AEA-694

Finanzas Corporativas
 PROGRAMA DE ASIGNATURA:
FINANZAS CORPORATIVAS -
AEA694
UNIDAD I
UNIDAD II
Introducción a las Finanzas UNIDAD III
Corporativas Riesgo y rendimiento
Riesgo, Costo de Capital y
Presupuesto de Capital
• Clase Nº1:¿Qué son las
finanzas corporativas? • Clase Nº4: Modelo de • Clase Nº7: Estructura
¿Cuál es su función y aporte valuación de capital capital y el costo de capital,
a la organización de los (CAPM). Presupuesto de capital.
recursos?, Teoría de los • Clase Nº5: Relación entre • Clase Nº8:
stakeholders. riesgo y rendimiento Apalancamiento financiero
• Clase Nº2: Teoría de los esperado (CAPM). y operativo, Empresa
gobiernos corporativos, • Clase Nº6: Diversificación y Apalancada y
Teoría de la firma, Teoría de cartera de equilibrio del Desapalancada.
Agencia. mercado, Teoría de • Clase Nº9: Cálculo de
• Clase Nº3: Teoría de los valuación por arbitraje. costo promedio ponderado
mercados eficientes. de capital, Cálculo del
costo de capital de la
empresa mediante CAPM.
UNIDAD IV
Política de Dividendos.
• Clase Nº10: Política de
dividendos ,Teoría de la
asimetría de la información ,
las Teorías y la evidencia
empírica de las Política de
dividendos
• Clase Nº11: Mercado de
Capitales, Decisiones
estratégicas financieras de
largo plazo, Política de
Dividendos y Acciones.
• Clase Nº12:Decisiones
estratégicas financieras de
largo plazo y los bonos,
Volatilidad de bonos.
UNIDAD V
Fusiones y Adquisiciones.
• Clase Nº13: Formas básicas
de las adquisiciones, Toma
de control amistosa y hostil.
• Clase Nº14: El VPN de una
fusión.
UNIDAD VI
Tópicos de la creación
de valor en las finanzas.
• Clase Nº15: La generación
de valor a largo plazo, la
creación de valor financiero,
creación de Valor
Económico Agregado (EVA).
• Clase Nº16: Creación de
Valor del Flujo de Efectivo
Agregado (CVA), creación
de valor compartido (CVC),
Comparación de EVA, CVA
y CVC.
 Unidad 1
Introducción a las Finanzas
Corporativas
Clase N° 1
¿Qué son las Finanzas
Corporativas?
 Contenidos

• Definición del concepto de Finanzas.

• Definición de una Corporación.
• Introducción a las Finanzas Corporativas.
• Maximizar el valor de la empresa.
• Teoría de los stakeholders.
 Actividad Diagnóstica

Resultado de aprendizaje reforzado:

R1:Explicar qué son las Finanzas y de qué manera apoyan los
objetivos de la empresa.
Con tus propias palabras define que entiendes por Finanzas y realiza
un organigrama de una empresa identificando claramente en que
niveles las Finanzas están presentes y como apoyan a los objetivos
de esta. Finalmente, en el primer foro evaluado del curso envíale al
profesor lo realizado. (Adicionalmente puedes investigar en internet,
libros, revistas u otros medios definiciones del concepto de Finanzas).
 Introducción a las Finanzas Corporativas

Existen diferentes formas de conceptualizar las Finanzas en la empresa. Algunas de ellas son
las siguientes:
“Las Finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar dinero”
(Gitman y Zutter. Principios de Administración Financiera. Edición 12. p3).
“Las Finanzas es disciplina que, mediante el auxilio de otras, tales como la contabilidad, el
derecho y la economía, trata de optimizar el manejo de los recursos humanos y materiales de la
empresa, de tal suerte que, sin comprometer su libre administración y desarrollo futuros,
obtenga un beneficio máximo y equilibrado para los dueños o socios, los trabajadores y la
sociedad” (Ortega Castro, Alfonso. Introducción a las Finanzas. McGraw Hill. México. 2002).
“Las Finanzas La rama de la economía que se relaciona con el estudio de las actividades de
inversión tanto en activos reales como en activos financieros y con la administración de los
mismos ”(Ochoa Setzer, Guadalupe. Administración Financiera. McGraw Hill. México. 2002).
 Introducción a las Finanzas Corporativas

