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FINANCIERO
Especificidades en Cuba
© Todos los derechos reservados: Gastón de Jesús Rodríguez Milián, 2015, Editorial
Universitaria Calle 23 entre F y G, No. 564. El Vedado, Ciudad de La Habana, CP
10400, Cuba
PRÓLOGO
Prólogo
Consta de tres capítulos donde se aborda ampliamente los temas, apoyándonos siempre
en el contenido de la asignatura, es imprescindible que el lector conozca que se han
abordado otros aspectos que no dejan de ser importantes, los cuales amplían el
horizonte que debemos tener todos en situaciones económicas financieras.
El Capítulo III (Mercados financieros) explica los mecanismos a través de los cuales se
intercambian los activos financieros, mostrando las técnicas más novedosas y actualesal
respecto. En el mundo actual globalizado existen instituciones que cada vez cobran
mayor peso en la desequilibrada economía internacional, donde los mercados
financieros juegan un papel importante, y es precisamente con este tema que concluye
el texto propuesto.
EL AUTOR.
Tabla de contenido
1-Sistema Financiero
1.1- Introducción
1.2- Papel y estructura del sistema financiero de un país
1.3- Evolución del Sistema financiero en Cuba
1.4- Sistema financiero ante la globalización
2-Activos financieros
2.1- Características y funciones
2.2- Clasificación de los activos financieros
3- Activos financieros a Corto Plazo
3.1 – El Dinero
3.2- Cuentas corrientes o depósitos a la vista
3.3- Certificados de depósitos
3.4- Letra de Cambio
3.5- Pagarés
3.6- Letras del Tesoro
4- Activos financieros a Largo Plazo
4.1 - Las acciones como título de propiedad. Clasificación
4.2 - La obligación como título de crédito. Clasificación
4.3 - Principales tipos de bonos
4.4 - Activos derivados
5. La bolsa de valores y los mercados monetarios ante la globalización
6-Resumen del Capítulo
7. Aprende y Resuelve
8. Bibliografia
Capítulo 2-Instituciones Financieras Bancarias y no Bancarias.
3. Mercado de Capitales
Ejercicios
Glosario
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1.Sistema Financiero
1.1- Introducción. la inversión; también lo podemos definir
En la actualidad los procesos de como el canalizador del excedente de ahorro
internacionalización de la economía mundial, de las unidades de gasto con superávit hacia
han provocado en los últimos años un fuerte las unidades de gasto con déficit a través de
y continúo desarrollo de los sistemas y los intermediarios financieros y los
mercados financieros, así como de los activos mediadores financieros.
financieros que operan en ellos. Los intermediarios financieros tienen la tarea
Se entiende por Sistema financiero el de recoger, administrar y dirigir el ahorro con
conjunto de instituciones, mercados y eficiencia para el sistema económico, es
técnicas específicas de distribución capaces decir, estas instituciones que forman el
de crear los instrumentos monetarios que son sistema Financiero tiene la doble misión de
necesarios para la expansión de una obtener los recursos financieros necesarios y
economía, de aglutinar las disposiciones de procurar la asignación adecuada de los
financieras que no están siendo utilizadas y mismos en función de una rentabilidad
esencialmente de canalizar el ahorro hacia calculada.
Mercados Financieros
El objetivo esencial que tiene: es el de canalizar el ahorro que generan las unidades de gasto con
superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit, para lograr esto hace falta tener
un mercado organizado donde por medios de los intermediarios financieros se consiga poner en
contacto a dichos colectivos.
SISTEMA FINANCIERO
SISTEMA FINANCIERO
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Unidades de gasto con déficit unidades que tienen déficit son distintas
(prestatarios públicos o privados), son de las que tienen superávit.
aquellas que prefieren gastar en consumo o
bienes de inversión actuales más de sus Los deseos de los ahorradores no
actuales ingresos, a la actual tasa de interés coinciden con los de los inversores, el
del mercado. grado de liquidez, seguridad y
rentabilidad de los activos emitidos por
La ventaja de dirigirse a un mercado estos últimos, por tal razón es que los
organizado por ambas partes es la intermediarios han de llevar a cabo una
maximación del tiempo, donde además labor de transformación de activos, para
encontraremos transparencia y operatividad, hacerlos más aptos a los deseos de los
y como costo se tendrá que soportar por ahorradores.
ambas partes la comisión que cobren los
El grado de eficiencia logrado en este proceso
intermediarios por la gestión.
de transferencia será tanto mayor cuanto
mayor sea el flujo de recursos de ahorro
La labor de intermediación, llevada a cabo
generado y dirigido hacia la inversión
por las instituciones o intermediarios que
productiva y cuanto más se adapte a las
componen el sistema financiero, se considera
preferencias individuales.
básica para realizar la transformación de los
activos financieros primarios emitidos por las
El sistema financiero está compuesto por los
unidades inversoras (cuyo fin es obtener
especialistas que actúan en los mercados
fondos para aumentar sus activos reales), en
financieros ejerciendo las funciones y
activos financieros indirectos, más acorde con
realizando las operaciones financieras que
las preferencias de los ahorradores.
conducen a que la mayor cantidad de ahorro
esté a disposición de la inversión en las
El Sistema Financiero cumple por tanto la
mejores condiciones posibles para ambas
misión fundamental de una economía de
partes, para lo cuál emiten entre el público
mercado (de captar el excedente de los
inversor una serie de activos financieros que
ahorradores y canalizarlos hacia los
podríamos llamar de primer orden y
prestatarios públicos o privados). Esta misión
adquieren con ella otra de orden superior,
resulta fundamental por dos razones:
hasta llegar a los activos emitidos por los
usuarios finales de fondos.
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Corredores
Comisionistas
Agentes Mediadores
Familias Familias
Empresas Empresas
Gobiernos Gobiernos
Intermediarios Financieros
Bancos
Cajas de Ahorro
Cooperativas de Créditos
Entidades de Financiación
Sociedades de Cartera
Compañías de Seguros
Fondos de Pensiones
Otros
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Las unidades de gasto con déficit emiten los denominados activos financieros primarios
(acciones, obligaciones) mediante los cuales se ponen de forma directa o intermediada (a
través de los corredores, agentes mediadores o intermediarios financieros) en contacto con los
ahorradores de unidades de gasto con superávit.
Los intermediarios financieros sólo realizan una función de mediación y no crean ningún tipo de
activo sino que ponen en contacto oferentes y demandantes de fondos. Cuando un
intermediario financiero emite un activo financiero se le denomina activo financiero
indirecto o secundario y la aceptación por los ahorradores es lo que le permite la labor de
intermediación en sentido estricto (es la llamada función de transformación de los
intermediarios financieros). La ventaja de esta función de transformación es la de la captación
de unos fondos que no serían utilizados a menos que unas instituciones las tomasen como
depósitos, previo pago de un interés a fin de estas mismas instituciones puedan prestarles a su
vez cobrando otro tanto. Esta especialización que transforma el corto plazo en el largo plazo
tiene como base el comportamiento de los agentes en sentido de que sí bien algunos
depositantes retiran sus fondos apenas depositados, en condiciones normales este
comportamiento es la excepción y no la norma.
Todos los fondos recogidos en el corto plazo y su capacidad potencial y real de ser prestados
en el medio y largo plazo cumple la labor de propiciar la inversión y con ella el crecimiento
económico.
serie de transformaciones en la economía,
1.3-Evolución del Sistema Financiero en
enmarcadas en una estrategia política -
Cuba.
económica que permitiera a corto, mediano y
largo plazo enfrentar el dramático impacto
En 1994, el sistema financiero cubano estaba
que provocaron los antes mencionados
integrado por el Banco Nacional de Cuba aún
acontecimientos, así como el
en su carácter de banco central y banco
recrudecimiento, paralelamente, el bloqueo
comercial, el Banco Popular de Ahorro, el
económico de Estados unidos de América al
Banco Financiero Internacional S.A., el Banco
que estaba sometido este país en la práctica
Internacional de Comercio S.A, y oficinas de
desde 1959, y avanzar en el desarrollo,
representación de dos bancos extranjeros: el
manteniendo la independencia nacional y las
ING Bank N.V y el Netherlands Caribbean
conquistas sociales alcanzadas por el pueblo
Bank N.V.
cubano.
Fue en ese propio año que se logra detener
A inicios de los años 1995 se hacía más
el decrecimiento abrupto del Producto
evidente que las numerosas e importantes
Interno Bruto (PIB), que descendió en 35
transformaciones organizativas y normativas
puntos (1993/89), luego de los conocidos
efectuadas y por producirse posteriormente
acontecimientos políticos y económicos
en la economía, demandaba una ampliación y
ocurridos en los ex – Países Socialistas del
diversificación del sistema financiero de Cuba
Este de Europa y la extinta Unión Soviética
capaz de enfrentar, además, el
entre los últimos años de la década del 80 y
establecimiento de una relación diferente con
1991, con los cuales Cuba mantenía entre el
la comunidad internacional en materia
80 y el 85%de su intercambio comercial.
comercial y financiera. Consecuentemente, se
diseñó e implementó, gradualmente, un
El modesto pero sostenido crecimiento de la
sistema encaminado a garantizar el
economía cubana desde entonces, y hasta
funcionamiento de la economía cubana en las
hoy, se hizo posible por una férrea voluntad
del país por resistir y por la adopción de una
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La crisis de los noventa esta relacionada con financiación externa. Ello hace posible,
la movilidad de capitales, que ha adquirido durante un cierto período, que el nivel de
especial relevancia no solo en los países gasto total de su economía sea superior al
industriales, sino también en la economía de que hubiera tenido en otro caso.
un amplio grupo de los denominados países
emergentes. También la liberalización de capital plantea
problemas. Puede producir efectos
La liberalización de los movimientos de desfavorables para la economía,
capital. especialmente las de los países en desarrollo
por los siguientes motivos:
La liberalización financiera y la innovación
tecnológica han facilitado la inversión 1. La liberalización de la cuenta capital
internacional de individuos y, sobre todo, de produce, una masiva entrada de fondos
entidades de inversión colectiva, inversiones que puedan originar un incremento fuerte
institucionales que, por su capacidad para de los precios de los activos, incluyendo
afrontar los elevados costos de información, el tipo de cambio, con problemas
sus menores costes operativos y la rápida considerables para una correcta
instrumentación de sus decisiones, consiguen asignación de recursos entre bienes,
una alta rentabilidad de sus carteras, según sean o no objeto del comercio
aparejada de una movilidad sin precedentes internacional.
de los flujos. Esa movilidad ofrece, sin dudas,
grandes ventajas, pero también puede ser el 2. Con movilidad de capitales, la política
origen de serios problemas, como han puesto monetaria pierde efectividad para
de relieve la crisis de los noventa. controlar la demanda externa, al
disminuir el aislamiento del mercado
La liberación de los movimientos de capitales interno frente a las perturbaciones
entre países no es sino una de las exteriores. Aunque la política monetaria
dimensiones de la liberación financiera que pueda mantener las presiones
ha tenido lugar en el último cuarto de siglo. inflacionistas bajo control, típicamente
esto solo es posible basándose en
Hoy la liberalización es la característica incrementos en el déficit por cuanta
general entre ellos y dicho proceso se ha corriente, lo cual hace más peligrosa
extendido a un amplio número de países en cualquier disminución futura en el monto
desarrollo, incluyendo la mayoría de los más de los flujos.
importantes desde el punto de vista
económico. Este cambio ha tenido lugar, 3. Los flujos de capital han demostrado ser
principalmente, desde finales de la década muy volátiles y con tendencia a
pasada. sobrereacciones ante determinados
cambios políticos o económicos, con
Los partidarios de la liberalización consideran daños considerables para la economía de
que la libertad de movimientos del capital los países afectados. Se sabe que las
ofrece ventajas como: facilita una mejor autoridades tratan de evitar
canalización del ahorro y canaliza los recursos modificaciones importantes y súbitas de
hacia su empleo más eficiente, aumentando los tipos de cambio, lo que, de hecho,
el crecimiento y el bienestar. Hay un aumento representa una garantía implícita en los
de los recursos que pueden invertirse y una activos a corto plazo en moneda
expansión de las oportunidades de nacional. Por ello mientras los inversores
diversificación de cartera de los ahorradores. se muestran confiados, la prima con que
Refiriéndose a países, la libre movilidad de se cotiza la divisa a plazo es moderada.
capitales permite que aquellos con ahorro Pero esa garantía implícita desaparece
menor que sus posibilidades de inversión cuando las autoridades se encuentran
obtengan recursos adicionales, atrayendo ante una salida de capital importante y
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del país y la estabilidad del sistema cuando La presencia de fuerza de mercados globales
ésta se ve amenazada. ya ha resultado en una limitación de falta de
la autonomía de los gobiernos, con lo cual su
Pero tanto la autoridad como los recursos del soberanía se ha reducido.
FMI son claramente inferiores a los que
tienen los gobiernos para proteger a su La interdependencia resultante de la
propio sistema. Globalización es generalmente aceptada
cuando se examina desde las perspectivas de
Un mercado mundial de capital, además de sus beneficios. Pero cuando la atención se
precisar un régimen regulatorio, exige un centra en sus costos y los conflictos que
mecanismo para proteger al sistema de pueda generar, su aceptación se debilita.
amenazas y riesgos y este mecanismo lo Desdichadamente los riesgos y los beneficios
proporciona un prestamista de última van juntos. Las opciones a las que nos
instancia el cual no existe a escala mundial. enfrentamos son claras: Podemos ponernos
de acuerdo con un régimen normativo para
La primera dificultad se relaciona con los las transacciones de capital y proteger su
recursos que serían necesarios para extender aplicación internacionalmente para
créditos de última instancia a escala mundial. salvaguarda la solidez de integración o
Los problemas serían en orden de magnitud recurrir a la desintegración como método de
de los fondos que serían precisos. Otro escapar de la consecuencia de la
aspecto importante se relaciona con la interdependencia. Lo primero permite
naturaleza de los recursos. Típicamente, los obtener beneficios pero debe afrontar los
fondos utilizados para los prestamistas de riesgos de la integración (de ahí la necesidad
ultima instancia nacional, que normalmente de normas prudenciales de aplicación general
son sus propios banco centrales, esto es, su y de préstamos de última instancia). El
emisión de moneda. A escala internacional segundo aspecto, la pérdida de beneficios
esto sería posible de darse un acuerdo sobre para evitar los riesgos de dicha integración,
una institución con potestad de emitir sus pero, en lugar de estos últimos recurren en
propios pasivos. Tal idea estaba por detrás los riesgos de la desintegración, que como la
de la emisión por un tiempo de los derechos experiencia de este siglo en el periodo entre
especiales de giro del FMI, idea que no acaba guerras indica, son considerables.
de prosperar. Pero tales recursos pueden ser
ajenos, basados en contribuciones de los Tanto la formulación de normas prudenciales
países integrantes del sistema. de control de riesgo de aplicación general y la
existencia de un consenso sobre un marco de
Un siguiente aspecto tiene que ver con los regulación prudencial a escala mundial hará
términos y condiciones de los préstamos de inevitable la discusión sobre la necesidad de
última instancia. Aquí los principios un prestamista de última instancia para
tradicionales son: prestar ampliamente (para cimentar la estructura global de protección de
restablecer confianza); exigir colateral de la estabilidad en su conjunto.
calidad (para proteger los fondos prestados)
y prestar a tipo de interés primitivo, esto es, Unión entre la crisis monetaria y
superiores a los del mercado (para evitar el bancaria.
abuso de estos préstamos y asegurar la
solvencia de los prestatarios). Los lazos de unión entre la crisis monetaria y
bancaria, encontramos que los problemas en
Un prestamista de última instancia tiene que el sector bancario normalmente preceden a
poseer autoridad. Esta autoridad es esencial una crisis monetaria (la crisis monetaria
para asegurar que los países que recurren a acentúa la crisis bancaria). La anatomía de
los prestamistas de última instancia corrijan estos episodios sugiere que la crisis ocurren
su política económica y que la de los otros cuando la economía entra en recesión, tras
países contribuya a la estabilidad del sistema. una expansión prolongada en la actividad
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económica alimentada por el crédito y las produzca retirada masiva de fondos de los
entradas de capital y acompañada por una bancos y buscar caídas monetarias y
moneda sobrevalorada. financiera.
Se han empleado diversos modelos teóricos Dichos modelos son claros en cuanto a que
para mostrar los vínculos entre la crisis indicadores económicos deben dar idea sobre
monetaria y bancaria. las causas subyacentes de la crisis gemelas.
Los modelos de estabilización inflacionarios,
James Stoker (1995), parte de los problemas liberalización financiera también subrayan el
de las balanzas de pagos para llegar a la patrón del auge- caída en las importaciones,
crisis bancaria. Además, Frederic Mishkim la producción, los flujos de capital, el crédito
(1996) argumenta que cuando se produce bancario y el precio de los activos. Algunos
una devaluación, la posición de los bancos de estos modelos también resaltan la
puede debilitarse adicionalmente si una gran sobrevaluación de la moneda, que conduce a
parte de sus obligaciones están denominadas un bajo nivel de las exportaciones. La
en moneda extranjera. Dichos modelos posibilidad de que se produzcan masivas
subrayan que cuando los bancos centrales retiradas de fondos bancarios sugiere que los
financian el salvamento de las instituciones depósitos bancarios pueden ser un indicador
financieras con problemas, mediante la de crisis inminente. Krugman (1979) plantea
creación de dinero, volvemos la historia que las crisis monetarias pueden ser el
clásica de un derrumbamiento monetario subproducto del déficit del presupuesto
facilitado por la creación excesiva de dinero. público.
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5. La crisis brasileña, que se inicia a partir Todo este abanico de oportunidades y riesgos
de la moratoria rusa de deuda. representa un desafío para la supervisión
bancaria, que deben redefinirse. La
Analizando los principales datos cooperación entre supervisores bancarios
macroeconómicos de los países antes del resulta esencial para garantizar la supervisión
estallido de la crisis, no parece difícil internacional consolidada, definida como
identificar una serie de elementos comunes: ninguna institución se quedará sin control, y
se dan déficit corriente y déficit cada institución recibirá el grado de
presupuestario abultados y persistentes, supervisión que requiere.
crecimiento muy rápido de la deuda externa
y de la deuda externa a corto plazo respecto La Unión Monetaria en el Mundo de Hoy.
a la deuda total y se da, casi siempre, el
intento de controlar la depreciación del tipo De 1944 a l971 en el sistema monetario
de cambio mediante alguna combinación de internacional prevaleció el Patrón Cambio
intervención en el mercado de divisas y Dólar Oro que se basaba en tipos de cambios
fuerte subida en los tipos de interés. fijos y garantizaba cierto grado de estabilidad
monetaria. A partir de 1971, al retirarle
La calidad del sistema financiero de un país EE.UU, el respaldo de oro en Dólar, se
influye en el desarrollo de la crisis. Un introdujo la volatilidad extrema en los
sistema bancario frágil, poco capacitado o mercados cambiarios, la cual, unida al
con pocos recursos propios y con riesgos mal desarrollo de la ciencia y la técnica en la
cubiertos puede reaccionar ante la crisis esfera de las telecomunicaciones el
agravándola, la ausencia de un mercado de procesamiento automatizado de la
capitales puede, también ser un factor en el información, crea las condiciones propicias
agravamiento de la crisis. Los sistemas para convertir la especulación con la moneda
financieros en las cinco crisis no tuvieron un en una de las más rápidas y cuantiosas
papel positivo. fuentes de lucro.
