DECISIONES

FINANCIERAS

Profesor: MBA JAVIER ORMEA VILLAVICENCIO

 La Empresa y el Director
Financiero
Las finanzas corporativas se reducen a las
decisiones de inversión y financiación que han
de adoptar las empresas.
Los directores financieros trabajan con otros
directivos para identificar oportunidades de
inversión, así como para analizar y valorar
dichas oportunidades y decidir si invertir o no y
en que medida.
También tienen que conseguir los recursos
financieros para financiar las inversiones de la
empresa.
 Decisiones financieras
Cuales son las dos grandes decisiones que
toman los directores financieros?
Rpta.- La dirección financiera se divide en:
1.-la decisión de inversión o de presupuesto
de capital.-comienza con la identificación de la
oportunidades de inversión, normalmente
relacionadas con los proyectos de inversión de
capital, buscar proyectos atractivos y decidir
cuanto se va a invertir en cada proyecto.
2.-La decisión de financiación.- conseguir el
dinero o recursos financieros que la empresa
necesita para ejecutar los proyectos y realizar
sus operaciones.
Se puede conseguir a través de la emisión de
acciones con lo que promete la obtención de
beneficios futuros a los nuevos accionistas.
A través de la obtención de prestamos a los
cuales se le promete un interés y se les llama
prestamistas.
Estructura de capital: combinación entre el
aporte patrimonial y la deuda
Que significa Activo real?
Los activos reales son todos los que se emplean
en la producción o en la venta de los productos
o los servicios de la empresa.
Pueden ser tangibles (maquinaria y equipo) o
intangibles (patentes o marcas).
Por que las empresas buscan el máximo
valor de mercado?
Se trata del objetivo financiero natural de las
empresas, al máximo valor, aumenta la riqueza
de los accionistas de la empresa, los cuales
pueden invertir o gastar a voluntad esa riqueza.
 Mercados e Instituciones
Financieras
Parte del entorno financiero de la empresa que
proporcionan a las empresas la financiación que
necesitan para llevar a cabo sus inversiones.
Mercado financiero.-en el que se emiten y se
negocian activos financieros.
Mercado primario.-en el que se venden las
nuevas acciones emitidas por las empresas.
Mercado secundario.-en el que los inversores
compran y venden las acciones ya emitidas.
Mercado de renta fija.- en el que se negocian Títulos de
deuda. (Bonos)
Mercados de capitales.- de financiación a largo plazo.
Mercado de dinero.-para la financiación a corto
plazo.(menos de 1 año).
Mercado financiero internacional.-empresas que
participan en el comercio internacional para el cambio de
sus monedas.
Mercado de bienes.-compra y venta de bienes,
commoditys y metales.
Mercado de opciones y otros derivados.-derivados son
productos financieros cuyos pagos dependen de los
precios de otros títulos o bienes, no son fuentes de
financiación, sino mercados donde los directores
financieros pueden cubrirse ante los diversos riesgos
comerciales a los que están sujetos las empresas.
Intermediarios Financieros
Organizaciones que obtienen dinero de los
inversores y que proporcionan financiación a
las personas, a las empresas y a otras
organizaciones.
Ayudan a canalizar el ahorro hacia las
inversiones corporativas y relacionan a los
prestamistas con los prestatarios.
Proporcionan liquidez y oportunidades de
diversificación a los inversores.
Fondos de inversión.-reúnen los ahorros
de muchos inversores y los invierten en
una cartera de activos financieros.
Fondo de pensiones.- es un plan de
inversiones organizado para pagar las
pensiones de los ex trabajadores.
Los fondos de inversión y de pensiones
permiten a los inversores diversificarse en
carteras gestionadas de manera
profesional.
 Instituciones financieras
Son los Bancos, Compañías de seguros e
intermediarios financieros similares.
Las Instituciones financieras son intermediarios
que no se limitan a reunir e invertir los ahorros.
Tienen maneras especiales para obtener
financiación como por ejemplo, aceptando
depósitos y vendiendo pólizas de seguros, y
ofrecen además otros servicios financieros.
A diferencia de los fondos de inversión, no solo
invierten en acciones, sino que también hacen
prestamos a personas, empresas y otras
entidades.
 Mercados Financieros
• El mercado financiero es un mecanismo en el
que se reúnen vendedores y compradores de
instrumentos financieros.
• Una de sus principales funciones es formar el
precio de los valores que se negocian de
acuerdo a la información disponible.
• De ese modo, el capital se dirige hacia
oportunidades más productivas de un manera
eficiente.
 Características de los
Mercados Financieros
• Conexión: Pone en contacto a las empresas con los
inversores, permitiendo su acceso al capital de las grandes
empresas.
• Seguridad: Existe mecanismos regulatorios que protegen al
inversionista.
• Transparencia: Los que invierten tienen información
confiable, veraz y oportuna que permiten la cotización de los
valores y consecuentemente puedan tomar decisiones
adecuadas.
• Liquidez: Permite que el inversionista tenga un mecanismo
mediante el cual pueda negociar la compra y venta de valores
en forma rápida y segura.
 Tipos de Valores
También conocidos como instrumentos que otorgan a su
propietario ciertos derechos.
• Valores representativos de deuda: Letras del Tesoro, Bonos,
Obligaciones, etc. Conocidos como instrumentos de Renta
Fija.
• Valores que representan propiedad: Representan el aporte
patrimonial en entidades. Son las acciones, conocidos como
instrumentos de Renta Variable.
• Valores Representativos de derechos: Productos derivados,
llamado así porque derivan de de los valores de deuda o de
propiedad. Tenemos a los forwards, futuros y opciones.
 Instrumentos de Renta
Variable y Renta Fija
Instrumentos de Renta Variable: La rentabilidad se origina por
un incremento en el precio futuro de dicho instrumento (que no
se conoce) lo cual genera incertidumbre. La rentabilidad
depende de la subida de precios y por los dividendos que se
reciban.

