ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE A MOLDOVEI

FACULTATEA FINANȚE
CATEDRA INVESTIȚII ȘI PIEȚE DE CAPITAL

Cristina BELICOVA

TENDINȚE ÎN DEZVOLTAREA PIEȚEI DE CAPITAL A

FRANȚEI

Referat
la unitatea de curs
Bazele funcționării piețelor de capital

Autor:
Studentă gr. FB-162,
învățămînt cu frecvență redusă
BELICOVA Cristina

(semnătura)
Conducător științific:
prof. univ.
ROȘCA Marcelina

(semnătura)

Chișinău – 2018
 CUPRINS

Introducere……....…......…………………………………….….................3
Capitolul 1.CARACTERISTICA ȘI EVOLUȚA BURSELOR FRANCEZE
DIN FRANȚA......................................................................................4

1.1.Istoricul burselor de valori franceze…………...……...……...............4

1.2. Bursa de valori Euronext Paris S.A..........................................….......5

Capitolul 2. TRANZACŢIONAREA ÎN CADRUL PIEŢELOR DE

CAPITAL..............................................................................................................6

2.1. Subsistemele prin care se decontează tranzacțiile.............................6

2.2. Tipuri de instrumente financiare tranzacționate în Franța..............8

Referințe bibliografice……………………...................….…...….......……......10
 Introducere
Franta este membru fondator al Uniunii Europene din 1952 și a adoptat moneda EUR la 1
Ianuarie 1999. Franța este a doua putere economică europeană și a cincea putere economică
mondială. Cu 66,6 milioane de locuitori la 1 ianuarie 2014,Franța este o țară dezvoltată, cu un
indice al dezvoltării umane foarte ridicat.
În Franţa se emit o totalitate de titluri participative - acţiuni, care sunt simple şi la
privilegiate, cu drept de vot şi fără, cu un drept de vot ordinar sau dublu. Obligaţiunile de stat
sunt emise de Trezorerie şi sunt de 3 tipuri: pe termen scurt până la 1 an, se emit prin licitaţie în
fiecare luni; pe termen mediu - prin licitaţie în fiecare a 3 joi a lunii, pe termen de la 2 la 5 ani,
cu o singură tranşă, cu dobândă anuală, n-au listing; pe termen lung se emit pe termen de la 7 la
30 de ani în prima joi a lunii, cu o singură tranşă, cu dobândă anuală, pot sau nu avea listing.
Toate se emit în formă materializată.
Funcţia de supraveghere a pieţei de capital franceze este asigurată de Ministerul de
Finanţe, care deleghează funcţiile sale altor organizaţii specializate.
Comisia privind Operaţiunile de Bursă - este organul menit să apere protecţia intereselor
investitorilor. A fost fondată în 1967 şi are funcţii analogice ca C.T.O.F. din S.U.A. Prezidată de
9 membri, are funcţia de a respecta standardele privind informarea investitorilor de către emitenţi
şi insideri.
Consiliul privind Bursele de Valori - activează în baza Legii privind Bursele de Valori
(1988) şi efectuează supravegherea generală a activităţii companiilor din industria hârtiilor de
valoare, are funcţii analogice ca Consiliul privind Hârtiile de valoare şi Investiţiile din Marea
Britaniei.

3
Capitolul 1.CARACTERISTICA ȘI EVOLUȚA BURSELOR FRANCEZE
DIN FRANȚA.
1.1 Istoricul burselor de valori franceze.
Piaţa valorilor mobiliare din Franţa este una din cele mai vechi pieţe din lume. În 1724, 60
de agenţi de schimb (agents de change) au primit dreptul exclusiv de a tranzacţiona acţiuni şi
obligaţiuni. În 1807 această profesie a fost legiferat de către Codul Comercial al lui Napoleon.
Până în 1967 în Franţa activau 7 burse de valori, fondate de agenţii de schimb, în 1967 a fost fondată prin
fuziunea agenţilor de schimb Compania Naţională a Agenţilor de schimb (Companie National des Agents
de Change), care 1968 s-a renumit Societatea Burselor Franceze.

Din 1962 printr-un decret special a fost unificată piaţa acţiunilor, iar din 1986 a fost introdusă la
Bursa de Valori de la Paris sistema C.A.C. ceea ce a permis unificarea tuturor burselor franceze În incinta
bursei de la Paris au sediul 2 burse ce tranzacţionează titluri derivate: MONEP şi MATIF.

