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ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA GP 234
CAPITULO 1
1. CONCEPTOS FUNDAMENTALES:
El objetivo de este capítulo es suministrar la terminología básica de la ingeniería

económica y los conceptos fundamentales que forman la base del análisis económico.
1.1 Interés ( I )
Es la manifestación del valor en el tiempo, el cual es una medida del aumento entre la
suma original solicitada en préstamo o invertida y la cantidad final acumulada o que se
adeuda. Si se ha invertido en el pasado se tiene que:
Cantidad Total Acumulada  Inversion Original

I 
Inversion Original
1.2 Tasa de Interés ( i )
Es el interés de una unidad monetaria en la unidad del tiempo considerada y cuya

representación es porcentual.
Interes Acumulado por Unidad de Tiempo

i  x 100 %
Inversion Original
Ejemplo: Si se invierte S/. 100,000 al inicio de un año y se obtiene S/. 190,000 al final de
ese año. Calcular el Interés y la tasa del Interés.
Solución:
a) Calculo del Interés ( I ):
I  190,000  100,000  S / .90,000
b) Calculo de la tasa de Interés ( i ):
90 ,000
i ( 100 % )  90 %
100 ,000
1.3 Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR)
Es la tasa de interés que esperan obtener los inversionistas por una inversión. Para que
una inversión propuesta parezca "rentable" a los ojos de los inversionista, estos deben
esperar recibir mas dinero que el invertido. En otras palabras, los inversionistas esperan
recibir una tasa justa por la inversión. Cuando el período de interés es igual o menor que
un año, la tasa de retorno en porcentaje para el período de interés es :
Cantidad Total de Dinero Re cibido  Inversion Original

TMAR  ( 100 %)
Inversion Original
Utilidad
TMAR  ( 100 %)
Inversion Original
1
1.4 Equivalencia
El valor del dinero en el tiempo y la tasa de interés utilizados simultáneamente, generan el

concepto de equivalencia, lo que significa que sumas diferentes de dinero a términos
diferentes de tiempo pueden ser iguales en valor económico.
Por ejemplo: Si la tasa de interés es de 6% anual, $100 de hoy (es decir actualmente)
equivaldrán a $106 en un año. Por que como sabemos:
Cantidad Acumulada = 100 + 100(1 + 0.06) = 100(1.06) = $106.
1.5 Costo de Capital
Representa el costo del dinero obtenido de diversas fuentes tales como venta de
acciones, bonos préstamo directo, etc.
1.6 Interés Simple
Es la ganancia del capital principal o stock de efectivo ignorando cualquier interés que se
halla acumulado en los períodos anteriores:
I  P. i. n Interés Simple
Dónde:
I: interés, ganancia, crédito o devengado
P: principal, capital o stock inicial de capital
I: tasa de interés por periodos considerados
n: numero de periodos
El tamaño del período puede ser: un día, una semana, un mes. Si el interés (I) se agrega
al principal ( P ) el resultado se denomina monto ( F ) o stock final.
F  P  I Monto o Stock Final Del Efectivo
Ejemplo: Determinar el interés sobre S/. 1,000 al 12% de interés simple anual durante:
a.- 2 años
b.- 8 meses
c.- 150 días.
Determinar además el stock final para (c).

Solución:
a.- Para 2 años:
P = S/. 1,000
i = 12% anual
n=2
I=Pin
I = (1,000) (0.12) (2)
I = S/. 240
b.- Para 8 meses:
P = S/. 1,000
im = (12%)/12 = 1% (tasa proporcional mensual)
2
n = 8 días
I = (1,000) (0.01) (8)
I = S/. 80
c. - Para 150 días:
P = S/. 1,000
id = 12%/360 (tasa proporcional diaria)
n = 150 dias
I = 1,000 x 12/360 x 150
I = S/ 50
F=P+I
F = 1,000 + 50
F = S/. 1,050
1.7 Interés Compuesto
Es la suma de la ganancia del capital y de los intereses acumulados en períodos

anteriores. En el interés compuesto, el interés del períodos se incrementa al capital
(capitalización de intereses).
Ejemplo: Calcular el monto total adeudado al cabo de 3 años si se solicita un préstamo de

S/. 1,000 al 70% de interés compuesto anual.
Solución:
Para el año 1:
Interés año 1 = (1,000) (0.70) = S/. 700

Monto total adeudado al final del año 1 = 1,000 + 700 = S/. 1,700.
Para el año 2:
Interés año 2 = (1,700) (0.70)= S/. 1,190

Monto total adeudado al final del año 2 = 1,700 + 1,190 = S/. 2,890
Para el año 3:
Interés año 3 = (2,890)( 0.70) = S/. 2,023

Monto total adeudado al cabo del año 3 = 2,890 + 2,023 = S/. 4,913
3
CAPITULO 2
2. FACTORES Y SU EMPLEO
2.1 Símbolos y Definiciones
a. Símbolos y su Significado
P = valor o suma de dinero en un tiempo señalado como el presente.

F = Valor o suma de dinero en algún tiempo futuro.
A = Un pago simple en una serie de "n" pagos iguales hechos al final de este período.
N = Numero de períodos de pagos de interés.
i = Tasa de Interés.
b. Flujo de Caja
Al resultado de ingresos y desembolsos se le denomina flujo de caja.
Flujo de Caja  Entradas  Desembolsos
Ejemplo: Si se compró un televisor en 1,992 por S/. 900 y los costos de mantenimiento
anuales fueron de S/. 40 durante 3 años, y luego se vendió por S/. 500. ¿Cuál es el flujo
de caja?
Solución:
Año Entrada Desembolso Flujo de Caja

1992 0 900 -900
1993 0 40 -40
1994 0 40 -40
1995 500 40 460
Es importante tener presente que todas las entradas y desembolsos, y por lo tanto los
valores de flujo de caja, se consideran cantidades de fin de período.
c. Diagrama de flujo de caja
Es la representación gráfica del flujo de caja en una escala de tiempo, en donde el tiempo
cero representa el presente así por ejemplo, el tiempo tres representa el final del período
de tiempo tres.
En la escala de tiempo, de la siguiente figura, las flechas hacia arriba indican un flujo de
caja positivo, y hacia abajo un flujo de caja negativo.
10 30 100
0 1 2 3 4 5 6
Otra manera de representar lo anterior es como sigue:
10 30 -5 100
0 1 2 3 4 5 6
4
Ejemplo: Supongamos que usted desea depositar en su cuenta de ahorro, a partir del
siguiente año, una cantidad anual de S/. 20,000 durante los primeros 3 años y luego, una
cantidad anual de S/. 50,000 durante los dos años siguientes. ¿Cómo resultará su flujo de
caja?
Solución:
Colocando las cifras en miles de soles se tiene:
20 20 20 50 50
0 1 2 3 4 5
P =? i = 70%
o también :
20 20 20 50 50
0 1 2 3 4 5
2.2 Deducción de Fórmulas y Factores:
a. Factor de capitalización de un solo pago o imposición
Cálculo de un valor futuro (F) dado un valor presente (P) a una tasa de interés "i" en "n"
períodos.
Gráfico:
P F=
0 1 2 3 n-1 n
Deducción:
Al final del primer período se tiene:

F1 = P + P.i
F1 = P (1 + i)
Al final del segundo período se tiene:

F2 = F1 + F1.i
F2 = F1 (1 + i) = P (1 + i) (1 + i)
F2 = P (1 + i) 2
Al final del tercer período se tiene:

F3 = F2 + F2 i
F3 = F2 (1 + i ) = P ( 1 + i ) 2 ( 1 + i )
F3 = P (1 + i ) 3
Al final de n períodos por inducción matemática se tiene:
F  1  i n
5
A la expresión 1  i  se le denomina factor de capitalización de un sola imposición o

n
pago y se le designa como (F/P i, n) entonces, el valor futuro de una imposición se expresa
como:
F = P (F / P, i, n)
En las tablas de interés se dan los valores de los factores para cada período.
Ejemplo: Si se invierte S/. 1,000 ahora al 6% de interés anual capitalizable anualmente.

¿Cuál es el monto al final del cuarto año?
F = 1,000 (1 + 0.06) 4
F = S/. 1,262
b. Factor del valor actual de una imposición
Calculo de P dado F, i y n
Despejando P en la relación que calcula el monto de una imposición o pago único.
 1 
P  F  
 1  i n 
 
1
El factor: es el llamado: Factor del Valor de una Imposición y se le designa así :
1  i n
(P/F, i, n) entonces:
P = F (P / F, i, n)
Ejemplo: Si dentro de cuatro años se va a recibir S/. 1,262 entonces su valor actual al 6%
anual capitalizable anualmente es:
 
P  1,262 . 1   S / .1,000
4
 1  0.06  
O bien, utilizando la notación del factor y las tablas de intereses:
P = 1,262 (P / F, 6%, 4) = 1,262 x 0.7921 = S/. 1,000
c. Factor de capitalización de una serie de imposiciones iguales:
Cálculo de un valor futuro o stock final (F) dada una serie de imposiciones iguales (A)
depositados al final de cada uno de los "n" períodos a una tasa de interés "i".
Gráfico:
A A A A F=?
0 1 2 n-1 n
Aplicando la formula F = P (1 + i) n, determinada en (a), para cada pago (A) se tiene:
F = A (1 + i) n-1 + A (1 + i) n-2 +...... + A (1 + i) + A
6
Multiplicando esta igualdad por (1+i) se tiene:
F ( 1 + i ) = A ( 1 + i ) n + A ( 1 + i ) n-1 + ...... + A ( 1 + i ) 2 + A ( 1 + i )
Restando la primera igualdad a esta última, resulta:
 1  i n  1 
F  A  
 
 i 
1  i n  1
El factor, se denomina “Factor de Amortización de una serie de pagos o
i
imposiciones iguales”, y se le denota como (F/A, i, n), entonces:
F = A (F / A, i, n)
Ejemplo: Calcular el monto de una serie de 5 pagos de S/. 100 hechos al final de cada año
al 6% de interés compuesto anual:
F =?
100 100 100 100 100
0 1 2 3 4 5
i = 6% anual.
El punto marcado con 0 (cero) es el presente o inicio del año 1 y el marcado con 1 es el
final del año 1 y comienzo del año 2.
El valor futuro se puede calcular por partes aplicando la fórmula F= P (F/P, i, n) para cada
valor A, pero es más fácil aplicando la fórmula encontrada en (c) así se tiene:
 1  0.06 5  1 
F  100 .   S / . 563 .7
 0.06 
 
Aún más sencillo resulta con la notación del factor.
F = 100 (F / A, 6%, 5) = 100 (5.637) = S/. 563.7
d. Factor de amortización constante o factor de capitalización en serie de pagos

iguales:
Despejando A en la fórmula hallada en (c) se tiene:
 i 
A  F  
 1  i   1 
n
 
i
El factor que resulta, se denomina “factor de amortización constante o
1  i 
 1
n
factor de amortización en serie de pagos iguales", entonces:
A = F (A / F, i, n)
7
Ejemplo: Si se desea acumular S/. 563.7 mediante cinco entregas anuales al 6% de interés
compuesto capitalizable anualmente el valor de cada pago ha de ser:
 
A 563 .7 . 0.06   S / .100

 1  0.06   1 
5
e. Factor de recuperación de capital:
Cálculo de A dado un valor presente P, i y n. De las relaciones anteriormente encontradas

tenemos:
 
A  F 
i

 1  i   1 
n F  1  i n
 
Reemplazando el valor de F se obtiene
 i.1  i n 
A  P  
 1  i n  1 

i.1  i 
n
El factor se denomina: Factor de recuperación de capital. Se le designa:
1  i n  1
(A/P, i, n) entonces:
A = P (A / P, i, n)
Ejemplo: S/. 100,000 invertidos al 50% de interés compuesto capitalizable anualmente,

suministrarán 8 pagos de fin de año de:
Solución:
Gráfico:
- 100000 A. A A A
--------------------------
0 1 2 7 8
 0.5.1  0.58 
A  100 ,000 .   S / . 52 ,032

 1  0.5  1 
8
Usando la notación del factor y las tablas:
A = 100,000 (A / P, 50%, 8) = 100,000 x 0.52030

A = S/. 52,030
8
f. Factor del valor actual de una serie de pagos iguales
En la fórmula anterior se puede despejar P:
 1  i n  1
P A  
 i.1  i n 
 
El factor que resulta,

1  i n  1
se denomina: factor del valor actual de una serie de
i.1  i 
n
pagos iguales: se le simboliza con (P/A, i, n), entonces:
P = A (P / A, i, n)
Ejemplo: El valor actual de una serie de 8 pagos anuales iguales de S/. 52.03 al 50% de
interés compuesto anual será:
 1  0.58  1 
P  52.37 .   S / . 52,032
8 
 0.5.1  0.5 
Usando la fórmula encontrada:
(P / A, 50%, 8) = 52,030 x 1, 9220 = S/.100, 002
Se observa error no significativo de 2 unidades, motivado por el uso de las tablas.
g. Gradiente uniforme:
Cuando un flujo de caja varía en la misma cantidad cada período la cantidad del aumento
o disminución se denomina gradiente (G).
La deducción de las fórmulas se hallan en el Anexo A.
9
CUADRO DE RESUMEN
N° EXPRESION NOTACION USANDO SIGLAS

MATEMATICA EL FACTOR EN
INGLES
1 F  P (1  i )n F = P (F/P, i, n) FCCPU
 1 
2 P  F n
P = F (P/F, i, n) FVPPU
 (1  i ) 
 (1  i ) n 
3 F  A  F = A (F/A, i, n) FCCSU
 i 
 i 
4 A  F n
A = F (A/F, i, n) FFA
 (1  i ) 
 (1  i ) n  1
5 P  A n 
P = A (P/A, i, n) FVPSU
 i (1  i ) 
 i (1  i )n 
6 A  P  A = P (A/P, i, n) FRC
 (1  i )  1
n
PROBLEMAS:
1.- Si una persona deposita S/. 600 hoy, S/. 300 dos años mas tarde y S/. 400 de aquí a
cinco años. ¿Cuánto tendrá en su cuenta dentro de diez años si la tasa de interés es del
5% ?.
Solución: El valor futuro es igual a la suma de los pagos únicos individuales en el año 10
de esta manera:
F= 600 ( F / P, 5%, 10 )+ 300 ( F / P, 5%, 8 )+ 400 ( F / P, 5%, 5 )

= 600 (1.6289) + 300 (1.4774) + 400 (1.2763).
= S/. 1,931.1
2.- ¿Cuánto dinero estará dispuesto a pagar ahora por un pagaré que producirá S/.600
anuales durante nueve años a partir del año entrante, si la tasa de interés es del 7%?.
Solución:
P = 600 (P / A, 7%, 9)
P = 600 (6.5152)
P = S/. 3,909.1
3.- Determinar el valor presente a la tasa del 10% anual, de las siguientes cantidades S/.
300 a comienzo del año 3, S/. 400 al final del año 5, y S/. 200 al final del año 6.
Solución:
P=? 300 400 200
0 1 2 3 4 5 6
10
P = 300 (P / F, 10%, 2) + 400 (P / F, 10%, 5) + 200 (P / F, 10%, 6)

P = 300 x 0.8264 + 400 x 0.6209 + 200 x 0.5645
P = S/. 609.2
4.- ¿Cuál es el flujo uniforme equivalente del problema anterior?
Solución:
A A A A A A
0 1 2 3 4 5 6
A = 609.2 (A / P, 10%, 6)
A = S/. 139.87
5.- Calcule el valor presente al 10% de las cantidades colocadas en la siguiente escala de
tiempo: (P)
100 100 100 100 100 100
0 1 2 3 4 5 6 (año)
Solución:
A continuación se presenta dos métodos de solución:
Primer Método:
a) Se calcula el valor presente de las cantidades consideradas hasta el año 2.

b) Se calcula el valor futuro de las tres últimas cantidades y se traslada al año cero.
c) Se suman los resultados.
Solución:
a) P1 = 100 (P / A, 10%, 2) + 100

= 273.6
b) P2 = 100 (F / A, 10%, 3) (P / F, 10%, 6)
= 186.8
c) P = P1 + P2 =S/. 460.4
Segundo Método:
a) Se adiciona S/. 100 en el año 3 para completar la serie, se traslada al presente y se

disminuye la cantidad equivalente sumada anteriormente.
Gráficamente se tiene:
100 100 100 100 100 100
0 1 2 3 4 5 6
100
11
P = 100 (P/A, 10%, 6) + 100 - 100(P/F, 10%, 3)

P = S/. 460.4
6.- Si una persona puede hacer hoy una inversión que requiere un gasto de S/. 3,000 para
recibir S/. 5,000 dentro de 5 años. ¿Cuál será la tasa de retorno sobre la inversión?
Solución:
5,000
0 1 2 3 4 5
3,000
P = F (P/F, i, n)
3,000 = 5,000 1
(1+i)5
5
(1+i) = 5/3
i = 10.76%
7.- Una reparación efectuada en la actualidad evitará otras reparaciones, si la reparación

actual cuesta 5,000 dólares y el valor cronológico del dinero es 20%. ¿ A cuánto debería
elevarse el costo de las reparaciones al año siguiente, para justificar que se efectúe dicha
reparación en el momento actual?. Tómese en cuenta también una pérdida por producción
de 400 dólares hasta el final del año siguiente:
Solución:
F=?
-5000 -400
0 1 (Año)
5000 = (F - 400) (P/F, 20%, 1)

F = $ 6 400.
Reparación de fin de año deberá ser mayor que 6,400 dólares para que se justifique el
costo de reparación actual.
12
CAPITULO 3
3. TIPOS DE TASAS DE INTERES:
3.1 Tasa de Interés Nominal ( in)
La tasa de interés nominal viene a ser una tasa anual de interés donde también se
especifica la frecuencia de conversión (o número de periodo de conversión) y a partir de
esta información se determina la tasa de interés del periodo.
3.2 Tasa de Interés Proporcional o del Periodo ( ip)
Es el interés que gana la unidad monetaria en un periodo por lo general menor de un año.
La tasa de interés proporcional se calcula dividiendo la tasa nominal entre el número de

períodos (m) considerados.
Ejemplo:
La tasa de interés nominal (in) es 60% capitalizable trimestralmente. Se pide calcular la

tasa de interés proporcional del periodo (ip).
12meses
m
3meses
in
ip 
m
ip = 15%
630
Ejemplos de tasa de interés nominal con su respectivo periodo de conversión así como
su correspondiente tasa de interés del periodo:
Tasa nominal Periodo de Tasa de interés del

de interés conversión periodo (ip)
Por año ( m)
12% convertible anual 1 12%
12% convertible semestral 2 6%
12% convertible trimestral 4 3%
12% convertible mensual 12 1%
3.3 Tasa de Interés Efectiva ( ie)
Es el interés que gana la unidad monetaria en un año, dependiendo de una tasa de interés
nominal y el número de periodos de capitalización.
Deducción de la fórmula:
13
P = Una cantidad presente

F = Una cantidad futura ( al cabo de un año)
in = Tasa de interés nominal
m = Número de períodos en el año.
ie = Tasa de interés efectiva
ip = Tasa de interés del período.
ie  (1  i p ) m  1
F  P(1  i p ) m
En un año se tiene que F = P (1+ie), reemplazando el valor F en la expresión anterior se
obtiene:
𝑃(1 + 𝑖𝑒 ) = 𝑃(1 + 𝑖𝑝 )𝑚
in m
ie  (1  ) 1
m
ie  (1  ip) m  1
Ejemplo:
Si un banco pagó 12% de interés anual capitalizando trimestralmente ¿Cuál es el valor

futuro en un año de S/. 100.
Solución:
P = 100
in = 12%
12
m 4
3
100 F =?
0 (un año o 4 trimestres) 4
F = P (1 + ip )m
F = 100(1+0.03)4 = 100 (F/P, 3%, 4)
F = 112.55
De la expresión F = P (1+in)n , donde (in) es el interés nominal anual y n el número de años

que se deduce, en el Anexo B, las fórmulas de interés compuesto continuamente.
La tabla siguiente nos muestra el efecto de la frecuencia de capitalización:
14
Tasa de Interés Nominal Tasa de Interés Efectiva

con capitalización
5% anual 5.0000 %
5% semestral 5.0625 %
5% trimestral 5.0940 %
5% mensual 5.1160 %
3.4 Tasa de Interés Vencida ( i )
Es la tasa de interés que se aplica como factor al capital inicial (P), para obtener un interés
( I ) en la unidad de tiempo.
Si se desea conocer el interés ganado en la unidad de tiempo se hace uso de la fórmula
siguiente:
I=Pi
La cantidad acumulada al final del período se obtiene de:
F=P+I
Las deducciones de las fórmulas efectuadas en (2.2) se hicieron aplicando el concepto de

tasa de interés vencida.
3.5 Tasa de Interés Adelantado o Tasa de Descuento (d)
Es la tasa de interés que se aplica como factor al valor final (F), para obtener un interés
(D), denominado descuento o interés adelantado.
Si se desea conocer el descuento en la unidad de tiempo se hace uso de la siguiente
fórmula:
D=dF
Como se observa la tasa de descuento es referida a una cantidad futura y la tasa de interés
a una cantidad presente.
En consecuencia la cantidad presente se calcula mediante:
P=F-D
Relación entre la Tasa de Interés (i) y Descuento (d)
Se puede calcular el descuento (o interés) en una unidad de tiempo, usando la tasa de

descuento o la tasa de interés.
En el primer caso D = F d .... (a)

En el segundo casa I = P i .... (b)
Para D = I, por tanto se iguale (a) con (b)
Fd=Pi
P i
d  ... (c)
F
Para un período se tiene: F = P(1 + i) ... (d’)
15
Reemplazando el valor F de (d’) en (c).