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• Gran Depresión
• Crisis cambiaria
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• 2009 - Dubai y Dubai World porque era donde estaba el dinero. Como lo
rescatados por Abu Dhabi describió Charles Prince de Citibank: “Cuando
tocan música, hay que levantarse y bailar”.
• 2009 - Banco de América para ayudar Incluso después del colapso de los mercados,
a absorber las pérdidas que se sabe que los gerentes de fondos que se mantuvieron
fueron mucho mayores que reveló a los limpios fueron culpados de no participar en el
accionistas efectuados por su compra de juego mientras tenía lugar. Tengo amigos en
Merrill Lynch Wall Street que fueron culpados por no lograr
los mismos beneficios que lograban sus
¿Cómo el capitalismo y los neoliberales homólogos. Y los mayores ingresos se
hicieron frente a la crisis financiera?. Muy lograban negociando en el mayor activo
sencillo, el martes 7 de septiembre de2008, financiero de la economía – la deuda
el Tesoro de EE.UU. tomó la responsabilidad hipotecaria. Las hipotecas combinadas,
por la exposición hipotecaria de 5,3 billones poseídas o garantizadas sólo por Fannie y
[5.300.000.000.000] de dólares de Fannie Freddie superaban toda la deuda nacional de
Mae y Freddie Mac, cuyos jefes ya habían EE.UU. – ¡los déficit acumulados del gobierno
sido destituidos por fraude contable. El lunes de EE.UU. desde que la nación ganó la
15 de septiembre de ese mismo año, quebró Guerra de la Independencia!
Lehman Brothers, cuando posibles
compradores de Wall Street no lograron Esto da una idea de la dimensión del plan de
detectar un sentido de realidad en sus libros salvataje – ¡y cuáles son las prioridades del
de finanzas. El miércoles la Reserva Federal gobierno (o por lo menos de los
aceptó compensar por lo menos 85.000 republicanos)! En lugar de despertar a la
millones de supuestas ganancias economía a la realidad, el gobierno ha
“aseguradas” debidas a tahúres financieros arrojado todos recursos para promover el
que apuestan a negocios manejados por sueño irreal de que las deudas pueden ser
computadoras en hipotecas basura y pagadas, si no por los propios deudores,
cobertura de contraparte comprada a AIG entonces por el gobierno, “los
(American International Group, cuyo jefe contribuyentes” como dice el eufemismo.
Maurice Greenberg ya había sido destituido
hace algunos años por fraude contable). Pero AIG cobró miles de millones de dólares por
el viernes, 19 de septiembre, será el día pólizas para seguros de todo tipo que
recordado como un momento crucial en la necesitan la gente y los negocios: seguros de
historia de EE.UU. La Casa Blanca casas y propiedades, seguros de ganado,
comprometió por lo menos medio billón incluso leasing de aviones. Esos negocios
[500.000.000.000] de dólares más para altamente rentables no fueron el problema.
volver a inflar los precios de bienes raíces en (Por lo tanto probablemente no serán
un intento por apoyar el valor de mercado de vendidos para pagar por las aventuras
las hipotecas chatarra – hipotecas otorgadas irresponsables de la compañía.). Y gracias a
mucho más allá de la capacidad de los que las compañías de seguros son un paraíso
deudores de pagarlas y muy por encima del a la Milton Friedman – no reguladas por la
valor normal de mercado del colateral Reserva Federal o por cualquier otra agencia
ofrecido. a escala nacional, y que por lo tanto pueden
gozar de la proverbial “comida gratuita” sin
Esos miles de millones de dólares fueron supervisión gubernamental – se escribieron
dedicados a mantener vivo un sueño – las pólizas semejantes usando documentos
ficciones contables registradas por compañías impresos por computadora, y la compañía
que habían entrado a un mundo irreal basado cobraba masivos honorarios y comisiones sin
en contabilidad falsa que casi todos en el invertir mucho capital propio. Es lo que se
sector financiero sabían que era fraudulenta. llama “auto-regulación.” Es como se supone
Pero hicieron el juego comprando y que trabaje la Mano Invisible.
vendiendo paquetes de hipotecas chatarra
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Resultó, inevitablemente, que algunas de las ¿Qué dijo Krugman sobre la actual crisis
instituciones financieras que hicieron juegos financiera mundial, iniciada en EE.UU.?
por miles de millones de dólares –
usualmente en la forma de juegos de mil En primer lugar, condenó a la “ortodoxia
millones en unos pocos minutos o algo así, republicana” que durante los últimos 30 años
para ser preciso – no pudieron pagar. Esos ha logrado reducir cada vez más el rol del
juegos ocurren todos en microsegundos, Estado y que rebajó los impuestos a los más
pulsando un teclado casi sin interferencia ricos con el argumento que eso haría crecerá
humana. la economía.
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Los activos financieros incorporan créditos, pues los mismos constituyen un activo o medio de
mantener riqueza para sus titulares y un pasivo para las instituciones que lo generan.
Las unidades de gasto con déficit como las unidades de gasto con superávit están formadas por
Economías domésticas o Familias, Empresas y Gobiernos, los cuales constituyen la riqueza no
humana de los agentes económicos y a su vez son fuentes de estas unidades,
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2.2 - Clasificación de los activos Primarios: Son los emitidos por las
financieros. unidades económicas de gasto con el
fin de obtener medios de pagos para
Se clasifican con relación a diferentes cubrir un desequilibrio temporal entre
criterios: sus ingresos y gastos.
a) Su aspecto formal.
Indirectos: Son creados por los
b) Su grado de liquidez.
intermediarios financieros. Ejemplo:
c) Su generación.
Depósitos a la vista y a plazo,
d) Por el período que media un activo en
certificados de ahorro, pólizas de
convertirse en un activo líquido.
seguro.
a) Con relación a su aspecto formal suelen
distinguirse entre otros activos los siguientes: d) Por el período que media un activo en
convertirse en un activo líquido se
El Dinero Legal.
clasifican en activos financieros a corto y
Depósitos bancarios y de ahorro.
largo plazo, clasificación en la que nos
Valores mobiliarios (acciones y
detendremos a continuación.
obligaciones (bonos).
Contrato de seguro (Pólizas).
Trueque: Intercambio de unos bienes por Dinero - Mercancías: Apareció por primera
otros y no por medio de cambio comúnmente vez en forma de mercancía, las cuales tenían
aceptado, o sea, el dinero. sus ventajas e inconvenientes. En el siglo XIX
se limitaba exclusivamente a los metales
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CUENTAS DE AHORRO
A Plazo Fijo
A interés fijo
CUENTAS CORRIENTES.
A interés variable.
Con Interés.
A interés recíproco
A interés no recíproco
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Es un documento o orden de pago que sirve al girador, ya sea para retirar, bien para traspasar a
un tercero, la totalidad o una parte de las sumas que figuran en el haber de una cuenta a su
nombre que tienen en la institución contra la que giró.
El cliente puede disponer del dinero o parte del mismo en cualquier momento y el banco está
obligado a devolverlo inmediatamente. Por esta razón se dice que son depósitos a la vista
(Depósitos en los bancos comerciales transferibles mediante cheques y no generan intereses).
Cheque Bancario:
El mecanismo por excelencia para movilizar los fondos de una cuenta corriente es el cheque. El
mismo constituye un documento de naturaleza formal, que incorpora una orden o mandato de pago
del librador (emisor del cheque) al librado (entidad bancaria) y la promesa al tomador (beneficiario
del cheque).
La emisión y pago de los cheques están regidos por las siguientes condiciones básicas:
• Para que el cheque se pueda hacer efectivo es preciso que el emisor del mismo haya
situado previamente los fondos necesarios en poder del librado (banco)
Los cheques pueden emitirse bien nominativos (cuando figura la persona natural o jurídica que
tiene derecho a cobrar el cheque) o bien al portador (en este caso es el portador actual el que
tiene tal derecho). Asimismo, pueden ser cheques cruzados (dos líneas paralelas cruzan el
cheque) en cuyo caso sólo podrá su poseedor cobrarlo mediante abono en cuenta. Los cheques
de gerencia son aquellos emitidos por el mismo banco contra sucursales u otros bancos.
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Mercancías y Documentos
Banco emisor: es el banco que extiende el cheque a petición del importador y a favor del
exportador, y depositario de los fondos hasta el momento de su pago
Exportador: es la empresa a cuyo nombre ha sido extendido el cheque y, por tanto, quien la
presenta para su cobro.
Modalidades para realizar el cobro de cheques en el exterior, en nombre del
exportador:
Negociación
Gestión de Cobro
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1. Mercancías
Exportador Importador
4. Cheque
5. Cheque 6. Abono 2. Solicitud 3. Cheque y
Emisión Cheque Adeudo en
Cuenta
7. Adeudo
Banco Emisor
Banco Pagador
Las cuentas corrientes pueden ser con interés o sin interés. Como se plantea
anteriormente.
A interés fijo: Si el tipo de interés no varia durante todo el tiempo que dura la cuenta.
A interés reciproco: Si el tipo de interés es el mismo para las partidas deudoras y acreedoras.
A interés no reciproco: Cuando el tipo de interés es distinto según que un titular deba o
ausencia de dinero al otro.
3.2.2) Cuentas de ahorro
Características:
Este tipo de depósito bancario tiene por
Las cuentas corrientes son siempre objetivo fomentar el ahorro de los clientes
acreedoras, presentan siempre saldo a favor mediante los ingresos periódicos de
del cliente y este no puede disponer de masa cantidades de dinero que dichos clientes
dinero que el que ha entregado al banco o realizan. Son de dos tipos:
caja de ahorro.
Depósito de ahorro (Ahorro ordinario):
Son depósitos de bancos y en otras
El tipo de interés de las cuentas corriente es
instituciones de ahorro, que no son
el más bajo de todos los restantes depósitos
transferibles mediante cheques.
bancarios.
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Depósitos a plazo (Ahorro a plazo) y sus Cuanto mayor sea el plazo en el que el
operaciones se anotan en libretas guardada cliente se compromete a mantener el
por el depositante. depósito, mayor será el tipo de interés.
Depósitos de ahorro (Ahorro ordinario):
3.3) Certificados de depósitos:
En principio no son depósitos a la vista, es
decir, el banco se reserva el derecho de exigir
Son documentos acreditativos a plazo fijo en
al cliente que avise con antelación, la
una cantidad bancaria, susceptibles de
devolución de todo o parte del dinero. Sin
transmisión mediante endoso o cualquier otra
embargo en la práctica el banco no exige
forma admitida jurídicamente con obligación
este requisito, por lo que este tipo de
de reembolsar su nominal a su vencimiento
depósitos puede considerar a la vista.
por la entidad emisora.
El banco o caja de ahorro entrega al cliente
Su principal característica y diferencia con
una libreta llamada libreta de ahorros, en la
los depósitos a plazo fijo es su
que se anota cada operación o ingreso o de
transmisibilidad, que permite tener a su
reintegrar el dinero.
tenedor liquidez, sin que ello suponga salida
de fondos para su entidad emisora ni
En el caso de las cuentas corrientes, esta
pérdidas para la compradora porque pueden
libreta no realiza las mismas funciones que el
ser recompradas automáticamente sin
dinero, ya que el reintegro solo puede
penalización por las entidades emisores. Para
hacerse al titular, previa presentación de
su emisor, son un pasivo muy estable.
dicha libreta.
3.4) Letra de Cambio.
El tipo de interés del ahorro ordinario es
mayor que el de las cuentas corrientes, pero Definición:
menor que el de las de ahorro a plazo. Es un documento extendido en forma legal,
es un efecto transmisible por el cual una
Depósito de plazo (ahorro a plazo) fijo: persona (Librador o girador) manda a otra
(librado o girado) que pague, o se obliga ella
El cliente entrega al banco o caja de ahorro misma a pagar, a la orden de un tercero
una cantidad determinada y se compromete (tomador o beneficio) una determinada
a no solicitar su devolución durante un cantidad de dinero, bien en el mismo punto,
período de tiempo (6 meses, 1 año, 2 años, o bien en otro distinto del de expedición de la
son los más frecuente). letra en un tiempo o fecha fija o
determinada.
El Banco no realiza ninguna gestión para el
La palabra persona como se usa en la
cliente ya que este se ha comprometido a no
anterior definición se aplica tanto a personas
disponer de su dinero en el plazo convenido.
naturales como personas jurídicas o sea,
firmas comerciales, empresas, corporaciones,
El cliente recibe del banco una libreta donde
etc.
indica: Nombre del titular o titulares de la
cuenta, cantidad del depósito, tiempo de
La letra es un documento literal impreso en el
plazo del depósito. Tipo de interés.
papel de seguridad, o sea un título formal,
regido por las leyes del país en que se emite,
Representa un documento en el que el banco
para que se considere como tal debe cumplir
reconoce la existencia de depósitos.
los siguientes requisitos:
El tipo de interés es mayor que el de las Número de Documento.
cuentas corrientes y que el de las cuentas de Importe de número y tipo de moneda.
ahorro ordinario. Lugar, día mes y año de emisión.
Fecha o termino de tiempo en que debe
ser pagada.
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Representan una parte alícuota de un crédito Una acción es un documento que acredita
contra la entidad emisora y dan lugar al pago haber aportado una determinada suma de
de unos intereses cuya cuantía se determina dinero al capital de una sociedad anónima y
en el momento de la emisión. le da el derecho a percibir una parte de las
ganancias obtenidas dividendo. Es el título
Las obligaciones y bonos y letras del tesoro de propiedad de una empresa, dicho de otro
son valores de renta fija ya que a fecha de modo, cuando se compra una acción, se pasa
adquisición se garantiza al propietario un a ser copropietario de esa empresa, junto con
rendimiento fijo o interés. el resto de los accionistas.
Existen otros activos pero por su importancia Los elementos que tipifican a una
enmarcamos nuestro estudio acción son:
fundamentalmente en estos dos títulos.
Precio Nominal
Precio Real
4.1 - Las acciones como título de
Dividendo
propiedad. Clasificación.
a) Si marcha bien (hace buenos negocios y gana dinero), en principio él también obtendrá
beneficios, por partida doble, pues se beneficiará del aumento de los dividendos que
reparta la empresa y además cada acción incrementará su precio.
b) Si por el contrario la empresa tiene pérdidas lo normal es que el accionista/copropietario no
reciba dividendos y además el precio de la acción descenderá, con lo que se decidiera venderla
perdería dinero.
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3) Encierra un mayor riesgo, en relación con el precio de las acciones poco apreciadas
el dividendo. El accionista ordinario no bajará.
recibe una cantidad fija de los
beneficiarios, sino todo lo que resta una Lo más habitual que haya gente dispuesta a
vez que se han pagado todos los demás vender acciones y otros dispuestas a
valores. En años de prosperidad puede comprarlas, pero no todos a la vez ni siempre
recibir grandes cantidades de dinero pero al mismo precio, por lo que este variará. El
en período de estancamiento podrían que ese precio oscile de un día para otro es
recibir poco o nada. factor de riesgo si se trata de una inversión a
corto plazo, pero no debe tener importancia
4) En caso de liquidación de la corporación, si se plantea a un plazo más largo. Para
el accionista común sólo recupera su invertir en acciones con las de mayores
capital o parte de este. garantías de éxito es fundamental saber cuál
es la evolución de la empresa y que
Mercado donde se negocian. perspectivas presenta.
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vida del título, de ahí su denominación de Precio Nominal (valor facial) o la par, que
activos financieros con interés explícito, es lo que se recibe al final de la vida del
devolviéndose la cantidad prestada en el empréstito.
momento de la amortización. Precio Real del bono dependerá de varios
factores, entre ellos de la rentabilidad
Un caso especial lo constituyen los bonos exigida por el mercado para un
“cupón cero”. Estas emisiones, no pagan determinado nivel de riesgo y plazo.
intereses de manera periódica sino que se Cupones o interés a pagar por emisor con
acumulan al vencimiento reembolsado al cierta periodicidad (anual, semestral).
inversor un importe por encima del nominal Descuento (diferencia entre el precio
del título. Estas emisiones se asemejan más a nominal y precio real).
los pagarés de empresa que a los bonos en La fecha de vencimiento que determina el
sentido estricto, recibiendo al igual que los plazo del bono.
primeros la calificación de emisiones con
La determinación de la tasa de interés
rendimientos implícitos.
depende de un conjunto de factores entre los
cuales se destacan como esenciales:
La obligación no es más que títulos de
deuda que según su plazo de
1) La posición crediticia del emisor: Se
vencimiento se clasifican en:
determina sobre la base de los
Vales (bolls) cuando son a corto plazo. indicadores tales como el desempeño
Notas (note) cuando son a mediano económico financiero, monto de
plazo. utilidades, solvencia, historial de pago de
Bonos cuando se trata de obligaciones a las obligaciones, etc. Esto constituye para
largo plazo. el inversionista un aspecto clave de los
términos y condiciones de una emisión.
La diferencia básica entre los bonos y las
Mientras más riesgoso resulte un bono,
obligaciones es el plazo. Los bonos suelen ser
en término de incumplimiento por parte
a un plazo máximo de tres años y las
del emisor de los intereses o del
obligaciones, a plazo superior a tres años. A
principal, la tasa de interés será más alta.
parte de ésta, no hay más diferencias
O sea, a mayor riesgo, mayor
significativas, por lo cual utilizaremos el
rendimiento para el inversionista y
término bono en lo sucesivo.
viceversa.
Un bono es un instrumento financiero que
2) El período de madurez: Un bono a
constituye una forma de endeudamiento
muy largo plazo tendrá interés mayor por
tanto para el gobierno como para las
el riesgo que representa, que uno a
empresas privadas, es decir, entre otros
mediano plazo.
en los cuales el emisor conviene en pagar
intereses a los compradores de los
3) Las cuentas corrientes de la tasa de
títulos(tenedores) y a redimir el principal, es
interés: Se refiere al comportamiento de
el valor nominal del mismo.
estas en los mercados domésticos y las
cuales constituyen un virtual punto de
Los bonos se pueden comprar en el mercado
referencia.
primario, directamente al emisor, o en el
mercado secundario. El precio de un bono en
4) Características en cuanto a su
este mercado dependerá de varios factores,
redención: Esto es, la existencia o no de
entre ellos de la rentabilidad exigida por el
un call provisión
mercado para un determinado nivel de riesgo
y plazo.
4.3 - Principales tipos de bonos:
Elementos que tipifican un bono:
Bonos convencionales de tasa fija (son
aquellas obligaciones de largo plazo; 15-20
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años que cuentan con una tasa de interés fija Certificados de garantía (WARRANTS):
durante la vida de emisión, este interés se tienen incorporados opciones para comprar
paga anualmente). acciones comunes del emisor. Poseen un
cupón menor que los convencionales y su
Bonos de tasa de interés variable (son vida varían según las características de la
bonos negociables al portador, sin garantía, emisión (puede ir de 6 meses hasta varios
con un vencimiento de 5 a 7 años y con tasas años).
de interés variables). Devengan intereses
cada 3 o 6 meses. Bonos Internacionales: No son más que la
suma de las emisiones realizadas durante un
Bono convertible (combinan características período determinado en los mercados de
de los bonos y acciones, a opción del bonos extranjeros y en los mercados de euro
tenedor, pueden convertirse en acciones bonos.
comunes del emisor).
