Maestría - Análisis Contable 3 PDF

INTRODUCCIÓN
1. Qué es el análisis contable?

2. Propósito del análisis
3. Principales herramientas
1. Análisis horizontal
2. Análisis vertical
3. Análisis de ratios
CONCEPTO
El análisis de estados financieros es una actividad instrumental que ha de

diseñarse en función de los objetivos que se persiga. Entre otros
podemos citar (Bernstein, 1993; Rees, 1990):
 Diagnóstico de áreas con problemas de gestión.
 Previsión de situaciones y de resultados financieros futuros.
 Selección de inversiones por parte de potenciales inversores en

acciones.
 Evaluación de la gestión.
 Evaluación de la garantía para otorgar créditos.
 Evaluación de la seguridad de los empleos y las negociaciones

salariales, por parte de trabajadores y sindicatos.
 Evaluación por el gobierno de la situación de la empresa de la que
recauda impuestos y a la que proporciona recursos (subvenciones,
infraestructura, etc.)
 El público en general puede tener interés en la actividad de la
empresa por diversas circunstancias (igualdad de oportunidades,
medio ambiente, etc.)
PROPÓSITO DEL ANÁLISIS
MEJORAR LA TOMA DE DECISIONES DE

LOS USUARIOS
INTERNOS EXTERNOS:
•Directivos •Accionistas
•Mandos •Prestamistas
intermedios
•Clientes
•Auditores internos
•Analistas
BLOQUES DEL ANÁLISIS
Capacidad de
generar ingresos
Capacidad de futuros y de
atender las atender las
obligaciones a obligaciones a
corto plazo y de largo plazo
generar ingresos Liquidez y
de forma eficiente
Solvencia
Eficiencia
Capacidad para
ofrecer recompensas
Capacidad para
financieras
suficientes para generar
atraer y retener
Rentabilidad Mercado expectativas
recursos positivas en el
mercado
FUENTES DE INFORMACIÓN
Estados contables:
 Estado de Situación Financiera - ESF
 Estado de Resultad Integral - ORI
 Estado de flujos de efectivo
 Memoria
Información complementaria:
 Mercado financiero
 Informes sectoriales
 Información económica general
La interpretación de los estados financieros necesita el uso de distintas bases de

comparación:
 Intra-empresa
 Competidores
 Sector
PRINCIPALES HERRAMIENTAS
Las principales herramientas de análisis que pueden utilizarse

independientemente o en combinación son las siguientes (Rees,
1990 y Bernstein, 1993):
 El análisis comparativo, que incluye varias técnicas como el
aislamiento del efecto tamaño y la comparación con cifras del sector.
 El análisis de tendencias, que puede realizarse utilizando números
índices.
 El análisis de ratios, o relaciones entre varias cifras de la misma
empresa.
 Otros análisis especializados como presupuestos de caja, análisis
sobre el cambio de posición financiera o análisis del punto de
equilibrio.
 Utilización de medidas de mercado como el precio de las acciones o
medidas de riesgo.
HERRAMIENTAS DEL ANÁLISIS
Análisis horizontal: Comparación de la posición

financiera y el rendimiento de la empresa a lo largo
del tiempo
 Tasas de variación anual
 Análisis de tendencia
Análisis vertical: Comparación de la posición
financiera y el rendimiento de una empresa con una
cantidad base
Análisis de ratios: Uso de relaciones clave entre
elementos de los estados financieros
ANÁLISIS HORIZONTAL
Entidad A, Balance a 31/12/2017 y 2018

ACTIVO 2018 2017 Variación Variación porcentual
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739

III. Inmovilizaciones materiales 194587 217506
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 416362
B) INMOVILIZADO 713499 639607
II. Existencias 237849 214787
III. Deudores 333184 277146
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555
VI. Tesorería 1635 1428
VII. Ajustes por periodificación 231 199
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 497115
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 1136722

II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739 5

II. Existencias 237849 214787
III. Deudores 333184 277146 =5744-5739
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555

II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739 5 0,087

II. Existencias
III. Deudores
237849
333184
214787
277146
=(5/5739)*100
Cálculo de la variación
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555 en porcentaje
Análisis horizontal: Ejemplo sobre
el balance de Entidad A 2013-
2018
ACTIVO 2018/2017 2017/2016 2016/2015 2015/2014 2014/2013

II. Inmovilizaciones inmateriales 0,087 -6,683 -0,966 17,747 -6,984
III. Inmovilizaciones materiales -10,537 23,462 15,362 -17,532 15,358
IV. Inmovilizaciones financieras 23,250 10,252 15,011 21,511 28,456
B) INMOVILIZADO 11,553 14,222 14,918 5,774 22,339
II. Existencias 10,737 25,141 -10,865 15,256 -19,003
III. Deudores 20,220 4,422 -14,217 26,910 -7,676
IV. Inversiones financieras
temporales 0,534 -0,253
VI. Tesorería 14,496 -38,974 47,170 -12,541 11,397
ANÁLISIS DE TENDENCIA
Análisis de tendencia se usa para mostrar

