Robótica SAC

La actual (y óptima) estructura de capital de Robótica SAC es de 70% de acciones comunes y un 30% de
deuda. El beta de la empresa es de 1.4. Ésta evalúa una inversión en un ramo de actividad
completamente nuevo que se espera tenga una tasa interna de rendimiento (TIR) del 15%.
Robótica desea evaluar esta propuesta de inversión. En caso de ejecutarla, la empresa se propone
financiar el proyecto con la misma estructura de capital con que cuenta actualmente. La tasa impositiva
a la que está sujeta es del 34%. Ha identificado tres empresas que se desenvuelven principalmente
dentro del ramo de actividad en el que pretende introducirse. El beta promedio de éstas es de 1.7 y su
estructura de capital promedio la conforma un 40% de acciones comunes y un 60% de deuda. La tasa de
impuestos aplicable a estas empresas es del 40%. La tasa libre de riesgo es del 8% y la prima de riesgo de
mercado esperada del 8.3%. ¿Debe emprender el proyecto?

DATOS:

ROBOTICA PROXY
D= 0.3 D=0.6
E=0.7 E=0.4

β=1.4 β=1.7
t=34% t=0.4
TIR=15%

PASO 1: PRIMERO VAMOS A DESAPALANCAR EL Bu del PROXY, CON LA SIGUIENTE FORMULA:

�_� =𝛽_1/
[1+𝐷_1/𝐸_1
(1−𝑡_1 ]
REMPLAZAMOS EN LA FORMULA CON LOS VALORES QUE FUERON EXTRAIDOS DEL EJERCICIO.
�_� =1.7/⌈1+(0.6/0.4)
(1−0.4)⌉
�_� = 0.8947

PASO2: VAMOS A REAPALANCAR EL Bu en nuestro Proyecto, con la siguiente formula:

�_� = �_� (1+𝐷_2/𝐸_2 (1−𝑡))

REEMPAZAMOS LOS VALORES:

�_� = 0.8947(1+0.3/0.7(1−0.34))
 �_� = 0.8947(1+0.3/0.7(1−0.34))

�_� = 1.15

CALCULANDO EL Ke

�_𝑒=𝑟_𝑒+ (𝑟_𝑚−𝑟_𝑓 )𝛽
�_𝑒=0.08+(0.083)*1.15
�_𝑒=17.55%
RESPUESTA
EN EL EJERCICIO NOS INFORMA QUE SE TIENE UNA TIR =15% CON LO CUAL SERIA LO MINIMO QUE PODRIAMOS A
COMO RESULTADO TENEMOS QUE 17.55% > 15.00% CON LO CUAL ESTA POR ENCIMA DE LO QUE ESPERAMOS.
ACEPTAMOS EL PROYECTO.
unes y un 30% de
dad
15%.
se propone
La tasa impositiva
ncipalmente
as es de 1.7 y su
deuda. La tasa de
prima de riesgo de

E FORMULA:

EL EJERCICIO.
A LO MINIMO QUE PODRIAMOS ACEPTAR PARA LA REALIZACION DEL PROYECTO
CIMA DE LO QUE ESPERAMOS.
 Cookie Company
Cookie Company considera la posibilidad de emprender un proyecto de diversificación que la haría
participar en el sector de pequeños establecimientos en los principales centros comerciales de todo el
país. La estructura de capital actual de Cookie la conforman deuda en un 30% y acciones de capital el
70% restante. La empresa juzga que lo más indicado para la porción más riesgosa de pequeñas tiendas es
una estructura de capital conservadora del 20% en deuda y 80% en acciones. El costo de deuda actual
antes de impuestos para la empresa es del 12%. La tasa impositiva a la que está sujeta es del 40%.
Se ha identificado a otra empresa galletera con tiendas propias, Chocolatito, cuyo beta (apalancado) es
de 1.2. Su actual estructura de capital es de un 40% de deuda y un 60% de acciones. Su tasa impositiva es
del 40%. La tasa libre de riesgo es del 7% y la prima de riesgo del mercado del 7.4%.
Cookie desea saber cuál sería la tasa de rendimiento ajustada al riesgo más adecuada para sus
inversiones en tiendas propias.

