1.

Introducción

La previsión es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema

financiero puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que éste tenga en
cuenta las fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que
prevé tener un incremento en sus ventas, ¿está en condiciones de soportar el
impacto financiero de este aumento? ¿Por otro lado, su endeudamiento es
provechoso? ¿Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de
créditos a las empresas, cómo pueden sustentar sus decisiones?

El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del análisis de los
estados financieros con los ratios. Estos utilizan en su análisis dos estados
financieros importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas,
en los que están registrados los movimientos económicos y financieros de la
empresa. Casi siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los
cuales se evalúa la capacidad de la empresa para generar flujos favorables según
la recopilación de los datos contables derivados de los hechos económicos.

2. Los Ratios

Un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son un conjunto de
índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias
y Pérdidas. Proveen información que permite tomar decisiones acertadas a
quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros,
asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Sirven para determinar la magnitud y
dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.

Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos

cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por
las obligaciones contraídas con terceros.

Los ratios están divididos en 4 grupos:

2.1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus

compromisos de corto plazo.

2.2. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la

cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o
elementos que los integren.

2.3. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan

recursos y compromisos.

2.4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar

riqueza (rentabilidad económica y financiera).
3. El Análisis

A. Análisis de Liquidez

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas
de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las
deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa,
sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos
corrientes. Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras,
en este caso los ratios se limitan al análisis del activo y pasivo corriente.

Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere:

mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones
que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa
continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para
cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura
de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro:

1a) Ratio de liquidez general o razón corriente

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el

pasivo corriente. El activo corriente incluye básicamente las cuentas de caja,
bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fácil negociación e inventarios. Este
ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas de corto
plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero
corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

2a) Ratio prueba ácida

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son
fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad de
pago de una empresa en el corto plazo. Es más severa que la anterior y es
calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia
entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del análisis porque son los
activos menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de quiebra.

3a) Ratio prueba defensiva

Mide la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente

los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la
influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás
cuentas del activo corriente. Indica la capacidad de la empresa para operar con
sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio
dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.
4a) Ratio capital de trabajo

Es utilizado con frecuencia, se define como una relación entre los Activos
Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razón definida en términos de un
rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después
de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes
menos Pasivos Corrientes; algo así como el dinero que le queda para poder operar
en el día a día.

5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan
cobrarse en un tiempo prudente.

Razones básicas:

B. Análisis de la Gestión o actividad

Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de

trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con
respecto a la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la empresa en
lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos
ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el
nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia
entre estos conceptos.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten
en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten
precisa el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar,
inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la
gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los
recursos invertidos en estos activos. Así tenemos en este grupo los siguientes
ratios:

1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar)

Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito es

medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de
crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de
ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilización
total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y
pérdida de poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera
que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crédito como
estrategia de ventas.

Período de cobros o rotación anual:

Puede ser calculado expresando los días promedio que permanecen las cuentas
antes de ser cobradas o señalando el número de veces que rotan las cuentas por
cobrar. Para convertir el número de días en número de veces que las cuentas por
cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 días que tiene un año.

Período de cobranzas:

Rotación anual:

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en
63.97 días o rotan 5.63 veces en el período.

La rotación de la cartera un alto número de veces, es indicador de una acertada

política de crédito que impide la inmovilización de fondos en cuentas por cobrar.
Por lo general, el nivel óptimo de la rotación se encuentra en cifras de 6 a 12 veces
al año, 60 a 30 días de período de cobro.

2b) Rotación de los Inventarios

Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en

efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en
un año y cuántas veces se repone.

Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima,
tendrá 3 tipos de inventarios: de materia prima, de productos en proceso y el de
productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existirá un sólo tipo de
inventario, denominado, como mercancías.

Período de la inmovilización de inventarios o rotación anual:El número de días que

permanecen inmovilizados o el número de veces que rotan los inventarios en el
año. Para convertir el número de días en número de veces que la inversión
mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 días que
tiene un año.
Rotación anual:

Quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 días, lo que demuestra
una baja rotación de esta inversión, en nuestro caso 2.09 veces al año. A mayor
rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida
recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para
calcular la rotación del inventario de materia prima, producto terminado y en
proceso se procede de igual forma.

Podemos también calcular la ROTACIÓN DE INVENTARIOS, como una indicación

de la liquidez del inventario.

Indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de
las ventas. Mientras más alta sea la rotación de inventarios, más eficiente será el
manejo del inventario de una empresa.

3b) Período promedio de pago a proveedores

Es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de
trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los
créditos que los proveedores le han otorgado.

Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor, aunque
debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con sus
proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse parte de
la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprándoles a
crédito.

Período de pagos o rotación anual: este índice puede ser calculado como días
promedio o rotaciones al año para pagar las deudas.
Rotación anual:

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de

cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razón lenta (es decir 1, 2
ó 4 veces al año) que significa que estamos aprovechando al máximo el crédito
que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio está muy elevado.

4b) Rotación de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo
obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y
dividiendo el producto entre las ventas anuales.

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 días de
venta.

5b) Rotación de Activos Totales

Tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces la
empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada.

Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

Es decir que nuestra empresa está colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor
de la inversión efectuada.

Esta relación indica qué tan productivos son los activos para generar ventas, es
decir, cuánto se está generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qué tan
productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más vendemos
por cada UM invertido.

6b) Rotación del Activo Fijo

Mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la

actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los
clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo.
Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en
activo fijo.

C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos para el negocio. Expresan el

respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la
autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de los

pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden también el riesgo
que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y determinan
igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el
porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores ya sea a
corto o mediano plazo.

Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales

pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo
porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de
flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o
no la administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes
para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al patrimonio.

Este ratio evalúa el impacto del pasivo total con relación al patrimonio.

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueño(s), hay UM 0.81
centavos o el 81% aportado por los acreedores.

2c) Endeudamiento

Representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea en el

corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global
de endeudamiento o proporción de fondos aportados por los acreedores.
Es decir que en nuestra empresa, el 44.77% de los activos totales es financiado por
los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedaría un
saldo de 55.23% de su valor, después del pago de las obligaciones vigentes.

3c) Cobertura de gastos financieros

Nos indica hasta qué punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa
en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante.

Es un indicador utilizado con mucha frecuencia, ya que permite conocer la facilidad

que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.

4c) Cobertura para gastos fijos

Permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también medir

la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo
dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la única
posibilidad que tiene la compañía para responder por sus costos fijos y por
cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas,
generales y administrativos y depreciación. Esto no significa que los gastos de
ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos
y variables deberá analizarse las particularidades de cada empresa.

D. Análisis de Rentabilidad

Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por

objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas
en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados
económicos de la actividad empresarial.

Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o

capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir
utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos
en operaciones de corto plazo.

Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulación que la empresa está

atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos financieros
o un mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que
estudiamos aquí son:

1d) Rendimiento sobre el patrimonio

Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la

empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Esto significa que por cada UM que el dueño mantiene en el 2004 genera un
rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la
empresa para generar utilidad a favor del propietario.

2d) Rendimiento sobre la inversión

Se obtiene dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para
establecer la efectividad total de la administración y producir utilidades sobre los
activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como
proyecto independiente de los accionistas.

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese año un
rendimiento de 1.79% sobre la inversión. Indicadores altos expresan un mayor
rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

3d) Utilidad activo

Indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos

dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

Nos está indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM
invertido en sus activos

4d) Utilidad ventas

 Expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el
2004.

5d) Utilidad por acción

Utilizado para determinar las utilidades netas por acción común.

Este ratio nos está indicando que la utilidad por cada acción común fue de UM
0.7616.

6d) Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto

Relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad
que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que la empresa ha
cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.

Indica las ganancias en relación con las ventas, deducido los costos de producción
de los bienes vendidos. Nos dice también la eficiencia de las operaciones y la forma
como son asignados los precios de los productos.

Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa que
tiene un bajo costo de las mercancías que produce y/ o vende.

Margen Neto
 Relaciona la utilidad líquida con el nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de
cada UM de ventas que queda después de que todos los gastos, incluyendo los
impuestos, han sido deducidos.

Esto quiere decir que por cada UM que vendió la empresa, obtuvo una utilidad de
1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operación durante el
período de análisis, está produciendo una adecuada retribución para el empresario.

3.1. Análisis DU - PONT

Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la
distorsión que esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y
obtener así una posición más realista de la empresa. A esto nos ayuda el análisis
DUPONT.

Relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad, mostrando la

interacción de ello en la rentabilidad del activo.

La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar, las
principales cuentas del balance general, así como las principales cuentas del
estado de resultados. Así mismo, observamos las principales razones financieras
de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%

respectivamente, sobre los capitales invertidos.

4. Limitaciones de los ratios

Estos tienen una serie de limitaciones, como son:

 Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes

en los métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar
y activo fijo.
 Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma
utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos
la utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya contiene
la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es
preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año
anterior.
 Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo
que podrá suceder.
 Son fáciles de manejar para presentar una mejor situación de la empresa.
 Son estáticos y miden niveles de quiebra de una empresa.