAHMAN DJAMIL, MA

KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH

PROGRAM STUDI MUAMALAT (EKONOMI ISLAM)

FAKULTAS SYARI’AH DAN HUKUM

UIN SYARIF HIDAYATULLAH

Skripsi yang berjudul PENGARUH PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH

Jakarta, 23 September 2010

Prof. Dr. Muhammad Amin Suma, SH,MA, MM

Panitia Ujian Munaqasyah

Ketua : Dr. Euis Amalia, M.Ag (......................................)

Sekretaris : H. Ah. Azharuddin Lathif, M.Ag, MH (......................................)

Pembimbing : Prof. Dr. H. Fathurrahman Djamil, MA (......................................)

Penguji I : Dr. H. Afifi Fauzi Abbas, MA (......................................)

Penguji II : Mohammad Nur Rianto Al-Arif, Msi (......................................)

Dengan ini saya menyatakan bahwa :

salah satu persyaratan memperoleh gelar strata 1 di Universitas Islam Negeri

(UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

sesuai dengan ketentuan yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN)

Syarif Hidayatullah Jakarta.

sanksi yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah

Jakarta, 23 September 2010

memberi motivasi dan inspirasi.

dalam menyelesaikan skripsi ini, antara lain :

Suma, SH.,MA.,MM. dan seluruh dosen yang membimbing penulis selama

menempuh perkuliahan di UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

jurusan Bapak H. Ah. Azharudin Lathif, MA., M.H.

3. Bapak Prof. Dr. H. Fathurrahman Djamil , MA., selaku dosen pembimbing

yang telah menyediakan waktu luang untuk memberikan pengarahan,

bimbingan serta arahan kepada penulis selama penyusunan skripsi ini.

5. Pimpinan beserta staf perpustakaan Utama dan perpustakaan Fakultas Syariah

kepada penulis dalam memenuhi studi pustaka.

berkorban untuk memberikan yang terbaik, perhatian, motivasi, serta cinta

untukmu wahai Ayah Ibu “Allohummaghfirli waliwalidayya warhamhuma

kamaa rabbayanii shogiraa”. Ingin sekali ananda memekaikan Mahkota

Kemuliaan, Mahkota atas jasa-jasamu.

7. Adik-adikku tersayang, A. Hisyam dan M. Arrazi, yang telah memberikan

motivasi kepada penulis dalam setiap aktivitas melalui doa. Mudah-mudahan

kalian bisa mengikuti jejakku.

senantiasa menyejukan jiwa, yang selalu setia menemani dan mendampingi

penulis serta memberikan doa dan motivasi yang tiada henti.

khususnya Perbankan Syariah D, yang selalu memberikan kebersamaan, tawa

kehidupan bersama kalian.

menyelesaikan skripsi ini.

bermanfaat bagi pihak yang memerlukannya.

Jakarta, 23 September 2010

DAFTAR ISI viii

A. Latar Belakang Masalah…………………………………………..1

C. Pembatasan dan Perumusan Masalah…………………………....12

D. Tujuan dan Manfaat Penelitian…………………………………..13

E. Review Studi Terdahulu………………………………………….14

BAB II LANDASAN TEORI

A. Pasar Modal dan Pasar Modal Syariah