DATOS

PROXY
D=0.4
E=0.6
t=0.4
rf=0.07
rm-rf=0.074

PASO 1: PRIMERO VAMOS A DESAPALANCAR EL Bu del PROXY, CON LA SIGUIENTE FORMULA:

�_� =𝛽_1/
[1+𝐷_1/𝐸_1
(1−𝑡_1 ]
REMPLAZAMOS EN LA FORMULA CON LOS VALORES QUE FUERON EXTRAIDOS DEL EJERCICIO.

�_� =1.2/⌈1+(0.4/0.6)
(1−0.4)⌉

�_� = 0.8571

PASO2: VAMOS A REAPALANCAR EL Bu en nuestro Proyecto, con la siguiente formula:

�_� = �_� (1+𝐷_2/𝐸_2 (1−𝑡))

REEMPAZAMOS LOS VALORES:

�_� = 0.8571(1+0.2/0.8(1−0.4)
 �_� = 0.8571(1+0.2/0.8(1−0.4)

�_� = 0.9857

CALCULANDO LA TASA DE RENDIMIENTO

�_𝑒=𝑟_𝑒+ (𝑟_𝑚−𝑟_𝑓 )𝛽

�_𝑒=0.07+(0.074)*0.9857

�_𝑒=17.55%
LA TASA DE RENDIMIENTO MAS ADECUADA PARA LAS INVERSIONES SERIA LA DE 17.55%
 sificación que la haría
os comerciales de todo el
% y acciones de capital el
gosa de pequeñas tiendas es
El costo de deuda actual
stá sujeta es del 40%.
cuyo beta (apalancado) es
ciones. Su tasa impositiva es
l 7.4%.
adecuada para sus

E FORMULA:

EL EJERCICIO.
 Mancora Oil Corporation
Mancora Oil Corporation (MOC) es una empresa especializada en la explotación de pequeños y med
petróleo en la costa norte peruana. La producción fue de 1.8 millones de barriles el último año, pero
producción decrecerá a un ritmo de 7% anual en adelante a partir de este año. El precio promedio d
petróleo fue de US$ 65 dólares el año pasado. MOC tiene 7 millones de acciones en circulación y su
es de 9%. La política de reparto de dividendos es del 100% de la utilidad neta anual. El costo de prod
25 dólares por barril y
la gerencia estima que se mantendrá constante a largo plazo. Asimismo, se estima un precio promed
dólares para este año (año 1), US$ 55 dólares para el siguiente año (año 2) y US$50 dólares para el s
3). Posteriormente, los analistas consideran que el precio promedio del barril de petróleo debería in
una tasa anual de 5% a largo plazo. MOC está exonerada del pago del impuesto a la renta.
a. De acuerdo a esta información, ¿cuál es el valor de una acción de MOC?
b. Asuma que MOC descubre nuevos pozos petroleros y por tanto el nivel de producción del último
sino que permanecerá constante a largo plazo. En este escenario, ¿cuál es el valor de una acción de

TASA 7%

ELABORAMOS EL SIGUIENTE CUADRO

ITEMS AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

PRODUCCION 1,800,000 1,674,000 1,556,820 1,447,843 1,346,494
PRECIO PROMEDIO ($) 65 60 55 50 52.5
COSTO DE PRODUCCION ($) 25 25 25 25 25
NRO ACCIONES 7,000,000 7,000,000 7,000,000 7,000,000 7,000,000

COSTO DE CAPITAL 9%
POLITICA DE REPARTOS 100%

A) VALOR DE UNA ACCION DE MOC

�=𝐷_1/
(𝑖−𝑔)

𝑔_1=1- 𝑔_2=1-
(6.67/8.37 " (5.17/6.67 "
") ")
 𝑔_1=1- 𝑔_2=1-
(6.67/8.37 " (5.17/6.67 "
"𝑔_1=
) 0.20 "𝑔_1=
) 0.22 𝑔_𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜= 0.21
�=8.37/
(0.09−0.21)

