Ahmed Ouazzani

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rendez-vous ), il faut, au préalable, envoyer un
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vous voulez traiter.
Faculté Polydisciplinaire de Larache
Année académique 2010- 2011
I. L’offre de la monnaie : La création
monétaire
1.Le processus de création monétaire
2.Les systèmes de création de la monnaie
II. Le système financier
1.Le secteur bancaire
2.Le marché de capitaux
 La création monétaire,
 la transformation de créances sans pouvoir
libératoire en de véritables moyens de paiement.
 La quantité de monnaie en circulation n’est pas
stable.
 La mise en circulation d’une nouvelle quantité de
monnaie et non la substitution d’une forme de
monnaie à une autre.
 La responsabilité et l’initiative de la création
monétaire reposent à la fois sur les institutions
financières et sur les agents non financiers.
 Le processus de création monétaire
 Le processus s’articule sur deux axes qui
intègrent les ressources et les emplois :
 Des ressources vers les emplois : les
dépôts font les crédits.
 Des emplois vers les ressources : ce sont
les crédits qui font les dépôts.
 Le processus de
création monétaire
 Une entreprise veut acheter
des biens mais elle n’a pas les
moyens financiers pour les
acquérir.
 Elle demande un crédit à la
banque.
 La banque lui accorde ce
crédit = création.
 Une fois le crédit est
remboursé = destruction.
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus théorique de la création monétaire
 La détention préalable de la monnaie centrale :
 Distribution une certaine quantité de crédits (création de la monnaie)=
possession d’une quantité déterminée de monnaie centrale
excédentaire et de manière préalable à la distribution des crédits.
 Possession de la monnaie excédentaire de deux manières :
 soit par augmentation de la monnaie centrale détenue (apports en
billets, entrées en devises, compensation positive)
 soit par diminution du montant de monnaie centrale nécessaire ou
désirée (remboursement de prêts par exemple).
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus théorique de la création monétaire
 Le taux de réserve :
 La manipulation du taux de réserves obligatoires constitue un des éléments
privilégiés de la politique monétaire.
 En effet, si la banque centrale diminue le taux minimum, alors les réserves
excédentaires augmentent mathématiquement d’autant, ce qui autorise les
banques à disposer de plus de monnaie centrale.
 De même, si la banque centrale décide d’augmenter les réserves
obligatoires, alors les banques vont être obligées de faire moins de crédits.
 On définit la masse monétaire, au sens stricte , comme étant la somme des
dépôts des agents non financiers auprès des banques (D), et des billets en
circulation dans l’économie (B) : M = D + B.
 De même, on définit la base monétaire (H) comme étant l’ensemble des
éléments présents au passif du bilan de la banque centrale, c’est-à-dire les
réserves des banques (R) et les billets de banque émis (B) :
 H = R + B.
 Ainsi, la politique monétaire consiste pour la banque centrale à manipuler
la base monétaire (H) pour orienter les évolutions de la masse monétaire
(M).
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus théorique de la création monétaire
 Le multiplicateur de crédit
 On fait l’hypothèse que les agents désirent détenir une part de leur monnaie sous
forme de billets : B = b·M (0 < b < 1).
 De plus, les banques doivent obligatoirement détenir une part de leurs dépôts sous
forme de réserves à la banque centrale.
 Si on note r le coefficient de réserves obligatoires, le montant total des réserves
obligatoires des banques est R = r·D (0 < r < 1).
 Ainsi, on va déterminer quel est le lien qui existe entre la masse monétaire, dont la
banque centrale chercher à contrôler l’évolution, et la base bancaire, constituée de
son passif.
 On sait que :
 •H=B+R
 • B = b·M
 • R = r·D
 •M=D+B
 Donc, H = B + R ⇒ H = b·M + r·D
 Or, M = D + B ⇒ D = M − B ⇒ D = M − b·M ⇒ D = (1 − b)M
 D’où il vient : H = b·M + r (1 − b)M Û H = [b + r (1 − b)]M
 M =H/b + r (1 − b)
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus théorique de la création monétaire
 Le multiplicateur de crédit (ou de monnaie) :
 Le principe de la détention a priori de la monnaie centrale,
 Le multiplicateur mesure l’ampleur de la création monétaire par un système
bancaire à partir d’une variation de la monnaie centrale (monnaie de base
ou base monétaire).
 Il exprime l’inverse du coefficient d’encaisse des banques en monnaie
centrale.