la evolución de datos que cubren varios
periodos sucesivos
Cantidad del período

Porcentaje = × 100
Cantidad período base
ANÁLISIS DE TENDENCIA: EJEMPLO SOBRE LA CUENTA
DE RESULTADOS DE ENTIDAD A, 2013-2018
CUENTA DE RESULTADOS 2018 2017 2016 2015 2014 2013
=+ Importe neto de la cifra de negocio 160,82 109,67 104,28 113,24 93,28 100
=+ Otros ingresos 178,02 191,85 163,74 92,45 163,40 100
+/- Variación existencias productos
terminados y en curso 88,91 -23,79 12,94 5,62 -4,95 100
- Compras netas 172,47 131,25 112,23 129,67 93,67 100
+/- Variación existencias mercaderías,
materias primas y otros materiales
consumibles -201,38 438,27 -218,66 175,46 -285,90 100
- Gastos externos y de explotación 168,33 143,55 123,74 126,68 110,36 100
= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 114,96 59,21 60,33 68,24 58,72 100
- Gastos de personal 141,41 121,04 114,54 105,26 96,34 100
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 108,84 44,91 47,78 59,68 50,02 100
- Dotación amortizaciones inmovilizado 206,54 143,35 133,38 198,48 105,89 100
- Variación provisiones de circulante 14,25 -5,95 -0,83 1,24 2,90 100
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 97,26 32,97 37,43 42,77 43,36 100
+ Ingresos financieros 382,28 450,55 196,42 1234,44 123,42 100
- Gastos financieros 134,74 60,28 62,83 64,53 16,92 100
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 98,68 35,98 38,07 53,24 44,99 100
+/- Resultados procedentes del inmovilizado
inmaterial, material y cartera de control 27,27 7686,36 390,91 14363,64 9,09 100
+/- Resultados por operaciones con acciones
y obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios 0,10 0,00 91,26 -0,32 -75,64 100
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 103,66 40,09 35,49 60,23 51,24 100
+/- Impuestos sobre sociedades y otros 80,89 28,31 31,24 42,32 40,97 100
= RESULTADO DEL EJERCICIO 111,74 44,28 36,99 66,59 54,88 100
ANÁLISIS DE TENDENCIA
140 = VALOR AÑADIDO AJUSTADO
120
= RESULTADO BRUTO DE
EXPLOTACIÓN
100
80 = RESULTADO NETO DE
EXPLOTACIÓN
60
= RESULTADO ACTIVIDADES
ORDINARIAS
40
= RESULTADO ANTES DE
20 IMPUESTOS
0
1995 1996 1997 1998 1999* 2000* = RESULTADO DEL EJERCICIO
ANÁLISIS VERTICAL
Porcentaje Cantidad
= x 100
Cantidad base
Estado Contable Base

Balance Total Activo
Cuenta Resultados Ingresos
ANÁLISIS DE RATIOS
Un ratio financiero es una relación por

cociente de dos magnitudes contables o
de mercado
Los ratios incluyen variables del balance,
de la cuenta de resultados, de ambos,
del mercado de capitales o alguna con
significación económica (número de
trabajadores, por ejemplo)
CONSIDERACIONES
• El ratio ha de tener un significado claro. La construcción de ratios ha de
tener un fundamento sólido.
• Aunque se puede comprobar que la utilización de los ratios implica la
eliminación automática del efecto de dimensión de una empresa, es
necesario tener presente que éste influye en algunas dimensiones y por
tanto el rango de valores es distinto en grandes empresas y PYMES
• El valor de un ratio nunca es intrínsecamente bueno o malo.
• La información procedente de los ratios hay que complementarla.
• El análisis de ratios financieros puede dar lugar a muchos equívocos.
• Desde el punto de vista contable, el cálculo de los ratios financieros se
hace considerando una situación de partida: si los datos no son fiables,
el análisis tampoco puede serlo.
RATIOS DE RENTABILIDAD
Se trata de una medida para evaluar el rendimiento de

la empresa en sus operaciones.
El numerador de estos ratios incluye los beneficios del
período de acuerdo con alguna definición específica y
el denominador representa una base de la inversión
que sea representativa.
ROA ROE EPS MÁRGENES

RETURN ON ASSETS (ROA)
¿Qué rentabilidad media ofrecen los activos de la empresa?

Juzga el grado de eficacia de los recursos utilizados
Para centrar la atención en la eficacia de las operaciones de
negocio, y separa la eficacia económica de la financiera, el
numerador de este ratio incluye el beneficio una vez
deducidos los impuestos que lo gravan, pero excluye los
intereses y dividendos pagados.
RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROA)
Cuidado con el tamaño de la empresa!
Muy sensible a las variaciones en la actividad de la
empresa, ya que enfrenta una variable flujo
(beneficios) con una relativamente estable (activos)
Si los activos sufren una gran variación, conviene tomar
la media (A1 + A0)/2
No existen valores ideales (+5%)
ROA: EJEMPLO DE CÁLCULO [BN +GF(1-t)]/ATN
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

=+ Otros ingresos 9485 ACTIVO
+/- Variación existencias productos terminados y en 48634 II. Inmovilizaciones inmateriales 5744
curso
III. Inmovilizaciones materiales 194587
- Compras netas -901278
+/- Variación existencias mercaderías, materias primas -25700 IV. Inmovilizaciones financieras 513168
y otros materiales consumibles B) INMOVILIZADO 713499
- Gastos externos y de explotación -135741
= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935
II. Existencias 237849
- Gastos de personal -87808 III. Deudores 333184
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127 IV. Inversiones financieras temporales 3574
- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996
- Variación provisiones de circulante -206 VI. Tesorería 1635
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925 VII. Ajustes por periodificación 231
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790 TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
182025 + 10461 (1-0,35)

