MERCADO DE

CAPITALES

Unidad 1: El Sistema
Financiero Internacional
1

DALTON PAUL ORELLANA QUEZADA

 CONTENIDO:
2

Mercado Financiero
Concepto y clasificación.
Sistema Financiero Internacional:
Origen
Evolución
Estructura
Comportamiento
 Banco Mundial
Fondo Monetario Internacional
 MERCADO FINANCIERO
3

A cualquier mercado
Se utiliza en un organizado en el que se
negocien instrumentos
sentido general para financieros de todo tipo,
referirse tanto de deuda como de
acciones.

ARTHUR ANDERSEN, 2009

 CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
4

Mercado de Mercado Mercado

dinero de Crédito de Capitales

Mercado Otras Certificados de Mercado libre Bolsa

Interbancario operaciones depósito, Títulos de títulos
del Tesoro, etc.

Mercado primario Mercado Mercado

Mercado primario
(emisión) Secundario Secundario
(emisión)
(compraventa) (compraventa)

Mercado abierto Mercado negociado Mercado abierto Mercado organizado

 LAS TRANSFORMACIONES DEL SISTEMA
5 FINANCIERO INTERNACIONAL

Factores Determinantes

Gestión de riesgos de precio

— Quiebra de Bretton Woods
— Liberalización movimientos capital
— Euromercados
Innovación financiera Integración
Expansión de los derivados
internacional
Ampliación y profundidad
mercados de divisas

— Innovación tecnológica en
comunicaciones y electrónica
Bancos comerciales
— Shocks petróleo internacionales principales
oferentes de liquidez
CRISIS
DEUDA

* Aumento cuotas FMI

* “oil facilities”
 EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

El SFI nace al aparecer la

moneda como medio de pago, El papel moneda es
debido a que se empieza a utilizado para realizar
descartar el uso de bienes como pagos al exterior, razón por
forma de pago (1870), por lo la que es necesario contar
tanto se generaliza el uso del con reglas de valoración de
papel moneda. tales monedas (Diez de
Castro, 1996).

6
7 DEFINICIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO
INTERNACIONAL

Conjunto de reglas, acuerdos, leyes e

instituciones que regulan el
intercambio de los flujos monetarios
entre países (Diez de Castro, 1996).
 EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

UN SFI ES INDISPENSABLE LA INCERTIDUMBRE ESTÁ

YA QUE LAS RELACIONES PRESENTE EN TODA RELACIÓN
MONETARIAS ENTRE PAÍSES ECONÓMICA, SIN EMBARGO
DEBEN LLEVARSE A CABO CUANDO ES DEMASIADO
EN UN ENTORNO CIERTO, ELEVADA, ESTAS RELACIONES
EXENTO DE YA NO SE EFECTÚAN PUES NO
INCERTIDUMBRE O LO SE ESTÁ DISPUESTO A ASUMIR
MENOS INCIERTO POSIBLE. UN RIESGO MUY ALTO.
8
 EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
9

NORMAS REGLAS

EL SFI DEBE ESTABLECER UN UNA DE LAS REGLAS MAS

CONJUNTO DE NORMAS IMPORTANTES ES LA QUE
DENTRO DE LAS CUALES SE REGULA EL VALOR DE LAS
PUEDAN DESARROLLAR LOS MONEDAS.
INTERCAMBIOS
FINANCIEROS Y QUE ESTAS CUANDO SE REALIZA EL
REGLAS SEAN ACEPTADAS INTERCAMBIO DE UNAS
POR TODOS Y SEAN MONEDAS POR OTRAS ES
PERDURABLES EN EL NECESARIO QUE HAYA UN
TIEMPO Y ASÍ PODER SISTEMA QUE INDIQUE CUAL
ELIMINAR PARTE DE LA ES EL PROCEDIMIENTO POR EL
INCERTIDUMBRE. QUE SE VALORA UNAS
MONEDAS CON RESPECTO A
OTRAS.
EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

NECESARIO

CUANDO SE CONCEDEN CRÉDITOS DE UN

PAÍS A OTRO O SE RETRACEN LOS PAGOS.
EN ESTOS CASOS SE HACE
INDISPENSABLE CONOCER CÓMO SERÁN
VALORADAS SUS MONEDAS EN EL
FUTURO, CÓMO SE EFECTUARÁ EL COBRO
O PAGO, EN QUÉ CONDICIONES, SI SE
PODRÁ O NO REALIZAR.