 On note k =1/b + r (1 − b) le multiplicateur monétaire qui, appliqué à la
base monétaire de la banque centrale, va donner le niveau de la masse
monétaire correspondant qui devra circuler dans l’économie.
 Le multiplicateur monétaire montre de combien on peut augmenter la
masse monétaire étant donnée la base monétaire.
 Or, b < 1 et r < 1 ; d’où : b + r (1 − b) < 1
 Donc : k > 1
 si la banque centrale décide d’une diminution du coefficient de réserves
obligatoires, alors les banques peuvent accorder plus de crédits en
maintenant le même niveau de réserves.
 Cette théorie suppose donc un contrôle total de l’évolution de la masse
monétaire par la banque centrale.
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus réel de la création monétaire
 La banque n’a pas besoin de posséder préalablement de la monnaie
centrale pour distribuer des crédits :
 Accorder des crédits, ensuite se procurer la monnaie centrale
nécessaire pour faire face aux fuites éventuelles.
 Comment est-ce possible ?
 La vente de leurs actifs financiers pour acheter a posteriori la monnaie
centrale désirée.
 La banque centrale détermine une liste de titres monétisables qu’elle
accepte d’acheter auprès des banques commerciales en contrepartie
de sa monnaie (exemple de titres : effets de commerce, bons de
trésor,…)
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus réel de la création monétaire
 Le diviseur de crédit :
 Comme les banques peuvent distribuer des crédits ensuite vendre leurs titres monétisables
à la banque centrale pour se procurer la monnaie centrale nécessaire.
 La banque centrale se trouve dans une situation où les crédits sont déjà accordés.
 Ce sont les banques qui choisissent le niveau de la masse monétaire en accordant le montant
de crédits qu’elles estiment acceptable (elles répondent à la demande de leurs clients).
 La banque centrale ne fait que suivre leur directive : elle est contrainte par les banques de
créer la base monétaire, H, correspondante à l’offre de monnaie, qui reste à l’initiative des
banques.
 La banque centrale n’a plus la maîtrise directe de la quantité en circulation de sa propre
monnaie. Sauf (le taux d’intérêt).
 Quels sont les mécanismes qui permettent d’expliquer que les banques font les bons choix ?
 Les banques sont à l’origine de la création monétaire par l’intermédiaire des crédits qu’elles
accordent.
 Ces crédits forment les dépôts qu’elles reçoivent sur des comptes à vue, sachant qu’une part
du montant initial du crédit est transformée en monnaie fiduciaire (billets).
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus réel de la création monétaire
 Le diviseur de crédit :
 Si on note C le montant total des crédits accordés par les banques, D le montant total des
dépôts sur des comptes à vue et b le coefficient de conversion des crédits en billets de banque
 on obtient :
 D = C − b·C ⇒ D = (1 − b)C.
 Cependant, on suppose également que, pour accepter de refinancer leurs créances, la
banque centrale demande aux banques de mettre en réserves une partie des dépôts
qu’elles collectent.
 Soit R le montant total des réserves et r le coefficient de réserves : R = r·D ⇒ R = r (1 − b)C.
 Ainsi, la monnaie issue des crédits accordés par les banques se retrouve, pour une majeure
partie en dépôts sur des comptes à vue, et pour une autre partie en réserves.
 Le solde, c’est-à-dire la part des crédits qui se retrouve directement convertie en billets, est
refinancé par la banque centrale.
 Or, la banque centrale est contrainte d’accepter de refinancer les banques, contre le
paiement d’un intérêt fonction d’un taux d’intérêt de refinancement (ir).
 Les systèmes de création de la monnaie
 Le processus de création monétaire
Le processus réel de la création monétaire
 LA PERTINENCE DE LA THEORIE DU DIVISEUR
 la banque centrale n’a aucun moyen de connaître à l’avance le comportement des banques.
 Elle peut seulement agir sur le niveau du taux d’intérêt de refinancement et, au niveau
qu’elle fixe, elle laisse les banques choisir le niveau de crédits qu’elles accordent.
 Ainsi, par l’intermédiaire du taux d’intérêt de refinancement (également appelé taux refi), la
banque centrale peut orienter l’évolution de la masse monétaire, mais pas la contrôler
 complètement.
 L'offre de monnaie est endogénéisée.
 La création de monnaie est dépendante de l'activité économique qui incite ou non les agents
non financiers à emprunter auprès des banques.
 L'offre de monnaie des banques ou de la banque centrale s'adapte à la demande de
monnaie des ANF
 La rentabilité des activités, accord des prêts qu'aux agents solvables.