= 0,14637887
1289972
RETURN ON EQUITY
¿Cuál es la rentabilidad para el accionista?
El ROE es un ratio especialmente útil para medir
el rendimiento del uso de los activos, teniendo
en consideración la forma de financiar tales
activos.
RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)
Se utiliza frecuentemente para planificar,
presupuestar y establecer metas, para evaluar
propuestas de inversión y para evaluar el
rendimiento de los directivos, unidades de
negocio, etc.
Fondos propios porque representan todo aquello
que los accionistas han invertido (capital, prima
de emisión) y aquello que han renunciado a
retirar (reservas).
ROE
Su cálculo puede complicarse cuando existe una

estructura complicada de capital
Finalmente, es necesario recordar que las
PYMES suelen tener siempre mayor
proporción de fondos propios, por lo que
presentarán siempre rangos de valores más
bajos
ROE: EJEMPLO DE CÁLCULO
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535 I. Capital suscrito 59240
=+ Otros ingresos 9485 II. Reservas 780898
+/- Variación existencias productos terminados y en 48634 IV. Resultado del periodo 182025
curso V. Dividendos a cuenta entregados en el -30035
- Compras netas -901278 ejercicio
+/- Variación existencias mercaderías, materias primas -25700 A) FONDOS PROPIOS 992128
y otros materiales consumibles B) INGRESOS A DISTRIBUIR EN 193
- Gastos externos y de explotación -135741 VARIOS EJERCICIOS
= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935 C) PROVISIONES PARA RIESGOS Y 24015
- Gastos de personal -87808 GASTOS
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127 V. Otras deudas a largo plazo 874
- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996 D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 874
- Variación provisiones de circulante -206 I. Emisión de obligaciones y otros 0
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925 valores negociables
+ Ingresos financieros 8326 II. Deudas con entidades de crédito 74524
- Gastos financieros -10461 III. Deudas con empresas del grupo y 498
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790 asociadas
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18 IV. Acreedores comerciales 127278
material y cartera de control V. Otras deudas a corto 31595
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0 VI. Ajustes por periodificación 38867
obligaciones propias E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762
+/- Otros resultados extraordinarios -11 TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972
ROE = 182025/992128=0,18346927
ROE = BN/FP
ROA Y ROE
Si no existe deuda, coinciden
La deuda contribuye a incrementar la
rentabilidad del accionista, ya que existen
‘otros’ financiando sus inversiones
¿siempre? NO, depende de la relación entre
rentabilidad económica y tasa de interés
ROA Y ROE
ROA = 0,14
ROE = 0,18
¿Por qué es superior la rentabilidad
financiera a la económica?
ROA Y ROE
Año 1
FP=
A= 250 A= FP=
1000 D= 1000 1000
750 i = 10%
GASTOS
FINANCIEROS
BAI=200 BAI=200
BN=200-75=125 BN=200
ROA=200/1000=20% ROA=200/1000=20%
ROE=125/250=50% ROE=200/1000=20%
EFECTO DE APALANCAMIENTO POSITIVO

ROA Y ROE
En tiempos ‘normales’ el ROA>i, pero cuando se

entra en períodos de crisis, con la tasa de
interés puede pasar cualquier cosa, pero el
ROA siempre cae => MAYOR RIESGO
ROA Y ROE Año 2:
Crisis económica=> ROA
cae un 5%
FP=
A= 250 A= FP=
1000 D= 1000 1000
750 i = 10%
BAI=150 BN=150-75=75 BAI=150 BN=150
ROA=150/1000=15% ROA=150/1000=15%
ROE=75/250=30% ROE=150/1000=15%
d ROEaño 1-año 2 = 20% d ROEaño 1-año2 = 5%

MAYOR VOLATILIDAD DEL BENEFICIO => POSICIÓN MÁS ARRIESGADA
EPS
Es una derivación del ROE: mide también la rentabilidad

financiera, pero en lugar de por unidad monetaria
invertida, por título poseído.
EPS= BN/ nº acciones ordinarias en circulación
Gran capacidad de predicción de quiebra
Ampliamente utilizado como indicador de rendimiento
No es comparable, ya que el número de acciones no es
una variable económica, sino jurídica
Puede resultar algo ambiguo y poco claro para medir los
resultados, debido al fenómeno de la retención de
beneficios
EPS
Supongamos una empresa cuyo patrimonio neto al final del período t es de 10.000
u.m. Los resultados netos de ese período ascienden a 2.000 u.m. (lo que
supone una ROE = 20%, de los cuales se distribuyen 500 en concepto de
dividendos. Supongamos que la empresa tiene en el mercado 1.000 acciones,
que da:
EPS = 2.000/1.000 = 2 u.m.
En el período t+1 la rentabilidad sobre el patrimonio pasa del 20% al 18%, lo que
supone unos patrimonio neto de 11.500 (capital más reservas) x 0,18=2.070
u.m.
EPS = 2.070/1.000=2,07 u.m.
El EPS muestra un incremento, sin embargo el ROE ha disminuido!

MÁRGENES
Los ratios anteriores nos hablan de niveles, pero sabemos poco de la
‘calidad’ del beneficio
El beneficio se entiende que tiene ‘calidad’ cuando, además de tener un
buen nivel, es susceptible de mantenerse en el tiempo: es decir, basado
fundamentalmente en operaciones de explotación
Los márgenes pueden ayudarnos a dictaminar la calidad del beneficio.