Pi i
d  
P(1  i) 1 i
En esta fórmula se observa que la tasa de descuento es menor que la tasa de interés.
La fórmula también se puede presentar de la siguiente manera:
d
i 
1- d
3.6 Tasa de Interés al Rebatir
Es una tasa de interés que se cobra sobre los saldos de la deuda pendiente. Por ejemplo
Si tenemos una deuda de S/. 100,000 al 60% pagadera en cuatro cuotas semestrales.
En el primer semestre el pago por concepto de interés asciende a S/. 30,000.
60% (S/.100.000)
2
En el segundo, la deuda pendiente es S/. 75,000 (se amortizó la cuarta parte de la deuda),
los intereses son S/. 22,500.
60% (S/. 75,000) y así sucesivamente.

2
Problemas:
1.- ¿Cuál es el interés eficaz de un inversionista que paga por un bono la cantidad de S/.
3,000 el cual tiene una antigüedad de 8 meses, siendo el valor nominal de S/.2,500 con
un interés nominal de 20% capitalizable trimestralmente y con un tiempo de retención de
1 año . ?
Solución:
-2500 F
0 1 (año)
20%
ip   5%  it
4
Hallando el F:
F = 2,500 (F/P, 5%, 4)

F = S/. 3,038.77
3000 F = 3,038.77
0 1 8 12
F = 3,000 (F/P, in , 4 )
3,038.77= 3000 (F/ P, in, 4)

1.01 = (F/P, in, 4)
16
De la formula F=P (1+i)n

Hallando in :
in = 0.00249
hallando ie :
( 1 + ie) = ( 1 + in )12
ie = ( 1 + in )12 - 1= 3.03%
2.- Una empresa constructora recibió en calidad de préstamo, la cantidad de S/. 130,000
a pagarse en 3 meses. La tasa de interés trimestral es de 10%. Calcular el interés, el
monto total y la tasa de descuento si en lugar de préstamo se realiza una operación de
descuento.
Solución:
Como I = D I=F-P
Monto
F = P (1+ i)
F = 130,000(1 + 0.1) = 143000
Hallando el interés:
I = 130000x10% = 13,000
D = I = 13,000
Hallando tasa de descuento:

D=d F
D 13,000
d  x100
F 143,000
0.1
d  9.09%
0.1  1
3.- Se necesita S/. 8000 para comprar unas computadoras en los próximos 3 años, se
desea saber cuánto se debe deflactar mensualmente a un interés nominal anual de
12% capitalizable semestralmente.
Solución:
A A F = 8,000
0 1 2 36 (mes)
in
m=2 , in =12%  is  6%
m
17
(1 + is ) = (1 + im )6 ( 1 + is )1/6 - 1 = im im = 0,00975
En los 3 años se tendrá:
A = F (A/F, im, 36)
A = 8,000 (A/F, 0.97%, 36)
A = 186.53
4.- ¿Cuánto dinero habrá que retirar de una cuenta de ahorros si estos retiros se realizan
semestralmente , debido a inversiones que se realizan en la compra de bonos. ?
Al cabo de 2 años se posee en la cuenta de ahorros S/. 150,000.
Para no afectar dicho saldo se deposita mensualmente una pequeña suma de S/. 100
a la tasa de interés de 12 % capitalizable trimestralmente.
Solución:
m=4 P F
im 12 %
 it   3%
m 4
0 it = 3 % 1 (trimestre)
0 1 2 3 (mes)
(1 + in )3 = ( 1 + it )
in = ( 1 + it )1/3 – 1
in = 0.99 %
Analizando los depósitos:
F = A (F/A, in, 24) = A (F/A, i, n)
F1 = 100 (F/A, in, 24)
Analizando los retiros:
F = A (F/A, i n, n)
F2 = - A (F/A , is , 4 )
De F = 150,000
150,000 = 100 (F/A, in, 24) - A (F/A, is, 4)
Hallando is:
(1 + is ) = (1 + it )2
is = ( 1 + it )2 - 1
is = 6.09 %
18
Del Gráfico:
-A -A -A
100 100 100 100 100
0 1 2 6 12 24 (mes)
100 ( F / A, in,24 )  150 ,000

A
( F / A, is,4)
100 ( F / A,0.99 %,24 )  150 ,000

A
( F / A,6.09 %,4)
A = -33,627.96
5.- Se tiene un bono con un valor nominal de S/. 1,000, con una vida de 2 años y con un
interés mensual del 2 %. Cuánto estaría dispuesto a pagar por el bono este
inversionista si han transcurrido 13 meses desde la vigencia. El interés eficaz es del 36
%.
Solución: 1,000
Pinv =? 20 20 20
……………. ………………...
0 1 2 13 14 15 24
Interés Mensual (I):
I = Vn ip = (1,000)(0.02) = 20
ie= 0.36
1+ ie = (1 + in)12
Inversionista:
iinv = (1.36)1/12 - 1
Pinv = 20 (P/A, iinv, 11) + 1,000 (P/F, iinv, 11)
Pinv =189.32 + 754.82 = 944.14
6.- Si una persona deposita S/.1,000 hoy, 3,000 dentro de cuatro años y 1,500 de 6 años,
a una tasa de interés del 6% anual capitalizada semestralmente ¿Cuánto dinero tendrá
en su cuenta dentro de 10 años?
Solución:
1000 3000 1500 F=?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (P.anual)
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 (P.semestral)
Primer Método:
19
Consiste en calcular el interés efectivo anual y luego utilizarse para encontrar F en el año
10.
ie = ( 1 + 0.06/2)2 -1 = 6.09%
Entonces:
F = 1,000(F/P, 6.09%,10) + 3000(F/P, 6.09%,6) + 1500(F/P, 6.09%,4)

F = S/. 3,841.93
Segundo Método:
Como la capitalización es semestral a un interés del 3% por período se calculará el valor

futuro considerado los períodos semestrales.
F = 1,000 (F/P,3%,20) + 3000(F/P,3%,12) + 1500 (F/P,3%,8)
F = S/. 3,841.93
7.- Calcular el depósito mensual necesario para acumular S/.5,000 en 5 años a un 6%

nominal anual capitalizado diariamente.
Solución:
5,000
A A A A A=?
…………………….
0 1 2 59 60 ( mes)
El interés efectivo mensual se calcula de la manera siguiente:
0.06
Interés.Diario  id 
360
Se considera como 30 el número de días por mes, por consiguiente existen 30 períodos
de capitalización en el mes. Interés efectivo del período:
En los cinco años hará un total de 60% depósitos.
0,06 30
im  (1  ) 1
360
im = 0.501%
A = F(A/F, 0.501%,60)
A = 5,000 (A/F, 0.501%,60)
A = S/. 71.64 mensual.
Caso de Bonos.-
20
El bono es un documento valorado emitido por una institución con el propósito de financiar
proyectos, en este documento consta el tiempo de vigencia y el interés que se ha de pagar
periódicamente al tenedor del bono, en otros tipos de bonos el interés se capitaliza y al
vencimiento de éste el tenedor del bono recibe el valor nominal más los intereses
acumulados.
8.- Una persona tiene un bono de Reconstrucción con un valor nominal de S/. 100,000 al
56% capitalizable trimestralmente y con periodo de vigencia de 2 años .Cuánto estaría
dispuesto a pagar por el bono un inversionista que desea ganar el 90% capitalizable
trimestralmente?
Solución:
100,000 F =?
0 1 2 (año)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 (trimestre)
El poseedor del bono recibiría al cabo de dos años la siguiente cantidad.
F = 100,000(F/P, 56/4%, 8)
F = S/. 285,529
El inversionista de acuerdo a lo que el desea ganar, estaría dispuesto a pagar en el

presente:
P = 285,259 (P/F, 90/4%, 8)

P = S/. 56253.57
9.- Una persona tiene bonos de S/.1,000 c/u al 60%. El interés se pagará trimestralmente
siendo el tiempo de vigencia de 5 años. Si un inversionista desea ganar el 90%
capitalizable mensualmente. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por cada bono ?.
Solución:
150 150 150 150 1,000
………..
0 1 5 (año)
0 1 2 3 4 20 (Trimestre)
Datos del Bono:
Valor Nominal = S/. 1,000

Duración (n) = 5 años o 20 (trimestres)
Tasa nominal Anual = 60%
Tasa trimestral = i = 15%
Interés Trimestral = 15% x 1,000 = S/. 150
Datos del Inversionista:

Tasa Nominal Anual = 90%
Tasa Mensual im = 7.5%
El inversionista al adquirir el bono en el presente (t=0) recibirá en el transcurso de los 5

años, las cantidades que se muestran en el gráfico pero como él desea obtener el 90%
21
capitalizable mensualmente deberá hacer los siguientes cálculos para determinar la

cantidad equivalente a pagar por el bono.
Procedimiento:
a) Calcular la tasa efectiva trimestral ya que el inversionista desea una capitalización

mensual.
b) Calcular el valor presente de las cantidades del gráfico, con la tasa determinada en (a).
SOLUCION:
a). (1+r) = (1+im)3
r = (1,075)3 - 1
r = 0.2423
b).Cantidad dispuesta a pagar por cada bono (VP = Valor presente)
VP = 150 (P/A, 24.23%, 20) + 1000 (P/F, 24.23%, 20)
VP = S/. 624
10.- Diez compañeros de trabajo de una empresa deciden conformar una junta en las
siguientes condiciones:
 El Aporte acordado de cada participante que no ha obtenido la Junta deberá ser de

S/. 100,000 mensuales.
 La cantidad total recaudada al final de cada mes se ha de sortear entre los

participantes que aún no han obtenido el monto.
 El favorecido en el sorteo del monto, adquiere el compromiso de devolver en los

meses restantes, la cantidad adeudada en cuotas mensuales iguales considerando
para dicho cálculo una tasa del 5% de interés mensual a fin de compensar el efecto
de la inflación.
Se pide construir una tabla donde se señale los aportes mensuales de cada participante.
Solución:
Primer Mes:
La cantidad total recaudada en el primer mes en miles de soles, es:

P = 100 x 10 = S/.1000
Si el primer participante obtiene la Junta, entonces su deuda es:

D = 1,000 - 100 = S/. 900
Por consiguiente el pago mensual (cuota) durante los 9 meses siguientes es:
A = 900 (A/P, 5%, 9)
A = S/. 126.62
1000
22
(100) A A A
……………………………….
1 2 9 10
Segundo Mes:
Cantidad Recaudada: P = (100) x 9 + 126.3 = 1,026.3

Si el segundo participante obtiene la Junta se deuda es:
D = 1,026.3 - 100 (F/A, 5%, 2)

D = S/. 821.3
La cuota mensual es:
A = 821.3 (A/P, 5%, 8)

A = S/. 127.1
1,026.3
(100) (100) A A A
…………………
1 2 3 9 10
En general se puede aplicar la siguiente fórmula para encontrar la cuota mensual de cada
participante que ha obtenido la Junta.
A = P - 100 (F/A, 5%n) (A/P, 5%, (10 - n))
n: 1,2, ......,10
Aplicando esta fórmula se obtiene la siguiente tabla:
Participante 1 2 3 ............. 6 7 8
por mes
Mes
1 100.0 100.0 100.0 ............. 100.0 100.0 100.0
2 126.3 - - ............. - - -
3 - 127.3 - ............. - - -
4 - - 127.6 ............. - - -
5 - - - ............. - - -
6 - - - ............. - - -
7 - - - ............. 129.1 - -
8 - - - ............. - 129.6 -
9 - - - ............. - - 130.1
10 - - - ............. - - -
11.- Calcular la tasa de interés vencida y efectiva de S/. 1000 a 90 días si el descuento es
de S/. 130
Solución:
23
D=dF
d = (130/1,000) = 0.13
d
i
1 d
i = 14.94% , n = 360/90
ie = (1+i)n
ie = 459.76%
En consecuencia las tasas de interés vencida y efectiva son 14.94% y 174.55%

respectivamente.
12.- Si la tasa efectiva anual (ie) es 40% ¿Cuál es el descuento (D) de un letra por S/.100
que vence dentro de 90 días.
Solución:
F = S/.100
ie = 40%
Período (p) = 90 días
Número de períodos en el año (n) = 360/90 = 4
Cálculo del interés del período (ip)
ip = (1+ie)1/n – 1 = 8.7%
Cálculo de la tasa de descuento (d)
ip
d  ..........(2)
1  ip
d= 8%
Cálculo del descuento (D)
D=d F
D = S/. 8.00
Adicionalmente con la información anterior, se calcula el interés del período.
P ip = F d = D
D
ip 
p
d
ip 
FD
ip = 0.087%
24
13.- Con una tasa del 15% transfórmese la siguiente serie no uniforme en una serie
uniforme: una suma de S/. 20,000 se presenta al comienzo del primer año, en los diez
años siguientes, se presentan sumas de S/. 8,000 al final de cada año durante los
primeros 4 años y 10,000 al final de cada año durante los 6 años restantes. Se
presentan sumas complementarias de S/. 6,000 al principio del tercero y el sexto año.
Solución:
(En miles de nuevos soles)

El diagrama de flujo será el siguiente:
6 6
20 8 8 8 8 10 10 10 10 10 10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Cálculo de la serie anual:
A = 20 + 8(P/A, 15%, 4) + 10 (P/A, 15%, 6) (P/F, 15%, 4) + 6 (P/F, 15%, 2) + 6(P/F,

15%, 5) (A/P, 15%, 10)
A = S/. 68939.680
14.- Determinar el valor de una cantidad X de Soles, sabiendo que se efectúa los
siguientes depósitos:
X : al inicio del año 1

X + S/.100 : al final del año 3
A un interés del 12% capitalizado mensualmente. Estos depósitos han de cubrir 6 pagos
trimestrales de s/.300 a partir del quinto año.
Solución:
X X+100
A A A A A A A = 300
0 1 2 3 4 5 6
Valor Presente de los Depósitos:
P = X + (X+100) (P/F, 1%, 36)................. (1)
Valor Presente de los Pagos Trimestrales:
P = [300 + 300(P/A, ip, 5)] (P/F, 1%, 48)...... (2)
3

ip  1 
0.03 
  1  3.0301 %
 3 
Igualando (1) y (2) se tiene:
25
X = S/. 569.56
15.- Una persona tiene un bono de S/. 1,000 al 70%. El interés se pagará trimestralmente
siendo el tiempo de vigencia de 6 años. Si un inversionista desea ganar el 100%
capitalizable cada dos meses ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por el bono?
Solución:
Bono:
i p  (70 / 4)%
I = S/. 1,000x0.175
n = 24 períodos
P = 175(P/A, 26%,24) + 1,000(P/F, 26%,24)
P =VA (26%, 24,-175)+VA (26%, 24,-1000)
P = S/. 674.4
Inversionista
i p  (100 / 6)%
Tasas de interés trimestra l (i T )

1.5
 1
iT  1    1  26 %
 6
16.- Una persona tiene un bono de Reconstrucción con las siguientes características:
 Valor nominal de S/. 100

 Tasa de interés : 56% capitalizable trimestralmente
 Vigencia del bono : dos años
 Meses que faltan para su redención : 13
¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por el bono un inversionista que desea un rendimiento
efectivo de 181% ?
Solución:
100 Pi =? F
…………………..…………………………………
0 11 24 mes
26
56
i  %  14 %
4
Valor del bono al cabo de dos años (F)
F = 100 (F/P, 14%, 8)
F = S/. 285,259
Tasa de interés del periodo (ip) para el inversionista
ip =8.99%
Monto que puede pagar el inversionista (P1)
Para n =13
F 285.259
p,  
1  i  n
1.0899n
P = S/. 93.156
17.- Una persona que depósito en una entidad financiera una suma A, hace tres años,
desea determinar la cantidad de dinero que tiene en el presente, cuenta para ello con
la siguiente información:
AÑO TASA DE INTERES % CAPITALIZACION

1 60 mensual
2 70 quincenal
3 90 diario
a) ¿Cuánto dinero posee al cabo de 3 años?

b) ¿Cuál es la tasa efectiva y la tasa nominal equivalente de una capitalización trimestral?
Solución:
A
0 1 2 3
a) Valor en el año 3 (A3)
0.6 12 0.7 24 0.9 360

A3 = A(1 + ) (1 + ) (1 + )
12 24 360
A3 = 8.797 A
b) Tasa efectiva equivalente (ie)
A (1 + ie)3 = 8.797 A
ie = 106.43%
Tasa nominal equivalente (in)
27
in  (4 2.0643  1) x4
4
 i
ie  1   1
 4
in = 79.46%
18.- Una importante compañía manufacturera compró una maquina semiautomática por
un valor de S/.13,000. Su mantenimiento anual y el costo de operación ascendieron a
S/. 1,700. Cinco años después de la adquisición inicial, la compañía decidió comprar
una unidad adicional para que la maquina fuera totalmente automática. La unidad
adicional tuvo un costo original de S/.7,100. El costo de operación de la maquina en
condiciones totalmente automáticas fue de S/.900 anuales. Si la compañía uso la
maquina durante 16 años y después vendió la unidad automática adicional en
S/.1,800¿Cuál fue el costo anual uniforme equivalente de la maquina a una tasa de
interés de 9% ?
Solución:
7,100 1,800 (venta)

13,000 1,700 1,700 900 900
………………………………………….
0 1 5 6 16
Valor presente de las adquisiciones y la venta....................... (P1)
P1 = 13,000 +7,100 (P/F, 9%, 5) - 1,800 (P/F, 9%, 16)

P1= 17161.14727
Valor presente del costo de operación.................................. (P2)
P2 = 1,700 (P/A, 9%, 5) - 900 (P/A, 9%, 11)(P/F, 9%, 5)

P2 = 2631.790911
Costo anual uniforme (A)
P1 + P2 = 19792.93091
A = (P1 + P2) (A/P, 9%, 16) = S/. 2,381.09
19.- Al inicio del primer año, la persona A hace un depósito de S/.100 en una entidad
financiera. La tasa de interés es del 80% capitalizable trimestralmente, al término del
primer semestre del primer año, otra persona B hace un depósito de S/. 100 en otra
entidad financiera a una tasa del 90% de capitalización continúa. ¿ Cuánto tiempo ha
de transcurrir para que la persona B tenga 50% más que A ?.
Solución:
28
A: 100
…………………………………
0 1 2 año
80% cap. trimestral
B: 100
…………………………………
0 1 2 año
90% cap. continuo
Cálculo del valor futuro de A (FA)
FA = P (F/P, 20%, n) = 100 [(1 + 0.20)4]n = 100 x (2.0736)n
Cálculo del valor presente B (PB)
B 100 100
 m 
p
e e
0.9 x 0.5
Calculo de la tasa de interés anual (iB )
0.9
iB  e  1  155 .96 %  146 %
Cálculo del valor futuro de B (FB)
FB = 63.7628 (1 + 1.46)n
FB = 1.5 F
n= 2.63 años.
20.- Un señor tiene s/ 20000 quiere depositar el dinero suficiente con el fin de obtener s/
50000 para educar a su hijo; si el hijo tiene 5 años y comienza sus estudios a los 18
años ¿Cuánto deberá depositar el señor con el fin de poder ganar un 8% de interés con
capitalización trimestral.
Solución:
P =? F = 50000
5 6 7 18
………………………...
0 1 2 13
in = 8% capitalizable trimestralmente
Tenemos que m = 4
Entonces:
in 8%
ip    2%
m 4
29
ie = (1+ip)4 - 1
ie = 8.24%
P = F(P/F,ie,n)
P = 50000(P/F, 8.24%,13)
P = 17861.94
RTA 17861.94
21.- ¿Cuánto dinero podemos retirar trimestralmente durante 15 años de un fondo de

retiro que produce 8% de interés anual capitalizable semestralmente . Se tiene
actualmente 40000.
Solución:
P = 4000 A A A
……………………………………………
0 1 4 15
i n  8% anual capitaliza ble semestralmente

in 8
ip   4
m 2
it = (1+0.04)1/2 -1
it = 1.98%
A = P (P/A,it,n)
A = 40000(P/A, 1.98%,60)
A = 1145.15
RTA 1145.15
22.-¿Cuántos depósitos mensuales de $45 debe efectuar una persona con el objeto de
acumular $10000 si la tasa de interés es del 10% anual capitalizable
semestralmente ?
Solución:
45 45 45 45
…….…………………………
0 1 2 3 n
in = 10% anual capitalizable semestralmente

in 10
ip = = = 5%
2 2
im = (1+0.05)1/6 - 1
im = 0.82%
Sabemos:
30
F = A (F/A, im, n)
10000 = 45 (F/A, 0.0082, n)
 1  0.0082 n  1 
10000  45 
 
 0.0082 
2.822= 1.0082n
Log2.822 = n log1.0082
0.45= (n) 0.00354
n = 127
RTA =127
23.- Diez participantes en una Junta (100 $/ cu). La modalidad para obtener la junta es
al remate.
El primer mes salió con : $ 150.

