zi calendaristica.

In procesul investitional, actualizarea datelor se poate face fie inainte de adoptarea deciziei
de investitii, astfel incat aceasta sa fie optima, fie dupa aceasta data, pentru a vedea daca recuperarea
fondurilor investite se desfasoara sau nu conform prevederilor.
Eficienta, care indica efectul viitor al utilizarii resurselor in prezent.In expresia sa cea mai generala,
eficienta este atributul oricarei activitati umane de a produce efectul dorit; este relatia dintre cheltuielile de
resurse si rezultatul obtinut intr-o activitate. Studiul eficientei unei activitati comporta patru dimensiuni:
comparatia in spatiu si timp intre nivelul resurselor ; comparatia in spatiu si timp intre nivelul efectelor;
comparatia in timp effort/efect si efect/effort; comparatia intre niveluri de eficienta. Abordarea notiunii de
eficienta are in vedere: performante şi efecte in raport cu resursele consumate.Din punct de vedere
cantitativ, corelatia dintre efecte si eforturi se exprima prin indicatori de eficienta. In analiza economica si
financiara a proiectelor de investitii predomina abordarea dinamica a problemelor si, deci, utilizarea
indicatorilor de eficienta calculati cu luarea in consideratie a actiunii factorului timp.
Incertitudinea si riscul: Decizia de investitie trebuie sa ia in considerare incertitudinea si riscul implicate de
proiect. Incertitudinea se refera la indoiala pe care o creeaza aparitia unui eveniment viitor. Riscul este o
notiune sociala, economica, politica sau naturala a carei origine se afla in posibilitatea ca o actiune viitoare
sa genereze pierder datorita informatiilor incomplete in momentul luarii deciziei sau inconsistentei unor
rationamente de tip logic. Riscul exista atunci cand o multime de consecinte nefavorabile este asociata unor
decizii posibile si se poate cunoaste sau determina sansa acestor consecinte. Cand aceasta sansa nu poate fi
estimata cu ajutorul probabilitatilor analiza se face numai in sfera incertitudinii. (detalii curs, pag. 46-49).

Intrebari de autoevaluare
• Ce se înŃelege prin investiŃii la modul general?
• Cum se definesc investiŃiile?
• După ce criterii se grupează investiŃiile?
• Cum se grupează investiŃiile după natura lor?
• Ce sunt investiŃiile internaŃionale?
• Ce sunt dezinvestiŃiile?
• Care sunt investiŃiile în cadrul organizaŃiei?
• Care sunt investiŃiile în afara organizaŃiei?
• Care sunt caracteristicile investiŃiilor?

LecŃia 3
CONCEPTUL DE MANAGEMENT AL INVESTIłIILOR

Obiective:
• ÎnŃelegerea conceptului de management la investiŃiilor
• Însuşirea etapelor procesului managerial de investiŃii
• Deprinderea procesului de luare a deciziei în investiŃii
• ÎnŃelegerea rolului dezinvestiŃiilor în strategia managerială
• Însuşirea modalităŃilor de determinare a dezinvestiŃiilor în procesul managerial
• Dezvoltarea orizontului în politicile de investiŃii

Termeni cheie: Managementul investiŃiilor; Decizia de investiŃii; Procesul de dezinvestiŃii

3.1. Definirea conceptului

Managementul investiŃiilor este o componentă a managementului strategic. Decizia de investiŃii sau de
dezinvestiŃii este adoptată în contextul viitor, ca o alternativă strategică de adaptare a organizaŃiei la mediul
său în scopul obŃinerii avantajului competitiv. Prin urmare, managementul investiŃiilor reprezintă procesul
decizional de amânare a consumului prezent de resurse strategice ale organizaŃiei şi utilizarea acestora în
investiŃii cu scopul obŃinerii unui consum viitor mai mare.
Managementul investiŃiilor este un proces şi nu o colecŃie de bunuri şi ia în considerare riscul de a nu obŃine
în viitor rezultatele aşteptate. InvestiŃia reprezintă o alocare permanentă de capitaluri în achiziŃia de active
imobilizate şi/sau financiare, care să permită creşterea rentabilităŃii în condiŃii de risc asumat. InvestiŃia este
totalitatea cheltuielilor cu caracter ireversibil care se fac pentru cumpărarea de bunuri de capital. AchiziŃia
şi modernizarea capitalului fix şi a tehnologiilor, ca şi perfecŃionarea metodelor de organizare a producŃiei
sunt politici manageriale de creştere a eficienŃei economice a organizaŃiei. Întrucât resursele financiare ale
organizaŃiilor sunt limitate, în scopul constituirii de fonduri financiare suplimentare, managementul caută să
atragă investitori din afara organizaŃiei. DezinvestiŃia este parte a mangementului investiŃional.