10
 EVOLUCIÓN DEL SFI: EL SISTEMA
DEL PATRÓN-ORO 1870-1914

DURANTE CASI MEDIO SIGLO ANTES DE LA

PRIMERA GUERRA MUNDIAL (1914-1918), EL
SFI SE CONDUJO DE ACUERDO A LAS REGLAS
DEL PATRÓN CLÁSICO DEL ORO.

EL ÉXITO DE ESTE SISTEMA FUE ATRIBUIDO A LA

CREDIBILIDAD DEL COMPROMISO REPRESENTADO POR LA
GARANTÍA INCONDICIONAL PARA CONVERTIR EL PAPEL
MONEDA EN ORO A UN PRECIO FIJO. 11
 EVOLUCIÓN DEL SFI: EL SISTEMA
12 PATRÓN-ORO CLÁSICO

SE UTILIZABAN RESGUARDOS
O CERTIFICADOS DE
DEPÓSITOS DE ORO.

ESTE RESGUARDO LE DABA AL POSEEDOR DEL

MISMO EL DERECHO A RETIRAR LA CANTIDAD
DE ORO QUE INDICABA CADA BILLETE.

EXISTÍA UNA RELACIÓN ENTRE UNA UNIDAD

MONETARIA Y UNA DETERMINADA CANTIDAD DE
ORO. POR LO TANTO LA UNIDAD DE CUENTA ERA
EL ORO.
 EVOLUCIÓN DEL SFI: EL SISTEMA
13
PATRÓN-ORO CLÁSICO

AL INICIO ESTE SISTEMA FUNCIONABA MUY BIEN POR

SER MUY SIMPLE.
01

TENÍA UNA VENTAJA IMPORTANTE: LA

CONSTANCIA EN EL VALOR DE LAS MONEDAS.
02

EL QUE TENÍA UNA DEUDA SABÍA EXACTAMENTE LA

03 CANTIDAD QUE DEBÍA DEVOLVER, POR LO TANTO HABÍA
SEGURIDAD EN LA CANTIDAD A COBRAR O PAGAR. ERA UN
SISTEMA MUY ESTABLE.
 DESVENTAJAS DEL SISTEMA
14
PATRÓN-ORO CLÁSICO

BENEFICIABA A LOS PAÍSES POSEEDORES DE ORO, QUE

SON LOS QUE PODÍAN EMITIR DINERO EN GRANDES
01 CANTIDADES.

ESTIMULA EL DESEQUILIBRIO INICIAL ENTRE PAÍSES

02 QUE TIENEN ORO Y LOS QUE NO LO POSEEN.

LA CANTIDAD DE DINERO EN CIRCULACIÓN ESTÁ LIMITADA

03 POR LA CANTIDAD DE ORO EXISTENTE.

AVV A MEDIDA QUE EL COMERCIO Y LAS ECONOMÍAS CRECEN LA

MASA MONETARIA SE VUELVE INSUFICIENTE PARA HACER
04 FRENTE A LOS COBROS Y PAGOS DE ESTAS TRANSACCIONES.
LA FALTA DE LIQUIDEZ PROVOCA UN AUMENTO DE LA
DEFLACIÓN Y DE LOS DESEQUILIBRIOS QUE AFECTAN A
05 CADA ECONOMÍA NACIONAL.
15
SISTEMA PATRÓN-ORO CLÁSICO
LA EVOLUCION QUE SUFRE EL SFI
EL SISTEMA SE BASA EN LA
TRATA DE AUMENTAR LA
CONFIANZA EN ESTOS BILLETES,
CANTIDAD DE MEDIOS DE PAGO,
AUNQUE SE CONOCÍA QUE NO
SIN EMBARGO COMO NO ES
TODOS ELLOS PODÍAN SER
POSIBLE HACERLO A TRAVÉS DEL
CAMBIADOS POR ORO. LA UNIDAD
AUMENTO DEL ORO, SE LO HIZO A
DE CUENTA GENERALIZADA DEL
TRAVÉS DEL AUMENTO DE UNA
SISTEMA PASA A SER LA LIBRA EN LA
MONEDA: LA LIBRA ESTERLINA,
MAYORÍA DE PAÍSES LO QUE
QUE FUE ACEPTADA DE MANERA
SOLUCIONÓ EL PROBLEMA DE
GENERAL.
LIQUIDEZ. DE MANERA DIRECTA O
NO EL ORO SIGUE SIENDO LA
UNIDAD DE REFERENCIA.