El segundo mes salió con : $ 160.
El tercer mes salió con : $ 175.
Al final del cuarto mes un participante por motivo de viaje se retira de la Junta.
Se pide determinar la cantidad que se le deberá entregar.
Solución:
Para el 1er mes:
Recibe : $ 1000 .
Deuda : $ 900
Cuota : $ 150
# de Cuotas : 9
Cálculo del interés:
P = D(P/A,i,9)
900=150(P/A, i, 9)
I = 8.98%
Aproximado:
i = 9.00%
Periodo Deuda Amortización Interés Saldo Total Pagar

2 900.00 69 81 831 150
3 831.00 75.21 74.79 755.79 150
4 755.79 81.99 68.021 673.81 150
5 673.81 89.31 60.69 584.45 150
6 584.49 97.39 52.60 487.09 150
7 487.09 106.16 43.811 380.85 150
8 380.85 115.76 34.285 265.14 150
31
9 265.14 126.13 23.866 139.08 150

10 139.08 137.48 12.52 1.51 150
Para el 2do mes:
Recibe = 150 + 9x100 = 1050

Deuda = 1050 - (100 + (900+81)/9) = 841.
Cuota = 160
# de Cuotas = 8
P = D(P/A,i,8)
841=160(P/A, i, 8) ; i = 10.4 %

3 841 75.9 84.1 765.1 160
4 765.1 83.49 76.51 681.61 160
5 681.61 91.83 68.16 589.71 160
6 589.71 101.02 58.97 488.74 160
7 488.71 111.12 48.87 377.62 160
8 377.61 122.23 37.76 255.38 160
9 255.38 134.46 25.51 120.92 160
10 120.92 147.99 12.09 -26.98 160
Para el 3er mes:
Recibe = 150 + 160 + 8x100= 1110

Deuda: 780.7
Cuota: 175
# De Cuotas: 7
P = D (P/A, i, 7)
780.7 = 175(P/A, i, 7)
i = 12.7 %

4 780.70 75.81 99.14 704.84 175
5 704.84 85.48 89.51 619.36 175
6 619.36 96.34 78.65 523.02 175
7 523.02 108.54 66.42 414.44 175
8 414.44 122.36 52.63 292.08 175
9 292.08 137.90 37.09 154.17 175
10 154.17 155.41 19.58 -1.23 175
Para el 4to mes:
Recibe = 150 + 160 + 175 + 7x100 = 1185
Deuda = 1185 – ((755.79+68.02)/7 + (765.1+76.51)/7 + (780.7+99.1)/7 + 100)
Deuda = 1185 – 463.59 = 721.41
Se le entrega = 1185 – 721.41 = 463.59
32
24.- Se trata de un préstamo bancario de 40 millones de soles a una tasa de interés

efectiva de 27%, pero el Banco cobra el interés por adelantado.
Se debe hallar la Tasa de Descuento equivalente y los cuadros de pago de la deuda a lo

largo de 4 meses (a cuotas decrecientes, constantes y crecientes)
Solución:
Siendo:
i = 0.27
1
1 d 
1 i
Entonces:
d = 0.2126
d = 21.26%.
1.-CUOTAS DECRECIENTES
8100 5400 2700

10800 12700 12700 12700 12700
0 1 2 3 4
50800
Importe Inicial = 40 000 000/(1-d) = 50 800.
Nro. SALDO AMORTIZACION INTERES CUOTA
Saldo*0.2126
0 50800 - 10800 10800
1 50800 12700 8100 20800
2 38100 12700 5400 18100
3 25400 12700 2700 15400
4 12700 12700 - 12700
50800 27000
2.- CUOTAS CONSTANTES
A1 A2 A3 A4
C1 C2 C3 C4
10800 I1 I2 I3 I4
0 1 2 3 4
50800
33
A1 + A2 + A3 + A4 = 50800
(50800 – A1) d + A1 = C1
50800d + A1(1-d) = C1
(50800 – A1– A2) d + A2 = C2

50800d + A2(1-d) – A1d = C2
(50800 – A1- A2 - A3) d + A3 = C3

50800d + A3(1-d)– A2d– A1d = C3
(50800 – A1– A2– A3– A4) d + A4 = C4

50800xd + A4(1-d)- A3d- A2d- A1d = C4
C1 = C2
50800d + A1 (1-d) = 50800d + A2 (1-d) – A1d
A1 = A2 (1-d) = A3 (1-d)2 = A4 (1-d)3
A2 = A3 (1-d) = A4 (1-d)2
A3 = A4 (1-d)
A1 + A2 + A3 + A4 = 50800
A4 ((1-d)3 +(1-d)2 +(1-d)1 +1)
d = 0.2126
A4 = 17543.90 = C
Nro SALDO AMORTIZACION INTERES CUOTA
Saldo*0.2126
0 50800.00 - 10800.00 10800.00
1 50800.00 3564.70 8979.20 17543.90
2 42235.30 10877.20 6666.70 17543.90
3 31358.10 13814.10 3729.80 17543.90
4 17544.00 17544.00 - 17544.00
50800.00 30175.70
3.- CUOTAS CRECIENTES
10800 50800 10160 15240 20320
0 1 2 3 4
50800
34
Nro. SALDO FACTOR DE AMORTIZACIO INTERES CUOTA

AMORTIZACIO N
N Saldo*0.2126
0 50800 - 10800 10800
1 50800 1/10 5080 9720 14800
2 45720 2/10 10160 7560 17720
3 35560 3/10 15240 4320 19560
4 20320 4/10 20320 - 20320
50800 32400
PROBLEMAS PROPUESTOS
1.- Una institución bancaria anuncia que otorga una tasa del 5,25% con capitalización
diaria, que según dicho anuncio es equivalente a una tasa efectiva del 5.39%. Un
inversionista tiene depositado su dinero en una cuenta que o paga el 5% capitalizable
trimestralmente. Si esta persona transfiere 10000 de su cuenta al banco, ¿Qué interés
adicional recibirá al año.
RTA : 30%
2.- Una compañía maderera requiere incrementar su capital en 2 millones para financiar
una pequeña expansión. ¿Cuál debería ser el valor nominal de sus bonos si los mismos
pagarían un interés del 12% anual capitalizable trimestralmente y vencimiento en 20
años ?. Suponga que los inversionistas requieran una tasa de retorno del 16% anual
capitalizable trimestralmente.
RTA : 2’628,598
3.- Un inversionista compró un bono de 1,000 dólares al 5% en 825. El interés se paga

semestralmente y el bono vence en 2 años. El bono se conservó durante 8 años y se
vendió en 800 inmediatamente después del pago N° 16 de interés. ¿Qué tasa de
retorno anual nominal se consiguió con esta inversión ?.
RTA : 5.8%
35
CAPÍTULO 4
4. INFLACIÓN Y DEVALUACION:
Trataremos aquí este problema, que es muy común para las personas de todo el mundo,
que es el cambio constante de los precios los cuales les crean un problema a aquellas que
tienen ingreso fijo.
En este capítulo aprenderemos como dar cuenta de los efectos de la inflación y la

escalación de costos cuando esté manejándose un análisis económico de alternativas.
4.1 Definiciones
La inflación (f) se describe más comúnmente en términos de un porcentaje anual que

representa la tasa a la cual los precios del año en referencia han aumentado en relación
con los precios del año anterior.
Ejemplo:
Si la tasa de inflación anual fue de 125% determinar la inflación promedio mensual.
Inflación en el año f = 125%
Inflación promedio mensual f m =?
n =1 año = 12 meses
Aplicando la fórmula determinada en el capítulo 3 "Tasa de Interés Efectiva", se obtiene:

12
fm = f + 1 - 1
f m  12 1  1,25 - 1
𝑓𝑚 = 6.99%
La pérdida del valor adquisitivo de la moneda puede expresarse matemáticamente

utilizando el factor 1/(1+i)n.
Deflactor
El deflactor es un índice de precios con el que se convierte una cantidad ‘nominal’ en otra
‘real’.
Numéricamente es el cociente entre el PBI nominal y el PBI real expresado en forma de
índice.
De acuerdo al siguiente cuadro
PBI PBI DEFLACTOR TASA

AÑO NOMINAL REAL PBI INFLACIÓN
1988 40164.0 35911.8 111.8 5,7
1989 45024.9 37622.1 119.7 7.0
1990 50074.1 38980.5 128.5 7.3
1991 54775.2 39903.1 137.3 6.9
1992 58911.6 40378.1 145.9 6.3
36
PBI - nominal-1991
Deflactor.del.PBI.1991  x100
PBI  real  1991
54775,2
Deflactor. del.PBI .1991  x100  137 ,27
39903,1
PBI  nominal  1992

Deflactor.delPBI .1992  x100
PBI  real  1992
58911,6
Deflactor.del.PBI.1992  x100  145,9
40378,1
Deflactar.1992-Deflactar.1991
Tasa de inf lacion.1992  x100
Deflactar.1991
145,9
Tasa. inf lacion.1992  x100  6 ,3
137 ,3
145.9−137.3
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 1992 = 𝑥100 = 6.3
137.3
Ejemplo Nº 1
Un empleado recibe actualmente S/. 145 como sueldo, considerando una tasa de interés
real de 20% anual con una inflación anual estimada de 1.2%. Se pide el valor final del
sueldo al cabo de 3 años.
Solución:
145 F =?
0 1 2 3
ir = 20%
fanual = 1,2%
Usando:
i n  f
ir   i’ n = ir( 1+f ) +f
1 f
Y reemplazando los datos tenemos
𝑖′𝑛 = (20%)(1 + 1,2%) + 1,2%
iń = 21, 44%
F = P (1 + iń )3 = 145 ( 1 + iń )3 = 260
F = 260
37
Ejemplo Nº 2
Se espera que la inflación aumente a razón de 15% durante 8 años. Se pide el valor futuro
de la inversión actual de S/. 2 000 en una cuenta de ahorro, con un rendimiento del 10%
de interés.
Solución:
Se calcula el valor futuro de S/ 2 000 sin descontar la inflación (F n).

Debido a eso:
Fn= 2 000 (F/P, 10%, 8)

Fn = 4 287,18
El valor futuro en unidades monetarias del mismo poder adquisitivo (Fr) se obtiene
deflactando Fn:
F r=4 287,18/(1+0,15)8
F r= 1 401,4
Ejemplo Nº 3
Cuál es la inflación mensual equivalente (Fm) si se tiene los estimadores para los
siguientes tres trimestres:
f1 = 12% , f2 = 13% , f3 = 14%
Solución:
P F
0 1 2 3
P (1 + fm )3 = P(1 + f1 )(1 + f2 )(1 + f3 )
(1 + fm )3 = ( 1 +f1 )( 1+ f2 )( 1+ f3 )
( 1 + fm)3 = (1+ 0,12)( 1 + 0,13)( 1 + 0,14 )
fm = 12,9%
Ejemplo Nº 4
Si un trabajador tenía hace un año un haber mensual de S/. 480 y en la actualidad percibe
S/. 750, considerando que la tasa de inflación anual es de 125%. Determinar el poder
adquisitivo del haber actual con respecto al año anterior.
Solución:
P' = S/. 480

P = 750
P1 =? Poder adquisitivo del dinero al cabo de un año.
f = 125%
n = 1
38
P’ = 480 F1 = 750
-1 0
Deflactando se tiene:
F1
F

(1 f) n
750
F 1  333,33
(1  1,25)
Cálculo de la pérdida del poder de adquisición
480 333,333
-1 0
Pérdida del poder adquisitivo:

333,333
480 
1 i
i = - 30,56%
Los S/. 333,333 tienen un poder adquisitivo de 69,44% con respecto al año anterior, o sea
que ha perdido el 30,56% del poder adquisitivo.
Los tipos de tasas de interés estudiados en el capítulo 3, tienen una característica en

común: ignoran la existencia de la inflación; por eso en el lenguaje de inflación se dice que
todas aquellas tasas de interés son NOMINALES. Al concepto de tasa de interés nominal,
que es el que ignora la existencia de la inflación se opone la noción de interés REAL, que
es la que precisamente la tiene en cuenta.
Bajo estas denominaciones se tiene lo siguiente:
in = tasa de interés nominal

ir = tasa de interés real
Se sabe que:
F1  P(1  in) ................. (1)
Si se toma en cuenta la inflación se tiene:
F  F1 ................. (2)
1f
Remplazando (1) en (2) se tiene:
(1  in)
FP
(1  f)
39
Por estar considerada la inflación, entonces:
𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖𝑟 )
(1  in)
P(1  ir)  P
(1  f)
in - f
ir  ………...........(3)
1 f
La fórmula Nº (3) también se acostumbra a ser presentada de la forma siguiente:
(1+in) = (1+ir) (1+f)
El problema anterior (ejemplo 4) se resuelve de la siguiente manera:
De (1):
 750 
in    1 * 100
 480 
in  56,25%
f = 125%
Aplicando (3) se tiene:
(0,5625 - 1,25) * 100

ir 
2,25
ir  - 30,56%
La tasa de interés real es negativa, lo que significa que el haber mensual del trabajador ha
perdido poder adquisitivo.
Observando el numerador de la formula
i f
ir  n
1 f
Se apreciara de inmediato que se tendrá una tasa de interés real positiva si el interés
nominal es mayor que la inflación.
Ejemplo Nº 5:
Si una persona deposita una cantidad P en soles con un interés bancario de 11 % anual
y la misma cantidad en dólares con un interés de 6 % anual y una devaluación anual de
10%. ¿Cuál opción le convendrá?
40
Solución:
Moneda Nacional:
P F
0 1
i1 = 11 %
F1 = P (1 + 0,11) = 1,11P
Moneda Extranjera:
P/ X F
0 1
i2 = 6 %
Sea X = cantidad de soles por dólar
P
F'  (1  0,06)
X
Convirtiendo los dólares a soles, aplicando la tasa de devaluación del 10%, se tiene:
P
F ' (1,1)X  (1,06)(1,1)X  F2
X
F2=1,166P
La mejor opción es depositar en dólares
Ejemplo N 6:
Un empleado recibe de sueldo en la actualidad 12 000 soles y al cabo de 5 meses recibe

19 000, asumiendo una inflación mensual del 1,5% se pide la tasa de interés real.
Solución:
P=12000 F=19000
0 1 2 3 4 5 mes
F = P(1+ in’)5
19 000 = 12 000( 1+ in’)5
19
5  1  in'
12
41
𝑖′𝑛 = 9.626%
in'f
De: ir 
1 f
Tenemos:
i '0,015
ir  n  0,08
1,015
ir = 8%
Ejemplo Nº 7:
Se pide estimar la inflación mensual y anual, si las inflaciones en los tres primeros meses
son :
f1 = 1,3%
f2 = 1,2%
f3 = 1,4%
¿Cuál es la inflación anual?
Solución:
0 f1=1.3% 1 f2=1.2% 2 f3=1.4% 3 (mes)
0 1 (trimestre)
1 + Ft = (1+f1)(1+f2)(1+f3)
Ft = 1,013 x 1,012 x 1,014 - 1
Ft = 0, 04
(1+fm)3 = (1+f1)(1+f2)(1+f3)
fm  3 1,04  1  0,013
fanual = (1+ft)4 – 1 = 0,17
Ejemplo Nº 8:
Si se espera que la inflación aumente a razón de 125% anual, compárese la inversión

actual de S/. 10 000 000 en una cuenta de ahorro por 3 años con un rendimiento del 80%
de interés efectivo anual, con la inversión actual de S/. 10 000 000 en una máquina que
se necesitará dentro de 3 años.
42
Solución:
Si la máquina aumenta de precio conforme a la inflación, como resultado de ésta, S/. 10

000 000 dentro de 3 años, no permitirá adquirirla, puesto que se tiene a una tasa
inflacionaria del 125%, los S/. 10 000 000 se convierten en:
F = 10 000 000 (1+1,25)3 = S/. 113 906 250
Esta cantidad tendrá igual poder adquisitivo que los 10 000 000 actuales; mientras que el
depósito en el banco acumulará sólo:
F = 10 000 000 (1+ 0,8)3 = S/. 58 320 000
Cantidad que no permite adquirir la máquina, ya que representa sólo el 51,2% del valor de
ese monto. Para calcular el valor adquisitivo puede utilizarse también el cuadro de "ÍNDICE
GENERAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR".
Ejemplo Nº 9
Si al 31 de abril de 1 982 una persona ganaba S/. 250 000 y al 31 de abril de 1983 gana
S/. 400 000, calcular el valor real del dinero al 31/04/83.
Índice General de Precios al Consumidor
Io = 254,0 (índice al 31.04.82)

I1 = 408,6 (índice al 31.04.83)
Solución:
Los índices se pueden tratar como cantidades equivalentes en el tiempo.
254,0 408,6
0 1
La tasa de inflación es:
F = P (1+f)1
408,6 = 254 (1+f)

408,6
1 f 
254
1+ f = 1,6087
f = 60,87 %
Por consiguiente, el valor adquisitivo de 400 000 (F) es de:
Valor con respecto al 31.04.82:
F 400 000
  248 654
(1  f) (1  0,6087)
43
Esta cantidad representa, respecto a lo que ganaba al 31.4.82 - el 99,46%
Luego calculamos el interés real:
𝑖𝑛′ − 𝑓
𝑖𝑟 =
1+𝑓
60% − 60.87%
𝑖𝑟 =
1 + 60.87%
𝑖𝑟 = 0.50809%
Método Usual del Cálculo:
En la práctica se opera de la siguiente manera:
408,6
DEFLACTOR:   1,6087
254
400 000
Valor adquisitivo:   S/ 248 650 que viene a ser el 99,46%
1,6087
4.2 Definición de Evaluación y Aplicaciones
El término de evaluación significa simplemente el reconocimiento de que la unidad

monetaria ha perdido parte de su valor adquisitivo y que en consecuencia está siendo
ajustada a fin de reflejar dicha pérdida.
La devaluación está referida a que la moneda ha perdido su valor adquisitivo al compararlo
con otra moneda de valor más estable.
Ejemplo Nº 1
Se puede adquirir bonos de Reconstrucción de los tenedores primarios pagando el 38%

del valor nominal. Estos bonos rinden un interés nominal del 56% capitalizable
trimestralmente, siendo redimibles a los 2 años.
Se puede adquirir también Certificados Bancarios en moneda extranjera al 16% anual a
30 días renovables (capitalización mensual), asumiendo una tasa mensual de probable
devaluación del 4,52% se pide:
a) Cuál es el rendimiento anual efectivo para los bonos de reconstrucción?

b) Cuál es el rendimiento anual del certificado bancario en moneda extranjera?
c) Cuál es la mejor alternativa?
Solución:
a) Sea B el valor nominal del bono y 0,38 lo que se pagó por éste, entonces al cabo de
dos años recibe
F = B (F/P, 56/4%,8)
0 1 2 (Año)
4 8 (Trimestre)
44
Como sólo se convirtió 0.38 B el rendimiento o interés anual es:
0.38B = B (F/P, 56/4%,8) (P/F,i%,2)
Con las fórmulas se tendría:
0,38 = (1+0,14)8* 1
(1  i)2
i = 173,99%
b) La inversión en certificado bancario en moneda extranjera es 0.38B, entonces el

rendimiento anual efectivo de la inversión considerando la devaluación efectiva anual es:
Dato moneda extranjera: 0,38 B
0 1 2 (Año)
12 24 (Mes)
Interes
Rendimiento anual  *100
Inversión
0,16 12
[0,38B(1  ) (1  0,0452)12  0,38B]
Rendimiento anual  12 *100
0,38B
i = 99,26%
El factor (1+0,16/12)12 se aplica para determinar el interés de la moneda extranjera en un

año y el factor (1+0,0452)12se utiliza para convertir la moneda extranjera en nacional ya
que como se menciona, en el enunciado, la devaluación es 4,52% mensual. El rendimiento
se puede calcular también de la siguiente manera:
(1+i) = (1+0,16/12)12(1+0,0452)12
i = 99,26%
c) La mejor solución alternativa es (a).
Ejemplo Nº 2
Una compañía invierte S/. 3 000,00 anualmente durante 8 años comenzando dentro de un
año en un nuevo proceso de producción ¿Cuánto dinero deberá recibir al final del año 8 en
moneda corriente en ese entonces para que la compañía recupere su inversión a una tasa
de interés del 13% anual y a una tasa de inflación del 10%?
Solución :
45
Sabemos
if = i + if + f
if =0,13+(0,13)(0,10)+0,1
if = 0,243
A A A F=?
………….……..
0 1 …..…. 7 8
2
F= A(F/A, if ,n)
F = 3 000(F/A,24,3%,8)
F = S/. 58 007
Ejemplo Nº3
¿Calcular cuánto dinero se debe ahorrar anualmente durante 12 años una fábrica
empacadora de carne a través de la recuperación de residuos para justificar un
desembolso de 35 000; si la tasa de interés es del 20% anual y la tasa de inflación del 7%
anual?
Solución:
P=35 000 A A A A
.…………………..
0 1 …… 11 12
2
i = 20% anual
Hallaremos la tasa de interés inflada
if = i + f + if
if = 0.2 + 0,07 +0,2x0,07
if = 28,4%
Sabemos
A = P (A/P,if ,n)
A = 35 000 (A/P, 28,4%, 12)
A = S/ 10 461.00
Ejemplo Nº4
Hallar la cantidad de moneda de hoy y moneda corriente en el año 10 que será

equivalente a una inversión actual de S/. 33 000 a una tasa de interés anual del 15% y
una tasa de inflación del 10%.
Solución:
46
P=33 000 F=?

