ACTIVIDADES DE

APRENDIZAJE

ADMINISTRACION
FINANCIERA II

PORTAFOLIO Gabriela Triana Lira

6° Ing. Administración

DE Prof. Rosalinda Galván

EVIDENCIAS
Unidad III Costo de capital
Contenido
3.1 Definiciones básicas ............................................................................................................................... 2
3.2 Costos de las fuentes de financiamiento de ala estructura de capital ................................................................... 3
3.3 Estructura de capital ............................................................................................................................. 7
3.4 COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL ......................................................................................................... 8
3.1 Definiciones básicas
Costo de capital:

• Es la tasa de rendimiento que una empresa debe recibir sobre sus

inversiones proyectadas a fin de mantener el valor comercial de sus acciones.

El costo de capital se mide en un punto determinado del tiempo y, refleja el costo

de los fondos en el largo plazo con base a la información más precisa disponible.

• Es la combinación de costos de cada uno los elementos que conforman la

estructura de la empresa, es decir, el costo de la deuda o pasivos, el costo de los
componentes del patrimonio de los accionistas.

• Es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones

para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que
este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras.
Riesgo empresarial:
• Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos de
operación---se supone inalterado. Este supuesto implica que la aceptación de un
proyecto determinado por parte de la empresa, deja inalterada la capacidad de la
misma para cubrir sus costos de operación.
Riesgo financiero:

• El riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones

financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamiento, dividendos de acciones
preferentes) —se supone inalterado. Se supuesto implica que los proyectos son
financiados de forma tal, que la capaceada de la empresa para cumplir con sus
costos de financiamiento requeridos queda inalterada.

• Los costos después de impuestos se consideran relevantes. Es decir, el costo

de capital se mide sobre una base después de impuestos. Observe que este
supuesto es congruente con el método empleado en la toma de decisiones del
presupuesto de capital.
• Costos de financiamiento, son interés y otros costos incurridos por una
empresa en conexión con el préstamo de fondos y no consideran los intereses
derivados del costo del capital propio.

3.2 Costos de las fuentes de financiamiento de ala

estructura de capital
Es importante mencionar que las fuentes de financiamiento están definidas desde
el punto de vista de la empresa.

Así tenemos que las fuentes de financiamiento se clasifican según su procedencia

en:
1. Fuentes internas
2. Fuentes externas
1- Fuentes Internas de Financiamiento (Inversión)
-Incremento de Pasivos Acumulados
-Utilidades Reinvertidas
Fuentes internas
-Aportaciones de los Socios-Venta de Activos
-Depreciaciones y Amortizaciones
-Emisión de Acciones
Las fuentes internas de financiamiento.

Son fuentes generadas dentro de la misma empresa, como resultado de sus

operaciones y promoción, dentro de las cuales están:
•Incrementos de Pasivos Acumulados
: Son los generados íntegramente en la empresa.

Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos mensualmente,
independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones contingentes
(accidentes, devaluaciones, incendios), etc.
•Utilidades Reinvertidas:

Esta fuente es muy común, sobre todo en las empresas de nueva creación, y en la
cual, los socios deciden que, en los primeros años, no repartirán dividendos, sino
que estos son invertidos en la organización mediante la programación
predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de
mobiliario y equipo, según necesidades ya conocidas).
•Aportaciones de los Socios

: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente

la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar
éste.
•Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o
maquinaria en desuso para cubrir necesidades financieras
•Depreciaciones y Amortizaciones:

Son operaciones mediante las cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan
el costo de la inversión, porque las provisiones para tal fin son aplicadas
directamente a los gastos de las decisiones de financiamiento, es conveniente e
importante que se tengan políticas para la selección de la fuente que más convenga,
según las necesidades específicas, y considerando siempre la "Carga financiera"
que ello implique. Ahora bien, un adecuado "Apalancamiento" incrementa las
utilidades; En contraposición, un excesivo apalancamiento lo único que provoca es
poner en manos de terceros a la empresa. Una fuente externa importante, en
especial en el comercio mayorista y detallista, son los créditos de proveedores por
concepto de compra de materias primas y mercancías. Estos créditos se otorgan de
manera informal sin contratos. De igual forma ocurre con los anticipos de clientes,
que son cantidades que nos entregan de manera anticipada los clientes por
concepto de compra de materiales o mercancías.
2- Fuentes Externas de Financiamiento (Pasivo)