Instrumentos de Renta Fija: Son los que generan flujos de

efectivo conocidos a lo largo de la vida del activo. Los pagos
que se realizan se llaman cupones.
 Mercados Primarios
El mercado primario es aquel donde se venden
públicamente las nuevas emisiones de valores.

Esta colocación inicial de valores se hace generalmente a

un precio determinado por medio de una Oferta Pública de
Venta (OPV).

La colocación también puede hacerse en forma privada no

permitiendo el acceso al público en general.
Agentes que intervienen en el
Mercado Primario
Agente Estructurador
Es aquel que crea la emisión y los inscribe en el registro público
de mercado de valores.
Dicha labor la realizan sociedades agentes de bolsa SAB,
bancos de inversión, entidades especializadas, etc.
Agente Colocador
Es aquel que anuncia y vende los instrumentos en el mercado.
Generalmente lo realizan las Sociedades Agentes de Bolsa.
En algunos casos, en la colocación de los instrumentos pueden
intervenir varios agentes colocadores dependiendo de la
magnitud y alcance de la emisión.
Agentes que intervienen en el
Mercado Primario
Agente Colocador
El agente colocador puede acordar ciertos compromisos con la entidad
que emite los valores. Los acuerdos más comunes son:
- Al mejor esfuerzo (best efforts), donde los agentes colocadores
tienen la opción de comprar y autorizar la venta de activos, o en
caso de que no se logre la colocación con éxito, se puede cancelar
la emisión o solamente emitir una cuota. Este acuerdo se da
generalmente cuando se trata de empresas nuevas o cuando los
activos a colocar son especulativos.
- Compromiso firme (firm commitment), donde los agentes
colocadores compran la emisión de los valores ofrecidos por el
emisor. De esta forma, el emisor se asegura la colocación de sus
activos.
 Subasta de Instrumentos
Financieros

