El Sistema Monetario

Internacional
ECONOMÍA INTERNACIONAL
PROFESORA MA. GABRIELA RAMOS B.
Objetivos de la Política Macroeconómica
en una economía abierta
En las economías abiertas, los que toman las decisiones de política económica están motivaos
por los objetivos de equilibrio interno y externo:
 El equilibrio interno requiere del pleno empleo de los recursos de un país y la estabilidad
interna de los precios.
 El equilibrio externo se alcanza cuando la balanza por cuenta corriente de un país no presenta
ni un déficit tan elevado que el país no sea capaz de hacer frente a sus deudas externas futuras,
ni un superávit tan abultado que coloque a los extranjeros en esa misma situación.

Tomado de Krugman & Obstfeld (2006)

El Sistema de Bretton Woods y
el Fondo Monetario Internacional
En julio de 1944, los representantes de cuarenta y cuatro países se reunieron en Bretton Woods,
New Hampshire, para redactar y firmar el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario
Internacional (FMI).
 El sistema creado en Bretton Woods definía unos tipos de cambio fijos en relación con el dólar y un
precio invariable del oro en dólares, 35 dólares la onza.
 Los países miembros mantenían sus reservas principalmente en forma de oro o dólares, y tenían el
derecho de vender sus dólares a la Reserva Federal a cambio de oro al precio oficial.

El dólar era la «enésima moneda», en función de la que se definían los tipos de cambio de las
restantes N-1 monedas. Los propios Estados Unidos raramente intervinieron en el mercado de
cambios. Generalmente, los otros N-1 bancos centrales intervenían cuando era necesario
realinear los tipos de cambio entre sus monedas, mientras que Estados Unidos era responsable,
en teoría, de mantener fijo el valor del dólar frente al oro.

Tomado de Krugman & Obstfeld (2006)

 Objetivos y Estructura del FMI
Dos características importantes del Convenio Constitutivo del FMI fomentaron la flexibilidad
suficiente como para permitir que los países consiguieran su equilibrio externo de una manera
ordenada, sin sacrificar los objetivos internos o el tipo de cambio fijo.
• Los miembros del FMI aportaban su divisa y oro para formar un conjunto de recursos financieros que
podía utilizar el FMI para prestarlos a los países que los necesitaran.
• Aunque los tipos de cambio frente al dólar eran fijos, se podían ajustar estas paridades con el previo
acuerdo del FMI. Se suponía que estas devaluaciones y revaluaciones no serían frecuentes y sólo se
producirían en los casos en los que una economía padeciera un desequilibrio fundamental.

Aunque el Convenio del FMI no definía el término desequilibrio fundamental, se quería decir que
se apoyaría a los países que sufrieran cambios internacionales permanentemente que afectaran
adversamente a la demanda de sus productos de forma que, sin una devaluación, el país
experimentaría un largo periodo de desempleo y déficit externo.

Tomado de Krugman & Obstfeld (2006)

La convertibilidad y la expansión de los flujos
financieros privados
 Una moneda convertible es aquella que puede intercambiarse libremente por otras divisas. El
dólar estadounidense y el canadiense se hicieron convertibles en 1945.
 De lo contrario, la única manera de comerciar sería a través del trueque, es decir, a través del
intercambio directo de productos por productos.

 A medida que crecía el intercambio de monedas extranjeras, los mercados financieros de los
diferentes países se integraban cada vez mas. Con las crecientes oportunidades para mover los
fondos a través de las fronteras, los tipos de interés nacionales se relacionaron entre si mas
estrechamente, y la velocidad con la que los cambios de política económica podían dar lugar a
que un país ganara o perdiera reservas internacionales, aumentó.
 Enfrentado a un incremento súbito de los tipos de interés extranjeros, por ejemplo, un banco central se
vería forzado a vender activos nacionales y a aumentar el tipo de interés nacional para mantener
estables sus reservas internacionales.

Tomado de Krugman & Obstfeld (2006)

Equilibrio interno (II), equilibrio externo
(XX) y desequilibrio económico
El gráfico muestra los diferentes niveles de tipos
de cambio y expansión fiscal y sus repercusiones
sobre el nivel de empleo y la cuenta corriente. A
lo largo de II, la producción está en su nivel de
pleno empleo, Yp. A lo largo de XX, la cuenta
corriente se encuentra en su objetivo fijado, X.
La función II muestra como debe cambiar la
situación fiscal a medida que lo hace E, para
mantener el pleno empleo:
 A la derecha de II, la política fiscal es mas
expansiva de lo que sería necesario para mantener
el pleno empleo, por lo que los factores
productivos están sobreempleados.
 A la izquierda de II, la política fiscal es demasiado
restrictiva y existe desempleo.

Tomado de Krugman & Obstfeld (2006)

Políticas que llevan al equilibrio interno y
equilibrio externo

A menos que la moneda sea devaluada y el

grado de expansión fiscal aumente, el
equilibrio interno y externo (1) no puede
alcanzarse.
Si actúa sola, la política fiscal puede
conseguir o bien el equilibrio interno (3) o
bien el equilibrio externo (4), pero siempre a
costa de alejarse del objetivo que se sacrifica.

Tomado de Krugman & Obstfeld (2006)

Cuestionario ….
1. Suponga que el Banco Central de un pequeño país se enfrenta a un incremento del tipo de
interés mundial, R*. ¿Cuál es el efecto sobre sus tenencias de reservas extranjeras? ¿Y sobre
su oferta monetaria? ¿Puede compensar alguno de estos efectos por medio de operaciones
el mercado abierto nacional?
2. ¿Cómo pueden alterar las restricciones sobre las transacciones privadas de capital el
problema de consecución del equilibrio interno y externo con tipos de cambio fijo? ¿Qué
costos pueden tener esta restricciones?
3. “Los gobiernos de economías en déficit suelen afrontar presiones más intensas para
restaurar el equilibrio externo que las presiones que padecen los países con superávit. Por
ello, el problema del equilibrio externo de un país con déficit es más grave que el de un país
con superávit”. ¿Está usted de acuerdo con esa afirmación?