Bonos Internacionales
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Comprador
Prima Le Asegura un
Precio de Compra
Vendedor
Cámara de Compensación.
Tipos de Agentes.
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cuenta propia pero obligándose a cotizar por sobre un determinado título pueden
ambos lados del mercado, dando liquidez a la mantenerse por parte de un inversor
negociación. determinado. Los límites de ejercicio tienen
que ver con el número máximo de opciones
Por otro lado están los floor-brokers que que en un cierto periodo de tiempo pueden
operan por cuenta ajena, cerrando las ser ejercidas sobre un mismo subyacente por
órdenes recibidas de sus clientes, es el un inversor determinado.
agente típico de este tipo de mercado.
Los elementos que componen un contrato de
Ambos funciones pueden coincidir en un opción sobre divisas son:
mismo agente.
Estandarización de contratos.-
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Tiempo a vencimiento.
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términos del contrato van a ser los mejores que abren una posición. Este depósito se
posibles en cada momento. En otras cancela al vencimiento del contrato o al
palabras, la estandarización consigue cerrar la posición con una operación de signo
concentrar la negociación en un número contrario a la inicialmente efectuada.
reducido de contratos que, de este modo, Los niveles de garantía se determinan
adquieren un alto grado de liquidez. teniendo en cuenta la volatilidad del activo
La liquidez generada por la estandarización subyacente, pues cuanto mayor es esta
tiene otra importante consecuencia. Una volatilidad, mayores serán las garantías que
posición abierta se puede cerrar en cualquier el mercado señale.
momento de la negociación estableciendo ♦ Liquidaciones diarias.- La liquidación diaria
una posición de signo contrario. Por ejemplo, de pérdidas y ganancias consiste en un
una posición compradora en un contrato de procedimiento por el que, al final de cada
un vencimiento determinado, puede ser sesión de negociación, la cámara procede a
cancelada con anterioridad a dicho cargar o abonar las pérdidas y ganancias
vencimiento simplemente estableciendo una realizadas durante el día a los participantes
posición vendedora en el mismo contrato. En en el mercado. A este procedimiento se le
este caso, el sistema de negociación del denomina ajuste al mercado (marking to
mercado de futuros cancela automáticamente market).
ambas posiciones. Al final de cada sesión de negociación, se
En resumen, un buen sistema de negociación determina un precio de cierre para cada uno
es aquél que permite que la publicación y de los contratos negociados. En función de la
difusión de precios y el envío y ejecución de evolución diaria de dichos precios, una de las
órdenes se realice de manera eficiente y poco partes contratantes obtendrá un beneficio y,
costosa. A la vez debe permitir que la oferta consecuentemente, su contrapartida realizará
y la demanda compitan eficazmente para una pérdida.
garantizar los mejores precios posibles a La cámara requerirá a la parte que haya
quienes acudan al mercado en busca de realizado una pérdida para que la ingrese en
contrapartida. su cuenta de depósito y abonará el
Una de las características de los mercados de correspondiente beneficio a la contraria.
futuros es la existencia de una Cámara de El efecto del ajuste al mercado es que el
Compensación, cuyo objetivo consiste en contrato de futuros es liquidado a diario en
eliminar el riesgo derivado del posible lugar de a su finalización. Esto devuelve el
incumplimiento de lo pactado por alguna de valor del contrato de nuevo a cero. El
las partes. contrato de futuros es de hecho, cerrado y
La cámara de compensación persigue el reescrito a un nuevo precio cada día.
objetivo de eliminar el riesgo de El comprador del contrato de futuros, deberá
incumplimiento, interponiéndose entre las llegado el vencimiento, pagar el precio
partes contratantes y garantizando el buen pactado por la compra del activo de que se
fin de todas y cada una de las operaciones. trata. Las posiciones de beneficio o pérdida
Para llevar este principio a la práctica, la estarán íntimamente ligadas a la evolución
cámara se subroga jurídicamente como del activo subyacente en el mercado spot.
comprador ante el vendedor y como Así, por ejemplo, al subir los precios spot por
vendedor ante el comprador, siendo ésta la encima del precio de ejercicio, el comprador
que se compromete a hacer entrega del del futuro gana dinero y viceversa.
activo al comprador y de realizar el pago al Existen futuros sobre una gran variedad de
vendedor en la fecha de vencimiento. activos, no sólo financieros, sino también
Para salvaguardarse de la posibilidad de reales. Es posible celebrar contratos de
incumplimiento, la cámara de compensación futuros sobre:
dispone de dos mecanismos: ♦ Mercancías (combustible, alimentos,
♦ Depósitos en Garantía. Representan una metales, etc). Se cotizan principalmente en
cantidad de dinero o activos financieros que las Bolsas de Chicago. Londres, Nueva York y
todos los participantes en un mercado de Filadelfia.
futuros han de depositar en el momento en
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♦ Activos financieros (tipos de interés, del mayor rendimiento posible para sus
divisas, acciones e índices bursátiles). Se fondos, coadyuva a que la sociedad en su
cotizan en la inmensa mayoría de las bolsas generalidad funcione mas eficientemente al
mundiales. dirigirlos hacia las actividades más rentables,
Los contratos de futuros sobre tipos de con mayores posibilidades de éxitos y mejor
interés tienen como activos subyacentes administradas.
valores de renta fija, obligaciones, bonos,
letras del tesoro, depósitos interbancarios y Si lo que primara en el inversor fuera un
cédulas hipotecarias principalmente. objetivo de rentabilidad a Largo Plazo y la
Un contrato de futuros sobre una visión, lograr una racionalidad social en sus
determinada divisa (por ejemplo dólar / inversiones, la bolsa pudiera considerarse un
euro), es un acuerdo de entregar o recibir la instrumento efectivo en tanto que
divisa (dólar en este caso) en una fecha distribuidora de recursos financieros entre
futura, al precio (tipo de cambio) contratado aquellas entidades que pudieran utilizarlos
en la fecha presente. con mayor eficiencia. Pero la propia
Un contrato de futuros sobre un índice naturaleza de la economía de mercado hace
bursátil es una obligación de entregar o imposible que la bolsa cumpla simplemente
recibir, al vencimiento del contrato, una cesta esta función.
de acciones que componen el índice bursátil
a un precio convenido en el momento de La bolsa ayuda a que la liquidez pueda
negociar el contrato. Esto es así en teoría, convertirse en títulos de propiedad y ponerse
pero en la práctica se recurre a un artificio. a disposición del empresario con la protección
Se calcula el valor del índice en el momento que significa para el inversor para convertirla
en que se negocia el contrato y el valor del nuevamente en liquidez en el momento que
índice al vencimiento del futuro y se liquida se desee, también crea una situación
por diferencias. propicia para la acción de una figura que ha
En este tipo de activos, a pesar de ser muy ganado un extraordinario peso en las
usados, a veces la garantía constituye una finanzas internacionales: el especulador.
desventaja para que todos los inversores lo
puedan usar, pues implica inmovilización La forma en que se desenvuelve la actividad
de recursos monetarios, por lo tanto una bursátil la hace un potente imán para la
empresa que esté enfrentando problemas de actividad del especulador que cada día tiene
liquidez, no puede acudir al futuro como un papel mas protagonizo en el
posible cobertura, por no tener liquidez funcionamiento de la economía de mercado.
suficiente, o porque involucrarse con este
tipo de cobertura le implique una falta de Keynes explicaba que:
solvencia mayor y más peligrosa.
¨ ...... la energía y la habilidad del
inversionista profesional y del especulador no
5.La bolsa de valores y los están, de hecho, dedicada en primer término,
mercados monetarios ante la a realizar previsiones superiores a largo plazo
globalización. respecto al rendimiento probable de una
inversión por todo el tiempo que dure, sino a
prever cambios en las bases convencionales
de evaluación con un poco mas de
Las bolsas tienen como objetivo tratar de
anticipación que el público en general. No se
encauzar la liquidez hacia aquellos sectores
ocupan de lo que significa un valor de
de la economía donde puedan obtenerse
inversión para el hombre que lo compra para
mayores ganancias, vinculando directamente
siempre, sino de en cuanto lo estimará el
al ahorrista con la empresa o con cualquier
mercado dentro de tres meses o un año bajo
otra entidad emisora de títulos – valores.
la influencia de la sicología de masas... ¨y
Supuestamente el inversor analiza el
agregaba”, cuando el desarrollo del capital de
potencial de cada empresa u otro emisor y
un país se convierte en subproducto de las
teniendo siempre como objetivo la obtención
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drenaje de la liquidez interna, la cuarta, la Cuando las crisis no puede ser controlada
imposibilidad de obtener nuevas inversiones nacionalmente, la única salida para los
debido al pánico y a la desconfianza en el gobiernos (habida cuenta de la forma en que
futuro y quinta por la rebaja de la calificación el mundo está organizado), es acudir
de las entidades internacionales de análisis desesperadamente al FMI para que éste les
de riesgo (muchas de ellas norteamericanas) provea con los medios líquidos necesarios
a los bancos y compañías financieras para evitar las parálisis del país.
nacionales del país en crisis, lo cual les hace
aun más difícil obtener crédito externo con el El FMI inmediatamente pone como primera
efecto de hacer mas caros y escasos los condición, que se levanten todas las barreras
recursos financieros provenientes del a la inversión extranjera, que se suspenda
exterior, agravando aún más la situación de cualquier tipo de ayuda o protección a las
liquidez. La acción de los especuladores empresas nacionales, que se liberen
combinado con las dificultades reales del totalmente los mercados de capitales y muy
país, es finalmente una situación de en particular que se permita la inversión en el
bancarrota. sector financiero, un área que resulta
estratégica para lograr el acceso mas sensible
a los puntos de la economía.
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Sistema Financiero
Intermediarios
Financiero
Bancos
Caja de Ahorro
Cooperativas de
crédito
Entidades de
Financiación
Sociedades de cartera
Compañías de Seguro
Fondos de Pensiones
Otros
BURSÁTILES ACCIONES
DERIVADOS PAGARÉS DE EMPRESAS
(Opciones/Futuros) (Privados/Públicos)
DEUDA PÚBLICA DINERO
DEUDA PRIVADA DIVISAS
DIVISAS LETRA DEL TESORO
DINERO OTROS.
CAPITAL
OTROS.
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Activos Financieros
Dinero Acciones
Depósito Obligaciones
Bancarios Bonos
Certificados Opciones
Bancarios Futuros
Letra de Cambio Otros
Letra del Tesoro
Otros
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Ejercicios Resueltos.
1) ¿Qué valor tienen hoy $12000 a cobrar dentro de 4 años? Suponga que los intereses que se
pueden obtener en un banco hoy son del 10%.
Solución:
Valor actual neto =K/(1+t) n
Valor actual neto = 12000
(1+0.10)4
=$8196.16
R/Tiene tanto valor $12000 dentro de 4 años como $8196.16 hoy.
2) Una Empresa desea comprar un bono cuya cotización es de 101%. El bono tiene un cupón del
8%. La fecha de pago del último cupón fue hace 66 días. ¿Cuál es el precio total a pagar?
Solución:
Cupón Corrido = Cupón * Días Transcurrido desde el último cupón/365
Cupón Corrido = 8% * 66/365 =1.44%
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7.Aprende y Resuelve.
1. A través de los conocimientos aprendidos podría usted exponer cuáles son los componentes
que integran el Sistema Financiero, como se combinan los mismos para conformar el sistema y
que misión cumplen este en la economía contemporánea.
2. ¿Qué relación existe entre una unidad de gasto con déficit y una unidad de gasto con
superávit?
3. Este ejercicio tiene planteamientos falsos y otros verdaderos. Encuentra los falsos y justifícalos.
Todos los fondos recogidos en el corto plazo y su capacidad potencial y real de ser
prestados en el medio y largo plazo cumplen una labor fundamental, la de propiciar la
inversión y con ella el crecimiento económico
Los elementos que tipifican un bono son: Precio Nominal, Precio Real, Interés, descuentos.
...La crisis de los años noventa pueden ser muy perturbadora para toda la economía,
especialmente en países en desarrollo...
6. Dos estudiantes de cuarto año de Contabilidad discutían con relación a: ¿Cuál sería el valor
que debe poseer hoy 15000 pesos a cobrar en 6 años? Suponiendo que los intereses que se
pudieran obtener en un banco si tuviera hoy su capital serían del 7%. Teniendo estos datos
ayude a aclarar la discusión de ambos estudiantes.
7. El inversor de la Compañía ETECSA S.A desea comprar un bono cuya cotización es de 104%.
El bono tiene un cupón del 12%. La fecha de pago del último cupón fue hace 65 días. Calcule
el precio total a pagar.
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8-Bibliografia:
Barquero José Daniel. Ferrán Josep. Colominas y otros. Manual de Banca y Seguro.
Ediciones Gestión 2000, SA Barcelona 1998. Páginas.204 - 231. Se estudia los activos financieros
A corto y largo plazo. Tomando conceptos y ejemplos de referencias.
Cuervo A. Rodriguez Saiz y Parejo J.A.: Manual del Sistema Financiero Español, Tomo I. 5ta
edición. Pág.15 - 20,34 - 54. Se estudia los conceptos, análisis y ejemplos que en el se examinan
con relación al Sistema Financiero Español.
Guitán Manuel, Valera Félix entre otros: Sistemas Financieros ante la Globalización. Ediciones
Pirámides (Grupo Anayas, S.A), 2000. Páginas. 17-27, 35-47, 63-98, 195-202. Se evidencian los
trabajos presentados en la reunión de Madrid el 22 de marzo de 1999. Donde el tema central
fueron las crisis monetarias y bancarias. Analizando la necesidad de disponer de sistemas
financieros sólidos y bien supervisados para hacer frente a las perturbaciones monetarias que
puedan presentarse en el futuro.
Machón Francisco y Mora A.: Dinero y Banca la problemática del el Sistema Financiero Español.
Edita, Secretariado de Publicaciones de la Universidad de Málaga. Páginas 31- 38. Se toman
conceptos respecto al Sistema Financiero, en especial los activos financieros.
Redondo J.A.: Introducción a la Finanzas de la Empresa. Ediciones del SAR, SA. Pág. 160-164. Se
analiza conceptos y definiciones sobre el tema abordado.
Soberón Valdés Francisco: Finanzas, banca y dirección. Ediciones Especiales, Instituto cubano
del Libro, La Habana, 2000. Se analizaron los artículos que en el se muestran y se tomaron
ejemplos de ellos.
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1. Intermediarios Financiero.
Funciones Básicas.
Intermediarios
Financieros
En la situación A existe una relación directa entre ahorradores últimos y prestatarios últimos. Los
activos emitidos por los prestatarios últimos son directamente absorbidos por los ahorradores
últimos.
En el caso B los ahorradores últimos entregan sus fondos de financiación a entidades financieras
intermediarias (Ejemplo: una cuenta de ahorro), para ello recibe de los intermediarios financieros
activos indirectos (depósito de ahorro, depósito a plazo, etc.).
Después los intermediarios financieros utilizan los fondos obtenidos para proporcionárselas a los
prestatarios últimos adquiriendo a cambio títulos primarios (bonos, acciones,) tal como se muestra
en la situación C.
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demasiado poder adquisitivo en una La Reserva Federal debe vigilar una serie
economía que no dispone de bienes de variables conocidas como objetivos
suficientes para satisfacer la demanda. intermedios y finales. Se trata de
variables económicas que no son ni
En el caso de EE.UU., la política monetaria instrumentos de la política del Fed ni
la lleva a cabo el Comité de Mercado verdaderos objetivos de la misma, sino que
Abierto de la Reserva Federal. se encuentran en una situación intermedia
en el mecanismo de la transmisión entre
Principales instrumentos de la política los instrumentos y los objetivos del Fed.
monetaria vistas a través de la Reserva Cuando este quiere influir en sus objetivos
Federal. últimos, modifica primero uno de sus
instrumentos. Esta modificación afecta a
1. Operaciones de mercado abierto: la una variable intermedia como los tipos de
compra o venta de obligaciones públicas interés, las condiciones crediticias o la
o títulos a más corto plazo por parte de la oferta monetaria.
Reserva Federal. Las llamadas
operaciones de mercado abierto ¿ Qué es la oferta monetaria?.
constituyen el instrumento más
importante de que dispone el Banco Es la cantidad de dinero puesta en circulación
Central. De este modo existe una regla en una economía. La oferta monetaria incluye
fundamental: los billetes, las monedas y los depósitos
bancarios. Se clasifica en función de su
Cuando el Fed desee aumentar la liquidez3 (cuanto menos liquido o disponible
cantidad de dinero compra títulos es el dinero más difícil es de calcular y
públicos en mercado abierto. Al controlar la oferta monetaria).
pagarlos crea nueva reservas
bancarias hace posible una Tanto el público como las instituciones que
expansión múltiple de la cantidad de reciben los depósitos (bancos) influyen en la
dinero. determinación de la oferta monetaria. El
público influye porque su demanda de
2. La política de la tasa de descuento: o efectivo afecta al componente efectivo (E).
tipo de interés, al que los bancos Los bancos también influyen, porque el otro
miembros pueden pedir prestados componente de la cantidad de dinero, los
reservas al Fed. depósitos, (D) es un pasivo de los bancos, es
decir una deuda que tienen estos con sus
3. La política respecto a los requisitos clientes.
de reservas o cambios en los
coeficientes de reservas legales que La variable que determina la oferta monetaria
los bancos deben mantener como desde la interacción del público, de los
porcentaje de sus depósitos tanto a la bancos y del banco Central, es el M1.
vista como a plazo.
Desde el punto de vista del publico es la
La Reserva Federal tiene a su disposición relación efectivo – depósitos, desde el banco
ciertos instrumentos que pueden influir en
determinados objetivos intermedios (como las 3
El dinero más líquido (dinero en sentido amplio)
reservas, la oferta monetaria y los tipos de constituye lo que se conoce como M1, y consiste
interés) Todas las operaciones que realiza con en los billetes y monedas en circulación y los
estos instrumentos van encaminadas a depósitos a la vista en los Bancos. M2 es M1 más
contribuir a alcanzar los objetivos últimos de los depósitos de ahorro y los depósitos en moneda
una economía saludable (una baja inflación un extranjera de los residentes en el país. M3 y M4
rápido crecimiento de la producción y un bajo incluyen otros pasivos de las instituciones
nivel de desempleo) financieras. Estas definiciones varían entre países,
en Alemania incluyen al M1 los depósitos corto
plazo.
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agregada (o lo que es lo mismo del muy baja, porque con un tipo de cambio
multiplicador) mostramos que un muy depreciado las deudas cuestan mucho
descenso de la inversión y de otros más".
gastos autónomos podía reducir
considerablemente la producción y el En el terreno de las materias primas,
empleo. Por otro lado, al disminuir estas baluartes del crecimiento latinoamericano
más de lo que ocurriría en caso de la última década, los metales cayeron
contrario, los precios tienden a subir casi un 12% en los últimos 12 meses, el
menos deprisa e incluso bajan. cobre un 10%, la soja un 22,3%, el café un
Retroceden las fuerzas inflacionistas si el 27%. El precio de la soja cayó un 22,3%
diagnóstico del Banco Central sobre la en los últimos 12 meses. Países como Chile
situación inflacionista era acertado, la y Perú, muy dependientes de los precios de
disminución de la producción y el materias primas, también sufrirán una dura
aumento del desempleo atenuarán las merma en sus ingresos.
fuerzas inflacionistas.