Objetivos de las Finanzas

 Las Finanzas se ocupan de todo lo que tenga que ver con el
valor, por lo cual su objetivo principal es MAXIMIZAR EL VALOR
para el accionista.
A veces se confunde el objetivo con maximizar las ganancias, pero
hay que considerar que se pueden aumentar las ganancias y, al
mismo tiempo destruir valor.
Se puede crear valor con las decisiones de inversión y
financiamiento (con las decisiones de política de dividendos es
mucho más discutible)
 Introducción a las Finanzas Corporativas
Concepto de Creación de Valor
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA
≠
MAXIMIZAR LAS UTILIDADES

OBJETIVO DE LA EMPRESA

MAXIMIZACIÓN RIQUEZA MAXIMIZACIÓN

O BENEFICIOS RIQUEZA ACCIONISTAS

Elaboración propia
 Introducción a las Finanzas Corporativas

¿Qué es maximizar el valor de la empresa?

• Buscar el posicionamiento sólido y creciente de la empresa en
su mercado.
• Desplazamiento de productos y servicios que garanticen la
generación de flujos monetarios constantes y crecientes
(liquidez).
• Mayores utilidades posibles para los accionistas.
• Investigación y desarrollo.
• Nuevos productos y fomentar nichos de mercado.
• Mejora continua en la calidad de los productos.
 Introducción a las Finanzas Corporativas

Objetivos Específicos:
• Planear el crecimiento de la empresa, tanto táctica como
estratégica.
• Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en
forma eficiente.
• Asignar dichos recursos de acuerdo con los planes y
necesidades de la empresa.
• Lograr el óptimo aprovechamiento de los recursos financieros.
• Minimizar la incertidumbre de la inversión.
 ACCIONISTAS

INSTITUCIONES
DEUDORES
FINANCIERAS

EMPLEADOS GOBIERNO

MEDIO
AMBIENTE Empresa CLIENTES

SOCIEDAD COMUNIDAD

PROVEEDORES ACRREDORES El objeto de estudio de las

DIRECTIVOS
finanzas son las empresas y su
relación con el entorno
 El uso de supuestos en Finanzas
• En las teorías Financieras se utilizan supuestos que pueden no parecer realistas.
Por ejemplo, la teoría de los mercados eficientes indica que existen diferentes
grados de eficiencia en los mercados (Fuerte, Semi-Fuerte y Débil). La controversia
en esta teoría, es que, sus supuestos no son los suficientemente fuertes para
predecir eventos futuros en los mercados. Aunque la clasificación de los tipos de
eficiencia sirve para categorizar el grado de desarrollo de los mercados de
capitales. Sin embargo, nuestra confianza en esta hipótesis no se basa en la
creencia de que realmente los mercados sean eficientes en todo momento, sino
que, de una u otra forma, se obtienen resultados muy similares a los que se
tendrían si realmente lo fueran, por lo cual, no juzgamos el realismo de los
supuestos de las teorías, sino su capacidad de predicción.
 ¿Qué es una Corporación?

• No todas las empresas son Corporaciones. Las pequeñas empresas

pueden ser propiedad de una sola persona, quien también las dirige.
Éstas son llamadas empresas de un propietario individual. En otros
casos, varias personas se unen para establecer y administrar una
sociedad.
• En general casi todas las empresas grandes o medianas del mundo
están organizadas como Corporaciones (Sociedades Anónimas).
Por ejemplo FALABELLA, COPEC, BANCO DE CHILE,
CENSOSUD, ENERSIS, CMPC, SQM, CCU, BANMEDICA, ENTEL,
etc. En cada caso, la empresa es propiedad de varios accionistas
con participación en el negocio.
 ¿Qué es una Corporación?

• Cuando se establece una Corporación, sus acciones pueden

estar en manos de un grupo pequeño de inversionistas, tal vez
los administradores de la compañía más algunos patrocinadores.
En este caso, las acciones no se venden al público y la compañía
es cerrada. Con el tiempo, si la empresa crece y se emiten
nuevas acciones para reunir capital, estas acciones salen a oferta
pública. La empresa se convierte en una compañía pública, es
decir, la compañía es abierta.