�=27.90 𝐷𝑂𝐿𝐴𝑅𝐸�

B) Asuma que MOC descubre nuevos pozos petroleros y por tanto el nivel de produc
HALLANDO EL VALOR DE LA ACCION

�=𝐷_1/
(𝑖−𝑔)

�=5.28/(0.09+0.02)

�=48.00 DOLARES

RESPUESTA
PARA EL ULTIMO AÑO QUE NO DECRECE EL VALOR DE LA ACCION SUBE A 48 DOLARES.
 otación de pequeños y medianos pozos de
e barriles el último año, pero se estima que la
te año. El precio promedio del barril de
acciones en circulación y su costo del capital
neta anual. El costo de producción es de US$

se estima un precio promedio de US$ 60

2) y US$50 dólares para el subsiguiente (año
barril de petróleo debería incrementarse a
puesto a la renta.
C?
el de producción del último año ya no decrece
es el valor de una acción de MOC?
𝑒𝑑𝑖𝑜= 0.21

nto el nivel de producción del último año ya no decrece sino que permanecerá constante a larg
necerá constante a largo plazo. En este escenario, ¿cuál es el valor de una acción de MOC?
na acción de MOC?
 Luz y Sombra
Luz y Sombra están evaluando un nuevo proyecto. Piensa adquirir un nuevo sistema digital que incrementará
producción en un 120% y de esta manera lograr satisfacer la demanda (interna y externa) por su producto. E
deberá ser financiado íntegramente con una emisión de bonos con las siguientes características:

Valor Nominal: S/.1, 000 c/u

TNA: 14%
Vida del Bono: 3 años
Pago de Cupones: Semestral

Después de analizar la posibilidad de colocación en el mercado, se determinó que éstos tendrían que vender
par, para obtener aceptación. El monto que Luz y Sombra desea financiar es de 5 millones de Nuevos Soles. B
de Marketing determinó que la empresa podría retirar del mercado 500 bonos semestralmente, logrando red
desembolsos semestrales y por tanto la financiación sería más barata.

a. ¿Es verdad la afirmación de Boris? Explique.

b. Al final de cada semestre, ¿cree usted que los poseedores de los bonos estarían dispuestos a vendérselos
¿Por qué?

ANALISIS

VN 1000
TNA 14% 2
TNS 7%
VIDA ANUAL DEL 3 AÑOS
BONO
VIDA SEMESTRAL 6 SEMESTRES

HALLANDO EL PAGO DEL CUPON

�=𝑖�𝑥 𝑉�
�=0.07∗1000
�=70
INTERPRETACION DE BONO BAJO LA PAR

SE DETERMINA VENDER 20% BAJO LA PAR

 P < VN i > ib
RESPUESTAS

ES CORRECTA LA AFIRMACION DE BORIS, PORQUE DE ESA MANERA SE REDUCEN LOS COSTOS DE LA TASA DE INTER
A SEMESTRALES RETIRADOS.

B LOS POSEEDORES DE LOS BONOS NO ESTARAN DISPUESTOS A VENDERSELOS A LUZ Y SOMBRA, PORQUE ESTAR DEB
SIGNIFICA UNA PERDIDA PARA LOS POSEEDORES DEL BONO YA QUE ELLOS INICIALMENTE COMPRARON CON UN M
tema digital que incrementará el nivel de su
y externa) por su producto. Este sistema
es características:

ue éstos tendrían que venderse 20% bajo la

5 millones de Nuevos Soles. Boris, Gerente
semestralmente, logrando reducir los

ían dispuestos a vendérselos a Luz y Sombra?

COSTOS DE LA TASA DE INTERES Y LOS CUPONES DE LOS 500 BONOS

SOMBRA, PORQUE ESTAR DEBAJO DEL VALOR NOMINAL, LO CUAL

ENTE COMPRARON CON UN MAYOR VALOR NOMINAL.