Efecto dominó.
Política monetaria y su repercusión
globalizada. El etiquetado puede llamarse "mercados
emergentes", "Brics" o los "cinco frágiles".
La política monetaria norteamericana El impacto es diseminar la crisis por todos
contemporánea crea un profundo déficit en lados. Sucedió con el tequilazo de 1995, la
su propia economía y repercute crisis asiática de 1997 y la rusa de 1998.
negativamente en muchos de los países
emergentes, sobre todo en América Latina, Esta crisis no es diferente. El "jueves
con la reducción del estímulo financiero en negro" del peso argentino fue uno de los
20 mil millones de dólares disparadores de la depreciación de la
estadounidenses. El comunicado de esta moneda en Turquía, Indonesia, India y
noticia causó considerables pérdidas varios países latinoamericanos.
bursátiles.
Uno de los misterios es si este contagio se
Oscar Ugarteche, autor de "La arquitectura va a disparar hacia el mundo desarrollado
financiera internacional" y coordinador del provocando una crisis global.
Observatorio Latinoamericano, considera
que hay dos vías por las que la nueva "Algo de eso estamos viendo con la caída
política monetaria está afectando a América de los mercados bursátiles del mundo
Latina: desarrollado. La realidad es que los
mercados bursátiles de los países ricos
1-Primeramente: "hay un reflujo de los están desalineados respecto al crecimiento
capitales de corto plazo que se habían ido a del producto interno bruto, es decir, están
países en desarrollo para especular con las viviendo una burbuja bursátil", argumentó
tasas de interés y la cotización de las Ugarteche.
monedas en momentos en que Estados
Unidos y el mundo desarrollado no ofrecía Estas burbujas bursátiles suelen convertirse
rentabilidad a sus inversiones". en inmobiliarias y diseminar su impacto
sobre el resto de la economía creando
2- Mientras que por el otro, dijo que se espejismos de crecimiento que tarde o
está evaporando la especulación en torno a temprano se desmoronan con la implacable
las materias primas, que había subido sus velocidad de un dominó.
precios en un 50%.
El peligro es global. Un estornudo del
Además, “ se verán muy expuestas las mundo desarrollado tiene el potencial de
empresas que se estaban financiando con provocar un resfrío o algo peor en el
crédito internacional porque la tasa estaba planeta.
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Estas son entidades que controlan el moneda. Fue fundado en 1947 con capital
sistema bancario y monetario. La azarosa del Estado para asumir determinadas
historia económica de los países de la zona actividades desempeñadas hasta esa fecha
es responsable de que sus bancos centrales por el Banco de Reservas y por el Banco
sean todos de muy reciente creación y en Nacional de la República Dominicana
ocasiones tengan particularidades (establecido en 1941). Desde su creación,
específicas que lo diferencian con la administración del Banco Central de la
radicalidad de la estructura, organización y República Dominicana quedó a cargo de
competencias de los bancos centrales de una Junta Monetaria en la que figuraban el
los países occidentales capitalistas. ministro de Hacienda, el ministro de
Industria y Comercio y el gobernador del
Ejemplo de algunos de estos Banco Banco.
Centrales tenemos a:
Banco Central de Honduras, entidad
bancaria central de Honduras, cuyas
principales funciones son la emisión de
Banco Central de Chile, entidad bancaria moneda y la programación y ejecución de
central de Chile, cuyas principales las políticas monetaria, crediticia y
funciones son emitir moneda y procurar su cambiaría nacionales. Los principales
necesaria estabilidad, así como promover el objetivos de estas últimas son garantizar
correcto funcionamiento de los pagos los valores externo e interno del lempira y
internos y externos del Estado. Para el funcionamiento del sistema de pagos.
cumplir estos objetivos, el Banco Central de
Chile controla el volumen de moneda y Fue constituido con carácter público por
crédito circulantes y programa las decreto número 53, del 3 de febrero de
convenientes políticas monetaria, crediticia, 1950, e inició su funcionamiento el 1 de
financiera y cambiaría. julio de ese mismo año. Sus precedentes
más inmediatos habían sido el Banco de
Fue fundado en 1925 como sociedad Honduras (1889) y el Banco Atlántida
anónima (con capital procedente del (1912). Propiedad del Estado, su
Estado, de los bancos nacionales y del administración depende de un Directorio
público) y en su organización tuvo una integrado por cinco miembros nombrados
importancia decisiva la intervención del por el presidente de la República. Las
economista estadounidense Edwin Walter máximas autoridades del Banco Central de
Kemmerer. Tras ser reformado y Honduras son su presidente, su
reorganizado en 1960, el accionariado vicepresidente (ambos miembros del
privado se fue reduciendo de forma Directorio) y un gerente (designado por el
progresiva y su administración pasó a Directorio.
depender de un Directorio integrado por 14
miembros (cuatro designados por el Banco de México, entidad bancaria
presidente de la República, tres elegidos central de México, fundada en 1925, cuyas
por los bancos, tres por las organizaciones principales funciones son emitir y acuñar
agrícolas, industria del nitrato y sindicatos moneda, procurar la estabilidad del poder
obreros, y cuatro en representación del adquisitivo de la moneda programando y
Senado y la Cámara de Representantes), y ejecutando la política monetaria, fijar las
de un Comité Ejecutivo, formado por el tasas de reserva e interés, actuar como
presidente, el vicepresidente y el gerente agente financiero del gobierno federal y
general. representarle ante organismos económicos
internacionales. Debido a su inicial carácter
Banco Central de la República de sociedad anónima, fue constituido
Dominicana, entidad bancaria central de con capital del Estado, de los bancos
la República Dominicana cuya principal comerciales y del público. Reformado en
función es la emisión y acuñación de 1931 y 1933, sus transformaciones más
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Perturbaciones asimétricas:
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flexibles y federalismo fiscal para hacer Este hecho trae consigo una serie de
frente a una perturbación asimétrica consecuencias indeseables que, al final,
regional. conspiran contra la eficiencia económica del
país y en esa medida, retardan el
Unificación monetaria y cambiaria en incremento del valor real de los ingresos de
Cuba. la mayoría de los trabajadores cubanos,
que debe alcanzarse por esa vía.
La dualidad monetaria tiene su antecedente
en la despenalización de la tenencia de Si se considera el sector productivo, se
divisas en manos de la población, en julio conoce que, para contar con un sistema de
de 1993. Esa medida trajo como valoración, y de información y control, claro
consecuencia la circulación y la utilización y coherente, los estados financieros
como medio de pago del dólar deberían estar denominados utilizando una
estadounidense (USD), en paralelo con el única unidad monetaria: la moneda
peso cubano, y el consiguiente surgimiento nacional. En el nuestro, cuando se trata de
del peso cubano convertible, con el mismo cumplir con ese precepto, se consideran
valor que el USD, en reemplazo de otros ambas a la paridad, con lo cual se
signos fiduciarios que fungían como medio introduce una distorsión dada por el hecho
de pago; mientras que a efectos contables de considerar que un peso tiene la misma
en las relaciones entre personas jurídicas capacidad de compra que la que posee un
continuó considerándose, como hasta dólar fuera de las fronteras nacionales, es
entonces, la paridad entre el valor del USD decir, que al sumar algebraicamente un
y del peso cubano. CUC y un CUP se está subvalorando 25
veces la primera, o sobrevalorando 25
Casi una década más tarde, la Resolución veces la segunda.
Nº 80 de 2004, del Banco Central de Cuba,
puso fin a la libre circulación del USD e La definición del tipo de cambio para las
instituyó el CUC como único medio de pago personas jurídicas es compleja, por lo difícil
en la red minorista en la que hasta ese que resulta determinar la equivalencia real
momento se utilizaba el dólar. El CUC entre el USD (anclado a la paridad con el
quedó anclado en valor al USD, de manera CUC) y el peso cubano, debido a las
que su valor fluctúa con respecto al de las diferencias existentes en Cuba con respecto
principales divisas internacionales a través al mundo industrializado, poseedor de las
de ese anclaje. El valor del CUC se divisas más sólidas y de libre
consolidó a 24 pesos para las compras del convertibilidad, en lo referente a los bienes
banco y a 25 para las ventas de esa y servicio que constituyen objeto de
moneda por la propia institución. De transacciones económicas.
manera simultánea, la contabilidad siguió
considerando, para las transacciones entre De esta situación surge la necesidad de una
personas jurídicas, la misma relación de unificación monetaria y cambiaria, lo que es
paridad entre los dos signos monetarios reforzado además por el hecho de que en
nacionales. la actualidad ambas monedas nacionales
cumplen mal con las funciones del dinero.
Como resultado, desde entonces existen en
el país dos monedas nacionales con dos Para llevar a cabo tan complejo proceso se
relaciones paralelas de equivalencia entre hace necesario cambiar la política
sí: una para las personas jurídicas, que las monetaria del país, y comenzar a utilizar
considera a la paridad (con lo que, de instrumentos indirectos tales como las
hecho, continúa atribuyéndole el mismo tasas de interés, el encaje legal, las
valor al dólar y al peso cubano), y otra para ventanillas de descuento (mercado
las personas naturales, que le atribuye al interbancario, tasa interbancaria, IBOR),
CUC un valor de 25 pesos cubanos operaciones a mercado abierto (venta de
(considerando la tasa de venta del banco). bonos del estado).
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BANCO BANCO
CENTRAL COMERCIAL
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BANCO
CENTRAL
OFICINAS DE
INSTITUCIONES REPRESENTACIÓN DE
FINANCIERAS NO BANCOS
BANCARIAS EXTRANJEROS
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entre los días del año y luego sumar los I• De cuotas (términos amortizativos)
intereses devengados por cada saldo. constantes.
También puede realizarse la liquidación 1-Método americano.
mediante el método hamburgués, sumando 2-Método francés.
los números comerciales de cada tipo y 3-Método alemán.(prepagable)
aplicándoles el tipo de interés nominal II• De cuotas (términos amortizativos)
correspondiente, dividido entre los días del variables.
año. 4-Método de cuotas de amortización
MODELO DEL MÉTODO HAMBURGUÉS: constantes.
5-Método de términos amortizativos
variables en progresión geométrica.
1-Método americano
Los intereses se pagan al final de cada
período de liquidación y el principal al
vencimiento de la operación. Entonces, el
término amortizativo, durante todos los
periodos del préstamo coincide con las cuotas
de intereses de cada uno de los periodos, ya
Donde: que estas cuantías constituyen su único
I: intereses de la cuenta de crédito en el componente durante toda la vida del
momento de la liquidación, los cuales pueden préstamo; sin embargo, el término del último
ser deudores (Id), acreedores (Ia) o periodo, coincide con el vencimiento del
Excedidos (Ie) préstamo, está constituido por la cuota de
Ncsj: números comerciales de cada saldo, los intereses más una cuota de amortización.
que pueden ser deudores (Ncsdj), acreedores La cuantía de los intereses siempre es la
(Ncsaj) o excedidos (Ncsej) misma durante todos los periodos del
i : tipo de interés nominales deudores (id), préstamo, al aplicarse el tipo de interés a una
acreedores (ia) o excedidos (ie) cifra de capital vivo que se mantiene
t: número de días del año inalterable.
Sj: saldos de capitales deudores (Sdj), Condiciones equivalentes del método:
acreedores (Saj) o excedidos (Sej)
dj: número de días que se mantuvo el saldo
en cuenta
Para el cálculo de la comisión por no
disponibilidad se utiliza la siguiente
formulación:
Donde:
Cnd: cuantía de la comisión por no
Donde:
disponibilidad
Aj: cuota de amortización.
SMND: saldo medio no dispuesto
cnd: tasa en por ciento de la comisión por no Co: importe del préstamo.
disponibilidad
Ij: cuota de interés.
Sndj: saldos no dispuestos en la cuenta de
n: periodos de liquidación.
crédito
i: tasa de interés en tanto por uno.
TAj: cuota o término amortizativo.
Préstamos y su amortización.
2-Método francés
Este método se aplica a través de cuaotas de
La amortización de los préstamos puede ser
amortización crecientes, sobre la base de una
pospagable o prepagable, deduciéndose
progresión geométrica de razón (1 + i);
estos últimos del principal nominal solicitado.
mientras que las cuotas de interés van
Métodos pospagables más utilizados de
decreciendo a medida que se avanza en la
amortización de préstamos:
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La justificación de que el valor de una suma La tasa, tanto por ciento o tipo de
de dinero no depende solamente de la interés (i): Cantidad de unidades
cantidad de unidades monetarias, sino del monetarias pagadas como interés en la
momento en que se puede disponer de ella unidad de tiempo, por cada cien unidades de
se apoya en varios fenómenos del sistema la suma que devenga intereses en cada
económico. unidad de tiempo. (tasa de interés anual, que
es el % adicional que entrega el prestatario)
La inflación.
En un problema donde no se especifique la
La productividad. unidad de tiempo, consideraremos que la
tasa es anual.
El riesgo
Interés, crédito o valor porcentual (I):
Operación Financiera de Préstamo: Es la suma suplementaria que entrega el
Consiste esencialmente en la entrega, por deudor como resultado de la aplicación de la
parte de una entidad (acreedor o tasa de interés al principal en el tiempo.
prestamista) a otra (deudor o prestatario), de
una cierta cantidad de recursos monetarios Métodos de Aplicación del Interés
(deuda u obligación) para su utilización.
Interés Simple: es el devengado por
Después de cierto tiempo convenido por las el principal en el tiempo a una tasa
partes involucradas el deudor habrá determinada.
entregado, además de la suma recibida una
cantidad adicional llamada Interés. Interés Compuesto: se obtiene
cuando al final de cada unidad de
Interés: Cantidad adicional que el deudor tiempo el interés se agrega al
entrega al prestamista como precio del principal para devengar nuevos
préstamo de los recursos monetarios intereses, de esta forma el principal
recibidos. no permanece invariable, siendo por
tanto diferente el valor porcentual
Es decir: obtenido en cada período de igual
duración.
ACREEDOR O RM DEUDOR O.
PRESTAMISTA PRESTATARIO Interés Simple: El valor porcentual (I)
calculado a partir del interés simple está en
función de la tasa de interés (i) y varía en
razón directa de la cantidad de dinero
prestado (P) y en el tiempo (t) de duración
Cantidad Adicional como precio del del préstamo.
préstamo de los Recursos
Monetarios recibidos (INTERES) I= P.t.i (I)
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nacionales la cuál desempeñó una importante Los seguros privados son las gestionadas por
labor hasta su extinción, oportunidad en que las entidades aseguradoras con quienes los
fueron creadas dos empresas estatales, asegurados contratan libremente, salvo que
ESICUBA (9 de abril 1963), encargada de se trate de un seguro obligatorio, las
contratar seguros internacionales y ENSEG, coberturas que les interesan, según los
que le daba cobertura a los seguros contratos que se oferten, destinados a
nacionales hasta que en 1970 se unió a proteger intereses individuales7.
ESICUBA.
Podemos decir que:
Con la necesidad de la existencia de medios
financieros para brindar cobertura a las El Seguro es una operación en virtud de
pérdidas de los campesinos por desastres la cual una parte (el asegurador) se
naturales fue creado el 22 de diciembre de hace acreedora, mediante el pago de
1978, la Empresa de Seguro Estatal Nacional una remuneración (la prima), de una
(ESEN) operando no solo en los seguros prestación (indemnización) que habrá
agropecuarios, sino también en los seguros de satisfacerle la otra parte (el
automotores y de responsabilidad civil. asegurador) en caso de que se produzca
el siniestro.
Ahora bien, en una sociedad hay diferentes
tipos de instituciones aseguradoras reguladas Siguiendo un punto de vista más general,
por normas jurídicas diferentes, según el también puede entenderse el seguro como:
interés que se desee proteger.
Seguro, contrato por el que el
Generalmente se dice que la institución asegurador contrae el compromiso,
aseguradora tiene dos grandes mediante el cobro de una cantidad de
manifestaciones: dinero o prima para el caso de que se
produzca el evento cuyo riesgo es
objeto de cobertura (a indemnizar),
Institución Seguridad Social dentro de los límites pactados de
Aseguradora resarcir el daño producido al
Seguro Privado asegurado, o a satisfacer un capital,
una renta u otras prestaciones
Cuadro 2.6: Manifestaciones del convenidas.
seguro.
El contrato de seguro, así como sus
La seguridad social tiene como objetivo la modificaciones o adiciones, deberá ser
previsión y protección contra determinados formalizado por escrito. El asegurador está
riesgos, al igual que lo hace el contrato de obligado a entregar al tomador del seguro
seguro, en la primera se parte de una la póliza en que se contiene el mismo o al
relación jurídica entre trabajadores y menos el documento de cobertura
entidades laborales. Además, no es voluntaria provisional.
por tratarse de un sistema de cobertura
obligatoria, arbitrado por el Estado y no Técnica y contrato de seguro
establece proporcionalidad entre prima y
riesgo. Tampoco se basa en un contrato que Desde el punto de vista económico
establezca derechos y deberes de las partes. financiero, las empresas aseguradoras
emiten como activo financiero específico las
Seguros Privados: Lo que contratan las pólizas o contratos de seguros, obteniendo
entidades autorizadas a desarrollar esta financiación mediante el cobro del precio o
actividad, haciendo abstracción de sí son
entidades estatales o privadas y de las
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normas en que cada una fundamente la Estos son conceptos internacionalmente
juridicidad de sus actos. aceptados, pero que en la mayoría de los casos, no
tienen el respaldo de nuestra legislación.
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suele pactar que el usuario asuma el riesgo situación financiera a cambio de ceder su
de la pérdida o destrucción de la cosa y su derecho de propiedad sobre el activo..
deber de asegurarla c) Por el procedimiento:
Clases de leasing: Directo: Al que se realiza mediante
a) Atendiendo a la naturaleza: negociaciones entre el futuro
Leasing de bienes muebles: Se aplica a la arrendatario y la compañía de Leasing.
financiación de todo tipo de equipos y Indirecto: Es aquel que no propone el
bienes necesarios para la actividad fabricante o distribuidor de
empresarial. Ej.: maquinarias, equipos de determinados equipos a la sociedad de
producción, equipos auxiliares, material de Leasing, o bien al usuario una vez
transporte, etc. elegido el equipo y proveedor acude a
Leasing de bienes inmuebles: Permite una sociedad de leasing para que se lo
financiar todo tipo de bienes inmuebles financie.
susceptibles de utilización por los d) Por la funcionalidad financiera:
profesionales o empresas. Ejemplo: naves Leasing financiero. el exportador vende
industriales, almacenes locales comerciales, a una empresa de leasing los equipos
edificios de oficinas, hoteles, etc. que desea adquirir el comprador
b) Por las características del extranjero, la cual se los arrienda
arrendador o finalidad en: posteriormente al importador a cambio
Operativo: se desarrolla directamente entre del pago de unas cuotas.
el suministrador del activo y el cliente, sin Lease – back.
la participación de ninguna institución Leasing exportation
financiera. Generalmente son objetos de Leasing de ahorro energético
leasing operativo los equipos de uso no compartido.
especializados, de amplio mercado y que se Leasing internacional:
utilizan en muchas empresas, tales como El origen del leasing parece residir en las
computadoras, máquinas herramientas, prácticas comerciales y financieras en
equipos de oficina, etc. Estados Unidos a mediados del siglo XX. En
Financiero: La variante más utilizada hoy, Europa, el primer país en adoptar este nuevo
surge cuando comienza a intervenir en instrumento financiero es Inglaterra hacia
estas operaciones un tercero que financia 1960, le siguen Bélgica y Francia y
la operación. Funciona de dos formas: posteriormente Alemania, Holanda, Italia,
El cliente contacta a la institución Suiza y España, este últimos en el año 1965,
financiera que presta servicio, la con las primeras sociedades dedicadas al
cual, si dispone del activo, negocia mismo y vinculadas a entidades financieras.
directamente con él la operación y Leasing internacional o cross border
si no dispone de él contacta al leasing, es un caso de leasing en el que
suministrador para que le sitúe el arrendador y arrendatario residen en países
activo al cliente. distintos.