a) ……………………
0 1 ... 9 10
2
i= 15%
Sabemos
F = P (F/P, i, n)
F = 33 000 (F/P, 15%, 10)
F = S/. 133 503,4
b) F=?
P=33 000
……………………
0 1 2… 9 10
if = i +f+if
if = 0,15 +0,1 +0,15x0,1
if = 26,5%
Sabemos
F = P(F/P ;if,n)
F = 33 000 (F/P, 26,5%,10)
F = S/. 346 273
Problemas Resueltos
1) El gerente de la tienda de alimentos “Súper rápido” está tratando de determinar cuánto

deberá gastar ahora para evitar el gasto de $10 000 dentro de dos años, en un equipo
de refrigeración. Si la tasa de interés es de 3/2% mensual y la tasa de inflación es de 1%
también mensual. ¿Cuál es la máxima cantidad de dinero de la que puede disponer el
gerente para gastar?
Solución:
P = F(P/F, i’n%, 24 )
F
P ......................................(1)
(1  i' n ) 24
i’n = (1+f)(1+ir)-1
(1+ in)24 = (1+ f)24(1+ir)24 .............................(2)
47
(2) en (1)
F
P
(1  f) (1  ir) 24
24
10 000
P
(1  0,01) 24 (1  0,015) 24
P= 5 509
2) A una chica con suerte le acaban de informar que su abuelo murió y le dejó una cuenta
de ahorro de $3 000 000. Si el abuelo abrió la cuenta hace 50 años, con un depósito único
y nunca depositó otro dólar a la cuenta original, ¿ Cuánto depositó ? Suponga que la
cuenta gana intereses a una tasa de 20% anual y la tasa de inflación fue de 5% durante
ese período.
Solución:
Al igual que el problema anterior.
F
P
(1  f) (1  i r )50
50
3 000 000
P
(1  0,05) 50 (1  0,2) 50
P= 28,74
3) ¿ Cuánto dinero podrá gastar la compañía GROQ hoy para evitar gastar $5 000 anuales
por seis años a la tasa de interés de 15% y la tasa de inflación del 10% anual ?.
Solución:
Sabemos que:
F
P
(1  f) (1  i r ) 6
6
5000
P
(1  0,1) 6 (1  0,15) 6
P= 1 220,18.
48
-
5. PRINCIPALES MODALIDADES DE OPERACIONES FINANCIERAS
5.1 Operaciones Activas Prestamos

Los préstamos de mayor interés son los que se otorgan a mediano y largo plazo.
La devolución gradual de un préstamo se denomina amortización, la mayoría de las veces
se efectúa pagos periódicos que incluyen además los intereses, comisiones, costos de
operar el crédito, etc. se denomina Costo de Capital del inversionista.
La descomposición de los pagos en períodos se llama programa de amortización.
 Las formas usuales de pago son:

 Plan de cuotas decrecientes.
 Plan de cuotas constantes.
 Plan de cuotas crecientes.
 Sistema de reajuste de deudas.
Plan de Cuotas Decrecientes
También llamado " PLAN DE AMORTIZACIONES CONSTANTES ", bajo esta modalidad
quien recibe un préstamo lo tiene que amortizar en partes iguales adicionando además los
intereses a rebatir o sobre el saldo pendiente de cada período ya que los intereses
disminuyen al disminuir el saldo de la deuda.
o
En el cuadro N 5,1 se muestra un programa de amortización para un préstamo obtenido
bajo esta modalidad de pago.
o
Cuadro N 5,1: Programa de Amortización
Monto : S/.10 000 000

Plazo : 2 años = 8 cuotas trimestrales
Interés : 15% anual
Interés trimestral : 15/3 = 3.75% trimestral
Amortización : 10 000 000 / 8 = 1 250 000
Periodo Interés y Total a

Deuda Amortización Saldo
Trimestral Comisión Pagar
1 S/. 10,000.00 S/. 1,250.00 S/. 375.00 S/. 8,750.00 S/. 1,625.00
2 S/. 8,750.00 S/. 1,250.00 S/. 328.13 S/. 7,500.00 S/. 1,578.13
3 S/. 7,500.00 S/. 1,250.00 S/. 281.25 S/. 6,250.00 S/. 1,531.25
4 S/. 6,250.00 S/. 1,250.00 S/. 234.38 S/. 5,000.00 S/. 1,484.38
5 S/. 5,000.00 S/. 1,250.00 S/. 187.50 S/. 3,750.00 S/. 1,437.50
6 S/. 3,750.00 S/. 1,250.00 S/. 140.63 S/. 2,500.00 S/. 1,390.63
7 S/. 2,500.00 S/. 1,250.00 S/. 93.75 S/. 1,250.00 S/. 1,343.75
8 S/. 1,250.00 S/. 1,250.00 S/. 46.88 S/. - S/. 1,296.88
TOTAL S/. 10,000.00 S/. 11,687.50
49
Plan de Cuotas Constantes
Mediante este sistema varía tanto las amortizaciones como los intereses, pero la suma de
ambos, o sea la cuota, que se ha de pagar en cada período es constante, ésta se obtiene
aplicando la siguiente fórmula:
A = P (A / P, i, n)
A : Cuota o armada constante

P : Principal o préstamo
I : Tasa de interés proporcional
n : Número de períodos
Calculada la cuota, se determina los intereses del período y por diferencia se obtiene la
amortización del préstamo en cada período.
En el cuadro Nº 5,2 se muestra un programa de amortización para un préstamo obtenido
bajo esta modalidad.
Cuadro Nº 5,2: Programa de Amortización

Plan de cuotas Constantes
Monto : S/.10 000 000

Interés : 15%  3.75% trimestral
𝐴 = 10000000(𝐴/𝑃, 3.75%, 8) = 𝑆/ 1469.98

Trimestr Deuda Amortización Saldo
Comisión Pagar
al
S/. S/. S/. S/.
1 S/. 1,094,983.91
10,000,000.00 375,000.00 8,905,016.09 1,469,983.91
S/. S/. S/.
2 S/. 8,905,016.09 S/. 1,136,045.81
333,938.10 7,768,970.27 1,469,983.91
S/. S/. S/.
3 S/. 7,768,970.27 S/. 1,178,647.53
291,336.39 6,590,322.74 1,469,983.91
S/. S/. S/.
4 S/. 6,590,322.74 S/. 1,222,846.81
247,137.10 5,367,475.93 1,469,983.91
S/. S/. S/.
5 S/. 5,367,475.93 S/. 1,268,703.57
201,280.35 4,098,772.37 1,469,983.91
S/. S/. S/.
6 S/. 4,098,772.37 S/. 1,316,279.95
153,703.96 2,782,492.41 1,469,983.91
S/. S/. S/.
7 S/. 2,782,492.41 S/. 1,365,640.45
104,343.47 1,416,851.97 1,469,983.91
S/.
8 S/. 1,416,851.97 S/. 1,416,851.97 S/. 53,131.95 S/. -0.00
1,469,983.91
S/. S/.
TOTAL
10,000,000.00 11,759,871.32
Plan de Cuotas Crecientes
En este plan las cuotas aumentan en forma sucesiva a través del tiempo, esto se consigue
de la manera siguiente:
 Se suma los dígitos de los períodos.
 Se divide el préstamo entre la suma de los dígitos ,y
50
 La amortización se calcula aplicando la siguiente fórmula:
m
Amortización  P  
s
P : Monto Inicial
m : Dígito del período
S : Suma de dígitos de los períodos
El sistema de cuotas crecientes es utilizado principalmente en el sector vivienda ya que

permite un mayor acceso de viviendas a las familias de menores recursos.
En el Cuadro Nº 5,3 se muestra un programa de amortización para un préstamo obtenido
bajo esta modalidad.
Cuadro Nº 5,3: Programa de Amortización

Plan de Cuotas Crecientes
Monto : S/. 10 000 000
Interés : 12 + 3 = 15 %  3.75% trimestral
Periodo Proporción Interés y Total a

Trimestr Deuda Amortizaci Amortización Saldo
ón Comisión Pagar
al
S/. S/. S/.
1 0.027778 S/. 277,777.78 S/. 652,777.78
10,000,000.00 375,000.00 9,722,222.22
S/. S/. S/.
2 0.055556 S/. 555,555.56 S/. 920,138.89
9,722,222.22 364,583.33 9,166,666.67
S/. S/. S/. S/.
3 0.083333 S/. 833,333.33
9,166,666.67 343,750.00 8,333,333.33 1,177,083.33
S/. S/. S/. S/. S/.
4 0.111111
8,333,333.33 1,111,111.11 312,500.00 7,222,222.22 1,423,611.11
S/. S/. S/. S/. S/.
5 0.138889
7,222,222.22 1,388,888.89 270,833.33 5,833,333.33 1,659,722.22
S/. S/. S/. S/. S/.
6 0.166667
5,833,333.33 1,666,666.67 218,750.00 4,166,666.67 1,885,416.67
S/. S/. S/. S/. S/.
7 0.194444
4,166,666.67 1,944,444.44 156,250.00 2,222,222.22 2,100,694.44
S/. S/. S/. S/.
8 0.222222 S/. 0.00
2,222,222.22 2,222,222.22 83,333.33 2,305,555.56
S/. S/.
TOTAL
10,000,000.00 12,125,000.00
Operaciones de descuento con más de una amortización
Plan de cuotas Decrecientes

Ejemplo:
Se tiene la siguiente información:
P = S/. 100 (cantidad recibida)
P=M-D
51
0 60 120 180
Período de descuento = 60 días
ie = 40% anual
Plazo = 180 días
Solución:
360
n 6
60
1
d  1 6
1  ie
d  5.45%
Cálculo del monto total del préstamo (M):
PM D
P  M (1  d )
P 100
M  
1  d 1  0.0545
M  105.76
Cálculo del monto a amortizar cada 60 días :
180
n 3
60
M 105.76
A 
N 3
A  35.25
Programa de Amortización
Monto : S/. 10 000

Plazo : 8 cuotas trimestrales
Interés : 15.75% trimestral

Deuda Amortización Saldo
Trimestral Comisión Pagar
0 S/. 105.76 S/. 0.00 S/. 5.76 S/. 105.76 S/. 5.76
1 S/. 105.76 S/. 35.25 S/. 3.84 S/. 70.51 S/. 39.09
2 S/. 70.51 S/. 35.25 S/. 1.92 S/. 35.25 S/. 37.17
3 S/. 35.25 S/. 35.25 S/. 0.00 S/. 0.00 S/. 35.25
TOTAL S/. 70.50 S/. 82.02
52
Plan de Cuotas Constantes

Sea:
A = Cuota constante
Cj = Amortización en el período j, j : 1,2, , , n
D = Tasa de descuento
M = Monto total del préstamo
P = Cantidad neta recibida en el período cero
n = Número de período de amortización.
Para n =1
P= M-D A
0 1
P = M-D
M = C1
M = C1 = A
Para n =2
A A
0 1 2
M = C1 + C 2
A = C2
A = C1 + C2d
C1 = A - C2d
= A - Ad
M = A[ 1 + (1-d) ]
Para n =3
A A A
0 1 2 3
A = C3
A = C2 + C3d
A = C1+(C2 + C3).d
M = C 1 + C 2 + C3
C3 = A
A = C3
C2 = A - C3d
= A - Ad
A = C2 + C3d
C1 = A - (C2 + C3)d
= A - (A- Ad +A)d
A = C1 + (C2 + C3)d
M = A + A - Ad +A(A - Ad + A)d
= A + [A - Ad + A](1-d)
= A + A[1 + (1-d)](1-d)
2
= A[1 +(1-d) + (1-d) ]
53
Para el período n, se tiene:
M = A [1 + (1 – d) + ( 1 – d)2 + ... (1 – d)n-1 ] ...(1)
Multiplicando (1) por (1-d):
M = A[ (1 – d) + (1 – d)2 + ... +(1 - d)n ] ...(2)
(1) - (2)

Md  A 1  1  d 
n

d
AM
1  1  d 
n
Efectuar el programa de amortización bajo de cuotas constantes para la siguiente

información:
P = S/. 100 000

Período de descuento = 30 días
ie = 40% anual
Plazo = 120 días
Cálculo de la tasa de descuento:

360
n
30
1
d  1  12  2.765%
1  0.4
Cálculo del monto del préstamo (en miles de Soles)
M = 100/ (1- 0,02765)

M = 102,84
Cálculo de la cuota constante:
n = 120 / 3 = 4
𝑑
𝐴=𝑀
1 − (1 − 𝑑)𝑛
𝐴 = 26.8
54
Plan de cuotas constantes
Periodo Total a
Deuda Amortización Dscto. Saldo
Mensual Pagar
0 102,84 0 2,843 102,84 2,84
1 102,84 24,64 2,162 78,2 26,8
2 78,2 25,34 1,462 52,86 26,8
3 52,86 26,06 0,741 26,8 26,8
4 26,8 26,8 0 0 26,8
Esta tabla se construye partiendo del último período, puesto que en él la amortización es
igual a la cuota. Finalmente se aplica los índices que refleja la inflación y se tiene el
siguiente sistema:
Sistema de reajuste de deudas

El sistema de reajuste de deudas o de indexación de capital está definida como el reajuste
periódico y automático de determinados valores con índices que reflejan la inflación.
Del capítulo anterior se tiene:

(1 + in) = (1 + ir) (1 + f)
f : representa la tasa de reajuste de la deuda,

ir : representa la tasa de interés básica
Sistema de Reajuste de Deudas
Monto Total : S/. 100 000

Plazo : 3 años
Interés : 12% (ir = 3% trimestral)
Descuento : 90 días
Factor de reaj. : 40% anual
(f = (1,4)0,5 - 1 = 8,77572 % trimestral)
Miles de Soles
Periodo Total a
Deuda Amortización Dscto. Saldo
Trimestral Pagar
0 100000 0 3000 100000 3
1 108776 21800 3263 86976 25603
2 94608 23700 2838 70908 26538
3 77131 25700 2314 51431 28014
4 55945 28000 1678 27945 29678
5 30397 30397 0 0 30397
Una modalidad de cálculo muy usada en el medio comercial para la adquisición de
55
artefactos eléctricos, muebles, etc., es la aplicación de la tasa de interés flat.
Tasa de Interés Flat o Directo
Sea una tasa de interés mensual (i), el interés (I) se calcula de la manera siguiente:
C : Cantidad a pagar (deuda total)

n : Número de períodos (meses)
I:C.i.n
El monto a pagar es:
M =C+C.i.n
La cuota mensual (A) quedó determinada por:
A = M/n = ( C + C . i . n) /n
Esta modalidad de pago genera un mayor pago de intereses que los anteriores ya que el
cálculo del total de estos es sobre la base de la deuda contraída inicialmente.
Ejemplo
Un comprador adquirió una refrigeradora al precio de S/.2 000 y dio una cuota de S/. 200
como inicial. Para el saldo se comprometió a pagar 12 cuotas de S/. 240 c/u, el vendedor
le dijo que la tasa mensual era de sólo 5%.
El cálculo de la cuota mensual le demostró que se obtenía del siguiente modo:

= 240
¿Es 5% la tasa real mensual?. Determine la tasa efectiva anual.
Solución:
1800 240 240 240
0 1 2 12
1 800 = 240(P/A, i, 12)

(P/A, i, 12) = 1 800/240 = 7,5
DATOS DE TABLA
Interés : Factor
8% : 7,5361
i% : 7,5
9% : 7,1607
Interpolando:
La tasa de interés mensual es: i = 8,1%
La tasa efectiva anual es: ief = (1+0,081)12 - 1 = 154,63%
5.2 Operaciones Pasivas
Depósitos de ahorro y plazo fijo.

El Banco Central de Reserva con fecha 14/01/ 98 unificó la tasa máxima de interés que
las instituciones de crédito, están autorizadas a pagar por cualquier tipo de operación
pasiva.
56
En el mercado financiero la capitalización de los intereses quedó libre lo cual convirtió el

tope máximo de 60% en una simple referencia para el cálculo de rendimiento efectivo.
Así se tuvo que para una tasa del 60% capitalizable diariamente, el interés efectivo fue de:
0.6 365
ie  (1  ) 1
365
ie  82.12%
Según la última circular del Banco Central de Reserva al Sistema financiero se tiene por
ejemplo que las tasas de interés pasivo para depósito de ahorro es de 10% etc. en moneda
nacional.
En cuanto a la tasa de interés activa, la efectiva máxima anual por todo concepto será de
30% anual para cada año y de 15% para créditos a plazo mayor de un año.
Ejemplo
Se formó una junta con 6 participantes, la cuota mensual será de S/.100 para todos aquello
que no han obtenido la Junta. La forma de obtener la junta es bajo la modalidad de remate,
es decir el monto total se entregará a aquel participante que presentó la mejor oferta o
cuota que ha de pagar en cada uno de los meses restantes.
Los ganadores de los tres primeros meses se comprometieron con cuotas de 200, 250 y
350 soles mensuales.
En el cuarto mes uno de los participantes, que aún no ha obtenido la junta, decide retirarse.
Se pide calcular la cantidad de dinero que le corresponde.
Solución:
MES 1
El primer ganador obtiene un monto de S/.600 pero le pertenecen S/.100 por consiguiente
adquiere una deuda de S/.500 que devolverá en cinco cuotas constantes de S/.200
1 2 3 4 5 6
200 = 500 (A/P, i , 5)

i = 28,63%
MES DEUDA INTERES AMORT, CUOTA

2 500 143,15 56,85 200
3 443,15 126,87 73,13 200
4 370,02 105,94 94,06 200
5 275,96 79,01 120,99 200
6 154,97 44,37 155,63 200
MES 2:
Monto = 4(100) + 200 + 250

= S/. 850
Deuda = [ 850 – (443,15 + 126,87)/4 + (471,37 + 182,47)/4 +100]

= S/. 444
350 = 444 ( A/P, i , 3)

I = 59,3%
57
MES DEUDA INTERES AMORT. CUOTA

4 444 264,18 85,82 350
5 358,18 213,12 136,88 350
6 221,3 131,67 218,33 350
MES 4:
La cantidad que le corresponde al participante que se va a retirar es:
Cantidad = (370,02 + 105,94)/3 + (403,84 + 156,33)/3 + (444 + 264,1)/3

= S/. 581,44
CAPITULO 6
6. BASES PARA LA COMPARACION DE ALTERNATIVAS:
58
En el presente capítulo, se mostrará tres métodos básicos para la evaluación de

alternativas:
6.1 Valor Presente y Evaluación del Costo Capitalizado
a) Valor Presente (VP) El objetivo de este método es comparar el valor presente de cada
una de las alternativas.
Ejemplo
Comparar el valor presente de las máquinas de igual servicio, i =10% (Costos con signo
positivo y beneficios con signo negativo) dado en miles soles.
MAQ A MAQ B
COSTO INICIAL 100 130
CAO 40 30
VS 10 13
VU 5 5
Nota: El valor de salvamento es el valor que aún posee el activo al final de su vida útil.
Solución:
VP A =?
-10
100 40 40 40 40 40
0 1 2 3 4 5
Máquina A
VPA = 100 + 40 (P/A, 10, 5) - 10(P/F, 10 ,5) = S/. 245 400
VP B =?
-13
130 30 30 30 30 30
0 1 2 3 4 5
Máquina B
VPB = 130 + 30 (P/A,10%, 5) - 13(P/F,10% ,5) = S/. 235 700
Se debe seleccionar la máquina B puesto que VP B < VP A

En el ejemplo precedente la vida útil de las alternativas es la misma, cuando esto no
ocurre, se procede como en el siguiente ejemplo:
Ejemplo 6,2
Comparar el valor presente de las máquinas de igual servicio, i =10%
MAQ A MAQ B
59

CAO 40 42
VS 10 13
VU 6 3
Solución:
Cómo las máquinas tienen distintas vidas útiles, deben compararse sobre la base del
mínimo común múltiplo de los años, es decir en este caso 6 años.
MÁQUINA A
VPA =?
100(P) 100(P)
-10(VS) -10(VS) -10
100 40 40 40 40 40 40
0 1 2 3 4 5 6
Máquina A
VPA =100+40(P/A, 10%,6)+(100-10)(P/F,10%,2)+(100-10)(P/F,10%,4)-10(P/F,10%, 6)

=404,4
MÁQUINA B:
-13(VS)
130(P) -13(VS)
130 42 42 42 42 42 42
0 1 2 3 4 5 6
VPB = 130+42(P/A,10%,6)+(130-13)(P/F,10% ,3) -13(P/F,10%, 6)