Brealey, R. & Myers, S.(2008). Principios de Finanzas Corporativas. México: McGraw-Hill

Interamericana
 Características de una Corporación
Características
Corporación
Es una compañía o un grupo de
personas autorizadas para
operar como una sola entidad
(persona jurídica).
Son con y sin
fines de lucro.

Con fines de lucro pueden emitir

acciones, están registradas en la Bolsa
de Comercio, los propietarios son los
accionistas y su responsabilidad legal
esta limitada a su inversión y son
reguladas por SVS.

Sin fines de lucro no pueden

emitir acciones.

Tiene una Responsabilidad Social Corporativa (RSC), que va más

allá del cumplimiento de las leyes y las normas empresariales
ayudando a la contribución activa y voluntaria al mejoramiento
social, económico y ambiental.
 Sociedad Anónima

• La Sociedad Anónima es una persona jurídica que se

origina por la constitución de un patrimonio único
aportado por los accionistas. La responsabilidad de los
accionistas se limita al monto de sus aportes individuales.
La sociedad anónima puede ser cerrada o abierto, y es
administrada por un directorio, cuyos miembros pueden
ser reemplazados en cualquier momento. (Código de
Comercio, sobre Sociedades Anónimas Ley Nº 18.046)
 Sociedad
Anónima

Abierta Cerrada

Las acciones de la sociedad están inscritos en No cotiza en la bolsa de valores.

una Bolsa de Comercio.

Son propiedad de los fundadores.

La sociedad tiene más de 500 accionistas..

Una parte de la empresa también puede

Por lo menos el 10% del capital suscrito ser propiedad de inversores privados.
pertenece a más de 100 accionistas .
No tienen que revelar su información financiera al
La sociedad ha elegido voluntariamente regirse público y pueden mantener todos sus registros
por las disposiciones y normas de una confidenciales.
sociedad anónima abierta.

Están sujetas al control de la Superintendencia No están reguladas por la Bolsa de Comercio..

de Valores y Seguros y deben estar registradas
en el Registro de Valores.
 La Sociedad Anónima
La Sociedad Anónima es una persona jurídica que se origina por la constitución de un
patrimonio único aportado por los accionistas. La responsabilidad de los accionistas se limita al
monto de sus aportes individuales. La sociedad anónima puede ser cerrada o abierto, y es
administrada por un directorio, cuyos miembros pueden ser reemplazados en cualquier
momento. (Código de Comercio, sobre Sociedades Anónimas Ley Nº 18.046)

Las Sociedades Anónimas cerradas, también conocida como empresa privada, no cotiza en
la bolsa de valores. Por lo general, son propiedad de los fundadores o de un pequeño grupo de
personas al que los fundadores le vendieron la empresa. Una parte de la empresa también
puede ser propiedad de inversores privados. (Código de Comercio, sobre Sociedades
Anónimas Ley Nº 18.046)
Las sociedades anónimas cerradas no tienen la obligación de revelar su información financiera
al público y pueden mantener todos sus registros confidenciales, ya que no están reguladas por
la Bolsa de Comercio.
 La Sociedad Anónima
Una Sociedad Anónima es considerada abierta si cumple con una o más de las
siguientes condiciones:
• Las acciones u otros valores de la sociedad están inscritos en una Bolsa de
Comercio o son ofrecidos al público en general.
• La sociedad tiene más de 500 accionistas.
• Por lo menos el 10% del capital suscrito pertenece a más de 100 accionistas
(excluyendo a cualquier accionista que individualmente o a través de otras
personas naturales o jurídicas excedan dicho porcentaje).
• La sociedad ha elegido voluntariamente regirse por las disposiciones y normas de
una sociedad anónima abierta.
Las Sociedades Anónimas abiertas están sujetas al control de la Superintendencia
de Valores y Seguros y deben estar registradas en el Registro de Valores. (Código de
Comercio, sobre Sociedades Anónimas Ley Nº 18.046)
 Actividad formativa
Enunciado:
A partir de la información presentada, responda las siguientes preguntas:
1. Según la clasificación de las sociedades anónimas , indique a tipo de
sociedad pertenece CINTAC.
R: Según su constitución , CINTAC es una Sociedad Anónima Abierta y
teniendo en consideración que las acciones de la sociedad están inscritos en
una Bolsa de Comercio, por lo menos el 10% del capital suscrito pertenece a
más de 100 accionistas, están sujeta al control de la Superintendencia de
Valores y Seguros (SVS) y esta registrada en el Registro de Valores.
 Actividad formativa
Enunciado:
2. A partir de la clasificación como sociedad de CINTAC, se puede considerar
esta empresa como una Corporación.
R: CINTAC S.A.I.C. (Sociedad Anónima Industrial y Comercial) posee un
capital social de US$57.119.765,70 divididos en 439.817.195 acciones,
repartida en 244 accionistas, lo que la convierte en una Corporación con fines
de lucro, registrada con personalidad jurídica y los propietarios son los
accionistas cuya responsabilidad legal está limitada a su inversión, donde los
accionistas no gestionan la corporación, eligiendo una mesa directiva para
controlar las operaciones.
Introducción a las Finanzas Corporativas
Las Finanzas Corporativas se centran en la forma en la que las
empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso
eficiente de los recursos financieros.(Myers Allen Brealey,
(2010). Principio de Finanzas Corporativas)