El cliente contacta directamente al En el Intervienen:
proveedor y la institución financiera Exportador, que es el proveedor del
se dedica simplemente a financiar equipo.
la operación. Importador, que es el usuario de
Algunas empresas que necesitan con los equipos y arrendador del leasing
urgencia recursos financieros frescos Sociedades de leasing, que
acuden a una forma muy particular del compra los equipos al proveedor
leasing, conocida como sale-and-lease- seleccionado por el importador y
back, es decir, venta y alquiler posterior: el quien se los arrienda.
cliente que ya poseía un activo, lo vende a
la institución financiera e inmediatamente
se lo arrienda, con lo cual sigue
disponiendo de él, pero sin ser su
propietario, lo que le permite mejorar su
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En una etapa posterior, que suele situarse pacte este servicio, es que el Cliente puede
a mediados del siglo pasado en los Estados obtener anticipos sobre los créditos.
Unidos, el Factor pasa de comisionista de
ventas para dedicarse al cobro de facturas En principio debemos excluir de la
emitidas por su comitente. consideración del factoring como Contrato
de Financiación el supuesto poco frecuente
Posteriormente se introduce de que la Sociedad de Factoring actúe
paulatinamente en Europa, en un proceso como mero gestor del cobro de los créditos
evolutivo que no puede decirse culminado, de su Cliente colaborando simplemente en
la modalidad más moderna de la figura que la gestión de la empresa.
nos ocupa (New Style factoring),
desarrollada así mismo en los Estados La calificación de este contrato como
Unidos y caracterizada, principalmente, por contrato de financiación hay que
una más amplia oferta de los servicios entenderla en un sentido muy particular.
conexos a la gestión de ventas, así como En efecto, este contrato lo es de
por un mayor desarrollo de índole financiación, no porque los fondos que se
financiera. conceden tengan un destino
predeterminado, como ocurre en la
Factoring: es definido como aquél en cuya financiación de ventas a plazos o en el
virtud el Cliente cederá todos sus créditos Leasing, sino por el sentido de anticipo de
al Factor a cambio de remuneración fondos que conlleva el término
porcentual sobre el importe de los créditos, “Financiación” y por afectar, como
y éste prestará los servicios de señalábamos, a los aspectos financieros del
investigación, control y cobro de los cliente.
créditos cedidos, asumiendo, en
determinadas condiciones, el riesgo de Debemos por tanto insistir en que la
insolvencia de los Deudores, poniendo a calificación jurídica del contrato de
petición del Cliente, efectuar un anticipo factoring no viene basada en el destino de
sobre el importe de los créditos cedidos a los fondos prestados, sino por el mero
cambios de interés. hecho de anticipo de esos fondos. Es de
financiación porque sirve para financiar, no
Es una combinación de servicios de porque financie determinadas operaciones.
cobertura de riesgos, gestión de cobro y
recobro, control de la cartera de facturas y La actividad crediticia solamente podemos
financiación de las ventas en el ámbito de predicarla, en principio, de que exista
las empresas, que se apoya en la cesión financiación. Aún en este caso, si el
mercantil de los créditos. factoring es sin recursos, es decir si el
Factor asume la obligación de garantía, el
Los servicios del factoring tiene por objeto dinero que adelante a su Cliente no
liberar a las empresas productoras y a los constituirá una deuda de éste para con
suministradores de los problemas que aquél, puesto que estos anticipos no
plantean el cobro de las facturas, los gravan en ningún caso el pasivo de la
riesgos de insolvencia y los problemas empresa que recurre el factoring. Esta es la
administrativos derivados de la necesidad diferencia esencial que distingue al
de investigar la solvencia de la clientela y factoring de los medios de créditos
de llevar una contabilidad especializada, tradicionales.
problemática aún más compleja en el caso
de las ventas internacionales. En el factoring los fondos anticipados no
han de ser destinados por el Cliente a
En la práctica el contrato de factoring es financiar ninguna parte concreta y
conocido como un instrumento de determinada de su activo. El contrato de
financiación, ya que, uno de sus rasgos factoring puede incluir la opción a favor del
más destacados, en el caso de que se Cliente de anticipo de fondos sobre los
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créditos cedidos, pero en ningún caso en él responsabilidades que, desde ese momento,
se establece el destino que éste ha de darle son asumidas por el factor (servicios de
a los mismos. factoring).
El factoring no es solamente la venta de un
En definitiva estas operaciones de factoring
crédito comercial a cambio de un precio, sino
no son modales, y por tanto no pueden
que en la entidad factor presta unos servicios
calificarse como operaciones crediticias de
adicionales relacionados con los créditos que
financiación.
adquiere y que también deben ser
remunerados.
Las operaciones de factoring con recurso
en la que se produce anticipo de fondos
El precio del factoring incluye dos
podemos calificarla como de financiación si
componentes:
entendemos este último término en el
sentido de anticipo tal y como se planteó al
Comisión de la Entidad Factor
configurar el contrato de financiación.
Intereses
Servicios del Factoring.
Clasificación crediticia de clientes. El contrato de factoring implica siempre la
Cobertura de riesgo de insolvencia de venta o cesión de créditos en ciertas
los deudores al 100 % modalidades en las que el exportador
Gestión de cobro. responde de la solvencia del deudor, el factor
Control informatizado de la cartera de tiene recurso contra su cliente (exportador)
facturas cedidos en caso de que el deudor (comprador
Gestión de recobro e impagos. extranjero) no pague.
Asesoramiento y ayuda en el trámite de
cesiones En el contrato de factoring intervienen solo
Financiación. dos partes (cliente y factor), aunque en la
relación que genera dicho contrato también
intervengan el deudor del crédito (comprador
extranjero) y que, en el factoring de
exportación, el factor se desdobla en
Nacional cesionario y corresponsal:
2. Factor de exportación o
cesionario: es la entidad del país
exportador, que compra los créditos
Cuadro 2. 10: Modalidades del factoring
comerciales originados en las ventas
internacionales de su cliente
Factoring de Exportación:
(exportador) y, simultáneamente,
El contrato de factoring es un contrato de presta los servicios adicionales
carácter mercantil, que se basa en la cesión relacionados con estos créditos.
de créditos. En dicho contrato, basado en la
cesión de créditos, el cliente de la entidad 3. Factor de exportación o
factor (exportador) cede o vende al factor los corresponsal: es la entidad de país
créditos comerciales a corto plazo (facturas) importador, que actúa como
propios de su actividad mercantil y, por corresponsal del factor de
tanto, se libera de una serie de actividades y exportación para realizar las
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Instituciones o Sociedades de Crédito Una vez producida la inversión para las PYME
Hipotecario: y pasado un tiempo prudencial (5 o 10 años)
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Los fondos de inversión son patrimonios 2. Lleva la contabilidad del fondo y calcula
pertenecientes a una pluralidad de inversores diariamente el valor de las participación
(denominados participes) constituidos con el de éste.
exclusivo objeto de la adquisición, tenencia,
disfrute, administración en general y 3. Emite, en unión del depositario, los
enajenación de valores mobiliarios y otros certificados de participación en el fondo.
activos financieros para compensar, por una
adecuada composición de sus activos, los 4. Efectúa el reembolso de las
riesgos y los tipos de rendimiento, sin la participaciones.
participación mayoritaria económica o política
en ninguna sociedad. A cambio de estos servicios recibe una
comisión de gestión.
Son administrados por una entidad
profesional conocida como sociedad gestora, La Entidad Depositaria: El depositario es
que es la que posee la capacidad legal de el responsable de la custodia de los valores
actuar sin ser propietaria del fondo y es la del fondo sin que esta responsabilidad se vea
responsable de la gestión del mismo, de afectada por el hecho de que confíe a un
acuerdo con unos principios generales y tercero la administración de parte o de la
políticas de inversión establecidos en el totalidad de los valores cuya custodia tenga
Reglamento de Gestión del Fondo y que se va encomendada.
a materializar, mayoritariamente, en activos
financieros cuya custodia, vigilancia y Puede ser un banco, caja de ahorro una
garantía ante los inversores se halla en sociedad o agencia del mercado de valores. A
manos de una entidad depositaria. través del depositario se efectúa las
suscripciones y reembolsos.
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INSTITUCIONES BANCARIAS
5) Política Monetaria.
Operaciones de mercado
abierto.
Tasa de descuento.
Requisitos de Reserva.
Variables Variables
Intermedias Finales
Objetivos Objetivos
intermedios Finales
Oferta monetaria. Empleo.
Tasa de interés PNB.
Crédito bancario. Inflación.
Precio.
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La Reserva Federal junto a los demás bancos centrales de muchos países ha pasado a fijar los
objetivos de las magnitudes agregadas monetarias como una forma de llevar a cabo su política
monetaria. Una vez al año determina los objetivos de crecimiento de M1, M2 y recientemente,
el crédito interior. Ejemplo: un intervalo característico sería un crecimiento de 4 a 6% en el
caso de M1 entre el cuarto trimestre de un año y el año siguiente. El Fed administra su cartera
mediante operaciones de mercado abierto en un intento de mantener el crecimiento del dinero
de los objetivos fijados.
EMISIÓN DE
BILLETES
POLÍTICA BANQUERO
MOENTARI DEL ESTADO
A
BANCO
CENTRAL
BANCO DE
CONTROL DE BANCOS
CAMBIO
DISCIPLINA E
INTERVENCIÓN
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BANCA COMERCIAL
FUNCIONES DE LA BANCA COMERCIAL
1-OPERACIONES PASIVAS DE LA BANCA COMERCIAL
Captación de recursos Propios y Ajenos.
DEPÓSITOS BANCARIOS
DE CUOTAS
DE CUOTAS
VARIABLES
VARIABLES
INTERESES
PREPAGABLES POSPAGABLES
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3-SERVICIOS BANCARIOS
Entidades Aseguradoras.
Fondos de Pensión.
Fondos de Inversión
Confirming
9. Ejercicios Resueltos.
I P.t.i
P $ 1000 000 90 I P.t.i
t 90 días
I 1000000. .0,12 90
365 I 1000000. .0,12
i 12 % 0,12 Anual I 1000000.0,2465.0,12 360
I? I 30000,00
I 29589,00
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2. Suponga que por necesidades de liquidez Ud. descuenta en una entidad financiera una
letra de cambio, cuyo importe es de 300 pesos, el vencimiento es de 60 días y el tipo
de interés es del 18% anual. ¿Cuánto le debe dar la entidad financiera a Ud. por el
descuento de la letra?.
Db M .t.d Db M .t.d
M $300,00 60 0,18
t 60 días Db 300. .0,18 Db 300.60.
360 “o” 360
d 18 % 0,18 Anual Db 9.18 9,00 Db 9,00
Db ?
3. Sueñe con que dispone de 1 000 000.oo de dólares y lo coloca en un banco durante 3
años al 13% de interés anual (interés compuesto). ¿ Cuánto recibirá al vencimiento del
período?.
M P (1 i ) t
P $1000000,00 3
t 3 años M 1000000 (1 0 ,13 )
i 13 % 0,13 Anual M 1000000 . 1 , 442897
M ? M $ 1442897 , 00
¿Cuánto hubiera recibido en el sueño anterior si el banco calcula los intereses por el método de
interés simple?
M P (1 i .t )
P $1000000,00
t 3 años M 1000000 (1 0 ,13 . 3 )
i 13 % 0,13 Anual M 1000000 . 1 , 39
M ? M $ 1390000 , 00
4. Suponga que desea constituir un capital de 1 500 yenes dentro de un año y para ello el
Banco Santander le ofrece abrir un depósito a un tipo de interés compuesto del 12%
anual. ¿Cuánto tendría que depositar hoy?
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M P(1 i)t
P? 1500 x(1 0,12)1
t 1 año 1500
x 1339,28 1339,3
i 12 % 0,12 Anual 1.12
P?
5. ¿Es lo mismo contratar un préstamo por un año de 100 pesos a interés compuesto del
7% semestral que a un 14% anual? Fundamente su respuesta.
I P .i.t
P $100,00 I 100 . 0 , 07 . 1 $ 7 , 00 (1ersemestre )
t 1 años I 107 .oo 7 . 1 $ 7 , 49 ( 2 dosemestre )
i 7% 0,07 Anual Pr éstamoconI nteresComp uesto 14 % Anual
i 14% Anual
I 100 . 0 ,14 . 1 $ 14 , 00
6-Su tía lo consulta, pues sabe que Ud. está recibiendo un curso de Sistema Financiero, y quiere
saber a cuanto ascenderán los intereses de su cuenta de ahorro para el mes de Julio. Abrió la
cuenta en enero de 2013 con el resultado de la venta de un DVD por 300.00 CUC, el 4 de Mayo
depósito 100.00 CUUC que le envió un sobrino del exterior y el 3 de Junio tuvo que extraer 200.00
CUC para comprar un televisor. Además, su tía le comenta que el interés de cuentas de ahorro en el
banco en que abrió la cuenta es de 5% semestral. ¿Que Ud. le responde?
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8-Un banco convenía con su empresa una línea de crédito con las siguientes condiciones y
operaciones:
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9-¿Cuál sería el costo de un préstamo por 4 años con amortización anual para la Empresa La
Matancera de 200 000 usd, con un 5% de interés, comisión de apertura de 3000.00usd y 1000.00
por pago de corretaje de abogados? ¿Qué rentabilidad representa para el Banco “Milanés” que
otorga este préstamo?
MÉTODO AMERICANO.
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10-La Matancera presenta el 1 de Enero de 2014 al BFI una remesa de letras ascendente a $ 2 000
000, el cual admite letras a descuento forfait de 11 % sin comisiones.
La remesa tiene las siguientes características:
Sin embargo, el BFI sólo le puede admitir a descuento letras por valor de $ 800 000, ya que la
empresa ha descontado anteriormente letras por valor de $9 200 000 de un límite de letras para
descontar de $ 10 000 000 pactado. FINTUR, banco del cual es también cliente la empresa,
aceptaría letras a descuento en las siguientes condiciones:
BFI
Letras Tipo de Gastos y
Nominal Días Descuento Descuento Comisión Efectivo
1 500,000.00 11 11.00% 1,680.56 5.00 498,314.44
2 300,000.00 30 11.00% 2,750.00 5.00 297,245.00
Total 800,000.00 4430.56 795,559.44
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FINTUR
Letras Tipo de Gastos y
Nominal Días Descuento Descuento Comisión Efectivo
1 500,000.00 11 10.00% 1,527.78 1,505.00 496,967.22
2 300,000.00 30 10.00% 2,500.00 905.00 296,595.00
3 1,200,000.00 50 12.00% 20,000.00 9,605.00 1,170,395.00
a) En el BFI le descontarían las letras 1 y 2, mientras que en FINTUR se descontaría solo la letra
3. Descuento de la remesa $ 24 430.56 (4430.56 Letras 1y 2 en BFI)+(20 000 Letra 3 en
FINTUR.)
b) Letras Gastos y Comisiones
1 5
2 5
3 $9,605.00
total $9,615.00
c) Contaría con $ 1 965 954.44 (2 000 000 – 24430.56)
d)
Letras Tipo de Gastos y
Nominal Días Descuento Descuento Comisión Efectivo
1 500,000.00 11 14.00% 2,138.89 5.00 497,856.11
2 300,000.00 30 14.00% 3,500.00 5.00 296,495.00
Total 800,000.00 5,638.89 794,351.11
11-Suponga que por necesidades de liquidez Ud. descuenta en una entidad financiera una letra de
cambio, cuyo importe es de 300 pesos, el vencimiento es de 60 días y el tipo de interés es del 18 %
anual. ¿Cuánto le debe dar la entidad financiera a Ud. por el descuento de la letra?
Tipo de Gastos y
Nominal Días Descuento Descuento Comisión Efectivo
300.00 60 18.00% 9.00 - 291.00
La entidad financiera debe dar como adelanto $ 291.00.
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3. A continuación usted podrá buscar los planteamientos falsos y justificarlos para comprobar lo
aprendido en el capítulo.
El Sistema Bancario de un país lo conforman el Banco Central y las demás entidades bancarias.
Estas instituciones se caracterizan porque algunos de sus pasivos (billetes y depósitos a la
vista) son pasivos aceptados por el público como medio de pago, y por tanto son dinero.
Los recursos ajenos se clasifican en operaciones financieras y préstamos del Banco Central.
4-Los bancos muestran un balance donde se detallan los activos y pasivos con que cuentan.
Argumente en cuanto a las operaciones activas que realizan dichos bancos.
7-Mencione las principales operaciones pasivas que realizan los bancos comerciales. Explique una
de ellas.
9-Imagine que usted desea adquirir una maquinaria para iniciar un negocio y le han contado que la
mejor forma es negociarlo a través de una empresa de una empresa arrendadora. Explique en que
consiste una empresa arrendadora.
10-Las grandes compañías tienen ciertas ventajas en la gestión de sus cuentas a cobrar, y en
determinadas ocasiones necesitan determinadas informaciones sobre sus clientes y se busca el
personal especializado con experiencia y criterios para realizar dicha actividad.
11-¿Qué diferencia a las sociedades de capital – riesgo de las sociedades de garantía reciproca?
12- El Banco A paga un 6% de interés por cuatro meses sobre un depósito recibido. El Banco B
paga 20% por año. ¿En qué banco invertiría Ud? (Los intereses se pagan al final de cada trimestre
natural y al final de la transacción).
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13-El Banco A aplica un descuento del 12% por año sobre un préstamo de un año. El Banco B
aplica un 13% por un año con un interés que se paga al final del período de un año.¿ a cuál de los
dos bancos solicitaría Ud. un préstamo? Fundamente su respuesta.
15-¿Cuál es el tipo de interés efectivo que produce un depósito en el período de seis meses
teniendo en cuenta que el tipo de interés es del 12% anual y que este interés se compone
mensualmente? Supongamos que se trata de un depósito de 100 $USA.
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19-Un banco convenía con su empresa de una línea de crédito con las siguientes condiciones y
operaciones como se muestra a continuación:
Límite de crédito $ 2 000 000
Tipo de interés deudor 16%
Tipo de interés acreedor 0.1%
Tipo de interés sobre saldos excedidos 20%
Comisión sobre el saldo medio no dispuesto 0.5% trimestral
Comisión sobre el saldo excedido 0.16% trimestral
Liquidación de intereses trimestrales
Calcule el efectivo que recibirá del banco por el descuento de esta remesa de efectos.