= 393,5
Se debe seleccionar la máquina B, puesto que VPB < VPA
b) Costo Capitalizado: Está referido al valor presente de un proyecto que se supone

tendrá una vida útil perpetua.
Límite del factor de recuperación de capital (A/P, i, n)
Entonces si A = P (A/P, i, n), cuando n tiende a infinito se tiene que:
A=Pi
Ejemplo 6,3
Calcular el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de S/. 100 000 y un
60
costo de inversión adicional de S/.30 000 después de 5 años, el costo anual de operación
es S/.3 000 para los primeros 4 años y S/.5 000 de ahí en adelante. Además se espera un
costo recurrente de mantenimiento general de S/.12 000 cada 12 años, suponer que i =
10%.
Solución:
Por conveniencia se supone a los costos con signo positivo y en miles de soles.
100 30 12 12
3 3 3 3 5 5 5 5 5
…………………………….. ………..
0 1 2 3 4 5 6 12 24 25
1. Hallamos el valor presente del costo inicial y de la inversión adicional:
P1 = 100 + 30 (P/F, 10%,5) = 118,6
2. Hallamos el valor presente del costo recurrente de mantenimiento:
P2 = [ 12(A/F, 10%,12) ] / 0,10 = 5,6
3. Calculamos el costo capitalizado para la serie de 3 hasta el infinito
P3 = 3/0,10 = 30
4. Calculamos el valor presente de la serie de 5-3 = 2 del año 5 en adelante
P4 = [ 2/0,10] (P/F, 10,4) = 13,7
5. Luego, el costo total capitalizado se obtiene de la suma:
PT = P1 + P2 + P3 + P4 = 118,6 + 5,6 + 30 + 13,7 = 167,9
6.2 Valor Anual Equivalente
Es otra base de comparación la cual consiste en encontrar una cantidad anual equivalente,
y a diferencia del método de valor presente no interesa uniformar el número de años para
evaluar alternativas.
Ejemplo 6,4
Comparar el costo anual y uniforme equivalente (CAUE) de las máquinas de igual servicio,
i=10%, en miles de soles.
MAQ A MAQ B
CAO 40 42
VS 10 13
VU 2 3
Solución:
CAUE A = 100 (A/P, 10%, 2) + 40 – 10 (A/F, 10% , 2)

= 52,9
CAUE B = 130 (A/P, 10%, 3) + 42 – 13 (A/F, 10% , 3)= 90,3
61
Se debe seleccionar la Máquina A puesto que CAUEA < CAUEB
6.3 Tasa De Retorno
Definición.- Tasa de retorno o tasa de rendimiento, es un índice de rentabilidad

ampliamente aceptado. Está definido como la tasa de interés que reduce a cero el valor
presente de una serie de ingresos y egresos.
En términos económicos la tasa de rendimiento representa el porcentaje o tasa de interés,
ganado sobre el saldo no recuperado de una inversión. Se puede considerar el saldo no
recuperado de una inversión como aquella parte de la inversión inicial que queda por
recuperar después de haber sumado y deducido los pagos de interés y los ingresos
respectivamente causados hasta que se haga el análisis.
Cálculo de la Tasa de Retorno.- El cálculo de la tasa de retorno requiere por lo general

una solución de ensayo y error.
Ejemplo 6,5
Calcular la tasa de retorno para el flujo de efectivo presentado a continuación:
fin de año t flujo de efectivo Ft

0 -1000
1 -800
2 500
3 500
4 500
5 1200
Es decir encuéntrese el valor de i que satisfaga la ecuación
n
 F ( P / F , i, t ) = 0
t
t =0
Donde n es el último año del flujo de efectivo.
Solución:
Aplicando la fórmula se tiene:

0 = -1 000 - 800 (P/F, i , 1) + 500(P/A, i , 1) (P/F, i , 1) + 700 (P/F, i ,5)
Se puede resolver el problema aplicando el Métodos de tanteos:
Para i = 0%, el valor presente VP es:
VP ( i =0%) = -1 000 - 800 + 500 x 4 + 700 = 900
Puesto que el valor presente para i=0% es positivo, la tasa es mayor que 0. Si se toma
otro valor por ejemplo i=12%, se tiene:
VP( i=12%) = -1 000 - 800(P/F,12%,1) + 500(P/A,12%,4)(P/F,12%,1) +

700 (P/F,12%,5)
= 32
62
Puesto que VP ( i =12%) sigue siendo mayor que cero se debe ensayar una tasa superior
de interés. Con i=15% se tiene que:
VP( i=15%) = -1000-800(P/F,15%,1) +500(P/A,15,4) +(P/F,15,1) +700 (P/F,15%,1)

= -116
En esta forma se sabe entonces que la tasa de rendimiento está entre el 12% y el 15%.
Graficando las dos últimas se tienen:
C (12,32)
B D
i
A E(15,-116)
Por semejanza de triángulos se calcula la tasa que hace VP(i) =0
AC=BC
AE BD
BD = 0,649
La tasa de retorno = 12+ 0,6 = 12,6%
Ejemplo:
Comparar mediante el método de la tasa de retorno de maquinas de igual servicio si se

tiene que la TMAR, para una inversión adicional es del 10%.
(Miles de soles)
MAQ A MAQ B
COSTO INICIAL -100 -130
CAO -40 -30
VS 10 13
VU 2 3
63
Solución:
Aquí interesa averiguar si las 30 unidades adicionales que cuesta la máquina B con
respecto a la máquina A tiene un retorno mayor al 10%.
-130
+13 +13
-130 -30 -30 -30 -30 -30 -30

Flujo de B:
0 1 2 3 4 5 6
-100 -100
+10 +10 +10

-100 -40 - 40 -40 -40 -40 -40
Flujo de A:
0 1 2 3 4 5 6
90 -117 90 3
-30 10 10 10 10 10 10
Flujo de (B-A):
0 1 2 3 4 5 6
Valor presente a la tasa del 10% de (B-A):
VP(B-A) = -30+10(P/A,10%,6) + 90(P/F,10%,2) - 117(P/F,10%,3) + 90(P/F,10%,4) +

3(P/F,10%,6)
VP(B-A) = 63.2
Ya que el valor presente resultó positivo a la tasa del 10% se concluye que la tasa de
retorno para (B-A) es mayor que el 10% y se elige la maquina B.
Flujo De Efectivo Con Multiples Tasas De Rendimiento
La ecuación del valor presente (VP(i) = 0) es un polinomio de grado n de la forma :
VP(i) = 0 = F0 +F1X + F2X2 + ........ + FnXn
Donde X = 1/(1+i)
Para este polinomio pueden existir raíces o valores de X diferentes que satisfagan la
ecuación en un número de n.
Una regla útil para identificar la posibilidad de tasas múltiples de rendimiento es la regla
de signos de Descartes para un polinomio de grado n.
Esta regla dice que el número de raíces reales positivas de un polinomio de grado n, con
coeficientes reales, no es nunca mayor que el número de cambios de signo en la sucesión
de sus coeficientes. En caso que el número de tales raíces sea menor, la diferencia será
un número par.
64
Ejemplo:
Encontrar el posible número máximo de raíces reales positivas de los siguientes flujos:
FIN DE AÑO FLUJO A FLUJO B FLUJO C FLUJO D

0 -1000 -1200 -1500 -1700
1 500 -300 0 4700
2 400 -200 15000 -6700
3 300 -300 0 3600
4 300 2500 0 0
5 100 4000 3000 0
Posible # máx de
Raíces reales positivas 1 1 1 2
(En miles de soles)
Es de notar cuando existen ceros en los flujos de efectivo C y D, pueden ser considerados
carentes de signo al aplicar la regla de los signos.
6.4. Tasa Interna De Retorno(Tasa De Retorno) En Inflación.-
Cuando existe inflación es necesario expresar los flujos de efectivo a precios

constantes o del mismo poder adquisitivo.
De la expresión:
VP (ir) = 0 = Fo + F1/(1+ir) + F2/(1+ir)2 + ... + Fn/(1+ ir)n ... (a)
(ir) es la tasa interna de retorno cuando no existe inflación, pero cuando esta existe y se
considera que la inflación anual es constante a través del tiempo la expresión anterior se
convierte :
VP (ir) = 0 = Fo + F1/((1+ir) (1+f)) + F2/((1+ir)(1+f)) 2 + ... + Fn/((1+ ir)(1+f))n

……… (b)
Si no se decuenta la inflación de cada flujo la tasa resultante es una tasa nominal.
i’ = Tasa de interés nominal (1 + i’) =(1+ir)(1+f) ... (c)

ir = Tasa de interés real.
f = Tasa de inflación.
Según la expresión (c) se tiene que:
1+i’ = (1+ir)(1+f)
𝑖′ − 𝑓
𝑖𝑟 =
1+𝑓
Fórmula útil para calcular la tasa de retorno real (a precios constantes) , cuando se a
determinado la TIR de un flujo con inflación.
Analizando las expresiones anteriores, se observa que es lo mismo evaluar un flujo a
precios corrientes, es decir incluyendo la inflación, y luego obtener el TIR real
mediante (d) o evaluar el flujo a precios constantes (deflacionados) obteniendo así la TIR
real del proyecto directamente.
65
PROBLEMAS
1) Calcular la tasa de retorno del siguiente flujo de efectivo :
-60000 25000 32000 49000
0 1 2 3
Solución:
Probando con i = 25%
VP(25) = -60000 + 25000(P/F,25%,1) + 32000(P/F,25%,2) + 49000(P/F,25%,3)
=5568
Como el VP es positivo se prueba con una tasa mayor i= 30%
VP(30) = -60000 + 25000(P/F,30%,1) + 32000(P/F,30%,2) + 49000(P/F,30%,3)
=468.82
Como aún se sigue teniendo un valor positivo se continua incrementando i, para i = 31%
VP(31) = -60000 + 25000(P/F,31%,1) + 32000(P/F,31%,2) + 49000(P/F,31%,3)
= -472.82
Como se tiene un valor negativo y el anterior positivo por interpolación resulta que :
468.82𝑥1
𝑖 = 30 +
468.82 + 472.82
𝑖 = 30.50%
1). Si en el anterior problema se nos dice que es un flujo con inflación donde f=13%. ¿Cual
es la tasa de retorno real?.
Solución
i’ = 30.5%
f = 13%
𝑖𝑟
= 𝑖′ − 𝑓
1+𝑓
𝑖𝑟 = 15.48%
2). Calcular la tasa de retorno real del siguiente flujo de efectivo.
AÑOS FLUJO(miles de soles tasa de inflación %

0 -80000 -
1 60000 30
66
2 90000 40
3 150000 70
Solución :
-80000 60000 90000 150000
0 1 2 3
60000 90000
𝑉𝑃(𝑖𝑟 ) = −80000 + +
(1 + 𝑖𝑟 )(1 + 0.3) (1 + 𝑖𝑟 )2 (1 + 0.3)(1 + 0.4)
150000
+ 3
(1 + 𝑖𝑟 ) (1 + 0.3)(1 + 0.4)(1 + 0.7)
Si se deflaciona esta expresión se tiene:
46150 49451 48481

𝑉𝑃(𝑖𝑟 ) = −80000 + + +
(1 + 𝑖𝑟 ) (1 + 𝑖𝑟 )2 (1 + 𝑖𝑟 )3
Primera prueba
i = 30% VP(30) = 6830
Segunda prueba
i = 40% VP(40) = -4135
10𝑥6830
𝑇𝐴𝑆𝐴 𝐷𝐸 𝑅𝐸𝑇𝑂𝑅𝑁𝑂(𝑇𝑅) = 30 +
6830 + 4135
𝑇𝐴𝑆𝐴 𝐷𝐸 𝑅𝐸𝑇𝑂𝑅𝑁𝑂(𝑇𝑅) = 36.2%
1). Se está considerando dos máquinas que tienen los siguientes costos para un proceso
de producción continua :
MAQUINA MAQUINA
G H
Costo inicial 62000 77000
Costo anual de operación 15000 21000
Valor de salvamento 8000 10000
Vida útil, años 4 6
Utilizando una tasa de interés del 15% determine que alternativa debe seleccionarse con
base a un análisis de valor presente.
Solución:
Maquina G
VP = 62000 + (62000-8000)(P/F,15%,4) + (62000-8000) )(P/F,15%,8) –

8000(P/F,15%,12) + 15000)(P/A,15%,12)
67
VP = 190344
Maquina H
VP = 77000 + (77000-10000)(P/F,15%,6) – 10000(P/F,15%,12) +

210 00(P/A,15%,12)
VP = 217928
Por consiguiente se debe elegir la máquina G dado que su valor presente es mayor.
4)Se han presentado al administrador de una planta de producción dos propuestas para
automatizar un proceso de ensamble. La propuesta A incluye un costo inicial de $ 15000
y un costo anual de operación de $ 2000 al año para los cuatro años siguientes. De ahí
en adelante se supone que el costo de operación aumenta en $ 100 al año. Se espera
también que la vida útil del equipo sea de 10 años sin valor de salvamento. La propuesta
B incluye una inversión inicial de $ 28000 y un costo anual de operación de $ 1200 para
los tres primeros años. Posteriormente se prevé que el costo de operación aumente en $
120 al año. Se espera que el equipo tenga una vida útil de 20 años y un valor de
salvamento de $ 2000. Si la tasa mínima atractiva de retorno es del 10%, . que propuesta
se debe aceptar con base en el análisis del valor presente?.
Solución:
Propuesta A:
VP = 15000 + 2000(P/A,10%,10) + 100(P/G,10%,7) (P/F,10%,3)

VP = 28248
Propuesta B :
VP = 28000 + 1200(P/A,10%,20) + 120(P/G,10%,18) (P/F,10%,2) -

2000(P/F,10%,20)
VP = 42842
El VPA < VPB por consiguiente se elige la propuesta A.
5)Un alumno adinerado de una pequeña Universidad quiere establecer u fondo

permanente de becas. Desea ayudar a tres estudiantes, durante los cinco primeros años,
después de que se haya establecido el fondo y a cinco estudiantes de ahí en adelante.
Suponiendo que los derechos de matrícula tiene un valor de $ 400 al año, cuanto dinero
debe donar el estudiante hoy si la universidad puede obtener un 6% sobre el fondo?
Solución :
200
𝑃 = 1200(𝑃/𝐴, 6%, 5) + 𝑥1(𝑃/𝐹, 6%, 5)
0.6
𝑃 = 29 965
La donación en el presente es de $ 29965.
6)Compare las siguientes máquinas en base a su costo anual uniforme equivalente. Utilice
i = 8%.
MAQ.NUEVA MAQ.USADA
68
Costo anual de operación 7000 9000

Costo anual de reparación 210 350
Reparación cada dos años - 1900
Reparación cada cinco años 2500 -
Solución
Maquina nueva
CAUE = 44000(A/P,8%,15) + 7210 + 2500(A/F,8%,5) - 4000(A/F,8%,15)

CAUE = 12629.4
Maquina usada
CAUE = 23000(A/P,8%,8) + 9350 + 1900(A/F,8%,2) - 3000(A/F,8%,8)

CAUE = 13983
Se elige la maquina nueva por tener menor CAUE.
7)El administrador de una planta de conservación de carne quiere decidir entre dos cuartos
fríos. El método de rociado atomiza agua sobre los jamones hasta que la temperatura se
reduce a 950F. Con este método se requieren aproximadamente 20 galones de agua por
jamón. Por otra parte podría ser útil un método de inmersión y sólo se necesitarían cuatro
galones de agua por jamón. Sin embargo, este método requeriría una inversión inicial
adicional de $ 2000 con gatos de reparación adicionales de $ 100 al año y el equipo tiene
una vida útil de 10 años. La compañía cocina 10 millones de jamones al año y paga $ 0.25
por 1000 galones de agua. La compañía también debe pagar $ 0.09 por cada 1000
galones para la eliminación de aguas negras. Si la tasa mínima atractiva de retorno de la
compañía es del 15%. Que método de enfriamiento debe utilizar?
Solución
Rociado
CAUE = 10000 x 20(0.025 + 0.09)
CAUE = 68000
Inmersión
CAUE = 10000 x 4(0.25+0.09)+2000(A/P,15%,10) + 100
CAUE = 14299
Conviene el método de inmersión
8) Una ciudad va a construir un estadio a un costo de $ 12 millones con el fin de traer un

equipo de fútbol profesional. Se espera que el mantenimiento sea de $ 25000 anuales y
además, que el césped artificial tendría que reemplazarse cada 10 años a un costo de $
150000. La pintura del estadio cada 5 años costaría $ 65000. Si la ciudad espera mantener
el servicio indefinidamente. ¿Cual sería el costo anual uniforme equivalente si i = 6% ?
Solución
CAUE = 12000000 x 0.06 +25000 + 65000(A/F,6%,5) + 150000(A/F,6%,10)
69
CAUE = $ 7247911
9)Un inversionista compró tres clases de acciones (identificadas aquí como A, B y C). El
inversionista compró 200 acciones de A, a $ 13 cada una, 400 de B, a $ 4 cada una y 100
de C a $ 18 cada una. Los dividendos fueron de $ 0.50 por acción de A durante tres años
y luego la acción se vendió en $ 15. La acción B no produjo dividendos pero se vendió en
$ 5.50, dos años después de su compra. La acción C dio dividendos de $ 2.10 durante 10
años, pero debido a una depresión del mercado de valores en el momento que se vendió,
fue vendida por sólo $ 12 la unidad. ¿Calcule la tasa de retorno sobre cada grupo de
acciones, así como la tasa de retorno total sobre la inversión en acciones?
Solución:
Acción A
2600 = 100(P/A,i, 3) + 3000(P/F,i,3)

i = 8.56%
Acción B
1600 = 2200(P/F,i,2)
i = 17.27%
Acción C
1800 = 210(P/A,i,10) + 1200(P/F,i,10)

i = 9.6%
Tasa de inversión total
6000 = 100(P/A,i,3) + 3000(P/F,i,3) + 2200(P/F,i,2) + 210(P/A,i,10) +

1200(P/F,i,10)
i = 10.4%
10) El ingeniero de una compañía de cigarrillos quiere efectuar un análisis de tasa de

retorno utilizando los costos anuales de dos máquinas empacadoras. Los detalles se
presentan a continuación; sin embargo, el ingeniero no sabe que valor de TMAR utilizar,
dado que algunos proyectos se evalúan al 8% y otro al 10%. Determine si esta diferencia
en la TMAR cambiaría la decisión sobre la compra de la máquina. Utilice el método de
tasa de retorno sobre la inversión incremental.
MAQUINA A MAQUINA M
Costo de mano de obra anual 5000 5000
Costo anual de mantenimiento 500 300
70
Solución:
Maquina A
CAUE = 1000(A/P,i,6) + 5500 - 1000(A/F,i,6)
Maquina M
CAUE = 9000(A/P,i,4) + 5300 - 1000(A/F,i,4)
Cálculo de la tasa de retorno
CAUEA - CAUEM = 0
Esta igualdad se cumple para la tasa del 38%.
Puesto que el 38% > 10% > 8% se elige la máquina A
12) Se desea decidir entre dos propuestas de inversión recíprocamente excluyentes, la

TMAR es de 10% y los flujos de caja son :
Flujo de caja (millones de soles)
AÑO PROYECTO A PROYECTO B

0 -160 -160
1 20 200
2 0 0
3 250 20
Solución
El camino correcto para decidir entre los dos proyectos es calculando el valor presente de
los dos proyectos:
VPA = -160 + 20(P/F,10%,1) + 250(P/F,10%,3)

VPA = 46 millones
VPB = -160 + 200(P/F,10%,1) + 20(P/F,10%,3)

VPB = 36.8 millones
Por consiguiente el proyecto A es mejor que B.
El sustento del método de cálculo se puede extraer del siguiente gráfico
VP
46
71
A B
13 20.4 33.8 TIR
PROY A PROY B
TIR 20.4% 33.8%
VP(10%) 46’ 36.8’
Como se observa en el gráfico, la decisión de la elección está en función de la TMAR.
Si la TMAR está entre 0 y 13% se elige el proyecto A

Si la TMAR es13% es indiferente la elección
Si la TMAR es mayor que 13% hasta 33.8% se elige el proyecto B
Elegir el proyecto que tenga la mayor TIR cuando se trata de proyectos excluyentes, es
un error, ya que esto implica que los fondos liberados ganen al ser reinvertidos la misma
tasa que rinde el proyecto.
Por ejemplo para el proyecto B se parte del supuesto de que pueden reinvertirse los 200
millones de soles obtenidos al final del primer año, ganando en esa reinversión el 33.8%
anual cuando solamente la empresa está en capacidad de reinvertir ganando el 10%.
Finalmente cabe indicar que se puede obtener también un resultado correcto aplicando el
todo de la inversión incremental.
72
CAPITULO 7
7. RELACION BENEFICIO COSTO Y PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL
7.1 Relación Beneficio Costo

El cálculo de la razón beneficio-costo es un método para decidir la justificación económica
de un proyecto que pertenece generalmente – al sector público. Esta razón se puede
expresar como:
Beneficios - desbenefic ios