SISTEMA PATRÓN DE
CAMBIOS-ORO 1922-1944
 SISTEMA PATRÓN DE
CAMBIOS-ORO 1922-1944

EL COMERCIO INTERNACIONAL
SE REALIZABA A TRAVÉS DE
ESTA MONEDA INGLATERRA EN UN 90%.
PATRÓN ES
ACEPTADA POR LOS
USUARIOS RAZÓN
POR LA QUE TIENE LA MAYORÍA DE LAS COMPRAS
UN BUEN SE HACÍAN EN TERRITORIO
FUNCIONAMIENTO INGLÉS PAGÁNDOSE EN LIBRAS.
EL SISTEMA.

EN LAS VENTAS DE SUS

PRODUCTOS A TERCEROS SE
ACEPTABA TAMBIÉN LA LIBRA 17

COMO MEDIO DE COBRO.

 RAZONES POR LAS QUE EL SISTEMA
18
EMPIEZA A FALLAR:

Inglaterra no puede suministrar algunos de los B y S que

los países compraban en el exterior.
01
Aparecieron otros países que podían suministrar
dichos Bs y Ss en forma más ventajosa.
02
Se dio un cambio de dirección en el comercio
internacional haciendo que la libra resulte menos
03 necesaria.

La libra empieza a ser rechazada al no poseer un

04 respaldo real en oro.
 SISTEMA DE PATRON DE
CAMBIOS-DÓLAR 1944

Este sistema comienza en 1944

con los acuerdos de Bretton
Woods y duró hasta comienzos de
la década de los setenta. El
Para vigilar y controlar este
acuerdo consistió en tomar el
nuevo sistema se crea un
Dólar de EE.UU. e indirectamente
organismo central: el Fondo
el oro como unidad de cuenta. La
Monetario Internacional
unidad de cuenta fue el Dólar
(FMI).
cuyo valor fue fijado a $35 la onza
de oro y el resto de las monedas
fueron valoradas en dólares. El
tipo de cambio era fijo.
19
 SISTEMA DE PATRON DE
20 CAMBIOS-DÓLAR 1944.

1
Luego de la II Guerra mundial era EE.UU.
Este sistema el único país que estaba en condiciones
funcionó de suministrar casi todo lo que requerían los
al inicio por las demás países, por lo tanto dichos países
siguientes necesitaban dólares para intercambios
Financieros internacionales.
razones:
2
En aquel entonces la Reserva Federal
de EE. UU. poseía el 60% del oro
existente en el mundo, lo que le dio
un fuerte respaldo al Dólar.
 RAZONES POR LAS QUE EL SISTEMA
21
EMPIEZA A FALLAR:

La dirección del comercio internacional empezó a cambiar.

Los países empiezan a producir Bs y Ss que antes adquirían
01 en el exterior.

El coste del oro. Al ser un metal que hay que extraer,

primero se lo obtuvo de los lugares más accesibles, pero al
02 requerir mas oro hubo que gastar mas recursos para ello.

Las fuertes fluctuaciones que se experimentó en los

tipos de cambio de algunas monedas europeas.
03
La desviación de recursos para cubrir gastos generados
04 por conflictos internacionales (guerra árabe-israelí, la de
Vietnam).
 SISTEMA DE CAMBIOS-DÓLAR 1944.