La sfârşitul anilor '80 începutul anilor '90, Franţa s-a transformat în una dintre cele mai
dinamice pieţe de titluri derivate.
În 1987 la Paris a fost deschisă bursa de options MONEP (Marche des options negotiables
de Paris) - companie-fiică a bursei de valori de la Paris (se află în incinta sa). Membrii bursei
sunt societăţi de bursă, reprezentanţii cărora pot apărea în calitate de brokeri şi de market-
makeri. În 1992 aici se tranzacţionau contracte pe 27 acţiuni şi 2 indici. Majoritatea tranzacţiilor
se efectua cu indicele C.A.C.-40. Parisul deţinea primul loc în Europa în tranzacţii cu options pe
indici, depăşind bursa LIFFE şi bursa options de la Amsterdam.
Contractul futures se negociază la bursa MATIF (Marche a terme d'intruments financiers),
care a fost deschisă în februarie 1986. Are sediul în incinta bursei de la Paris şi a fost creată
pentru protecţia întreprinderilor franceze de modificările ratelor dobânzii şi cursului valutar.

MATIF tranzacţionează următoarele contracte: obligaţiuni pe termen de 7 - 10 ani, ratele

dobânzii, valute, indicele C.A.C.-40, mărfuri (zahăr, cartofi, cafea).

1.2. Bursa de valori Euronext Paris S.A.

Euronext a fost prima bursa pan-Europeană lansată în 22 Septembrie 2000 ca urmare a
fuziunii dintre bursele din Amsterdam, Bruxelles si Paris.
În Noiembrie 2013, Intercontinental Exchange Group Inc. (ICE) a dobîndit NYSE
Euronext care este in prezent o filială deținuta integral de ICE (ICE: NYSE). Euronext Paris este
reglementată de catre “French Monetary and Financial Code”, subordonat Ministerului de
Finante care are autoritatea de a conferi sau revoca statutul de piață reglementată pe baza
recomandarii primite de la Autorité des Marches Financiers (AMF) precum si a unui aviz primit
de la French Banking Commission (Commission Bancaire).
În plus, față de statutul de operator de piață, Euronext Paris este aprobata și ca o instituție
financiară specializată si de aceea este reglementată și de Legislația si reglementările bancare
franceze (French Banking Act) ceea ce face obiectul supravegherii de catre Comité des
Etablissements de Crédit et des Entreprises d’Investissement (CECEI) si French Banking
Commission (Commission Bancaire).
Capitalul social al Euronext este de 1,197 miliarde Euro.
Euronext este o piață complet centralizată. Tranzacțiile sunt înregistrate pe platforma
NSC (Nouveau Systeme de Cotation). Instrumentele financiare cele mai lichide se
tranzacționează în mod continuu pe tot parcursul zilei, în timp ce instrumentele financiare mai
puțin lichide se tranzacționează pe baza de licitații care au loc de două ori pe zi la ore pre-
stabilite.
4
 În Franța, actiunile pot fi tranzacționate pe Euronext Paris S.A., in cadrul careia există trei
subpiețe:
1. Eurolist. Pentru o mai mare vizibilitate si simplitate, in Ianuarie 2005, a fost creata o
singură categorie “Eurolist by Euronext”, care a înlocuit cele trei piețe reglementate
operate de catre Euronext Paris S.A.: Premier Marche, Second Marche si Nouveau
Marche. Companiile din cadrul acestei categorii sunt clasificate în ordine alfabetică și
identificate prin capitalizarea de piață, astfel fiind ușor de localizat: companiile cu
capitalizare de piață sub 150 milioane de Euro, companiile cu capitalizarea de piață
între 150 milioane Euro si 1 miliard Euro si companiile cu capitalizarea de piață peste 1
miliard de Euro. Companiile din categoria Eurolist sunt supuse unui singur set de
reguli de listare si raportare.
2. Alternext. O altă piață structurată si organizată, încă nereglementată asa cum este
definit de Directiva Europeană, a fost inființată în 2005. Acest segment de piață este
destinat companiilor din zona Euro care doresc să-și marească capitalul, dar nu
indeplinesc condițiile de admitere la piața reglementată – Euronext.
3. Marche Libre a fost lansată în Paris în anul 1996 și în Brussels în 2001 – furnizează
companiilor mici acces facil la un IPO și un cadru legislativ adaptat nevoilor specifice
ale acestora. Aceste piețe sunt deschise oricărei companii fara să se aibă în vedere
marimea, performanța sau industria acesteia. Criteriile de admitere pe această piață
sunt mult simplificate, iar costurile de listare sunt foarte reduse. Instrumentele
financiare tranzactionate pe această piață nu trebuie sa treaca prin proceduri de
admitere, iar emitenții nu sunt supuși unor cerințe specifice de raportare. Marche Libre
oferă companiilor care sunt prea tinere sau prea mici posibilitatea de a se lista pe unul
din segmentele piețelor reglementate europene Euronext sau pe segmentele Alternext.