Razón B/C 
Costos
Un proyecto será aceptado su B/C>1
Los beneficios son ventajas expresadas en términos monetarios que recibe al propietario
como por ejemplo: los beneficios que se obtienen por la construcción de una carretera o
una hidroeléctrica. Se presentan des beneficios cuando el proyecto involucra desventajas
como por ejemplo inundaciones de terrenos de cultivo o pagos por derecho de vía de una
carretera. Finalmente, los costos son los gastos anticipados de construcción, operación
mantenimiento, etc.
Si el estudio que analiza pertenece al gobierno es conveniente asumir que el público es el

propietario y el que incurre en costos es el gobierno.
Ejemplos:
El Ministerio de Transporte y Comunicaciones, está considerando un proyecto para la
localización de una nueva carretera. La información que se posee es:
en millones de
soles
costo de construcción 14000
beneficio anual 2000
costo anual de mantenimiento 400
vida útil indefinida
Mediante la aplicación del método de beneficio y costo, determine – si es aceptable o no

este proyecto si i=10%.
Solución:
Beneficio = 2,000
Costos = 14,000 x 0,1 + 400 =1,800
B/C = 2,000/1800 =1.11
B/C> 1 por tanto, al proyecto es aceptable.
Si se tiene dos o más alternativas mutuamente excluyentes el mayor valor del B/C no es
un indicador correcto para elegir la mejor alternativa, por ello es conveniente utilizar el
principio del rendimiento incremental.
Ejemplo:
Se tiene identificadas tres alternativas, mutuamente excluyentes, la información es la

siguiente:
73
(Miles de soles)
alternativa BENEFICIO ANUAL COSTO ANUAL B/C

A 185000 92000 2.01
B 170000 80000 2.12
C 115000 89000 1.29
¿Cuál de las alternativas se debe elegir?
Solución:
Comparando la alternativa A con C se tiene:
ALTERNATIVA A ALTERNATIVA B DIFERENCIA

BENEFICIO ANUAL 185000 115000 70000
COSTO ANUAL 92000 89000 3000
La razón B/C de las diferencias es:
70,000
B/ C   23.33
9,000
Lo que indica que por un costo incrementa de 3,000 (miles de soles) de A, se obtiene un
mayor beneficio en congruencia alternativa A es mejor que la C.
Comparando la alternativa A con B se tiene:
ALTERNATIVA A ALTERNATIVA B DIFERENCIA

BENEFICIO ANUAL 185000 17000 15000
COSTO ANUAL 92000 80000 12000
11,000
B/ C   1.25
12,000
El resultado indica que la alternativa A es mejor que B, pese a que la razón B/C de la
alternativa B, dada en la información inicial, es mayor que la obtenida en A y C.
Respuesta: Se elige la alternativa A.
Beneficio Costo Empresarial

El coeficiente de Beneficio Costo de una empresa resulta de dividir el valor actual de los
futuros ingresos netos descontados a la TMAR, por la inversión requerida.
Ejemplo:
La inversión necesaria para un proyecto es de 100 millones de soles, los ingresos anuales
se muestran en el siguiente flujo de caja.
(100´) 30´ 40´ 40´ 40´ 40´
0 1 2 3 4 5
Si la TMAR es 30%, calcular el B/C.
74
Solución:
Costo = 100
Beneficio = 30´(P/F, 30%, 1) + 40´(P/A, 30%, 4) (P/F, 30%, 1).= 89.7
89.7
B/C = = 0.897
100
El “Proyecto” no es aceptable por que la relación B/C es menor que la unidad.
7.2 Periodo de Recuperación de Capital (PRO)
Llamado también periodo de repago. Es el lapso en el que la sumatoria de los valores

actualizados de los beneficios iguala a la de los costos del proyecto.
Dicho de otro modo, mide al tiempo necesario para que al inversionista recupere su
inversión y como es de suponer, mientras más corto sea el periodo de recuperación, su
efecto a la vida estimada del proyecto, es mayor el atractivo para invertir.
Ejemplo:
Sea el siguiente flujo:
(Millones de soles)
COSTOS DE
AÑO CONSTRUCCION INGRESO NETO
0
1 1000
2 3000
3 800
4 15000
5 2000
6 2000
7 2000
8 2500
9 2500
10 2500
Si i=10%, determine el periodo de recuperación de capital.
Solución:
VP = 0
0 = -1,000 (P/F, 10%,1) - 3,000 (P/F, 10%,2) + 800 (P/F, 10%,3) + 1500 (P/F, 10%,4)
El valor presente incluyendo el costo del año 5 es VO 5 = -521.3.
Para el año 6
VP6 = 607.7
Por consiguiente se obtiene que el periodo de recuperación es 5.5 años.
75
Problemas
1) Están bajo consideración dos rutas para una carretera interdepartamental.La carretera
larga tendría una longitud de 14 kilómetros y un costo inicial de 21 millones. La ruta a
través de la montaña tendría una longitud de 9 kilómetros y un costo inicial de US$ 45
millones. Se calculan 400,000 vehículos al año. Si los gastos de operación por vehículo
son de US$ 0,12 por kilómetro, determine qué ruta se debe seleccionar por (a) análisis
B/C y (b) análisis B-C. Supongamos una vida útil de 20 años para cada carretera y una
tasa de interés del 6% anual.
SOLUCION:
Ahorro (benéfico) por utilizar carretera que cruza las montañas:
B = (14-9) x 0.12 x 400,000 = 240,000
Incremento anual en costo de la carretera que cruza las montañas con respecto a la
carretera larga.
Carretera larga (A)

CAUEA =21000000(A/P, 6%,20) = S/. 1,830,875.70
Carretera que cruza las montañas (B)
CAUEA =45000000 (A/P, 6%,20) = S/. 3,923,305.06
Incremento anual en costo

CAUEB - CAUEA = S/. 2,092,429.37
Relación B/C
B/C = 240000 = 0.11

2,092,429.37
Como B/C<1, conviene la construcción de la carretera larga.
2) La Agencia de Restauración está considerando el revestimiento de los canales

principales de sus sistemas de Irrigación. Se espera que el costo inicial del revestimiento
sea de US$ 4 millones, más de US$ 25.000 de mantenimiento anual. Si los canales no se
recubren, se tendrá que llevar a cabo una operación de control de malezas y sedimentos
que tendría un costo inicial de US$ 700,000 y un costo de US$ 50.000 el primer año, US$
52.000 el segundo y cantidades que aumentan en US$ 2.000 al año durante 25 años. Si
los canales no se recubren, e perderá menos agua por infiltración dando como resultado
tierras adicionales que se podrían utilizar para la agricultura. Se espera que el ingreso
agrícola obtenido con la tierra adicional sea de US$ 120,000 anuales. Utilice a) el método
B/C y b) el B-C para determinar si los canales se deben revestir. Supongamos que la vida
útil del proyecto es de 25 años y la tasa de interés del 6% anual.
SOLUCION:
Canal con revestimiento (R)

CAUER = 4´000,000 (A/P,6%, 25) + 25,000 = 337,906
Canal sin revestimiento (SR)
76
CAUESR = 700,000 (A/P,6%, 25) + 50,000 + 52000 + 2,000 (A/G, 6%, 25) = 174,905
Costo = CAUER – CAUESR = 163001
Beneficio = 120,000
𝐵 120000
a) = = 0.73 , B/C<1, entonces no se recubre
.
𝐶 163001
b) B-C=120000- 163001=-43001
B-C<0, entonces no se recubre.
3) El costo del alquiler de camiones es de US$ 275 por camión al mes. Como alternativa,
el precio de compra por camión es de US$ 700 al mes con un pago mensual de US$ 300
durante cuatro años. Un camión se puede vender en promedio por US$ 1,200
independientemente del tiempo de propiedad. Una droguería debe pagar el
mantenimiento, la operación y el seguro de los camiones, sean comprados o alquilados,
este costo es igual, y por lo tanto, no se tiene en cuenta (a) ¿Durante cuantos años se
deberá llevar a cabo el plan para que la compra o el alquiler sean iguales? (b) Si un camión
comprado tiene una vida útil esperada de 6 años, ¿se deben comprar o alquilar los
camiones?
SOLUCION:
Tiempo para que sea indiferente comprar (C), alquilar (A):
CAUEA = 275
CAUEC = 700 (A/P, 1%, n) + 300 - 1,200 (A/F, 1%, n)
CAUEA = CAUEC
n=14,6 meses
Si la vida útil es seis años ¿conviene comprar?:
CAUEA = 275
CAUEC = 700 (A/P, 1%, 72) + 300 (P/A, 1%, 48) (A/P, 1%, 72) = 225
CAUEC < CAUEA , por consiguiente conviene comprar.
77
CAPITULO 8
8. REEMPLAZO, RETIRO, ANÁLISIS Y EQUILIBRIO
8.1 Objetivo
El objetivo de este capítulo es comparar económicamente dos activos, el propio y otro que
puede reemplazarlo. El activo propio se le denomina Defensor y el que puede
reemplazarlo se denomina Retador.
Para efecto de evaluación se parte del supuesto de que el activo que posee no es propio
y por consiguiente se tiene:
- Precio del defensor: Precio actual del mercado o valor comercial del activo usado.
- Valor de salvamento y vida útil restante: Son estimados a partir de las condiciones
actuales del activo.
Ejemplo:
Hace cuatro años, se compró una máquina por S/. 100,000, la vida útil estimada fue de 10
años, el valor de salvamento de S/. 10,000 y un costo anual de operación de S/. 4,000
Ahora se ofrece una máquina, para reemplazar a la anterior por S/. 50,000, la vida útil
estimada es de 10 años, valor de salvamento de 9,000 y costos anuales de operación de
2,300. Se hace nuevos cálculos por la máquina usada: valor comercial S/. 70,000, valor
de salvamento S/. 5,000, vida útil restante 5 años y los mismos costos de operación. Si I
= 10%, ¿Cuál de los activos conviene?
SOLUCION:
DEFENSOR RETADOR
Precio del activo 70,000 50,000
Costo anual de operación 4,000 2,300
Valor de salvamento 5,000 9,000
Vida útil (años) 5 10
CAUE (Defensor) = 70,000 (A/P, 10%, 5)+4,000-5,000(A/F, 10%, 5)

CAUE (Defensor) = 268536.0865
CAUE (Retador) = 50,000 (A/P, 10%, 10)+ 2,300 - 9,000(A/F, 10%, 10)
CAUE (Retador) = 190365.1611
Conviene la máquina nueva (Retador) por tener CAUE menor que la máquina no antigua.
En el análisis de reemplazo se debe dar un adecuado tratamiento al costo amortizado para

el caso de que éste se presente.
Costo amortizado = valor actual en libros – valor actual de salvamento lograble.
El valor actual de salvamento lograble es el valor comercial del activo. Si el costo

amortizado es positivo algunos analistas tratan de recuperarlo sumándolo al costo inicial
del retador con lo cual se pretende cubrir el posible error de la decisión de compra
anterior.
El costo amortizado debería ser cargado a una cuenta de tal forma que se refleja en el
estado de ganancias y pérdidas. Desde el punto de vista tributario, el valor de este costo
es importante por cuanto involucra una ganancia o pérdida de capital.
78
En el análisis de reemplazo el costo amortizado no debe incluirse en la comparación

económica.
8.2. Periodo de estudio en el análisis de reemplazo
Para el periodo de estudio se presenta uno de estos costos:
-Vida útil restante del defensor igual a la vida útil del retador.
-Vida útil restante del defensor menor que la del retador.
Para el primer caso se utiliza cualquier método de evaluación.
Ejemplo:
El valor comercial de un vehículo con dos años de uso es de S/. 180,000 los costos de
mantenimiento, combustible, impuestos, etc., son de S/. 20,000 al año. La vida útil y el
valor residual estimados para el vehículo usado son de 10 años y S/. 15,000. Se tiene la
opción de alquilar un vehículo a un costo de S/. 25,000 por año y S/. 18,000 de costo anual
de operación (CAO). Si se requiere una tasa de retorno del 10% ¿Conviene alquilar el
vehículo?
SOLUCION:
Defensor Retador
P = S/. 180,000 Costo de alquiler = S/. 25,000
CAO = 20,000 CAO = 18,000
V/S = 15,000 n = 10 años
n = 10 años
El costo anual uniforme equivalente del defensor (CUED) es:
CAUED = P(A/P, 1%, n) – VS (A/F, 1%, n) + CAO

CAUED = 180,000 (A/P, 10, 10) –15,000 (A/F, 10,10)+20,0000
CAUED = S/. 48352.99016
El costo anual uniforme equivalente del retador (CAUER) es:
CAUER = 25,000 + 18,000

CAUER = S/. 43000
Conviene alquilar el vehículo.

Par el caso en que la vida útil del defensor sea menor que la del retador el método
adecuado de análisis es el CAUE.
Ejemplo:
Una máquina adquirida hace tres años tiene un CAUE de S/. 50,000 al año y una vida útil
anticipada restante de cinco años. El posible reemplazo del activo tiene un costo inicial
de S/. 250,000 un valor de salvamento de S/. 40,000 una vida útil de 10 años y un costo
anual de operación de S/. 10,000. Si la compañía utiliza una tasa de retorno mínima de
10% ¿Debe reemplazar el activo?
SOLUCION:
CAUED = S/. 50,000
79
CAUED = 250,000 (A/P, 10%, 10) – 40,000 (A/F, 10%, 10) + 10,000
CAUED = 48176.53
Se debe reemplazar el activo.

Ocurre a veces que la administración es escéptica en lo que se refiere al futuro lo que la
induce a tomar periodos cortos de tiempo para el horizonte de planificación, es decir, que
los valores de n en los cálculos reflejarán el horizonte acortado.
Ejemplo:
Con la información del problema anterior, excepto que se utiliza un horizonte de
planificación de cinco años, ya que la administración tiene recelo ante el progreso
tecnológico en este campo. ¿Se debe reemplazar el activo?
El periodo de recuperación del activo es de cinco años.
CAUED = S/. 50,000
CAUER = 250,000 (A/P, 10%, 5) - 40,000 (A/F, 10%, 5) + 10,000

CAUER = S/. 69397.47
Ahora la retención del defensor es menos costosa, cambiando de esta manera la decisión
adoptada con un horizonte de diez años.
En el ejemplo anterior se observa que se ha mantenido el mismo valor residual que para
el caso de que este activo dure 10 años, esto se debe a que a veces no es posible predecir
el valor residual del activo.
8.3 Cálculo del valor de reemplazo para un defensor
Cuando se tiene definido un retador, el valor de reemplazo del defensor se puede calcular
a partir de:
C  CAUED  CAUER
Si con este cálculo se tiene que el valor de reemplazo del defensor es mayor que el valor
comercial el activo no se reemplaza.
Ejemplo:
Un activo comprado hace cuatro años tiene un CAO de S/. 4,000 y una vida útil de 6 años
más, el retador seleccionado cuesta S/. 30,000, tiene una vida útil de 12 años, un valor
de salvamento de S/. 6,000 y costos anuales de operación de S/. 7,000. Si la tasa de
interés es i=15% ¿qué valor comercial justifica el reemplazo?
SOLUCION:
VA: El valor de reemplazo VP
CAUED = VR (A/P, 15,6) -4,000 (A/F, 15, 6) + 10,000

CAUED = VR. 0.26424 + 9,543
CAUER = 30,000 (A/P, 15, 12)- 6,000(A/F, 15, 12) + 7,000

CAUER = 12,327.5
CAUED = CAUER
VR = S/. 10,537.8
Si el valor comercial del activo es mayor que S/. 10,537.8 entonces se reemplaza.
8.4 Determinación del tiempo de retención de un activo
80
Se presentan situaciones donde se hace necesario calcular el tiempo que ha de

permanecer un activo, antes de ser reemplazado, la característica fundamental es que en
ese tiempo el costo anual uniforme equivalente es mínimo.
Ejemplo
Establecer el tiempo de cambio de un camión que cuesta S/. 160,000. Se ha efectuado

un estimado de costos anuales de operación y precios de venta para cada uno de los años
siguientes:
Costos de Precio de
Año
Operación Venta
1 26,8 120
2 35 90
3 46 69
4 65 65
5 90 63
6 120 60
7 162 50
8 210 40
Si la tasa de rendimiento esperaba es 10% determine en qué año se debe efectuar el

reemplazo.
SOLUCION:
Para el primer año se tiene:
CAUE1 = [160,000-120,000(P/F, 10%, 1)] (A/P, 10%, 1) + 26,800
CAUE1 = S/. 82,799
Para el segundo año se tiene:
CAUE2 = [160,000-90,000(P/F,10,2)]+(A/P,10,2)+[26,800(P/F,10,1) + 35,000

(P/F,10,2)](A/P, 10, 2)
CAUE2 = S/. 82,799
Los costos anuales se pueden presentar en una tabla de la siguiente manera:
COSTO DE OPERACION
Valor actual
Año Valor Actual Costo Anual
acumulado
1 24,364 24,364 26,8

2 28,924 53,288 30,704
3 34,56 87,848 35,325
4 44,395 132,243 41,719
5 55,381 188,124 49,627
81
6 67,74 255,864 58,749

7 83,138 339,002 69,634
8 97,965 436,967 81,905
COSTO DE CAPITAL
Valor Actual Capital Costo Total

Año Costo Anual
de reventa Insumido Anual
1 24,364 24,364 26,8 82,799

2 28,924 53,288 30,704 80,04
3 34,56 87,848 35,325 78,818
4 44,395 132,243 41,719 78,189
5 55,381 188,124 49,627 81,516
6 67,74 255,864 58,749 87,71
7 83,138 339,002 69,634 97,229
8 97,965 436,967 81,905 108,398
El menor costo anual obtenido es S/. 78,189 que corresponde al cuarto año de operación,
entonces finalizado este conviene cambiar el camión.
Existen casos en que la decisión para la compra de un activo está también en función de
la capacidad de producción y la cantidad de unidades requeridas por la empresa.
Para efectuar el análisis de las alternativas, es conveniente encontrar el punto de equilibrio

de éstas.
Ejemplo:
Una compañía está considerando la compra de una máquina automática. La máquina

tiene un costo inicial de S/. 250,000, un valor de salvamento de S/. 25,000 y una vida útil
de diez años. Si se compra la máquina requerirá un operador a un costo de S/. 20 por
hora. La producción de este equipo sería de 10 toneladas por hora. Se espera que los
costos anuales de mantenimiento y operación sean de I/. 30,000.
Otra alternativa es que la compañía compre una máquina simple por S/. 90,000 con valor
de salvamento de S/. 10,000, con vida útil de cinco años. Con esta alternativa se requerirá
tres operadores a un costo de S/. 15 por hora. El costo de operación y mantenimiento
anual está estimado en S/. 13,000, se espera obtener una producción de 7 toneladas por
hora.
Se espera que la tasa de retorno del capital sea de 100%.
a.-¿Cuántas toneladas anuales debe producir la máquina automática para justificar su

compra?
b.- Si la administración exige, 2000 toneladas anuales acabadas ¿qué máquina se debe
adquirir?
SOLUCION:
82
a.- Sea X el número de unidades anuales en el punto de equilibrio.
El costo variable anual para la máquina automática es:
 S / .20  1hora  Xton 

Costo Variable Anual       2X
 hora  10ton.  año 
El costo anual uniforme equivalente de la máquina automática (CAUEA) es:
CAUEA = 250,000 (A/P, 10%, 10) – 25,000 (A/F, 10%, 10) + 30,000 + 2X
CAUEA = 69,119 + 2X
El CAUE de la máquina simple es:

315 
CAUEB = 90,000 (A/P, 10%, 5) – 10,000 (A/F, 10%, 5) + 13,000 + X
2
CAUEB = 35,104 + 6.42 X.
Igualando los dos costos y despejando X se tiene:
CAUEA = CAUEB
69,119 + 2x = 35,104 + 6.42 X
X = 7680
Entonces la producción de la máquina automática deberá ser < 7680 toneladas. Si la

administración exige 2,000 toneladas deberá adquirir la máquina simple.
83
Problemas
1) La máquina A comprada hace dos años se está agotando más rápidamente de lo
esperado. Tiene una vida útil restante de dos años, un costo anual de operación de $3.000
y no tiene valor de salvamento. Para continuar la función de este activo se puede comprar
la máquina B y se permitirá un valor de negociación de $9.000 Para la máquina A. La
máquina B tiene P= $25,.000, n=12 años, CAO = $4.000 y VS = $l.000 Como la alternativa
se puede comprar la máquina C para reemplazar la máquina A la cual se podría vender
por $ 7.000 . Este nuevo activo tendría P = $38.00, n = 20 años, CAO = $2.500 y VS =
$1.000. Si la retención de A se denomina plan A, el plan B es la adquisición de la máquina
B y el plan C es la compra del activo C, utilice un período de 20 años y una TMAR = 8%
para determinar el plan más económico.
Solución:
Comparación de costos:
Máquina A con Máquina B
CAUEA =9000(A/P, 8%,2) + 3000 = 8047
CAUEB = 25000(A/P, 8%,12)+4000 – 1000(A/F, 8%,12) = 7265
Máquina A con máquina C