Es por eso que las Finanzas Corporativas son de interés de los

accionistas minoritarios, accionistas mayoritarios, de los
trabajadores de la empresa, del organismo regulador y del
mercado de capitales, es decir, son relevantes a todo tipo de
empresas y a la totalidad de los stakeholders.
 Teoría de los stakeholders

“Cualquier grupo o individuo que pueda afectar o se vea afectado por la

consecución de los propósitos de la empresa”(Freeman, E. (1983) Strategic
Management: A Stakeholder Approach,Cambridge)

Son importantes para la empresa, ya que estas al tomar decisiones se

encuentran con que hay grupos e individuos que tienen un interés en lo que
hacen. Estos stakeholders, toman decisiones y dependen de las
organizaciones para realizar sus proyectos. Las organizaciones dependen de
ellos para su éxito y tiene una relación de dependencia mutua.(Brealey, R.
(2007).Fundamentos de Finanzas Corporativas)
 Las razones del interés por
la teoría de los stakeholder
1. Se rompe un paradigma donde la empresa NO es cosa de uno
(accionista o propietario) o de unos pocos, sino más bien de la
pluralidad de gente que los afecta , que intervienen en ella.
2. Que las empresas se entienden no tan solo de las perspectivas del
área jurídica, sino también del contrato moral que estas adquieren
responsabilidad social.
3. El cumplimiento del fin de una empresa, se ve afectado por la
creación de aquellas condiciones que permitan a sus miembros la
consecución de su fin individual y a medida que la empresa
desarrolle ese bien común todos los miembros podrán
beneficiarse.
 Stakeholders
Stakeholders internos Stakeholders externos
PROVEEDORES

ACREEDORES
PROPIETARIOS

GOBIERNO
EMPLEADOS

Empresa SOCIEDAD
GERENTES

CLIENTES
 Una vez que se ponen de acuerdo todas
las partes anteriormente indicadas
considerando un bien común
• Se debe implementar un Código de Ética que supone una normativa interna
de cumplimiento obligatorio para los diferentes actores.
• Se debe establecer un Comité de Ética, que tienen la función de vigilar que se
cumpla la normativa vigentes.
• Se deben desarrollar planes de Comunicación Interna del código ético.
• Se deben elaborar informes de Responsabilidad Social Empresarial,
tomando en cuenta indicadores que evalúen el comportamiento de la empresa
en responsabilidad social, en forma integral, considerando las políticas y
acciones de la empresa en cinco áreas: ética empresarial, calidad de vida
laboral, medio ambiente, compromiso con la comunidad y marketing
responsable.
 Ejemplo de una empresa en Chile que
identificó los stakeholder
Sociedad Contractual Minera Tambillos (SCM Tambillos), mediana empresa dedicada a la
extracción de concentrado de cobre, entiende la sostenibilidad del negocio como un conjunto
de acciones y relaciones entre la compañía y los diversos actores institucionales y personales
con los que se involucra en el desarrollo de su actividad productiva. Por esta razón, identificó a
sus stakeholders más relevantes, con el fin de orientar hacia ellos mejores prácticas
empresariales y perfeccionar sus relaciones de confianza.