MExplotación = Resultado Neto Operacional /Ventas Netas
MOrdinario = Resultado ordinario /Ventas Netas
MBruto = Resultado neto / Ventas Netas
MÁRGENES
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535 230925

ME=
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variación existencias productos terminados y en 48634
=
1384535
curso
+/- Variación existencias mercaderías, materias primas -25700
y otros materiales consumibles
- Gastos de personal -87808 = 0,16678885
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127
- Variación provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
MÁRGENES

228790
curso
MO = =
1384535
- Gastos de personal -87808
- Dotación amortizaciones inmovilizado
- Variación provisiones de circulante
-60996
-206 =0,16524682
MÁRGENES

182025
MN = =
curso
- Compras netas
+/- Variación existencias mercaderías, materias primas
-901278
-25700
1384535
- Gastos de personal -87808 = 0,13147013
MÁRGENES
ME = 0,16678885
MO =0,16524682
MN = 0,13147013
• las operaciones de explotación (propias del negocio)
proporcionan la base de la rentabilidad
• existe una disminución cuando se añaden las
operaciones financieras, lo que es normal en empresas
no financieras
• el margen neto disminuye por efecto del impuesto de
sociedades
MÁRGENES
Veamos otra situación: ME = - 0,01

MO = - 0,02
MN = 0,13
MÁRGENES
Existen valores ideales?
 NO, siempre que sean positivos
 Más que altos, queremos márgenes estables a lo largo
del tiempo, ya que esto indica que la empresa es
flexible
 Su nivel puede responder a la estrategia de la
empresa, ya que la rentabilidad es producto del
margen Y de la rotación
Suele depender además del sector en el que
opere la empresa
RATIOS DE SOLVENCIA
Nos centramos en la estructura financiera

de la empresa para determinar su capacidad
para hacer frente a sus obligaciones de pago
a largo plazo.
Solvencia Cobertura
Endeudamiento Apalanca-
Total De la Carga
A corto plazo miento
Financiera
Autonomía Dependencia
financiera financiera
SOLVENCIA
Fondos
Propios
ACTIVOS Deuda
Total Nos interesa
(largo y corto)
fundamentalmente conocer:
1. La evolución en el tiempo de la composición del pasivo permanente
empresarial, es decir, la relación entre deuda y capital propio
2. La evolución temporal de los costes particulares de las fuentes
citadas, así como un coste medio representativo de este pasivo
permanente
APALANCAMIENTO
Un primer ratio es el que compara las dos grandes

masas de la estructura financiera:
Apalancamiento = Deuda total / Fondos propios

Este ratio indica la estructura de capital de la empresa (apalancamiento) y
constituye también una medida del riesgo financiero asociado al capital
propio
Generalmente, cuanto mayor sea el grado de apalancamiento, mayor será el
riesgo financiero asociado al capital social, puesto que mayor será la
volatilidad de los beneficios netos. Por tanto, este ratio no sólo indica el
riesgo para los acreedores, sino también para los accionistas de la misma
AUTONOMÍA Y DEPENDENCIA FINANCIERAS
Para aclarar más la composición de la estructura

financiera se definen dos ratios que proporcionan
básicamente la misma información que el anterior:
 Autonomía Financiera = Fondos Propios/Pasivo+Patrimonio
 Dependencia Financiera = Pasivo / Pasivo + Patrimonio
ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO
Indica la proporción de deuda que la empresa debe

devolver a corto plazo:
RECP = Deuda a corto / Deuda Total
RECP = Pasivo Corriente / Pasivo Total
PRECAUCIÓN: Toma valores altos en circunstancias extremas:
• cuando la empresa es MUY solvente
• cuando la empresa tiene SERIOS problemas de solvencia
NO DEBE ANALIZARSE NUNCA DE FORMA AISLADA!!!!
Esto significa que el % de las deudas de la empresa

vencen a corto plazo.
SOLVENCIA TOTAL
Este ratio se coloca en la peor de las circunstancias
y muestra si liquidando los activos la empresa
tiene recursos suficientes para atender sus
obligaciones
ST = Activo total/ Deuda Total
Cuanto más se acerque a 1, tanto más peligrosa es

la situación. Si es menor que 1, la empresa
estaría en quiebra técnica.
Afectado por las normas de valoración del activo!
COBERTURA DE LA CARGA FINANCIERA
Otro aspecto importante es el del coste de la deuda.

Para analizar el peso de la carga financiera se define
el siguiente ratio:
CCF=BAI/Gastos financieros
El ratio quiere comprobar si la empresa genera
recursos suficientes (beneficio antes de intereses y
después de impuestos) para atender la carga
financiera.
Cuanto más elevado sea su valor, tanto mejor es la
situación para la empresa
COBERTURA DE LA CARGA FINANCIERA

curso
182025 + 10461 (1-0,35)
- Gastos externos y de explotación
= VALOR AÑADIDO AJUSTADO
-135741
379935 CCF =
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN
-87808
292127
10461
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
-10461
228790
= 17,75
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
La liquidez es una variable financiera que mide la capacidad de

una empresa para hacer frente a sus pagos en el corto plazo.
La rentabilidad y la liquidez son variables contrapuestas: cuanto
más quiera una empresa asegurar su liquidez, más
compromete la rentabilidad.
La posesión de activos líquidos tiene por objetivo garantizar los
pagos, pero en ningún caso puede decirse que se trate de
activos rentables. Las empresas deben conseguir un equilibrio
entre ambas variables.
En cualquier caso, nos centramos en el estudio del fondo de
maniobra, es decir, de las partidas circulantes.
FONDO DE MANIOBRA – CAPITAL DE TRABAJO
Activo fijo FM = AC- PC =