Por otro lado, existen fuentes externas de financiamiento, y son aquellas otorgadas
por terceras personas tales como:
-Proveedores
-Anticipo de clientes
Fuentes externas
-Bancos (créditos, descuento de documentos)
-Acreedores diversos (arrendamiento financiero)
-Público en general (emisión de obligaciones, bonos, etc.)
-Gobierno (fondos de fomento y garantía)

En términos financieros al uso de las fuentes externas de financiamiento se le

denomina "Apalancamiento Financiero". A mayor apalancamiento, mayor deuda,
por el contrario, un menor apalancamiento, implicaría menos responsabilidad
crediticia. En general, el "Apalancamiento" es ventajoso para la estructura financiera
de las empresas, siempre y cuando se utilice en forma estratégica, por ello, respecto
a las decisiones de financiamiento, es conveniente e importante que se tengan
políticas para la selección de la fuente que más convenga, según las necesidades
específicas, y considerando siempre la "Carga financiera" que ello implique. Ahora
bien, un adecuado "Apalancamiento" incrementa las utilidades; En contraposición,
un excesivo apalancamiento lo único que provoca es poner en manos de terceros a
la empresa. Una fuente externa importante, en especial en el comercio mayorista y
detallista, son los créditos de proveedores por concepto de compra de materias
primas y mercancías. Estos créditos se otorgan de manera informal sin contratos.
De igual forma ocurre con los anticipos de clientes, que son cantidades que nos
entregan de manera anticipada los clientes por concepto de compra de materiales
o mercancías. Otra fuente externa de financiamiento muy importante es la
representada por las instituciones bancarias, quienes otorgan créditos a corto,
mediano y largo plazo; los primeros en forma de créditos directos o de avío, los
cuales se otorgan sin la necesidad de garantía.
• Costo de la Deuda (Bonos, Banco)

El costo de la deuda antes de impuestos: es la tasa de interés sobre la deuda nueva

y se utiliza para calcular el costo promedio ponderado del costo de capital.
Donde:
I= interés anual
VN= valor nominal
Nd= ingresos obtenidos de la venta de la deuda (obligación)
n= número de años hasta el vencimiento de la obligación.
• Costo de la Deuda (Bonos, Banco)

El costo de la deuda después de impuestos: es la tasa de interés sobre la deuda

nueva y se utiliza para calcular el costo promedio ponderado del costo de capital.

Costos componentes (KdT)= tasa de interés – ahorros en impuestos de la deuda

después de impuestos
KdT = Kd (1 –T)

El interés es deducible, se utiliza porque el valor de las acciones (Po) depende de

los flujos de efectivo después de impuestos.

• Costo de las Acciones Preferentes

El costo componente de las acciones preferentes también se utiliza para calcular el

costo promedio ponderado de capital. Es la tasa de rendimiento que los
inversionistas requieren y es igual a dividir el dividendo preferente entre el precio
neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá después de deducir los costos
de flotación.