Pese a las medidas tomadas para estabilizar

el mercado financiero en la reunion
mantenida en el Smithsonian Institute de
Washington, el oro segía subiendo de precio
SISTEMA
FIN DEL

y EE.UU. soportaba muchas presiones lo

que provocó una devaluación del dólar.
En 1973 se eliminaron los cambios fijos, se
pasó a la flotación libre del valor de las
monedas y en enero de 1976 se abolió el
precio oficial del oro y por ende la
desaparición del valor oficial del dólar como
unidad de cuenta.
22
 LOS DERECHOS ESPECIALES DE
23 GIRO (DEG)

Para superar el problema de liquidez

internacional que presentó el sistema de Bretton
Woods, el FMI creó en 1968 una moneda
artificial denominada DEG, con un valor ligado al
inicio al dólar-oro, pero que a partir de 1976 pasó
a estar formado por un conjunto de monedas
reales, es decir por una “cesta de monedas”
 LOS DERECHOS ESPECIALES DE
24
GIRO (DEG)
 EL DEG TRATA DE RESOLVER ALGUNOS
25 PROBLEMAS:

La falta de liquidez: Al ser una moneda artificial

puede ser creada en las cantidades que se necesiten y
01 será controlada por el FMI.

El control: Evita que un único país controle

un medio de pago internacional.
02

La variabilidad de la unidad de cuenta: Con la nueva

unidad se pretendía mantener estable su valor y por
03 ello se le dio el caracter de una moneda compuesta o
cesta de monedas.
26 GRAN
EE.UU. BRETAÑA

ALEMANIA SUECIA
DINAMARCA BÉLGICA

PAÍSES CUYAS
MONEDAS
ESPAÑA COMPONÍAN EL AUSTRIA
AUSTRALIA DEG EN 1976
CANADÁ

NORUEGA
JAPÓN
ITALIA
SUDÁFRICA
HOLANDA
FRANCIA
LOS DERECHOS ESPECIALES DE GIRO (DEG).

La cesta de monedas estuvo conformada

por las monedas de los países con
participación significativa en el comercio
internacional ( medido por el volumen de
sus exportaciones que debían ser
mayores al 1%).

A medida que fue variando la participación en el

comercio internacional se produjeron los ajustes
necesarios sumandose a la cesta monedas de
otras naciones y saliendo de la misma otras con 27

menor participación.
 LOS DERECHOS ESPECIALES DE GIRO (DEG)
28

Con el paso del tiempo se notó que muchas de estas monedas

no cumplían el requisito de variabilidad de su valor al no tener
todos los países comercio fluido y regular con el exterior, razón
por la que fueron eliminadas de la cesta. En 1981 se acordó
dejar solo 5 monedas y hacer una revisión de su composición
cada 5 años.

DEG
29 COMPOSICIÓN DEL DEG 1981

GRAN
BRETAÑA LS
13%
FRANCIA FF
EE.UU $
13%
42%

JAPON Y
13%

ALEMANIA DM
19%
 LOS DERECHOS ESPECIALES DE GIRO (DEG)

RELACIONES CONCESION CRÉDITOS LIQUIDEZ

El FMI lo utiliza para

El DEG mantiene su conceder créditos a los Actúan como un
valor muy estable, diferentes países y es activo de reserva
en un inicio se lo usa y no como un
un sistema de
para las relaciones crédito que hay
regulación de la que devolver. La
entre los países y el liquidez internacional a
FMI, también para cuantía que se
través del mecanismo puede obtener
las relaciones entre
los Bancos Centrales de préstamos, que depende de la
de los diferentes normalmente se usa cuota,
países. para completar las entregando a 30
cambio moneda
reservas.
convertible.
 LOS DEGs SE UTILIZAN EN LAS SIGUIENTES
31 APLICACIONES:
Para obtener cualquier moneda de otro país miembro,
haciendo la operación al tipo de cambio oficial de la moneda
01 frente al DEG, determinado por el FMI.

En acuerdos de permuta o intercambio financiero, se

pueden transferir DEGs a otro país a cambio de una
02 cantidad equivalente de moneda.
En operaciones a plazo en donde los países miembros
pueden comprar o vender DEGs a cambio de una cantidad
03 determinada de moneda al tipo de cambio convenida y en
la fecha establecida.
En préstamos de DEGs a las tasas de interés y a los
04 plazos convenidos entre las partes.