Financiación
básica FM = FB - AF
Fondo de
maniobra
Activo circulante
Pasivo circulante
RATIO DE CIRCULANTE
Se trata de uno de los ratios más antiguos. La lógica
del ratio es la siguiente: si el próximo ciclo de
OPERACIÓN es neutral, es decir, si el mismo no
genera excesos ni déficits de tesorería, el activo
circulante es el fondo con el que cuenta la
empresa para hacer frente al pasivo circulante.
RC = AC/PC
RAZON CORRIENTE
ACTIVO 2000 * I. Capital suscrito 59240
II. Reservas 780898
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 IV. Resultado del periodo 182025
III. Inmovilizaciones materiales 194587 V. Dividendos a cuenta entregados en el -30035
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 ejercicio
A) FONDOS PROPIOS 992128
B) INMOVILIZADO 713499 B) INGRESOS A DISTRIBUIR EN 193
II. Existencias 237849 VARIOS EJERCICIOS
III. Deudores 333184 C) PROVISIONES PARA RIESGOS Y 24015
GASTOS
IV. Inversiones financieras temporales 3574 V. Otras deudas a largo plazo 874
VI. Tesorería 1635 D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 874
I. Emisión de obligaciones y otros 0
VII. Ajustes por periodificación 231
valores negociables
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 II. Deudas con entidades de crédito 74524
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 III. Deudas con empresas del grupo y 498
asociadas
IV. Acreedores comerciales 127278
V. Otras deudas a corto 31595
VI. Ajustes por periodificación 38867
E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762
TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972
RC = 576473/272762 = 2,11
RATIO DE CIRCULANTE
Con carácter general, no conviene dictaminar sobre la
liquidez basándonos exclusivamente en este ratio, a
pesar de su sencillez y claridad su utilización aislada
puede llevar a la toma de decisiones equivocadas
Es necesario atender no sólo el valor del ratio, sino
también a la forma con la que se ha calculado, es
decir a sus componentes. Dentro de sus componentes
existe particularmente uno, EL INVENTARIO, que
puede distorsionar el resultado.
PRUEBA ÁCIDA
Este ratio se acerca aún más al estudio de esta
capacidad, utilizando partidas más homogéneas, por
cuanto ni el activo, ni el pasivo circulante están
compuestos por partidas paralelas en el vencimiento
PA = (AC-Existencias)/PC
PRUEBA DEL ÁCIDO
En principio, el ratio está exigiendo a las
disponibilidades más líquidas que hagan frente a
todo el pasivo circulante.
Desde un punto de vista estadístico, suele ocurrir
que los ratio de circulante y de tesorería estén
correlacionados positivamente, es decir, sus
valores se mueven en la misma dirección y
presentan, de alguna manera, información
redundante
II. Reservas 780898
GASTOS
valores negociables
asociadas
PA = (576473-237849)/272762 =
1,24
DISPONIBILIDAD INMEDIATA
Si la empresa quiere limitar la medida de su

aptitud para hacer frente a los pagos, a la que
se deriva de su nivel de efectivo, puede
utilizarse este otro ratio
DI= (Efectivo + Equivalentes)/PC
II. Reservas 780898
GASTOS
valores negociables
asociadas
DI = (1635+3574)/272762 = 0,019
LIQUIDEZ INMEDIATA
Se hace necesario completar la información
proporcionada por los ratios anteriores, con
otra adicional e indicativa de la parte
correspondiente de los activos empresariales
que pueda ser convertida en dinero en un
plazo limitado.
LI = (Efectivo + equivalentes)/AC
ACTIVO 2000 *
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744
III. Inmovilizaciones materiales 194587
IV. Inmovilizaciones financieras 513168
B) INMOVILIZADO 713499
II. Existencias 237849 El nuevo ratio refleja, cuánto $, por cada 100
III. Deudores 333184 de activo, se encuentran en situación líquida
IV. Inversiones financieras temporales 3574
VI. Tesorería 1635
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972
LI = (1635+3574)/ 576473 = 0,009

RATIOS DE EFICIENCIA
Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el numerador

y el saldo de un activo en el denominador.
Su objeto es señalar el grado de eficiencia de algunas de las
operaciones de la empresa.
Se concentra la atención en determinados activos específicos,
más que en la efectividad general de la utilización de los
activos, que es algo que ya medía el ROA.
Estos ratios han demostrado ser unos potentes predictores de la
evolución de las magnitudes básicas de la empresa. Sin
embargo, existe un elevado grado de ambigüedad en estos
ratios.
ROTACIÓN DE ACTIVOS
RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN

Mide la intensidad con que se están utilizando los activos de la
empresa en el proceso de ventas. A mayor valor, mejor
utilización.
Sin embargo, un valor elevado del ratio puede significar también
que la empresa está operando cerca de su capacidad total.
Podría mostrar la dificultad para generar más negocio, sin que
se produzcan aumentos en el capital invertido.
Este ratio también sirve para estudiar de forma indirecta la
estructura de los costes (fijos y variables) de la empresa.
ROTACIÓN DE ACTIVOS
Teóricamente, el ratio de rotación de activos es un ratio muy

estable, lo cual resulta obvio, si se considera la naturaleza de
sus componentes.
Si no es debido a razones de naturaleza exógena es muy difícil
que se produzcan grandes oscilaciones en el volumen de
ventas y en el de activos entre dos ejercicios consecutivos.
Si esto ocurre, se evidencian problemas graves de gestión.
ACTIVO 2000 * curso
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 +/- Variación existencias mercaderías, materias primas -25700
III. Inmovilizaciones materiales 194587 - Gastos externos y de explotación -135741
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 - Gastos de personal -87808
B) INMOVILIZADO 713499 = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127
II. Existencias 237849 - Variación provisiones de circulante -206
III. Deudores 333184 + Ingresos financieros 8326
IV. Inversiones financieras temporales 3574 = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
VI. Tesorería 1635 material y cartera de control
VII. Ajustes por periodificación 231 +/- Resultados por operaciones con acciones y 0
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 +/- Otros resultados extraordinarios -11
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 +/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
RA = 1384535/1289972= 1,07
ROTACIÓN DE EXISTENCIAS
La gestión de inventarios es uno de los principales problemas
de la empresa. Tradicionalmente se ha supuesto que la
empresa necesita disponer de unos inventarios de
seguridad, que le permita continuar con su actividad
normal, aunque existan ciertos problemas por parte de los
proveedores para librar sus productos en el tiempo
habitualmente convenido
Ahora bien, el mantener unos determinados inventarios es
una actividad que no sólo no añade valor a los productos
de la empresa, sino que además, la obliga a incurrir en
unos determinados costes, que pueden llegar a ser muy
elevados
ROTACION DE INVENTARIOS
La rotación de inventarios permite identificar cuántas veces el
inventario se convierte en dinero o en cuentas por cobrar (se ha
vendido). Con ello determinamos la eficiencia en el uso del capital
de trabajo de la empresa.
(Coste mercancías vendidas/Promedio inventarios) = N veces.
Entre más alta sea la rotación significa que el las mercancías

permanecen menos tiempo en el almacén, lo que es consecuencia
de una buena administración y gestión de los inventarios.
¿COSTO DE OPORTUNIDAD?
ROTACIÓN DE INVENTARIO
Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de
$60.000.000 y un promedio de inventarios en el 2016 de
$10.000.000, entonces
60.000.000/10.000.000 = 6.
Esto quiere decir que la rotación del inventario durante el 2016 fue
de 6 veces, o dicho de otra forma: los inventarios se vendieron o
rotaron cada dos meses (12/6). Las mercancías permanecieron
2 meses en el almacén antes de ser vendidas.
PERIODO MEDIO COBRO A DEUDORES
PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias

Si la empresa es capaz de mantener un alto volumen de
ventas, con una política de cobro al contado, estará
alcanzando el óptimo de gestión.
Si los ratios medios del sector son inferiores, puede significar
que la empresa aún tiene un margen para incrementar sus
ventas, ofreciendo mejores condiciones de pago a sus
clientes.
Es decir, un buen valor también puede indicar que la
empresa sigue una política de cobros extremadamente
restrictiva, que daña el crecimiento de las ventas.
ACTIVO 2000 * 1999 =+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739
III. Inmovilizaciones materiales 194587 217506 curso
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 416362 - Compras netas -901278
B) INMOVILIZADO 713499 639607 +/- Variación existencias mercaderías, materias primas -25700
II. Existencias 237849 214787 - Gastos externos y de explotación -135741
III. Deudores 333184 277146 = VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555 - Gastos de personal -87808
VII. Ajustes por periodificación 231 199 - Variación provisiones de circulante -206
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 497115 = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 1136722 + Ingresos financieros 8326
Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24

Smdeudores = (333184 + 277146)/2= 305165
PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 días

PERIODO MEDIO DE PAGO A ACREEDORES
PMMA = Sm Proveedores/compras medias diarias

Cuanto mayor es el valor del ratio, más días tardamos en
pagar a los proveedores, es decir, mayor financiación
nos están ofreciendo.
Pero, una tendencia a la baja puede deberse tanto a una
mejora de la capacidad negociadora de la empresa,
como a la existencia de graves problemas a la hora de
efectuar los pagos, problemas que obligan a los
proveedores a flexibilizar sus condiciones de cobro
PASIVO 2000 * 1999 =+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
I. Capital suscrito 59433 56334
II. Reservas 750863 711474 curso
IV. Resultado del periodo 182025 60258 - Compras netas -901278
A) FONDOS PROPIOS 992321 828066 +/- Variación existencias mercaderías, materias primas -25700
V. Otras deudas a largo plazo 24889 19260 y otros materiales consumibles
D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 24889 19260
II. Deudas con entidades de crédito 75022 13638 - Gastos de personal -87808
IV. Acreedores comerciales 127278 91824 = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127
V. Otras deudas a corto 70462 50310 - Dotación amortizaciones inmovilizado -60996
E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762 155772 - Variación provisiones de circulante -206
TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972 1003098 + Ingresos financieros 8326
Compras diarias = 901278/365= 2469,25