• Costo de las Acciones comunes

El costo componente de las acciones comunes también se utiliza para calcular el

costo promedio ponderado de capital. Es la tasa de rendimiento que los inversores
descuentan a los dividendos esperados de una empresa para determinar su valor
en acciones.
Donde:
Po= valor de la acción común
D1 = dividendo esperado por acción
Ks = rendimiento requerido sobre las acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante

Existen dos técnicas para calcular el costo del capital contable en acciones
comunes:

> Uso del modelo (Gordon) para la valuación del crecimiento constante
> Uso del modelo para la valuación de activos capital (MVAC)

Para fines prácticos veremos la técnica de valuación del crecimiento constante, la

cual se basa en la premisa ampliamente aceptada de que el valor de una acción del
capital social es igual al valor presente de todos los dividendos futuros (que se
supone crecerán constantes) en un periodo de tiempo indefinido.
3.3 Estructura de capital
Es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el
rendimiento de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado,
ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de descuento apropiada
para los flujos de efectivo generados por la empresa.
IMPORTANCIA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital es el financiamiento del pasivo y el capital contable de una
compañía. Suele medirse en función de la magnitud relativa de las diferentes
fuentes de financiamiento.
La estabilidad financiera de una compañía y el riesgo de insolvencia depende de las
fuentes de financiamiento y los tipos y cantidades de varios activos de su propiedad.

EXISTEN 4 FACTORES FUNDAMENTALES QUE INFLUYEN SOBRE LAS

DECISIONES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL:
a) El riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras más alto sea
el riesgo del negocio, más baja será su razón óptima de endeudamiento.
b) La posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el
costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será
ventajosa.
c) La flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en términos razonables.
d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.
La estructura de capital fijada como meta
Es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable
con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Esta política de estructura de capital implica una inter- compensación entre el riesgo
y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de
las utilidades de la empresa y el endeudamiento más alto conduce a una tasa más
alta de rendimiento esperada.
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones
preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea
financiar sus inversiones. Esta política de estructura de capital implica una Inter
compensación entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de
deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento
más alto conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada.

3.4 Costo medio ponderado de capital

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)
La estructura de capital es aquella mezcla deudas, acciones preferentes y capital
contable común que conduce a la maximización del precio de sus acciones a través
de la estructura óptima de capital financiándose para mantener sus metas.
El coste medio ponderado del capital es el coste de los recursos financieros de una
empresa. Se le conoce por sus siglas inglesas: WACC (Weigth Average Cost of
Capital) y es una de las variables más importantes de la empresa, pues marca la
tasa de corte a partir de la cual la empresa debe exigir a sus inversiones. Dicho de
otra manera: si una empresa tiene un WACC del 8% sus inversiones le deberán
rentar, por lo menos, un 8%, pues de otra manera la empresa no es viable. Es obvio;
si la empresa paga por sus fondos un 8% las inversiones deberán dar más. Si un
director financiero se encuentra que la empresa que gestiona tiene un WACC del
25%, la empresa tiene un problema y el director deberá encaminar sus esfuerzos a
la reducción del WACC, pues hay pocas inversiones que ofrezcan rentabilidades
superiores al 25%.
Ecuación
La ecuación general del WACC es la siguiente:

Donde:
Ke = es el coste de los recursos propios de la empresa
E =son los recursos propios de la empresa (Equity)
D =es la deuda de la empresa
Kd= es el coste de la deuda
t =es la tasa impositiva del impuesto de sociedades
El WACC debe ser calculado con valores de mercado. Pasemos entonces a analizar
cada uno de los recursos financieros de la empresa. Hay que tener en cuenta que,
en términos generales, el coste de cualquier recurso financiero sigue el siguiente
esquema:
Cada uno de los recursos financieros de la empresa se negociará en un mercado
determinado, por lo que tendrán referencias y diferenciales distintos. El diferencial
está vinculado al riesgo del recurso financiero utilizado; así, cuanto mayor sea el
riesgo, mayor será el diferencial empleado para calcular el coste.
Los diferentes recursos financieros utilizados en una empresa están localizados en
su pasivo. Si atendemos a la prelación a la hora de cobrar, podemos ordenarlos
mediante el siguiente esquema:
Recursos Propios
Participaciones preferentes
Deuda Subordinada
Deuda Senior
Concretando un poco más, las fuentes financieras más habituales en la empresa
son:
1. Acciones Ordinarias
2. Reservas
3. Participaciones Preferentes
4. Préstamos
5. Bonos
6. Obligaciones convertibles