Principalele diferențe cu privire la admiterea la tranzacționare/listarea dintre Marche Libre

si Piețele reglementate europene Euronext sunt:

1. Nu exista obligația de a distribui un procent minim de acțiuni catre public (freefloat)

2. Nu exista capitalizare minimă de piață
3. Nu exista obligația publicării conturilor în format IFRS
4. Nu exista obligația de a furniza un istoric al situațiilor financiare certificate
5. Nu exista obligația de a declara încălcările pragurilor de către acț+6
6. ionari

5
Capitolul 2. TRANZACŢIONAREA ÎN CADRUL PIEŢELOR DE CAPITAL
2.1. Subsistemele prin care se decontează tranzacțiile
Tranzacțiile pot avea următoarele status-uri: pre-matched, matched și settled. Pentru
decontarea unei tranzacții matching-ul este obligatoriu. Nivelul de toleranță la decontare: maxim
2 EUR pentru tranzacții OTC si 25 EUR pentru tranzactii repo. Participanții înregistrați în
sistemul Euroclear Franța sunt bănci, instituții de credit și firme de investiții.
Pentru decontarea tranzacțiilor pentru diferite categorii de participanți au fost dezvoltate 2
subsisteme:
Systeme de Livraison par Accord Bilatéral SLAB - care asigură condiții complementare de
acces participanților pentru procesul de matching al tranzacțiilor OTC;
Settlement Connect – procesează tranzacțiile efectuate pe piața reglementată și compensate prin
LCH.Clearnet SA.
Piața din Franța urmează principul de decontare Delivery versus Payment, în care
instrumentele financiare și partea de cash se deconteaza concomitent prin intermediul Euroclear
Franta (pentru instrumente financiare).
ESES (Euroclear Settlement of Euronext Securities) este o platforma unica de decontare cu
reguli și practici armonizate, utilizată de Euroclear Belgia, Euroclear Franța și Euroclear Olanda.
ESES este un sistem de decontare în timp real cu irevocabilitate și finalitate imediată a decontării
pentru tranzacțiile intra-day.

2.2. Tipuri de instrumente financiare tranzacționate în Franța

Acțiuni. Majoritatea acțiunilor ordinare sunt sub forma “la purtător”. Acțiunile
preferențiale oferă deținătorilor prioritate față de cele ordinare în ceea ce privește dividendele și
rambursare la lichidare. Conversia acțiunilor preferențiale în acțiuni ordinare trebuie să fie
aprobată într-o Adunare Generală Extraordinară a Acționarilor.
Warrant – uri. Warrantul este un instrument financiar care oferă deținatorului dreptul de a
cumpară sau vinde activul de bază la un preț pre-determinat. Activul de bază poate fi o acțiune,
un coș de acțiuni, o obligațiune, o monedă, etc.
Certificate de depozit
Acțiuni Bonus de fidelizare. Există o altă formă de acțiuni denumită “Action Privilegiee
sau Fidelity Bonus Shares” pentru acționarii pe termen lung. Acest tip de acțiune plateste un
bonus tuturor deținătorilor care păstrează proprietatea acestora pentru o anumită perioadă de
timp stabilită de emitent (de obicei 2 ani).
Certificate. Există mai multe tipuri de certificate: digitale, knock-out, discount, bonus,
index, etc.

Fonduri mutuale de investiții. Piața financiară din Franța deține atât fonduri închise cît și
fonduri deschise de investiții.

ETF (Exchange Traded Funds). Acestea sunt produse investiționale tranzacționate pe

Euronext și sunt fonduri de investiții deschise.

Certificate de trezorerie BTF (Bond du tresor) sunt certificate de trezorerie cu rata fixă
emise pe termen scurt. Sunt instrumente financiare fungibile cu maturitate mai mică sau egală de
1 an, emise săptamînal prin licitație, în conformitate cu calendarul trimestrial publicat în avans,
care menționează maturitatea certificatelor care urmează a fi licitate.

6
 Obligațiuni guvernamentale BTAN (Bonus du tresor) sunt obligațiuni guvernamentale
cu rata fixă emise pe termen mediu și cu maturitate de la 2 la 5 ani, iar cuponul se platește anual.
Acestea sunt licitate în a treia Joi din fiecare lună, în conformitate cu calendarul semi-anual
publicat în avans. OAT (Obligations assimilables du Tresor) au devenit o metodă de alegere
pentru plasarea obligațiunilor guvernamentale franceze emise pe termen lung. Aceste obligațiuni
sunt emise cu maturități de la 7 ani la 50 de ani, în conformitate cu calendarul anual publicat în
avans.
Biletele la ordin sunt emise de companiile non-credit iar termenul de emitere este stabilit
intre 10 zile și 7 ani. Dobanda este stabilita în funcție de maturitate:
Pentru emisiuni mai mici de un an: rata fixa
Pentru emisiuni mai mari de un an: rata negociabilă
Obligațiuni corporative. Obligațiunile corporative sunt emise de către instituții din
domeniul public sau privat. Acestea sunt compensate și decontate în același mod ca și
obligațiunile guvernamentale.

Titlurile mobiliare
În Franţa se emit o totalitate de titluri participative - acţiuni, care sunt simple şi la
privilegiate, cu drept de vot şi fără, cu un drept de vot ordinar sau dublu. Majoritatea acţiunilor
simple sunt la purtător. Nominative sunt acţiunile care nu au listing. Acţiunile privilegiate se
emit atât nominativ cât şi la purtător. Atât acţiunile simple sau ordinare cât şi cele privilegiate
dau dreptul la vot ordinar. Dreptul de vot dublu îl acordă acţiunile nominative complet achitate şi
care se află în portofoliul investitorului mai mult de 2 ani. Acţiunile privilegiate fără drept de vot
au apărut în Franţa în 1978. Deţinătorii cestor acţiuni au prioritatea de a obţine un dividend nu
mai mic de 7,5% anual.
Piaţa acţiunilor este compusă din trei segmente, în dependenţă de gradul de lichiditate:
piaţa oficială (Cote Officielle), piaţa secundară (Seconde Marche), înfiinţată în1983, şi piaţa terţă
(Marche Hors-Cote). Tranzacţionarea pe aceste pieţe se efectuează în regim automatizat.
Piaţa oficială este la vedere (Marche au comptant) şi la termen sau forward (Marche a
reglement, Marche a terme) cu lichidarea tranzacţiei la sfârşitul lunii. Pieţele secundară şi terţă
sunt numai la vedere.
Certificate de acţiuni se emit numai pentru acţiunile care circulă înafara Franţei.
Warrant (Bon de souscription) - certificatul ce dă dreptul deţinătorului său de a cumpăra
titluri din noua emisiune, la un preţ dinainte stabilit.
Drepturile de subscriere (Droit de souscription) - sunt analogice rights engleze.

Obligaţiunile sunt de stat şi corporative:

Obligaţiunile de stat sunt emise de Trezorerie şi sunt de 3 tipuri: pe termen scurt până la 1
an, se emit prin licitaţie în fiecare luni; pe termen mediu - prin licitaţie în fiecare a 3 joi a lunii,
pe termen de la 2 la 5 ani, cu o singură tranşă, cu dobândă anuală, n-au listing; pe termen lung se
emit pe termen de la 7 la 30 de ani în prima joi a lunii, cu o singură tranşă, cu dobândă anuală,
pot sau nu avea listing. Toate se emit în formă materializată.
Obligaţiunile întreprinderilor de stat sunt emise de aproximativ 20 de emitenţi care pot fi
grupaţi în 3 categorii: regionali, municipali şi instituţii financiare.
Hârtiile de valoare comerciale se emit de instituţiile nefinanciare ce activează mai mult de
2 ani, pe termen de la 10 zile la 2 ani.

În tabelul 1.2 putem observa ce instrumente financiare tranzacționate în Franța au ponderea

cea mai mare în cifra totală de afaceri în luna martie și februarie 2018.

7
 Tebelul 1.2 Instrumente financiare tranzacționate de Euronext Paris S.A.
Martie 2018 Februarie 2018

Cifra totală de afaceri 8259,0 9141,4

(mln.euro)
Acțiuni 7280,8 8606,3
Euronext 100 acțiuni 6582,9 7261,6
Următoarele 150 acțiuni 890,2 924,1
ETF(fonduri 367,2 456,7
tranzacționate)
Certificate 31,7 34,6
Warrant-uri 12,9 13,2
Obligațiuni 26,4 30,6
Obligațiuni 8,2 8,4
guvernamentale
Tranzacții totale 2 017 294 2 245 421

Acţiunile reprezintă cea mai simplă modalitate de investire pentru participanţii pe piaţa
bursieră, iar contractele la termen pe acţiuni, la fel ca şi opţiunile pe acţiuni reprezintă produse
derivate cu foarte mare atracţie la aceştia, deoarece permit să se folosească beneficiile acţiunilor
şi în acelaşi timp cele ale instrumentelor derivate și observăm că acestea au ponderea cea mai
mare în cifra totală de afaceri a Euronext S.A., reprezentînd 7280,8 mln. Euro, restul
instrumentelor avînd o pondere mai mică. Față de luna februarie tranzacțiile totale efectuate cu
instrumentele financiare sunt mai mici, reprezentînd 2 017 294, însă pînă la sfîrșitul lunii acestea
vor evolua.

8
 Referințe bibliografice
1. https://www.depozitarulcentral.ro/home/info/juridic/Profil%20Piata
%20Franta.pdf
2. https://www.euronext.com/en/reports-statistics