Para liquidar obligaciones financieras. Como

05 garantía del cumplimiento de obligaciones
financieras.
Como unidad de cuenta en contratos privados y convenios
06 05 internacionales.
Para cubrir pérdidas en las reservas de un país.
 LOS DERECHOS ESPECIALES
32 DE GIRO (DEG).

A pesar del intento por superar la falta de liquidez con la creación de

los DEGs, el proceso anteriormente descrito generó inestabilidad
monetaria internacional que se debía desbloquear, es por eso que se
formó en 1972 el Comité para la Reforma del Sistema Monetario, que
propuso algunas recomendaciones que se pusieron en vigencia en
1978, las que señalaban que cada país era libre de aplicar el sistema
de fijación de tipos de cambio más oportuno, sea éste fijo o flexible,
además los países tampoco podían realizar manipulaciones
competitivas del tipo de cambio, solo intervenir a corto plazo para
evitar perturbaciones bruscas. Adicionalmente se desmonetizó el oro,
eliminando su precio oficial.
 LOS DERECHOS ESPECIALES DE GIRO EN
33 LA ACTUALIDAD
El DEG es un activo de reserva
internacional creado por el FMI para
1 complementar las reservas oficiales de los
países miembros. En marzo de 2016 se
habían creado y asignado a los países
miembros DEG 204.100 millones
(equivalentes a unos USD 285.000
millones). El DEG se puede intercambiar
por monedas de libre uso. Al 1 de octubre
de 2016, el valor del DEG se basa en una
cesta de cinco monedas principales: el
dólar de EE.UU., el euro, el renminbi chino
(RMB), el yen japonés y la libra esterlina.
PRINCIPALES ORGANIZACIONES
FINANCIERAS
INTERNACIONALES
 BANCO MUNDIAL
35

Cuenta con 77 oficinas de

representación, es un
organismo multilateral de
financiamiento integrado por
dicho banco y cuatro
instituciones:
1. Banco internacional de
reconstrucción y fomento
(BIRF)
2. La corporación financiera
internacional (CFI)
3. La asociación internacional de
fomento (AIF)
4. El organismo multilateral de
garantía de inversiones (OMGI)
Estas cuatro instituciones
comparten el objetivo
de mejorar los niveles
de vida de los países
en desarrollo a través
de la canalización de
recursos financieros
provenientes de los
países desarrollados.
 36
Otras instituciones asociadas al
Banco Mundial

• El grupo consultivo de
investigación agrícola 01
internacional
02 El centro internacional
para la resolución de
La agencia de 03 disputas de inversiones

garantía multilateral
de inversiones 04 El banco interamericano
de desarrollo (BID) y el
banco africano de
desarrollo
 Banco Internacional de
37
Reconstrucción y Fomento
Su principal objetivo: canalizar el flujo de
capitales internacionales hacia proyectos
productivos destinados a la
reconstrucción de las naciones
devastadas por la segunda guerra
mundial

Los órganos principales del BIRF

son:

I. Asamblea de gobernadores
II. Junta de
directores
III. Secretaría
 Asociación internacional de fomento
38
(AIF)

Fue creada en 1960 con el propósito de otorgar el

01 mismo tipo de asistencia financiera que el banco
internacional de reconstrucción y fomento, pero
en condiciones más preferenciales.

Su objetivo es promover el desarrollo

económico con una financiación barata a los
02 países en desarrollo. Están pensadas sobre
todo para financiar proyectos o reformar
programas de países que difícilmente pueden
tener acceso a los recursos del BIRF.
 Corporación Financiera
39 Internacional

Es la principal institución internacional

de desarrollo dedicada exclusivamente
al sector privado en los países en
desarrollo.
CFI

Utiliza sus productos y servicios, y

aprovecha los de las otras instituciones que
integran el Grupo Banco Mundial, para
ofrecer soluciones de desarrollo adaptadas
a las necesidades de los clientes. Aplican
sus recursos financieros, conocimientos
técnicos, experiencia a nivel mundial y 39
capacidad de innovación para ayudar a sus
asociados a superar desafíos financieros,
operacionales y políticos.
 Corporación Financiera Internacional
40