3.2. Managementul procesul de investiŃii

Decizia de a investi se bazează pe luarea în considerare a următoarelor criterii economice:
- raportul dintre valoarea prezentă a venitului obŃinut prin investiŃii şi costul investiŃiei;
- raportul dintre venitul net actualizat şi rata reală a dobânzilor (costul de oportunitate);
Potrivit primului criteriu, decizia de a investi este favorabilă dacă valoarea prezentă este mai mare sau egală
cu mărimea costului. În raport de cel de-al doilea criteriu, decizia de a investi este favorabilă dacă rata
venitului net actualizat este mai mare decât rata reală a dobânzii. În cadrul principalilor factori care
influenŃează creşterea sau descreşterea investiŃiilor se situează: ritmul progresului tehnic; stocul bunurilor
de capital în economie; cheltuielile cu întreŃinerea şi funcŃionarea bunurilor de capital; anticipările cu
privire la evoluŃia vânzărilor şi profiturilor şi a nivelului taxelor din economie.
Procesul managerial de investiŃii cuprinde următoarele etape (fig.1, pag.51 curs): planificarea investiŃiilor în
termeni de nevoi, resurse (capacitate) şi atitudine faŃă de risc; cercetarea pieŃei pentru a se analiza şansele de
câştig şi riscurile (include culegerea informaŃiilor privind rata inflaŃiei, rata dobânzii, indicatori de
eficienŃă); fundamentarea deciziilor de investiŃii prin evaluarea activelor de capital disponibile şi selectarea
variantei optime; realizarea investiŃiei prin sistemul de tranzacŃii; controlul managerial al realizării
investiŃiilor; evaluarea performanŃelor prin măsurarea eficienŃei economice a investiŃiei sau a randamentului
său. Dacă proiectul de investiŃii este de anvergură şi are ca obiect, de exemplu: construcŃia unei fabrici, a
unui site sau parc industrial, a unui complex hotelier, aeroport etc., managementul investiŃiilor se axează pe
proiect şi parcurge un ciclu care presupune trei faze (fig.2, pag. 54 curs): faza de pre-investiŃii, faza de
investiŃii şi faza de operare sau exploatare a investiŃiei. (detalii curs, pag.50-55).

3.3. Procesul decizional în investiŃii

Ca orice proces decizional, deciziile în investiŃii sunt compuse din următoarele elemente: obiective,
decident, alternative strategice (variante decizionale), criterii decizionale, mediul şi mulŃimea consecinŃelor
decizionale (fig.3, pag.56 curs). Deciziile de investire, dezinvestire sau de finanŃare pe termen lung definesc
axele principale ale planificării financiare şi corespund opiniei potrivit căreia, funcŃia financiară a
întreprinderii comportă trei misiuni fundamentale:
 Care sunt activele de achiziŃionat şi capitalurile de angajat în consecinŃă?
 Care sunt activele ce trebuie dezangajate (dezinvestite) şi care sunt oportunităŃile de realocare a
resurselor eliberate?
 Care sunt mijloacele sau modurile de finanŃare posibile a nevoilor de fonduri ale întreprinderii?.
Managementul organizaŃiei trebuie să îndeplinească două condiŃii esenŃiale în scopul maximizării valorii ei
de piaŃă: condiŃia utilizării resurselor existente în mod optim; condiŃia oportunităŃii creşterii sau descreşterii
stocului de capital, denumită proces investiŃional, sau programare a investiŃiilor sau bugetare a capitalului.
ImportanŃa fundamentală a deciziei de investiŃii în management rezultă din următoarele aspecte:
• InvestiŃiile constituie pe termen lung suportul creşterii şi supravieŃuirii organizaŃiei. Sunt necesare
investiŃii de înlocuire a echipamentelor uzate, depreciate cu echipamente noi, mai performante,
chiar şi simpla menŃinere a ritmului de activitate actual al unei organizaŃii;
• InvestiŃiile consumă o parte substanŃială a resurselor materiale, financiare şi umane ale organizaŃiei;
• Decizia de investiŃii implică resursele organizaŃiei pentru o perioadă de timp medie sau lungă şi
uneori de o manieră ireversibilă. Ireversibilitatea este în general un aspect relativ, deoarece în
contrapondere cu investiŃiile sunt dezinvestiŃiile, a căror decizie ia în considerare protejarea
capitalului, prevenirea pierderilor. De asemenea, investiŃiile financiare oferă o mai mare
flexibilitate procesului de recuperare a cheltuielilor de capital;
 • Decizia de investiŃii este influenŃată de consideraŃia mediului financiar al organizaŃiei. Dezvoltarea
organizaŃiilor nu este un proces închis, deoarece este influenŃată de politica amnagerială şi de
variabile ale mediului extern: ale mediului economic, accesul la piaŃă, posibilitatea de angajare a
creditului bancar, posibilitatea de emisiune de acŃiuni etc.
Complexitatea deciziei de investiŃii depinde de amploarea fluxurilor informaŃionale necesare şi posibil de
obŃinut.
În general deciziile, dar şi deciziile de investiŃii se iau în trei situaŃii distincte sau combinaŃii dintre ele:
situaŃie de certitudine, situaŃie de incertitudine şi situaŃie de risc. Indiferent de situaŃia decizională (de
certitudine, incertitudine sau de risc), decizia de investiŃii comportă trei dimensiuni: dimensiunea strategică,
dimensiunea investiŃională şi dimensiunea financiară (fig.4, pag. 61 curs). Procesul decizional de investiŃii
de capital cuprinde patru etape: identificarea oportunităŃilor de investiŃii, dezvoltarea ideii de investiŃii într-o
propunere fermă, selecŃia proiectelor şi controlul proiectelor, incluzând şi post-auditul (fig.5, pag. 63 curs).
(detalii curs, pag. 55-66).

3.4. Procesul managerial al dezinvestiŃiei

DezinvestiŃia reprezintă procesul de stopare imediată a efectelor negative din viitor din folosirea unor active
sau dintr-o activitate care se impune a fi eliminată.
Parametrii financiari ai dezinvestiŃiei sunt: valoarea recuperabilă, durata de viaŃă restantă, fluxul de venituri
pierdute, valoarea reziduală viitoare pierdută şi rata de actualizare.
Valoarea recuperabilă a unei dezinvestiŃii constituie fluxul real de capitaluri formate de venitul realizat de
activele asociate activităŃii de referinŃă, încheiate, diminuat cu cheltuielile aferente acestei acŃiuni. Fluxul
monetar pozitiv al valorii recuperabile, actualizat cu rata marginală a capitalului, se diminuează cu fluxul
negativ reflectat de cheltuielile cu dezinvestiŃia (demontare, demolare, salarii, cheltuieli de valorificare,
cheltuieli de reorganizare etc.). Durata de viaŃă restantă a activelor supuse dezinvestirii se poate stabili pe
baza informaŃiilor previzionate cu privire la investiŃie, actualizate la condiŃiile concrete ale exploatării şi
efectelor investiŃiei în momentul luării deciziei de dezinvestiŃii. Fluxul de venituri pierdute se determină
între momentul opŃiunii de a începe dezinvestiŃia şi anul prevăzut pentru scoaterea din funcŃiune în cadrul
duratei de exploatare normale. Fluxul rezultat reflectă excedentul brut de exploatare după impozitare şi
economia fiscală asupra amortizării. Valoarea reziduală viitoare pierdută reprezintă valoarea netă a
veniturilor aferente imobilizărilor şi valorii de recuperat a nevoii de fond de rulment care nu se vor recupera
la sfârşitul fiecărui an în cadrul duratei de viaŃă restante a activităŃii. Rata de actualizare reprezintă costul
capitalului sau rata de respingere aplicabilă unei activităŃi, luând în considerare caracteristicile de risc
similare proiectelor de investiŃii. (detalii curs, pag. 66-71). Studiu de caz: curs pag.68-70

3.5. Politica de investiŃii

În politica de investiŃii se înscrie orice operaŃie constând în angajarea pe termen lung a resurselor monetare,
materiale sau umane în vederea creşterii potenŃialului şi a performanŃelor organizaŃiei. Politicile de investiŃii
presupun: măsurarea resurselor angajate prin fluxurile de cheltuieli iniŃiale, explicite sau implicite pe care
operaŃiile le cer; măsurarea performanŃelor adiŃionale şi potenŃialul suplimentar aduse de operaŃiile
considerate, cu ajutorul surplusurilor monetare (cash flow) pe care le aduc; diversificarea resurselor
necesare şi a rezultatelor obŃinute prin evaluare cifrică; furnizarea fundamentului obiectiv pentru luarea
deciziilor, prin aplicarea metodelor de evaluare a proiectelor; determinarea efortului privind rambursările
monetare şi eficienŃa sau utilitatea investiŃiilor. (detalii curs, pag. 71-72).

Întrebări de autoevaluare:
• Cum definiŃi managementul investiŃiilor?
• Care sunt principalii factorii care influenŃează creşterea sau descreşterea investiŃiilor?
• Pe ce criterii economice se bazează decizia de a investi?
• Care sunt etapele procesului managerial de investiŃii?
• În ce situaŃii se iau deciziile de investiŃii?
• ExplicaŃi dimensiunile deciziei de investiŃii?
• DescrieŃi procesul decizional de investiŃii de capital!