Smproveedores = (127278 + 91824)/2= 109551
PMMA = 109551/2469,25 =44,37 días

ESTRUCTURA DE COSTES
Gastos financieros /Ventas

curso
GFV =10461/1384535=0,007
Gastos de personal /Ventas

curso
GPV =87808/1384535=0,063
Dotación amortización /Ventas

curso
+/- Variación existencias mercaderías, materias primas
-25700
AV =60996/1384535=0,044
UNA PROPUESTA ACERCA DE LA METODOLOGÍA
A SEGUIR
Lo primero: estudiar la evolución del sector y de la empresa
Miramos si existen cambios importantes en su estructura
(porcentajes verticales y horizontales) y, en su caso, que factores
pueden explicarlos
Una vez aquí, calculamos los ratios financieros
Comenzamos estudiando la evolución de la
rentabilidad: ROE
 ¿consecuencia del ROA o del endeudamiento (sea en
nivel o en coste)?
Endeudamiento:
 Afecta a la solvencia y/o a la liquidez? (RC, PA,...)
 Si el problema se centra en el corto: por deudas financiera o
comerciales? (PMMA, PMMD, RECP)
 ¿Qué perspectivas existen? Ratios de mercado (PER)
RATIOS DE MERCADO
PRICE –EARNINGS RATIO
Este ratio es una consecuencia natural del EPS,

se trata de saber cuánto está dispuesto a pagar
un inversor para apropiarse de las ganancias de
una empresa
La creencia de que existe una estrecha relación
entre ganancias de la empresa y cotización
bursátil está firmemente enraizada en la teoría
y práctica de la inversión
PER = cotización / EPS
PRICE –EARNINGS RATIO
En general se toma la cotización media del último

trimestre, si bien existen diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de
crecimiento en las ganancias futuras de la
empresa (a menudo también mayor riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo ámbito
geográfico, sector y dimensión
No tiene significación en caso de pérdidas
EJEMPLO
ACERINOX, AÑO 2001:

• Número de acciones: 60.000.000
• Beneficio neto: 77899000
• Cotización a 31/12/2001: 32,5€ por acción
EPS = 77899000/60000000=1,29831667
PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138

RENTABILIDAD DEL DIVIDENDO
El ratio refleja la relación entre el dividendo

repartido por acción y la cotización de la
acción en el mercado, es decir la rentabilidad
para el accionista sobre el precio actual del
título
Dividend Dividendo Anual Por Acción

=
Yield Cotización de la Acción
85
Relevancia de analizar los Beneficios
Maximizar el beneficio
Accionistas crean la empresa
Minimizando el riesgo
Objetivo fundamental de los propietarios
Los inversores mantienen la existencia de la empresa
Modelos de valoración que toman el beneficio como variable fundamental
Motivo de la existencia continuada de la empresa

Concepto de Beneficio
Beneficio = Ingresos - Gastos
Distintos tipos de beneficio

Beneficio de Explotación Beneficio a coste histórico
Beneficio Financiero Beneficio a costes actuales
Beneficio Ordinario Beneficio a coste de reposición
Beneficio Extraordinario Otros Beneficios
Beneficio antes de impuestos
Beneficio del ejercicio

Tipos de análisis
CARACTERÍSTICA FUNDAMENTAL:
No existen modelos teórico-deductivos (ausencia de teoría previa)
Existencia de modelos empírico-positivos (reflejo de la realidad)
IMPORTANTE:
Factores que influyen en el comportamiento de los beneficios
Corte transversal
Capacidad de predicción de este comportamiento
Serie Temporal
Empresas Tipos de análisis
Si analizamos todas
E1 las empresas pero
solo en un momento
E2 del tiempo estoy
analizando un corte
transversal
Ei
Si estudiamos una empresa a lo largo del tiempo analizamos una

serie temporal
En
T1 T2… Tj Tm Tiempo
Análisis de corte transversal
Muchas empresas en un solo momento del tiempo
Comentario Previo:
El beneficio no es una buena magnitud para comparar entre empresas

La dimensión como problema
Solución:
Se analiza una transformada de los beneficios que elimine el problema de la

dimensión: Ratios de Rentabilidad
Ejemplo: Beneficios Capital Rentabilidad

Empresa A: 500 € 1.000 € 0,5 €
Empresa B: 5.000 € 20.000 € 0,25 €

Rtai = f( R1i) α + β1 R1i + ξi
Rtai
β1
R1i
Obtención de un resultado
Aplicación práctica en Statgraphics (Análisis Univariante)
Rtai = 0,01 – 0,2 R1i
Información importante a tener en

cuenta en los resultados
Contraste F
Coeficiente de correlación ajustado R2 (Ajustado)
ContrasteS t
DISPERSIÓN DE RATIOS FINANCIEROS
CORRELACIÓN POSITIVA CORRELACIÓN NEGATIVA
ANÁLISIS MULTIVARIABLE
PROPÓSITO
DEL ANÁLISIS
PREDICCIÓN MÉTODOS
DE PERTENENCIA DESCRIPTIVOS
TIPO
REDUCCIÓN DE LA DE DESCRIPCIÓN CLASIFICACIÓN
ANÁLISIS INFORMACIÓN
DISCRIMINANTE
TIPO
CONTÍNUA DE VARIABLES DISCRETA
ANÁLISIS ESCALA ANÁLISIS DE ANÁLISIS

FACTORIAL MULTIDIMENSIONALES CORRESPONDENCIAS CLUSTER
ANÁLISIS MULTIDISCRIMANTE DE QUIEBRA
Permite el uso simultáneo de varios ratios