CAUEA= 7000(A/P, 8%,2) + 3000 = 6925
CAUEC = 38000(A/P, 8%,20) + 25000 – 1000(A/F, 8%,20) = 6348
Se elige la máquina C.
2) La compañía Soto está considerando dos propuestas para mejorar el parqueadero de

los trabajadores. La propuesta A, incluye relleno, nivelaci6n y una superficie bituminosa
por un costo inicial de $5.000. Se espera que la vida útil del parqueadero sea de cuatro
años con costos anuales de mantenimiento de $1.000. De manera alterna, el parqueadero
se pavimentaría bajo la propuesta B, en cuyo caso la vida útil se extendería a 16 años. El
costo anual de mantenimiento sería insignificante para el parqueadero pavimentado, pero
las marcas tendrían que pintarse de nuevo cada dos años a un costo de $500. Si la tasa
mínima atractiva de retorno es 12% al año. ¿de cuánto dinero podría disponer la compañía
para pavimentar el parqueadero para que las dos propuestas estén a la par?.
Solución:
Propuesta A
CAUEA = 5000(A/P, 12%,4) + 1000 = 2646
Propuesta B
CAUEB = X(A/P,12%,16) + 500(A/P,12%,2)
Costo de la Propuesta B
CAUEA = CAUEB
X=16809
Deberá disponer de $16,809 para pavimentar el parqueadero
3) Una compañía de confecciones considera la compra de una cortadora automática la

cual tendría un costo inicial de $22.000, una vida útil de diez años y un valor de salvamento
de $500. Se espera que el costo anual de mantenimiento sea de $2.000 al año. La
cortadora requiere un operador de costo de $24 al día. Con esta cortadora se pueden
cortar aproximadamente 1.500 yardas por hora. De manera alterna, si se utiliza la mano
84
de obra, cinco trabajadores a $18 diarios cada uno pueden cortar 1.000 yardas por hora .
Si la tasa mínima atractiva de retorno de la compañía es del 8% anual, ¿cuantas yardas
de material se deben cortar cada año para justificar la compra de la cortadora automática?
Solución:
22000(A/P,8%,10) +2000 – 500(A/F,8%,10) +24/12000 = 0.011
El número de yardas a cortar para justificar la compra de la cortadora automática deberá

ser de x = 566,935.
4) Una curtiembre está considerando el aspecto económico de montar un laboratorio en

su planta para evitar tener que mandar muestras para análisis independientes. Si el
laboratorio se monta de tal manera que todos los análisis puedan llevarse a cabo en él, el
costo inicial sería de $25,000. Se requerirá un técnico a costo de S 13.000 al año. El costo
de energía, productos químicos, etc. son de $5 por muestra. Si el laboratorio se monta
sólo parcialmente, el costo inicial será de S 10.000 y se requerirá un técnico de medio
tiempo con un salario de $ 5.000 anual. El costo de la muestra analizada en este
laboratorio sería de $3, pero como no todos los análisis se pueden realizar dentro del
laboratorio, se necesitarían los servicios de un laboratorio exterior a un costo de $20 la
muestra. Sí la compañía prefiere continuar con el sistema actual de análisis, cada muestra
le costará $ 55. Si el equipo de laboratorio tiene una vida útil de 12 años y la TMAR de la
compañía es 10% anual ¿cuantas muestras se deben analizar cada año para justificar, a)
el laboratorio completo y b) parte del laboratorio? c) si la compañía espera analizar 175
muestras al año, ¿cuál de las tres alternativas se deberá seleccionar?
Solución:
Laboratorio Completo (C):
CAUEC  25,000 A / P,10%,12  13,000  5
CAUC = S/. 16,674.08
Sistema Actual (A)
CAUEA  55 X
Número de Muestras para Justificar la Instalación del Laboratorio Completo
CAUEA  CAUEC
X  303.1
Laboratorio Parcial (P)
CAUEP  10,000( A / P,10%,12)  5,000  3  20

CAUEP = S/. 6,490.63
Número de muestras para justificar la instalación del laboratorio parcial:
CAUEA  CAUEP
X  118.01
Finalmente si la compañía espera analizar 175 muestras deberá continuar con el sistema
actual.
CAPITULO 9
85
9. DEPRECIACION Y AGOTAMIENTO
9.1 Depreciación.- Definiciones
a) Depreciación (D).- Se puede definir como la disminución del valor de un Activo Físico
producido por el uso, deterioro y la caída en desuso.
La depreciación es necesaria en el estudio de alternativas por el efecto que tiene sobre el
cálculo de impuestos a la renta, esto es, a mayor depreciación, lleva como efecto un menor
pago de impuestos.
b) Valor en libros de un activo (VL).- La diferencia entre el costo original del activo con
la depreciación cargada hasta la fecha se denomina valor en libros del activo.
c) Vida despreciable esperada o vida útil del activo (n).- Es el número de años que se
estima la operatividad del activo.
d) Valor de salvamento (VS).- Es el valor que se le asigna al activo al final de su vida

útil.
e) Valor comercial.- Es la cantidad de dinero que puede obtener por el activo si fuese
vendido en el mercado. Para el efecto de evaluación de alternativas el valor que se le
debe tener en cuenta es el valor comercial.
9.2 Métodos de Depreciación
Los métodos de depreciación más conocidos son:
Fondo de amortización.
Línea recta.
Suma de dígitos de los años.
Saldo decreciente.
Saldo decreciente doble.
Depreciación con interés en la inversión.
Depreciación por Fondo de Amortización.-
Mediante la aplicación de este método solo es posible cubrir el capital inicial de allí se
deriva su nombre.
D = (P-VS) (A/F, i, n)
D : Depreciación
i : Tasa de interés del fondo.
P : Capital inicial
Vida despreciable
N:
esperada
VS : Valor de salvamento.
Ejemplo:
P = S/. 10,000
i = 35 %
n = 6 años
VS = S/. 1,000
A = (10,000-1,000) x 0.06926 = S/. 623.34
TABLA DE DEPRECIACION
86
Año Depósito Interés Incremento Importe Valor en

al Fondo sobre el Anual al Fondo Acumulado libros
de Dep. Fondo
0 - - - - 10,000
1 623.34 - 623.34 623.24 9,376.66
2 623.34 218.7 841.51 1,464.35 8,535.15
3 623.34 512.7 1,136.04 2,600.89 7,399.11
4 623.34 910.31 1,533.65 4,134.54 5,865.45
5 623.34 1447.09 2,070.43 6,204.97 3,795.03
6 623.34 2171.74 2,795.08 9,000 1,000
Este método está en desuso.
Depreciación en Línea Recta.-
En este método el valor en libros disminuye linealmente con el tiempo.
P  VS
D
n
El valor en libros después de m años (VLm) es:
VLm = P - mD
Ejemplo:
P = S/. 100,000
P  VS
D
n
VS = S/. 20,000
N = 5 años
100,000  20,000
D
5
D = S/. 16,000
VL2 = ?
VL2 = P - 2D = 100,000 - 32,000  VL2 = S/. 68,000
Depreciación suma de dígitos de los años.-
Mediante la aplicación de este método, la mayor parte del valor del activo disminuye en el
primer tercio de la vida útil del activo.
Costo de depreciación en el año m

n  m 1
Dm  x ( P  VS )
SD
1 n
SD  ( ) n
2
SD = Suma de los dígitos de los años.
Ejemplo:
P = S/. 500,000
VS = S/. 50,000
87
n = 8 años
m = 3 años
Dm = ?
n  m 1
Dm  ( P  VS )
SD
8  3 1
D3  (500,000  50,000)
1 8
.8
2
D3  75,000
Valor en libros en el año m
m
Deducción de la fórmula: VLm  P   Dk
k 1
Depreciación en el primer año:
n 11 n
D1  ( P  VS )  ( P  VS )
SD SD
Depreciación en el segundo año:
n 1 2 n 1
D1  ( P  VS )  ( P  VS )
SD SD
Depreciación en el año m:
n  m1 n  ( m  1)
Dm  ( P  VS )  ( P  VS )
SD SD
Sumando las depreciaciones, se tiene:
n  (n  1)  ...  n  (m  1)
D1  D2  ...  Dm  ( P  VS )
SD
1  (m  1) 
mn    (m  1)
 2 
( P  VS )
SD
m
mn  m(m  1) / 2

k 1
Dk 
SD
( P  VS )
mn  (m  1) / 2
VLm  P  ( P  VS )
SD
Del ejemplo anterior, el valor en libros para el tercer año es:
3(8  1)
VL3  500,000  x 450000 = S/. 237,500
36
Depreciación saldo decreciente o porcentaje fijo.- Con este método los cargos de
depreciación se comportan en sentido decreciente; la depreciación para el año m se
calcula así:
Dm = d x VLm-1
88
d = Tasa de depreciación
Valor en libros en el año m:
m
VLm  P   Dk
k 1
Deducción de la fórmula:
En el primer año: D1 = Pd
VL1 = P - Pd = P(1-d)
En el segundo año: D2 = VL1

D2 = Pd (1-d)
VL2 = P(1-d)-Pd(1-d)=P(1-d)2
En el tercer año: D3 = VL2 d

D3 = Pd (1-d)2 Vl3 = P(1-d)2- Pd(1-d)2 = P(1-d)
En el año m:
Dm = Pd(1-d)m-1 VLm = P(1-d)m
Depreciación saldo decreciente doble.
La diferencia con el método anterior es que se asigna un valor a d, este es:
2
d 
n
n : número de años de vida del activo
Ejemplo:
P = S/.500,000
n = 8
m = 3 años
Dm = ?
VLm = ?
Depreciación con interés en la inversión.-

2 2
Dm  Px (1  ) m 1
n n
2 2
D3 500,000 x (1  ) 2 S / .70,312
8 8
Vl3 50,000(1  2 / 8) 3  21,093.75
Si se tiene:
P Vs
Tasa anual = i
La depreciación se calcula de la siguiente manera:
Dm = [P(F/P, i, n) - VS ] (A/F, i, n)
Con la relación:
89
(A/F, i, n) + i = (F/P, i, n) (A/F, i, n)
Se tiene que:
Dm = P(F/P, i, n)(A/F, i, n) - VS(A/F, i, n)
= P[(A/F, i, n) + i] - VS (A/F, i, n)
= (P-VS)(A/F, i, n) + Pi
Dónde:
(P - VS)(A/F, i, n) : Reembolso de la inversión

pi : Provee un rendimiento
9.3 Agotamiento
Mediante la depreciación se recupera, al final de la vida útil, el valor inicial del activo. El
agotamiento es análogo a la depreciación pero se aplica a los recursos naturales no
renovables, los que al ser extraídos no es posible reponer.
9.4 Métodos de Agotamiento
Entre los más conocidos se tiene:
a) Factor o costo de agotamiento.
b) Descuento por agotamiento.
c) Interés y reembolso por inversión
a) Factor o costo de agotamiento (dm).
El factor de agotamiento para el año m es:

Dm : Inversión Inicial / Capacidad del recurso y el costo anual por agotamiento es:
C.A.: dm x CE.
CA : Costo anual
CE : Cantidad extraída en el año
Ejemplo:
Inversión Inicial = $ 1,300’000
Capacidad del recurso = 750,000 TM
Cant. extraída en el 1er. año = 170,000 TM
Costo anual (CA) = ?
1′300,000
𝐷𝑚 = = 1.733
750,000
𝐶𝐴 = 1.7333𝑥170,000
𝐶𝐴 = $294,610
Estos descuentos se efectúan hasta recuperar la inversión inicial. El factor de agotamiento

se modifica para el caso de un incremento en la inversión o capacidad del recurso.
b) Descuento por agotamiento.-

Por este método, un porcentaje neto de los ingresos brutos de los recursos puede agotarse
anualmente siempre que no exceda el 50% del ingreso gravable.
Existen porcentajes a aplicarse al ingreso bruto por la explotación de determinados
recursos.
90
Ejemplo
La compra de una mina de oro por $ 1’000,000 tiene un ingreso anticipado de $1’400,000
anuales durante los dos primeros años y $900,000 después del segundo año. Si el
porcentaje por agotamiento es 15% del ingreso, calcular los costos de agotamiento de la
mina.
Solución:
Si los costos de agotamiento no exceden el 50% del ingreso gravable se tiene:
Descuento por agotamiento x c/u de los 2 años es:

0.15 x 1’400,000 = $ 210,000
Descuento por agotamiento x c/u de los años siguientes:

0.15 x 900,000 = $ 135,000
c) Interés y reembolso de la inversión.-

Con este método se calcula el rendimiento y el reembolso de la inversión, mediante la
aplicación de la fórmula:
A = Pr + (P - VS)(A/F, i, n)
A: Producto anual del recurso

P: Valor Presente (precio de compra)
r : Tasa de rendimiento de la inversión.
i : Tasa de interés del fondo de reembolso
Generalmente r >i
Ejemplo :
Se estima que una mina ofrecerá un producto anual de $ 1’000,000 durante 25 años
quedando sin valor al cabo de ese tiempo. Si el fondo de reembolso de la inversión gana
35%. Calcular el precio de compra que proporcione un rendimiento del 70%
Solución:
P= Precio de compra
A = 1’000,000
n = 25
i = 35
r = 70
VS = 0
1’000,000 = P x 0.7 + (P-O)(A/F, 35,25)

P = $ 1’428,177
PROBLEMA
El Ministerio de Agricultura este analizando un proyecto para extender canales de

irrigación a sus áreas desérticas. El costo inicial del proyecto se calcula en $. 1.5 millones
y los costos de mantenimiento anuales serían de $ 25,000. Si la renta proveniente de la
agricultura se estima en $ 175,000 anuales, hay un análisis B/C para determinar si se debe
adelantar el proyecto utilizando un periodo de estudio de 20 años y una tasa de interés de
6% anual.
Solución
Beneficio = $ 175,000 anuales
Costo = $ (25,000+1,500000 (A/P,6%, 20) = $ 155,770 anuales
91
Utilizando el análisis, mediante la relación B/C
El proyecto se debe adelantar, puesto que B/C > 1.0
(Falta enunciar problema 9.6)

Solución
a) costo de E = 3000 (12%) + 50 = 410 Beneficio = 500
costo de W = 7000(12%) + 65 = 905 Beneficio=25+700=725
V.U = Infinita
TMAR = 12% anual
E W
COSTO INICIAL (MILES) 410 905

BENEFICIO ANUAL
500 725
(495)
BENEFICIO ANUAL
30 40
(225)
comparación E con nadie W con nadie a des b. 10

A costo 410 905 A B/C 0.43
A beneficio 500 725 sitio selecc. E
A desb. 30 40
AB/C 1.15 0.76
sitio seleccionado E Ninguno
b) B-C para E
B-C = 500,- 30, -410.= 60, > 0
B-C > 0 la inversión es justificada
B-C para W
B-C 725, -40, -905 = -220<0
B-C<0 la inversión no es económicamente justificable
PROBLEMA
De las siguientes alternativas mutuamente excluyentes seleccione la mejor utilizando la

relación B/C, si TMAR es de 10% anual y los proyectos tiene útil de 15 años suponiendo
que el costo de la tierra se recuperará cuando el proyecto haya finalizado trate los costos
de mantenimiento como del beneficios
PROPUESTA
1 2 3 4 5 6 7
costo de tierra 50000 40000 70000 80000 90000 65000 75000
costo de construcción 200000 150000 170000 185000 165000 175000 90000
mantenimiento anual 15000 16000 14000 17000 18000 13000 12000
ingreso anual 52000 49000 68000 50000 81000 77000 45000
Solución:
CAUE: (Costo tierra + Construc.)(A/P,10%,15) + más mantenimiento anual.
PROPUESTA
92
ingreso anual 52000 49000 68000 50000 81000 77000 45000

costo anual 47868.25 40979.87 45553.52 51840.34 51525.61 44553.52 46840.34
B/C 1.086315 1.195709 1.49275 0.9645 1.572034 1.728259 0.96071
Descartamos 4 y 7 por tener B/C<1
Enfrentamos 1 con 2 5 con 3

COSTO INCREMENTAL 6888.38 5972.09
BENEFICIO INCREMENTAL 3000 13000
B/C 0.435516 2.176792
se prefiere 2 se prefiere 5
Enfrentamos 5 con 2
COSTO INCREMENTAL 10545.75
BENEFICIO INCREMENTAL 32000
B/C 3.0343977
se prefiere 5
Enfrentamos 5 con 6
COSTO INCREMENTAL 4000
BENEFICIO INCREMENTAL 6972.09
B/C 1.7430225
se prefiere 6
RPTA: Se aprueba 6
93
CAPITULO 10
10. LOS IMPUETOS SOBRE LA RENTA EN EL ANÁLISIS ECONOMICO
10.1.Definiciones
Ingreso Bruto (IB).- Es el total de todos los ingresos provenientes de fuente productoras
de ingresos.
Gastos.- Todos los costos en los que se incurre cuando se hace una transacción comercial
(no se considera la depreciación).
Ingreso Gravable (IG).- El valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los
impuestos, a este remanente se le denomina también utilidad antes de impuestos y se
calcula como sigue:
Ingreso gravable = ingreso – gastos – depreciación.
Calculo de impuestos.- Si la tasa de impuestos es T, entonces:
Impuestos = (ingreso bruto – gastos – depreciación) T
Ejemplo:
Encontrar el flujo de caja después de impuestos, si se invierte I/. 400,000 en una máquina
que tiene una vida útil de 5 años y valor residual cero.
1 2 3 4 5
Inversión
Ingreso 70 70 70 70 70
Gastos 20 20 20 20 20
Depreciación 20 20 20 20 20
Ingreso Gravable 30 30 30 30 30
Impuestos (40% IGV) 12 12 12 12 12
Utilidad Neta 19 19 19 19 19
Depreciación y Amortiz. 20 20 20 20 20
Flujo de caja después (100) de
impuestos 38 38 38 38 38
10.2.El principio del Escudo Fiscal

Cuando una empresa recibe unos préstamos, los intereses o costo de la deuda es
deducible para fines impositivos lo cual conlleva un beneficio a la empresa. Para hacer
evidente este beneficio se presenta los siguientes casos:
Caso 1:
La empresa no tiene deuda, por lo tanto el pago de intereses es cero.
Caso 2:
La empresa tiene deuda, por tanto está sujeta a un pago por intereses.
94
(en miles de soles)
Caso I Caso II
Utilidad antes de intereses a impuestos. 10 100
Intereses 0 20
Utilidad antes de impuestos 100 80
Impuestos (40% de ut. Antes de impuestos) 40 32
Utilidad neta 50 48
Comparando la utilidad neta es observa que existe una diferencia de 12 mil soles, los ocho
mil restantes de los intereses en el caso dos, lo asume el fisco (20xC.u) lo cual significa
un ahorro para la empresa.
Costo efectivo = costo antes de impuestos (1-tasa de IMP).
En la comparación, 12 es el costo efectivo, 20 costos antes de impuestos y 40% es la tasa

de impuesto.
El principio del Escudo Fiscal es: Cualquier gasto o costo deducible para efectos
impositivos da una protección tributaria, al proteger esta cantidad adicional al pago de
impuestos.
Para la comparación de alternativas deduciendo los impuestos se deberá por consiguiente

tener presente el efecto tributario pertinente.
Ejemplo:
Se quiere decidir entre la compra o alquiler de un equipo.
Compra:
El costo del equipo es S/. 100,00, la cuota inicial es S/. 40,000 y cinco pagos anuales con
amortización constante a una tasa de interés del 20% anual, el valor de salvamento del
activo al cabo del sexto año es S/. 10,000.
Alquiler:
El alquiler anual del equipo es S/. 30,000. Si la tasa de impuestos es 40% y la tasa mínima
atractiva de retorno es de 25% ¿Cuál es la decisión?
SOLUCION:
Amortización e intereses
(en miles de soles)
Año Deuda Amortización Intereses

1 60 12 12.0
2 43 12 9.6
3 36 12 7.2
4 24 12 4.8
5 12 12 2.4
100  10 90
Depreciación:    15
6 6
Ahorro anual por depreciaciones = 15(0,4)= 6
Esta cantidad es un beneficio.
95
Calculo de la erogación neta anual
0 1 2 3 4 5 6
Cuota inicial 40
Amortización 12 12 12 12 12 -
Intereses x(1-0.4) 7.2 5.5 4.3 2.9 1.4
Ahorro anual por depreciaciones -6 -6 -6 -6 -6 -6
Valor de Salvamento -10
Erogación neta 40 13.2 11.8 10.3 8.9 7.4 -16
Como se sabe por contabilidad, la depreciación no es un desembolso de efectivo, por

consiguiente solo se considera el beneficio por un menor pago de impuestos.
El valor presente al 25% es:
𝑉𝑃(𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎) = 40 + 13.2(𝑃/𝐹, 25%, 1) + 11.8(𝑃/𝐹, 25%, 2) + 10.3(𝑃/𝐹, 25%, 3)

+ 8.9(𝑃/𝐹, 25%, 4) + 7.4(𝑃/𝐹, 25%, 5) − 16(𝑃/𝐹, 25%, 6)
𝑉𝑃(𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎) = 65.3%
Alquiler:
El alquiler también es un costo por tanto el ahorro por el alquiler es: 0.4 x 30 = 12
El valor presente al 28% es:
𝑉𝑃 = 30(1 − 0.4)(𝑃/𝐴, 25%, 6)
𝑉𝑃 = 53.1
Por consiguiente conviene alquilar el equipo.
96
CAPITULO 11
11. EFECTO DE LA DEUDA SOBRE LA EMPRESA

La deuda de la empresa tiene un efecto positivo cuando aumenta el beneficio de los
accionistas o un efecto negativo cuando los disminuye.
El efecto de la deuda sobre la empresa se denomina palanqueo financiero o leverage
financiero.
Si se denomina a:
A : Activo total de la empresa.