 Les systèmes de création de la monnaie
 Création monétaire dans un système simplifié
 Dans le système simplifié, la monnaie n’est créée que par
une seule banque. Tous les règlements entre les agents
économiques s’effectuent en monnaie scripturale.
 Cette banque crée de la monnaie à travers trois opérations :
 Entrée de devise ;
 Règlement du trésor public ;
 Octroi des crédits à travers l’opération de l’escompte.
 Les systèmes de création de la monnaie
Création monétaire dans un système hiérarchisé
 Dans ce système, la monnaie est créée par trois catégories
d’institutions financières :
 La banque centrale ;
 Les banques commerciales ;
 Le trésor public.
 Les systèmes de création de la monnaie
La création de monnaie par la banque centrale
 La banque centrale est la banque des banques.
 Elle émet les billets de banque et les pièces de monnaie ayant cours
légal sur le territoire du Royaume.
 Cette banque ne crée qu’une faible quantité de monnaie
 Son rôle paraît déterminant au niveau de la création et de la gestion de
la monnaie centrale.
 L’intervention de la banque centrale en matière de création de
monnaie se manifeste à travers :
• les créances sur le trésor public,
• les créances sur l’étranger
• les créances sur l’économie.
 Les systèmes de création de la monnaie
Les créances sur le trésor public
 La cause principale de la création de la monnaie par la
banque centrale.
 Faire face aux décalages conjoncturels entre les recettes et
les dépenses publiques
 Couvrir au moins en partie le déficit budgétaire.
 Deux moyens :
• En lui accordant des avances pour qu’il puisse faire face à ses
problèmes de trésorerie ;
• En achetant les bons que le trésor émet pour combler son déficit.
 Les systèmes de création de la monnaie
Les créances sur l’étranger
 Achat de devises auprès des banques commerciales.
 Cette opération se traduit par une création de la monnaie
par la banque centrale.
 La création de monnaie qui en résulte entraîne une
augmentation de la quantité de dirhams en circulation sans
qu’il y ait une diminution des autres composantes de la
masse.
 Les systèmes de création de la monnaie
Les créances sur l’économie
 Des crédits accordés aux banques commerciales.
 Le rôle de la banque centrale étant de refinancer ces
banques à travers l’acquisition des effets de commerce.
 Les systèmes de création de la monnaie
La création de la monnaie par le trésor public
 Le trésor public est la personnification financière de l’Etat.
 Sa mission principale est d’assurer la couverture quotidienne des dépenses
publiques, de collecter les ressources et d’exécuter les lois de finances.
 Le trésor public peut rencontrer deux types de difficultés :
• Des difficultés conjoncturelles dues à un décalage entre les recettes et les dépenses publiques ;
• Des difficultés structurelles lorsqu’il s’agit d’un déficit budgétaire.
• Ce déficit s’explique par le fait que les recettes de l’Etat sont inférieures aux dépenses de l’Etat.
 En général, face aux difficultés rencontrées, le trésor public est considéré comme
un agent non financier,
 Le trésor peut crée directement de la monnaie (un règlement au profit d’un agent
non financier sur un compte ouvert dans son réseau des « Centres Chèques
Postaux »).
 Les systèmes de création de la monnaie
La création de monnaie par les banques commerciales
 Les crédits sont la principale source de création de
monnaie.
 Ces banques présentent des caractéristiques à savoir :
• elles ne peuvent pas émettre des billets,
• elles doivent constituer des réserves obligatoires
• elles sont confrontées à des fuites.
 Les systèmes de création de la monnaie
La création de monnaie par les banques commerciales
 Les crédits sont la principale source de création de monnaie.
C’est la demande des emprunteurs qui est à l’origine de la création de la
monnaie par le crédit, et seule la banque a le monopole de la monétisation de
la « richesse réelle » ; je me contente de trois citations:
 « L’octroi de crédit par les banques étant à la source même du mécanisme de
création monétaire…» (Banque de France) .
 « La monnaie est créée par les banques lors d’une demande satisfaite de crédit
bancaire par des agents non bancaires » (André Chaîneau)
 «la monnaie est essentiellement scripturale, c’est-à-dire constituée d’avoirs
matérialisés par une inscription sur des comptes bancaires ou postaux (…) Les
banques ont le monopole de la création de monnaie scripturale tandis que la
monnaie fiduciaire est émise par la banque centrale. …» (Dominique Plihon)
L’émission de crédits nouveaux augmente la masse monétaire, alors que le
remboursement des crédits la diminue. C’est la différence qui détermine
l’augmentation (ou la diminution) de la masse monétaire.
 Les systèmes de création de la monnaie
La création de monnaie par les banques commerciales
 Les crédits sont la principale source de création de
monnaie.
 Pour créer la monnaie, une banque se contente d’inscrire au crédit du
client bénéficiaire la somme demandée et d’inscrire dans sa
comptabilité la même somme à son passif. La contrepartie est
inscrite à l’actif à un poste « créance sur le client »
 L’examen de ce processus montre qu’elle le fait, sinon à partir de
rien (ex nihilo) du moins à partir du seul engagement de
l’emprunteur à rembourser le capital et à payer des intérêts.
 Le fait est que le crédit, créateur de monnaie, crée le capital qui sera
plus tard remboursé par le bénéficiaire mais ne crée pas sur le
moment les intérêts exigés.
 Au niveau économique global, ceci oblige inévitablement à d’autres
crédits.
 L’offre de la monnaie

Banque Entreprise

Actif Passif Actif Passif

Créance sur Entreprise Dépôt Banque Dette Banque
Entreprise
100 100 100 100
 Les systèmes de création de la monnaie
La création de monnaie par les banques commerciales
 Les crédits sont la principale source de création de monnaie
 Il y a bien création de monnaie par un acte de comptabilité et
l’entreprise pourra se servir, comme elle le souhaite, de la monnaie
créée.
 Bien évidemment la banque est tenue à un certain nombre
d’obligations, d’une part légales, d’autre part en ce qui concerne sa
relation avec la Banque Centrale
 Elle va devoir se procurer auprès de celle-ci de la « monnaie
centrale (« refinancement ») ou auprès de ses concurrentes sur le
marché interbancaire afin d’assurer ce qu’on appelle « les fuites ».
 c’est-à-dire les besoins en monnaie fiduciaire de la population et les
éventuels soldes négatifs dans la compensation des échanges entre
banques.
 Les systèmes de création de la monnaie
 La création de la monnaie par les banques
 Il s’agit ici de la monnaie scripturale uniquement. Elle peut-être créée de
manière spontanée ou provoquée.
 La création monétaire spontanée
 La banque joue un rôle de simple intermédiaire (rôle passif) en recevant,
par exemple, des devises étrangères pour le compte de ses clients.
 La création monétaire provoquée
 La banque joue un rôle actif en accordant des crédits. Cette opération
génère de la monnaie dans le circuit économique (création).
 Différentes situations: ( monétisation d’un titre existant ou non).
 - Cas de l’escompte d’un effet de commerce (monétisation de titre existant)
 - Cas d’une ouverture de crédit à la consommation ou d’un crédit immobilier (sans monétisation de titre existant
avec contrat)
 - Cas d’une banque qui accorde des facilités de caisse – compte courant débiteur (sans monétisation de titre
existant)
 Les systèmes de création de la monnaie
Relation entre monnaie centrale et création monétaire
 Les banques ont-elles un pouvoir de création illimité ?
 Elles ont besoin de détenir une monnaie « surpuissante »
pour pouvoir être capable d’octroyer des crédits : la monnaie
centrale.
 Pourquoi ?
 Pour pouvoir faire face aux éventuelles fuites de cette
monnaie (Fuites « naturelles » ou « artificielles »).
 Les systèmes de création de la monnaie
 Relation entre monnaie centrale et création monétaire
 Faire face aux fuites.
 Les fuites naturelles :
 - Les fuites en billets :
 Evalués globalement par le rapport : Billets en circulation / Total des dépôts à vue x
100 (en %)
 Elles sont également évaluées selon des variables spécifiques :
 Situation géographique, type de clientèle, mode de gestion des retraits de billets, …
 - Les fuites vers les banques :
 Ces fuites dépendent des parts de marché de chaque banque.
 L’importance de l’implantation (chance d’avoir une circulation au sein de son propre
réseau).
 Les fuites artificielles :
 Obligation de déposer auprès la BAM une quantité déterminée de monnaie centrale,
 Calculée selon un certain pourcentage de leurs dépôts à vue.
 On parle des « réserves obligatoires »
 Importance de ces réserves obligatoires dans les possibilités de créer de la monnaie
 Les systèmes de création de la monnaie
 Quels sont les déterminants des principales
causes de la variation de l’offre de monnaie ?
 - le niveau des réserves obligatoires ;
 - le niveau de la base monétaire ;
 - le comportement des agents (part de la
conversion des dépôts en billets) ;
 - le niveau des taux d’intérêt.