Sus órganos principales son los mismos

que los del BIRF.
CFI

La corporación participa en sectores tales

como minería, turismo, energía, servicios
públicos y agricultura. Aquí mismo
proporciona asistencia técnica y financiera
a instituciones financieras privadas de sus
estados miembros. 40
 BANCO DE PAGOS INTERNACIONALES
41

Desde su creación el
banco de pagos
internacionales siempre
ha sido una institución
de banca central única
en el ámbito
internacional. Sus
Los objetivos
propietarios son bancos principales del banco de
centrales, que lo pagos internacionales
controlan. son promover la
cooperación de los
bancos centrales y
ofrecer facilidades
adicionales para
operaciones financieras
internacionales.
 FONDO MONETARIO
INTERNACIONAL

El Fondo Monetario Internacional se creó

en 1945 para promover una economía
mundial sólida. Tiene su sede en la ciudad
de Washington y es administrado por los
gobiernos de los 185 países miembros (casi
todos los países del mundo) a los cuales
rinde cuentas sobre su desempeño.
 ¿QUÉ ES FONDO
MONETARIO
INTERNACIONAL?

 La idea de crear el Fondo Monetario

Internacional, también conocido como
el "FMI" o "el Fondo", se planteó en julio
de 1944 en una conferencia de las
Naciones Unidas celebrada en Estados
Unidos, cuando los representantes de 45
gobiernos acordaron establecer un
marco de cooperación económica
destinado a evitar que se repitieran las
desastrosas políticas económicas que
contribuyeron a provocar la Gran
Depresión de los años treinta.
PRINCIPALES
RESPONSABILIDADES DEL FMI

 Fomentar la cooperación monetaria

internacional.
 Facilitar la expansión y el crecimiento
equilibrado del comercio
internacional.
 Fomentar la estabilidad cambiaria.
 Coadyuvar a establecer un sistema
multilateral de pagos.
 Poner a disposición de los países
miembros con dificultades de
balanza de pagos (con las garantías
adecuadas) los recursos de la
institución.
 OBJETIVO
 En general, el FMI se encarga de velar por la
estabilidad del sistema monetario y
financiero internacional (el sistema de pagos
internacionales y tipos de cambio entre las
monedas nacionales que hace factible el
comercio entre países). Las actividades del
FMI buscan fomentar la estabilidad
económica y prevenir las crisis, ayudar a
resolver las crisis cuando éstas se producen,
y fomentar el crecimiento y aliviar la
pobreza. Para lograr estos objetivos, el FMI
emplea tres mecanismos principales: la
supervisión, la asistencia técnica y la
asistencia financiera.
ASISTENCIA TECNICA

 El FMI ofrece asistencia técnica y

capacitación (generalmente, sin cargo
alguno) a fin de ayudar a los países a
fortalecer su capacidad para elaborar y
poner en práctica políticas eficaces. La
asistencia técnica brindada abarca
varios ámbitos: política fiscal, política
monetaria y cambiaria, supervisión y
regulación del sistema bancario y
financiero, y estadísticas.
ASISTENCIA FINANCIERA

 La asistencia financiera se otorga con el fin

de dar a los países miembros margen de
maniobra para corregir sus problemas de
balanza de pagos. Las autoridades
nacionales, en estrecha colaboración con
el FMI, formulan un programa de políticas
respaldado con financiamiento del FMI, y la
continuidad del financiamiento está sujeta
a la implementación exitosa de este
programa.
 El FMI realiza también (de manera
independiente y en colaboración con el
Banco Mundial y otras organizaciones) una
intensa labor destinada a reducir la pobreza
en países de todo el mundo.
 BIBLIOGRAFÍA.
• Diez de Castro, Luis & Mascareñas, Juan
(1996). Ingeniería Financiera. 2da. Ed.
McGraw Hill. Madrid.
• Superintendencia de Compañías del
Ecuador (2009). Mercado Financiero.
• Kozikowski, Zbigniew (2013). Finanzas
48 Internacionales. 3ra. Ed. McGraw Hill.
México.
• Mishkin, Frederic (2013). Moneda, banca y
mercados financieros. 8va. Ed. Pearson.
México.