Los grupos de interés identificados fueron seleccionados según las diversas áreas de gestión
de la compañía, a saber: clientes, proveedores y distribuidores; así como a través del
reconocimiento del potencial de influencia de sus actividades productivas y de servicios. Por
último, fueron identificados como stakeholders aquellas instituciones cuyo accionar podría
generar impactos positivos y/o negativos en el actuar de la empresa.
 Stakeholders identificados como prioritarios
por la empresa SCM Tambillos

• Autoridades.
• Clientes.
• Comunidad.
• Colaboradores.
• Competencia.
• Gremios y líderes de opinión.
• Proveedores de materias primas.
• Proveedores de servicios.
 Otras acciones de SCM Tambillos

• Mitigar los niveles de emisión de material particulado del

área de molienda y mejorar la ventilación.
• Reducir la contaminación acústica de la planta de
Tambillos.
• Incrementar los niveles de formalidad en parte de la
cadena de proveedores de servicios.
• Establecer protocolos con respecto a la manipulación de
concentrado de cobre para asegurar su adecuado
transporte.
 Finalmente uno de los problemas
que enfrenta esta teoría
El concepto de stakeholder nos abre la posibilidad de
gestión de responsabilidad social corporativa, pero una de
las barreras que está encontrando este modelo es la falta
de sistemas económicos, políticos y sociales que sean
capaz de estimular las empresas que estén de acuerdo en
desarrollar y asumir una Responsabilidad Social
Corporativa (RSC).
 Actividad sumativa
Pregunta Nº1
Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar dinero. Virtualmente todos
los individuos y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o lo invierten. Las finanzas
están relacionadas con:
I. Los procesos relacionados con la información contable.
II. Los métodos de cálculo para la administración del efectivo.
III. Los procesos del mercado de capitales y los proyectos futuros.
IV. La reglamentación gubernamental y relación con los stakeholders.
a) Solo I y II
b) Solo II y III
c) Solo III y IV
d) I , III y IV
e) I, II, III y IV

R: Alternativa e),ya que, las Finanzas se relacionan con todos los aspectos que afectan a la
empresa o que la empresa puede afectar.
 Actividad sumativa
Pregunta Nº2
La teoría de los stakeholders define a éstos como :
a) Grupos o individuos supeditados por la empresa para realizar sus proyectos.
b) Grupos o individuos que tienen una relación de mutua dependencia con la empresa.
c) Grupos o individuos que pueden afectar la consecución de los propósitos de la empresa.
d) Grupos o individuos que se vean afectado por la consecución de los propósitos de la
empresa.
e) Todas las anteriores.

R: Alternativa e),ya que, los stakeholders son todos aquellos grupos o individuos que afectan
o se ven afectados por las decisiones empresariales.
 Bibliografía
• Brealey, Richard A. (2007).Fundamentos de Finanzas Corporativas. México: McGraw-Hill
Interamericana.
• Brealey, R. & Myers, S.(2010). Principios de Finanzas Corporativas. México: McGraw-Hill
Interamericana.
• Departamento de Estudios Dirección del Trabajo Santiago, Diciembre 2005. Responsabilidad
Social Empresarial alcances y potencialidades en materia laboral.
• Dumrauf, G. (2003).Finanzas Corporativas. Editorial: Grupo Guía.
• Gitman,L. & Zutter,C. (2012). Principios de Administración Financiera. México: PEARSON.
 Resumen gráfico
Las Finanzas se
definen como el arte
y la ciencia de
administrar dinero.
m Sociedad Anónima
En una Corporación, sus
acciones pueden estar en
manos de un grupo pequeño
de inversionistas.
Stakeholders: Cualquier
grupo o individuo que pueda
afectar o se vea afectado por
la consecución de los
propósitos de la empresa.:
L
El objeto de estudio de
MAXIMIZAR EL VALOR
las finanzas son las
NO ES MAXIMIZAR
empresas y su relación
LAS UTILIDADES
con el entorno.
ñ
Sociedad Anónima Cerrada:
Abierta :Las acciones No tienen que revelar su
información financiera al
de la sociedad están público y pueden mantener
inscritos en una Bolsa todos sus registros
de Comercio. confidenciales.
L
Responsabilidad Social
Corporativa (RSC): desarrollar
Introducción a las
sistemas económicos, políticos y
sociales capaces de estimular a Finanzas Corporativas
las empresa s para lograr su
RSC.