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22-Obténgase el efectivo descontado de una letra de cambio de 600 000 pesos nominales, con
vencimiento a 60 días, tipo de descuento al 16 %, comisión de negociación 0,5 % (percibida por el
banco y pagada por el cliente; se expresa en porcentaje sobre el nominal del efecto) y timbre de
120 pesos
Tipo de Gastos y
Nominal Días Descuento Descuento Comisión Efectivo
600,000.00 60 16.00% 16,000.00 3,120.00 580,880.00
11. Bibliografía.
Banco Central, Enciclopedia Microsoft R Encarta 99© 1993-1998 Microsoft Corporation. Reservados
todos los derechos.
Mochón Francisco y Mora A.: Dinero y Banca la problemática del el Sistema Financiero Español.
Edita, Secretariado de Publicaciones de la Universidad de Málaga. Páginas 21-33.Se toman
conceptos respecto al Sistema Financiero, en especial las funciones de los Intermediarios
Financieros.
Redondo J.A.: Introducción a la Finanzas de la Empresa. Ediciones del SAR, SA. Pág. 160-164.Se
analiza conceptos y definiciones sobre el tema abordado.
Samuelson. Economía I y II
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Cuanto mayor sea el mercado, mayor será la la información del mismo. Un mercado es
oferta y la demanda y por tanto más líquido tanto más transparente cuánto mejor y
será el activo. más barata de obtener resulta la
información que pueden lograr los
4. Reducir los plazos y costes de agentes económicos que participen en él.
intermediación, al ser el cauce adecuado
para el rápido contacto entre estos 4. Que sea un mercado libre. Determinado
agentes, que participan en dichos por la existencia de limitaciones para el
mercados. acceso a él como comprador y vendedor
lo que determina su grado de apertura,
Cuanto mayor sea el contacto entre estos por la no-existencia de limitaciones para
agentes, menor será el coste que nos intercambiar activos en la cuantía
devengarán. deseada y por la no-injerencia de las
autoridades u otros agentes mono u
1.2 – Características de los mercados oligapolista, en la libre formación del
financieros. precio de intercambio de dichos activos.
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2.2 – La compra de las letras del tesoro porque se aceptan todas las peticiones no
en el mercado primario o bien en el competitivas, siempre que la subasta no se
mercado secundario. declare desierta.
Cálculo de Rentabilidad: Si el vencimiento de
En el mercado primario el Tesoro emite las la Letra es mayor a los 376 días, para
Letras mediante subastas ordinarias que obtener la rentabilidad anual equivalente del
tienen lugar cada 15 días, en la que se precio de emisión, se usa la fórmula del
determina el precio de la compra y la interés compuesto simple basado en el año
rentabilidad. Estas subastas son anunciadas de 360 días:
con antelación, indicando la fecha, plazo de
amortización y fechas límites para enviar las 360/días
pujas. El Tesoro recibe las peticiones de las R= Valor Nominal - 1 * 100
personas o entidades que desean comprar. Precio
Estas peticiones pueden efectuarse de dos En el caso más normal, para períodos de
formas: amortización menores o iguales a 376 días,
se utilizará la fórmula siguiente:
a) De forma competitiva.
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La venta de títulos por medio de (c) Otros activos financieros: Son valores
intermediarios especializados de colocación a corto plazo en los que el Estado, una
presenta una de las tres modalidades institución financiera o una gran empresa
siguientes: se comprometen a pagar una cantidad
fija en un plazo dado. Estos valores se
1. Venta en firme: Aquí se realiza la negocian al descuento.
compra de los valores mobiliarios que la
empresa quiere colocar en el mercado, y (d) Productos derivados: Su valor
asume el riesgo de quedarse con las depende de aquel que alcance otro activo
acciones invendidas. El beneficio será la financiero sobre el que van referidos. Los
diferencia entre los ingresos conseguidos más populares son las opciones y futuros
por la venta de los títulos y el precio que financieros.
ha pagado a la empresa, más los gastos
de operación. 3.3 – Segundo mercado para pequeñas
y medianas empresas.
2. Venta a comisión: El banco actúa como
mero intermediario entre la empresa y el Es un mercado creado para que las
público, cobrando una comisión por los sociedades que por su dimensión o por
títulos vendidos. alguna característica no pueden entrar
directamente en el primer mercado oficial,
3. Acuerdo Stand by: Es una venta a encuentren la posibilidad de acceder a un
comisión con el compromiso de compra mercado organizado de valores. Las
de los títulos invendidos a un precio empresas que quieran ser admitidas a
especial. cotización en el segundo mercado tiene que
cumplir ciertos requisitos menos restrictivos,
3.2 – Activos Intercambiados. en cuanto a capital y número de accionistas,
que los de la cotización principal.
Los valores mobiliarios son títulos o
anotaciones en cuentas emitidos por La aparición de los segundos mercados de
personas jurídicas con carácter público o valores ha estado unida al desarrollo de las
privado, en representación de unos derechos sociedades de capital – riesgo o empresa con
crediticios o contractuales adquiridos nuevas tecnologías y un rápido crecimiento.
mediante una aportación económica. El capital – riesgo es una modalidad
financieras que supone la aportación de
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variaciones del valor de los títulos, sino que QG.t = Coeficiente de ponderación de un
incluye también el otro componente: el grupo en el índice de la Bolsa, en función del
rendimiento de un título valor. volumen de negociación, al final del período
(t).
Cálculo del Índice Normal:
Co = Valor de mercado en $ de un título en
Las variables que vamos a utilizar para la el período base.
construcción de los índices bursátiles son las
siguientes: Ct = Valor de mercado en $ de un título al
final del período (t).
It = Índice individual normal, no corregido,
de un título al final del período (t). CG.t = Valor del mercado en $ de los títulos
comprendido en el grupo correspondiente, al
It.d = Índice individual normal de un título al final de período (t).
final de período (t), corregido en función de
las expectativas de dividendo. CB.t = Valor de mercado en $ de todos los
títulos cotizados en la Bolsa, al final del
It.a = Índice individual normal de un título al período (t).
final del período (t), corregida al función de
una ampliación de capital. E = Valor de emisión de un título.
IG.t= Índice normal del grupo al final del D = Valor bursátil teórico del derecho de
período (t). suscripción.
IB.t = Índice normal de la Bolsa al final del VG.t = Valor total en $ de la contratación de
período( t). los títulos pertenecientes al grupo
correspondiente, durante el período (t).
IT = Índice total de un título.
VB.t = Valor total en $ de la contratación de
Kd = Factor de corrección del índice todos los títulos cotizados en la Bolsa,
individual normal por razón de las durante el período (t).
expectativas de dividendos.
A = Número de acciones en circulación de
Ka = Factor de corrección del índice una sociedad, antes de una ampliación de
individual normal por razón de una capital. Acciones antiguas.
ampliación de capital.
a = Número de acciones antiguas en poder
PG.t = Coeficiente de ponderación de un de un accionista.
título individual en el índice del grupo, en
función de la capitalización bursátil, al final AG.t = Número de acciones en circulación de
del período (t). todas las sociedades pertenecientes a un
grupo, al final del período (t).
(PB.t) = Coeficiente de ponderación de un
grupo en el índice de la Bolsa, en función de AB.t = Número de acciones en circulación de
la capitalización bursátil, al final de período todas las sociedades admitida a la cotización
(t). en la Bolsa, al final del período (t).
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Este índice individual no se publica sino que El valor bursátil teórico de las acciones
sirve únicamente para el cálculo del índice de después de la ampliación es la siguiente:
los grupos y del índice general. A cada título
en particular solamente se publica la
cotización. ACt + NE
T=
El índice individual de un título en el A+N
momento (t), respecto del momento base, es (4)
el cociente del valor del título en ese
3
momento, (Ct), dividido por el valor del título La Gestión Financiera, Ediciones Deusto S.A,
en el momento base (C0). La fórmula para 1997, página 77, plantea que el valor de (l)
calcular el índice normal sería: representa el número de días transcurrido, no
desde el comienzo del año natural, sino desde la
fecha del reparto del último dividendo.
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El valor bursátil teórico del derecho de 3. Formulación del índice, que estará
suscripción desde el punto de vista reflejado en una expresión matemática.
comprador – vendedor sería:
El índice de grupo se obtiene mediante la
media ponderada de los índices individuales
N(Ct – E) de cada uno de los títulos que componen la
D= muestra del grupo, aplicando como factor de
A+N ponderación la capitalización bursátil de cada
(5) uno de ellos.
(7) Ct-l . At - l
It.a = It * Ka PG.t =
∑ Ct-l . At- l (9)
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IBEX-35 (t) = IBEX-35 (t-1) x ∑ Cap(t) / (∑ Cap(t-1)+k) El FTSE 100 pesé a no ser el índice más
amplio como el All-Share sí es el más
t: Momento en el cual se calcula el índice.
utilizado en el todo el Reino Unido como un
c: Compañía incluida en el índice.
indicador de valores
s: Número de acciones emitidas por la
compañía "c" en "t".
Otros índices relacionados con el FTSE 100
p: Precio por acción de la compañía "c" en "t"
son:
cap: Capitalización de la compañía "c" o s x
p. • FTSE 250: Representan las siguientes
∑ Cap: Suma de la capitalización de todas las 250 siguientes empresas más
compañías incluidas. grandes del Reino Unido
k:Coeficiente de ajuste por operaciones
financieras. • FTSE 350: Representan las 100
EJEMPLO DE CÁLCULO DEL IBEX-35 empresas del FTSE 100 y las 250
del FTSE 250
Capitalización total del IBEX-35 el día
21/02/12 = 359.480.971.610,17 euros. La capitalización de FTSE 250 es promovida
colocándolas entre las primeras 90 del índice
Valor de cierre del IBEX-35 el día 21/02/12 = FTSE 100.
12260,3. Por ley y con pocas excepciones las empresas
deben incluir la abreviatura PLC, lo que indica
Capitalización total del IBEX-35 el día que son empresas de sociedad anónima
22/02/12 = 354.102.397.817,30 euros.
3.6 - Tipos de Operaciones en la Bolsa
Por consiguiente el valor de cierre del IBEX- de Valores:
35 el día 22/02/12 sería:
Las Bolsas de Valores admiten la realización
12.260,3 X (354.102.397.817,30/ de dos tipos de operaciones:
359.480.971.610,17) = 12.076,9 - Al contado: Son aquellas operaciones en
las que las obligaciones recíprocas de
Por Capitalización Total del IBEX-35 se entrega de títulos y dinero deben
entiende la suma de los productos que consumarse el mismo día de la
resultan de multiplicar para cada valor (que celebración del contrato.
compone el IBEX-35), el número de acciones - A plazo: Las partes contratan en un
por la cotización de cierre. momento determinado una operación
que se realizará al vencimiento de un
Otro índice de bolsa importante es el FTSE. plazo preestablecido.
3.7 – Relación de Tipo de Cambio – Tipo
Financial Times Stock Exchange, son las
de Interés – Bolsa.
siglas de FTSE. Los valores representados
aquí son del 70% del mercado de la bolsa de
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En el caso de los mercados bursátiles, se 2- La divisa que tiene un tipo de interés más
dará a continuación una breve explicación alto se venderá con descuento en el mercado
donde se explicará la relación entre los tipos a plazo a cambio de la divisa con tipo más
de interés, el tipo de cambio y la bolsa: bajo. Mientras que esta última se venderá
con prima.
Tipo de
Cambio De cumplirse estas reglas, entonces se puede
generalizar que se puede calcular el
Tipo de diferencial entre los tipos de cambio al
interés contado y a plazo (tipo de cambio swap) y
convertir el mismo a un diferencial de tipos
de interés. Esto se puede expresar de la
Bolsa siguiente manera:
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A) Por la forma de obtener rendimiento: una deuda de la empresa emisora con una
multitud de acreedores, que son los
- Valores de renta fija: los que dan suscriptores de la emisión de obligaciones.
derecho a percibir un interés
predeterminado que se calcula en función Estos valores por su condición son
de un porcentaje sobre el nominal. transmisibles libremente. Se suele denominar
(Deuda del Estado, pagarés, obligaciones bonos como ya hemos planteado
y bonos privados) Los derechos que anteriormente bonos a las deudas a medio
proporcionan son solo económicos plazo y obligaciones a las de largo plazo,
(intereses y reembolso de capital). ambos términos son utilizados de manera
indistinta por los participantes del mercado.
- Valores de renta variable: su retribución
no es fija, ya que depende de los El pago de los intereses y la devolución del
dividendos que con cargo a los resultados principal pueden estar garantizados por el
de la compañía los órganos de decisión conjunto del patrimonio de la empresa
de la sociedad decidan repartir, así como (hablamos entonces de garantía simple), o
de la revalorización que experimenten las por un bien de inmueble hipotecable en
cotizaciones. Las acciones proporcionan particular (dando preferencia al acreedor a
tanto derecho político (voto) como ejecutar la hipoteca sobre él constituida de
económico (dividendo, participación en la forma preferente), garantía hipotecaria.
liquidación de la sociedad).
Son los valores considerados
B) Por la entidad emisora: tradicionalmente de renta fija y lo más
habitual es que el tipo de interés sea
- Valores públicos: la emisora está conocido, aunque con periodicidades de pago
sometida al derecho público. Bonos y diversas: trimestral, semestral, anual o con
obligaciones del Estado, Letra del Tesoro, único valor final (cupón cero).
obligaciones de entidades oficiales de
créditos o de organismos oficiales. También pueden ser de interés variable –
fijando la referencia en el momento de la
- Valores privado: emitidos por empresas emisión o de rendimiento indexado a índices
privadas. Ejemplo: las acciones de de bolsa4 o cualquier otra fórmula que pueda
empresas privadas, los pagarés de resultar atractiva para el inversor. Tampoco
empresa y los bonos y obligaciones. son raras las emisiones en que se ofrece una
rentabilidad adicional a la del cupón nominal,
C) Por la designación del titular: mediante lo que se conoce como primas de
amortización, cuando se retorna más del
- Valores nominativos: son los que se capital invertido en el momento de la
emite a favor de una empresa suscripción.
determinada.
Las acciones: A diferencia de las
- Valores al portador: su titular no viene obligaciones, que sólo incorporaban derechos
designado a él. económicos, las acciones también dan
derecho político en la vida de la empresa,
Fondos Públicos: Los fondos públicos son como la participación en las juntas generales
títulos de renta fija correspondientes a a través del derecho del voto o el uso de la
deudas emitidas por cualquier nivel de las palabra. En cuanto a los derechos
administraciones públicas desde el propio económicos, éstos se traducen en la
Estado (obligaciones a 10 o15 años, bonos a participación de los beneficios que obtiene la
3y 5 años, Letras del Tesoro), entre otras. compañía a través de los dividendos
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asignados y del reparto del haber social en se negocian al precio de apertura, con
caso de liquidación de la compañía. independencia del nivel que haya alcanzado.
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para el comprador de las acciones, mientras por lo tanto las divergencias entre el valor
el vendedor consigue que un tercero le intrínseco y la cotización indican señales de
preste las acciones, con obligación de compra o venta.
devolvérsela a un plazo fijado.
El problema fundamental viene dado a cómo
3.12 – El comportamiento de los precios es que calculan el valor de las empresas que
bursátiles y la eficiencia del mercado de cotizan en la bolsa debido a que estas
valores. empresas presentan los balances y cuentas
de resultados tan solo cada tres meses pero,
El mecanismo de formación de los precios en por el contrario, si queremos tomar una
los mercados bursátiles, así como poder posición en una empresa, nos da una visión
anticipar su evolución futura, ha generado fiable de sí, siempre y cuando los datos que
numerosos estudios. Estos análisis se realizan la empresa a suministrado sean correctos.
desde enfoques distintos que presuponen
unos puntos de partida diametralmente Entonces podemos decir, que el análisis
opuestos. fundamental tiene dos limitaciones
importantes, que se derivan de su propia
El análisis fundamental es uno de esos concepción.
enfoques. Respecto a los otros dos, el análisis
técnico y el análisis cuantitativo, se Por una parte, el valor intrínseco hallado
caracteriza por ser el más antiguo y el más puede ser erróneo (esto sucede cuando la
utilizado. Aunque no tiene una capacidad información de que se disponga sea
explicativa total de la evolución del mercado, incorrecta, o porque las previsiones
suele ser la base de sobre la cual se edifican efectuadas sobre la evolución de flujo futuro
las más importantes decisiones y el principal sean erróneas). Por otra parte el mercado,
enfoque de referencia. aún considerando que el valor intrínseco sea
el correcto, puede no converger nunca a él,
El análisis fundamental ocupa un lugar manteniendo el gap entre valor y cotización.
privilegiado en el análisis bursátil cabe tener
en cuenta que el acercamiento óptimo al En definitiva, la calidad de la información y
funcionamiento de los mercados de valores del análisis y el conocimiento de las razones
se logre con una conjunción de todos los que pueden existir para demorar o impedir la
enfoques. convergencia de la cotización hacia el valor
intrínseco son muy importante para la
La premisa básica del análisis fundamental comprensión final del mercado de valores. El
radica en que cada título que se negocia en continuo avance en estos frentes hace que el
la bolsa tiene un valor intrínseco al que funcionamiento del mercado sea más
debería estar cotizado. Es decir, que eficiente, menos volátil y que la reacción de
mediante el análisis de los resultados de la los mercados ante los cambios de las
empresa, de sus perspectivas de crecimiento variables sean más racionales y más
y de las estimaciones sobre la evolución de ajustados.
los tipos de interés y de otras variables
relevantes, es posible hallar el valor que El análisis Gráfico o Técnico se define
teóricamente debería tener el título. La simplemente como el estudio de los valores
estrategia pasa por comparar este valor individuales o del mercado en general basado
intrínseco con la cotización que el mercado le simplemente en la información que nos
está dando, comprando cuando está por suministra el mercado, que es la oferta y la
debajo y vendiendo cuando está por encima. demanda. El objetivo del analista gráfico es
deducir la tendencia futura y los posibles
Este enfoque presupone que el mercado, que movimientos de los precios tomando los
por diferentes motivos puede apartarse del datos de la oferta y la demanda, traducido en
valor intrínseco al que debería estar el precio y el volumen de contratación,
cotizando, acaba convergiendo a él, y que trasladado a un gráfico. El análisis gráfico se
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plazo, siendo las empresas que cotizan en la En los productos derivados ambas partes
Bolsa las que mayores posibilidades tienen de realizan una transacción a unos precios de
financiarse al largo plazo. ahora, y en el mismo contrato se
comprometen a una fecha determinada del
La empresa tiene en el mercado una fuente futuro a deshacer su operación en sentido
de financiación que le permite la obtención inverso pero a los precios pactados de ahora.
de recursos permanentes, utilizando una A partir de estos nuevos conceptos de
amplia gama de características en sus títulos transacción nacen nuevas posibilidades de
que potencien y posibiliten al máximo la obligarse las partes; comprar ahora para
atracción de fondos. Para ello, la empresa vender en el futuro, vender ahora para
debe tener presentes las exigencias del comprar en el futuro, comprar o vender el
ahorrador (seguridad, liquidez, rentabilidad y derecho de que alguien me compre en el
crecimiento, compensación de las futuro a los precios de ahora, comprar vender
depreciaciones monetarias) esto sumado al la obligación de que alguien me compre en el
análisis de la eficacia del mercado son las futuro, comprometer el intercambio futuro a
bases sobres las que debe plantearse la precios de ahora y una infinita cantidad de
decisión de financiación a utilizar. Esta combinaciones derivadas de esta nueva
decisión se debe plantear en la empresa forma de realizar transacciones.
buscando la estructura de capital que
minimice el coste de capital total para la Las transacciones en los mercados de
empresa. productos derivados están viviendo un gran
desarrollo en todo el mundo debido a que por
3.14 – Los Productos Derivados. la inestabilidad de los precios de los bienes y
los valores, sus propietarios buscan fórmulas
Al analizar cualquier inversión debemos tener para proteger su patrimonio. Dos propietarios
presente además de sus riesgos propios, los del mismo bien o valor que tienen diferente
riesgos financieros, apareciendo instrumentos idea de cómo evolucionarán los precios de los
que tienden a disminuir y redistribuir las bienes y los valores, contratan el traspaso de
nuevas incertidumbres. Entre estos ocupan su riesgo de precio de uno a otro sin tener
un lugar destacado las opciones y los futuros que vender el bien o valor subyacente de que
financieros. se trate; por ello, los acuerdos sobre
productos derivados son contrato que se
Ellos se apoyan para su existencia en los realizan entre dos partes para intercambiar
activos financieros primarios (acciones, deuda posiciones que se desean abandonar. Cuando
pública) o en aspectos concretos de los alguien posee una propiedad hoy o tiene la
mismos, como puede ser el tipo de interés certeza de que la tendrá en el futuro, puede
(los riesgos de tipo de interés ocupan una cerrar un trato hoy para fijar el precio al cual
posición de privilegio ya que afecta a venderá en el futuro.
cualquier institución que presente una
distribución distinta de cobros y pagos Precios de contado:
futuros en particular a los intermediarios
financieros). Es un proceso de creciente Los bienes que se cotizan en los mercados
abstracción, incluso aparecen derivados de spot o de precio de contado, es decir, se
segunda instancia, como son las opciones compra o vende hoy y el pago se realiza en el
sobre futuros financieros y también período de liquidación. Estos días de
instrumentos que se basan en medidas de liquidación no descuentan ninguna alteración
precios, como son las opciones y los futuros del precio por concepto de los días de
sobre índices bursátiles. Son en definitiva diferencia entre el día de contratación y el de
instrumentos de control de riesgo liquidación.
materializados en contratos estandarizados y
negociables. Precios forward:
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Estos precios siempre serán diferentes debido de soportar el riesgo de contrapartida, o sea,
a tres motivos: el riesgo de que llegado el vencimiento de
contrato la parte contraria no pueda hacer
1. El tipo de interés que tendría implícita la frente a la obligación contraída, mientras que
operación en el caso de haberse pagado cuando se negocia a través de una cámara
al contado esperando el momento futuro de compensación este riesgo no existe,
para realizar la operación contraria. debido a que la cámara establece unos
procedimientos para compensar
2. Todas las partes tienen una diferente permanentemente las diferencias diarias que
posición frente a la variación de los se producen en los precios antes de llegar al
precios según sea su posesión actual de vencimiento del contrato
ese bien, o sus compromisos de compra
o venta en el futuro. Utilidad:
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Ejemplo: A partir de 1 000 000 de USD en divisas: con tipo de interés fijo, y con
New York, y a partir de la información de las diversas divisas.
10 tipos de cambio topes (Top 10 Currencies
By popularity) del 19/09/2013 detalladas Los dos tipos principales de operadores que
anteriormente, opere a través de Canadá y se pueden identificar en estos mercados son
Europa, regresando a New York al final y vea los agentes a comisión (dealers) y los
el resultado locales. Los agentes a comisión realizan
ARBITRAJE: operaciones para terceros a cambio de una
comisión; mientras que los operadores
locales son personas individuales que
negociando con sus propias cuentas añaden
liquidez al mercado.
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Junio/2015. Dadas las cantidades fijas por mercado, a cambio de pagar una prima
contratos (se conoce que cada contrato es sobre dicho derecho. El tipo de cambio
de 125 000 Euros) 5, se requerirá un múltiplo prefijado recibe el nombre de precio de
de dicha cantidad para cubrir el monto total, ejercicio (strike price).
por lo que en este caso requerirá comprar
160 contratos (Contract Size 125,000 euro; Operatoria y Organización del mercado de
20 000 000/125 000) En cuanto a las fechas opciones.
de entrega, existen fechas estandarizadas
que, en el caso del Chicago Market Exchange En los mercados organizados la mecánica
(CME), corresponden a los meses de Marzo, operativa viene a ser igual en todos ellos.
Junio, Septiembre y Diciembre. A su vez, el Hay que estudiar los siguientes puntos:
precio de los futuros sobre divisas sería igual
al tipo de cambio acordado entre el Cámara de Compensación.
comprador y el vendedor. En el International
Monetary Market (IMM) del CME, los precios Es una pieza fundamental en este tipo de
de los futuros sobre divisas se cotizan en mercado, al igual que ocurre en el mercado
USD por unidad de la otra divisa. En este de Futuros. La institución funciona como
caso la tasa a considerar es 1.3708 EUR/USD garante de todas las transacciones
(Jun 2015 - - 1.3708 - - - 0 8:43:32 AM CT efectuadas a través de ella y actúa como
10/21/2013). Por otra parte, se conoce comprador para los vendedores y como
además que la empresa La Europea quiere vendedor para los compradores de opciones,
vender también 160 contratos para esta salvaguardando el anonimato de ambos
misma fecha. La cámara de compensación lados del mercado.
recibe los detalles de la venta por parte de
una firma miembro del clearing, y de la La cámara impone a sus miembros requisitos
compra por parte de otra firma. Ambas muy estrictos referidos al código de
operaciones se casan, teniendo en cuenta conducta y normas de actuación,
que la bolsa ha actuado como contraparte aportaciones de capital, aportaciones de
de ambos lados de la transacción. márgenes según las operaciones realizadas,
aportaciones a un fondo de compensación o
¿Qué pasará dentro en Junio/2015? garantía para el caso de que un cliente
incumpla sus compromisos.
La Matancera comprará 20 000 000 Eur con
27 416 000USD a una tasa de 1.3708 Los modernos mercados financieros
pactada desde el 21/10/2013 en el mercado presumen de ser instituciones
de futuros, mientras que La Europea recibirá autorreguladas, es decir, donde, aparte del
los 27 416 000 USD. sometimiento a una ley mercantil más
amplia, las propias normas del mercado son
Operaciones con opciones definitorias para el funcionamiento del
mismo.
También en el primer capítulo se definió la
opción como activo financiero. La opción Tipos de Agentes.
sobre divisas, que será la que se estudiará
en este acápite es un acuerdo entre dos Generalizando, podríamos considerar dos
partes, un comprador y un vendedor, por el tipos de agentes: los hacedores de mercado
que se da al comprador el derecho, pero no o market - markers, que suelen operar por
la obligación, de comprar o vender una cuenta propia pero obligándose a cotizar por
determinada cantidad de una divisa ambos lados del mercado, dando liquidez a
específica con otra divisa en una Bolsa o la negociación.
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Para S* = La USD
• Fecha de expiración: Por lo general Matancera
1.40USD/EUR 1,460,000
se habla de tres ciclos anuales: enero, abril, desembolsa
julio y octubre; febrero, mayo, agosto y
noviembre; y marzo, junio, septiembre y 1,400,000
diciembre. Dentro del ciclo se fija un día fijo NO
compra de EUR
EJERCE
de vencimiento para las opciones. 60,000 Prima
• Unidad de contratación: Se
establecen lotes mínimos pues se opera con
un alto grado de apalancamiento. Para S* = La USD
1.60USD/EUR Matancera 1,560,000
desembolsa
• Activos subyacentes: Están
perfectamente definidos y acotados por los
correspondientes mercados.
1,500,000
SE compra de EUR
• Comisiones: Existen tres tipos de EJERCE 60,000 Prima
comisiones: la de adquisición o emisión en el
mercado primario; la de compra y venta en
el mercado secundario; y la de ejercicio.
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Mercados Financieros
Funciones Características
Por su funcionamiento:
- Directo.
- Intermediarios.
Por la característica de sus activos:
- Monetarios.
- De Capitales.
Por el grado de intervención de las autoridades:
- Libres.
- Regulados.
Por la fase de negociación:
- Primarios.
- Secundarios.
Por su grado de formalización:
- Organizados
- No organizados.
Por su grado de concentración:
- Centralizado.
- Descentralizado
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Mercado Monetario:
Concepto: Es aquel mercado financiero, en el que los fondos son prestados por
periodos cortos o sea es un mercado de préstamos a muy corto plazo.
Un segmento importante del mercado monetario es el mercado de divisas o mercado
de cambio de divisas, también llamado mercado de dinero, donde se compra y se
vende las divisas usualmente en el ámbito de Bancos Centrales.
Las características que presenta éste mercado son las siguientes:
a) Son mercados al por mayor.
b) Se negocian activos con muy escaso riesgo.
c) Son activos muy líquidos los que se negocian en ellos.
d) En ellos la negociación puede hacerse directamente entre los participantes lo
que es más frecuente, a través de los intermediarios especializados.
e) Muestra gran flexibilidad y capacidad de innovación financiera.
Participantes del mercado.
Emisor.
Inversores.
Intermediarios.
Tipos de mercado.
Mercado Interbancario (se realizan operaciones de préstamo y crédito
y recogida de depósitos).
Mercado de deuda pública a corto (Mercado de deuda pública anotada)
Letras y Pagarés del Tesoro.
Mercado de letras bursátiles.
Mercado de papel comercial: pagaré de empresa, europapel, etc.
Mercado de certificado de depósito.
Mercado de título a corto plazo de organismos públicos.
Mercado de Capitales
Directa.
Indirecta
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La Bolsa de Valores.
Al contado.
A plazo.
Mercado Continuo de Valores:
Sesión de Preapertura.
Sesión Abierta. Mercado de Lotes.
Mercado Picos.
Mercado Términos Especiales.
Método de Eficiencia:
Análisis Fundamental.
Gráfico ó Técnico.
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6. Ejercicios Resueltos.
Solución:
2) Suponga usted que un título el 31 de diciembre de 2006, valía $825 y que el 25 de marzo de
2013 tuviera un valor de $900.
a) ¿Cuál sería el índice Normal?
b) Este mismo título devengó a los accionistas en 2010 un dividendo de $25 por cupón. Suponga
que en 2013 devengará un dividendo igual. Realice la corrección del índice en función del
dividendo.
Datos:
C (31/12/2006) = $825.00
C (25/3/2013) = $900.00
d = $25
l = 84 días
Solución:
a) It = Ct/Co
= $900/$825
= 1.09
= 109%
R/ El valor del Índice Normal sería de 109%.
b) Kd = d/365* l
= 25/365 * 84
= 5.753424
I(25/3/2013) = Ct – Kd/C(31/12/2006)
= 900 – 5.753424/825
= 1.083935
= 108%
R/El resultado obtenido al corregir el índice en función del dividendo fue de 108%.
154
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Los promedios del LIBOR y el tipo efectivo son 10.67% y 11.67% respectivamente a lo largo de los
tres años.
EJERCICIOS SOBRE CÓMO ADMINISTRAR UNA ENTRADA DE CAJA PREVISTA.
5) La Matancera espera recibir una transferencia de 2 millones de Euros dentro de un mes. Hoy, es
primero de Junio, por lo que el dinero tendrá fecha de valor 01 de Julio. Estos fondos no son
necesarios por dos meses, es decir hasta el 01 de Septiembre. La curva de rendimientos de los
tipos de interés del Euro es como sigue:
PERÍODO TIPOS DE INTERÉS
1 MES 18.25%
2 MESES 18.00%
3 MESES 17.75%
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¿Qué tipo pagará el Banco para la colocación de los 2 millones de Euros por dos meses a partir del
01 de Julio?
Solución:
El banco tiene que considerar primeramente el interés que aplicaría desde hoy 01 de Junio hasta el
01 de Septiembre, que son tres meses, correspondiendo entonces aplicar el 17.75% pero el primer
mes, el banco no dispone del depósito, ya que el mismo será efectuado por la Matancera el 01 de
Julio, a partir de su disponibilidad; esto ejerce el mismo efecto que si el banco prestara el depósito
por este mes. Durante este mes, el rendimiento es de 18.25%, resultando una pérdida para el
banco de 0.50% (18.25%-17.75%), que tendrá que distribuir entre los dos meses que va a retener
el depósito, es decir 0.25% de pérdidas mensuales (0.50%/2meses). De ahí que el rendimiento que
el banco puede pagar para no perder desde hoy 01 de Junio para un depósito a recibir dentro de 1
mes (01 de Julio) por dos meses, si no desea obtener beneficios extras, será de 17.50% (interés a
3 meses 17.75%- pérdida mensual 0.25%) ó un interés menor para obtener un rendimiento
extraordinario.
SOLUCIÓN:
Tipo a plazo=
para divisas a prima (Tipo de interés menor): Tipo swap= ((S0 (x/y) X Di)/100) X (m/Y)
S0-Tipo swaps;
para divisas a descuento (tipo de interés mayor):
S0+Tipo swaps
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-*-+
( (-+
+
+-+
*$
*$-+
SOLUCIÓN:
-*
-*-+
( (-+
+
+-+
*$
*$-+
8-Suponga que ha recibido una herencia en Riales Saudíes (RS), pero usted lo que necesita son
dólares USA (USD): Recibe una oferta de USD para dentro de tres meses de un Banco Saudí a un
tipo de 3,36 RS/USD. Para valorar la oferta, consulta el mercado de divisas, obteniendo la
información siguiente:
S0 = 3,40RS/USD
iUSD(3meses)=12%
iRS(3mees) = 8%
¿Aceptaría Ud. La oferta?
SOLUCIÓN:
Considerando la teoría de la paridad de los tipos de interés, calcular el tipo a tres meses del tipo de
cambio RS/USD.
Tipo de cambio Tipo de interés a 3 Di Tipo Tipo a Divisa a Divisa a
contado (S0) meses plazo a prima descuento
X = Y x % y % Swaps 3 meses
Fw 3m
3,40RIAL 1 USD RIAL SAUDI USD 4 0,034 3,366 RIAL USD
SAUDI =8 = 12 SAUDÍ
Tipo a plazo=
Tipo swap= ((S0 (x/y) X Di)/100) X (m/Y) para divisas a prima (tipo de interés de menor):
S0-Tipo swaps
R/ El diferencial de intereses es del 4% a favor del USD, por lo que se descuenta esta moneda a un
tipo swap de 0,034, mientras que el Banco le está ofertando un descuento de 0,4(3,40-3,36) que
es más favorable al cambio que ud. necesita. Es decir de acuerdo al mercado, debía pagar un tipo
de 3,366RS/USD mientras que el Banco le propone 3,36, para un ahorro de 0,006RS/USD(3,366-
3,36).
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a-Su amigo venezolano va a viajar a Rusia. Lleva de presupuesto 10 000 zlotys. ¿Cuántos rublos
recibirá a su arribo a Moscú? Utilice para su análisis la información anterior .
&'"'&$
1$',0
,++
-+ 1$',0
-+
*-$'+
,++*-1+
*-$'+-+ 1$',0-+
*-$'+1$',0
1$',0
*-$'+
*2 -B64:3:BK
*-$'+
b-Su amigo venezolano va a viajar a Bolivia. Lleva de presupuesto 1000 bolívares fuertes. ¿Cuántos
bolivianos recibirá a su arribo a La Paz? Utilice para su análisis la información anterior.
$*""' 3
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3?<:F:2>?C
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6
USD por Libras esterlinas
7
Tasa cruzada 1.66/0.64
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11-La Empresa La Matancera debe cobrar una cuenta pendiente por USD 1,000,000 de un cliente
japonés. Para asegurar el tipo de cambio a utilizar decide operar en el mercado de futuros,
normalizado en USD 500,000 cada contrato, con una cotización al vencimiento de JPY
100.224/USD.
SOLUCIÓN:
MERCADO DE FUTUROS: Recibiría JPY 100,244,000 al adquirir dos contratos a JPY 100.224/ USD
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6G@64D2D:F232;:CD24?>B6C@64D?2<-+J)EM9246$?>8(-,4?=@B26<56B649?2F6>56B-+2
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7.Aprende
Pero Ud. y Resuelve.
1. ¿Cuál es el papel de los mercados financieros dentro del Sistema Financiero? Mencione al
menos tres funciones de ellos.
5. Realice un comentario relacionado con los mercados interbancario y los mercados de títulos
empresariales e hipotecarios.
7. Tenemos a la Bolsa de Nueva York, Tokio y Londres entre las más importantes. ¿Considera
usted que ellos cumple las características de un mercado perfecto? Argumente.
8. Los analistas financieros utilizan para el estudio del comportamiento del mercado de valores
varías teorías. ¿Podría usted referirse a esto?
¿Cómo usted procedería a calcular la corrección del índice si conoce que el título devengó a los
accionistas en 2010 un dividendo de 2.00 euros por cupón? Suponga que en 2015 devengará un
dividendo igual.
11- El informe de operaciones del ALBA en el año 2012 muestra en Cuba se opera con un tipo de
interés doméstico del 10% anual, con un encaje del 4%, mientras que en Venezuela se opera con
162
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el mismo tipo, pero con un encaje del 8%. Calcule los eurotipos para ambos porcientos de encaje,
manteniendo constante el porciento de interés.
12- La Matancera contrata un préstamo a 2 años a un tipo de interés flotante (LIBOR), con
períodos de intereses cuatrimestrales. El margen fijo (% sobre el LIBOR) sobre el LIBOR es del
0.75%.Calcular el tipo efectivo si se conoce:
FECHA LIBOR
En el momento de 10.00%
la disposición
Después de 4 11.50
meses
Después de 8 14.50
meses
Después de 12 15.75
meses
Después de 16 9.00
meses
Después de 20 9.50
meses
13- Conociendo los tipos de cambio y de interés que se muestran a continuación; determine los
tipos de cambio directo a plazo, así como cuales monedas cotizan con prima y cuales con
descuento.
Tipo de cambio contado (S 0) Tipo de interés a 6 meses
X = Y %
115 YEN 1 EURO JAPON = 6 EUR=0.25
0.0087EUROS 1 YEN EUR=0.25 JAPON = 6
6YUAN 1USD USA= 0.30 CHINA = 7
0.17 USD 1YUAN CHINA = 7 USA= 0.30
14-A partir de la información sobre sobre tipos swaps y los tipos al contado, determine los intereses
por año.
TIPO SWAP POR USD NUMERO MESES TIPO CONTADO
S0
*-$'+ *-$'+-+
( (-+
0-& 0-&-+
%/&
%/&-+
15-Suponga que ha recibido una herencia en Yenes Japoneses (YEN), pero usted lo que necesita
son euros (EUR): Recibe una oferta de EUR para dentro de tres meses del banco de Tokio a un tipo
de 115 yen/eur. Para valorar la oferta, consulta el mercado de divisas, obteniendo la información
siguiente:
S0 = 120 yen/eur
iEUR(3meses)=10%
iJPN(3mees) = 5%
¿Aceptaría Ud. La oferta?
16-Dadas las distintas cotizaciones de tres divisas, analice la posibilidad de arbitraje. Suponga que
Usted dispone de USD 2,000,000. ¿Cuánto ganaría?
INFORMACIÓN ADICIONAL:
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17-Acabo de conversar con dos amigos que casualmente estaban muy interesados en conocer el
tipo de cambio de sus respectivas monedas con relación a la del otro. Alfred, que reside en
Montreal conoce que hoy la cotización del CAD respecto al USD es de 1.4849. Por su parte José
Manuel, quien reside en San Sebastián, España, se ha informado de que el euro con relación al
USD se está cotizando a razón de 1.50. Resulta que van a entrar en negocios y en lugar de buscar
las referencias con relación al USD, están pensando en firmar el contrato o en EUR o en CAD. Debo
ayudarlos a encontrar el tipo de cambio adecuado entre sus respectivas monedas y quisiera contar
con tu colaboración.
18-Conozco a una persona muy osada que constantemente está a la expectativa de oportunidades
en el mercado monetario y ayer me habló acerca de si resultaría posible obtener alguna utilidad de
las variaciones en los tipos de cambio en diferentes plazas, dado de que dispone de 2 500 000
USD. El panorama en los mercados que pretende intervenir es el siguiente:
• En Toronto: 1 CAD = 0.6734 USD
¿Sería conveniente hacer el arbitraje? ¿Cuánto ganaría mi osado personaje? Y si las comisiones por
las transacciones en las diferentes plazas fueran del 0.005%, del 0.0056% y del 0.006%;
¿Convendría en este caso el arbitraje?
19-En el marco del incremento de las relaciones comerciales con Canadá, la Empresa La Matancera,
exportadora, firma un contrato para vender su producto estrella al mercado canadiense por CAD
5,500,000 a cobrar en 180 días. Ud. como CEF de esta empresa, decide determinar con antelación
la cantidad de CUC que recibirá al cobrar la cuenta al vencimiento de la misma.
La información necesaria para evaluar las estrategias que usted conoce, se presenta seguidamente:
Los contratos a futuros a 180 días se cotizan a 1.11 CAD/CUC. Cada contrato es de CAD
550,000.
Las opciones para la compra y para la venta a 6 meses se cotizan a 0.002CUC/CAD, con un
precio de ejercicio de 1.10 CAD/CUC y 1.12 CAD/CUC, respectivamente.
a) ¿Qué cantidad de CUC recibirá en ambas operaciones? ¿Cuál Ud. recomendaría?
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8.Bibliografia:
Cuervo A. Rodriguez Saiz y Parejo J.A: Manual del Sistema Financiero Español, Tomo II. 5ta
Edición. Pág.334/358. Se realiza un estudio de los diferentes conceptos que nos brinda sobre los
mercados de capitales. Analizando específicamente lo referido a España.
Barquero José Daniel y Huertas Ferran Josep: Manual de Banca, Finanzas y Seguros,
Segunda edición ampliada, Edición Gestión 2000, S.A Barcelona, 1998.Páginas 28/33, 201/299.
Hemos tomado este manual de referencia y consulta para estudiar los conceptos a través de
ejemplos y análisis.
Jaime Loring: La Gestión Financiera, Ediciones Deusto S.A, 1997. Se analiza la Bolsa de Valores a
través del cálculo de sus índices.
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SISTEMA FINACIERO – LABORATORIO
DrC. GASTÓN DE JESÚS RODRÍGUEZ MILIÁN. PROFESOR TITULAR.
EJERCICIOS DE INTERESES
1-Si Ud. acaba de recibir una herencia de medio millón de pesos cubanos (CUP), que
al ser inesperada, y no tener necesidad de utilizarla, decide ponerla a rendir intereses
en el Banco Popular de Ahorros (BPA) a plazo fijo por 7 años al 7% de interés anual
(interés compuesto). ¿Qué cantidad de dinero recibirá al final de los 7 años? Efectué
el mismo cálculo considerando interés simple y elija la mejor opción.
2-Ud. quiere montar una cafetería para comenzar a trabajar por cuenta propia, para lo
que necesita un capital inicial de 10 000 CUP. Ud. se planifica para llegar a este monto
a través de un depósito a plazo fijo en BANDEC por un año, sabiendo que existe una
oferta especial de pago de interés compuesto del 20% anual. ¿A cuánto debe
ascender el monto a depositar para llegar a los 10 000CUP?
3-A partir del ejercicio anterior, si desistiese de la idea de la cafetería, por no disponer
de recursos financieros suficientes, decide abrir un depósito a plazo fijo con los 3000
CUP que dispone durante 90 días al 20 % anual de interés compuesto. ¿Cuánto
recibiría al cabo de un semestre?
4-Si el BPA paga un 5 % de interés por tres meses sobre un depósito recibido,
mientras que BANDEC paga 20 % por año. ¿En qué banco invertiría Ud.? (Los
intereses se pagan al final de transacción).
EJERCICIOS DE DEPÓSITOS
5-El taxista Julio, al cual Ud. le lleva la contabilidad, quiere saber los intereses
cobrados por su cuenta de ahorros , ya que según consta en la libreta los mismos
ascienden a 10 CUP en el semestre, con lo que no está de acuerdo. En la libreta
aparece la siguiente información:
• Saldo de apertura 01/01/2014--------3000 CUP
• Depósito 04/05/2014 -------------------1500 CUP
• Extracción 03/06/2014 -----------------1200 CUP
• Liquidación semestral de intereses ---- 10 CUP
Conociendo que el interés pasivo por cuenta de ahorros de ese Banco es del 7 %
semestral. Efectúe los cálculos para que Julio pueda reclamar, o no, al Banco.
6-En la misma situación que Julio se encuentra José, que es dueño de una paladar,
solo que este además de tener la cuenta de ahorros por 5000CUP y en igual
condiciones de interés que la cuenta de Julio, y de la cual no ha tocado el saldo en
todo el primer semestre del 2014, abrió una cuenta de depósito a plazo fijo a 6
meses al 10% nominal anual, por un monto de 2000.00CUP. José quiere saber cuánto
recibirá por los intereses de ambas cuentas al cierre del primer semestre de 2014.
7-Como CEF de “La Matancera”, debe calcular la liquidación del saldo de su cuenta
corriente en BANDEC, al cierre del primer semestre de 2014, a partir de la siguiente
información:
a) Condiciones:
SALDO TIPO
0 - 250 CUP 0%
251 - 500 CUP 5%
501 - 1000 CUP 10 %
Desde 1001 CUP 15 %
Compra de chequera semestral: 40 000.00 CUP
Descubiertos al 25% con una comisión del 0,5% sobre el máximo descubierto.
Comisión de mantenimiento de la cuenta: 500 CUP semestrales.
Página | 1
SISTEMA FINACIERO – LABORATORIO
DrC. GASTÓN DE JESÚS RODRÍGUEZ MILIÁN. PROFESOR TITULAR.
b) Operaciones.-
FECHA CONCEPTO CUANTÍA CUP
01/01/2014 SALDO AL CIERRE 31/12/2013 500 000.00
04/01/2014 COBRO DE FACTURAS 1 600 000.00
07/03/2014 PAGO A PROVEEDORES 2 500 000.00
21/03/2014 COBRO DE RENTA DE LOCAL 300 000.000
05/04/2014 COBRO DE FACTURAS 1 000 000.00
15/05/2014 PAGO TRANSFERENCIA A COOPERATIVAS 250 000.00
15/06/2014 COBRO RENTA DE LOCAL 150 000.00
NOTA: se deben utilizar los tramos que aparecen en la columna saldo para calcular
los intereses de los saldos deudores. Cada saldo deudor que vaya teniendo la cuenta,
irá devengando intereses por cada uno de los tramos indicados.
8-Las condiciones para La Matancera el año 2013, operando su cuenta corriente en
el Banco Popular de ahorro fueron las siguientes:
Precio del talonario de cheque $25 y se adquirió uno
Tipo de interés acreedor 2%
Tipo de interés al descubierto 10%
Comisión sobre el saldo máximo al descubierto 0,2%
$ 150 pesos por mantenimiento de la cuenta cada tres meses.
Las liquidaciones se realizan trimestralmente
Las operaciones realizadas durante el período fueron las siguientes:
Fecha Operación Ingresos Disposiciones
1-1-2013 Apertura de la cuenta $ 60 000
1-1-2013 Pago de talonario de $25
cheque
4-1- 2013 Pago de cheque 20 000
15-1-2013 Ingresos en efectivos 30 000
20-1-2013 Pago de cheque 40 000
28-1-2013 Pago de cheque 45 000
16-2-2013 Ingreso en efectivo 30 000
21-2-2013 Pago de cheque 20 000
28-2-2013 Ingreso en efectivo 60 000
4-3-2013 Pago de cheque 10 000
15-3-2013 Ingreso en efectivo 50 000
19-3-2013 Pago de cheque 5 000
27-3-2013 Ingreso en efectivo 30 000
a) Determine el monto de interés total.
b) Informe al director de la empresa, el saldo al inicio que tiene la cuenta
corriente al comenzar el próximo trimestre.
9-Como con los Bancos BPA y BANDEC no está satisfecha La Matancera, decide
trasladar su cuenta corriente a la representación del Banco Sabadell (soñar no cuesta
nada) para valorar si con liquidación trimestral mejora el cobro de intereses. El tipo de
interés acreedor es el 5 % y el tipo de interés deudor el 10 %. Las operaciones
realizadas el primer trimestre de 2014 fueron las siguientes:
Fecha de valor. Egresos Ingresos
01-En-2014 - -
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EJERCICIOS DE PRÉSTAMO
11-Por haber comenzado a operar con el Banco Sabadell, este le concede a “La
Matancera” un préstamo de cinco millones de CUP por un año. Se pacta un tanto
nominal del 10 % pagadero semestralmente y la devolución del mismo al finalizar el
año. En el momento de la concesión del préstamo se hace efectiva la comisión de
apertura del 1 % y el corretaje de 0,5 %. Compare la Tasa de Interés Nominal, la Tasa
de Interés Efectiva.
12-Para Abrir su negocio de zapatero como “cuentapropista” necesita solicitar un
préstamo de dinero durante seis meses. El BPA establece un tipo de interés del 2,5 %
mensual, mientras que BANDEC tiene un tipo de interés del 25 % anual. Ambos
bancos cobrarán el montante de los intereses al final de cada trimestre natural y al final
del período de préstamo. ¿Qué banco debería elegir el fabricante? Fundamente su
respuesta.
13-Finalmente se decide a montar su Paladar: “El Gusto es Mío”, sueño de muchos
años de trabajo, pero sus ahorros no alcanzan para la inversión inicial. Para ello debe
pedir un préstamo al BFI 1 000 000 de USD por 10 años. ¿Cuál es la cuantía que hay
que pagar al final de cada año si la operación se plantea por el método americano al
10% nominal? ¿Cuánto debe pagar el cliente al Banco en cuarto año? ¿Cuánto le
costaría si en lugar de utilizar el método americano utilizase el francés? Calcule la
rentabilidad del BFI para el método francés, considerando que además tiene 5000USD
de gastos de apertura, y 500 USD de corretaje y notarios.
14-El BPA le otorga un préstamo de 25 000 CUP para construir su casa, con un plazo
de amortización de 5 años por el método de cuotas constantes, y abono anual de
intereses al 10%.
Se pide:
A) ¿Cuánto sería el término amortizativo constante por este método y por qué?
B) ¿Cuánto tiene amortizado y de capital vivo en el año tercero?
C) ¿Cuánto le habrá costado el préstamo al final de amortizar, si además tiene que
pagar al notario 100.00CUP?
15- Ud. sabe que dentro de 5 años recibirá una herencia de 12 000.00USD, pero
necesita 10 000.00USD, HOY. Por ello recurre al BFI, en búsqueda de un préstamo,
donde le informan que las condiciones son las siguientes:
Para montos hasta 10 000.00USD por 5 años
Tipo de interés semestral: 10%
Método de amortización progresivo o francés
Se pide:
A. Cuota.
B. Capital pendiente de amortizar al principio del cuarto año.
C. Cuota de intereses del final del cuarto año.
D. ¿Podrá aceptar las condiciones del préstamo para pagarlo con la herencia al cabo
de cinco años?
EJERCICIOS DE DESCUENTO
16-La Matancera necesita devolver un préstamo al Banco de Inversiones al finalizar el
mes de Marzo/2014. Para completar el monto a devolver, que es de 500 000CUP,
necesita 1000 CUP, pero la entrada más inmediata de efectivo es por una Letra de
cambio a cobrar a Cubos Habana por 3000.00CUP, al finalizar Julio/2014. Para
resolver esta situación, decide efectuar un descuento sobre la letra en el BFI, que es
donde está domiciliada, y donde descuentan a un tipo de interés del 15%anual, y una
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23-En esta ocasión el Banco Sabadell ofrece a la Matancera una línea de crédito por
$20 000 000, bajo las condiciones siguientes:
• Plazo- 1 año
Plazo- 1 año
• Amortización al final
• Amortización al final
• Interés - 15 %
• Interés - 15 %
• Comisión por el saldo medio no dispuesto - 5 %
• Comisión por el saldo medio no dispuesto - 5 %
• Gastos de estudio - 0,1 %
• Gastos de estudio - 0,1 %
• Comisión de apertura - 1 %
• Corretaje - 0,5 %
• Liquidación de intereses trimestral
• Durante todo el año, desde el primer día al último Ud. dispuso de $ 15 000 000.
a) Calcule el costo de este crédito para La Matancera.
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Se pide:
A) Aplicando el método directo, calcule la cuantía de los intereses al cierre del
trimestre.
B) ¿Cuál sería el saldo en la cuenta corriente de crédito el 01-01-2012?
26- Como conocedor del mercado financiero, pero siendo una persona que le gusta
correr pocos riesgos, quiere invertir en obligaciones o bonos del estado. Se decide por
las Letras del Tesoro, a Repo. Como el riesgo que corre es mínimo, decide invertir
todo su capital, que asciende a 500 000 USD por un semestre, exigiendo que al cabo
de este período le devuelvan 505 000 USD. Calcule el tipo de interés que tendrá que
pagar el banco por esta operación.
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CL GREMIO
TONELEROS 24,
07009 PALMA DE
Domicilio MALLORCA Ticker MEL
Capital 36.955.355,40
Social Admitido Euros
2014
2013 2012 2011 2010
hasta el 10/04
Capitalizació
n*
(miles de
euros) 1,699,946 1,724,891.00 1,067,086 719,706 1,284,199
Nº de
acciones
Último precio
período(euros) 9.2000 9.3350 5.7750 3.8950 6.9500
Precio máximo
período (euros) 9.9900 9.5450 6.1900 9.2450 7.2500
Precio mínimo
período (euros) 8.7350 5.1800 3.5350 3.6800 4.8000
Volumen
(miles de 102,682
acciones) 61,636 135,951 79,569 123,59
Efectivo
(miles de
euros) 585,312 943,477 385,316 871,499 625,842
* La capitalización se calcula con acciones admitidas a cotización y no incluye acciones emitidas
procedentes de ampliaciones que no han sido todavía admitidas a cotización
MELIA HOTELS
Dividendos Nombre de
11/04/2013 Hasta INTERNATIONAL,
Desde la Emisora
11/04/2014 S.A.
Descuento
MELIA HOTELS
08/08/2013 INTERNATIONAL ES0176252718 Único 2012 Ord. 0.95
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29-De los informes de CARICOM, Ud. Conoce que en Jamaica el tipo de interés
domestico es del 9%, con un encaje del 6% sobre el total de depósitos; mientras que
en Barbudas es del 7% anual, con un encaje del 5%. Calcule los eurotipos para ambos
casos.
En el 7.00
momento
de la
disposición
Después 6.00
de 3
meses
Después 7.50
de 6
meses
Después 5.00
de 9
meses
Después 4.00
de 12
meses
Tipos 5.90
medio
31)La empresa de la cual Ud. es el CEF recibirá un pago de 100 000 USD dentro de
dos meses, dinero que no necesita hasta dentro de 12 meses. La curva de
rendimientos de los tipos de interés del USD en el JPMorgan es como sigue:
PERÍODO TIPOS DE
INTERÉS
1 MES 18,25%
2 MESES 18,00%
3 MESES 17,75%
4 MESES 17,50%
6 MESES 17,25%
12 MESES 17,00%
¿Qué tipo pagará el JPMorgan para la colocación de los 100 000USD por 8 meses
dentro de dos meses?
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32) A partir de la siguiente información calcule los tipos de cambio directo y a plazo,
así como las divisas que cotizan a prima y con descuento.
Tipo de cambio contado Tipo de interés a 3
(S0) meses
X = Y %
1.35USD 1 EURO USA= 0.30 EUR=0.25
0.74EUROS 1USD EUR=0.25 USA= 0.30
1.65USD 1GBP USA= 0.30 GBP=0.50
0.60GBP 1USD GBP=0.50 USA= 0.30
33-Como está de visita en Londres, visita la Bolsa en la City. Para ejercitarse, recoge
la siguiente información sobre sobre tipos swaps y los tipos al contado, y a partir de la
misma calcula los intereses por año.
TIPO SWAP NUMERO TIPO
POR EUR MESES CONTADO S0
%#
%#%"
! !%"
# #%"
"
"%"
34-Como está en Londres, lo que necesita son GBP, sin embargo, lo que ha llevado
para el viaje son USD. Necesitará cambiar dentro de tres meses. Descubre una casa
de cambio que le ofrece una tasa de 0,78GBP/USD para dentro de tres meses. Al
consultar el Barclays Bank, obtiene la siguiente información:
S0 = !%#
iUSD(3meses)=
iGBP(3meses) =
¿Qué haría Ud. cambiaría a tres meses en la casa de cambio, o a tres meses en el
Barclays, o al contado en este último?
36-Un exportador canadiense que comercializa con un importador alemán tiene que
vender los euros recibidos para convertirlos en dólares canadienses y poder operar en
su mercado, aconséjele que le convenga más, si el monto de la operación es de un
millón de euros:
a) Si convertir los euros a través de las tasas cruzadas con el USDollar.
b) Vender los euros al tipo spot.
DATOS:
USD 1 = EUR 0.82
USD 1 = CAD 0.98
EUR 1 = CAD 1.09
37- Dadas las distintas cotizaciones de tres divisas, analice la posibilidad de arbitrar.
Suponga que UD dispone de USD 2 000 000. ¿Cuánto ganaría?
USD 1 = CAD 1.05
USD 1 = EUR 0.85
CAD 1 = EUR 0.80
MONEDAS
País USD ARS JPY
JAPON 190JPY/USD
ARGENTINA 4.25ARS/USD
Estados Unidos
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41-De acuerdo con un contrato marco firmado entre la empresa La Matancera, y una
empresa Francesa, la primera debe recibir Eur 3 000,000 dentro de 90 días. Ud. como
CEF de esta empresa, decide determinar con antelación la cantidad de CUC que
recibirá al cobrar la cuenta al vencimiento de la misma.
La información necesaria para evaluar las estrategias que usted conoce, se presenta
seguidamente:
• Los contratos a futuros a 90 días se cotizan a 0.80 EUR/CUC. Cada
contrato es de EUR 1 000,000.
• Las opciones para la compra y para la venta a 3 meses se cotizan a
0.005CUC/EUR, con un precio de ejercicio de 0.79 EUR/CUC y 0.81
EUR/CUC, respectivamente.
a) ¿Qué cantidad de CUC recibirá en ambas operaciones? ¿Cuál Ud.
recomendaría?
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