P : Pasivo total de la empresa.
PAT : Patrimonio de la empresa.
UA Int. : Utilidad antes de descontar intereses.
UAI : Utilidad antes de deducir impuestos.
r : Rentabilidad del capital.
Int. : Intereses o pagos financieros de la empresa
.
La rentabilidad del capital se expresas de la siguiente manera:
𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝐼𝑛𝑡
𝑈𝐴𝐼 𝑥𝐴 − 𝑥𝑃
𝑟= = 𝐴 𝑃
𝑃𝐴𝑇 𝑃𝐴𝑇
Reemplazando en el numerador A = P + PAT
𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝐼𝑛𝑡
𝑥(𝑃 + 𝑃𝐴𝑇) − 𝑥𝑃
𝑟= 𝐴 𝑃
𝑃𝐴𝑇
𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝐼𝑛𝑡
𝑥(𝑃𝐴𝑇) − 𝑃𝑥( − )
𝑟= 𝐴 𝐴 𝑃
𝑃𝐴𝑇
𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝑃 𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝐼𝑛𝑡
𝑟= + 𝑥( − )
𝐴 𝑃𝐴𝑇 𝐴 𝑃
En la medida en que la empresa emplee capitales tomados a préstamo donde las

rentabilidad de los activos (UA Int. / A) sea mayor que el costo medio del pasivo o taza de
Int. del pasivo (Int. / P), resultara un aumento de beneficios o disposición de los accionistas
(Palanqueo positivo).Por otras parte si se une a la anterior un alto ratio de endeudamiento
(P / PAT) se logra como consecuencia mayor rentabilidad del capital (r). Para mostrar lo
mencionado anteriormente se presenta a continuación el siguiente ejemplo:
97
Calcular la rentabilidad del capital de las siguientes alternativas:
ALT O ALTERNATIVA I ALTERNATIVA II

(miles de dólares)
A 100 100 100
PAT 100 70 30
P 0 30 70
Tasa de Int. del Préstamo 40% 40%
Int. (P x Tasa de Int.) 12 28
UA Int. 60 60 60
𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝑃 𝑈𝐴 𝐼𝑛𝑡 𝐼𝑛𝑡

𝑟= + 𝑥( − )
𝐴 𝑃𝐴𝑇 𝐴 𝑃
𝑖𝑛𝑡
= 𝑇𝑎𝑧𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡. 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜
𝑃
ALTERNATIVA I (Pasivo: 30% del activo total)
60 30 60 12
𝑟= + 𝑥( − )
100 70 100 30
𝑟 = 0.6 + 0.43(0.6 − 0.4)
𝑟 = 68.6%
ALTERNATIVA II (Pasivo: 70% del activo total)
60 70 60 28
𝑟= + 𝑥( − )
100 30 100 70
𝑟 = 0.6 + 2.33(0.6 − 0.4)
𝑟 = 106.7%
La rentabilidad de la segunda alternativa es mayor, ya que el ratio de endeudamiento es

más alto que el de la primera alternativa:
(2.33 > 0.43)
En resumen se puede indicar que, si se tiene una deuda con costo bajo (menor que la
rentabilidad del activo), la rentabilidad del patrimonio (r) crece a medida que se haga mayor
el préstamo para adquirir el archivo.
98
CAPITULO 12
12. COSTO DE CAPITAL
El costo de capital (k), desde el punto de vista de la empresa privada, está definido como
la tasa de rendimiento que se debe ganarse de tal modo que el valor de la empresa y el
precio del mercado de sus acciones comunes no disminuyan .
El costo de capital es entonces menor o generalmente igual a la tasa mínima atractiva de
retorno (TMAR) de una empresa.
El costo de capital se calculara descontando el efecto de los impuestos, como se ha visto
anteriormente los impuestos afectan a los intereses provenientes de las deudas.
12.1 Costos de los Componentes de la Estructura del Capital

En general el costo antes delos impuestos de una determinada fuente de financiamiento
puede hallarse calculando K de la siguiente ecuación :
𝑛
𝐶1 𝐶2 𝐶3 𝐶𝑛 𝐶1
𝐼= 1
+ 2
+ 3
+⋯+ 𝑛
=∑
(1 + 𝐾) (1 + 𝐾) (1 + 𝐾) (1 + 𝐾) (1 + 𝐾)𝑡
𝑡=1
I : Monto neto de los fondos recibidos en el tiempo cero

Ct : Egreso en el tiempo t
K : Costo de la deuda
Las fuentes de financiamiento son:
a) Pasivo corriente
b) Pasivo no corriente
c) Acciones preferentes
d) Acciones comunes
e) Utilidades retenidas
Para el estudio del costo del capital se consideran las fuentes de fondo de largo plazo,
esto es a partir del pasivo no corriente (deudas a largo plazo).
a) Costo del pasivo no corriente (Ki)
El costo neto de estas deudas puede hallarse mediante la siguiente ecuación:
Ki = K(1 - T)
Ki: Costo neto de la deuda después de impuestos.

K: Taza de interés de la deuda o costo de la deuda antes de impuestos.
T: Taza marginal del impuesto a las ganancias.
Ejemplo:
Si una empresa efectúa un préstamo por 20 millones de dólares, pagaderos en 5 años con
amortizaciones constantes a una taza de 30% anual. Calcular el costo neto de la deuda si
la taza marginal del impuesto es 40%.
Solución:
Ki = K(1-T)
= 30 (1-0.4)
= 18%
99
El costo neto es 18%.
b) Costo de las acciones preferidas(Kp)
El costo de las acciones preferidas implica, al igual que las deudas un compromiso
fijo por parte de la empresa para ser pagos periódicos, tienen prioridad sobre las acciones
comunes, sin embargo, dejar de hacer el pago de los dividendos preferentes no da lugar
a la banca rota.
Si las acciones preferidas no tienen fecha de rescate preestablecida su costo neto (Kp)
puede ser representado del siguiente modo:
𝑑
𝐾𝑝 =
𝐼0
d : Dividendo fijado.
I0 : Producido neto de la colocación.
Ejemplo:
El costo de venta o de flotación es de 3 dólares por acción preferente, esto es el comprador
paga por ejemplo 100 dólares, la empresa recibe 97 dólares y el corredor carga una
comisión de venta de 3 dólares. Si la empresa asegura un dividendo de 30 dólares anuales
¿Cuál es el costo de la acción preferente?
Solución:
𝑑
𝐾𝑝 =
𝐼0
30
𝐾𝑝 =
100 − 3
𝐾𝑝 = 30.9%
c) Costo de las acciones comunes(Kc)
En el caso de las acciones comunes, el pronóstico de las ganancias futuras, los

dividendos y los precios de las acciones es difícil de obtener, además, los accionistas
esperan que los dividendos provenientes de acciones comunes se incrementan.
Si los inversionistas esperan a mantener la acción durante un año y si espera que el
precio de la acción crezca a la taza g la ecuación de la tasación será:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜 + 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜

𝑃0 =
1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑒𝑟𝑖𝑑𝑎
P0 P1+ d1
0 i = Kc 1
𝑑1 𝑑1 + 𝑃0 (1 + 𝑔)
𝑃0 = + 𝑃1 =
1 + 𝐾𝑐 1 + 𝐾𝑐
100
Simplificando la ecuación se tiene
𝑑1
𝑃0 =
𝐾𝑐 − 𝑔
Esta ecuación obtenida para un periodo de un año, se cumple para un mayor número de
periodos tal como se demuestra a continuación.
(1+𝑔) (1+𝑔)2 (1+𝑔)3 (1+𝑔)𝑛

𝑃0 = 𝑑0 [ + 2
+ 3
+ ⋯+ ]……………..(1)
(1+𝐾𝑐 ) (1+𝐾𝑐 ) (1+𝐾𝑐 ) (1+𝐾𝑐 )𝑛
(1+𝐾𝑐 ) (1+𝑔) (1+𝑔)2 (1+𝑔)3 (1+𝑔)𝑛−1

𝑃0 [ ] = 𝑑0 [1 + + 2
+ 3
+⋯+ ]…(2)
(1+𝑔) (1+𝐾𝑐 ) (1+𝐾𝑐 ) (1+𝐾𝑐 ) (1+𝐾𝑐 )𝑛−1
(2) - (1):
(1 + 𝐾𝑐 ) (1 + 𝑔)𝑛
[ − 1] 𝑃0 = 𝑑0 [1 + ]
(1 + 𝑔) (1 + 𝐾𝑐 )𝑛
Bajo el supuesto que Kc > g, cuando n , (1 + g)n /(1 + Kc)n , tiende a cero lo cual hace
que:
1 + 𝐾𝑐 − 1 − 𝑔
[ ] 𝑃0 = 𝑑0
1+𝑔
(𝐾𝑐 − 𝑔)𝑃0 = 𝑑0 (1 + 𝑔) = 𝑑1
𝑑1
𝑃0 =
𝐾𝑐 − 𝑔
Ejemplo:
El precio de mercado de una acción común es de 1000 dólares, si la empresa acaba de
pagar 380 dólares en dividendos, considerando que el precio delas acciones y los
dividendos han estado elevándose en 5% al año durante los últimos años, calcular la tasa
de rendimiento o costo de la acción.
Solución:
P1= 1000(1.06)
P0= 1000 D1= 380(1.06)
0 1
101
de la fórmula :
𝑑1
𝑃0 =
𝐾𝑐 − 𝑔
Se tiene que la tasa de rendimiento (Kc) es :
𝑑1
𝐾𝑐 = +𝑔
𝑃0
380(1.06)
𝐾𝑐 = + 0.06
1000
𝐾𝑐 = 46.3%
la tasa de rendimiento es 46.3%
d) Costo de las utilidades retenidas (Kr)

Es la tasa de rendimiento que requieren los accionistas sobre el capital común de la
empresa ya que si se invierten a una taza menor, el precio de mercado de las acciones de
las empresas declinara.
En equilibrio la taza esperada y la taza requerida de rendimiento (Kr) deben ser iguales.
𝑑1
𝐾𝑟 = +𝑔
𝑃0
Ejemplo:
Una empresa espera ganar $40 por acción y pagar un dividendo de $35 en el año
siguiente. Las ganancias, los dividendos y el precio de las acciones se han elevado
aproximadamente 5% al año y se espera que esta tasa de crecimiento continué por tiempo
indefinido. Las acciones se venden en la actualidad a $110 cada una. Calcular la taza
requerida de rendimiento.
Solución:
𝑑1
𝐾𝑟 = +𝑔
𝑃0
35
𝐾𝑟 = + 5%
110
𝐾𝑟 = 36.8%
e) Costo de nuevas acciones comunes, o de capital externo(Kn)

El costo de nuevo capital común, es mayor que las utilidades retenidas debido a los
costos de flotación que implica la venta de nuevas acciones.
El costo el nuevo capital se calcula aplicando la siguiente formula:
𝑑1
𝐾𝑛 = +𝑔
𝑃0 (1 − 𝑓)
f: costo de flotación
102
Ejemplo :
Al enunciado del problema anterior se añade que el costo de flotación es de 3%
Solución:
𝑑1
𝐾𝑛 = +𝑔
𝑃0 (1 − 𝑓)
35
𝐾𝑛 = + 5%
110(1 − 0.03)
𝐾𝑛 = 37.8%
Los inversionistas requieren un rendimiento de 36.8%, sin embargo, debido a los costos
de flotación el rendimiento esperado del nuevo capital deberá ser del 37.8%.
En cuanto al compromiso que la empresa contrae con las diversas fuentes de
financiamiento, en resumen, se puede señalar el siguiente orden de prioridades.
- Pasivos no corriente (deudas a largo plazo)

- Acciones preferentes
- Acciones comunes
El ejemplo siguiente ilustra lo mencionado líneas arriba.
Ejemplo:
Las utilidades antes de impuestos de una empresa es de 100 millones de dólares, los
intereses de la deuda 10 millones de dólares, los impuestos a las utilidades es de 40% y
los dividendos preferentes es de 15 millones de dólares. Calcular el monto disponible
para los dividendos comunes.
Solución:
Millones de dólares
Utilidades antes de intereses e impuestos 100
Intereses 10
Utilidades antes de impuestos 90
Impuestos (40%) -36
Dividendos preferentes 15
Monto disponible para los dividendos comunes 39
Para calcular el costo de capital de una empresa, considerando las diversas fuentes de
financiamiento se procede como el siguiente ejemplo.
Ejemplo:
Calcular el costo de capital de una empresa que tiene la siguiente estructura de
financiamiento:
Cantidad Proporción
Fuente de Financiamiento (miles de dólares) (%)
Deudas 45 30
Acciones preferidas 15 10
Acciones comunes 30 20
Ganancias retenidas 60 40
150 100
103
La empresa ha calculado el siguiente costo, después de impuestos:
Costo anual
Fuente de financiamiento
(%)
Deudas 4
Acciones preferidas 8
Acciones comunes 11
Ganancias retenidas 10
El costo de capital o costo medio ponderado de capital se obtiene de la manera siguiente

:
Fuente de Ponderado Proporción Costo anual Costo

Financiamiento (A) (B) (A.B)/100
Deudas 30 4 1.2
Acciones preferidas 10 8 0.8
Acciones comunes 20 11 2.2
Ganancias retenidas 40 10 4
Costo medio ponderado 8.2
Por consiguiente el costo de capital es igual al 8.2% anual.
104
CAPITULO 13
13. EVALUACIÓN EMPRESARIAL
La evaluación empresarial es un proceso de medición del valor económico o financiero a
base de la comparación de ingresos y egresos del proyecto.
13.1 Evaluación económica

Es aquella que identifica el mérito intrínseco del proyecto, por esta razón se supone como
propios los recursos que necesita el proyecto para su operación.
El indicador se sintetiza el mérito del proyecto es la tasa interna de retorno económica
(TIRE).
Las herramientas para efectuar la evaluación económica son:
programas de inversión, cuadro de ingresos y costos, estados de ganancias y pérdidas,
flujo de caja económica, etc. Con las que se elabora el estado de flujos netos económicos.
El estado de flujos netos económicos está compuesto por los gastos de inversión, los
ingresos, los costos de operación y el valor residual.
Ejemplo:
Calcular la TIRE de una inversión de 100 millones de dólares, la vida útil es de 5 años con
valor residual de 10 millones de dólares la taza de impuestos es 30%
FLUJO ECONOMICO (millones de dólares)

Años 0 1 2 3 4 5
(+) Ingresos 70 70 70 70 70
( -) Costo de operación 22 22 22 22 22
( -) Depreciación 18 18 18 18 18
( -) Impuesto (30% del Ing. G) 9 9 9 9 9
Utilidad distribuible 21 21 21 21 21
(+) Depreciación 18 18 18 18 18
( -) Inversión 100
(+) Valor residual 10
Flujo Económico -100 39 39 39 39 49
100−10
DEPRECIACIÓN: = 18
5
Si se hace TIRE = i, se tiene:
39 39 39 39 49
0 = −100 + 1
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)5
i = 28.9%
Si la tasa mínima atractiva de retorno (TMAR) es 25%, entonces el proyecto es

económicamente rentable, ya que la TIRE = 28.9%.
El valor presente neto económico (VPNE) a la taza de 25% es:
VPNE = (100) + 39(P/A, 25,5) + 10(P/F, 25, 5)

= 8.2 millones de dólares.
105
13.2 Evaluación Financiera
Se denomina así a la evaluación que cuantifica la rentabilidad del capital propio, lo cual
implica considerar a los préstamos como beneficio y a la amortización y pago de intereses
como costos del proyecto.
La financiación de la inversión produce el efecto de palanca (capitulo anterior) y se espera
que este sea positivo, lo cual se traduce en el hecho de que la tasa de rendimiento debe
ser mayor que la TIRE.
La tasa de rendimiento financiera se denomina comúnmente, taza interna de retorno
financiera (TIRF) y es la que sintetiza el mérito del proyecto desde el punto de vista del
aporte propio de la empresa.
Ejemplo :
Con la información del problema anterior calcular la TIRF considerando que para efectuar
la inversión se solicitó un préstamo de 60 millones de dólares a pagar en 4 años con
amortizaciones constantes y a una tasa de interés del 40% sobre los saldos.
Solución:
SERVICIO DE LA DEUDA
(millones de dólares)
Año Saldo Interes Amortización
1 60 24 15
2 45 18 15
3 30 12 15
4 15 6 15
FLUJO FINANCIERO
Años 0 1 2 3 4 5
(+) Ingresos 70 70 70 70 70
( -) Costo de operación 22 22 22 22 22
( -) Depreciación 18 18 18 18 18
( -) Intereses 24 18 12 6 -
( -) Impuesto (30%) 1.8 3.6 5.4 7.2 9
Utilidad distribuible 4.2 8.4 12.6 16.8 21
(+) Depreciación 18 18 18 18 18
( -) Inversión 100
(+) Valor residual 10
(+) Préstamo 60
( -) Amortización 15 15 15 15 15
Flujo Financiera -40 7.2 11.4 15.6 19.8 49
Si se hace TIRF = i, se tiene:
7.2 11.4 15.6 19.8 49

40 = + + + +
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)3 (1 + 𝑖)4 (1 + 𝑖)5
TIRF = 29.5%
El proyecto es financieramente rentable puesto que: TIRF > TIRE >= TMAR
106
El valor presente neto financiero (VPNF) a la taza de 25% es 5.2 millones de dólares.
107

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ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA GP 234

El objetivo de este capítulo es suministrar la terminología básica de la ingeniería

Cantidad Total Acumulada  Inversion Original

Es el interés de una unidad monetaria en la unidad del tiempo considerada y cuya

Interes Acumulado por Unidad de Tiempo

a) Calculo del Interés ( I ):

I  190,000  100,000  S / .90,000

b) Calculo de la tasa de Interés ( i ):

1.3 Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR)

Cantidad Total de Dinero Re cibido  Inversion Original

El valor del dinero en el tiempo y la tasa de interés utilizados simultáneamente, generan el

Cantidad Acumulada = 100 + 100(1 + 0.06) = 100(1.06) = $106.

1.5 Costo de Capital

1.6 Interés Simple

F  P  I Monto o Stock Final Del Efectivo

Determinar además el stock final para (c).

a.- Para 2 años:

b.- Para 8 meses:

c. - Para 150 días:

1.7 Interés Compuesto

Es la suma de la ganancia del capital y de los intereses acumulados en períodos

Ejemplo: Calcular el monto total adeudado al cabo de 3 años si se solicita un préstamo de

Interés año 1 = (1,000) (0.70) = S/. 700

Interés año 2 = (1,700) (0.70)= S/. 1,190

Interés año 3 = (2,890)( 0.70) = S/. 2,023

2.1 Símbolos y Definiciones

P = valor o suma de dinero en un tiempo señalado como el presente.

Al resultado de ingresos y desembolsos se le denomina flujo de caja.

Flujo de Caja  Entradas  Desembolsos

Año Entrada Desembolso Flujo de Caja

c. Diagrama de flujo de caja

Otra manera de representar lo anterior es como sigue:

Colocando las cifras en miles de soles se tiene:

2.2 Deducción de Fórmulas y Factores:

a. Factor de capitalización de un solo pago o imposición

Al final del primer período se tiene:

Al final del segundo período se tiene:

Al final del tercer período se tiene:

Al final de n períodos por inducción matemática se tiene:

A la expresión 1  i  se le denomina factor de capitalización de un sola imposición o

Ejemplo: Si se invierte S/. 1,000 ahora al 6% de interés anual capitalizable anualmente.

b. Factor del valor actual de una imposición

O bien, utilizando la notación del factor y las tablas de intereses:

P = 1,262 (P / F, 6%, 4) = 1,262 x 0.7921 = S/. 1,000

c. Factor de capitalización de una serie de imposiciones iguales:

Aplicando la formula F = P (1 + i) n, determinada en (a), para cada pago (A) se tiene:

F = A (1 + i) n-1 + A (1 + i) n-2 +...... + A (1 + i) + A

Multiplicando esta igualdad por (1+i) se tiene:

Restando la primera igualdad a esta última, resulta:

F = 100 (F / A, 6%, 5) = 100 (5.637) = S/. 563.7

d. Factor de amortización constante o factor de capitalización en serie de pagos

Despejando A en la fórmula hallada en (c) se tiene:

factor de amortización en serie de pagos iguales", entonces:

e. Factor de recuperación de capital:

Cálculo de A dado un valor presente P, i y n. De las relaciones anteriormente encontradas

Reemplazando el valor de F se obtiene

Ejemplo: S/. 100,000 invertidos al 50% de interés compuesto capitalizable anualmente,

Usando la notación del factor y las tablas:

A = 100,000 (A / P, 50%, 8) = 100,000 x 0.52030

f. Factor del valor actual de una serie de pagos iguales

En la fórmula anterior se puede despejar P:

El factor que resulta,

pagos iguales: se le simboliza con (P/A, i, n), entonces: