Balanza de Pagos y

Tipo de Cambio

Este material elaborado por la Lic. Claudia Cattáneo

complementa la lectura de la bibliografía obligatoria.
En ningún caso la sustituye.
 LA BALANZA DE PAGOS
La BP es el registro sistemático de las
transacciones económicas que tienen lugar entre los
residentes de un país y el resto del mundo durante un período
determinado.

 Es un Registro Contable: Las operaciones se registran por el procedimiento

contable de la partida doble.
Se construye un conjunto de cuentas con dos lados (+) y (-)
Ej: una exportación de carne al contado da lugar a una anotación por salida
de mercancías, y otra, de signo contrario por la entrada de moneda.
 Transacciones créditos y débitos
La BP no registra pagos sino transacciones, las que pueden ser de dos
tipos:
- Las que dan lugar a derechos o créditos contra el exterior (+) y
- Las que dan lugar a obligaciones o débitos (-).

Créditos (+): movimientos que provocan

entradas de divisas al país.

Débitos (-): movimientos que provocan salidas

de divisas del país.
 LA BALANZA DE PAGOS
COMPRA Y VENTA DE
BIENES Y SERVICIOS
 TRANSACCIONES
ECONOMICAS
COMPRA Y VENTA DE
ACTIVOS

TRANSFERENCIAS UNILATERALES

 RESIDENTE: aquella persona que tiene su domicilio

legal y su actividad productiva en el país que elabora el
balance de pagos, independientemente de su
nacionalidad.
 LA BALANZA DE PAGOS

La Balanza por Cuenta La Balanza por Cuenta Capital

Corriente está integrada por Incluye un las transferencias de capital y la
cuatro grupos de operaciones: de adquisición y enajenación de activos no
mercaderías, servicios, rentas y financieros, no producidos y las
transferencias. transacciones de activos intangibles.
 Balanza por Cuenta Corriente
Balanza por Cuenta Corriente
=
Ingresos derivados de las X de
bienes y servicios menos
egresos derivados de las M de
bienes y servicios más
transferencias corrientes netas
del extranjero
Balanza por Cuenta Corriente

¿Cuando registra
un superávit??

Cuando recibe más por la suma de

exportaciones de bienes y servicios y por
transferencias del extranjero que lo que
paga por las importaciones o por las
transferencias al exterior.
 Balanza por Cuenta Corriente

¿Cuando registra Cuando los gastos derivados de la

compra de bienes y servicios y de las
un déficit?? transferencias superan a los ingresos

Créditos < Débitos  Déficit

Un país incurre en un déficit por cuenta corriente cuando

está gastando una cantidad superior a sus ingresos

Pidiendo prestado
Un país financia un déficit por cuenta corriente
Vendiendo Activos a
extranjeros
La financiación tiene un límite!!!!!!!!!
 Cuenta Corriente

El resultado deficitario de la Cuenta Corriente conjuntamente con el de la Cuenta

Capital generó una necesidad de financiamiento externo neto de US$ 8.738 que fue
solventado principalmente con el préstamo puente al BCRA, colocaciones de títulos
públicos de gobiernos locales y utilidades reinvertidas (no giradas) de las
empresas.
 Balanza por Cuenta Capital
Evolución del
Incluye un conjunto de transacciones que reflejan las endeudamiento
disponibilidades del país para financiar su formación externo
de capital o modificar la posición acreedora o deudora
frente al resto del mundo. TRANS. DE CAPITAL
INVERSIONES DIRECTAS
INVER- EN CARTERA
La cuenta capital, entonces, registra los ingresos CREDITOS A LP
procedentes del comercio de activos como la venta K A CP AUTONOMO
VAR DE RESERVAS EXTERIORES NETAS
de acciones, bonos, propiedad inmobiliaria, (*)
sociedades a extranjeros y los gastos derivados de
las compras de activos en otros países, incluidos las
reservas de divisas:

La entrada neta de capitales a

Su análisis nos indica las formas financieras un país es la magnitud del
de las transacciones reales, si los residentes superávit de su cuenta de
han pagado o se han endeudado, la capitales, y la salida de
participación del sector público y privado en el capitales es la magnitud de su
endeudamiento, etc. déficit.
 Entradas de capital: créditos

• Disminución de los activos del país en el

exterior y aumento de los activos de
extranjeros en el país (compra de acciones
argentinas por extranjeros)
Préstamos solicitados por bancos argentinos al
extranjero.
Depósitos de extranjeros en bancos
argentinos.
Inversión extranjera.
 Salidas de capital: débitos
Aumento de los activos del país en el exterior y
disminución de los activos extranjeros en el país

Amortizaciones de deuda por parte de bancos y

empresas argentinas.
Retiro de depósitos en bancos argentinos por
parte de extranjeros.
Retiro de inversión extranjera.
 Las reservas
La diferencia entre la cuenta corriente y la de capital
es igual al cambio en las reservas internacionales de
Argentina.
• Variación de Reservas
• Activos de la Reserva Oficial: tenencias de oro, DEG,
posición de reservas en el FMI y tenencias de monedas
extranjeras oficiales
• Activos oficiales extranjeros en el país: obligaciones del
tesoro, bonos y pagares en poder de autoridades
monetarias extranjeras
 Errores u Omisiones
• Es una partida contable que tiene en principio el
objetivo de equilibrar contablemente la Balanza de
Pagos.
• Por definición, una vez sumados todos los créditos
y restado todos los débitos, la B. P. debiera de arrojar
cero como resultado, no obstante, esto no suele
ocurrir, principalmente debido a errores u
omisiones en la compilación de datos; la función de
esta cuenta es compensar dichas falencias.
 EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO DE LA BP
Sistema de la Partida Doble: La suma de los saldos de todas las sub-balanzas siempre es
cero.

Capítulo denominado errores y omisiones

Saldo de la
Balanza por
Cuenta Corriente Un déficit en la Balanza por Cuenta Corriente, supone
invariablemente un superávit en la suma de la cuenta de
capital.
Esto significa que los pagos por bienes, servicios, rentas y
VS transferencias corrientes no son compensados con ingresos,
sino que se financian a costa de la entrada de capital
extranjero o de pérdidas en la reserva de divisas del BC.
Y viceversa.

Saldo de la
Cuenta Capital
LA NACION | ECONOMÍA | DÓLAR HOY 22/05/18
Abril dejó la mayor salida de capitales desde el fin de la convertibilidad
 TIPO DE
CAMBIO.
DEFINICION
SISTEMAS
DESPUES DE LOS ULTIMOS ACONTECIMIENTOS ….
 ¿Por qué pasará esto?
• Argentinos de zonas limítrofes cruzan a Brasil y
Paraguay para cargar nafta
• Cuánto ahorran por cruzar las fronteras
• "Llenar el depósito de un automóvil es unos 300
pesos (20,5 dólares) más barato en Brasil y $350
(24 dólares) que en Paraguay tras el último
aumento aprobado por el Ejecutivo de Mauricio
Macri", según dio cuenta el portal El País.com .
http://www.infobae.com/2016/05/03/1808894-argentinos-zonas-limitrofes-
cruzan-brasil-y-paraguay-cargar-nafta/
Por qué no hay que temer la
libre flotación del tipo de cambio
La única vía para reinsertarse en los mercados globales es
mantener una moneda de cotización flexible y administrada de
manera inteligente por el Banco Central

José Alfredo Nogueira

PARA LA NACION
MARTES 05 DE ENERO DE 2016

¿Qué
significa
esto?
La devaluación dejó al Big Mac
¿Por qué
más barato que en Sri Lanka
La revista británica The Economist publicó su famoso pasará
índice; la depreciación del peso y el precio "subsidiado"
relegó a la hamburguesa argentina al fondo del listado esto?
Sofía Diamante
PARA LA NACION
SÁBADO 09 DE ENERO DE 2016 • 00:59

http://www.lanacion.c
om.ar/1860214-la-
devaluacion-dejo-al-
big-mac-mas-barato-
que-en-sri-lanka

¿De qué se
trata?
 ¿Por qué pasará esto?

• Un relevamiento de precios
realizado por iProfesional arroja que
la canasta básica es más cara en
Buenos Aires que en varias
ciudades de la región e incluso que
en Nueva York y diferentes lugares
de Europa. Los analistas advierten
que no necesariamente la
devaluación es la solución

¿De qué se trata?

http://www.iprofesional.com/notas/234920-Otra-vez-el-atraso-cambiario-
la-Argentina-vuelve-a-ser-un-pas-caro-en-dlares-en-el-ranking-
internacional
Hasta dónde puede subir el dólar

¿Qué implicancias tiene?

 TIPO DE
CAMBIO.
DEFINICION
SISTEMAS
¿Qué es un Tipo de cambio?

Es el valor de una moneda expresado

en otra: es el número de unidades de
la moneda nacional por unidad de
moneda extranjera (divisa).

E
¿Qué es el Tipo de Cambio Nominal?

El tipo de cambio nominal es la relación

a la que una persona puede
intercambiar la moneda de un país por
las de otro país.

Indirecta: No de unidades de moneda nacional

para adquirir una unidad de moneda
extranjera. Ej.: $10 para adquirir un dólar.

Directa: No de unidades de moneda extranjera

para adquirir una unidad de moneda nacional.
Ej: 0,10 centavos de dólar para comprar un
peso.
¿Qué es el Tipo de Cambio Nominal?
EJEMPLO

Tipo de cambio = 24,80 Pesos/ 1 dólar

24,8 pesos equivalen a 1dólar,

del mismo modo, si la tasa es U$S/$
diremos que 0,040 U$S. equivale a
1$
•APRECIACIÓN

•DEPRECIACIÓN
Apreciación de la Moneda
Una apreciación de la moneda nacional significa
una disminución de su valor en términos de la
moneda extranjera. Ahora, para obtener la misma
cantidad de dólares, por ejemplo, que obtenía
antes, necesito menos pesos

E
Apreciación de la Moneda

EJEMPLO

Antes

Tipo de cambio: $/U$S = 15$ Después

Tipo de cambio: $/U$S = 13$
TIPO DE
CAMBIO
Los turistas y los importadores norteamericanos podrán
comprar menos bienes argentinos con la misma cantidad
EFECTOS de dólares. (Se encarecen bienes que se exportan, se
abaratan los productos importados)
Depreciación de la Moneda

Una depreciación de la moneda nacional significa

un aumento de su valor en términos de la moneda
extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad
de dólares que obtenía antes, necesito más pesos
 Depreciación de la Moneda

EJEMPLO

Antes
Tipo de cambio: $/U$S = 9,14 $
Después
TIPO DE
Tipo de cambio: $/U$S = 13,81 $
CAMBIO

Los turistas y los importadores norteamericanos con la misma

Efectos cantidad de dólares podrán comprar más bienes argentinos, pues
éstos se han abaratado relativamente. Esto estimulará las X, y
desincentivará las M.
 Mercado de Divisas
Tipo de cambio
(pesos/ dólar)
Oferta de divisas
Demanda de Divisas:
•Importaciones argentinas (bs y scios)
•Inversiones y gastos de turistas
argentinos en el extranjero Superávit
•Préstamos de bancos argentinos a
residentes extranjeros. 3,1

tc 1,1 E
Oferta de Divisas: Demanda de divisas
•Exportaciones argentinas (bs y scios)
•Inversiones y gastos de turistas
1.0
extranjeros en Argentina Déficit
•Préstamos de bancos extranjeros a
residentes. Argentinos.
q0 Dólares

La demanda de divisas la generan los

La oferta de divisas está constituida por las
exportaciones nacionales, los ingresos por turismo y las
inversiones extranjeras.
La curva de oferta es una curva que crece con el tipo
de cambio; cuanto más alto sea el tipo de cambio, esto es,
cuanto más se deprecie el peso, más baratas serán las
mercancías argentinas en relación con las extranjeras y más
se podrá exportar, aumentará la cantidad ofrecida de divisas,
importadores nacionales, los gastos de los turistas
nacionales que van al extranjero y los inversores nacionales
afuera del país.
La curva de demanda decrece con el tipo de
cambio; cuanto mayor sea el tipo de cambio, es decir, cuanto
más se deprecie el peso, las importaciones serán más caras
y por tanto, se importará menos, la cantidad demandada de
divisas será menor.
 Mercado de Divisas
Las curvas de oferta y demanda de divisas se trazan suponiendo que permanecen
constantes las siguientes variables:

•el nivel de gasto •los precios •los tipos de

nacional y del nacionales y los interés nacionales
extranjero precios extranjeros y extranjeros

Si Desplazamientos Se
en la D/O modifica
cambian E
Los sistemas de tipos de cambio son instituciones
que fijan los tipos de cambio en todo el mundo.
Figura El tipo de cambio entre la libra esterlina y el dólar americano, 1791–2005
En el patrón oro, los países especificaban un precio
fijo al que estaban dispuestos a cambiar su moneda
por una onza de oro.
En el sistema de Bretton Woods, Estados Unidos fijaba el
dólar a un precio específico del oro y otros países fijaban su
moneda al dólar.

Los tipos de cambio fluctuantes implican que la oferta y la

demanda de divisas determinan el valor del tipo de cambio
nominal.
Sistema de Tipo de Cambio Fijo

Sistema de Tipo de cambio Flexible

Sistema Mixto, semi fijo o ajustable

Sistema de Tipo de Cambio Fijo

Sistema de Tipo de cambio Flexible

Sistema Mixto, semi fijo o ajustable
Sistema de Tipo de Cambio Fijo
Sistema en el cuál el tipo de cambio se establece por
la autoridad competente sin tener en cuenta el
mercado de divisas.

EJEMPLO
Con la dolarización se fijó el tipo de cambio
1$ por dólar (CONVERTIBILIDAD EN ARGENTINA)
Sistema de Tipo de Cambio Fijo
Estrictamente hablando, en este sistema cuando hay
una:
Se la conoce
Apreciación como Revaluación

E
Se la conoce
Depreciación como Devaluación

E
Sistema de Tipo de Cambio Fijo Intervención
Cuando un gobierno fija su tipo de cambio, debe “intervenir" en los
mercados internacionales de divisas para mantenerlo. La intervención
del gobierno se concreta cuando compra o vende divisas extranjeras
para afectar los tipos de cambio.
En 1991, Argentina estableció un
tipo de cambio a 1 dólar por peso. El
equilibrio inicial se ve en el punto A.
A ese tipo de cambio, las cantidades
de pesos ofrecidos y demandados son
iguales.

Supongamos que baja la demanda de

pesos, porque la inflación en
Argentina es mayor que en Estados
Unidos, o porque Brasil, tiene una
recesión o una depreciación. Esto
produce un desplazamiento hacia
abajo de la demanda de pesos, de D
a D'.
Sistema de Tipo de
Cambio Fijo

¿Qué pasa si el libre juego

de la O y la D de divisas tiende
a situar el E en un valor inferior
al ofical?
En este caso habrá un exceso de
oferta de divisas en el mercado y en la
misma cuantía aumentarán las reservas
de divisas en el período considerado y la
balanza de pagos presentará un
superávit.
Este puede ser el caso de la moneda
china, que se mantiene artificialmente
depreciada para fomentar las
exportaciones.
¿Cómo
interviene el
BC?
Deberá comprar dólares y
vender pesos para
compensar dicho exceso de
oferta de divisas.
Esto hace la que demanda
de divisas se desplace a la
derecha, logrando que el E
vuelva al nivel determinado
Sistema de Tipo de
Cambio Fijo
Supongamos que la oferta y la
demanda de divisas tienden a situarse
en un valor superior al tipo de cambio
¿Cómo interviene el
oficial? BC?

El Banco Central interviene vendiendo dólares:

Gráficamente se visualiza como un desplazamiento a la derecha de
la curva de oferta de divisas, haciendo que las curvas de O y D de divisas
coincidan con el tipo de cambio oficial o de intervención. De esta manera,
el valor se mantiene por la venta de dólares
Es decir, este exceso de demanda de divisas, hará que disminuyan
las reservas de divisas del país y la balanza de pagos experimentará un
déficit. Para mantener el tipo de cambio fijado por las autoridades
económicas el BC tendrá que vender dólares y comprar pesos para cubrir
la diferencia. (Caso argentino)
Sistema de Tipo de Cambio Fijo

Sistema de Tipo de cambio Flexible

Sistema Mixto, semi fijo o ajustable

Sistema de Tipo de Cambio Flexible
Sistema en el cuál el tipo de cambio se determina por
las fuerzas del mercado, ley de oferta y demanda, sin
intervenciones del Estado.
La Balanza de Pagos ajusta automáticamente

Tipo de Cambio

1. Libremente fluctuantes
2. Flotación sucia
Tiempo
Sistema de Tipo de Cambio Flexible
1. Flotación limpia o tipo de cambio libremente
fluctuante

Los movimientos de la balanza de pagos de

un país originan cambios en la oferta y la
demanda de divisas: Modifican
•las exportaciones tienden a aumentar la
oferta de divisas
E
•las importaciones provocan aumento de la
demanda de divisas.
Sistema de Tipo de Cambio Flexible
Flotación limpia o tipo de cambio libremente
fluctuante
X y una  M, por tanto en términos
reales, el componente (X – M) de la DA
tenderá a aumentar, lo que  un  DA
Si se incrementa el PBI argentino,
por lo tanto el gasto aumentará la
cantidad demandada de
importaciones a un tipo de cambio
dado, aumenta la demanda de
divisas
¿ Qué efectos provoca esta
depreciación del peso?
Sup. con una moneda nacional
depreciada respecto del dólar,
los turistas y los importadores
norteamericanos con la
misma cantidad de dólares,
pueden comprar más bienes y
servicios argentinos, pues
éstos se han abaratado
relativamente. Es decir que esta
depreciación estimula las
exportaciones de bienes y
servicios y la entrada de
capitales
Sistema de Tipo de Cambio Flexible
Flotación limpia o tipo de cambio
libremente fluctuante Si aumenta la Oferta de
Divisas

•aumenten las exportaciones argentinas de APRECIACIÓN DEL

bienes y servicios por un incremento en los PESO
precios norteamericanos o
•incrementen las inversiones de
norteamericanos en Argentina por una
subida de los tipos de interés argentinos,

X y una  M, por tanto en

términos reales, el componente
(X – M) de la DA tenderá a
disminuir, lo que  un  DA.
Sistema de Tipo de Cambio Flexible
Flotación limpia o tipo de cambio libremente
Limitaciones fluctuante

Pueden surgir problemas con la sensibilidad a las variaciones en el tipo

de cambio de las exportaciones y de las importaciones

Puede ocurrir que cuando, por ejemplo una depreciación del peso
incrementa el precio de las importaciones, además de incidir sobre el
costo de vida, puede elevar los costos de producción de muchas
empresas e influir negativamente sobre los precios de las
exportaciones.

Este tipo de sistemas genera una gran incertidumbre en las relaciones

internacionales, sobre todo cuando se establecen pagos por
mercaderías a los 6 meses, por ejemplo. Esta incertidumbre se suele
combatir con unos seguros sobre el tipo de cambio.
Sistema de Tipo de Cambio Flexible
Flotación sucia
Los bancos centrales de los diversos países realizan, a corto plazo,
intervenciones para alterar los tipos de cambio en alguna dirección,
Sin límites de flotación

Ejemplos de Intervención:
•Compra o en la venta de su propia moneda,
según se desee frenar la depreciación, es decir, la
disminución de su precio, con respecto a otras
monedas o la apreciación, o incremento de su
precio.
Sistema de Tipo de Cambio Fijo

Sistema de Tipo de cambio Flexible

Sistema Mixto, Semi fijo o Ajustable

Sistema Mixto, Semi fijo o
Ajustable
EJEMPLO
Sistema donde el tipo de cambio está
parcialmente fijo. Es decir, puede Se amplía la
fluctuar libremente dentro de los Intervención del banda
límites establecidos, si por cualquier Banco Central
razón sobrepasa esos límites el
Banco Central interviene: Si el tipo
de cambio sube hasta tocar el techo

Tipo de Cambio
establecido, entonces el Banco
Central vende divisas, aumenta la
oferta de divisas y se reduce el tipo
de cambio. Si el tipo de cambio cae
hasta llegar al límite inferior,
Tiempo
entonces el Banco Central compra
divisas para aumentar la demanda y
crawling peg, zonas objetivo o
aumentar el tipo de cambio. régimen cooperativo.
 “Si das lo mejor de vos el
mundo será distinto”
Papa Francisco