En la emisión de instrumentos financieros, se

acostumbra utilizar dos tipos de subasta:
Subasta Holandesa y Subasta Americana, las que
permitirán que hayan determinados precios o
tasas de rendimiento (para el caso de renta fija)
 Subasta de Instrumentos
Financieros
Subasta Holandesa:
El emisor coloca todos los instrumentos a un determinado precio o a
una determinada tasa (tasa de corte).
Esta subasta es la más común y la que los inversionistas consideran
que es la más justa, ya que todos pagan el mismo precio o reciben la
misma tasa.
Lo más común es que en este tipo de subasta la tasa del cupón del
instrumento entra en subasta, dejando el precio igual a la par
(nominal).
También es posible dejar la tasa de cupón fija y subastar el precio o
rendimiento.
 Subasta de Instrumentos
Financieros
Subasta Americana o Discriminatoria:
En esta subasta se establecen diferentes precios (o tipos de interés),
cobrando a cada inversionista el precio que está dispuesto a pagar por
los instrumentos.
En este tipo de subasta no es posible subastar la tasa del cupón ya
que ello implicaría dar diferentes bonos y cada uno con una tasa de
cupón diferente, lo que haría finalmente que cada bono constituya una
serie independiente, cuando realmente el objetivo es emitir un único
bono.
Lo que normalmente se subasta es el precio o rendimiento del
instrumento.
 Subasta de Instrumentos
Financieros
La Lápida o Tombstone
Con anterioridad a la realización de la subasta, se debe publicar un
aviso informando el nombre de la emisión, el precio, su tamaño,
estructura del instrumento, nombres de los agentes estructuradores y
colocadores.
 Mercado Secundario
El mercado secundario también llamado de
transacciones o mercado de segunda mano
es aquel que comprende las negociaciones
de los valores emitidos y colocados en el
mercado primario.
Servicios de Compensación y
Liquidación de Valores
Es donde se lleva a cabo el registro de propiedad de cada instrumento
emitido. Las instituciones de compensación y liquidación de valores
desarrollan dos funciones principales:
- Llevar el registro contable de los valores por medio de anotaciones en
cuenta. De esta manera los instrumentos financieros se
desmaterializan y ya no existe la necesidad de un certificado real
físico.
- Gestionar la liquidación del valor o la compensación y efectivo que se
deriva de una operación bursátil.
Servicios de Compensación y
Liquidación de Valores
En el Perú, la institución que se encarga de dar este servicio es
CAVALI – Registro Central de Valores y Liquidaciones.
Registra, anotando en una cuenta electrónica, los valores emitidos por
las empresas e instituciones y los cambios de propiedad que éstos
tienen a lo largo del tiempo.
Compensa y liquida las operaciones efectuadas en la BVL y otros
mecanismos centralizados de negociación.
Brinda servicios vinculados que atienden las diversas necesidades del
mercado: pago de dividendos a accionistas, entrega de acciones
liberadas, entre otros.
 Tipos de Acciones
Acciones Comunes: Representan la parte alícuota del capital en una
empresa. Los derechos principales que tiene son:
a) Entrega de beneficios a los accionistas en la forma de dividendos o
mediante la entrega de otras acciones (acciones liberadas) las que
son creadas a partir de los beneficios retenidos en la empresa.
b) Tener voto en las juntas de accionistas
Los derechos que poseen los accionistas son residuales, es decir que
sólo cobran sus beneficios una vez que se haya cumplido con las
obligaciones de pago a los empleados, impuestos, proveedores,
acreedores y bonistas.
La utilidad obtenida en un determinado periodo de inversión surgirá de
la diferencia existente entre el precio de compra y el precio de venta de
la acción y los dividendos cobrados durante ese periodo.
 Tipos de Acciones
Acciones Preferentes: Tiene características especiales que las
diferencian de las acciones comunes.
Por lo general reciben sus dividendos antes de distribuir cualquier
utilidad a los accionistas comunes.
Se caracterizan por pagar un dividendo fijo. Aseguran al inversor el
pago de dividendos independiente de si la empresa obtiene o no
beneficios.
Tipos de acciones preferentes: Dividendo fijo y con derecho a voto,
dividendo fijo y sin derecho a voto, dividendo normal que pague la
empresa más un porcentaje adicional fijo sobre el precio de la acción o
sobre el dividendo, etc.
 American Depositary
Receipts - ADRs
• Emitidos por primera vez en 1927.
• Activos financieros emitidos por bancos
estadounidenses.
• Representan una determinada cantidad de
acciones de empresas extranjeras.
• Estas acciones están en custodia en un
banco del país de origen de la empresa
 American Depositary
Receipts - ADRs
• La emisión de los ADRs se hace con el
respaldo de las acciones que están en
custodia en el país donde se encuentra
ubicada la empresa emisora de las acciones.
• Los ADRs se pueden convertir en las
acciones originales (o subyacentes) en
cualquier momento a solicitud del titular.
 American Depositary
Receipts - ADRs
En su emisión participan dos bancos.
• Un banco de inversión.
– Compra las acciones extranjeras y las ofrece en
Estados Unidos.
• Un banco depositario.
– Emite y cancela los ADRs y ejerciendo todos los
servicios como emisor de dichos certificados (pago de
dividendos, información, etc.)
• El cuanto al ratio de acciones originales por ADR, el banco
emisor busca fijarlo en un nivel adecuado para su
negociación en EEUU. No existe ninguna formula para su
cálculo.
 Tipos de ADRs
• Nivel I
– Forma más básica de emisión de ADR. Empresas que no
califican o no desean tener ADR que estén listados en las
bolsas americanas.
– Se negocia en OTC (Over The Counter) de forma privada
• Dirigida a inversores institucionales, bajo la Regla 144A
de la SEC (Securities and Exchange Commission)
• Nivel II
– Listado en cualquier mercado financiero europeo y
americano.
– Obligados a cumplir requisitos de la SEC
– Obligación de entregar Balances trimestrales y adecuarse a
leyes americanas.
 Tipos de ADRs
• Nivel III
– El más desarrollado
– Emisiones mediante oferta pública de ADRs
• Permite a la empresa levantar capital directamente
del mercado americano.
– Las exigencias regulatorias son iguales a la de los
ADRs nivel II.
 Regla 114-A
Regla 144-A

Esta regla permite las transacciones con títulos sin que necesariamente estén
registrados y crea un mercado especial semiprivado en el que sólo pueden acceder
aquellos compradores/vendedores calificados como QIB (Qualified Institucional
Buyers)

La SEC adoptó esta regla por dos razones: Para procurar un mercado claro aunque no
exista registro de los títulos y para incentivar a los inversores no norteamericanos a
aumentar el capital en su país.
Las transacciones llevadas a cabo en este mercado secundario especial no podrán
realizarse en ningún otro tipo de mercado primario. Sólo los QIB tendrán acceso a este
mercado, las ofertas o demandas hechas en él no se considerarán públicas y, en ningún
caso, los vendedores de títulos actuarán como aseguradores de la operación.

[…]

Para un emisor extranjero la Regla 144-a permite vender sus títulos en un mercado
secundario de forma inmediata, lo que le supone captar capital de una forma más
rápida; por ello los tipos de interés de las ofertas del mercado primario deben ser
competitivos con respecto a las del euromercado. […]
ADRs Colombianos
Bank of NY