Desventajas:
 Es posible que se excluyan ratios importantes
 Los puntos de corte se determinan de forma subjetiva
 Problemas estadísitcos:
 Se asume que los ratios se distribuyen normalmente
 No pueden utilizarse variables dummy variables
MODELO DE ALTMAN Z-SCORE
 capital circulante   Reservas   BAIT 

Z  1.2
 Activo Total   1.4 Activo Total   3.3 Activo Total 
 Valor mercado FFPP   Ventas 
 0.6 
 Valor contable deuda   Activo total 
1.0
MODELO Z’

Z'  0.72
 Activo Total   0.85 Activo Total   3.11 Activo Total 
 Valor contable FFPP   Ventas 
 0.42    1.0
 Valor contable deuda   Activo total 
Z’’ MODEL

Z' '  6.56
 Activo Total   3.26  Activo Total   6.72  Activo Total 
 Valor mercado FFPP 
 1.05
 Valor contable deuda 
Regresión Logit
AJUSTE: REGRESIÓN LINEAL
Linear Plot of age and Wisdom
100
Observed
90
Best Linear Guess
80
70
60
Wisdom
50
40
30
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Age
LOGIT: MODELO DE OHLSON
 Deuda Total 
y  1.32  0.407tamaño   6.03
 ActivoTotal 

 Cap ital circulante   Pasivo circulante 

 1.43   0.0757  
 Activo Total   Activo Circulante 
 Bº Neto   Flujo Caja de Op eraciones 

 2.37   1 .83
 Activo Total 
 
 Deuda Total 

 1 si el beneficio neto fue negativo en los dos últimos años 

 0.285 
0 si el beneficio neto no fue negativo en los dos últimos años 
 1 si deuda total es may or que activo total 

 1.72  
0 si deuda total no es may or que activo total
 Cambio en el beneficio neto 

 0.521 
 Suma del valor absoluto de los beneficios netos del ejercicio actual y anterior 
RESUMEN DE LOS FACTORES ASOCIADOS CON LA
QUIEBRA
Inversión:
 relativa baja liquidez de activos (-)
 Ratio de rotación de activos (-)
Financieros:
 Proporción relativa de deuda en la estructura financiera
(+)
 Proporción relativa de deuda a corto plazo en la
estructura financiera (+)
RESUMEN DE LOS FACTORES ASOCIADOS CON
LA QUIEBRA
Explotación:
 Nivel relativo de rentabilidad (-)
 La mayor parte de los problemas financieros comienzan tras uno o
varios años de resultados de explotación pobres
 Variabilidad de las operaciones (+)
Otros:
 tamaño (-)
 Relativo al acceso a la financiación y grado de flexibilidad
 crecimiento (?)
 Opinión auditores (+)

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INTRODUCCIÓN

1. Qué es el análisis contable?

El análisis de estados financieros es una actividad instrumental que ha de

 Previsión de situaciones y de resultados financieros futuros.

 Selección de inversiones por parte de potenciales inversores en

 Evaluación de la garantía para otorgar créditos.

 Evaluación de la seguridad de los empleos y las negociaciones

MEJORAR LA TOMA DE DECISIONES DE

La interpretación de los estados financieros necesita el uso de distintas bases de

Las principales herramientas de análisis que pueden utilizarse

Análisis horizontal: Comparación de la posición

Entidad A, Balance a 31/12/2017 y 2018

II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739

Entidad A, Balance a 31/12/2017 y 2018

II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739 5

Entidad A, Balance a 31/12/2017 y 2018

II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739 5 0,087

ACTIVO 2018/2017 2017/2016 2016/2015 2015/2014 2014/2013

Análisis de tendencia se usa para mostrar

Cantidad del período

140 = VALOR AÑADIDO AJUSTADO

Estado Contable Base

Un ratio financiero es una relación por

Se trata de una medida para evaluar el rendimiento de

ROA ROE EPS MÁRGENES

¿Qué rentabilidad media ofrecen los activos de la empresa?

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

182025 + 10461 (1-0,35)

Su cálculo puede complicarse cuando existe una

EFECTO DE APALANCAMIENTO POSITIVO

En tiempos ‘normales’ el ROA>i, pero cuando se

BAI=150 BN=150-75=75 BAI=150 BN=150

d ROEaño 1-año 2 = 20% d ROEaño 1-año2 = 5%

Es una derivación del ROE: mide también la rentabilidad

El EPS muestra un incremento, sin embargo el ROE ha disminuido!

Los márgenes pueden ayudarnos a dictaminar la calidad del beneficio.

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535 230925

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

Veamos otra situación: ME = - 0,01

Nos centramos en la estructura financiera

Un primer ratio es el que compara las dos grandes

Apalancamiento = Deuda total / Fondos propios

Para aclarar más la composición de la estructura

Indica la proporción de deuda que la empresa debe

Esto significa que el % de las deudas de la empresa

Cuanto más se acerque a 1, tanto más peligrosa es

Otro aspecto importante es el del coste de la deuda.

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

La liquidez es una variable financiera que mide la capacidad de

Activo fijo FM = AC- PC =

Si la empresa quiere limitar la medida de su

LI = (1635+3574)/ 576473 = 0,009

Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el numerador

RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN

Teóricamente, el ratio de rotación de activos es un ratio muy

Entre más alta sea la rotación significa que el las mercancías

PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias

Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24

PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 días

PMMA = Sm Proveedores/compras medias diarias

Compras diarias = 901278/365= 2469,25

PMMA = 109551/2469,25 =44,37 días