Gracias!!
Consultas: 4 hrs. por semana en el
gabinete 2, piso 1, Campus Universitario
Palihue
Mail: cattaneo@uns.edu.ar
https://moodle.uns.edu.ar/catedras/course/view.php?id=235
Este material elaborado por la Lic. Claudia
Cattáneo complementa la lectura de la
bibliografía obligatoria. En ningún caso la
sustituye
Sistema de Tipo de Cambio Flexible

VERSUS

Sistema de Tipo de Cambio Fijo

 Ventajas
Sistema de Tipo  Teóricamente, el Banco Central no tiene
de Cambio que intervenir para restablecer el equilibrio
externo, ya que la balanza de pagos se
ajusta automáticamente.
Flexible Al no tener que variar su volumen de
reservas, el Banco Central no tiene que
realizar demandas adicionales de ellas a
las instituciones financieras internacionales.

Desventajas
• En la práctica, puede ocurrir que el mecanismo de ajuste automático señalado no se dé
debido a problemas con la elasticidad de la demanda de las exportaciones e importaciones.
• La libre flotación puede significar una gran volatilidad del tipo cambio, con importantes
cambios en la economía; creando incertidumbre con respecto a los precios a pagar en el
futuro.
• Presencia de especuladores, que pueden intervenir en el mercado de divisas comprando o
vendiendo de acuerdo a sus expectativas, haciendo variar los tipos de cambio .
 Ventajas

• El conocimiento cierto del

Sistema de Tipo de tipo de cambio futuro fomenta
el comercio internacional.
Cambio Fijo • Evita la especulación que
puede desestabilizar el tipo de
cambio.

Desventajas
•Necesidad del Banco Central de tener reservas para intervenir en el
mercado de divisas.
• El tipo de cambio que dará lugar a un equilibrio de la balanza de pagos
tiende a cambiar a lo largo del tiempo. Entonces es necesario realizar ajustes
en el tipo de cambio, imposible de llevar a cabo si el mismo permanece fijo.
• Existencia de presiones especulativas para cambiar el tipo de cambio.
 ¿ Tipos de cambios flexibles o fijos?

De acuerdo a todo lo señalado, no hay un claro ganador entre la aplicación de los

tipos de cambios flexibles o fijos.

Los sistemas de tipos de cambio fijos traen estabilidad en el corto plazo, pero su
rigidez puede presentar problemas a largo plazo.

Los sistemas de tipos de cambio libres, si bien imprimen inestabilidad en el corto

plazo, a largo plazo dan a las autoridades económicas una flexibilidad deseable para
manipular macrovariables sin preocuparse demasiado por las reservas.

En la actualidad, el sistema cambiario mundial se caracteriza por una diversidad de

sistemas que tiene como extremos los tipos de cambio totalmente flexibles y los fijos.
 Aplicación

Por qué cuesta tanto vivir en libertad cambiaria

José Alfredo Nogueira PARA LA NACION

MARTES 24 DE MAYO DE 2016
 Analicemos la noticia ……

•Por qué cuesta tanto

vivir en libertad
cambiaria
• 24.05.2016 LA NACION
• http://www.lanacion.com.ar/1901026porquecues
tatantovivirenlibertadcambiaria
Analicemos el siguiente extracto de la
noticia …..
• … El presidente del Banco Central, Federico
Sturzenegger, al promediar marzo confirmó
categóricamente que en el actual sistema cambiario
de "flotación administrada" el tipo de cambio será
volátil, a mediano y largo plazo, como resultado del
libre juego de la oferta y la demanda. Y afirmó que
así se podría lograr que ese movimiento, al
convertirse en algo habitual (como realmente
ocurre en el mundo globalizado) pueda disociar la
variación de los precios domésticos respecto de la
evolución del tipo de cambio del peso/dólar.
 Lea el extracto y conteste
• ¿A qué mercado se hace referencia?
• ¿Qué se determina en ese mercado? Defina tipo de
cambio
• ¿Cómo se expresa el tipo de cambio en Argentina?
Subraye en la noticia donde lo esta indicada la
respuesta a esta pregunta.
• ¿Qué tipo de sistema de tipos de cambio rige en
Argentina en la actualidad? Justifique
• ¿Qué otros tipos de sistemas económicos conoce?
• ¿Cuáles son las principales ventajas y desventajas de
cada uno de ellos?